报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期利好出尽，情绪回落，进入政策真空期，定价回归基本面主导 [4] - 目前纸浆供应和库存处于高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量 [4] - 进入8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极 [4] - 市场情绪回落，现货报价和盘面价格下行，较难跌破前期低点，预计价格回落之后震荡为主，追空谨慎，建议观望 [4] 分组1：纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [3] 分组2：纸浆套保策略 库存管理 - 针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间为5200 - 5300 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间为4900 - 5100 [3] 分组3：核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5232，跌幅 -2.5%；山东银星报价5850元/吨（-70），山东俄针报价5300元/吨（-120），山东金鱼报价4120元/吨（-30） [4] - 政治局会议表述调整，与市场预期存在预期差 [4] 分组4：利多解读 - 美元汇率大幅走强 [5] - 宏观政策发力 [8] 分组5：利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 分组6：纸浆报价相关 期货合约 - SP2509于2025 - 07 - 30报价5326元/吨，较上一日跌120元/吨，较一周前跌48元/吨，涨跌幅 -1.6% [6] - SP2511于2025 - 07 - 30报价5300元/吨，较上一日跌60元/吨，较一周前跌60元/吨，涨跌幅 -1% [6] - sp2601于2025 - 07 - 31报价5502元/吨，较上一日跌42元/吨，较一周前跌16元/吨，涨跌幅 -0.29% [6] CFR报价 - 针叶浆于2025 - 07 - 30报价870美元/吨，较上一日和一周前无变化 [6] - 阔叶浆于2025 - 07 - 30报价820美元/吨，较上一日无变化，较一周前涨20美元/吨，涨跌幅2.50% [6] 国内现货价 - 多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆等在2025 - 07 - 31有不同报价及价格变动情况 [9] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸在不同日期有不同报价及价格变动情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前纸浆基本面不乐观，供应和库存均处高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量，虽8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极，商品情绪上涨带动期现货价格上升，后续政策空窗期，基本面偏弱抑制反弹高度，技术回踩支撑可轻仓谨慎做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率（20日滚动）为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空纸浆期货锁定利润弥补成本，套保工具为sp2509，卖方套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300元/吨 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，推荐买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509，买方套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100元/吨 [2] 核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5374元/吨，跌幅 - 0.89%，技术图形属突破后的回踩；现货端，山东银星报价5920元/吨，山东俄针报价5450元/吨，山东金鱼报价4150元/吨 [3] 利多解读 - 海外报价持续下跌 [5] 利空解读 - 美元汇率大幅走强 [7] - 宏观政策发力 [7] 纸浆报价相关 |期货合约|日期|收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SP2509|2025 - 07 - 29|5374| - 30| - 0.1%| |SP2511|2025 - 07 - 29|5360|56|1%| |sp2601|2025 - 07 - 30|5544|56|0.76%| |CFR针叶浆报价|2025 - 07 - 28|870美元/吨|0|0.00%| |CFR阔叶浆报价|2025 - 07 - 28|820美元/吨|20|2.50%| [5][8] 国内现货价 - 针叶浆（银星 - 山东）2025年7月29日报价5920元/吨，无涨跌；针叶浆（俄针 - 山东）报价5420元/吨，跌30元 [8] - 阔叶浆（明星 - 山东）2025年7月29日报价4150元/吨，涨50元；阔叶浆（金鱼 - 山东）报价4150元/吨，涨50元 [8] 国内成品纸均价 - 铜版纸2025年7月25日报价6600元/吨，无涨跌；白卡纸报价4360元/吨，跌1.13% [8] - 生活用纸2025年7月29日报价5700元/吨，跌2.15%；胶版纸报价5666.67元/吨，跌0.58% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 主力合约今日收盘于5368，涨幅0.75%，近期纸浆期货受宏观氛围提振持续上涨，虽基本面偏弱、追涨信心不足，但宏观因素成价格上行主因，目前需求旺季未到，国内反内卷未触及造纸行业，盘面上涨疲弱，处于突破临界点，宏观主导下商品近几日整体强势，若能有效突破，可顺势谨慎追多[3] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400，当前波动率（20日滚动）为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐策略是根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润弥补成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，推荐策略是买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100 [2] 核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5368（+40），涨幅0.75%，山东银星报价5920元/吨（+0），山东俄针报价5300元/吨（+0），山东金鱼报价4100元/吨（+0） [3] - 进口针叶浆现货市场贸易商提价后出货未改善，对跟涨观望，下游询盘意愿不强，市场交投活跃度低，价格稳定；进口阔叶浆市场贸易商惜售，但下游采浆积极性欠佳，高价成交难，价格盘整；进口本色浆及化机浆市场动销迟缓，下游纸厂询盘热情不高，价格区间盘整 [3] 利多解读 - 美元汇率大幅走强、宏观政策发力 [4] 利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 纸浆报价相关 - 期货合约SP2509、SP2511、sp2601最新价格分别为5368、5326、5502元/吨，日环差分别为0、26、22，周环差分别为34、26、88，涨跌幅分别为2.0%、2%、1.63% [5] - CFR报价针叶浆、阔叶浆最新价格分别为870、800美元/吨，日环差和周环差均为0 [5] 国内现货价 - 针叶浆（银星 - 山东）等多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆今日价格多持平，部分有小幅度涨跌 [7] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸价格有持平或小幅度涨跌 [7]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - SP2509合约今日减仓反弹收盘于5076上涨0.56% 供需上弱势持续 外盘报价下跌、进口量高位波动压制价格上涨 港口库存高位、淡季需求去库难、库存压力大 8月后迎需求旺季有备货需求但尚未启动 目前绝对价格进入低位 浆价下跌或触及海外浆厂成本线区间上沿 对价格下行形成阻力 叠加政策影响 短期商品受情绪影响有向上反弹动能 策略上建议短期观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400 当前20日滚动波动率为20.91% 波动率历史百分位（3年）为68.0% [3] 纸浆套保策略 - 库存管理方面 针叶浆库存高位担心价格下跌 现货敞口为多 推荐策略是根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润弥补生产成本 套保工具为sp2509卖出 套保比例25% 建议入场区间5200 - 5300 [3] - 采购管理方面 造纸生产企业库存偏低希望按订单采购 现货敞口为空 推荐策略是买入纸浆期货在盘面采购提前锁定采购成本 套保工具为sp2509买入 套保比例25% 建议入场区间4900 - 5100 [3] 核心矛盾 - SP2509合约今日减仓反弹收盘于5076上涨0.56% 供需弱势持续 外盘报价下跌、进口量高位波动压制价格 港口库存高、淡季需求去库难 8月后迎需求旺季但未启动 目前价格低位或触及海外浆厂成本线 叠加政策影响 短期商品有反弹动能 建议短期观望 [4] 利多利空解读 - 利多因素为美元汇率大幅走强、宏观政策发力 利空因素为海外报价持续下跌 [5] 纸浆报价相关 - 期货合约中 SP2507最新价格5048较一周前跌0.24% SP2509最新价格5072较一周前持平 SP2511最新价格5068较一周前持平 [5] - CFR报价中 针叶浆和阔叶浆最新价格分别为870美元/吨和800美元/吨 较一周前持平 [5] - 国内现货价中 多种针叶浆和阔叶浆价格有不同程度下跌 如针叶浆（银星 - 山东）较一周前跌0.84% 阔叶浆（明星 - 山东）较一周前跌0.74% [5][7] - 国内成品纸均价中 铜版纸价格持平 白卡纸较一周前涨1.15% 生活用纸价格持平 胶版纸较一周前跌1.72% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心观点为节前降波，压力仍在 [5] - 上周纸浆期货价格震荡，持仓量减少，空头减仓占优，SP2507主力合约周度涨14元/吨，涨幅0.26%，收盘价5376元/吨；国内针叶浆周度现货价格小幅变化，阔叶浆山东金鱼价格下跌75至4325元/吨 [5] - 智利Arauco公司2025年4月木浆外盘报价调整，针叶浆、本色浆、阔叶浆均下调；3月国内进口针叶木片环比、同比大减，阔叶木片环比、同比增加；针叶浆进口环比微减、同比减少，阔叶浆进口环比减少、同比增加，化机浆进口环比增加、同比减少，本色浆进口环比、同比增加 [6] - 纸浆基本面短期驱动偏僵持，供应端针叶浆进口量相对持稳，阔叶浆供给充足，针阔叶浆价差拉大；短期现货端市场情绪由阔叶浆价格主导，价格呈弱势震荡格局；针叶浆期货盘面价格受宏观及商品环境影响，短线持仓量减少，波动率降低，驱动减弱；本周处五一假期，节前避险及提高保证金使盘面流动性降低，预计价格波动反复；国内纸浆港口库存仍处高位，木浆成品纸周度产量小幅变化，成品纸价格下调，短期纸浆价格上方压力仍在 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度数据回顾 - 盘面价格方面，SP2505涨54元，涨幅0.01；SP2507涨14元，涨幅0.0026；SP2509涨6元，涨幅0.003 [8] - 外盘报价方面，针叶浆（银星）降55美元，跌幅0.0667；阔叶浆（明星）降70美元，跌幅0.111 [8] - 国内现货价方面，针叶浆（山东银星）持平，针叶浆（山东俄针）持平，阔叶浆（山东明星）降100元，跌幅0.0227 [8] - 国内成品纸均价方面，白卡纸涨7.5元，涨幅0.0016；生活用纸降150元，跌幅0.0238；胶版纸涨33.33元，涨幅0.0057 [8] 产业数据：库存、供给 - 价差方面，基差（银星 - 主力合约）降14元，跌幅0.0142；月差（05 - 09合约）涨48元，涨幅0.4615；针阔差（银星 - 金鱼）涨120元，涨幅0.0649 [9] - 成品纸产量方面，白卡纸降0.1万吨，跌幅0.0032；生活用纸降0.3万吨，跌幅0.0101；双胶纸涨0.05万吨，涨幅0.0026 [9] - 成品纸利润方面，白卡纸涨19元，涨幅0.0314；生活用纸降4.2元，跌幅0.0188；双胶纸涨52元，涨幅0.305 [9] - 库存方面，青岛港降1.1万吨，跌幅0.0081；常熟港涨4.1万吨，涨幅0.0793 [9]