资本开支计划 - 公司计划在2026年将资本开支提高到超过200亿美元 规模较过去几年显著抬升[3] - 作为对比 2025年资本开支约为85亿美元 2026年计划实属翻倍式抬升[4] - 这笔投入将用于推动多条业务线的扩产与产线改造 包括电池与锂资源环节的纵向整合[5] 4680电池进展 - 4680电池的应用边界发生变化 公司已开始为部分Model Y生产搭载自研4680电芯的电池包[6] - 4680电池被定位为新增供应来源 用以应对贸易壁垒与关税带来的供应链复杂性[6] - 已在奥斯汀实现4680的双干法电极生产 且正负极均在当地制造[7] - 4680开始承担风险对冲和区域化供应的角色 被拉回到更接近主力车型的供应结构里[7] 锂电产业链本土化布局 - 公司披露锂精炼厂已启动试点生产 称其为北美首个锂辉石到氢氧化锂的精炼设施之一[8] - 德州本土与内华达LFP产线预计于2026年开始生产 推动关键材料与电池制造环节本土化[9] - 在装机年产能口径下 公司披露了电池链条的分项能力：内华达 LFP 7GWh 德州 4680 40GWh 正极材料10GWh 锂精炼30GWh[9] - 公司正不断把关键材料与电芯的一部分能力迁回美国本土 以降低地缘与贸易变量的扰动[11] 业务运营与财务表现 - 资本开支上调的背景是汽车端增长放缓 但能源与新业务扩张加速的组合局面[12] - 2025年Model 3/Y交付约158.5万辆 其他车型交付约5.1万辆 后者同比降幅更大[13] - 公司已完成Model Y换代并推出更多版本 正为2026年上半年在北美启动Semi与Cybercab的产线爬坡做准备[14] - 第四季度总毛利率回升至20.1% 汽车业务毛利率剔除积分后为17.9%[15] - 利润变化受多项逆风因素影响 包括交付下滑 部分车型固定成本摊薄导致单车成本上升 关税上升带来的成本压力 以及AI与研发及销售管理费用推高运营开支[15] - 第四季度汽车收入同比下滑11% 能源业务收入同比增长25%[16] - 储能业务季度部署创新高 季度毛利达到纪录的11亿美元 全年实现46.7GWh储能部署[17]

涉及的公司与行业 * **公司**：特斯拉 (TSLA.US) [1] * **行业**：汽车及出行设备 [1] 核心观点与论据 * **业绩表现**：公司4Q25业绩超出市场预期，营收249亿美元，Non-GAAP净利润17.6亿美元 [4] 4Q25汽车业务毛利率环比大幅改善至20.4%，主要受Model 3/Y高性能版本增长及FSD订阅带动 [5] 4Q25汽车交付量环比下降15.9%至418,227辆，但单车收入环比增长5.3%至59,539美元 [5] * **业务发展**：公司首次披露FSD订阅数据，截至4Q25合计订阅量为110万人，占累计销量约12% [5] FSD V14实现关键突破，路况响应速度提升40% [5] Cybercab与Semi规划于1H26量产，同时将终止生产Model S和Model X [5] 公司计划1Q26推出第三代Optimus人形机器人，并维持年产100万套的指引 [6] 弗里蒙特工厂计划转型为生产Optimus人形机器人 [6] * **战略投资**：公司拟向马斯克的人工智能公司xAI投资20亿美元，以加强AI生态战略 [6] * **资本开支**：公司预计2026年资本开支将超过200亿美元 [5] * **未来指引**：公司指引Robotaxi车队数量将快速增长，并计划于1H26覆盖得州、加州、亚利桑那州、佛罗里达州等多城 [5] * **盈利预测与估值**：考虑到部分车型停产，报告下调公司2026年Non-GAAP盈利预测17%至83亿美元，新引入2027年预测为101亿美元 [7] 维持“跑赢行业”评级及500美元目标价，对应SOTP估值下汽车业务2026年15倍市盈率，对应当前股价约16%上行空间 [7] 其他重要内容 * **财务预测**：报告预测公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为948.27亿/1113.93亿/1691.93亿美元，增速分别为-2.9%/17.5%/51.9% [3] 预测同期归属母公司净利润分别为58.06亿/83.21亿/101.32亿美元 [3] * **估值水平**：基于2026年预测，公司市盈率为172.5倍，市净率为17.4倍，EV/EBITDA为99.5倍 [3] 报告提供了详细的SOTP估值拆分，包括汽车、能源、智能化业务、Robotaxi、机器人等分部 [28] * **风险提示**：报告指出公司面临关税、新产品及技术量产进度慢于预期、经济疲软及市场竞争激烈致需求走弱、去全球化等风险 [8] * **历史数据**：4Q25公司汽车销售总额为176.93亿美元，环比下降16.6% [13] 4Q25公司研发费用率为7.2%，销售、行政及一般费用率为6.6% [13] * **可比公司**：报告列出了包括比亚迪、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车等在内的多家可比公司估值，特斯拉的市盈率与市销率显著高于同业 [32]

涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA) [1] * 行业：汽车与工业科技 (Americas Autos & Industrial Tech) [3] 核心观点与论据 * **财务表现优于预期**：第四季度营收和非GAAP稀释后每股收益分别为249亿美元和0.50美元，分别超出市场预期(FactSet)1%和0.05美元 [1] 汽车非GAAP毛利率(含股权激励，不含监管积分收入)为17.9%，显著高于高盛预期的13.8%和FactSet共识预期的约14.4% [1] 能源业务毛利率为28.6%，高于高盛预测的26.5% [1] * **AI与自动驾驶成为焦点**：公司计划在2026年将资本支出增加到200亿美元以上，部分用于AI训练计算，这导致市场将更关注其AI相关业务(如FSD、Robotaxi、机器人)的成功 [2] 公司宣布今年将结束Model S和X的生产，并将相关空间逐步用于Optimus机器人生产线 [27] * **维持中性评级**：高盛维持对特斯拉的中性评级，认为其AI相关业务的增长前景已反映在股价中 [16] 并将12个月目标价从420美元下调至405美元 [17][46] * **面临激烈竞争**：公司在电动汽车领域面临高度竞争，尤其是来自中国汽车制造商的竞争，且这种竞争正日益扩展到中国市场之外 [16] 在AI领域，Waymo计划在今年将其运营城市数量从2025年底的5个增加一倍以上，英伟达也宣布将开源其Alpamayo模型和工具 [16] 其他重要内容 * **第四季度交付量下滑**：总车辆交付量约为41.8万辆，环比和同比均下降16% [18] Model 3/Y交付量约为40.7万辆，环比下降16%，同比下降14% [18] * **单车成本下降**：第四季度每辆车的成本降至约3.41万美元，低于第三季度的3.57万美元和去年同期的3.47万美元 [21] * **Robotaxi与FSD进展**：公司已在奥斯汀开始有限规模的、无安全员或引导车的商业Robotaxi运营 [28] 截至2025年12月，付费Robotaxi行驶里程约为65万英里，车队规模超过500辆 [28] 截至第四季度末，活跃FSD订阅用户为110万，其中约70%为预付购买 [29] * **能源业务展望**：Megapack 3和德州Megafactory按计划将于2026年进行量产爬坡 [32] 公司长期目标是达到每年100吉瓦的太阳能电池产量 [32] * **Optimus机器人计划**：公司预计在2026年第一季度发布Gen 3版本，并在2026年底前开始初步生产 [33] 首席执行官表示计划在2027年开始向外部客户发货 [33] * **财务预测调整**：高盛下调了2026/2027年每股收益预测(含股权激励)，从1.75/2.80美元降至1.55/2.70美元，主要原因是运营支出增加和车辆交付量预测下调，部分被更高的汽车毛利率所抵消 [43] 引入了2028年每股收益预测为3.00美元 [43] * **现金流与资本支出**：由于资本支出大幅增加，高盛预计特斯拉今年将出现负的整体自由现金流 [2] 公司预计2026年200亿美元以上的资本支出将用于计算能力、新产品和工厂的爬坡以及为Optimus的推出做准备 [37] * **估值隐含高增长预期**：基于当前约1.5万亿美元的企业价值，通过反向DCF分析，公司需要在稳态(假设2040年)实现约2000-2500亿美元的息税前利润，这要求其AI/软件业务(如Optimus、FSD、Robotaxi)至少贡献一半的息税前利润 [41]

