市场整体状况与资金行为 - 上证指数收出9连阳，但盘面出现三个降温信号：商业航天板块高位分化，电池、资源等前期强势品种集体修复，强势股与指数走势出现背离 [1] - 市场核心信号是边际买盘变得犹豫，并非市场见顶，而是超买之后的筹码大换手 [1][2] - 市场被忽略的数据包括人民币升值节奏放缓，以及港股高开低走、恒生指数收中阴线，这通常预示外资年底加仓开始趋于谨慎 [1] - A500 ETF持续被市场关注，部分资金出现明显的“怕曝光、慢出手”特征，表明资金并非缺乏，而是不急于入场 [1] - 市场结论是动量资金必须集中火力，导致商业航天因IPO政策刺激被反复拥挤交易，而AI板块表现相对不突出，热门方向呈现宽幅震荡、资金轮动的格局 [1] - 市场短线冲劲减弱被视为健康调整，因AI、人形机器人、高端制造等核心板块的筹码并未松动，资金仍在场内进行结构调整 [2] - 现阶段市场总结为资金未撤离但变得挑剔，冲劲减弱但方向未变，2025年收官阶段更考验结构判断力而非胆量 [6] 行业与板块动态 - 商业航天板块因IPO政策刺激成为资金反复拥挤交易的方向 [1] - AI板块在市场中表现相对不那么亮眼 [1] - 人形机器人板块在午后悄悄走强，显示资金关注度 [2] - 华为计划于明年在韩国市场正式推出其最新人工智能芯片昇腾950，并以此为基础全面进军韩国AI基础设施市场，提供涵盖硬件、软件、网络和存储的端到端全栈解决方案 [4] - 华为在韩战略将以集群为单位销售昇腾芯片，而非单独出售芯片，并计划通过供应其自主研发的开源操作系统鸿蒙来促进生态系统发展 [4] 具体公司案例研究 - **五洲新春**：公司业务涉及高精密轴承与传动件，属于人形机器人“必须用、反复用”的硬结构件环节，具有订单弹性特征 [2] - 五洲新春作为机器人板块辨识度较高且活跃的标的，当日放量突破历史新高，资金净流入达5.03亿元，解放了左侧所有套牢盘 [2] - **拓维信息**：作为华为昇腾芯片产业链的主要辨识度公司之一，受到华为进军韩国AI市场消息刺激 [4] - 拓维信息当日获得17.44亿元的资金净流入，净流入额排名两市第一，收盘时封单为8万手，显示其左侧存在一定套牢盘 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **A股市场**：包括上证指数、北证50、北交所、科创板及相关的宽基指数ETF（如A500 ETF）[1][8][10][12][15][27] * **港股市场**：包括恒生指数及港股互联网企业[1][3][4][9][10][12][15][17][18][23] * **美股市场**：提及中概股[23] * **行业板块**：上游资源（铜、镍、碳酸锂）、贵金属（黄金）、有色金属、消费、红利、科技、半导体、商业航天、AI、机器人[1][2][6][7][22] * **外汇市场**：离岸人民币、美元、非美元货币[1][2][12][14][17] 核心观点和论据 * **市场整体判断**：A股近期表现强劲，上证指数已突破5日、10日、20日及60日均线，市场情绪积极，跨年行情可期[7][10] 港股则相对疲弱，恒生指数受制于60日均线下方，短期面临波动风险[2][9][18] 春季行情可能启动，信号包括上游资源品（铜、镍、碳酸锂）价格上涨[1][2] * **A股成交量与资金**：今年以来A股成交量超过400万亿，创历史新高，显示各类资金入市比例增加[8] 但每日成交量尚未稳定在2万亿以上，若未来能稳住并超过2万亿，将推动市场向上反弹[1][8][10] 市场资金尚未找到明确主线，有色金属、消费、红利、科技等多个板块均有资金关注[7] * **汇率与市场的背离**：人民币持续升值，但港股出现回调，形成汇率市场与股票市场的背离[1][3][4][17] 这反映出外资对港股短期前景的不确定性增加，即使汇率利好也未能带动港股走强[1][4] 人民币升值主要源于美元走弱预期增强（美联储降息预期及鸽派主席人选）导致的结汇需求增加[12][13][14] * **外资态度与影响**：外资对中国经济复苏持乐观态度，但倾向于等待政策落地和经济数据验证后再进行大规模布局，目前观望情绪浓厚[1][17][19][20] 外资在港股市场配置比例超过10%，其动向对港股影响较大[12][15] 内资更多关注A股市场（如宽基指数ETF），对港股关注度有所分流[12][15] * **港股面临的成本与风险**：人民币升值和美元贬值预期增加了港股投资的持仓成本、参与成本和交易成本[1][16] 圣诞假期（12月24日下午至26日休市）导致部分资金提前避险，加剧短期波动风险[9] * **北证50与北交所**：长期发展前景乐观，专注于支持“专精特新”企业[1][27] 但成分股企业可能尚未盈利，依赖未来预期，基本面不够稳健，股价波动大，风险较高[1][28] 更适合进行短线操作，关注技术指标和市场情绪[1][29] * **投资策略建议**： * **板块关注**：可关注贵金属、有色金属及相关上游资源品[1][6] * **工具与配置**：可采用ETF网格策略分批操作以降低风险[1][6] 