报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面三季度GDP增速如期回落但全年目标完成压力可控，财政政策发力托底经济，内需修复节奏关键，中美经贸和谈长期利于出口企业，海外关注美国就业和通胀情况[1] - 人民币汇率受中美谈判及日本议息会议影响，后续关注美国就业通胀及企业结汇意愿，出口企业可在7.13附近择机锁定远期结汇，进口企业可在7.09关口滚动购汇[1][2][3] - 股指短期预计消化降息预期变动后再度转强，受美联储利率决议及鲍威尔发言影响，A股承压但市场将快速消化[1][3][5] - 国债短期上行空间有限，期债虽延续上涨但中短债滞涨，央行购债影响或已反应完毕[5][6] - 集运欧线期货短期高位震荡，中美政策利好与现货疲软拉扯，趋势交易者观望，套利交易者关注价差波动[9][10] - 贵金属短期进入调整阶段，中长期央行购金及投资需求将助推价格重心上移，关注中期逢低补多机会[12][14] - 铜短期宏观多空消化，若现货成交不放量期价维持高位震荡，可关注相关策略[14][16] - 铝高位震荡，氧化铝震荡，铸造铝合金高位震荡，关税谈和使沪铝夜盘上涨，氧化铝过剩逻辑持续，铸造铝合金下方支撑较强[18][19] - 锌偏强震荡，降息预期减弱使锌价低开震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能[20] - 镍和不锈钢震荡走势延续，多空博弈浓厚，宏观利好但基本面成本支撑下移压制上行空间[21] - 锡偏弱震荡，受美联储降息预期减弱影响，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱[22] - 铅窄幅震荡，高铅价下下游接货能力下降，短期内低库存支撑铅价[22] - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费未实质好转但粗钢有减产预期，后续维持震荡[23] - 铁矿石价格承压，市场供需宽松，供应端发运量高库存累积，需求端铁水产量下降且终端需求分化[24] - 焦煤焦炭短期偏强运行，下游补库使焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧且有成本支撑，后续关注焦煤供应及冬储需求[25][26][27] - 铁合金基本面支撑有限，高库存与弱需求矛盾突出，上行空间有限[27][28] - 原油价格继续承压，供应担忧退潮且欧佩克+或增产，短期或有波动但中长期供应过剩压力难改[31][32] - LPG偏强震荡，中美关系缓和利好，基本面到港回升港库累库，化工需求持稳[33][34] - PTA - PX宏观乐观情绪降温小幅回落，PX供应四季度高位维持，PTA相对过剩，中长期产业结构矛盾难解决[34][35][37] - MEG - 瓶片短期跟随宏观情绪宽幅震荡，乙二醇基本面供需边际好转但估值承压，长期累库预期使其空配地位难改[37][38] - 甲醇01压力增加，港口库存积累情况不一，自身基本面01合约难言乐观[38][39] - PP过剩格局难改，供应端压力大，需求端有一定弹性但仍供强需弱，维持低位震荡[40][41] - PE宽幅震荡，自身基本面驱动偏弱，供需格局偏紧，供应压力大，需求端支撑有限[43][44] - 纯苯苯乙烯向上动力不足，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯去库压力大，单边观望，品种间可逢高做缩加工差[46] - 燃料油裂解上方有限，高硫燃料油强预期弱现实，低硫燃料油估值偏低有修复预期，可关注LU与FU做扩机会[46][47] - 沥青基差弱势，短期旺季无超预期表现，成本端原油反弹使期货走强但现货基差走弱，建议短期观望或尝试空配[48][49] - 纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，无减产情况下估值难有向上弹性[49][50] - 玻璃01合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割，结构性矛盾存在，关注供应预期变化[51] - 烧碱产量逐步回归，市场压力增加，近端现货补库不及预期，中长期投产压力大[52] - 纸浆与胶版纸或相对震荡偏空，纸浆供应端压力稍减但需求一般，港口库存高位限制价格，胶版纸部分产品提价有一定利好[52][53] - 原木行情低位震荡，无新驱动，可卖出01合约750看跌期权，考虑网格策略[55] - 丙烯震荡下跌，装置投产及复产背景下整体宽松，PP终端需求旺季不旺[56] - 生猪持仓博弈加剧，政策端影响远月供给，中短期关注基本面，旺季大猪或短缺支撑价格[58][59] - 油料外盘美豆价格震荡区间上移，内盘豆粕反弹空间有限，菜粕短期内略强不宜追多[59][60] - 油脂进一步下破空间有限，短期不建议过分看空，关注产地信息、政策及天气情况[60][62] - 豆一回调压力增大，国产大豆市场受中美谈判利空影响，盘面高位盘整[63] - 玉米和淀粉价格低位震荡，继续消化新粮压力，关注远期采购管理[63][64] - 棉花新棉增产预期修复但近月下游旺季走弱，棉价面临套保压力，关注上方套保压力及疆棉定产情况[65][66] - 白糖近期内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋中长周期产能偏宽松，中长期待估值偏高时沽空，短期可适当参与正套[69] - 苹果走势强劲，短期涨势不减[70][71] - 红枣新枣下树，陈枣高库存叠加或仍存下行压力，关注新枣收购及定产情况[71][72] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中美经贸团队达成三方面成果共识，包括关税取消、暂停等措施[1][4][24] - 欧洲央行维持存款利率2%不变，欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期[1][2] - 日本央行维持利率不变，两名委员投反对票[1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报情况，中间价调贬[1] - 受中美谈判及日本议息会议影响，后续关注美国就业通胀及企业结汇意愿[1][2] 股指 - 上个交易日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，两市成交额回升，期指放量下跌[4] - 美联储利率决议落地，鲍威尔发言偏鹰使降息预期降温，A股承压[1][5] 国债 - 周四T、TL震荡收涨，TF平盘，TS微跌，资金面转松[5] - 期债延续上涨但中短债滞涨，央行购债影响或已反应完毕[5][6] 集运欧线 - 昨日主力合约冲高回落，远月合约表现分化，盘面受中美领导人会晤消息扰动[7] - 利多因素包括中美贸易摩擦缓和、地缘风险支撑运价、旺季挺价基础仍在[9] - 利空因素包括现货提价落地打折、运力过剩压力长期化、欧洲经济韧性不足[9] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周四贵金属价格反弹，COMEX黄金、美白银及SHFE黄金、白银合约收涨，降息预期降温略有回暖，长线基金持仓有变化，关注周五美9月PCE数据及APEC峰会[12][13][14] - 