核心观点 - 特斯拉财报显示基本面疲软，营收、汽车销量和利润均出现下滑，但公司估值仍高企，与增长前景脱节 [2][4] - 公司正进行重大战略转型，结束高端车型Model S和X的生产，将产能转向Optimus机器人和未来平价车型，并计划大幅增加资本支出以支持新业务 [3][7][8] - 特斯拉面临来自电动汽车、机器人及自动驾驶领域日益激烈的竞争，其高估值（特别是市盈率）正受到投资者质疑，公司需要在机器人出租车、Optimus机器人和能源业务上证明其执行能力以支撑估值 [3][11][12][14][15][16] 财务表现 - 营收出现首次年度下滑，同比下降3% [2] - 汽车销量同比下降9%，利润同比下降4%至6% [2] - 能源业务成为亮点，同比增长27%，营收达到128亿美元 [3] - 公司给出的2024年资本支出指引远高于市场预期，预计将“远高于”200亿美元，而去年为85亿美元，市场预期略高于110亿美元 [7] 战略与产品 - 特斯拉将停止生产Model S和Model X，将产能重新分配给Optimus机器人 [3][8] - Model 3和Model Y目前占公司汽车销量的97% [9] - 公司计划在2026年底前生产下一代平价车型（Gen 3），并于2027年实现规模销售 [10] - 2024年公司承诺实现Cyber Cab、Semi和Mega Pac 3的量产 [13] 估值与市场反应 - 财报发布后股价下跌超过2%，资本支出指引公布后盘后股价立即出现抛售 [1][7][8] - 公司估值存在巨大溢价，其市盈率约为市场对明年每股收益预期的150倍 [5] - 特斯拉的市盈率高达290倍（追踪市盈率），而英伟达为45倍，估值差距引发疑问 [9][12] - 投资者因竞争威胁加剧而开始质疑特斯拉的交易倍数 [14] 竞争格局 - 在电动汽车领域，面临大众、现代等公司的低价电动车竞争，比亚迪已取代特斯拉成为全球第一 [2][3] - 在机器人领域，面临Figure AI（获英伟达支持）、波士顿动力以及中国公司如Unitry的竞争 [11] - 在美国自动驾驶领域，Waymo是强大竞争对手，已提供全高速公路自动驾驶，并计划在今年扩张至20多个城市，而特斯拉仅在两座城市获得监管批准 [14][15] 增长驱动力与风险 - 能源业务被视为填补AI和数据中心革命电力需求缺口的关键增长点 [16] - 公司未来的三大增长点被概括为：机器人出租车、Optimus机器人和能源部门 [15][16] - 2026年被视作特斯拉证明其执行能力的关键年份 [12] - 公司面临较高的执行风险，需要在多个新领域同时兑现承诺 [13]

核心观点 - 特斯拉2025年核心汽车业务财务表现疲软，但公司宣布战略重心转向AI与机器人，并公布了相关产品的明确量产与部署时间表，此转型故事获得资本市场积极回应，盘后股价一度涨超4% [1][2][20][22] 财务表现 - **营收与交付量下滑**：2025年特斯拉总交付量163.6万辆，同比减少8.6%，连续两年下滑 [1][5]；全年营收出现上市以来首次下降 [1]；第四季度营收249亿美元，同比下降3% [10] - **汽车业务收入收缩**：第四季度汽车相关业务收入176.93亿美元，同比下降11%；其中汽车销售业务收入167.5亿美元，同比下降10%；汽车监管信用收入5.42亿美元，同比下滑21.7% [10] - **其他业务增长**：第四季度发电和储能业务收入38.37亿美元，同比增长25%；服务及其他业务营收33.71亿美元，同比增长18% [10] - **利润近乎腰斩**：2025年全年GAAP净利润37.94亿美元，相较2024年的71亿美元下降46%，近乎腰斩；非GAAP净利润58.58亿美元，同比下降26% [16] - **毛利率与现金流**：第四季度综合毛利率回升至20.1%，汽车毛利率为15.4% [12]；2025年公司自由现金流达62.6亿美元，年末现金及投资余额创纪录，达440.59亿美元，较2024年末增长21% [20] 战略转型与资本开支 - **重心转向AI与机器人**：公司宣布将重心更多转向AI和机器人业务，以AI和机器人公司身份讲述新故事 [2][23] - **资本支出大幅增加**：预计2026年资本支出将超过200亿美元，主要用于新建六家工厂、扩张AI计算基础设施及提升现有产能 [18] - **新建工厂计划**：计划新建的六家工厂包括精炼厂、磷酸铁锂电池工厂、Cybercab工厂、卡车Semi工厂、一个新的大型工厂以及Optimus工厂 [18] 汽车产品线调整 - **停产旧车型**：Model S和Model