行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告核心观点：在战略金属价值重估背景下，看好锑、钴、钨、锡等金属的投资机会，同时认为短期锂价或维持震荡 [1] 镍行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME镍现货结算价报收14420美元/吨，较12月5日下跌2.04%，LME镍总库存为253032吨，较12月5日减少0.03%；沪镍报收11.57万元/吨，较12月5日下跌1.71%，沪镍库存为44,677吨，较12月5日增加0.02%；硫酸镍报收27,550元/吨，较12月5日价格上涨0.18% [1][28] - **供应担忧**：印尼RKAB（工作计划与预算）近期未有新批复公布，多家矿业公司仍处于提交与评估阶段，加剧了市场对明年供应端风险的担忧 [1][28] - **政策影响**：印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [11][31] - **后市展望**：随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1][28] - **受益标的**：格林美、华友钴业 [15][31] 钴行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，电解钴报收41.16万元/吨，较12月5日价格下跌0.70%；氧化钴报收325元/千克，较12月5日价格上涨2.36%；硫酸钴报收9.02万元/吨，较12月5日价格上涨1.86%；四氧化三钴报收367元/千克，较12月5日价格上涨2.09% [2][32] - **供应紧张**：刚果（金）钴出口通关事宜虽有进展，但除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变 [2][32] - **配额制度**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [2] - **供需缺口**：假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，其2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量29.0万吨的57% [2][5] - **后市展望**：预计未来2年伴随着社会库存逐步耗尽及当年存在的供需缺口，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [5][35] - **受益标的**：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [16][36] 锑行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内锑精矿平均价格为14.85万元/吨，较12月5日价格下跌3.88%；国内锑锭平均价格为16.75万元/吨，较12月5日价格下跌2.90% [6][41] - **全球供给格局**：2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][41] - **出口管制与松动**：2024年9月15日，中国开始对部分锑实施出口管制，但2025年11月9日，商务部公告暂停实施相关条款至2026年11月27日，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][41] - **海内外价差**：截至12月11日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为16.75万元/吨，价差较大 [6][41] - **供应紧张**：2025年11月中国锑锭产量环比上涨13%左右，但全国产量仍处于历史低位，市场原料相对紧张 [6][41] - **出口数据**：2025年1-10月，中国氧化锑出口量为5213.80吨，同比大幅下降81% [6] - **后市展望**：在目前海内外锑价相差较大的背景下，看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合 [6][41] - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][44] 锂行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内电池级碳酸锂市场均价为9.46万元/吨，较12月5日上涨1.50%；国内氢氧化锂市场均价为8.31万元/吨，较12月5日上涨1.14% [7][48] - **供应与库存**：截至12月11日，碳酸锂周度产量为21998实物吨，环比增长0.27%；样本周度库存总计11.15万吨，较12月4日去库2133吨，其中上游冶炼厂库存降至2.92万吨 [7][48] - **锂矿库存**：截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [7] - **需求韧性**：12月新能源汽车销量预计表现亮眼；储能市场延续供需两旺格局，供应偏紧状态依旧，为需求提供支撑 [8][48] - **后市展望**：预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月将有所放缓，短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][48] - **关键事件**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿12月12日未能如期复产，需持续关注其复产情况 [8][48] - **锂矿价格**：截至12月12日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为1,220美元/吨，较12月5日上调66美元/吨 [8] - **受益标的**：大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [17][55] 稀土磁材行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，氧化镨钕均价58万元/吨，较12月5日价格下跌0.43%；氧化镝均价1,370元/公斤，下跌2.84%；氧化铽均价6,270元/公斤，下跌2.18% [9][61] - **供应收紧**：越南国会于12月11日通过法案，将稀土列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][56] - **海外生产扰动**：澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，其西澳大利亚加工设施本季度可能损失约1个月的产量 [9][61] - **全球格局**：2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [9][61] - **产业链地位**：中国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [9][10] - **政策动态**：2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施至2026年11月10日 [10][61] - **后市展望**：短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，海外产业链重建并非易事，中国仍主导全球稀土供给 [10][63] - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等 [18][70] 锡行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME锡现货结算价41,905美元/吨，环比12月5日上涨3.98%，LME锡库存3,670吨，环比增加18.96%；沪锡加权平均价32.97万元/吨，较12月5日上涨4.25%，沪锡库存7,391吨，较12月5日增加7.66% [11][72] - **供应不确定性**：缅甸出口恢复有限；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼10月份精炼锡出口量锐减至2,643.05吨，同比减少53.89%，环比减少45.44% [11][72] - **印尼政策**：印尼打击非法采矿行动仍在延续，且计划将RKAB审批周期调整为一年一次，提升市场对供给收紧的预期 [11][73] - **后市展望**：锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，海外供给仍存不确定性，对锡价形成支撑 [11][20] - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [20][75] 钨行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，白钨精矿（65%）报价37.05万元/吨，较12月5日价格上涨5.71%；黑钨精矿（65%）报价37.20万元/吨，上涨5.68%；仲钨酸铵（88.5%）报价55.35万元/吨，上涨7.27% [12][76] - **供应趋紧**：临近年底，国内钨矿上游企业集中进入设备检修周期，叠加政策管控趋严、矿端剩余可用指标较少，钨矿供应量趋紧 [12][76] - **开采总量控制**：中国对钨矿实行开采总量控制，2025年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4万吨）同期水平 [13][77] - **后市展望**：钨精矿中长期供应收紧逻辑不变，供需错配的矛盾短期或难缓解，给钨价带来供应端支撑 [13][77] - **受益标的**：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][79] 铀行业观点更新 - **价格表现**：10月全球铀实际市场价格为63.96美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [14][82] - **供应偏紧**：天然铀供给存在结构性短缺困境，需求端核电发展态势增长，使铀供给偏紧预期持续发酵 [14][82] - **项目延迟**：Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年第一季度投产 [14][82] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][82] - **后市展望**：在目前硫酸短缺背景下，铀行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [14][22] - **受益标的**：中广核矿业 [22][85]