建议进行分散配置，包括在不同风格板块（防守型如消费、红利；进攻型如科技、AI）以及不同大类资产（A股、港股、美股、黄金）间进行分散[22] 资金体量小的投资者也应通过ETF等工具分散配置，不建议全仓追求高波动率[22][25] * **应对汇率成本**：可通过投资港股ETF来降低对汇率变动的直接感知[21] * **黄金投资**：长期看好可采取定投策略，但价格涨幅过大时可暂停，灵活调整买入节奏[24][26] * **中概股**：面临不友好环境，可能出现回流，不如回归国内企业布局[23] 其他重要内容 * **昨日盘面波动原因**：午后快速回落致沪指一度失守3,900点；高位股和微盘股集中跳水，与商业航天领域事件消息打击情绪有关；有色金属和算力方向资金流入未能稳定市场[3] * **机构资金动向**：2025年股票型ETF（如A500 ETF）申购量显著放量，显示机构资金正积极布局A股宽基指数[12][15] * **对投资者的风险提示**：需关注A股高位板块能否顶住压力，这将影响市场士气和风险偏好[1][8][10] 北证50波动性大，宏观经济乐观时投资者可能更关注大盘而降低对其关注度[28] 小额资金投资者应务实，建立自己的投资框架，而非急功近利[25]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场整体、券商（非银金融）、商业航天、光模块、有色金属（贵金属白银、碳酸锂）、国防军工、商贸零售、红利、消费、电新（电气设备、锂电池）、电子（元器件）、化工（塑料和制品）、机械（专用机械、工程机械、机器人）、消费者服务（旅游和休闲）、汽车（汽车零部件）、交运、通信 * 公司/产品：A500 ETF、恒润科技、科创50指数、创业板指数、上证指数、中证1000、国证2000、恒生科技指数 核心观点和论据 * **2025年市场整体表现**：市场企稳向上，虽经历多次小概率事件冲击，但反弹强劲，整体呈系统性慢牛格局[1] 市场虽未创新高，但指数已明显走高[7] * **关键事件影响**： * **Deepseek事件**：春节后带来明显上涨，3月后如期回调[2] * **特朗普关税战**：4月初引发大幅下跌，但随后从4月7日开始强势反弹，未出现二次探底[2][4] * **A500 ETF资金流入**：12月17日起神秘资金持续流入，规模增加约700亿（最近一周增加400亿），交易量几乎翻倍，推动市场连阳，改变了原本预期的向下调整趋势[1][5][7] * **券商板块压制与资金转向**：9-10月，券商被压制后资金转向双创板块，使创业板和科创50指数明显上扬[1][2][4] * **当前市场驱动与亮点**： * **主要驱动**：A500 ETF持续放量、商业航天板块火爆、光模块板块强势[8] * **指数表现**：上证指数突破3950点，中证1000、国证2000等成长性指数接近前期高点[1][8] * **强势板块**：有色金属（涨幅约6%，受贵金属白银逼空及碳酸锂价格上涨驱动）、国防军工（受益商业航天）[8][9][10] * **弱势板块**：商贸零售（回调约1个百分点）、红利和消费板块（因市场风险偏好提高而走弱）[10] * **券商板块的关键作用**： * **地位**：基本面良好但股价受压制，其选择方向将对大盘产生重大影响[1][6] * **作用**：若能上攻，将带动全市场风险偏好提升，大盘有望率先突破；若震荡或二次探底，大盘可能面临调整[6][15] * **现状**：券商指数已修复自8月25日以来跌幅的40%，表现出翻转形态，向下空间有限而向上空间较大，具有较高性价比[15] * **未来市场走势预判**： * **短期**：向上趋势明显，但需关注A500 ETF等驱动因素的可持续性及年底资金退潮风险[3][11] 年尾可能出现类似去年底的调整，但当前上攻概率略高于下跌[12][13] * **中线**：整体趋势向上，高点4034点预计难以阻挡，长期目标可看至4130点[3][11] * **路径情景**：若A500 ETF流入趋势持续，春节前后可能成阶段性高点；若调整，可能在1月底或2月初形成低点，再启动春季攻势[5] * **投资策略与配置建议**： * **整体策略**：中线看多做多，若出现200点左右的下跌，可视为“黄金坑”买入机会[14] * **仓位管理**：仓位充足可保持参与上涨；出现短期回调可考虑加仓[17] * **板块配置**： * **避免追涨**：前期涨幅较大的光模块、有色金属等，若无法继续上攻将面临较大回调风险[16] * **关注方向**：位置相对较低且有补涨需求的板块（如恒润科技、科创50）[16] 