十五五规划政策导向 - 十五五规划将建设现代化产业体系放在首位，科技自立自强列为第二发展目标，并给出全要素生产率稳步提升的硬指标[1] - 政策从定方向转向定量化，为资本市场划出可计算的α[1] - 财政端强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，提高中央财政支出比重[4] - 货币端加快建设金融强国，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化[4] - 产业端全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力[4] 历史五年规划产业表现 - 十二五期间七大战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备、新能源、新材料、新能源汽车[1] - 十三五期间推进供给侧改革，水泥、钢铁、铝、煤炭等传统产能出清，四大商品行情持续18个月[8] - 十四五期间聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业[7] - 十四五规划发布一年后，光伏、风电、新能源汽车分别实现78%、74%、63%的超额收益[7] - 十四五规划发布两年后，八大行业战胜基准胜率提升至7/8[7] - 十四五规划发布三年后，八大行业战胜基准胜率达到100%[7] 十五五科技产业主线 - 新兴产业由十四五的经济增长引擎升级为十五五的经济增长支柱[16] - 未来产业由前瞻性、战略性转变为未来五年的经济增长点[16] - 硬科技主线包括半导体-人工智能-机器人，半导体是AI、机器人、6G的算力地基，人工智能是贯穿硬科技主线的操作系统[15] - 市场轮动路径为先硬件后应用、先主链后配套，上游紧盯国产28nm及以下制程、EDA、半导体设备，中游锚定大模型工具链、国产GPU，下游聚焦机器人、AI应用厂商[17] - 科创芯片ETF南方近一年涨幅71.93%，流通份额较年初暴增326%[18] - 创业板人工智能ETF南方4月成立至今收益率85.8%，指数营收增速三连增[18] - 机器人ETF南方7月底成立以来累计收益14.75%[18] 对外开放与健康中国 - 十五五规划明确提出稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环[19] - 港股作为内地资本市场制度型开放的桥头堡，在互联互通扩容升级、国际资金再配置、稀缺资产估值重估三条路径上直接受益[19] - 港股市场沉淀大量A股无法替代的中国核心资产，成为外资增配中国的首选标的[20] - 十五五规划支持创新药和医疗器械发展，港股市场聚集国内最具全球竞争力的创新药集群，形成稀缺β[22] 反内卷与资源重估 - 十五五规划把综合整治内卷式竞争列入第17条，去除低端重复建设与同质化恶性竞争[24] - 反内卷强制要素重新定价，低效率、高排放、无差异的产能被加速出清，高效率、低排放、高附加值的新赛道获得政策与资本的双重溢价[24] - 新质生产力布局锚定科技生产力和绿色生产力两大支点[25] - 新能源端涵盖光伏、风电等绿色电源，中段依托特高压与智能电网，后端以储能系统平抑波动[25] - 风电、特高压、储能全面铺开后，对有色金属的需求形成刚性硬约束[25] - 铜作为风电电机与电网输电线路的主要材料，铝作为新能车与其他高端制造的主要框架，锂硅镍钴等作为电池的主要材料[26] 投资组合配置 - 科技自立与安全主线包括半导体、人工智能、机器人等硬科技，盈利预测的上修斜率远未结束[28] - 反内卷再平衡主线包括新能源、有色，价格中枢上移的确定性高于需求爆发[28] - 制度型开放主线包括港股科技资产与港股通创新药，享受人民币资产重估加国际资金再配置双重溢价[28] - 成长进攻组合可考虑硬科技ETF，如科创芯片ETF南方、创业板人工智能ETF南方、机器人ETF南方[29] - 反内卷组合可考虑新能源ETF、有色金属ETF、金ETF[29] - 稳波动组合可考虑宽基或红利类对冲波动，如中证A500ETF南方与红利低波50ETF[29]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨1.18%收于3999.07点，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.98%，北证50指数下跌0.2% [1] - 沪深京三市成交额达23566亿元，较上一交易日放量3650亿元 [1] - 全市场超过3300只个股上涨 [1] 领涨板块与ETF - 存储芯片、小金属、可控核聚变、钢铁、算力硬件板块涨幅居前 [1] - AI通信相关ETF延续涨势，华夏基金5G通信ETF和银华基金5GETF上涨5%，博时基金5G50ETF和国泰基金通信ETF分别上涨4.88%和4.86% [1] - 存储芯片板块ETF表现强劲，华泰柏瑞基金中韩半导体ETF涨4.58%，华夏基金半导体材料ETF和国泰基金半导体设备ETF均上涨3.99% [1] - 日股创历史新高站上5万点，华安基金日经225ETF上涨3.77% [1] 下跌板块与ETF - 风电设备、游戏、海南自贸区、深圳、文化传媒板块跌幅居前 [1] - 游戏板块相关ETF下跌，游戏ETF和游戏ETF华泰柏瑞分别下跌1.77%和1.57% [1] - 黄金相关ETF走弱，金ETF和黄金基金ETF均下跌0.4% [1]