铜：隔夜Comex铜、LME铜、沪铜主力及国际铜收跌，上期所和LME铜库存有变动，LME计划制定规则限制近月合约头寸，短期宏观多空消化，期价或维持高位震荡[14][15][16] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金上一交易日收盘情况，关税谈和使沪铝夜盘上涨，氧化铝过剩逻辑持续，铸造铝合金下方支撑较强[18][19] - 锌：上一交易日沪锌主力合约收于22365元/吨，降息预期减弱使锌价低开震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能[19][20] - 镍和不锈钢：沪镍主力合约和不锈钢主力合约日盘收跌，沪镍不锈钢日内震荡，多空博弈浓厚，宏观利好但基本面成本支撑下移压制上行空间[20][21] - 锡：上一交易日沪锡主力偏强震荡，受美联储降息预期减弱影响，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱[21][22] - 铅：上一交易日沪铅主力合约收于17355元/吨，高铅价下下游接货能力下降，短期内低库存支撑铅价[22] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材冲高回落，焦煤价格上涨带动成材反弹但动力弱，铁水供应预计下滑，粗钢产量或小幅下降，唐山地区高炉限产或使钢材价格小幅反弹[23] - 铁矿石：价格冲高回落，市场供需宽松，供应端发运量高库存累积，需求端铁水产量下降且终端需求分化，价格承压[24] - 焦煤焦炭：高位震荡，下游补库使焦煤库存结构改善，三轮提涨开启，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行，关注焦煤供应及冬储需求[25][26][27] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金冲高回落，高库存与弱需求矛盾突出，基本面不足以支撑上行，上行空间有限[27][28] 能化 - 原油：WTI、布伦特主力原油期货及INE原油期货收盘情况，油价继续承压，供应担忧退潮且欧佩克+或增产，短期或有波动但中长期供应过剩压力难改[31][32] - LPG：LPG2512、LPG2601盘面及相关价格情况，供应端炼厂开工率有变化，需求端各装置开工率情况，内盘pg偏强震荡[33][34] - PTA - PX：PX供应端部分装置负荷波动，PTA供应端装置有重启、提负、检修计划，库存累积，效益方面加工费有变化，聚酯需求持稳，PTA短期偏强震荡，中长期产业结构矛盾难解决[34][35][36] - MEG - 瓶片：华东港口库库存下降，装置有检修、重启情况，供应端油降煤升，需求端聚酯负荷持稳，乙二醇基本面供需边际好转但估值承压，长期累库预期使其空配地位难改[37][38] - 甲醇：周四甲醇01收于2202，港口库存积累情况不一，自身基本面01合约难言乐观[38][39] - PP：聚丙烯2601盘面收于6651，供应端装置检修但产能庞大压力难缓解，需求端下游开工率有变化，供强需弱格局持续，维持低位震荡[40][41] - PE：塑料2601盘面收于6968，供应端装置投产且检修将减量，需求端下游农膜旺季但其他需求偏平，供强需弱，受原油等成本因素影响宽幅震荡[43][44] - 纯苯苯乙烯：BZ2603、EB2512收跌，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯新增产能落地供应将增多，自身向上动力不足，关注宏观及原油走势[45][46] - 燃料油：高硫燃料油裂解上方有限，强预期弱现实，低硫燃料油估值偏低有修复预期，可关注LU与FU做扩机会[46][47] - 沥青：BU01收于3254，山东地炼重交沥青价格3270，供给端开工率有变化，需求端出货量增加，库存结构有改善，短期旺季无超预期表现，成本端原油反弹使期货走强但现货基差走弱，建议短期观望或尝试空配[48][49] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，无减产情况下估值难有向上弹性；玻璃01合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割，结构性矛盾存在，关注供应预期变化；烧碱产量逐步回归，市场压力增加，近端现货补库不及预期，中长期投产压力大[49][50][51][52] - 纸浆&胶版纸：纸浆期货价格先震荡后回落再回升，胶版纸期货价格震荡后回落，纸浆供应端压力稍减但需求一般，港口库存高位限制价格，胶版纸部分产品提价有一定利好[52][53] - 原木：lg2511、lg2601收盘情况，现货价格下调，库存减少，行情低位震荡，无新驱动，可卖出01合约750看跌期权，考虑网格策略[54][55] - 丙烯：PL2601、PL2602盘面收跌，供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工小幅回升，装置投产及复产背景下整体宽松，PP终端需求旺季不旺[56] 农产品 - 生猪：LH2601收于11880，全国生猪均价有变化，多数市场二育补栏情绪转弱，政策端影响远月供给，中短期关注基本面，旺季大猪或短缺支撑价格[58][59] - 油料：市场预期中美和谈后开启美豆采购窗口，外盘美豆价格震荡区间上移，内盘豆粕反弹空间有限，菜粕短期内略强不宜追多[59][60] - 油脂：昨日夜盘止跌后油脂未进一步下破，棕榈油增产使去库步伐放缓，豆油供应缺口消失但成本有支撑，菜油跟随油脂市场波动，进一步下破空间有限，短期不建议过分看空[60][61][62] - 豆一：周四豆一盘面偏弱运行，主力01收于4103，国产大豆市场受中美谈判利空影响，盘面高位盘整，回调压力增大[63] - 玉米&淀粉：周四玉米盘面震荡偏弱运行，主力01合约收于2111，淀粉盘面跟随走弱，新季玉米收获尾声，价格底部震荡，关注远期采购管理[63][64] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉小幅收涨，全疆棉花采收进度超八成，新棉供应将放量，下游需求转淡，市场信心欠佳，关注棉价上方套保压力及疆棉定产情况[64][65][66] - 白糖：ICE原糖期货跌至5年低点，郑糖低开高走，巴西10月前三周出口糖增加，印度产量预估不变，我国9月进口糖增加，近期内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋：主力合约JD2512收于3157，本周鸡蛋主产区和主销区均价上涨，中长周期产能偏宽松，中长期待估值偏高时沽空，短期可适当参与正套[69] - 苹果：昨日苹果期货小幅上涨，近期走势强劲，受苹果质量下降影响，西北、山东产区晚富士下树，客商采购力度加大，走势依旧强劲，短期涨势不减[69][70][71] - 红枣：新枣开始下树，阿克苏和阿拉尔地区通货主流价格有参考，销区下游刚需采购，现货价格持稳，新季仓单11月1日起注册，陈枣高库存叠加或仍存下行压力，关注新枣收购及定产情况[71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从经济数据看，三季度GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济生产强内需弱，财政政策发力托底经济，后续内需修复节奏重要，股指或有表现，新兴产业覆盖范围调整，需关注中美谈判进展和人民币汇率[2][3] - 