业绩与经营情况 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润将亏损6900万元至9800万元 [2] - 亏损主要原因为负极材料产能规模较小、原材料成本上升及财务费用较高 [2] - 公司对每股收益数据进行了修正，但2025年净利润预期维持不变 [2] 子公司发展与资本运作 - 2026年1月，控股股东旭阳控股完成对全资子公司翔福新能源的增资，金额为6.8亿元 [3] - 增资旨在支持负极材料项目及绿电建设 [3] - 增资后，公司对翔福新能源的持股比例降至63.3% [3] 产能建设与技术研发 - 公司计划在2026年形成总计14万吨的负极一体化产能 [4] - 目前正在推进乌兰察布一体化项目及配套绿电建设 [4] - 硅碳负极材料已进入客户送样阶段，硬碳负极研发同步进行 [4] 产业链整合计划 - 公司表示未来在政策允许下，可能推动控股股东注入邢台旭阳新能源等资产 [5] - 此举旨在提升产业链协同性 [5] - 该计划目前尚处于初步阶段 [5] 市场资金表现 - 2026年1月初，主力资金呈现净流出，但随后流出幅度收窄 [6] - 市场换手率较高，反映多空分歧 [6] - 固态电池等概念热度可能持续影响短期资金行为 [6]

展会概况与定位 - 第十届国际碳材料大会暨产业展览会（Carbontech 2026）将于2026年6月10-12日在上海新国际博览中心举行，展会时间调整至上半年 [1] - 第十届展会与热管理产业博览会（iTherM2026）和新材料科技创新博览会（AMTE2026）三大展融合升级，正式定名为2026未来产业新材料博览会（FINE2026），旨在打造以未来产业终端为引领的国际性新材料标杆展会 [2] - 展会预计规模庞大：展出面积达50000平方米，参展企业超过800家，科研院所超过200家，吸引终端及资本方超过5000家，专业观众预计超过10万人次，论坛活动超过30场，演讲报告超过300场，媒体曝光量达500万，线上观众达100万人次 [2] 碳材料行业战略意义 - 碳材料（如碳纤维、碳纳米管、石墨烯、金刚石、硅碳负极等）凭借其独特的物理化学性能，正成为人工智能、智算数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、新能源等未来产业的重要材料支撑 [1] - 碳材料是一种始终保持先进性的战略性材料，其发展贯穿人类工业文明多个阶段，在能源、信息、装备制造与前沿科技等领域展现出不可替代的战略价值和持久生命力 [3] - 随着人工智能、半导体、新能源汽车、轨道交通、具身机器人、航空航天及低空经济等国家重点布局的新兴产业加速发展，碳材料作为关键基础与核心支撑材料，正迎来新一轮快速增长与应用扩展期 [11] 展会历史与成长轨迹 - Carbontech大会自2016年创办，历经十年积累，由最初的学术会议发展为融合展览、论坛与产业对接的综合性盛会，2024年进驻上海新国际博览中心，成长为国内具有重要影响力的碳材料行业盛会 [3] - 展会规模持续扩大：从2016年第一届的30+参展企业、20+行业CEO、50+主题分享、300+行业代表，增长至2024年第八届的500+参展企业、40000+专业观众、2000+参会代表、1000+科研团队、500+终端用户、150场主题报告 [5] - 2025年第九届展会（Carbontech 2025）在上海新国际博览中心召开，总展出面积超过20000平方米，近400家企业参展，设置100+主题报告和100+展商采访，吸引上万名专业观众、3000+企业、2000+终端用户、500+政府园区与投资机构参与 [6][8] 展会内容与结构 - Carbontech 2025设置两大专业展区：N1半导体碳材料馆聚焦金刚石及超硬材料在电子器件、功率半导体及高端加工中的产业化应用；N2能源与装备碳材料馆集中展示碳材料在风电、空天、汽车、储氢及电池等战略性领域的应用与创新解决方案 [8] - 展会同期特设应用端大会，围绕金刚石材料、轻量化结构材料以及新能源碳在高端装备领域的技术升级与应用展开，累计吸引来自科研院所、产业链上下游及应用端的专业观众超过4500人次到场参会 [11] - 展会设有新品发布专区，集中展示碳材料领域具有代表性的技术突破与创新产品，涵盖纳米材料、硅碳负极、研磨设备、热工装备等方向，助力企业拓展客户资源与商业对接 [14] 参与企业与行业生态 - 展会吸引了广泛的产业链上下游企业参与，包括众多知名终端应用厂商、材料供应商、装备制造商及投资机构，例如华为、特斯拉、西门子、汇丰、LG、美的、腾讯、英伟达、中兴、字节跳动、宝钢股份、中国石化等（部分列举，排名不分先后） [16] - 展会平台集结了“碳”产业链上下游力量，以“基础材料—核心装备—终端应用”构建立体化展示矩阵，为产业交流合作注入动力，彰显中国碳材料产业的活力与广阔前景 [6]

核心观点 - 中科电气通过引入成都国资和中创新航作为战略投资者，构建了“资本+地方+产业”的铁三角联盟，旨在把握锂电行业上行窗口期，加速其在智能制造、全球化布局及下一代电池技术领域的战略发展[3][6][53] 战略引资交易分析 - 交易总价约8亿元，转让34,278,187股，占公司总股本5.001%，价格为23.34元/股[5][6] - 交易后实控人持股比例降至12.93%，仍为公司控股股东，确保经营战略稳定性[6] - 交易受让方凯博投资基金由成都国资和锂电池头部企业中创新航为主要出资人，构成国资与产业龙头的组合[7][8] 公司业绩与行业周期 - 2025年前三季度营收59.04亿元，同比增长52.03%，净利润4.02亿元，同比大增118.85%[13] - 2024年营收55.81亿元，同比增长13.72%，净利润3.03亿元，同比大增626.56%[18] - 业绩增长源于快充负极材料适配头部电池企业及储能专用负极材料切入头部储能企业供应链[15][16] - 行业经历2023至2024年调整周期后，2025年在储能和新能源车带动下进入上行窗口期[20][21] 成都国资的战略意图 - 成都产投曾以“股权绑定+产业培育”模式投资海光信息，获得超1000亿元账面浮盈，回报超100倍[26][28] - 成都国资已在新能源锂电产业链深度布局，投资中创新航、蜂巢能源等企业，此次入股中科电气是海光模式的复刻[30][31] - 双方合作升级，计划在成都打造负极材料业务全国总部基地和前沿研发中心[51][52] 中创新航的产业协同 - 中创新航2025年上半年动力电池装车量21.8GWh，同比增长22.7%，排名全球第四[35] - 合作可保障中创新航关键材料的长期供货、安全库存及下一代产品联合开发[36][37] - 中科电气提前锁定高速增长的头部客户，为产能扩张提供订单基础[38] 中科电气的核心竞争力 - 具备“设备+材料”闭环优势，自行开发全自动智能型石墨化炉等专用设备，2024年负极材料产能利用率95.66%，毛利率19.94%[41][42] - 2024年负极材料出货量22.57万吨，同比增长55.66%，全球市场份额超10%，跃居全球前三[42] - 技术卡位包括硅碳负极能量密度达2000mAh/g以上，硬碳负极已在头部客户量产[43][44] 全球化与未来布局 - 规划在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地，总投资不超过80亿元[46][47] - 阿曼基地利用地理位置、能源资源及自贸区政策优势，打造全球化战略桥头堡[48][49] - 与成都国资合作共建全国总部基地和研发中心，聚焦锂离子、钠离子及固态电池领域[51][56]

