行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - AI5算力飞跃加速Robotaxi与Optimus迭代 特斯拉战略重心从汽车与能源转向AI与机器人领域 马斯克明确未来特斯拉80%的价值或由Optimus贡献 FSD与机器人量产已列为公司最高优先级 [3] - 特斯拉将汽车产业化经验复制到机器人规模化生产 随着Optimus向百万台级别放量 叠加替代低成本人工 长期生产力或指数级增长 [3] - 第三代Optimus 3已在灵巧操作上突破 搭载AI大脑 产能规划预计2026年达到5-10万台 2027年达到100万台 [3] - 支撑战略转型核心在于AI5芯片的量产落地 AI5采用台积电3nm N3P工艺 单颗算力高达2000-2500 TOPS 较AI4提升3–5倍 芯片性能或提升40倍 内存容量由16GB大幅扩展至144GB 带宽提升5倍 缓解AI4存储瓶颈 [3] - AI5引入矩阵乘法引擎与统一缓存结构 支持FP16 BFLOAT16 INT8等混合精度计算 高效训练和推理端到端神经网络 实现基于视频输入的自动驾驶决策 [3] - AI5预计率先搭载于2026年量产的Cybercab 产能爬坡后拓展至Optimus及改款车型 Optimus售价预计为2-3万美元 [3] - 特斯拉通过AI5的算力突破 有望开启AI驱动的第二增长曲线 [3] 行业表现数据 - 本周汽车板块涨跌幅+2.95% 本周A股申万汽车行业指数报收8,106.5点 板块排名4/31 同期沪深300指数报收4,501.9点 涨跌幅-0.44% [3] - 本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：汽车零部件+4.29% 乘用车+1.89% 汽车服务+0.38% 摩托车及其他-0.21% 商用车-0.98% [3] - A股申万汽车行业涨幅前5个股：均胜电子+44.25% 山子高科+39.71% 开特股份+33.76% 科博达+32.17% 万向钱潮+31.93% [3] - 港股申万汽车行业本周涨幅前5个股：德昌电机控股+40.61% 蔚来-SW+21.88% 耐世特+18.73% 敏实集团+16.68% 比亚迪股份+8.61% [3] - 汽车零部件子行业月涨幅+6.75% 年涨跌幅+37.28% 近4周涨幅+7.15% 近8周涨幅+18.88% [7] - 乘用车子行业月涨幅-2.22% 年涨跌幅+6.16% 近4周涨幅-1.93% 近8周涨幅+0.79% [7] - 汽车服务子行业月涨幅+3.78% 年涨跌幅+12.96% 近4周涨幅-0.30% 近8周涨幅-0.16% [7] - 摩托车及其他子行业月涨幅-0.26% 年涨跌幅+42.20% 近4周涨幅-0.19% 近8周涨幅+17.17% [7] - 商用车子行业月涨幅-0.03% 年涨跌幅+18.40% 近4周涨幅+1.30% 近8周涨幅+4.98% [7] 投资建议 - 乘用车：看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒 智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 建议关注小米集团 小鹏汽车 理想汽车 [3] - 乘用车：看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善 建议关注上汽集团 东风集团股份 [3] - 零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起 建议关注保隆科技 [3] - 其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容 建议关注中国汽研 [3] 特斯拉产业链标的 - 汽车端与机器人端双布局企业：拓普集团（内外饰/热管理/底盘/空气悬架/智能驾驶等；执行器总成） 三花智控（新能源汽车热管理；关节模组/执行器） 新泉股份（内饰件；执行器） 旭升集团（铝合金轻量化压铸/挤压/锻造产品；轻量化结构件） 爱柯迪（铝合金轻量化；压铸结构件） 银轮股份（热管理系统；执行器/热管理） 双环传动（新能源齿轮/传动；减速器） 敏实集团（汽车外饰/结构件；电子皮肤/传感） [4] - 汽车端重点企业：岱美股份（遮阳板/顶棚等内饰系统） 华域汽车（内饰/底盘等综合系统） 恒帅股份（清洗系统/微电机配套） 沪光股份（线束） 嵘泰股份（铝合金轻量化） 精锻科技（精锻齿轮） 模塑科技（前后保险杠） 威唐工业（冲压件） [4] - 机器人端重点企业：兆威机电（灵巧手核心微型传动/齿轮箱等） 均胜电子（组装/AI头部总成/全域控制器） 鸣志电器（电机） 安培龙（传感器） 绿的谐波（谐波减速器） 豪能股份（减速器） 浙江荣泰（丝杠/执行器总成） 丰立智能（谐波减速器） [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 特斯拉Robotaxi开城计划稳步推进，未来落地关注点在于各州监管审批节奏，目标在2025年底前将服务扩展到覆盖美国一半人口[4] - 特斯拉芯片方案转向推训一体，模型参数量重提扩张，重点关注10X参数模型是否将于9月如期推出[4] - 特斯拉AI5芯片上车、Robotaxi超预期预计会进一步提高行业整体智驾水平并带来示范效应[4] Robotaxi开城进展 - 特斯拉Robotaxi在奥斯丁运营地理围栏历经两次拓展较期初已拓展约4倍，总面积达到约80平方英里[7] - 马斯克计划将Robotaxi业务拓展至旧金山湾区、内华达州、亚利桑那州和佛罗里达州等市场[7] - 特斯拉正在加速在湾区部署100辆+全自动驾驶车辆，计划后续向所有用户开放服务[8] - 特斯拉Autopilot团队正招募测试驾驶员以收集在达拉斯、休斯顿、坦帕、奥兰多、帕洛阿尔托和迈阿密等城市和郊区的驾驶数据[8] 监管政策 - 得州SB2807法案将于9月1日生效，将Robotaxi与人类司机驾驶的汽车置于同等监管之下并颁发相关运营牌照[13] - 能否如期在9月获得得州运营牌照是特斯拉Robotaxi业务后续主要关注节点[13] - 加州监管审批进程缓慢，特斯拉仅获得带安全驾驶员测试与TCP两项初级许可证，无法面向公众运营Robotaxi业务[12] 特斯拉芯片与算法 - 特斯拉Dojo项目中止，转向英伟达、AMD等外部成熟供应方案[17] - 长期看端云、推训一体的AI6芯片或将是特斯拉未来芯片方案[17] - AI5芯片采用台积电3nm工艺，算力高达2000-2500TOPS，预计2026年底量产[21] - 特斯拉与三星签订了165亿美元的合同来制造其AI6推理芯片，预计最快还需3-4年才可投入生产[21] - 特斯拉智驾算法发展分为三个阶段，目前全面转向端到端架构并开始世界模型的探索[23] - 特斯拉正在训练一种新的、约10倍参数规模的FSD模型，如测试顺利或将于9月公布[24] 投资分析意见 - 重点关注特斯拉相关产业链，特别是与Robotaxi相关的线控转向等技术发展趋势（SBW）[4] - 建议关注国内智能化能力较为优秀的整车企业和Robotaxi企业，如小鹏汽车、理想汽车、文远知行、小马智行[4] - 建议关注优质智驾芯片厂商，如地平线机器人、黑芝麻智能[4]