近期中美贸易谈判乐观预期提升市场风险偏好，人民币对美元升值，后续市场走势关键在于美联储议息会议，市场预期降息，需关注美联储官员表态和企业结汇意愿[4] - 短期市场在政策利好预期与资金止盈意愿博弈下震荡为主，建议持仓观望，关注美联储10月议息会议对后续降息路径的表述[5] - 短期震荡为主，国债回调做多，集运欧线期货短期预计延续震荡，地缘政治因素提供下方支撑[6][10] - 贵金属短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有[14] - 期铜维持高位震荡整理，可采取相应策略进行操作[16] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，锌高位震荡，镍、不锈钢偏强震荡，锡高位震荡，碳酸锂年底前下游需求预计环比增长，工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅基本面偏弱，铅震荡为主[18][19][22][23][24][27] - 螺纹、热卷价格预计小幅反弹后维持震荡，铁矿石价格预计将继续承压运行，焦煤焦炭区间震荡，硅铁硅锰基本面支持有限[28][31][32] - 原油短期或有波动，中长期供应过剩压力难改，LPG短期偏震荡，PTA - PX随油价小幅回落，MEG短期跟随宏观情绪宽幅震荡，甲醇01压力增加，PP、PE维持宽幅震荡格局，纯苯苯乙烯装置扰动再起，燃料油裂解上方有限，低硫燃料油向上驱动有限，沥青等待空配机会，尿素宏观带动需求好转，玻璃纯碱烧碱产销改善[34][36][37][41][45][47][49][51][52][53] - 纸浆期价可能震荡，胶版纸期货可能上涨，原木短期超跌有价格修复可能，丙烯震荡[56][57][59] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主，油料关注中美、中加关系及仓单变化，油脂短期偏弱运行，豆一观望，玉米淀粉短期底部震荡，棉花面临套保压力，白糖内强外弱格局延续，鸡蛋中长期可待估值偏高时沽空，短期可参与正套，红枣关注新季价格变化[61][63][64][66][68][69][70] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括“十五五”规划建议、贸易局势、就业数据、美联储相关决策、美日首脑会晤等[1] - 行情回顾显示前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘价格，人民币对美元中间价调升[3] - 核心逻辑从经济数据和后续建议稿分析市场情况，指出内需修复、股指表现、新兴产业调整等要点[2][3] 大宗商品 有色 - 黄金白银延续调整，受贸易局势、特朗普干预等因素影响，关注本周数据和事件，中长期价格重心或上抬，短期调整[12][14] - 铜中美磋商气氛缓和，COMEX铜库存流出，LME铜相对强势，期铜维持高位震荡，可采取相应策略[15][16] - 铝产业链中，铝震荡偏强，受宏观政策影响；氧化铝弱势运行，供应过剩；铸造铝合金震荡偏强，对沪铝有较强跟随性[17][18][19] - 锌高位震荡，外盘受低库存支撑走强，沪锌基本面弱势，供强需弱[20] - 镍、不锈钢受整体金属大盘影响偏弱运行，镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁成本支撑松动，不锈钢或宽幅震荡[20][21][22] - 锡高位震荡，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱，以多头看待[22] - 碳酸锂期货主力合约收跌，锂电产业链现货市场情绪活跃，年底前下游需求预计环比增长[23][24] - 工业硅期货价格变动不大，产业链现货市场情绪一般，枯水期企业减产预计增多，价格重心或上移；多晶硅期货价格下跌，现货市场冷清，基本面偏弱[24][25] - 铅下游对高铅价接受度低，价格震荡回落，短期内窄幅震荡，建议期权双卖赚取权利金[26][27] 黑色 - 螺纹热卷下游需求改善，受铁矿价格支持，价格预计小幅反弹后维持震荡，粗钢存在减产预期[28][29] - 铁矿石市场供需宽松，价格受宏观预期支撑，供应端发运量高、库存累积，需求端铁水产量回落、终端需求疲软，价格预计承压运行[30][31] - 焦煤焦炭区间震荡，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，钢价承压制约煤焦反弹高度，关注焦煤供应和冬储需求[31] - 硅铁硅锰基本面支持有限，铁合金生产利润下滑，下游需求不旺，库存高位，上行空间有限[32] 能化 - 原油风险溢价回吐价格下跌，短期或有波动，中长期供应过剩压力难改[33][34] - LPG震荡，供应端开工率有变化，港口库存下降，需求端变动不大，短期偏震荡[34][36] - PTA - PX俄油担忧缓解随油价小幅回落，PX供应四季度预期高位维持，PTA供应有调整，聚酯需求提负空间不大[37][38] - MEG基本面供需边际好转难改估值承压格局，短期跟随宏观情绪宽幅震荡，预计震荡区间为3850 - 4250[40][41] - 甲醇01压力增加，港口库存有变化，伊朗发运量预期调整，建议前期01卖看跌减量，卖出01看涨期权[41][42][43] - PP过剩格局难改，供应端压力大，需求端有一定弹性，价格波动空间有限，宽幅震荡[44][45] - PE陷入供强需弱僵局，供应压力大，需求端支撑有限，受成本因素影响，宽幅震荡[47][48] - 纯苯苯乙烯装置扰动再起，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯去库压力大，单边建议观望，可考虑逢高做缩加工差[48][49] - 燃料油裂解上方有限，高硫强预期弱现实，低硫基本面偏弱，向上驱动有限[49][50] - 沥青基差弱势，等待空配机会，供应减少，需求平淡，库存结构改善，短期观望或等待期价到压力位尝试空配[50][51] - 尿素宏观带动需求好转，期货价格上行带动现货出货，10月下旬东北地区需求提升，后期出口配额消失仍面临压力[52][53] - 玻璃纯碱烧碱产销改善，纯碱以成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位限制价格；玻璃现货降价后产销改善，关注供应预期变化；烧碱短期检修支撑价格，中长期投产压力大[53][54][55] - 纸浆期价可能震荡，部分浆厂停工检修，需求端开工率涨跌互现，书报杂志零售额下降；胶版纸期货可能上涨，受纸企提价和宏观情绪利多影响，10月下旬或有招标[56][57] - 原木情绪释放下行空间有限，近期到港船多，现货价格有降价预期，01合约大概率深贴水进交割，短期可卖出lg2601 - P - 750头寸，中长期逢高做空[57][58] - 丙烯震荡，供应端产量和开工率下降，需求端PP开工小幅下降，终端需求偏弱，短期维持震荡格局[59] 农产品 - 生猪出栏暂缓，政策端扰动影响远月供给，中短期以基本面为主，旺季需求好转或支撑价格[61] - 油料等待谈判结果，外盘美豆以出口需求为主线反弹，内盘豆系受高库存压力，菜系关注中加关系和仓单变化[60][63] - 油脂短期偏弱运行，棕榈油增产去库放缓，豆油成本坚挺库存压力大，菜油原料坚挺跟随波动，短期不建议过分看空[63][64] - 豆一盘面再度拉高，期现联动明显，优质大豆减产支撑价格，观望，低价库存套保跟随现货动态调整[64] - 