文章核心观点 - 消费板块处于“低预期低估值”和“业绩磨底”阶段，其表现与经济基本面回暖相关，盈利弹性决定上涨持续性和弹性 [1][3] - 2026年消费反弹预计为结构性分化修复，可关注财富效应传导下的高端消费、供给端优化的经营拐点及政策催化的beta机会 [1][3] - 长期配置应重视消费结构性变化，围绕新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向布局 [1][4] 2025年回顾：产业疲弱与结构分化 - 2025年社零增速波动，受政策及基数影响，上半年回暖后9月降至3% [1] - 餐饮收入受“违规吃喝”整治影响，5月后增速显著弱于商品零售，服务零售额增速稳定在5%左右 [1] - 高端消费显现企稳迹象，LVMH等奢侈品集团亚洲（除日本）市场25Q3营收在连续六个季度后首次转正，澳门博彩毛收入10月恢复至2019年同期水平的91%以上 [1] - 消费产业A股公司25Q3归母净利同比增速为-29.4%，代表性白酒企业业绩失速，行业处于业绩磨底阶段 [2] - 消费板块估值与持仓反映低预期，国内及北向资金消费持仓截至25Q3占比分别为9.6%和8.8%，环比分别下降2.7和2.3个百分点 [2] 2026年展望：结构性机会与历史轮动 - 复盘历史四轮牛市，消费板块在经济基本面回暖时表现相对显著 [1][3] - 本轮周期在“去地产化”背景下，消费反弹预计为结构性分化修复，而非总量快速爆发 [3] - 中期跑赢需居民就业收入改善、资产价格止跌或新财富效应及宏观环境回暖 [3] - 2026年重点机会包括资本市场财富效应传导的偏高端消费（如免税、博彩、出境游、酒店）以及供给出清、需求复苏、格局较优的子行业（如生猪养殖、乳制品、餐饮供应链） [1][3] 长期结构性变化与布局方向 - 消费需求结构性分化是长期趋势，驱动因素为从商品向服务、从生存向体验的升级 [4] - 长期布局四大方向：新产品/品类（情绪和健康需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的变革）、新市场（国际化和下沉） [1][4] - 重点子行业包括IP产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等 [1]

业绩与盈利前景 - 公司业绩下降主要因供应链向海外转移导致阶段性成本增加，对2024年Q4至2025年Q3利润侵蚀较大，目前影响已基本吸收完毕 [1] - 随着中山、越南、墨西哥基地协同运营进入稳定期，规模效应释放，盈利能力有望实现趋势性翻转 [1] 北美市场与客户拓展 - 北美客户拓展形成"巩固存量+突破增量"格局，与核心存量客户合作深化带动订单稳步增长 [1] - 新开发重点客户已见成效，后续将深化合作扩大收入基数 [2] - 依托北美大客户渠道资源渗透至其他销售区域，实现"以点带面"扩张 [2] 海外产能布局 - 越南工厂作为核心产能枢纽，2025年约70%产品从越南出货，已实现规模化稳定供货 [2] - 墨西哥工厂定位战略补充生产基地，产能规模较小，凭借区位优势实现快速响应 [2] - 越南与墨西哥工厂构建"核心产能+战略补充"协同格局，海外整体产能已充分覆盖美国订单 [2] 照明业务增长动力 - 户外、工业LED照明产品在海外渗透率较低，处于高速发展阶段，市场需求较大 [3] - 公司通过拓展供应品类、覆盖新区域提升市场份额，为业绩增长注入动力 [3] - 植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域渗透率低，2025年已呈现起量态势 [3] 特种照明业务表现 - 2025年特种照明业绩较去年涨幅显著，明年预期更优 [4] - 北美植物照明市场受政策、技术、需求及生态因素推动高速增长，TrendForce预估2025年LED植物照明市场规模达13.66亿美元，2025-2033年复合增长率8.6%-9.04% [5] - 公司紧抓植物照明机遇，深化技术创新，推动该板块成为灯具业务增长新引擎 [5] 机器人领域投资与协同 - 2025年9月战略入股洛阳奥维特，其核心产品轴承深度绑定机器人关键部件 [5] - 奥维特专注于细分高端领域的交叉薄壁滚子轴承，有多年技术沉淀 [5] - 公司将发挥粤港澳大湾区产业优势、供应链资源及销售网络，定向赋能被投企业 [5] 机器人轴承市场前景 - 薄壁交叉滚子轴承是机器人精密减速机的核心元件，技术含量高，全球可大规模量产企业少 [6] - 随着工业机器人、人形机器人、高端数控机床等产业发展，该产品需求将快速增长 [6] - 国产薄壁交叉滚子轴承迎来历史性发展机遇，市场前景广阔 [6] 机器人领域发展策略 - 公司在机器人领域将立足现有布局，以市场为核心导向，保持灵活审慎的发展策略 [7]

展览概况 - 第27届香港国际秋季灯饰展于10月27日起在香港会展中心举行，为期4天 [1] - 同期举行第10届香港国际户外及科技照明博览，于10月28日至31日在亚洲博览馆举行 [1] - 两项展览共吸引来自20个国家及地区约3000个商家参与 [1] 展览主题与焦点 - 展览以"创意设计 智照未来"为主题，聚焦创新及智能设计 [1] - 创新照明产品发展蓬勃，具有巨大增长潜力 [1] - 香港国际秋季灯饰展中"互联照明馆"汇聚来自芬兰、德国、荷兰、日本等地知名品牌，展示获奖设计及应用于世界地标项目的照明方案 [1] - 香港国际户外及科技照明博览展示各种户外、商业和工业照明产品和技术，助力推动智慧城市发展 [1] 同期活动 - 主办方安排多场论坛和研讨会，例如创新照明设计论坛，由国际及香港本地企业代表、建筑师和灯光设计师分享顶尖设计案例并探讨市场趋势 [1] - 同期举行由香港贸易发展局和法兰克福展览（香港）有限公司合办的国际环保博览，于10月28日至31日在亚洲博览馆举行 [1] - 两项灯饰展和国际环保博览将发挥协同效应，为业界创造更多商机 [2]