重点关注券商板块（确定性收益较高）[17] * **跨年策略**：顺周期跨年策略，重点关注金融板块中的非银金融，以及电新、电子、化工、机械等行业[3][19] * **市场风格与行业展望**： * **风格**：未来一段时间以均衡为主，小盘股（尤其临近春节）可能占优[19] * **2025年策略回顾**：行业轮动策略表现最佳，超额收益20多个点；年度轮动策略相对最差，超额收益15个点[3][18] * **2026年行业关注**：顺周期涨价逻辑驱动的行业，如电新（电芯碳酸锂涨价）、电子（内存涨价）、化工、机械（工程机械、机器人）等[19][20] * **宏观经济预期**：从当前价格普涨（造纸回升、太阳能光伏触底反弹、锂电池产品涨价等）来看，2026年的PPI和CPI可能会超出预期[21] 其他重要内容 * **指数关键点位**：上证指数突破前期下跌反弹的0.618分位3950点，标志着多头开始占优[1][7] * **市场结构描述**：今年行业结构相对突出，抱团现象明显[18] * **资金面观察**：两融余额开始恢复上行[19] * **具体细分领域**：值得关注的二级行业包括化工中的塑料和制品、消费者服务中的旅游和休闲、电新中的电气设备、军工中的航空航天、机械中的专用机械、汽车中的汽车零部件、电子中的元器件、有色金属中的稀有金属[20]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：钢铁、有色、石化、造纸、航空、燃气、地产、银行、保险、券商、煤化工、化纤、工业金属、棉纺、农产品加工、轮胎、白电、酿酒[1][5][7][8][9] * 公司：国航、东航、南航、穗元、长鑫存储、世亚科技、国仪量子[5][7] 核心观点与论据 * **市场走势预期**：市场短期将缩量整理，等待五日均线支撑，年后行情可期[1][2] * **年后潜在催化剂**：美国新联储主席人选公布，预计其将倾向于降息，配合弱美元政策，可能成为节后重大催化剂[1][3] * **国内积极因素**：北京楼市新政支撑情绪，美股科技板块利空基本消化，A500 ETF资金持续流入[1][4] * **市场向上动力**：牛市预期下保险资金可能抢跑，一旦成交额放大，有望突破4,000点，市场向上弹性充足[1][4] * **核心投资方向一：人民币资产重估**：人民币走强（接近7元关口）及年底结汇需求将带来升值压力，受益行业包括： * 成本端（进口原材料）：钢铁、有色、石化、造纸、航空燃气等[1][5][7] * 负债端（美元债务）：航空公司、地产[1][5][7] * 资产端（外资流入）：银行、保险、券商及港股等人民币核心资产[1][5][7] * **核心投资方向二：出海板块**：受益于2026年海外经济强劲预期，因特朗普面临中期选举压力将努力提升美国经济[1][5] * **核心投资方向三：科技龙头IPO产业链**：如穗元、长鑫存储等公司的供应商和参股公司，将在其上市融资后通过资本开支带动需求而受益[1][5] * **弱美元环境下的外资流向**：弱美元环境下，外资回流A股和H股的潜在受益方向集中在大金融领域[3][6] * **历史表现佐证**：历史数据显示，人民币升值期间港股表现出持续超额收益，例如2016年底至2018年初，以及2022年第四季度至2023年初[3][6] * **行业受益评估维度**：通过净利润对汇率敏感度、毛利率变化、汇兑收益科目三个维度评估，钢铁、普钢行业最为受益，其次是煤化工、石化和造纸[3][8] * **具体受益测算**：测算显示，若人民币升值10%，三大航司（国航、东航、南航）的净利润平均可增加30%-80%[7] * **结汇需求影响**：2025年底企业结汇需求接近七八年来次高水平，可能继续支撑短期内人民币汇率[10] 其他重要内容 * **市场近期表现**：上周市场连续八个交易日上涨，符合春季躁动预期，但接近4,000点关口，年前剩余三个交易日空间可能有限[2] * **资金行为分析**：主力资金年内任务基本完成，年前不会有大动作；下周很多投资者休假，预计市场将缩量整理[2] * **美债收益率预期**：目前10年期美债收益率在4.2%遇到阻力，预期趋于下行[3] * **过去升值期行业表现**：统计显示，过去几轮人民币升值期间，钢铁、石化、造纸等上游周期行业，以及白电、酿酒等消费方向，基本上都呈现上涨趋势且相对全A市场有较好表现；金融板块表现中等[9] * **推荐投资组合**：推荐“奔马50组合”，自11月下旬发布以来已实现11%的绝对收益，超额收益达4个百分点，预计在2026年弱美元及美国经济复苏预期下有望继续良好表现[11]

2025年的最后三个交易日，A股行情将作何表现呢？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，接下来春季行情有利条件不变，一轮 "跨年+春 季"行情有望持续演绎，中国股市将跨越与站稳重要关口。 申万宏源证券表示，春季行情有利条件不变。一是股市流动性宽松，私募逢低有集中申购，保险开门 红，人民币汇率升值利好股市流动性；二是支撑风险偏好的时间窗口连续。 "随着市场学习效应增强和市场赚钱效应的不断积累，资金或提前布局'春季躁动'行情，增量资金仍然 有望继续净流入。此外，随着离岸人民币汇率持续升值，外资也有望逐渐回流，布局中国市场，资金面 有望进一步改善。综合来看，一轮 '跨年+春季'行情有望持续演绎。"招商证券指出。 光大证券进一步指出，多重支撑护航下，春季行情行稳致远。一方面，历史来看，A股市场中几乎每年 都存在"春季躁动"行情；另一方面，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资 本市场繁荣发展的基础。此外，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。 操作方面，浙商证券提醒投资者，A股中线看多、"系统性慢牛"继续走高的结论具有较高的置信度，但 短期走势如何演绎则需要"边走 ...