公司财务业绩 - 公司前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03% [1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比增长118.85% [1] - 公司业绩增速远超负极材料行业平均水平 [1] 业绩驱动因素 - 新能源汽车快充化与储能市场爆发的双重红利是业绩增长原因 [1] - 公司产品结构升级与研发降本产生协同效应 [1] - 2025年新能源汽车与储能市场的高景气度成为业绩基石 [1] 新能源汽车业务 - 公司快充负极材料适配头部企业的主流电池，出货量同比明显增长 [1] - 该款主流电池配套在下游新锐车企的主力车型中 [1] 储能市场业务 - 储能市场景气向上，成为公司业绩增长的重要引擎 [1] - 公司储能专用负极材料切入头部储能企业的供应链，相关收入同比明显增长 [1] - 受益于需求拉动，公司负极材料出货量位居国内负极行业前列 [1] 产品与技术优势 - 尽管上游原材料波动显著，公司通过产品高端化实现盈利提升 [1] - 公司技术储备卡位未来赛道 [1] - 公司硅碳负极中试线能量密度达2000mAh/g以上，已向头部电池企业送样，预计2026年量产 [1] - 公司硬碳负极已在头部客户实现量产，抢占钠离子电池先机 [1] 全球化布局 - 公司正在阿曼规划建设20万吨一体化生产基地 [2] - 该举措旨在整合海外资源进一步降本 [2]

展会概况 - 展会名称为“CINE固态电池展及CINE钠电展”，是行业首届聚焦下一代新型动力及储能电池技术的全产业链专业展会，专业性最强 [2] - 主办方为新能源电池行业权威媒体平台起点研究旗下的起点固态电池、起点钠电和起点锂电 [2] - 举办时间定档为2025年11月6日至8日，举办地点为广州 [2] - 展商规模超过200家，参会企业超过2000家，预计专业观众超过20000人 [2] - 同期将举办新型电池技术论坛，包含九大专场，并举行固态电池行业权威奖项“固态电池金鼎奖”颁奖典礼 [2] 公司参展信息 - 山东泰和科技股份有限公司将携最新产品亮相展会，展位号为B14 [3] - 公司专注于精细化学品研发与生产二十余年，近年来在新能源材料领域取得研发成果并实现部分产业化 [8] 公司产品与技术 - 公司产业化的锂电钠电正极材料包括磷酸铁锂和磷酸焦磷酸铁钠 [8] - 公司产业化的锂电钠电负极材料包括硬碳负极和硅碳负极 [8] - 公司产品线涵盖电解质及电解液添加剂，包括双氟磺酰亚胺锂（钠）、双三氟磺酰亚胺锂（钠）、三氟甲基亚磺酸锂（钠）、二氟草酸硼酸锂、四氟硼酸锂、碳酸亚乙烯酯VC、氟代碳酸乙烯酯FEC、己烷三腈、离子液体 [8] - 公司提供系列预锂（钠）剂和补锂（钠）剂，以及负极粘合剂PAA [8] - 公司在固态电解质及原料领域布局产品，包括高纯硫化锂、硫化物固态电解质粉体、氧化物固态电解质粉体等 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价37.32元 对应2025年25倍PE估值 [2][5] 核心观点 - 公司为国产酚醛树脂及铸造树脂龙头 电子及新能源材料受益于行业树脂体系变革 业绩有望稳步增长 [2] - 传统树脂业务随周期复苏有景气上行潜力 新材料"技术平台型"企业通过切入电子树脂与新能源材料产业链 有望捕获更多潜力型产品 [2][15] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.63/14.83/18.99亿元 同比增长45.6%/17.4%/28.1% [2][4] 业务分项总结 传统树脂业务 - 拥有64.86万吨酚醛树脂产能(2024年)和14.33万吨铸造用树脂产能(2023年) 规模及成本优势显著 [3][30] - 酚醛树脂产能规模世界前列 2024年国内产能242万吨 公司占比26.8% 为国内最大生产企业 [50][56] - 铸造用树脂毛利率领先同行 