国内汽车市场动态 - 前11个月汽车以旧换新规模超1120万辆，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 1-10月汽车整车进口40.4万辆，同比下降30%，进口金额202.5亿美元，同比下降38.3% [3] - 广汽集团延续跨年购置税补贴政策至年底，为因非用户原因跨年交付的车辆提供至高15000元补贴 [4] - 零跑汽车推出12月购车权益，涵盖10款车型，提供至高17000元现金优惠 [5] 中国汽车品牌海外拓展 - 一汽中东公司在阿联酋阿布扎比正式揭牌，标志着红旗海外业务在中东迈入新阶段 [6][7] - 比亚迪在日本推出首款插电式混合动力车Sealion 6 SUV，以亲民定价进入日本市场 [8] - 江铃宝典皮卡登陆突尼斯市场，提供多种配置以适应北非-地中海区域的多元使用场景 [18] 新能源汽车与智能出行发展 - 曹操出行发布Robotaxi十年百城千亿战略目标，并启用集自动换电、清洁、调度等功能于一体的绿色智能通行岛 [9] - 弗迪电池与湖北省枝江市政府签订新能源产业项目战略合作协议 [10] - 海口市拟自2026年1月1日起在公共领域车辆零排放示范区内对轻型燃油货车实施全天禁行 [16] 国际汽车市场与政策 - 西班牙拟投入近13亿欧元（约合15亿美元）支持电动汽车市场，目标将本土生产电动汽车占比提升至95% [11] - 南非11月新车销量达54,896辆，同比增长12.5%，实现连续第14个月同比增长 [12] - 铃木汽车将投资25亿卢比（约合人民币1.96亿元）在印度建设2000座电动汽车充电站 [13] - 印度11月汽车销量强劲增长，马鲁蒂铃木国内销量同比增长21%，马恒达与塔塔汽车销量均同比增长22% [14] 商用车行业动态 - 潍柴携手陕汽重卡推出WP12H-2.0高热效率发动机，开启高效动力区域定制化产品策略新篇章 [15] - 2026皮卡年度车型评测客观测试启动，共有来自9家品牌的11台皮卡新品参与评测 [17]

公司业绩表现 - 2025年10月销量达到70,289辆，环比增长约5.45%，同比增长达84.11%，成为首个月销突破7万的新势力车企，并持续8个月领跑新势力汽车品牌销量 [4] - 2025年1-10月累计交付约46.58万辆，同比增长120.72%，年度50万辆目标在即 [4] - 2024年12月单月销量达40,173台，进入2025年后势不可挡，突破月销5万台大关 [7] 发展阶段与产品策略 - 公司发展脉络清晰分为四个阶段：T阶段（2021年9月前）依靠T03低价求生存，C阶段（2021年9月开始）通过C11、C01等车型以性价比换市场，B阶段（2025年）通过B10、B01扩大市场基盘，D阶段（未来）计划通过Lafa5和D19拉升品牌调性 [9] - 产品命名规则明确：字母代表序列，数字十位数为1是SUV，为0是轿车/两厢车，例如C11和C10是SUV，C01是轿车 [12] - 2025年9月销量结构显示产品依赖度降低：T03占6.92%（4,138台），C11占18.03%（10,779台），C01占0.32%（109台），C10占21.19%（12,663台），C16占16.01%（9,571台），B10占16.36%（9,777台），B01占21.17%（12,652台） [14] - 公司构建了独特的产品生态线，以T03、C10、C16为中轴，在此线上不远的B10和C11也能保持良好销量，而偏离此线的S01则被淘汰 [16] 平均售价与品牌提升挑战 - 公司平均售价呈现波动：2021年T阶段为6.99万元，2022年C阶段升至11.14万元，2023年为11.62万元，但2024年降至10.95万元，2025年上半年为10.94万元 [21] - 加权平均售价在推高至13.86万元后呈现下滑趋势，提升加权平均售价是公司下一阶段需解决的关键问题 [22] - 未来计划通过D19和Lafa5提升品牌，D19意图打入20万以上家庭市场，Lafa5目标冲击年轻时尚市场，以科技撬动用户心智 [30] 渠道网络布局 - 渠道采用经销加直营模式，但以经销商为主，策略是向低线区域下沉渗透，采用“农村包围城市”的长尾效应 [24] - 2025年上半年渠道数据显示：具备销售职能的门店超过900家，其中零跑中心（4S店）约298家，城市展厅429家，卫星店190家，具备交付职能的近300家，具备服务能力的400余家 [25] - 渠道布局高度下沉：二线城市（27.6%）和三线城市（28.8%）是主力，一线和超一线城市合计仅占20.8%，五线城市每百万城镇人口对应1.38个门店，一线城市仅对应0.64个 [26] 技术自研与成本控制 - 核心部件自研率至少在一半以上，自研自产范围包括电池包、电机、电控、控制器、智舱、智驾、车灯、座椅等，这是能将激光雷达配置在12万元级别产品上并保证商业成功的核心要素 [29] 国际化与战略合作 - 2023年获得Stellantis集团15亿欧元战略投资（获取20%股权），并借此进入欧洲乃至全球市场，2025年上半年海外渠道快速突破600家门店，欧洲市场占550家，7月单月欧洲订单突破4000台 [31] - 引入前大众安徽数字化销售服务公司CEO杨放，以期在品牌高端化和全球化方面发挥战略和执行作用 [31] - 市场传闻一汽集团可能收购公司股权，潜在合作可在技术输出、资源整合（产能、供应链、渠道）以及增强公司抗风险能力方面带来利益 [32]