玉米淀粉回踩动作犹豫磨底特征渐显，现货新粮收获尾声价格承压，市场受供应压力和政策托底影响底部震荡[65] - 棉花压力仍存，新棉增产预期修复，收购价格坚挺，但下游旺季走弱，新棉供应压力将显现[66] - 白糖内强外弱格局延续，国际原糖期货触及五年低点，郑糖强劲，关注后续疆棉定产及中美贸易情况[66][68] - 鸡蛋淘鸡有所放量，中长周期产能宽松需去产能，中长期可待估值偏高时沽空，短期可参与正套[69] - 红枣关注新季价格变化，新枣开始下树，收购价集中在6.5 - 7.5元/公斤，关注上量后价格变化[69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面关注十五五规划建议稿，中美经贸磋商及美联储议息会议等事件影响资产价格，股指短期预计偏强运行，人民币汇率震荡，需关注美联储表态[1][2][4] - 各品种走势受多因素影响，如铜价受宏观与产业需求博弈影响，铝产业链关注中美会晤结果，黑色系品种受供需、环保等因素影响，原油受地缘与宏观利好但基本面压力未缓解，化工品受成本、需求及宏观预期影响，农产品受政策、供需及贸易谈判影响[17][19][30][35][39][61] 各目录总结 宏观 - 本周经济数据与重大事件密集，影响资产价格，GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济结构分化，财政政策发力托底经济，关注中美经贸磋商、十五五规划建议稿等[1] - 美国9月核心CPI增速放缓，提升美联储年内两次降息预期，全球迎来超级央行周，关注美联储议息会议及官员表态[1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报有变动，中间价调贬，市场对美联储降息预期升温使美元指数震荡，关注美联储议息会议[2] - 短期内出口企业可在7.15附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在7.10关口附近滚动购汇[3] 股指 - 上个交易日股指震荡上行，小盘股走势偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量或缩量上涨，受二十届四中全会与中美贸易谈判影响，市场情绪回暖，短期预计偏强运行，中小盘股指相对占优[3][4] 国债 - 上周期债整体震荡下跌，资金面宽松，受十五五发展目标及A股上涨影响，债市震荡收跌，周末中美贸易谈判乐观，本周初A股或冲高，债市或受压制，关注低位布局机会[5] 集运欧线 - 上周五集运指数（欧线）期货市场反弹，主力合约上涨，远月合约跟涨，市场交投情绪改善，多空因素交织，预计延续区间震荡，重心略有上移，以震荡偏多思路对待，可择机低位布局[6][7][10] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：上周贵金属市场调整，不改中期上涨趋势，短期调整因现货白银挤兑结束及避险情绪削弱，技术超买问题修复，关注本周数据及事件，中期逢低补多，前多底仓谨慎持有[12][15] - 铜：当周国内期货价格大涨，外盘表现弱于国内，产业信息显示部分企业产量和销量受影响，铜价受宏观利多与产业需求制约，本周预计前半周高位震荡，后半周出方向，可逢低入场做多[16][17][18] - 铝产业链：沪铝受宏观政策影响，本周宏观氛围向好，预计高位震荡；氧化铝过剩逻辑，维持空头思路，可考虑卖浅虚值看涨期权；锌偏强震荡；铸造铝合金对沪铝有跟随性，关注价差[19][20][21] - 镍，不锈钢：沪镍不锈钢周中震荡，基本面变动不大，新能源需求旺季，镍铁价格下滑，不锈钢宽幅震荡，等待明确信号，关注中美关税及降息预期[22] - 锡：上一交易日偏强震荡，基本面供给较需求更弱，短期内以多头看待，高抛低吸[23] - 碳酸锂：上周期货价格震荡走强，供给端十月份盐湖产能释放或增加供给，需求端年底前下游需求预计增长，预计价格在74000 - 83000元/吨区间震荡偏强[23][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅供给端压力大，下游开工率下滑，供强需弱；多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策，多晶硅期货风险高[25][26][27] - 铅：上一交易日高位震荡，河北环保限流使铅全国紧平衡，短期内维持高位震荡，建议期权双卖赚取权利金[27][28] 黑色 - 螺纹&热卷：上周小幅反弹，焦煤价格上涨带动，成材基本面弱，粗钢有减产预期，预计钢材价格小幅反弹，后续震荡[30] - 铁矿石：市场供需宽松，港口库存累积，价格承压，钢厂减产力度有限，终端需求不佳，宏观对需求支撑弱，预计价格继续承压[30][31] - 焦煤焦炭：下游补库，焦煤库存结构改善，价格上涨，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强，但钢材需求弱制约煤焦反弹高度，关注焦煤供应及冬储需求[32] - 硅铁&硅锰：上周小幅反弹，持仓量下降，高库存与弱需求矛盾，基本面不足以支撑上行，上行空间有限[32][33] 能源化工 - 原油：市场受地缘与宏观利好提振，短线强势但存超涨风险，基本面压力未缓解，65美元成关键阻力位，关注双利好衔接与新震荡区间[35][36] - LPG：盘面价格有变动，供应端炼厂开工率有变化，需求端部分开工率变动，库存有增减，预期短期价格偏强运行[37][38] - PTA - PX：PX供应端装置负荷波动，PTA供应端部分装置重启或检修，需求端聚酯负荷持稳，终端需求改善，预期随宏观震荡偏强，单边观望，加工费可逢低做扩[39][40][41] - MEG - 瓶片：库存增加，装置有检修和重启，供应端油降煤升，需求端聚酯负荷持稳，终端需求好转，预期短期估值修复，震荡区间3850 - 4250，操作上可卖出看涨期权[41][42][43] - 尿素：期货价格随宏观情绪上行，带动现货出货好转，10月下旬需求提升，后期出口配额消失仍有压力[43][44] - PP：盘面价格下跌，供应端装置停车使压力短期缓解但产能庞大，需求端下游有弹性但供强需弱，波动空间有限[44][45][46] - PE：盘面价格下跌，供应端压力增大，需求端农膜旺季但整体需求偏弱，跟随宏观和成本端波动[46][47][48] - 纯苯苯乙烯：纯苯四季度累库格局难改，预计偏弱运行；苯乙烯供应将增多，去库压力大，关注宏观动向和原油走势，单边观望，可逢高做缩加工差[49][50] - 燃料油：高硫裂解上方空间有限，低硫裂解走弱，基本面均偏弱，向上驱动有限[50][51] - 沥青：成本抬升，基差走弱，供应减少，需求平淡，库存结构改善，旺季无超预期表现，短期观望或尝试空配[52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱以成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位限制价格；玻璃产销偏弱，库存高，关注供应预期变化；烧碱短期检修支撑价格，中长期投产有压力[53][54][55] - 纸浆&胶版纸：纸浆和胶版纸期货价格震荡上行，纸浆供应端压力稍减，需求待旺季支撑，宏观情绪利好，期价短期可能上行，胶版纸下跌趋势短暂中继[55][56][57] - 原木：中美磋商释放暖意抵消前期利多因素，01合约贴水进交割概率高，逢高做空[58][59] - 