格隆汇12月11日丨中国铀业(001280.SZ)在投资者互动平台表示，公司已取得位于纳米比亚编号ML-177 的采矿权证，正在进行相关研究并视研究结果决定是否进行欢乐谷项目开发。 ...

公司股价与市场反应 - 中广核矿业股价重挫逾8%，截至发稿跌8%，报2.99港元，成交额达1.93亿港元 [1] 行业政策动态 - 哈萨克斯坦提出的加强对铀矿开采合资企业监管的草案已获下议院通过，目前正等待参议院审议 [1] - 草案要求哈原工在与合资企业续签合同时，需满足新的监管条件 [1] - 哈原工表示正与合资伙伴谈判，部分伙伴对该提案提出保留意见 [1] 机构分析与影响评估 - 招银国际认为，鉴于未来十年铀供应紧张，哈萨克斯坦的政策转变并不完全出乎意料 [1] - 该行指出，新政策对中广核矿业的储量所有权影响轻微 [1] - 新政策可能会给目标倍数带来不确定性，机构暂时维持目标估值不变，但将持续关注政策进展 [1]

公司业务动态 - 万里石通过控股子公司厦门万里石矿业资源循环科技有限公司与中国铀业（纳米比亚）矿业有限公司签署了合作框架协议 [1] - 合作内容涉及铀矿生物堆浸实验及其工业化应用 [1] - 目前相关合作项目尚处于实验阶段 [1]