文章核心观点 - 公司提出年销400万辆的宏大目标，并规划了清晰的国内与海外市场双轮驱动路径以实现该目标 [3][7] - 公司认为电动车行业的生存门槛将高于燃油车时代的100万辆，行业集中度将更高 [1] - 公司凭借高性价比产品战略、精准的产品矩阵布局以及与Stellantis的深度合作，展现出实现目标的潜力 [8][23][33] 公司销量表现与目标 - 公司1-8月全球交付量达32.89万辆，全年销量有望冲击50万辆 [9] - 公司连续6个月位居新势力月销量冠军，8月单月销量突破5万台，创下新纪录 [9] - 公司提出年销400万辆的长期目标，其中国内与海外市场体量计划各占一半，甚至海外可能超越国内 [3][7] 国内市场战略与产品布局 - 公司采用“高性价比”金字塔产品战略，通过C系列（C10、C11、C16）等主销车型精准切入不同细分市场，7-8月销量分别同比增长77%、29%和35% [8][10] - 产品矩阵布局清晰：B、C系列作为基本盘，Lafa等个性化产品开拓新增长点，A系列主攻下沉市场，D系列负责品牌向上 [18][20] - 新车型Lafa 5（定位运动轿跑）将于今年四季度国内上市，A系列和D系列计划于明年面世 [14][17][18] 海外市场拓展与合作伙伴 - 公司1-8月累计出口超过3万台，上半年海外销量增速高达1762% [9][22] - 借助合作伙伴Stellantis的成熟体系，公司在海外已拥有超过700家销售与服务网点，全球总网点数超1500家 [23] - 公司产品已融入欧洲主流融资租赁体系（如T03月租金99欧元），并针对欧洲市场推出B10增程版等本土化产品 [23][24] - 8月公司在德国市场的纯电车型销量位居中国品牌第一 [22] 财务状况与市场口碑 - 公司上半年毛利润跃升至14%，已进入行业15%-20%的正常水平，净利润转正指日可待 [31] - 公司在消费者服务平台“黑猫投诉”的投诉回复率达100%，处理完成度达74%，位列行业红榜前两名 [31] - 公司以“价格杀手”策略推出高性价比产品（如B10定价9.98-12.98万元），并对竞品如比亚迪元PLUS、吉利银河E5等造成降价压力 [26][27]

现有工厂及产能情况 - 金华工厂位于浙江金华市 包含一厂和二厂 年产能合计50万辆 单月产能约4万辆 目前处于完全饱和状态[1] - 金华工厂生产车型覆盖全系 包括微型车T03 主力SUV C11 C10 C16 轿车C01 配备三电车间支持全域自研零部件生产[1] - 杭州工厂位于杭州市钱塘区 年产能规划40万辆 2025年上半年已投产 生产B系列车型 2025年3月扩容后总建筑面积达120万平方米[1] 未来产能规划 - 金华第三工厂预计2025年底或2026年初投产 根据备案信息可能侧重电驱系统及物流配套 整车生产角色待官方明确[1] - 公司总产能目标为金华两厂50万辆加杭州工厂40万辆加金华三厂规划产能 合计120万辆年产能 计划2026年达成[1] - 产能布局与车型推出节奏相匹配 为百万销量目标做好准备 零跑当前以金华两厂为核心生产C系车型 杭州工厂分担B系列产能压力[1] 行业动态 - 新能源汽车市场调研显示行业持续发展[2] - 储能市场增长高于动力电池市场[10] - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本[6]