丙烯：盘面价格下跌，供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工下滑，短期随成本端反弹后维持震荡[59] 农产品 - 生猪：期货价格下跌，现货价格有涨有跌，政策影响远月供给，中短期关注基本面，近期出栏减少，旺季需求或好转[61] - 油料：周末中美谈判乐观，外盘美豆反弹，内盘或因远月供应恢复预期走弱但成本限制下跌幅度，关注后续大豆供应情况[62] - 油脂：成本端支撑，下方空间有限，关注产地信息、美国生柴政策、天气及贸易关系，短期不建议过分看空[63][64][65] - 豆一：期货价格连续上涨，利多因素提振，短线注意回调风险[65] - 玉米&淀粉：玉米期货先强后弱，现货卖压或使价格二次探底；淀粉市场偏强，关注去库力度[65][66] - 棉花：ICE期棉和郑棉小幅上涨，新棉增产预期修复但下游旺季走弱，棉价面临套保压力，反弹沽空[66][67] - 白糖：国际原糖期货下跌，郑糖低开震荡，供应前景改善，内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋：期货价格上涨，现货价格有涨有稳，中长周期产能宽松，短期可参与正套[69] - 苹果：期货价格上涨，现货价格坚挺，受质量影响，远期价格或维持强势[70][71] - 红枣：新枣下树，收购价集中，陈枣库存高，或有下行压力，关注收购及定产情况[71]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【国内白卡纸价格上涨，纸浆市场多因素交织】截至10月23日，国内白卡纸市场均价达4054元/吨，较9 月底上涨1.38%。 10月23日，上期所纸浆仓库期货仓单220002吨，环比减少267吨；纸浆厂库期货仓单 6000吨，环比持平。 海关数据显示，2025年9月我国纸浆进口295万吨，环比增11%，同比增10%。 国 投安信期货认为，目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松。虽海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄 支撑针叶浆，但需求一般，下游缺乏旺季支撑，订单跟进不足，操作上建议观望。 南华期货指出，供 给商Eldorado Brasil Celulose于10月20 - 31日检修，供应压力稍减。下游用纸开工率涨跌互现，现货市场 放量平缓，等待旺季支撑。纸浆期价震荡上行，胶版纸下跌中继，受纸企提价和招标需求支撑，但市场 预期悲观，短期涨势或延续，期价上方有制约。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内中美贸易局势缓和预期升温，但短期内对谈判成果不宜期待过高，经济复苏关键取决于内需修复节奏与力度；海外美国政府停摆致数据真空，市场对经济担忧暂缓但风险仍存，预计美联储10月降息25个基点，实际影响或有限[1] - 人民币汇率短期在重要会议期间波动率收窄，维持在7.10 - 7.15区间稳定，外部环境虽有不确定性，但在政策基调引导下，本周仍将保持合理均衡水平基本稳定[3] - 股指走势震荡，市场观望为主，临近重要会议需关注信息面变化，短期若想博取收益可尝试做多期权波动率[5] - 国债期债震荡，资金面宽松，需等待消息指引，操作以偏多思路对待，不追高[5] - 集运欧线期货短期高位震荡，突破需现货货量验证，可依托关键支撑区域轻仓试多并设置止损，关注合约间价差回归机会[7][8] - 贵金属短期进入调整阶段，中长期央行购金与投资需求增长将助推价格重心上抬，急跌下关注中期逢低补多机会[11] - 铜短期多空参半，维持区间震荡，需警惕精废差变动对精铜需求的利多[13] - 铝产业链中铝高位震荡，氧化铝弱势运行，铸造铝合金高位震荡[16] - 锌十一月有一定上行契机，镍和不锈钢持续震荡等待明确信号，锡偏强运行，碳酸锂底部空间稳固，工业硅和多晶硅震荡调整，铅震荡为主[17][19][20] - 螺纹和热卷短期看反弹，中长期偏弱；铁矿石上方有压力；焦煤焦炭上游供应收紧，单边以震荡思路对待；硅铁和硅锰基本面支撑有限，价格承压[26][28][29][31] - 原油短期反弹，中长期基本面偏弱；LPG随原油上涨；PTA - PX和MEG - 瓶片跟随成本端和宏观情绪波动，甲醇承压波动；PP和PE关注宏观变化；纯苯苯乙烯低位反弹；燃料油和低硫燃料油基本面驱动向下；沥青短期观望或拉高后空单布局[33][36][38][41][44][46][48][52][54][55][56] - 玻璃纯碱烧碱关注供应边际变化，纸浆和胶版纸期价震荡上行，原木关注月差和策略操作，丙烯震荡[57][60][63][65] - 生猪阶段性出栏减少，可适当正套，单边逢高沽空；油料关注谈判结果；油脂短期观望；豆一回调有限；玉米和淀粉注意回调风险；棉花上方有压力，反弹沽空；白糖弱势承压；鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果近弱远强；红枣或存下行压力[68][70][72][73][74][75][77][79][80][82] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 市场资讯包括美国政府停摆、特朗普相关表态、印美贸易协议等；核心逻辑为国内关注中美贸易谈判进程，经济复苏关键在内需，海外美国政府停摆致数据真空，关注后续就业和通胀数据[1] 人民币汇率 - 行情回顾显示在岸和中间价变动，重要资讯涉及英国通胀和我国涉外收支；核心逻辑为美国政府停摆使外汇市场缺乏趋势，人民币汇率波动率收窄，预计本周维持在7.10 - 7.15区间，策略建议观望[2][3] 股指 - 市场回顾股指震荡偏弱，资金面成交额回落；重要资讯有基金业协会和美联储会议相关；核心观点为股市震荡，关注信息面变化，可尝试做多期权波动率，策略建议关注买入跨式期权策略机会[4][5] 国债 - 市场回顾期债震荡，资金面宽松；重要资讯为特朗普对中美贸易协议的表态；核心观点为债市等待消息指引，操作偏多不追高，策略建议低位多单少量持有，空仓者逢低做多[5][6] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：行情回顾价格低位震荡，影响因素包括伦敦市场情况和消息面；降息预期和基金持仓有变化，库存减少；本周关注美国CPI数据和美联储会议等；南华观点为短期调整，急跌下关注逢低补多机会[9][10][11] - **铜**：盘面回顾价格有变动，产业信息涉及库存和进口情况；南华观点为短期震荡，关注精废差变动，策略建议投机者逢低多，下游企业和有库存企业采取相应策略[12][13][14] - **铝产业链**：盘面回顾各品种价格和成交量有变化；核心观点为铝高位震荡，氧化铝过剩，铸造铝合金关注价差；南华观点为铝、氧化铝、铸造铝合金分别呈现不同走势[14][15][16] - **锌**：盘面回顾价格和持仓有变动，产业表现稳定；核心逻辑为供需无显著改变，价差扩大，关注出口窗口和宏观驱动；南华观点为十一月有上行契机[17] - **镍，不锈钢**：盘面回顾价格有变动，行业表现涉及现货价格和库存；市场分析为跟随大盘震荡，关注宏观和行业动态；南华观点为持续震荡等待信号[17][18][19] - **锡**：市场回顾价格偏强震荡，相关资讯暂无；核心逻辑为基本面无改变，供给弱于需求，多头看待；交易策略为高抛低吸[20] - **碳酸锂**：行情回顾价格和成交量有变化，产业表现现货市场活跃；南华观点为价格偏强运行[21][22] - **工业硅&多晶硅**：行情回顾价格和持仓有变动，产业表现现货市场情况；南华观点为工业硅价格重心或上移，多晶硅关注减产影响[23][24] - **铅**：盘面回顾价格和现货有变动，产业表现稳定；核心逻辑为供需和库存情况，预计价格震荡；南华观点为震荡为主，策略建议期权双卖[25] 