核心观点 - 市场仍处于震荡蓄势阶段，建议继续逢低布局春季行情 [1] - 预计下周A股可能再度尝试上行，港股有望跟随补涨，但在成交未明显放量前，直接突破年度高点的难度较大，全周走势或呈现冲高回落格局 [4] 市场表现与资金流向 - 本周A股走强，上证综指上涨1.9%，创业板指上涨3.9%，而港股在圣诞假期前维持窄幅震荡 [1] - A股日均成交额在商业航天与A500 ETF放量带动下回升至接近2万亿元人民币，港股成交则受假期影响回落至1600亿港元 [3] - 12月以来A500 ETF成交明显放大，截至12月26日，主要5只ETF日成交额已达570亿元人民币，累计净流入约900亿元人民币，但该冲量主要集中在季末，持续性有限 [3] - 商业航天板块成交额已放大至4400亿元人民币，占A股成交比重升至20%，开始虹吸市场资金 [3] - 股票型ETF（剔除规模型）本周转为净流出112亿元人民币，而两融资金在科技板块带动下大幅流入416亿元人民币 [4] - 港股南向资金本周2.5个交易日仅流入26亿元人民币，个股层面，阿里巴巴净流入6亿元人民币，中芯国际净流入11亿元人民币，腾讯净流出11亿元人民币，中国移动净流出33亿元人民币 [4] 宏观与汇率环境 - 美元指数全周下跌0.7%至98，市场对美联储明年继续降息的预期升温，推动美元走弱、非美货币走强 [2] - CFETS人民币汇率指数自7月以来持续上行，截至12月19日已累计升值2.6%至97.88 [2] - 离岸人民币一度升破7关口，1年期远期汇率已升至6.87，但人民币中间价升值节奏相对温和，仍运行在7.036附近 [2] - 在美元走弱及地缘政治紧张背景下，大宗商品价格整体大幅上行，白银、铂钯等贵金属以及铜、铝等工业金属同步上涨 [2] 行业配置建议 - 短期内建议关注处于低位具备防御属性的内需消费与非银金融板块 [4] - 若市场回落，则可作为布局科技板块的窗口，重点关注回调相对充分的恒生科技以及具备政策支持的国产算力方向 [4]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：陈果投资策略 摘要 近期上证指数走出"八连阳"，主题活跃，呈现一定程度春季躁动行情特征。另一方面，从近期市场运行 特点来看，行业轮动强度较高，显示资金对领涨的景气主线尚未形成明确共识。 我们认为，本轮行情若要走长、走远，中观主线抓手不可或缺，但基本面边际变化最明显的或不在于需 求端，而在于利润率。尽管近期需求端边际变化有限，但流动性和供给端变化带动的涨价行情已悄然在 各行业蔓延，伴随着多类资源品价格上涨和中下游"反内卷"政策的落实推进，后续"涨价"概念有望进一 步发酵。梳理近期涨价品种的特征和其衍生的机遇，我们归结为三类： 全球宏观流动性宽松预期升温叠加微观流动性环境明显改善，近期上证指数走出"八连阳"，呈现一定程 度春季躁动行情特征。但对于行情节奏、结构及高度等特征后续如何演绎，仍值得进一步讨论： 一、行情节奏：短期微观流动性温和改善趋势确定，因此自11月下旬市场阶段底部以来我们即提示市场 迎来布局期；但另一方面，从流动性结构和日历效应来看，市场后续演绎也未必一路强攻，仍有反复可 能。 拆解近期市场亮眼表现的主要驱动，一方面，全 ...

市场整体表现 - 2026年1月22日，A股市场强势拉升，创业板指大涨2.23%，科创50指数大涨2.04%，沪指涨0.69%报3917.36点，深证成指涨1.47% [1] - 市场交投活跃，沪深北三市合计成交额达18825亿元 [1] - 全市场近3000只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 半导体板块强势拉升，存储芯片、CPO概念、光刻机概念等科技主题活跃 [1] - 顺周期板块表现强劲，有色、钢铁、石油、化工等板块上扬 [1] - 海南自贸概念爆发，相关个股掀涨停潮 [1] - 零售板块回落，银行、券商等金融板块走低 [1] 机构观点与投资主线 - 招商证券认为，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [1] - 行情风格主线可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1] - 行业层面建议重点关注顺周期品种，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [1] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [1] 市场驱动因素 - 2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [1] - 已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金 [1]