主要因原材料糠醇自产、能源自供及规模效应 [66] 电子材料业务 - AI服务器带动高频高速材料需求激增 2025-2026年全球AI服务器对应PPO树脂需求达6964吨/10446吨 [3][84] - 公司四条聚苯醚产线基本满产 100吨/年碳氢树脂产线已投产 计划启动2000吨/年PPO/OPE、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂扩产项目 [3][30] - 是国内唯一通过国产化产业链认证、可提供M6、M7、M8全系列树脂产品的公司 PPO300吨产线满产 [87][88] - 圣泉电子获远致投资入股 推动半导体电子化学材料研发生产 加速高端电子化学材料国产化 [73] 新能源材料业务 - 拥有1300吨/年多孔碳产能 筹建1万吨/年硅碳负极、1.5万吨/年多孔碳产能 [3][30] - 已建成万吨级钠电用硬碳负极产线 [3][27] - 硅碳负极在消费电池中逐渐普及 动力电池需求静待释放 [26] 生物质化工 - 大庆"100万吨/年生物质精炼一体化项目"一期2023年投产 2024年三季度末产能达70%以上 [13][28] - 预测生物质化工产品2025-2027年营收11.00/12.65/14.54亿元 毛利率19.00%/23.00%/23.00% [13] - 不断拓展生物质下游高附加值产品 包括木糖、木糖醇、阿拉伯糖等 [30] 财务表现 - 2024年营业收入100.20亿元 归母净利润8.68亿元 [4] - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%) 归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [37] - 预测2025-2027年营业收入117.92/133.05/155.99亿元 同比增长17.69%/12.83%/17.24% [14] - 2022-2024年毛利率分别为21.06%/23.02%/23.61% 整体稳中有升 [37] 产能布局 | 产品类别 | 现有产能 | 在建/规划产能 | 数据来源 | |----------------|------------------|-------------------|----------------| | 酚醛树脂 | 64.86万吨/年 | - | [30] | | 铸造用树脂 | 14.33万吨/年 | - | [30] | | PPO/OPE/MPPO | 0.14-0.17万吨/年 | 0.2万吨/年 | [30] | | 碳氢树脂 | 0.01万吨/年 | 0.1万吨/年 | [30] | | 多孔碳 | 0.13万吨/年 | 1.5万吨/年 | [30] | | 硅碳负极 | - | 1万吨/年 | [30] | | 硬碳负极 | 万吨级 | - | [30] |

大会背景与主题 - 全球能源结构加速向低碳化转型 新兴领域包括新能源汽车 新型储能 低空经济及人形机器人对电池技术提出高要求：高能量密度≥500Wh/kg 快速充电15分钟充至80% 超长循环寿命≥15000次 低成本 宽温域及高安全性 [2] - 电池制造技术进入材料创新与工艺革新并行关键阶段 硅基负极 硬碳 多孔炭 电容炭等新材料 干法电极 等静压等新工艺突破成为核心驱动力 [2] - 大会以破界新材料·定义新电池·引领新周期为核心主题 聚焦破解新能源碳材料技术瓶颈与拓展电池应用场景多元化布局 构建从材料到终端全链条价值生态 [3] 组织机构 - 主办单位为DT新材料 承办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司 [5] - 支持单位包括国家车用超级电容器系统工程技术研究中心 上海奥威科技开发有限公司 江西远东电池有限公司 广汽埃安新能源汽车股份有限公司 [5] - 