贵金属市场行情波动 - 10月21日晚间现货黄金最深跌幅达6.3%，报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅 [1] - 10月21日晚间现货白银一度重挫8.7%，报47.89美元/盎司，为2021年2月以来最差单日表现 [1] - 今日盘间国际金价上演V型反弹，伦敦现货黄金和Comex期货黄金均已翻红，期金上涨1.11%回升至4155美元/盎司上方 [1] 中国市场表现 - 沪金仍然大跌，跟踪上海金现货合约的金ETF（518680）跳空低开，盘间一度跌超5.5% [1] - 金ETF（518680）当前最新跌幅为-4.48%，已较早盘有所回升 [1] - 金ETF（518680）支持T+0交易，方便投资者把握日内波段机会，场外投资者可关注联接基金（A类009504/C类009505） [1]

资金面上，截至10月20日，金ETF连续10日"吸金"，资金净流入额达6.5亿元；年初以来，资金增持3.79 亿份、3.84亿元，使金ETF的份额达到5.1亿份，规模高达49.5亿元。 相关机构表示，美联储主席鲍威尔近期表态暗示缩表或将结束，且就业市场疲软迹象显现，进一步强化 了市场对10月降息的预期，当前降息概率已升至97%。同时，中美经贸摩擦反复、美国地区银行信贷风 险暴露以及伦敦白银逼空事件共同推升避险需求，形成对黄金、白银等贵金属价格的有力支撑，推动金 银价格不断刷新历史新高。 周一夜盘，国际金价强势反弹，伦敦现货黄金、Comex期货黄金分别触及4381.484美元/盎司、4398.0美 元/盎司，联袂创下历史新高。 今日盘间，黄金类ETF表现亮眼，金ETF（518680）盘初高开，盘中一度涨超2.5%，截至发稿的最新涨 幅为1.87%。自9月以来，累计涨超26%，年内累计涨近67%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

大盘指数表现 - 上证指数跌1.95%报3839.76点，周跌1.47% [1] - 深证成指周跌4.99%，创业板指跌3.36%报收，周跌5.71% [1] 行业ETF表现 - 金ETF、黄金ETF本周涨幅超11%领涨市场 [2] - 银行ETF、银行AH优选ETF、煤炭ETF涨超4% [2] - 金融ETF、红利国企ETF、金融地产ETF、沪深300红利ETF、红利低波ETF涨超3% [2] - 食品饮料ETF近五日上涨2.07%，最新份额101.4亿份，增加2.4亿份，主力资金净流入1841.2万元 [12] - 游戏ETF市盈率42.60倍，最新份额73.7亿份，增加8900.0万份，但主力资金净流出1.5亿元 [12] - 科创半导体ETF近五日下跌8.58%，最新份额23.5亿份，增加8200.0万份，主力资金净流出344.3万元 [12] - 云计算50ETF近五日下跌8.06%，市盈率117.08倍，最新份额3.8亿份，减少300.0万份，主力资金净流入95.0万元 [13] 黄金市场动态 - 黄金价格强势升破4300美元大关，总市值突破30万亿美元，在全球资产市值排行榜上断层领先 [2] - 黄金市值已超过英伟达、微软、苹果等前十大股票市值总和（25.3万亿美元） [3] 银行板块动向 - 银行板块今年整体走强，7月高点后出现调整，10月以来触底回升 [4] - 近期多家银行股东、董监高宣布增持自家银行股票 [5] - 增持基于对银行长期投资价值的认可，以支持银行长期发展 [6] - 银河证券指出，今年以来险资11次举牌上市银行，其中10次为H股，银行板块因估值低、分红稳、业绩波动小，股息率仍有优势 [6] 市场策略观点 - 平安证券认为短期市场屡创新高后波动抬升，上涨斜率或放缓，但实质性利空有限，中期政策、流动性等因素或共同支撑市场 [6] - 配置建议延续"杠铃策略"：进攻端关注科技成长（如AI+应用），防御端关注高股息/优质龙头 [7] - 东方红资管表示本轮牛市基础稳固，上行驱动力未发生变化 [8] - 市场行情由业绩、流动性、政策支持等多重驱动，后续有望持续 [9] 市场驱动因素分析 - 低利率环境持续，美联储9月降息25个基点，国内降息空间打开，市场流动性持续宽松 [10] - 新兴产业趋势渗透率提升趋势未变，如AI、人形机器人、可控核聚变、半导体等 [10] - 国家政策大力支持科技创新，国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，应用普及率超70% [10] - 上市公司经营性现金流持续改善，部分科技板块业绩优势明显，如通信板块单季度营收增速8.2%，电子板块单季度营收增速30.0% [10]