市场表现与指数动态 - 12月22日早盘市场集体走强，沪指收复3900点关口，午间收盘报3915.20点，涨0.64%，成交5031亿元；深证成指报13318.80点，涨1.36%，成交6828亿元；创业板指报3178.51点，涨1.80%，成交3087亿元 [1] - 海南自贸区、贵金属、算力硬件等板块涨幅居前，医药商业、影视院线、银行等板块跌幅居前 [1] 盘面热点与行业动向 - 海南自贸概念集体爆发，海汽集团、海南瑞泽等近20股涨停 [2] - 商业航天概念反复走强，神剑股份、北斗星通涨停 [2] - 算力硬件概念表现活跃，“易中天”光模块三巨头集体上涨 [2] - 半导体设备股拉升，拓荆科技等多股创历史新高 [2] - AI医疗概念震荡回落，华人健康大跌 [2] - 现货铂金价格持续走高，现涨超3%，报2002.3美元/盎司，为自2008年以来首次升破2000美元/盎司，今年累计涨幅超120% [5] 宏观政策与产业规划 - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均维持不变 [7][8] - 广州市“十五五”规划建议提出，深化穗港马产业合作，构建赛马产业经济圈，并依托香港赛马会从化马场打造穗港马产业经济圈 [6] - 规划建议同时提出，依托广州游戏产业资源，引进国际电竞赛事，完善电竞产业链，打造国际电竞之都 [6] - 规划建议推进广深港、广珠澳科技创新走廊建设，提升穗港智造合作区、穗港科技合作园等合作平台能级 [6] 机构后市展望与配置观点 - 排排网财富认为，A股整体仍将运行在震荡消化格局中，结构性行情具备演绎空间，市场风格预计维持轮动 [3] - 该机构指出，政策支持方向中，消费、医药、部分服务业等板块在政策托底与估值修复驱动下，具备阶段性配置价值 [3] - 招商证券认为，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 招商证券指出，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数；行业层面应重点关注顺周期品种，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 招商证券在赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [4] - 招商证券认为当前港股性价比较高，可以逐渐布局，尤其恒生科技的投资价值凸现 [4]

人民币升值环境下的行业配置 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在持续升值环境中进行资产配置 [2] - 历史7轮升值周期显示汇率非行业配置决定性因素，但升值预期形成初期部分行业有更好表现 [2] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [2] - 为抑制过快单边升值的政策应对是影响行业配置的更关键因素 [2] - 短期肌肉记忆驱动行业包括航空、燃气、造纸 [2] - 利润率变化驱动行业包括上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备 [2] - 政策变化驱动行业包括免税、地产开发商、券商、保险 [2] 2026年市场行情展望与风格判断 - 2026年有春季行情且启动在即，但AI产业链、顺周期等主线向上空间有限 [3] - 非主战场如产业政策主题、博弈高股息、超跌反弹可能非常活跃 [3] - 2025年科技结构牛处于高位震荡，后续关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性 [3] - 2026年下半年有基本面改善、科技产业趋势、居民资产配置迁移等多因素共振的全面牛市 [3] - 2026年上半年顺周期和价值风格占优，二季度磨底阶段科技和先进制造或有基本面Alpha [3] - 2026年下半年全面牛市中，科技和先进制造最终占优 [3] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕 [4] - 2026年开年后中央预算内投资有望加快落地，重要机构投资者持续增持A500 ETF带来增量资金 [4] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [4] - 港股性价比较高，尤其恒生科技投资价值凸现，流动性冲击结束叠加估值低位是配置方向 [4] - 