市场与板块表现 - 2026年开年以来A股市场流动性充裕，单日成交额基本维持在2万亿元以上，科技股与周期股呈现轮动上涨态势 [1] 科技板块投资机会 - 持续看好科技板块及其延伸的周期领域，如上游有色等品种的投资机会 [1] - 半导体芯片产业链中，行业龙头公司资本开支超预期增长，存储领域持续涨价，反映出AI需求强劲 [1] - 随着国内存储领域及先进制程扩产逐步落地，半导体设备ETF(159516)具备较好的关注价值 [1] - 通信板块深度绑定海外算力需求，2026年海外云厂商资本开支仍呈上行趋势 [1] - 北美公司财报、3月英伟达GTC大会、二三季度后Rubin出货等新催化因素，有望推动通信ETF(515880)迎来新行情 [1] AI软件与应用投资机会 - 除AI硬件外，软件及应用方向的投资机会同样值得关注 [1] - 过去三年AI产业链应用端收益表现相对滞后，但2026年AI agent、GEO等方向已受到市场关注 [1] - 软件主题具备反复交易机会，AI应用端的核心标的为软件ETF(515230) [1] 电力与新能源投资机会 - AI发展带动产业链成长，部分环节可能出现缺货、涨价行情 [2] - 随着海外算力持续发展，电网及新能源领域的太空光伏已受市场关注，反映出电力供应侧的投资机会 [2] - 根据“十五五”规划，国内电网投资将加速，国家电网固定资产投资金额较“十四五”时期将增长40%，增速显著高于以往 [2] - 在内外投资扩张需求下，电网ETF(561380)及创业板新能源ETF(159387)等品种均有望实现业绩增长及长期成长 [2] 有色金属板块投资机会 - 周期板块中的有色矿业备受市场关注，在降息周期中，有色金属的金融属性将得到较强支撑 [2] - 各金属细分品类中，多数品种存在供给端扰动及需求结构性增长的逻辑 [2] - 2026年开年，黄金ETF国泰(518800)及矿业ETF(561330)涨幅显著，但后续仍具备反复交易机会 [2] - 在地缘事件博弈及供给端扰动持续的背景下，矿业ETF(561330)仍是2026年值得持续关注的品种 [2]

2026年投资风口分析框架 - 产业发展分为三个阶段：“0到1”、“1到n”以及n+，其中“风口”主要指前两个阶段 [1] - “0到1”阶段成长速度最快但不确定性高，“1到n”阶段发展相对稳健 [1] - 2025年行情中未能跑赢指数的核心原因可能是配置方向不对，因此把握风口至关重要 [1] 处于“0到1”阶段的潜在风口 - **商业航天**：处于非常早期的发展阶段 [1] - **脑机接口**：属于“0到1”阶段的赛道，但市场规模有限，全球市场空间仅几十亿美元 [1][2] - **固态电池**：技术路线尚未收敛，行业内未完全达成共识，因技术未到性价比充分释放阶段 [1] - **核聚变（核能）**：目前也处于比较早期的阶段 [4] “0到1”阶段风口的特点与风险 - 特点：若能顺利过渡到“1到n”阶段，可能成为超级风口；若无法过渡，则可能在早期夭折 [2] - 风险：投资不确定性高，相关概念板块波动剧烈，估值可能远超实际市场承载空间 [2] - 举例：脑机接口概念公司的市值总和已远超几十亿美元的实际市场空间，估值包含对科技改变生活的高溢价预期 [2] - 历史参照：新能源汽车在2019年底形成超级风口前，曾在2013-2014年经历概念炒作但未成气候 [3] 处于“1到n”阶段的重点风口：人工智能 - 人工智能已明确处在“1到n”的发展阶段，是成长空间大且确定性更强的方向 [3] - 人工智能行情在A股由重磅应用驱动：2023年是ChatGPT，2024年是Sora，2025年是DeepSeek [4] 人工智能产业链上游：算力投资机会 - 人工智能三要素：算力、算法、数据 [5] - 算力可分为北美算力与国产算力 [5] - **北美算力映射机会**：主要参与环节为光模块与CPU，逻辑是“卖铲人”，即算力投放与应用落地均需大量算力支持 [5] - 中国光模块全球市场份额约占60% [5] - 英伟达CEO在2026年CES大会宣布，架构将从Blackwell升级为Rubin，效能翻倍 [5] - Blackwell适配800G光模块，售价约450美元；Rubin时代将升级至1.6T光模块，售价可能达1000美元，但2026年价格可能下调 [5] - 谷歌推出TPU，互联网大厂正部署万卡、十万卡乃至规划百万卡集群，算力需求呈幂次方增长，可能引发2026年光模块供不应求 [6] - 通信ETF(515880)在2025年涨幅超过120%，业绩确定性较高 [6] - 2027年将迎来“光入柜内”趋势，即光模块整合到机柜内部且保持可插拔，其市场规模可能比当前柜外光模块扩大四五倍 [6][7] 国产算力与半导体产业链机会 - 推荐关注半导体设备ETF(159516) [7] - 芯片产业链：上游是设备和材料，中游是设计和制造，下游是封装和测试 [7] - 封测环节技术难度最低，中国已完全实现自主可控；当前难点在于制造7纳米、5纳米芯片，需依赖上游设备和材料 [7] - 产业链扩产时，上游设备和材料环节往往率先受益 [7] - 半导体设备ETF(159516)开年大幅上涨的两大原因：先进制程扩产（通过芯片堆叠等技术实现等效先进制程）与存储涨价 [8] - 存储涨价促使厂商扩产，生产高性能存储芯片依赖刻蚀设备和薄膜沉积设备 [8] - 近期部分存储相关企业有上市预期，也推动了该ETF上涨 [8] 需短期回避的芯片领域 - 短期不推荐GPU及部分芯片设计公司 [8] - 原因一：近期部分GPU相关公司上市，估值相对较高 [8] - 原因二：英伟达H200预计进入国内市场，其性能与性价比优势可能带来的影响尚未被市场完全消化 [9]

宏观环境与政策展望 - 明年部分财政政策可能延续今年方向，例如以旧换新、消费补贴等政策 [1] - 国内货币政策将延续适度宽松，灵活运用降准、降息等工具，明年仍有降准降息空间 [3] - 海外宏观环境大概率处于美联储降息周期，流动性环境将得到支撑 [1] - 特朗普可能公布新一任美联储负责人人选，新负责人可能认可降息动作，使海外流动性环境更偏宽松 [3] 产业趋势与市场观点 - 当前市场担忧AI是否已进入泡沫阶段，近期美股调整及对海外云厂商现金流、负债的担忧影响了投资者情绪 [1] - 三季度海外头部云厂商的现金流、盈利能力、利润率等指标相比2000年互联网泡沫时期的公司更为健康 [1] - 全球头部云厂商明年的资本开支增速可能达到30%至40%甚至更高 [1] - 明年市场或将呈现宽幅震荡或震荡向上的节奏，市场风格可能更平衡，但成长风格仍有一定优势 [1] - 部分成长赛道对明年的业绩预期已充分交易 [2] 投资配置策略 - 建议进行分散化配置，若在科技赛道获利较多，可逐步关注高股息、高现金流类资产 [1] - 高股息、高现金流类资产今年相对滞涨，部分传统行业公司现金流状况较好，股息率具备性价比 [2] - 配置思路围绕两大方向：一是有新成长趋势、新产业催化的成长赛道，二是高股息、高现金流类资产 [3] - 均衡配置或更适配2026年行情，中长期资金逢低加仓 [4] 具体投资标的与逻辑 - 看好科技成长方向中的部分赛道，例如半导体设备ETF(159516)、通信ETF(515880) [2][4] - 高股息、高现金流资产成配置核心，相关ETF各具优势 [4] - 现金流ETF(159399)聚焦高分红潜力股，选股具备领先性，适合长期配置 [4] - 红利国企ETF(510720)侧重稳定股息收益，成分股分红确定性较强 [4] - 高股息资产与国内中债收益率存在一定负相关性，一旦债券收益率下行，其股息率性价比将凸显，推动机构资金加大配置 [3]

