【导读】 市场风格切换，基金年终排名平添变数 中国基金报记者 陆慧婧 曹雯璟 方丽 近期，A股市场出现风格切换，为公募基金年度业绩争夺战带来更大不确定性。 10月底以来，科技板块高位盘整，让暂列第一的永赢科技智选混合基金失去了近60个百分点的领先优势。 距离年末仅剩33个交易日，是科技股选手"笑到最后"？还是周期、新能源选手在冲刺阶段反超？悬念越发强烈。 上百只主动权益基金 单位净值增长率超80% 公募基金业绩排名战进入冲刺阶段。在牛市行情助推下，今年的业绩比拼更为激烈。Wind数据显示，截至11月14日，共有103只主动权益 基金（含QDII基金）单位净值增长率超过80%。 "年底市场风格往往更为敏感，资金行为（如获利了结、布局明年）会放大波动。谁能更好适应这一阶段的市场特征，就更有可能获得较高 排名。"上海一位基金经理指出。 面对一年一度的基金业绩排名战，受访基金经理心态较为平和。相较于中短期表现，他们更愿意着眼于长期业绩。 "近年来大家已经不再单纯看排名买基金，市场上关注年度排名的投资者并不多。作为有责任感的基金经理，要坚持立足长期、以投资者为 中心，从专业角度把握结构性机遇，体现资管机构的价值。过度追 ...

市场调整与长期趋势 - 10月A股市场震荡调整，科技板块波动是前期大幅上涨后的自发获利回吐 [1] - 以人工智能、数字经济、集成电路为代表的科技板块是A股最热门赛道，多只相关被动指数基金近一年净值增长超50%，部分主动基金净值增长超100% [1] - 市场调整背后因素包括AI板块估值修复已较充分，以及外部因素对情绪面的冲击，但AI等科技产业的长期发展趋势并未改变 [1] 资产定价与投资机遇 - 从资产定价的空间、景气、估值分位和风险偏好维度分析，中国资产有望继续修复 [2] - 行业中长期空间和景气边际变化是决定资产价格的基本面因素，AI与传统行业结合推动医药、先进制造等领域创新突破 [2] - 人工智能发展是重大机遇，海外AI投资持续迭代，国内“模型—算力—应用”的投资范式转移有望形成闭环并在投资标的上兑现 [2] AI产业链纵深机会 - AI产业链覆盖面广，产业演进呈现清晰传导路径，大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节已率先实现业绩与股价兑现 [3] - 随着AI发展，需求外溢使存储、半导体设备、新材料等估值更合理的中游环节开始受益 [3] - 在应用层面，智能驾驶初级应用已开始规模化落地，人形机器人产业化进程相对较远，美国AI电力能源瓶颈为国内光伏、风电、储能等新能源产业链带来机遇 [3] 后市关注细分领域 - 产业趋势与景气优势共振，市场对科技成长景气主线的共识有望再度凝聚 [3] - 10月以来涨幅偏低的行业集中在科技板块的游戏、半导体、消费电子、计算机设备和元件 [3] - 新能源板块的电池、光伏设备、电机，医药板块的医疗服务，以及机械设备板块的自动化设备、专用设备等领域也值得关注 [3]

公募基金业绩表现 - 近一年共有137只基金回报率超过100%，其中3只北交所主题基金回报率均超过200% [1][3] - 中信建投北交所精选两年定开近一年回报率达249.27%，华夏北交所创新中小企业精选两年定开达225.42%，汇添富北交所创新精选两年定开达216.91% [3] - 主动管理北交所基金超额收益显著，中信建投北交所精选两年定开过去一年回报率190.48%，较业绩基准28.64%高出161.84个百分点 [4] 北交所主题基金 - 景顺长城北交所精选两年定开回报率超过170%，中欧北证50成份指数和万家北交所慧选两年定开回报率超过150% [3] - 易方达北交所精选两年定开和广发北证50成份指数回报率超过140%，多只北交所主题基金回报率超过130% [3] - 北交所基金高弹性伴随高波动，中信建投北交所精选两年定开历史最大回撤幅度达41.45% [4] 港股主题基金 - 易方达中证香港证券投资主题ETF近一年回报率达176%，上周累计成交近1200亿元，创2020年3月上市以来单周新高 [5] - 汇添富香港优势精选近一年回报率162.85%，重仓港股创新药板块；华泰柏瑞新经济沪港深回报率超过100%，重仓地产、消费、医药等行业 [5] - 今年以来23只翻倍基金中多数为港股创新药基金，汇添富香港优势精选今年以来回报率达152.75% [2][5] 科技主题基金 - 永赢先进制造智选近一年回报率172.28%，重仓人形机器人板块，前十大重仓股包括浙江荣泰、凌云股份等 [6] - 中欧数字经济近一年回报率174.11%，聚焦人工智能领域，覆盖AI基础设施、应用及国产产业链 [6] - 广发成长领航一年持有近一年回报率162.55%，重仓泡泡玛特和老铺黄金等新消费牛股 [7] 其他主题基金 - 诺安多策略等小盘风格量化基金表现突出，近一年回报率121.79% [7] - 基金公司近期提示小盘股风险，但未影响翻倍基金数量统计 [7]