黄金价格表现 - 现货黄金价格续涨至4070美元/盎司，再创历史新高，年内累计涨幅超过55% [1] - 多只黄金及相关ETF价格显著上涨，部分黄金股票ETF单日涨幅超过4%，多只黄金ETF基金涨幅超过3% [1] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF是纯粹的“价格跟踪工具”，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动 [2] - 金ETF跟踪上海金，1手（100份）金ETF对应1克黄金，并支持T+0交易 [3] - 黄金股ETF投资于港A股上市的黄金相关公司，其持仓53.1%集中于黄金开采龙头企业，29.9%集中于铜业龙头企业 [3] 金价驱动因素与机构观点 - 黄金上涨受到央行购买、交易所交易基金（ETF）持仓增加以及美联储降息预期的支撑 [3] - 贸易紧张局势反复、美联储独立性受威胁、美国政府关门等因素助长了避险资产需求 [3] - 美国财政问题及新一轮高额关税可能加大经济下行压力，并间接刺激美联储加快降息节奏，对金银构成利多 [3] - 黄金长期利好逻辑包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金趋势 [3] - 短期来看，投机资金入场推动金价加速上涨，技术指标显示黄金处于严重超买区间，需警惕“TACO”交易风险 [4] - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行 [4] 黄金股投资逻辑 - 本轮黄金大周期中，黄金股最具弹性区间刚刚启动，自2025年8月22日至9月30日，万得黄金行业指数拉升38% [5] - 黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上，与金价共振时趋势同步且波动被放大 [5] - 金价加速上行时，市值/产量指标相比动态或静态PE更适合用于黄金股估值 [5] - 以龙头公司山东黄金为例，其市值/产量估值与2022年最高点齐平，但距2001-2011年牛市最高点仍有距离 [5] 黄金的战略配置价值 - 黄金作为非关联性资产，在全球高债务、低实际利率和地缘不确定性的环境中，战略配置价值突出 [6] - 资产配置正经历从债券打底的“固收+”到“黄金+”的范式变迁 [6] - 黄金配置的第一原则源于乌克兰危机后全球避险资产不足，第二原则是市场认为美联储公信力不足，本质均为美元信用重估下黄金价值提升 [6] - 黄金第三浪的机会可能由人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流触发，但目前尚未出现相关征兆 [6] 相关ETF数据 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，最新市盈率为27.85倍 [8] - 该ETF最新份额为11.2亿份，增加了1100.0万份，但主力资金净流出6861.2万元 [8] - 其估值分位为62.26% [9]

市场表现 - 沪深两市震荡回调，上证指数跌1.32%，深成指跌2.24% [1] - 黄金及国防军工板块涨幅靠前 [1] - 金ETF(159834.SZ)上涨2.36% [1] 黄金投资逻辑 - 美联储降息启动后，黄金定价逻辑由利率预期驱动转向地缘政治风险主导 [1] - 中东局势紧张、俄乌冲突发酵及美国政府停摆担忧加剧，推动市场避险需求升温 [1] - 全球央行长期增持黄金的趋势为金价提供结构性支撑 [1] - 政治不确定性常态化强化了黄金作为避险资产的中长期配置逻辑 [1] 金价展望与建议 - 降息落地后黄金短期或呈震荡格局，但风险事件频发环境下金价中枢有望进一步上移 [1] - 建议重点关注金ETF(159834.SZ)的战略配置机会 [1]