2025年市场分水岭事件 - 2025年市场第一个分水岭是四月初关税事件落地 该事件是2024年底展望2025年时最大的风险事件 尤其在美国政府2024年10月换届选举后 市场普遍预期可能出现关税相关突发性事件 导致2025年一季度市场走势相对震荡纠结 直到四月初关税事件落地后大盘出现较快下跌 [1] - 2025年一季度市场存在结构性行情 例如国内的deepseek、机器人等领域在产业趋势催化下 科技成长板块中仍有不少可挖掘的机会 [1] - 2025年第二个分水岭事件是九月份的国内重大事件落地 由于7、8月份市场涨幅相对显著 部分资金选择了浮盈兑现 [2] 关税事件影响与市场反应 - 四月的关税事件是影响巨大的分水岭 导致整个市场迎来快速下跌 初期市场普遍担忧出口导向型行业可能面临较大问题 [1] - 后续关税冲突进程比2018年快很多 双方在几天之内就将关税加到了较高水平 随后很快进入谈判阶段 因短期双边仍存在较强依赖性 关税问题后续进入谈判阶段 双边关系也有所修复和缓和 [2] - 叠加二季度英伟达GB200机柜进入加速出货阶段 二季度和三季度整个A股产业链中 光模块、服务器、光纤光缆等相关公司的股价表现非常突出 [2] 市场阶段性表现与资金动向 - 在二三季度配置通信ETF(515880)等品种 2025年大概率能取得不错的收益 [2] - 进入九月份后 市场一方面面临资金阶段性兑现的需求 另一方面四季度以来出现新担忧 海外市场热议AI是否会出现泡沫 国内则关注明年政策发力情况 例如12月份重要政策会议对来年政策的表述和财政政策的指引 这些都使得市场出现震荡或回调行情 [3] - 2024年9月份以来的行情涨速并不慢 短期市场走势纠结震荡的核心原因在于资金的兑现需求 部分板块可能已充分交易2026年业绩预期 而短期又看不到显著的新催化因素 资金自然有浮盈兑现需求 导致现阶段市场整体呈现偏震荡行情 [3] 后市展望与配置策略 - 展望后市 高股息、高现金流资产成配置核心 [3] - 相关ETF各具优势 现金流ETF(159399)聚焦高分红潜力股 选股具备领先性 适合长期配置 红利国企ETF(510720)侧重稳定股息收益 成分股分红确定性较强 [3] - 同时可搭配通信ETF(515880)、半导体设备ETF(159516)等科技类产品 当前市场震荡消化估值 中长期资金逢低加仓 均衡配置或更适配2026年行情 [3]

1.6T光模块与下一代AI算力架构 - 预计明年可能推出1.6T光模块，该产品对应英伟达Blackwell架构的下一代产品Rubin架构 [1] - 若明年Rubin架构落地，相关配套产业链将迎来升级，1.6T光模块将进入放量阶段，实现量价齐升 [1] - 明年AI应用端有望实现放量增长，ASIC领域也可能加速成长，谷歌、OpenAI、AWS等厂商均在推进ASIC相关方案 [1] 北美算力产业链 - 北美算力上游环节确定性较高，主要驱动力是英伟达可能从Blackwell架构切换至Rubin架构，以及谷歌TPU进入放量阶段 [1] - 这两大趋势对国内光模块、PCB、服务器需求的拉动具有较高确定性 [1] - 北美算力对应的国内映射标的主要是通信ETF(515880)，该ETF是英伟达、谷歌的GPU、TPU在国内的映射 [1] - 通信ETF(515880)今年涨幅已超过100%，预期明年仍有较好表现 [1] 国产芯片与半导体产业链 - 国产芯片的核心逻辑是国产替代与自主可控，以及AI芯片持续放量并逐步抢占传统芯片市场份额 [2] - 国产芯片产业链的多个环节，包括上游设备与材料、中游设计与制造、下游封装与测试以及存储芯片，均处于需求扩张周期且需求紧张 [2] - 半导体设备领域确定性较高，因为GPU芯片的生产和产能扩张都离不开上游设备与材料的支持 [2] - 存储领域的需求增长可能映射到刻蚀设备与薄膜沉积设备板块 [2] - 值得关注的标的包括芯片ETF(512760)、科创芯片ETF(589100)以及半导体设备ETF(159516) [2] AI应用端与下游环节 - 目前市场已有各类轻量级AI应用，如AI写作、AI生成视频、游戏内AI生成画面，较大的应用领域包括机器人、智能驾驶 [3] - 机器人板块近期出现异动，驱动因素主要与特斯拉多次调整生产指引导致市场预期不明确有关 [3] - 目前AI领域尚未出现大规模应用，对于应用端建议采取谨慎策略，待出现明确驱动信号后再布局 [3] - 应用端板块此前涨幅不大，估值相对较低，机器人产业ETF(159551)可作为提前布局的选项 [3] 电力供应与长期算力展望 - 美国已面临电力供应不足的问题，若未能解决，未来应用端爆发可能面临算力支撑不足的风险 [3] - 2026年AI算力上游环节仍值得关注与布局，具体可分为北美算力与国产算力两部分 [3] - 北美算力对应通信ETF(518800)，国产算力对应科创芯片ETF(589100)、半导体设备ETF(159516)等 [3] 行业长期前景与波动性 - 看好2026年AI相关领域的机会 [4] - 若未来海外大厂的资本开支出现下滑，可能引发资本市场波动 [4] - 高波动、高成长是该类板块的固有属性 [4]

A股市场整体表现与政策环境 - 今日A股主要指数上涨，上证指数上涨0.54%至3924.08点，深证成指上涨1.39%至13329.99点，两市成交额达2.05万亿元，较上一交易日明显放量 [1] - 通信和非银金融板块领涨，煤炭行业跌幅居前 [1] - 中共中央政治局会议定调明年经济工作，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计财政赤字率或不低于2025年的4% [1][1] - 在政策利好支持下，A股市场预计将保持韧性并延续慢牛格局，估值有望迎来系统性修复 [1][1] 宽基指数ETF投资机会 - 中证A500ETF(159338)因其行业均衡的编制优势，在历史回测中对成长风格切换与震荡市更具韧性，且夏普比率优于其他常见宽基指数 [1] 债券市场动态与展望 - 超长债收益率近期显著上行，活跃券2500006累计上行超过10个基点，十年国债ETF因此出现小幅回撤 [2] - 展望后市，适度宽松的货币政策预计延续，“十五五”开局之年可能迎来新一轮降准降息 [2] - 目前10年期国债收益率位于央行合意区间上沿，待超长端扰动平息后，久期策略可能重新占优 [2] - 建议适当关注十年国债ETF(511260)以保持多元化配置，提升组合稳健性 [2] 人工智能与算力板块表现 - 今日算力板块表现强势，延续上涨势头，创业板人工智能ETF(159388)收涨5.51%，通信ETF(515880)收涨5.49% [3] - 谷歌全栈AI生态持续发酵，加速了产业链进展，其TPU出货量预期持续上调 [3] - AI巨头竞争将拉动整体算力需求增长，A股光模块、服务器等厂商作为“卖铲人”逻辑较强，无论芯片端竞争结果如何，板块都将受益 [3] - 需求端，市场预期2026年1.6T光模块出货量将达到2000-3000万只，相关公司产能紧缺严重，2026年供不应求状态几乎确定 [3] - 人工智能产业被视作长坡厚雪的赛道，当前加速成长但仍具广阔空间，不过板块近期涨幅累积，短期波动可能加大 [3]

全球AI产业动态与市场表现 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.56%，创业板指1.77%，北证50涨0.76% [1] - 科技股情绪好转，AI硬件方向全天强势，通信ETF(515880)上涨3.67%，今年以来涨幅达84.38%，位列A股全市场行业主题ETF第一 [1] - 谷歌股价年内涨幅达68.84%，是2025年"七大科技巨头"中表现最强的股票 [5] 谷歌AI生态崛起与行业影响 - Meta据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，用于数据中心建设 [4] - 谷歌自研TPU部署于自有数据中心并向大型客户出租算力，潜在交易可能抢占英伟达年收入的10%份额，带来数十亿美元新增收入 [5] - 谷歌云部门部分领导层已向内部表达抢占英伟达年收入10%份额的目标 [5] - 谷歌服务容量每六个月翻倍增长，未来五年计划实现1000倍扩展 [18] - 谷歌在芯片(TPU)、网络(OCS)、模型(Gemini)到应用方面构筑完整的技术与商业应用闭环 [18] - 谷歌主力版本Gemini 3 Pro在多项权威基准测试中表现突出，被认为已经超越竞争对手OpenAI的GPT-5.1模型 [19] - OpenAI首席执行官在内部备忘录中承认谷歌最新进展可能给OpenAI带来"暂时的经济逆风" [19] AI模型技术快速迭代 - Anthropic发布Claude Opus 4.5，其编程实力强劲，对发布仅一周的Gemini 3 Pro、GPT-5.1形成降维打击 [6] - 阿里连续发布千问、灵光等AI应用，千问公测一周下载量突破1000万，成为至今增长最快的AI应用 [9] - 通用AI助手灵光上线6天总下载量突破200万，首次破百万下载用时4天，再破百万时间压缩到2天 [9] AI硬件产业链机遇 - 随着TPU出货量预期上修，OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来发展机遇 [18] - 通信ETF(515880)所跟踪的通信设备指数中，"光模块+服务器+铜连接+光纤"合计权重占比超过81%，其中光模块独占52%，服务器占比达22% [21] - 前十大重仓股中，"易中天"(新易盛、中际旭创、天孚通信)合计占比超过43% [21] - 截至11月24日，通信ETF(515880)本月净流入15.01亿元，年内净流入达76.88亿元，最新规模为118.87亿元，年内规模增幅超过380% [22] 行业竞争格局变化 - 高盛交易台数据显示，以谷歌和博通为核心的组合，正展现出对以微软、Oracle等为代表的"OpenAI链"的强烈替代趋势 [5] - 谷歌的强势给其他巨头开发自己ASIC的路线带来全新挑战，Meta去年大张旗鼓要自研ASIC但未能贯彻下去 [20] - 英伟达作为第三方与微软、Meta、OpenAI等大科技公司不存在业务竞争，CUDA+GPU组合已被AI界验证 [20] - 谷歌通过Gemini 3证明前沿模型技术仍处于快速迭代期，ScalingLaw依然有效 [20]

A股市场表现 - 11月25日A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.56%，创业板指涨1.77%，北证50涨0.76% [1] - AI应用概念股集体爆发，通信设备、CPO、光纤等AI硬件方向全天强势，通信ETF(515880)当日上涨3.67% [1] - 通信ETF(515880)今年以来涨幅达84.38%，位列A股全市场行业主题ETF第一 [1] 全球AI产业动态与谷歌的崛起 - Meta据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，用于其数据中心建设，此消息推动谷歌股价强势表现，其AI芯片合作伙伴博通股价暴涨11.1% [5] - 谷歌自研TPU的潜在交易可能抢占英伟达年收入的10%份额，为谷歌带来数十亿美元新增收入 [6] - 谷歌通过自研TPU、OCS网络、Gemini模型到应用构筑了完整的技术与商业闭环，其AI基础设施负责人披露公司服务容量每六个月翻倍增长，未来五年计划实现1000倍扩展 [16] - 谷歌年内股价涨幅达68.84%，是2025年“七大科技巨头”中表现最强的股票 [6] - 谷歌发布的Gemini 3 