X计划从2026年第二季度开始逐步停产，为Cybercab和Optimus机器人让出产能 [1][23] - **推进新车型量产**： - 电动半挂卡车Semi已确认2026年上半年开始量产，并规划建设Megacharger充电网络 [25][27] - 电动超跑Roadster预计2026年4月亮相 [27] - 无人驾驶出租车Cybercab将于2026年4月启动量产，马斯克预计其产量将比公司所有其他车辆加起来多好几倍 [29][31] AI与自动驾驶业务进展 - **FSD用户数据**：截至2025年末，特斯拉FSD付费用户数达到110万，同比增长38%，其中70%为预付购买 [33] - **数据积累与能力**：特斯拉全球车队每天能收集相当于500年的驾驶数据用于软件优化，FSD已能实现100%无人监督 [34] - **Robotaxi部署与扩展**：目前已有超500辆Robotaxi部署在美国奥斯汀和加州湾区；2025年12月已在奥斯汀启动无安全员测试，2026年1月向公众开放全无人服务；计划2026年上半年将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密等多个美国城市 [36][37] 硬件与算力投入 - **自研AI芯片**：公司最关键的任务是AI5芯片研发，未来数据中心将使用AI5；性能更强的AI6预计一年内跟上 [37] - **建设算力中心**：正在得州搭建AI算力中心Cortex 2，计划2026年上半年将计算容量翻倍（和H100等效），以支撑自动驾驶和机器人研发 [39] 机器人业务进展 - **Optimus量产计划**：第三代Optimus机器人将在几个月内发布，是其第一款能大规模生产的型号，产线目标为实现年产100万台 [23][40] - **竞争认知**：马斯克认为人形机器人最大的竞争者来自中国，中国在规模化制造和AI方面非常出色，是特斯拉最强劲的竞争对手 [43]

核心财务表现 - 第四季度经营利润为14.1亿美元，优于分析师预期的13.2亿美元 [1] - 第四季度经调整后每股盈利为0.5美元，好于市场估计的0.45美元 [1] - 第四季度经营收入为249亿美元，低于分析师预期的251.1亿美元，按年下跌3% [1] - 第四季度毛利率为20.1%，高于分析师预期的17.1% [1] - 第四季度自由现金流为14.2亿美元，少于市场估计的15.9亿美元 [1] - 季末现金、现金等价物及投资总额达440.6亿美元 [1] - 预计2024年全年经营收入将从2023年的977亿美元降至948亿美元，跌幅为3%，为公司有史以来首次年度收入下滑 [1] 业务运营与战略规划 - 业绩下滑的部分原因是车辆交付量下降和监管信贷收入减少 [1] - 公司将停产Model S和Model X，将生产线转移到制造人形机器人Optimus [1] - Optimus第一代产品线正在铺设中 [1] - CyberCab、Semi、Megapack3处于2026年规划的轨道之上 [1] - 公司将在多个产品铺开六条新的产品线 [1] - 公司将进一步投资清洁交通基础设施 [1] 投资与关联交易 - 公司与xAI达成框架协议，将投资20亿美元购买xAI的系列E优先股 [1]

公司使命与战略更新 - 公司使命更新为“Amazing Abundance（惊人富足）”，旨在传递对未来的乐观预期，目标是通过AI与机器人发展实现“普遍高收入”的未来 [4][5] - 2026年将是公司“新书第一章”，投资巨大、变化最快，旨在为史诗级未来进行投资 [6][21] 生产与车型规划 - Model S与Model X项目即将光荣退役，建议消费者尽快下单，下季度起将停产 [8][11] - Fremont工厂的S/X产线将改造为年产100万台Optimus机器人的工厂 [1][11] - 未来车型将完全为自动驾驶设计，无方向盘与踏板 [1][11] - 近月已推出史上最便宜车型并全球扩展，持续降本不减续航与性能 [23] - Cybertruck在其细分市场仍领先，电动皮卡份额最高，未来产线将转为完全自动驾驶车型，也可用于城内货运 [26] 自动驾驶（FSD）与Robotaxi - 公司今年将提升车辆自动驾驶能力 [1][6] - 付费运营的Robotaxi车辆已超500台（覆盖湾区与奥斯汀），每月约翻倍增长，规模逐月指数级扩大 [1][32] - 已在奥斯汀开启无安全员、无尾随车的付费载人Robotaxi服务 [1][11][24] - FSD付费用户近110万，其中70%为一次性买断，本季度起全面转向订阅模式，短期将影响汽车毛利率 [1][12] - 预计年底无监督FSD将覆盖美国1/4至1/2的地区，前提是获得监管批准 [1][31] - 现有特斯拉车主可将车辆加入共享车队，收入可能高于租赁成本，实现“买车即赚钱” [11] - 针对Robotaxi市场，公司设计了专用的两座CyberCab，因其无方向盘/踏板，且90%的里程仅为1-2人出行，长期产量将远超其他车型总和 [21][22] Optimus机器人 - 几个月后将发布Optimus 3，其能力将令人惊讶，外观极像人类，便于模仿学习人类动作 [1][28] - Optimus 3可通过观察、语音、视频学习并执行新任务 [1][11] - 今年会开始量产Optimus机器人，但预计年底才有显著产量 [1][27] - 公司认为人形机器人的长期发展将对美国GDP产生显著拉动 [11] - 公司在人形机器人领域的竞争优势在于同时掌握现实世界AI、机电灵巧度（手的设计最难）和大规模量产能力三大难题 [41][46] 储能与能源业务 - 2025年储能业务年收入达128亿美元，同比增长26.6% [11][13] - 季度部署再创纪录 [13] - 2026年将推出Megapack 3和Megablock，预计全球部署继续高速增长 [2][13] - 太阳能机会被低估，最佳电网/AI数据中心供能方式是“地面太阳能+储能+太空太阳能” [11] - 目标年产能达到100 GW太阳能电芯，覆盖从硅料到组件的全产业链 [11] 芯片与AI算力 - AI5芯片是公司当前最核心的瓶颈，CEO将周六与每周二大块时间投入于此，AI6芯片将在一年内推出，性能再上大台阶 [1][33] - 必须自建名为TerraFab的半导体工厂（涵盖逻辑、内存与封装），以降低地缘风险，保障未来增长 [1][33] - 公司AI的“每GB智能密度”领先业界一个数量级，内存效率极高 [38] - 芯片将优先用于满足自有车辆、Optimus机器人及数据中心训练需求 [33] 资本支出与财务状况 - 2026年资本支出预计将超过200亿美元 [2][19] - 资本支出将用于六大工厂（精炼厂、磷酸铁锂工厂、CyberCab、Semi、新Megafactory、Optimus工厂）、AI算力、现有工厂扩产以及Robotaxi与Optimus车队扩张 [2][19][34] - 账面现金及投资超过440亿美元，将优先使用自有资金 [2][20] - Robotaxi业务产生稳定现金流后可获得银行贷款，基础设施（如TerraFab）或考虑债务等融资方式 [20][21] - 2025年第四季度总体毛利率为20.1%，为近两年新高，尽管受到超过5亿美元的关税影响 [15] - 运营费用环比上升，主因员工股权激励、2025年CEO绩效奖里程碑费用、AI及新产品（CyberCab、Semi、Optimus、Megapack）投入 [16] - 自由现金流为14亿美元，资本支出略低于此前90亿美元的指引 [18] 竞争格局 - 中国被公司视为最强竞争者，其在制造和AI领域均实力强劲，且被外界低估 [3][40]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：特斯拉 (Tesla) [1] * 行业：电动汽车、自动驾驶（AI）、储能（能源）[1][3][4] 核心观点与论据 **财务业绩** * 2025年第四季度营业收入为249.01亿美元，同比下降3%，环比下降11%，低于市场预期[1] * 汽车业务收入为176.93亿美元，同比下降11%，环比下降17%[1] * 能源业务收入为38.37亿美元，同比增长25%，环比增长12%[1] * 服务和其他收入为33.71亿美元，同比增长18%，环比下降3%[1] * 2025年全年营收为948.27亿美元，同比下降3%[1] * 第四季度GAAP毛利率为20.1%，同比提升3.86个百分点，环比提升2.1个百分点，超出市场预期[1] * 2025年全年GAAP毛利率为18%，同比微增0.1个百分点[2] * 第四季度Non-GAAP净利润为17.61亿美元，同比下降16%，环比下降1%，但高于市场预期[2] * 2025年全年GAAP净利润为37.94亿美元，同比下降46%[2] * 2025年全年Non-GAAP净利润为58.58亿美元，同比下降26%[2] * 第四季度资本开支为23.93亿美元，同比下降14%，环比增长6%[2] * 