北交所主题基金表现 - 中信建投北交所精选两年定开近一年回报233.32% [2] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近一年回报205.11% [2] - 汇添富北交所创新精选两年定开近一年回报193.02% [2] - 景顺长城北交所精选两年定开和万家北交所慧选两年定开涨幅均超150% [2] - 中欧北证50成份指数、易方达北交所精选两年定开、博时北证50成份指数、广发北证50成份指数涨幅均超130% [2] - 主动管理北交所权益基金超额收益显著 如中信建投北交所精选两年定开相比业绩基准超额收益达161.84个百分点 [3] 港股主题基金表现 - 易方达中证香港证券投资主题ETF近一年上涨173.82% 为唯一跟踪香港证券指数的ETF [3] - 汇添富香港优势精选近一年涨幅156.25% 重仓港股创新药板块 [4] - 华泰柏瑞新经济沪港深近一年涨幅超100% 重仓地产、消费、医药、金融等行业 [4] - 易方达香港证券ETF上周成交额近1200亿元 创2020年3月上市以来单周历史新高 [3] 科技主题基金表现 - 永赢先进制造智选近一年上涨168.68% 重仓人形机器人板块 [5] - 中欧数字经济近一年上涨166.36% 聚焦人工智能基础设施及应用领域 [5] - 广发成长领航一年持有近一年涨幅153.22% 重仓泡泡玛特和老铺黄金等新消费股 [5] 其他高收益基金 - 近一年百余只基金收益超100% 包括103只"翻倍基" [1][2] - 诺安多策略近一年回报119.59% 属小盘风格量化基金 [6]

主动权益类基金表现 - 8月以来超1300只主动权益类基金复权单位净值创新高 在全部主动权益类基金中占比超25% [4] - 主动权益类基金平均单位净值增长率为16.03% 万得偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨19.67%和19.83% 跑赢沪深300指数超12个百分点 [4][5] - 长城医药产业精选、永赢科技智选等多只基金年内实现净值翻倍并在近期创出新高 [5] 基金净值创新高驱动因素 - 沪指持续创年内新高带动股票价格上涨 基金净值与持仓股票表现密切相关 [6] - 部分基金投资策略契合当前市场风格 通过捕捉市场机会推动净值上升 [7] - 基金经理凭借专业能力和经验把握市场趋势 通过资产配置和选股提升净值表现 [7] - 市场风险偏好提升 资金流入权益基金市场为投资运作提供支持 [7] 后市展望与配置建议 - 短期需关注资金获利了结波动 但市场有望进入资金流入与上涨的正向循环 估值相比债市具有较高性价比 [9] - 建议关注高景气产业方向如AI、创新药、有色金属、军工等 以及大金融板块和改革领域 [10] - 市场上涨核心逻辑稳固 政策托底明确 新动能涌现 增量资金入场趋势未改 长期向好基础坚实 [10] - 短期或延续震荡上行 需把握板块轮动节奏 关注低估值蓝筹、回调后的医药生物和科技板块 优选半年报业绩超预期或出现拐点的公司 [10]

基金限购动态 - 中欧医疗创新股票型基金自8月11日起实施单日单账户10万元限购，旨在保证基金稳定运作及保护持有人利益 [1][4] - 中欧科创主题同日宣布限购100万元，限购起始日同为8月11日 [4] - 2021年医药行情走高时，中欧医疗健康曾两次调整大额申购限额，代销渠道限购10万元延续至今 [1][6] 基金经理表现与规模 - 葛兰管理的3只基金总规模达399.08亿元，为医药赛道规模最大的主动权益基金经理，中欧医疗健康规模占比最高（308.01亿元） [6] - 中欧医疗创新A年内净值涨幅达62.28%，近一年涨幅80.12%，同类排名前3%；中欧医疗健康A年内涨幅21.81% [5][6] - 二季度持仓显示，中欧医疗健康新增4只创新药个股（百利天恒、信立泰等），中欧医疗创新将新诺威纳入前十大重仓股 [6] 行业限购趋势 - 下半年以来约50只主动权益基金发布限购公告，包括广发成长领航一年持有（限购5万元）、诺安多策略（限购5000元）等绩优产品 [3][9][10] - 广发成长领航一年持有年内净值涨幅一度达100.12%，永赢睿信混合A份额年内涨幅47.74% [10] - 限购原因普遍为"稳定运作"和"保护持有人利益"，避免规模快速扩张摊薄收益 [8][11] 创新药板块展望 - 葛兰在二季报中强调创新药领域技术进展（双抗、ADC管线推进），国内企业与海外药企合作金额创新高，国际化能力提升 [7] - 政策层面支持创新药发展（如《支持创新药高质量发展的若干措施》），三季度看好全球合作深化及临床数据披露预期 [7]