IPO基本信息 - Moonlight Resources Limited（ASX代码：ML8）计划于12月初在澳交所挂牌上市，IPO发行价为每股0.20澳元[1] - 公司计划发行新股5000万股，融资总额为1000万澳元[1] - 新股认购者可获赠免费认购期权，每认购两股新股获赠一股认购权证，行权价为0.30澳元/股，行权期为上市后36个月[1] 公司资产与勘探潜力 - 公司拥有超过4500平方公里的勘探权，资产组合包括黄金、稀土和铀矿勘探资源[1] - 旗舰Clermont金矿项目位于昆士兰中部，总面积约268平方公里，该历史产区累计产金量超过650万盎司[8] - 核心靶区Leo Grande矿化带（LGT）延伸超过4公里，平均矿化宽度约60米，历史钻探揭示高品位矿段，如19米矿段品位达3.35克/吨黄金[11][12] - 募资资金的65.8%将用于高优先级靶区的勘探，首要目标是快速完成金矿项目的初始资源量圈定[2] 行业背景与市场机遇 - 黄金期货价格本月跃上每盎司4000美元大关，创下历史新高[5] - 在2025上一财年，ASX澳交所500家普通股成分股年度涨幅前10的公司中，有8家与金矿勘探开采有关[4] - 稀土板块热度回升，龙头股Lynas Rare Earths (ASX:LYC) 2025年年初以来股价上涨超过2倍[17] - 近期黄金勘探公司IPO普遍获得大幅超额认购，市场情绪高涨[28] 管理团队与执行计划 - 公司董事会主席为地球物理学博士郭斌，拥有超过20年矿业及金融经验，是ASX上市公司Lithium Plus Minerals的创始人[22] - 董事总经理Greg Starr拥有25年以上地质与勘探公司管理经验，擅长黄金、稀土与铀领域[23] - 公司已制定总进尺2万米的系统钻探计划，目标在上市后12-18个月内定义首份符合JORC标准的黄金资源量[24][25] - 约57%的募资资金将直接投入至Leo Grande及周边高优先级靶区的钻探与分析工作[25] 稀土与铀矿战略布局 - MacDonnell Ranges稀土–铀项目面积3,044平方公里，地表采样显示强烈的放射性与稀土异常，冲积沉积样品中稀土富集水平达6,454ppm TREO[18] - Fox Hill稀土项目历史钻芯复测结果显示5米矿段品位2,401ppm TREO，其中重稀土氧化物占比达49%[19] - Drysdale铀项目位于经典的Westmoreland铀矿带延伸区，覆盖1,022平方公里，历史勘探已发现铀与铜共生矿化[20] - 稀土与铀矿资产包为公司提供了“绿色能源双属性”的稀缺价值和长期多元增长潜力[21]

矿产资源勘查成果 - 甘肃“十四五”期间新发现大中型矿产地35处[1][4] - 重大发现包括泾川特大型铀矿、玉门前红泉超40吨大型金矿、平凉7亿吨级冶镁白云岩矿[4] - 前红泉金矿新增资源量相当于两个大型金矿 平凉白云岩矿为镁基新材料产业提供核心资源保障[4] 地质调查与资金投入 - 甘肃省1:5万矿产地质调查覆盖率达45.93% 较2020年末提升8.86个百分点[4] - 新一轮找矿突破战略行动累计投入资金47.1亿元[2] - 全省已发现各类矿产151种 查明资源储量的有105种 其中镍、钴等12种矿产资源储量排名全国前列[2] 矿业开发与管理机制 - 创新推行“七步工作法”推动矿业权“应出尽出、能出快出”[6] - 通过“甘肃省互联网+不动产”平台规范空白区出让流程[6] - 出台矿业权招标出让管理、出让收益征收等系列制度[6] 绿色矿山建设 - 甘肃省已建成绿色矿山189座[1][6] - 严格划定矿产开发禁区 明确祁连山保护区外延1公里范围、黄河干流及一级支流重点生态功能区原则上不再新设露天矿山[6] - 率先建立覆盖6类矿种的绿色矿山建设标准体系 实现“开采不破坏、开发中保护”的良性循环[6]