核心运营表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下渠道零售额同比增长10% [1] - 2025年第三季度361度童装品牌线下渠道零售额同比增长10% [1] - 2025年第三季度361度电子商务平台整体流水同比增长20% [1] 公司战略举措 - 公司在产品迭代、品牌建设及渠道建设三方面持续发力 [1] - 产品升级更新覆盖跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域 [1] - 作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超32万名志愿者等提供装备以拓展全球品牌影响力 [1] - 线上渠道与美团闪购、美团团购合作，线下渠道多元化销售模式强化增长韧性 [1] - 截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [1] 财务业绩展望 - 预计公司2025年整体营收为1134亿元，同比增长125% [2] - 预计公司2026年整体营收为1266亿元，同比增长117% [2] - 预计公司2027年整体营收为1408亿元，同比增长112% [2] - 预计公司2025年归母净利润为129亿元，同比增长125% [2] - 预计公司2026年归母净利润为147亿元，同比增长134% [2] - 预计公司2027年归母净利润为166亿元，同比增长130% [2] 行业与公司前景 - 公司坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线 [2] - 公司受益于体育运动及户外运动的红利期以及国货新机遇 [2] - 公司长短期均呈现较强韧性 [2]

活动概览 - 2025广州国际购物节于9月29日启幕，主题为“激情全运畅购广州”，活动持续至12月31日 [1] - 本届购物节覆盖全市11个区，联动超过10,000家商户，推出超过3,000场活动 [1] - 活动旨在紧扣十五运会和残特奥会契机，推动商旅文体健深度融合，释放赛事经济动能 [1] 开幕式亮点与特色活动 - 开幕式以体育元素为核心亮点，邀请体育明星如杜锋、张洁雯、刘婷婷等互动，并有世界摇摆舞冠军表演 [2] - 首次采用AI人机对话技术现场生成并发布促销优惠，展现智慧商圈建设成果 [3] - 创意户外市集融合购物、美食、文创、运动等多元元素，设置艺术美陈、互动游戏及新能源汽车展示等特色环节 [3] - 全市重点商圈推出“全运惠民消费套餐”，运动品牌快闪、潮牌展陈精彩纷呈 [2] 促销与补贴政策 - 购物节期间提供多重福利，包括积分兑换、满额赠礼、超值团购券，建行发放数十万无门槛数字人民币红包 [5] - 第六轮“食在广州”餐饮消费券将发放，发动超3,500家餐饮门店参与 [5] - 汽车消费投入3亿元补贴，购买含税价10万元以上新车可享补贴，10万至20万元车型补贴4,000元，20万元以上车型补贴5,000元，并配套价值千元以上消费权益包 [6] 线上线下融合与新消费模式 - 活动采用线上线下融合模式，联合阿里巴巴、得物、小红书等头部电商平台 [7] - 阿里巴巴“喵住”打造线上主会场，得物平台进行运动户外新品全国首发，部分商品享全网8折 [7] - 联合小红书打造“马路生活节”，包含100场活动，精选Citywalk路线，提升消费体验的互动性与场景化 [7] 国际消费服务升级 - 紧抓广交会契机，全面升级跨境消费服务，打造国际旅客来华消费“首选站” [8] - 市内免税店推出“名品+国潮”“购物+体验”新模式，免税商品低至5.5折，并提供多重福利 [8] - 优化境外消费环境，重点商圈增设离境退税“即买即退”服务点，升级境外银行卡支付服务，提供多语种服务 [9] 全域联动与各区特色 - 活动以“一区一主题，一区一特色”为理念，实现全市11区联动 [10] - 天河区作为主会场融入潮流、科技、文化等多元元素；越秀区围绕“国潮+体育”打造新场景；海珠区以“时尚购物节”为主题 [10] - 其他各区结合自身资源推出特色活动，如荔湾区联动特色商圈，白云区聚焦美妆时尚，番禺区举办美食节等 [11][12]

文旅产业发展 - 青州古城保护修复与文旅产业发展受到重视 强调保护历史文化遗产和城市文脉 [1] - 需严格规范管理各地古城建设 促进特色化经营 丰富旅游消费业态 推动文旅深度融合发展 [1] 纺织服装行业 - 坦博尔智慧科技园被调研 企业需加大研发投入 提升产品品质 增强品牌知名度和影响力 [1] - 有关方面需优化营商环境 加快惠企政策落实落地 助力企业做强做大 [1] 花卉产业 - 青州市财金投资集团鑫和兰谷项目被调研 需提升花卉品质和附加值 拓展"一带一路"市场 擦亮青州花卉品牌 [2] 农业与乡村振兴 - 仰天山人参种植基地被调研 需推进人参全产业链开发 完善利益联结机制 以乡村产业振兴带动群众增收致富 [2] 经济工作部署 - 需持续抓项目、扩投资、促消费、稳外贸外资 突出以增量对冲减量 以高质量发展应对不确定性 [2]