市场表现 - A股市场弱势震荡 沪深指数集体回调 电力设备及新能源 传媒 医药板块涨幅靠前 [1] - 金ETF(159834 SZ)涨1.28% [1] 黄金ETF配置逻辑 - 美联储独立性担忧叠加通胀数据趋缓 9月降息预期持续强化 实际利率下行有望直接提振金价 [1] - 全球地缘冲突频发及贸易摩擦风险未消 黄金避险属性凸显 需求韧性持续 [1] - 全球央行购金趋势延续 长期增配动能充足 为金价提供结构性支撑 [1] - 美国大选周期等潜在不确定性加剧市场波动 黄金作为抗风险资产吸引力进一步上升 [1] 黄金板块投资价值 - 黄金板块受益于价格中枢上移及资源稀缺性逻辑 [1] - 全球货币宽松预期深化 黄金资产配置价值持续提升 [1] - 在工业金属及能源金属短期博弈加剧背景下 金ETF(159834 SZ)作为兼具流动性和防御性工具 配置优先级显著 [1]

市场指数表现 - 三大指数集体上涨 上证综指上涨0.62% 深证成指上涨0.84% 创业板指上涨0.61% [1][4] - 中证500 中证A500与科创50近5日涨幅领先 分别达3.23% 0.84%和0.83% [4] - 创业板指近5日涨幅达3.39% 北证50涨幅达3.31% [4] 行业板块表现 - 煤炭 建筑材料 建筑装饰板块领涨 单日涨幅分别为6.18% 4.49% 3.38% [6] - 建筑材料 煤炭 钢铁板块近5日涨幅居前 分别达11.46% 9.15% 7.68% [6] - 银行 计算机 通信板块表现疲软 单日跌幅分别为-0.98% -0.73% -0.43% [6] ETF市场表现 - 股票型策略指数ETF平均涨幅1.56% 债券型ETF平均跌幅-0.04% [9] - 煤炭ETF单日涨幅8.25% 近5日涨幅12.12% 建材ETF易方达单日涨幅7.91% 近5日涨幅18.63% [11][12] - 基建ETF单日涨幅6.99% 近5日涨幅14.17% 基建50ETF单日涨幅5.56% 近5日涨幅12.59% [1][12][13] 宽基ETF规模变动 - 中证A500ETF规模排名变动 华泰柏瑞和广发产品规模反超国泰 [2] - 国泰中证A500ETF规模跌破200亿元至184.38亿元 排名降至第三 [2] - 招商中证A500ETF规模从124.5亿元缩水至87.34亿元 [2] 中央汇金增持动态 - 中央汇金二季度增持宽基ETF超2000亿元 涵盖沪深300ETF 上证50ETF等10只产品 [3] - 4月7日至8日10只宽基ETF净流入超1400亿元 [3] - 中央汇金明确将继续发挥资本市场"稳定器"作用 [3] ETF成交活跃度 - 沪深300ETF成交额45.17亿元 规模3842.64亿元 科创50ETF成交额40.86亿元 规模885.46亿元 [14][15] - 短融ETF成交额212.70亿元 规模542.01亿元 黄金ETF成交额27.08亿元 规模597.87亿元 [16] - 香港证券ETF成交额146.96亿元 规模160.77亿元 港股创新药ETF成交额108.49亿元 规模145.70亿元 [16]

ETF市场表现 - 油气ETF华泰柏瑞(561570)领涨8.56% [1] - 油气资源ETF(563150)上涨1.98% [1] - 金ETF(159834)上涨1.76% [1] - 影视ETF(159855)领跌1.12% [1] - 食品饮料ETF(159843)下跌1.1% [1] - 食品饮料ETF天弘(159736)下跌1.01% [1] 黄金市场动态 - 黄金行情处于爆发阶段 [1] - 市场建议布局黄金等避险资产 [1]