文章核心观点 - 我国新一轮找矿突破战略行动取得重要进展，在多个重点矿种和成矿区带实现了一系列重大找矿突破，显著夯实了矿产资源家底 [1][4][5] 甘肃平凉冶镁白云岩矿发现 - 甘肃省平凉市崆峒区成功探获一处大型冶镁白云岩矿床，资源总量达7亿吨 [1][2] - 矿体MgO平均品位为20.67%，为优质冶镁白云岩矿，具有规模巨大、埋藏较浅、便于露天开采的特点 [2] - 露采境界内另可综合利用建筑用白云岩3亿余吨，资源除冶炼金属镁外，还可用于耐火材料、冶金熔剂等工业领域 [2] 其他重要找矿突破案例 - 江苏省南京溧水提交一处大型锶矿床，锶矿（天青石）矿石推断资源量达545.55千吨，矿物量265.40千吨，平均品位48.65% [3] - 中核集团在新疆塔里木盆地地下1820米发现全球最深砂岩型工业铀矿化，填补了我国最大沙漠覆盖区的找矿空白 [3][4] - 2024年上半年全国新发现矿产地38处（大中型25处），同比增长31%，包括特大型铀矿、大型钴矿、大型锰矿及超大型金矿等 [4] - 自然资源部报告显示，2024年我国地质勘查投资1159.94亿元，连续四年正增长，“十四五”以来累计投入找矿资金近4500亿元 [4][5] - 2024年全国新发现矿产地150处，其中大型49处、中型54处，新发现矿产地数量排名靠前的矿种为普通萤石、锂矿、金矿和铁矿 [5] - 我国发现“亚洲锂腰带”，该成矿带横跨四川、青海、西藏、新疆四省区，长度达2800公里，已找到多个大型和超大型锂矿 [5] 找矿突破的战略意义 - 找矿突破在油气矿产的新层系、新区带和新类型取得多项重大突破，非油气大宗矿产及战略性矿产资源量大幅增长 [5] - 一系列突破巩固了我国在钨、钼、锑、萤石、石墨等矿产的资源优势，绝大多数矿种已提前完成“十四五”找矿目标任务 [4][5]

政策变动 - 瑞典议会通过议案，自2026年1月1日起解除铀矿开采禁令 [3] - 铀将被归类为"具有重要社会意义的金属" [3] - 自2022年以来，瑞典政府一直致力于废除2018年实施的铀矿开采禁令 [3] 资源潜力 - 瑞典的铀矿资源主要集中在北部地区，拥有重大开发潜力 [3] - 耶姆特兰省的明矾页岩蕴藏着大量铀矿 [3] 监管调整 - 根据现行法律，若铀矿开采威胁到地下水等，市政当局可拒绝开采 [3] - 瑞典政府正努力消除市政当局拒绝铀矿开采的可能性 [3]

政策变动 - 瑞典议会于当地时间11月5日表决通过解除铀矿开采禁令的提案 [1] - 新政策将于2026年1月1日起正式生效 [1] - 铀将被归类为具有重要社会意义的金属 [1]

行业融资概况 - 截至10月末，北美矿业与金属企业通过185笔交易募集资金达29亿美元，本月有望成为自2013年11月以来该行业新股发行量最高的月份 [1] - 11月预计将有超过20家矿业企业启动融资程序，潜在融资规模有望突破35亿美元 [3] - 矿业行业的私募股权投资额从2024年的12亿美元飙升至2025年的45亿美元 [5] 融资结构特征 - 黄金与白银企业包揽了10月股票发行版图中三分之一的份额 [1] - 中小型矿企的融资笔数占比达到78%，平均单笔融资规模约为1200万美元，呈现分散化、多元化特征 [3] - 矿业股票发行市场的超额认购率平均达到1.8倍，部分优质项目甚至超过3倍 [2] 关键驱动因素 - 市场对贵金属矿业股票的需求正从传统的避险驱动逐渐转向价值发现驱动 [1] - 锂、钴、镍等电池金属的需求预计在未来十年将增长300%以上，显著提升相关企业估值预期 [2] - 贵金属板块的夏普比率在过去12个月达到1.2，显著高于标普500指数的0.8，风险调整后收益优势促使机构投资者将其作为资产配置的稳定器 [5] 代表性公司案例 - NexGen能源公司通过包销交易在多伦多证券交易所筹集4亿加元（约2.872亿美元），并在悉尼证券交易所追加发行6亿澳元（约3.959亿美元），其采用的先进地浸采铀技术使生产成本较传统方式降低40%，获得15倍市净率估值 [4] - 海克罗夫特矿业控股公司引入战略投资者SPDR Gold Shares完成1.714亿美元融资，其矿区新增黄金储量200万盎司，推动公司股价在发行后两周内累计上涨37% [4] 市场参与方与前景 - 蒙特利尔银行以17笔主承销交易、累计承销金额达8.2亿美元的成绩，成为过去一个月矿业公司股票发行最活跃的顾问机构 [3] - 未来12个月矿业领域预计将出现超过100起股权融资事件，其中30%将通过首次公开发行实现 [8] - 黄金股在加拿大S&P/TSX综合指数中的占比达12%，较去年同期提升5个百分点 [8]