2025年全年资本开支为85.27亿美元，同比下降25%[2] * 第四季度自由现金流为14.20亿美元，同比下降30%，环比下降64%[2] * 2025年全年自由现金流为62.20亿美元，同比增长74%[2] **汽车业务** * 第四季度汽车产量为434，358辆，同比下降5%，环比下降3%[3] * 其中Model 3/Y产量为422，652辆，其他车型产量为11，706辆[3] * 2025年全年汽车产量为1，654，667辆，同比下降7%[3] * 第四季度汽车销量为418，227辆，同比下降16%，环比下降16%[3] * 其中Model 3/Y销量为406，585辆，其他车型销量为11，642辆[3] * 2025年全年汽车销量为1，636，129辆，同比下降9%[3] * Model S和X将于下季度停产，相关产线将改造为Optimus机器人产线[3] * Semi电动卡车和Cybercab预计于2026年上半年开始量产爬坡[3] **AI与自动驾驶业务** * FSD（完全自动驾驶）目前在全球拥有近110万付费客户[3] * 从2026年第一季度开始，FSD将取消买断制，仅提供订阅制[3] * Robotaxi（自动驾驶出租车）自2026年1月开始在奥斯汀取消安全员[3] * Optimus V3机器人将于2026年第一季度推出，预计2026年底前启动生产，最终计划的年产量目标达100万台[3] * 公司认为中国企业将是Optimus的主要竞争对手，特斯拉的优势在于真实世界AI能力和手部设计[3] **能源业务** * 第四季度储能产品部署量为14.2 GWh，同比增长29%，环比增长14%[4] * 2025年全年储能部署量为46.7 GWh，同比增长49%[4] * 随着Mega Pack 3和Mega Block的推出，部署量预计会增加，但利润会因低成本竞争加剧而受到压缩[5] 其他重要内容 * 2026年1月，特斯拉达成协议向xAI投资20亿美元[5] * xAI有望与特斯拉业务产生协同效应，例如利用Grok提高大规模自动驾驶车队的管理效率[5] * 2026年资本开支预计将超过200亿美元，主要用于新建工厂（包括精炼厂、磷酸铁锂电池、Cybercab、Semi、Megafactory、Optimus）以及AI基础设施等[5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：特斯拉 (Tesla) [1] * 行业：电动汽车、储能、人工智能与自动驾驶、机器人 [1][3][4][5] 核心观点和论据 **财务表现** * 公司2025年第四季度营收249亿美元，同比下降3%，环比下降11% [1] * 公司2025年第四季度毛利率为20%，同比提升4个百分点 [1] * 公司2025年第四季度非GAAP净利润为17.6亿美元，同比下降16%，环比下降1% [1] * 公司2025年全年营收948亿美元，同比下降2% [1] * 公司2025年全年非GAAP净利润58.6亿美元，同比下降26% [1] **汽车业务** * 公司2025年第四季度汽车交付41.8万辆，同比下降16%，环比下降16%，主要受美国7500美元补贴于9月退坡影响 [3] * 公司2025年累计交付163.6万辆，同比下降9% [3] * 公司2025年第四季度汽车收入167.5亿美元（不含积分收入5.4亿美元），同比下降10% [3] * 公司2025年第四季度汽车销售毛利率为17.1%，同比提升4个百分点，环比提升2个百分点 [3] * 公司2025年第四季度单车售价为4.1万美元，单车成本为3.4万美元（环比下降4%），单车毛利为0.71万美元（环比增长15%） [3] * 公司计划停产Model S及Model X，工厂将转向生产机器人 [3] **储能业务** * 公司2025年第四季度储能收入38.4亿美元，同比增长25%，环比增长12% [3] * 公司2025年第四季度储能业务毛利率为28.6%，环比下降3个百分点 [3] * 公司2025年第四季度储能电池出货14.2GWh，同比增长29%，环比增长14% [3] * 公司2025年第四季度储能产品单价为0.27美元/Wh（环比下降1%），单位毛利为0.077美元/Wh [3] * 公司2025年全年储能电池出货46.7GWh，同比增长49%，主要受大储需求及上海40GWh产能释放带动 [3] * 公司目前具备超过86GWh的储能产能，其中Megapack为80GWh，Powerwall超过6GWh [4] * 公司计划于2026年启动Megapack 3与Megablock系统的生产 [4] **产能与新产品规划** * 公司2026年计划资本支出超过200亿美元，并计划新增6条生产线 [2] * 汽车产能方面，弗里蒙特工厂年产能65万辆，上海工厂年产能超95万辆，德州和柏林工厂产能分别超37.5万辆，其中德州Cybertruck产能超12.5万辆 [4] * 电池产能方面，公司德州工厂具备40GWh的4680电池产能，采用干电极技术，且正负极实现本土制造，另有7GWh铁锂电池产能将陆续投产 [4] * 公司计划于2026年上半年启动Semi和Cybercab的量产，Cybercab将不配备方向盘及踏板 [3] * 公司计划于2026年第一季度发布Optimus V3机器人，为首款量产机型，并计划于2026年底前启动生产，最终规划年产能100万台 [4] **自动驾驶与人工智能** * 公司于2025年12月启动奥斯汀Robotaxi测试，2026年1月小范围移除安全员，并计划在2026年上半年继续推出7座城市，目标在2026年底前覆盖美国四分之一至二分之一区域 [5] * 公司FSD活跃订阅用户达110万，同比增长38%，订阅收入在2025年同比翻倍，并从2026年第一季度起取消一次性购买选项 [5] * 公司正在提高算力规模，当前Cortex 1总算力超过10万台H100 GPU，计划在2026年上半年将算力提升一倍以上，并在德州建设Cortex 2 [5] * 公司自主研发的AI5/AI6自动驾驶芯片取得进展，分别计划于2027年和2028年量产 [5] 其他重要内容 * 公司锂精炼厂及德州本土正极材料产能即将投产 [4] * 公司德州Megapack工厂正在建设中 [4]

2025年第四季度财务表现 - 每股收益为0.50美元，超出华尔街预期的0.45美元，超出幅度为11% [1] - 每股收益同比下降32% [1] - 营收为249.01亿美元，略高于华尔街预期的247.8亿美元 [1] - 营收同比下降3% [1] - 第四季度运营收入为14.1亿美元，高于预期的13.2亿美元 [1] - 第四季度汽车交付量同比下降15.6% [1] - 尽管销售放缓，但利润率提高了4个百分点 [1] 人工智能与战略投资 - 公司将投资20亿美元购买xAI的优先股，以“将人工智能带入物理世界” [2] - xAI在2025-2026年经历爆发式增长，E轮融资200亿美元后估值达到约2300亿美元 [2] - xAI的Grok是表现最佳的人工智能模型之一，并得到英伟达、富达投资和卡塔尔投资局等支持 [2] - 投资者可期待两家公司之间的协同效应 [2] - 公司确认了Optimus人形机器人的生产时间表 [7] 特斯拉能源业务 - 特斯拉能源业务总毛利润连续第五个季度创下纪录，达到11亿美元 [3] - 位于休斯顿的超级工厂将于今年开始生产Megapack 3和Megablock [3] - 这些大规模集成电池储能系统需求旺盛，因超大规模数据中心寻求脱离电网并自行发电储电 [3] 未来产品与业务进展 - 公司确认在北美为特斯拉Semi半挂卡车和Cybercab的生产爬坡做准备，两者均将于2026年上半年开始生产，下一代Roadster也将投产 [8] - 本周初，公司与沃伦·巴菲特支持的Pilot Travel Centers签署协议，将在美国35个地点安装Semi充电站，建设将于2026年上半年开始 [8] - 自2025年6月以来，Robotaxi车队累计行驶里程已达65万英里 [9] - 公司预计在2026年上半年将Robotaxi服务扩展至另外七个市场 [10] - 公司首次披露FSD（监督版）订阅用户总数，目前FSD订阅业务每年产生约13亿美元收入 [11] 业务转型与公司前景 - 投资者正将焦点从放缓的“传统电动汽车业务”转移，转而基于三个新兴支柱来评估公司价值：物理人工智能公司（Optimus、Robotaxis、FSD）、能源公司以及广泛的生态系统 [12][13] - 公司已确认多个酝酿多年的关键未来增长驱动力的生产和发布计划 [13] - 公司拥有超过400亿美元的现金储备，资产负债表状况良好 [16] - 公司目前正进行高风险转型，从冷却的电动汽车业务转向2026年将涌现的大量创新 [17] - 为使股价持续上涨，公司需要按时开始Optimus生产、扩大Robotaxi网络并获得监管批准，并确保传统电动汽车业务不再持续失血 [15]