行业主题基金表现 - 今年以来A股热点板块持续轮动，部分行业主题基金或押注单一赛道的基金业绩表现亮眼，回报率排名居前[1] - 一季度押注人形机器人板块的基金表现突出，例如鹏华碳中和主题A回报率达60.26%，成为当季回报率最高的主动权益类基金[2] - 二季度医药板块表现强劲，多只医药主题基金如长城医药产业精选A、中银港股通医药A等进入上半年回报率排名前十[2] 均衡分散投资策略 - 部分基金坚持全行业选股和均衡分散投资策略，通过多元化行业配置获得收益并分散风险，展现出较好韧性[1] - 广发成长领航A是上半年回报率前十基金中为数不多的全市场产品，前十大重仓股涵盖新消费、汽车、医药等多个行业[2] - 恒越匠心优选一年持有A、诺安多策略A等基金上半年回报率超过40%，其投资组合覆盖农业、医药、化工、机械、服装等多个行业，未押注单一赛道[3] 投资策略稳定性对比 - 单一赛道投资波动性大，例如鹏华碳中和主题A一季度回报率60.26%，但在上半年排名前十的主动权益类基金中已不见踪影[4] - 全行业选股基金展现较好稳定性，例如广发成长领航一年持有基金一季度回报率39.48%，上半年回报率达68.29%，持续位居前列[4] - 持仓高度集中的基金往往有更高波动性和更显著的投资者回报差，市场风格快速切换时组合易因缺乏分散性缓冲而大幅下挫[4] 投资者行为与风险 - 行业主题基金在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金，但行业步入逆风期时会出现剧烈回撤[5] - 投资者常因盲目追涨而忽略潜在风险，导致回报落后于基金回报，部分投资者因难以承受亏损压力而选择低位抛售[5] - 长期立足市场的关键并非押中风口行业，而是通过合理资产配置和分散投资来提高获取收益的胜率[5]

基金限购现象分析 核心观点 - 近期基金行业出现多类型产品集中限购现象，包括主动权益、量化策略、QDII等，限购行为从绩优产品扩散至多元策略产品，反映基金公司对资金管理、策略执行和行情预判的全面权衡 [1][7] - 限购动因从传统的业绩驱动（如防止资金过快涌入稀释收益）扩展到分红安排、份额调整、清盘准备等技术性原因，以及行业政策导向变化（如"限薪令"推动规模导向转向业绩导向） [5][6] - 限购潮背后隐含市场风格轮动预警，尤其是小盘股占优环境下量化策略面临规模与流动性矛盾，同时QDII产品因额度稀缺主动控制申购以稳定持仓 [7][8] 绩优产品限购特征 - 年内涨幅居前基金集中限购：中欧数字经济混合（年内涨超60%）、永赢睿信混合（涨46.91%）、信澳匠心回报混合（涨65.97%）等均设置100万元以下申购上限 [2] - QDII高弹性产品限购突出：汇添富香港优势精选（QDII）年内回报144.41%居市场第一，7月28日起暂停申购以避免非理性资金稀释收益 [3] - 量化策略产品规模敏感性强：诺安多策略上半年净值涨近60%，规模从7.72亿膨胀至25亿后启动5000元限购，防止策略失效 [3][4] 限购驱动因素分类 业绩与规模管理 - 广发成长领航一年持有混合（年内回报超90%）限制单日申购5万元，控制资金流入节奏 [3] - 国金量化多因子、招商成长量化等"绩优+小盘"策略产品因规模承载力有限，设置1万-500万元不等限额 [4] 技术性原因 - 广发均衡成长混合因新增F份额（直销专属）限制C类份额单日申购1万元、F份额15万元 [5] - 分红前限购防套利：海富通悦享一年、东方红欣和积极等基金在8月初分红前设限 [6] - 清盘风险隔离：大成丰华稳健六个月等发起式基金提前限制申购以避免放大清盘成本 [6] 行业政策影响 - "限薪令"推动激励模式从规模导向转向业绩导向，头部公募主动控制规模以保护净值表现和持有人利益 [6] 市场风格关联 - 小盘股行情下量化策略限购密集，如诺安多策略、国金量化多因子等面临"买不进卖不出"的流动性矛盾 [7] - QDII产品因额度稀缺主动限购（如汇添富香港优势精选），优先保障老持有人利益 [7] - 限购行为从"爆款信号"转变为基金公司成熟度的体现，强调合理节奏吸纳稳定资金 [8]