黑色 - **螺纹&热卷**：盘面回顾价格反弹但成交量下滑；核心逻辑为需求环比回升但不及往年，供应端关注减产节奏，库存有影响；南华观点为短期反弹，中长期偏弱[26] - **铁矿石**：盘面信息价格震荡回升有压力；信息整理涉及钢材产量和铁矿山产量；南华观点为弱势震荡，关注政策信号[28] - **焦煤焦炭**：盘面回顾震荡上行，资讯整理包括矿山减产和相关事件；核心逻辑为焦煤现货资源偏紧，反弹空间受限，取决于下游钢材供需平衡；策略建议单边震荡思路对待[29][30] - **硅铁&硅锰**：盘面回顾小幅反弹，核心逻辑为产量和库存情况，下游需求旺季不旺；南华观点为价格承压[30][31] 能化 - **原油**：盘面动态价格上涨，市场动态涉及进口允许量和库存数据；南华观点为短期反弹，中长期基本面偏弱[33][34][35] - **LPG**：盘面动态价格上涨，现货反馈有变化，基本面涉及供应、需求和库存；观点为跟随原油波动[36][37] - **PTA - PX**：基本面情况涉及供应、供需平衡、效益和需求；观点为跟随成本端和宏观情绪波动，单边观望，加工费逢低做扩[38][39][40] - **MEG - 瓶片**：库存增加，装置有检修，基本面涉及供应、效益和需求；观点为短期跟随宏观情绪宽幅震荡，区间下移，逢高卖出虚值看涨期权[41][43] - **甲醇**：盘面动态和现货反馈有情况，库存有变化；南华观点为承压波动，关注卸港影响[44] - **PP**：盘面动态和现货反馈有变化，基本面涉及供应、需求和库存；观点为供应压力短期缓解，需求驱动不足，支持做缩L - P价差，关注宏观变化[46][47][48] - **PE**：盘面动态和现货反馈有变化，基本面涉及供应、需求和库存；观点为供强需弱，关注宏观动向和成本端波动[48][49][50] - **纯苯苯乙烯**：盘面回顾价格反弹，现货反馈和库存有变化；南华观点为纯苯易跌难涨，苯乙烯供应收紧但库存高，短期做缩价差，单边观望[52][53] - **燃料油**：盘面回顾价格有变动，产业表现涉及供应、需求和库存；核心逻辑为供应紧张缓解，需求减弱，看空裂解[54] - **低硫燃料油**：盘面回顾价格有变动，产业表现涉及供应、需求和库存；核心逻辑为供应收窄，需求疲软，裂解低位维持[55] - **沥青**：盘面回顾和现货表现有情况，基本面涉及供应、需求和库存；南华观点为短期观望或拉高后空单布局[56] 玻璃纯碱烧碱 - **纯碱**：盘面动态价格有变化，基本面信息库存有变动；南华观点为市场情绪反复，供应压力持续，关注库存和出口情况[57][58] - **玻璃**：盘面动态价格有变化，基本面信息库存增加；南华观点为现货弱势，关注供应边际变化[59] - **烧碱**：盘面动态价格有变化，基本面信息价格有调整；南华观点为短期检修支撑价格，关注补库预期和投产压力[60] 纸浆&胶版纸 - 盘面回顾期价震荡上行后回落，现货市场价格无变化，港口库存减少，月差结构观望；南华观点为纸浆期价震荡上行，胶版纸下跌趋势中继，短期涨势或延续但有制约[60][61][62] 原木 - 盘面价格有变动，现货无变化，估值和库存有情况；核心矛盾为政策影响供应和月差情况；策略上01合约采取备兑看涨策略和挂动态回撤止盈单[63][64] 丙烯 - 盘面动态价格有变化，现货反馈无变化，基本面涉及供应和需求；观点为震荡格局[65][66] 农产品 生猪 - 期货动态价格有变动，现货报价有变化，现货情况受二育补栏等影响；南华观点为阶段性出栏减少，可正套，单边逢高沽空[68][69] 油料 - 盘面回顾内盘反弹，供需分析涉及进口大豆和国内豆粕、菜粕情况；后市展望关注谈判和报告；策略观点为持有卖看涨备兑[70][71] 油脂 - 盘面回顾震荡整理，供需分析涉及棕榈油、豆油、菜油情况；后市展望关注相关信息；南华观点为短期观望[72] 豆一 - 期货动态价格有变动，现货情况产区有差异；市场分析为新粮上市压力需释放，价格磨底；南华观点为观望，关注套保机会[73] 玉米&淀粉 - 期货动态价格有变动，现货报价无变化，市场分析价格运行回归新粮上市压力；南华观点为注意回调风险[74] 棉花 - 期货动态价格有变动，外棉和郑棉信息有情况；南华观点为棉价上方有压力，反弹沽空[75][76] 白糖 - 期货动态价格下跌，现货报价有情况，市场信息涉及巴西、印度等情况；南华观点为内强外弱格局[77][78] 鸡蛋 - 期货动态价格有变动，现货报价无变化，现货情况需求弱势；南华观点为谨慎观望或逢高沽空远月合约，待淘鸡放量后正套[79] 苹果 - 期货动态价格有变动，现货价格和动态有情况；南华观点为近弱远强[80][81] 红枣 - 产区动态处于皱皮吊干阶段，销区动态到货和需求情况，库存动态仓单注销和注册情况；南华观点为或存下行压力，关注收购和定产情况[82]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 造纸行业处于旺季需求与成本共振阶段 包装纸价格呈现龙头引领、全品类跟涨态势 [3] - 纸浆市场库存持续缓解 成本端压力边际减轻 为纸企盈利释放创造有利条件 [3] - 政策与企业双向发力 行业向绿色化、智能化、一体化转型进程加速 [3] - 企业质地优良 头部企业现金流充裕、业绩确定性强 板块估值修复空间值得期待 [3] 行业要闻 - 河北省今年创新研究制定造纸行业碳排放基准值 首次将造纸行业重点排放单位纳入碳抵销范围 [4] - 受玖龙、山鹰等纸厂上调原纸价格影响 国内多地包装企业陆续发布纸板涨价函 成本压力持续向下游传导 [4] - 山东省四部门联合发布《山东省造纸及生物质精炼产业链新质生产力培育发展指引(2025版)》 加速造纸产业跨界融合 引导企业加快智能工厂建设 [5] - 2025中国制造业企业500强名单发布 玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等多家造纸企业上榜 [5] 行业高频数据 - 纸浆期货库存均值降至22.90万吨 周环比减少3123.75吨 纸浆期货收盘价均值为4818元/吨 较上周微升13.5元/吨 [6] - 国内TDI均价较上周下降205元/吨至1.34万元/吨 MDI均价较上周下降407.5元/吨至1.49万元/吨 [7] - 国内漂针浆均价为5610元/吨 较上周下降96.25元/吨 国内漂阔浆均价为4247.5元/吨 较上周上升10元/吨 [10] - 国际市场漂针浆、漂阔叶浆价格分别保持720美元/吨、630美元/吨 周内未出现波动 [10] - 截至10月17日 白板纸均价4190元/吨 较上周上涨50元/吨 瓦楞纸均价3200元/吨 较上周上涨130元/吨 箱纸板均价5450元/吨 较上周上涨40元/吨 [13] - 白卡纸均价4360元/吨 铜版纸均价6400元/吨 价格均与上周持平 胶版纸均价5300元/吨 较上周下降166.67元/吨 [13] 公司重要事件及公告 - 亚太森博获评山东省重点用水企业水效领跑者 2024年工业水循环使用率达95.98% [22] - 广西建晖纸业首批木片进厂 标志着公司林浆纸生产的原料供应核心环节正式贯通 [22] - 山东博汇纸业PM2多项核心生产指标实现历史性突破 小月产量较此前最高产量提升1900余吨 [22] - 总投资220亿元的联盛林浆纸一体化项目全面投产 年产390万吨产能改写区域造纸产业格局 [22] - 晨鸣纸业召开董事会审议通过调整治理结构议案 新一届董事会完成大换血 [22] 投资策略 - 当前造纸板块处于提价红利深化与政策红利释放的关键阶段 [23] - 建议把握包装纸旺季提价主线 受原纸价格上涨及双十一大促备货需求释放影响 盈利改善确定性高 短期业绩弹性显著 [23] - 建议关注政策赋能的转型标的 具备水效优势、一体化产能、智能生产能力的企业抗周期能力更强 长期成长动能充足 [23]