支持媒体包括DT新材料 Carbontech DT先进电池 DT新能源 铭炭网活性炭 沥青基碳材料 多孔炭科研 [5] 会议议程与焦点领域 - 新能源碳材料技术与制备议题包括多孔炭产业发展现状 关键合成装备与技术 制备与产业化应用 不同路线技术路线研究 硅碳产业化发展现状及应用趋势 硬碳在钠电领域应用研究 电容炭在超级电容器及混合储能系统应用 新型分散工艺 快充石墨负极材料研究 [7] - 电池技术发展与产业应用议题包括高能量密度 高安全 低成本动力电池关键技术 固态/半固态电池界面工程与量产难点 干法电极制备工艺 固态电解质研究 大圆柱动力电池发展趋势 固态电池/钠电池/超级电容器在储能领域发展 钠电池在工商业储能 通信基站储能 极端环境 启停电源市场应用 eVTOL电池发展现状及技术研究 人形机器人领域研究进展 [7] - 同期活动包括新品发布 科技成果展示 培育钻石看货会 应用产品展示 用户端巡馆 [7] 注册费用与方式 - 企业或科研代表报名线上缴费¥1200/人 现场缴费¥3000/人 学生报名线上缴费¥800/人 现场缴费¥2500/人 注册费包含资料费 不包含餐费 住宿 交通费 [8] - 缴费方式包括银行转账至宁波德泰中研信息科技有限公司 账户33150198343600000107 支付宝转账至info@polydt.com 现场通过刷卡 现金 支付宝及微信缴费 [8] 材料与设备技术 - 锂电池负极材料包括石墨 硅碳 天然石墨 石油焦 针状焦 沥青焦 硅烷和多孔碳 导电剂包括炭黑 碳纳米管 石墨烯 原料包括天然气 氢气 石墨 煤焦油 乙烯焦油 [14] - 钠电池负极材料包括硬碳/软碳 原料包括石油焦 针状焦 沥青焦 煤炭无烟煤 烟煤 生物质碳源 [14] - 电容炭原料包括生物质碳源 煤炭无烟煤 烟煤 石油焦 沥青 酚醛树脂 聚丙烯睛 [14] - 氢燃料电池材料包括气体扩散层碳纸使用短切碳纤维 导电炭黑 丙烯睛 原丝 树脂 催化剂载体活性炭使用生物质碳源 煤炭无烟煤 烟煤 石油焦 沥青 酚醛树脂 聚两烯睛 [14] - 电池热场材料包括碳碳匣钵 石墨厘钵使用碳碳复合材料 石墨 碳纤维 预制体 烷烃气体 石油焦 针状焦 沥青 碳碳复合材料 树脂 浸渍沥青 [14] - 设备端包括粉碎机 混合设备 造粒设备 筛分和除磁设备 反应炉 超高温炉 砂磨机 急冷锅炉 粉状贮罐 湿法造粒机 干燥机 废气燃烧炉 石墨化炉 裁切设备 活化炉 纺丝设备 针刺设备 预氧化炉 碳化炉 反应炉 超高温炉 碳化反应器 磨粉机 三维编织设备 针刺机 CVD炉 浸渍设备 磨削设备 加工设备 高速混捏机 等静压成型设备 培烧炉 [14] - 液流电池电极碳毡使用碳纤维 聚丙烯睛 沥青 树脂 双极板使用碳基复合材料鳞片石墨 膨胀石墨 炭黑 碳纳米管 [15] - 超级电容器电极碳毡使用碳纤维 聚丙烯睛 沥青 树脂 双极板使用碳基复合材料鳞片石墨 膨胀石墨 炭黑 碳纳米管 [15] 大会信息 - 第九届国际碳材料大会暨产业展览会于2025年12月09-11日在浙江省宁波市镇海区兴海南路1519号举办 合作咨询15355132586 [16] - 大会提供品牌传播 研究咨询 投资孵化服务 包括品牌推广 企业专访 会议演讲 产品展示 投资融资 项目尽调 需求对接 定制报告 [16]

上半年业绩与经营状况 - 上半年负极市场价格处于低位 原材料价格虽先涨后跌但仍高于去年同期 导致公司成本承压[1] - 二季度盈利能力弱于上年同期 但较今年一季度已有明显好转[1] - 公司与LG新能源 比亚迪 国轩高科等核心客户保持稳定合作 并新增动力电池客户极耀 储能电池客户楚能新能源等[1] 下半年展望与产能规划 - 下半年核心客户订单量有所增加 新客户预计在第四季度放量 产能利用率将进一步提升 毛利率将有所改善[1] - 公司目前根据客户需求排产 产销平衡 不存在生产过剩导致大量存货的情况[5] - 结合下半年行业需求预期增长 