市场表现与基金业绩 - 截至8月1日上证指数上涨6.21% 沪深300指数上涨3.05% 创业板指上涨8.45% 恒生指数涨幅达22.17% [1] - 公募基金2025年二季度盈利3850.98亿元 实现连续三个季度盈利 [1] - 近一年权益基金收益翻倍产品达72只（截至8月3日） 162家基金管理人中150家实现整体盈利 11家盈利超100亿元 [1] 领涨基金投资方向 - 收益翻倍基金重仓创新药与AI科技领域 典型产品包括易方达先锋成长/永赢医药创新智选/广发成长领航等 [2] - 信达生物/新易盛/中际旭创/胜宏科技被多只领先基金重仓 部分基金单一重仓股持股比例超9% [2] - 易方达先锋成长二季度收益达30% 位列6只收益超30%的主动权益基金之一 [2] 基金经理策略调整 - 降低自动驾驶与机器人配置 转向创新药/TMT修复及新消费领域 [2] - 持续看好互联网/半导体/新能源/新材料/创新药/医疗器械与服务等成长性行业 [3] - 关注服务类消费及新兴消费品类（IP消费/零糖饮料/休闲零食/宠物食品） [3] 机构市场观点 - 招商证券指出上半年总需求回升 政府支出发力出口尚可 地产投资承压 [4] - 银河证券强调A股成交额维持高位 融资余额自6月底持续上行至1.9万亿元以上 [4] - 预计沪深300非金融建筑龙头公司将确认自由现金流改善趋势 [4] 板块配置建议 - 银河证券推荐"反内卷"/科技成长/高股息银行/政策提振的大消费 [5] - 招商证券建议质量成长+赛道哑铃型组合 光大证券推崇消费/科技/红利主线 [5] - 创新药板块获基金经理持续看好 中国创新药产业链全球领跑 "中国研发海外授权"成跨国药企重要管线 [5] 北交所基金表现 - 北证50指数今年以来涨幅36.79% 多只北交所主题基金近一年收益翻倍 [6] - 重仓股包含青矩技术/开特股份/锦波生物等 锦波生物年内涨幅超100% 同力股份/开特股份/国航远洋涨幅超70% [6] - 基金提升半导体产业链/机器人/液冷AI数据中心/新兴消费品配置 降低光伏与新能源比例 [7] 北交所风险提示 - 估值处于历史高位 呈现一定程度泡沫化 需通过业绩增长消化 [7] - 建议配置估值安全边际高且具业绩反转预期标的 关注技术壁垒与政策共振创新企业 [7] - 部分基金减持超额收益较高的消费医药类资产 增持性价比科技与制造业公司 [7]

主动权益基金业绩表现 - 近800只主动权益基金净值在7月份创历史新高 [1] - 年内主动权益基金平均收益达13.89%，94%产品实现正收益，4只基金翻倍，汇添富香港优势精选基金回报高达135.23% [2][3] - Wind偏股混合基金指数年内回报14.49%，已修复2023年回撤，2023年入场的大部分持有人开始盈利 [3] 绩优基金及基金经理表现 - 广发成长领航一年持有年内回报88.44%，成立至今累计涨幅87%，年化回报30% [5] - 资深基金经理如杨谷、赵晓东、邹新进、綦缚鹏旗下基金净值创新高，过钧管理的博时新收益今年回报27.85% [5] - 规模超百亿基金中，大成高鑫基金、广发多因子净值刷新纪录，兴全商业模式优选净值距历史高点不足10% [6] 资金流向与规模变化 - 11只基金二季度规模激增5倍以上，中欧数字经济基金规模从1.17亿元增至15.27亿元，增幅10倍 [7] - 中信保诚景气优选基金净值涨幅36.55%，份额规模增加7.5倍，江峰管理规模从16.3亿元增至57.8亿元 [8] - 汇添富香港优势精选基金经理张韡管理规模达167.6亿元，首次进入百亿级行列 [8] 投资者行为与市场趋势 - 投资者赎回业绩不佳基金，申购业绩弹性大且稳健的基金，部分持有人不再"恐高" [8] - 未能跑赢偏股混合基金指数的基金规模缩水，部分沦为规模不足5000万元的"迷你"基金 [9] 行业信心重塑措施 - 加强投研团队建设，提高投研能力，布局业绩稳健产品 [10] - 杜绝"风格漂移"，强化业绩基准锚定功能 [10] - 推行基金经理利益绑定机制，如定投、自购、长周期考核与薪酬绑定 [10] - 监管推动《公募基金高质量发展行动方案》，强化业绩基准及管理人考核，推动浮动管理产品发行 [11]