报告行业投资评级 - 弱势维持 [1] 报告的核心观点 - 国内纸浆市场情绪偏弱，现货成交清淡价格承压，呈现“弱现实”与“强预期”博弈格局，供应压力持续、终端需求“旺季不旺”，高库存和疲弱需求抑制浆价上行，短期市场难有趋势性行情，将震荡偏弱运行，关键转折点在于库存去化和季节性需求拉动下游补库 [3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 基本面供应压力持续，港口库存超200万吨高位、仓单消化慢制约近月价格，外盘“针弱阔稳”，终端需求“旺季不旺”，下游成品纸厂库存高、利润低，缺乏大幅补库动力，高库存和疲弱需求抑制浆价上行，短期震荡偏弱，转折点在于库存去化和季节性需求拉动 [3] - 近端仓单压制、接货意愿差、基差高位震荡，库存高位去库难，无涨价驱动；远端布针仓单影响下降，但26年仍有今年仓单可交割，美联储降息预期利多商品，美国贸易政策或使巴西纸浆流向中国增加供给压力，国内政策端可能有利多因素 [4] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位震荡下行，期权策略可卖出近月虚值看涨期权 [6] 1.3 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：俄针近月基差高位徘徊，卖基差需现货流动性改善 [7] - 月差策略：布针仓单影响持续，港口库存短期难改善，可考虑01 - 03反套 [7] 1.4 产业客户操作建议 - 库存管理：针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口多，可做空纸浆期货锁定利润，套保工具sp2511，卖方，套保比例25%，入场区间5200 - 5300 [8] - 采购管理：造纸企业库存低，按订单采购，现货敞口空，可买入纸浆期货锁定采购成本，套保工具sp2511，买方，套保比例25%，入场区间4900 - 5000 [8] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：无 [9] - 利空信息：期货端观望，期权端卖出近月虚值看涨期权；港口库存高位去化不畅、海外发运未减量，布针仓单压制、现货流动性不佳，旺季不旺、需求无起色，下游利润差、不具备大幅补库条件 [11][12] - 现货成交信息：展示多种纸浆期货合约和现货价格及变动情况 [10][13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：上周sp2511合约低位震荡，sp2601合约反弹有限，技术上偏空头走势 [16] - 基差月差结构：月差维持C结构，布针仓单压制仍在，约15 - 17万吨，去库困难，可做空01 - 03月差头寸 [19] 第四章 供需及库存 4.1 库存 - 10.17日库存207.4万吨（-0.3），高位去化不畅，维持震荡；8月底国内针叶浆月度进口量70万吨为近5年低位，但全球发运至中国纸浆量环比增5.7%，增加去库压力；下游成品纸企业库存累积、利润率低，制约补库 [21] 4.2 供给 - 国内产量：展示中国纸浆、化机浆、阔叶浆、竹浆等周度产量情况 [52][54] - 进口量：展示中国针叶浆、阔叶浆、本色浆等月度进口量季节性情况 [47][48][53] 4.3 需求 - 成品纸产能利用率：展示中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率季节性情况 [56][58][60] - 成品纸产量：展示中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量季节性情况 [62][63] - 成品纸出口：展示中国白纸板、双胶纸、铜版纸、生活用纸月度出口量季节性情况 [65][67][71] - 成品纸消费：展示白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸消费量季节性情况 [70][72] 4.4 现货 - 展示纸浆现货价格、外盘报价，以及白卡纸、胶版纸、生活纸、铜版纸市场价或出厂价情况 [74][76][77][79]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 造纸行业旺季特征延续 国内纸品价格整体维持平稳态势 白板纸 白卡纸 瓦楞纸 箱板纸等主要品类价格与上周持平 前期涨价成果得到巩固 [4] - 瓦楞纸 箱板纸库存持续去化 供需关系保持良性平衡 为后续价格稳定提供支撑 [4] - 胶版纸 铜版纸前期略有调整 但主要系短期库存优化 不影响旺季需求回暖的整体趋势 [4] - 纸浆期货市场量价调整进一步减轻纸企成本压力 库存端纸浆期货库存均值下降 价格端纸浆期货收盘价均值上升 成本略微提升 [4] - 细分品类呈现"国内微调 国际平稳"特征 纸企成本预期更趋稳定 为盈利修复创造有利条件 [4] - 政策层面多重利好为行业发展定向赋能 中国造纸协会胶版印刷纸工作委员会正式成立 推动行业破除低质量内卷 建立公平竞争机制 [4] - 山东省造纸产业"四新"技术交流会聚焦"技术进步引领产业升级" 与绿色转型政策形成协同 引导行业向高端化 绿色化方向发展 [4] - 京东与保定满城区政府战略合作 助力生活用纸产业带数字化 品牌化转型 [4] - 当前造纸板块估值处于历史低位 叠加"旺季价格稳撑+成本缓解+政策转型"三重支撑 基本面边际改善逻辑明确 [4] - 晨鸣 华泰 太阳 玖龙4家纸企入选2025中国企业500强 头部企业现金流充裕 业绩确定性强 [4] - 造纸板块兼具"防御（价格稳定+成本可控）+弹性（新产能释放+技术突破）"双重属性 后续估值修复空间值得期待 [4] 行业要闻 - 2025中国企业500强名单发布 晨鸣 华泰 太阳 玖龙登榜 入围门槛较上年提高5.79亿元 达到479.6亿元 [5] - 京东超市保定清洁纸品战略发布会在保定市满城区举行 推出"京东纸品亿元俱乐部"共创计划 与保定市满城区人民政府签署战略合作协议 [6] - 中国造纸协会胶版印刷纸工作委员会在北京正式成立 倡议破除低质量内卷式非理性竞争 保障产品质量 建立公平 有序的竞争机制 [7] 行业高频数据 - 纸浆期货库存均值降至24.48万吨 周环比减少157.6吨 库存规模边际收缩 [8] - 纸浆期货收盘价均值为4995.6元/吨 较上周下降48.4元/吨 [8] - 国内TDI均价较上周上涨150元/吨至1.38万元/吨 MDI均价较上周上涨230元/吨至1.56万元/吨 [12] - 国内漂针浆本周均价为5725元/吨 较上周微降8.75元/吨 漂阔浆均价稳定在4225元/吨 与上周持平 [14] - 国际市场漂针浆 