随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，市场中期政策和流动性预期已明确 [6] - 投资者情绪指数近期降至70以下，处于本轮牛市区间下沿，悲观情绪已充分反应 [6] - 全球主要央行货币政策分化导致资本市场波动，A股呈现震荡分化行情 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计靠前，结构性机会集中在政策与产业景气共振赛道 [7] - 近期宏观弹性有限、产业分化加剧的平淡行情是调整思路迎接2026年的窗口期 [8] - 应对“大盘持续震荡，结构快速轮动”状态，战略上要放松，战术上梳理甄别线索 [9] - 本轮A股高切低行情趋于接近尾声，需密切跟踪新主线形成，2026年将从“新胜于旧”转向“新旧共舞” [9] - 11月以来压制市场的海外不确定性相继落地，关注岁末年初降准降息落地等可能开启躁动行情的信号 [10] - 岁末年初风格呈“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月大盘、低估值、顺周期风格相对占优 [10][11] - 春节后至两会前是由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [10][11] - 本周市场结构变化反映出消费、非银金融与科技板块存在较大预期差 [12] - 上半年最重要行情在春节前，券商、科技等板块或出现结构性超预期 [12] - 美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，年初机构再配置有望改善市场流动性 [12] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年尤其是春节前行情的较优时点 [12] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情 [13] - 明年作为“十五五”首年，市场往往会对涉及产业提前给予高预期 [13] 行业与赛道配置方向 - 顺周期相关品种值得重点关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [4] - 岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [6] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行 [6] - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [6] - 主线关注人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域 [7] - 反内卷政策温和推进下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [7] - 辅助关注扩大内需政策下的消费板块及出海趋势带动的企业盈利 [7] - 看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道：航空、酒店、免税、食品饮料 [8] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银：保险、券商 [8] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明 [8] - 国内制造业底部反转品种：印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [8] - 对于科技投资，聚焦核心产业趋势强基本面保障品种 [9] - 传统行业积极向高端制造和出口出海靠拢，下游需求结构摆脱房地产拖累，2026年有望出现戴维斯双击 [9] - 出海+低位顺周期依然是坚定方向 [9] - 根据一致预测，明年高景气行业可概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索 [11] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，有望成为春季行情重要主线 [12] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费及医疗器械 [12] - 商业航天行情在11月中下旬以来表现出较强持续性与赚钱效应，但交易近20个交易日，后续参与难度可能较大 [13] - 近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [13] - 建议关注两条主线：1）AI应用端低位，如AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能；2）“十五五”重点产业分支，如商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口 [13]