当前产能与市场需求匹配[5] 项目进展 - 上海碳峰产业园项目预计2026年初达到可租可售状态 招商工作已与多家企业及服务单位达成入园意向[1] - 研发中心建设项目预计2026年7月完成 相关设备采购已基本完成[2] - 6万吨人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目预计2026年12月建设完成[2] 研发与产品战略 - 公司研发及产品规划聚焦硅碳负极 硬碳负极 石墨烯等新兴技术方向[4] - 硅碳负极已布局 具备产业化基本条件 现与多家企业合作 产品处于送样小试阶段[4] - 公司坚持做强做大新型碳材料产业 致力于成为一流的新型碳材料制造商[3] 行业环境 - 2025年上半年负极材料面临下游去库存 供需失衡和价格下行等挑战[3] - 动力电池 储能等下游需求长期增长趋势未变[3]

财务与经营状况 - 2025年上半年负极材料市场价格低位，原材料价格同比上涨，成本承压 [2] - 2025年二季度盈利能力弱于上年同期，但较一季度明显好转 [2] - 下半年核心客户订单量增加，新客户预计第四季度放量，产能利用率提升，毛利率将改善 [2] - 上海碳峰产业园项目预计2026年初达到可租可售状态，招商工作积极推进中 [2] 客户与合作关系 - 与LG新能源、比亚迪、国轩高科等核心客户保持稳定合作 [2] - 新增动力电池客户极耀、储能电池客户楚能新能源 [2] 产能与项目建设 - 研发中心建设项目预计2026年7月完成，设备采购已基本完成 [2] - 6万吨人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目预计2026年12月建设完成 [2] - 当前根据客户需求排产，产销平衡，无生产过剩导致库存问题 [3] - 下半年行业需求预期增长，产能与市场需求匹配 [3] 研发与产品规划 - 持续加大研发投入，聚焦高能量密度、低膨胀、长循环等新型负极材料 [2][3] - 布局硅碳负极、硅氧负极、硬碳负极、石墨烯等新兴技术方向 [2][3] - 硅碳负极已具备产业化条件，与多家企业合作处于送样小试阶段 [3] 行业战略与展望 - 2025年上半年负极材料面临下游去库存、供需失衡和价格下行挑战 [2] - 动力电池和储能下游需求长期增长趋势不变 [2] - 公司定位为以碳为基础元素的新型碳材料制造商 [2]

业绩表现 - 25H1营收6 88亿元同比-2 8 归母净利-0 03亿元同比-107 7 扣非净利-0 15亿元同比-159 7 [1] - 25H1毛利率12 4 同比-6 23pcts 归母净利率-0 4 同比-109 03pcts [1] - 25Q2营收3 82亿元同比+1 9 环比+24 7 归母净利0 05亿元同比-79 5 环比-163 9 [1] - 25Q2毛利率10 4 同比-7 10pcts 环比-4 50pcts 归母净利率1 4 同比-5 2pcts 环比+4 1pcts [1] 业务分析 - 石墨负极材料业务占比99 5 同比下滑3 04 因下游行业增速放缓及行业竞争加剧导致产品单价下降 [2] - 上游石油焦价格从2024年1月1930元/吨涨至2025年2月3990元/吨 海外进口价达160美元/吨环比+4 7 [2] - 石油焦成本占负极材料成本40 毛利率从2024年22 6 下滑至25H1的12 4 [2] 技术布局 - 硅基负极理论容量4200mAh/g(石墨10倍) 公司已布局硅碳负极 硬碳负极 石墨烯等新型碳材料领域 [2] - 新型碳材料具备产业化基本条件 商业化应用前景广阔 [2] 发展策略 - 国内产能布局完善 积极推进出海战略 依托技术优势坚持降本增效 [3] - 预计2025-2027年营收15/17/18亿元 归母净利0 5/0 6/0 9亿元 EPS 0 44/0 53/0 72元/股 [3]