漂阔叶浆价格分别保持720美元/吨 630美元/吨 周内均未出现波动 [14] - 白板纸均价4000元/吨 白卡纸均价4310元/吨 瓦楞纸均价3040元/吨 箱纸板均价5345元/吨 胶版纸均价5466.67元/吨 铜版纸均价6400元/吨 价格均与上周持平 [20] 公司重要事件及公告 - 四川仙鹤新材料项目环评公示 计划新增20万吨/年生活用纸产能 项目分两阶段建设 一阶段建设年产40万吨漂白硫酸盐竹浆生产线 二阶段建设年产60万吨特种纸 生活用纸和纸塑产品 [30] - 金东纸业以"高端文化用纸全流程智能制造5G车间" "全流程数智化的高端文化用纸智能工厂"分别入选《2025年5G工厂名录》 《2025年度卓越级智能工厂项目名单》 [31] - 博汇纸业宣布金凤凰®水性阻隔食品卡EPP生产技术取得重大突破 实现了EPP损纸机内再浆同级回收用于生产EPP正品的可回收实践 [32] 投资策略 - 造纸板块处于"旺季成果巩固+转型加速推进"的关键阶段 既要把握短期价格稳定下的盈利确定性 也布局长期转型带来的价值增量 [33] - 进攻端聚焦旺季价格稳撑 新产能释放的细分领域 前期涨价传导顺畅的包装纸龙头及新增产能落地的生活用纸 特种纸企业 在供需良性格局下 业绩弹性有望进一步释放 [33] - 防御端布局政策赋能 技术领先的转型标的 政策推动的行业规范化 企业的绿色技术突破与数智化升级 将为标的带来长期成长动能 抗周期能力更强 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期利好出尽，情绪回落，进入政策真空期，定价回归基本面主导 [4] - 目前纸浆供应和库存处于高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量 [4] - 进入8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极 [4] - 市场情绪回落，现货报价和盘面价格下行，较难跌破前期低点，预计价格回落之后震荡为主，追空谨慎，建议观望 [4] 分组1：纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [3] 分组2：纸浆套保策略 库存管理 - 针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间为5200 - 5300 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间为4900 - 5100 [3] 分组3：核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5232，跌幅 -2.5%；山东银星报价5850元/吨（-70），山东俄针报价5300元/吨（-120），山东金鱼报价4120元/吨（-30） [4] - 政治局会议表述调整，与市场预期存在预期差 [4] 分组4：利多解读 - 美元汇率大幅走强 [5] - 宏观政策发力 [8] 分组5：利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 分组6：纸浆报价相关 期货合约 - SP2509于2025 - 07 - 30报价5326元/吨，较上一日跌120元/吨，较一周前跌48元/吨，涨跌幅 -1.6% [6] - SP2511于2025 - 07 - 30报价5300元/吨，较上一日跌60元/吨，较一周前跌60元/吨，涨跌幅 -1% [6] - sp2601于2025 - 07 - 31报价5502元/吨，较上一日跌42元/吨，较一周前跌16元/吨，涨跌幅 -0.29% [6] CFR报价 - 针叶浆于2025 - 07 - 30报价870美元/吨，较上一日和一周前无变化 [6] - 阔叶浆于2025 - 07 - 30报价820美元/吨，较上一日无变化，较一周前涨20美元/吨，涨跌幅2.50% [6] 国内现货价 - 多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆等在2025 - 07 - 31有不同报价及价格变动情况 [9] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸在不同日期有不同报价及价格变动情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前纸浆基本面不乐观，供应和库存均处高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量，虽8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极，商品情绪上涨带动期现货价格上升，后续政策空窗期，基本面偏弱抑制反弹高度，技术回踩支撑可轻仓谨慎做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率（20日滚动）为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空纸浆期货锁定利润弥补成本，套保工具为sp2509，卖方套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300元/吨 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，推荐买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509，买方套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100元/吨 [2] 核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5374元/吨，跌幅 - 0.89%，技术图形属突破后的回踩；现货端，山东银星报价5920元/吨，山东俄针报价5450元/吨，山东金鱼报价4150元/吨 [3] 利多解读 - 海外报价持续下跌 [5] 利空解读 - 美元汇率大幅走强 [7] - 宏观政策发力 [7] 纸浆报价相关 |期货合约|日期|收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SP2509|2025 - 07 - 29|5374| - 30| - 0.1%| |SP2511|2025 - 07 - 29|5360|56|1%| |sp2601|2025 - 07 - 30|5544|56|0.76%| |CFR针叶浆报价|2025 - 07 - 28|870美元/吨|0|0.00%| |CFR阔叶浆报价|2025 - 07 - 28|820美元/吨|20|2.50%| [5][8] 国内现货价 - 针叶浆（银星 - 山东）2025年7月29日报价5920元/吨，无涨跌；针叶浆（俄针 - 山东）报价5420元/吨，跌30元 [8] - 阔叶浆（明星 - 山东）2025年7月29日报价4150元/吨，涨50元；阔叶浆（金鱼 - 山东）报价4150元/吨，涨50元 [8] 国内成品纸均价 - 铜版纸2025年7月25日报价6600元/吨，无涨跌；白卡纸报价4360元/吨，跌1.13% [8] - 生活用纸2025年7月29日报价5700元/吨，跌2.15%；胶版纸报价5666.67元/吨，跌0.58% [8]