Pro在多项基准测试中表现突出，尤其在代码生成、逻辑推理、多模态能力上展现出结构性优势，被认为已超越OpenAI的GPT-5.1模型 [17] - OpenAI首席执行官在内部备忘录中罕见承认，谷歌在AI领域的最新进展可能给OpenAI带来“暂时的经济逆风” [17] AI模型竞争与迭代 - 在谷歌发布Gemini 3 Pro后，Anthropic随即发布Claude Opus 4.5，其编程实力强劲 [7] - 国内应用方面，阿里连续发布千问、灵光等AI应用，千问公测一周下载量突破1000万，成为至今增长最快的AI应用；通用AI助手灵光上线6天总下载量突破200万 [9] AI算力产业链与投资机会 - 谷歌的强势表现助推了市场对明年算力资本开支和芯片采购加速的预期 [16] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来发展机遇 [17] - 谷歌与博通的组合，正展现出对以微软、Oracle等为代表的“OpenAI链”的替代趋势 [6] - 英伟达作为第三方芯片供应商，其CUDA+GPU组合因易上手且性能成本易于衡量，仍被AI界广泛验证，与谷歌链共同构成富有想象力的组合 [20] - 四季度以来国内AI、通信产业链回调时间和幅度相对充分，存在技术性反弹的布局良机 [20] 通信ETF(515880)概况 - 通信ETF(515880)跟踪的通信设备指数中，“光模块+服务器+铜连接+光纤”合计权重占比超过81%，其中光模块独占52%，服务器占比达22% [21] - 前十大重仓股中，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计占比超过43% [21] - 截至11月24日，该ETF本月净流入15.01亿元，年内净流入达76.88亿元，最新规模为118.87亿元，年内规模增幅超过380% [22] - 该ETF为投资者提供一键布局通信赛道的便捷工具，其联接基金（A：007817；C: 007818）为场外投资者提供布局工具 [21][26] 行业长期趋势 - AI带动通信行业成长逻辑从运营商资本开支周期切换到人工智能浪潮，对算力基础设施的持续增加带动行业市值提升 [27] - 2023年以来的通信板块，三季报后调整常见，但AI带动的算力需求旺盛，调整被视为机会 [29] - 谷歌的成功证明行业底层逻辑并未被破坏，只要处于景气周期，回撤并不可怕 [29]

市场表现与AI反弹催化剂 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.56%，创业板指涨1.77%，北证50涨0.76% [2] - 谷歌与博通股价大涨吹响AI反弹号角，谷歌供应链及AI应用概念在A股集体爆发 [3] - 通信ETF(515880)当日上涨3.67%，今年以来涨幅达84.38%，位列A股全市场行业主题ETF第一 [4] - 科技股情绪好转，AI硬件方向全天强势，光模块板块表现突出 [4] 谷歌AI战略突破与行业影响 - Meta据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU，用于其数据中心建设 [7] - 该潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，带来数十亿美元新增收入 [8] - 谷歌自研TPU部署于自有数据中心并出租算力，形成商业闭环，在训练成本与能效上具备显著优势 [9] - 谷歌通过模型、芯片、网络到应用构筑完整技术商业闭环，服务容量每六个月翻倍增长，未来五年计划实现1000倍扩展 [20] - 谷歌AI基础设施的强势对明年算力资本开支和芯片采购加速预期起到助推作用 [19] AI模型竞争格局最新动态 - 谷歌发布Gemini 3 Pro，在推理、多模态、Agent能力明显增强，广受好评 [10] - Anthropic发布Claude Opus 4.5，其编程实力强劲，对Gemini 3 Pro、GPT-5.1形成竞争 [13] - 谷歌年内涨幅达68.84%，是2025年"七大科技巨头"中表现最强的股票 [11] - 高盛交易数据显示，以谷歌和博通为核心的组合正展现出对"OpenAI链"的替代趋势 [10] 国内AI应用与市场反应 - 阿里千问公测一周下载量突破1000万，增速超过ChatGPT、Sora、DeepSeek [16] - 阿里通用AI助手灵光上线6天总下载量突破200万，持续领跑全球AI产品下载增速 [16] - 四季度以来通信设备板块持续调整，但谷歌事件扭转市场悲观情绪 [18] A股通信产业链投资机会 - 通信ETF(515880)标的指数中，"光模块+服务器+铜连接+光纤"合计权重占比超过81%，其中光模块独占52%，服务器占比22% [26] - 前十大重仓股中，"易中天"组合合计占比超过43% [26] - 通信ETF本月净流入15.01亿元，年内净流入达76.88亿元，最新规模为118.87亿元，年内规模增幅超过380% [27] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来发展机遇 [21] 行业长期趋势与展望 - AI带动算力需求非常旺盛，通信板块的成长逻辑已从运营商资本开支周期切换到人工智能浪潮 [30] - 谷歌的成功证明行业底层逻辑未破坏，算力产业链依然维持高景气度 [25][32] - 技术创新、算力基建与产业应用形成良性循环，AI是长周期叙事 [25][30]

市场整体表现 - 上证综指微涨0.18%报3946.74点，深证成指持平，创业板指上涨0.25%，科创综指下跌1.99% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿元，较上一个交易日缩量2002亿元 [1] - 全市场超4100只个股下跌，小盘风格弱于大盘，成长风格弱于价值 [1] - 风险偏好处于中性偏弱状态 [1] 板块表现分化 - 黄金相关板块，如黄金股票、有色、矿业涨幅居前，红利板块表现不弱 [1] - 影视、游戏、软件等高弹性板块出现回撤 [1] - 景气行业集中在科技（AI链为主）、反内卷（光伏、锂电等上游资源）以及制造业出口 [2] 市场展望与配置策略 - 当前回撤不代表牛市终结，过剩流动性持续增加，存款搬家叙事仍存 [1] - 科技、反内卷与出口有长期逻辑，乐观情绪还在，但若缺乏刺激性利好，震荡期可能不会马上结束 [1] - 建议进行主线品种（如科技）与防御性品种（如红利）的均衡配置 [1][2] - 可关注通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)、光伏50ETF(159864)、煤炭ETF(515220)等主线品种 [2] - 建议部分关注红利品种进行防御，如红利港股(159331)、红利国企(510720)、现金流(159399) [2] 牛市持续条件 - 牛市进入下一阶段需要基本面改善接力，收入预期是牛市接力的重要条件 [2] - A股“金融热”和“经济冷”的分化显著，股市估值驱动明显，但物价下跌，消费走弱 [2] - “十五五”规划中提及“增强居民消费能力”，若在收入预期、社保、化债等层面有进一步表述，或会修复宏观预期 [2] 债券市场分析 - 债市延续震荡整理，十年国债ETF(511260)微跌0.04%，三十年国债期货下跌0.41% [3] - 在央行“适度宽松”及精细调控下，利率方向不明，债市走向纠结 [3] - 央行重启国债买卖为债市收益率定下顶部，但外部风险缓解使十债收益率难以探至1.6%低点，整体波动空间不大 [3] - 建议将债券视为股市风险对冲器，可关注十年国债ETF(511260)进行股债均衡配置 [3]