公司荣誉与排名 - 首次上榜2025中国民营企业500强并连续入围中国制造业民营企业500强榜单 [1] - 首次上榜2025《财富》中国500强榜单且为唯一新进新能源车企 [1] - 跻身"双500强"榜单被视为中国经济动能转换的缩影 [1] 财务与经营表现 - 2025年上半年累计交付超22万台且首次实现半年度盈利 [1] - 7月单月交付突破5万台并连续五个月稳居造车新势力月销冠军 [1] - 1-7月累计出口销量近2.5万台且稳居造车新势力出口销量榜首 [1] 技术研发能力 - 整车核心零部件均为自主研发制造包括三电和智能化系统 [2] - 自研自造比例占据整车成本的60% [2] - 推出业界首个八合一电驱、率先量产CTC电池底盘一体化技术及首个"四域合一"中央集成式电子电气架构 [2] 产品与战略布局 - 在售产品包含B01/B10/C16/C10/C11/C01/T03并提供纯电+增程双动力选择 [2] - 2023年Stellantis集团入股并于2024年5月正式成立零跑国际合资公司开拓国际市场 [2] 企业背景与定位 - 成立于2015年且为技术驱动的智能电动汽车公司 [1] - 业务涵盖智能电动汽车整车设计/研发制造/智能驾驶/电机电控/电池系统开发及车联网解决方案 [1] - 创始人拥有逾三十年电子工程技术积累 [1]

中创新航与零跑汽车合资企业获批 - 国家市场监管总局于2025年8月15日无条件批准中创新航与零跑汽车新设合营企业案，两家公司将从供应商与客户关系转向更深层次的股权合作[2] - 零跑汽车2022年5月发售的首款中大型轿车C01的717长续航版本搭载容量超过90KWh的动力电池组，由中创新航提供[2] - 新能源行业纵向整合成为趋势，动力电池作为电动汽车核心部件和成本中心，促使车企与电池企业深化合作以保障供应和技术独特性，同时电池企业需稳定出货渠道并提升市场竞争力[2] 中创新航业务表现 - 中创新航成立于2015年，为中央管理的特大型国有企业[2] - 2025年1-7月国内动力电池装车量达24.15GWh，位居中国第三[2] - 2025年上半年全球动力电池装车量排名中，中创新航位居全球第四[2] 零跑汽车财务与运营数据 - 零跑汽车成立于2015年12月24日，2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174%，净利润0.3亿元（2024年同期净亏损22.1亿元）[3] - 汽车毛利率达14.1%，同比增长13%，创公司成立以来新高[3] - 上半年总交付量22.17万辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌销量榜首[3] - 预计第三季度销量17万至18万辆，2025年全年销量目标58万至65万辆，并挑战2026年100万辆目标[3] - 7月全系交付50,129台，同比增长超126%，年内累计销量271,793台，同比增长149%[3] 一汽计划入股零跑汽车 - 一汽计划初步要约收购10%左右零跑股份[4] 第九届国际碳材料大会暨展览 - 大会于2025年12月9日至11日举行，涵盖开幕式、嘉宾致辞、剪彩仪式及多场专题论坛[6][10] - 专题论坛包括宏观视角行业分析、战略前沿航空航天、绿色转型汽车工业、可持续发展能源基石等[6] - 同期活动包括新品发布、科技成果展示、供需对接、应用产品展示及培育钻石看货会[6] - 展品范围聚焦碳纤维及其复合材料、硅碳、电容炭等材料，应用于汽车工业、航空航天、风电叶片、氢储运、回收领域[8] - 具体应用场景包括锂离子电池、钠离子电池、超级电容器、储能系统、导电散热、催化吸附等[8] - 生产设备涵盖高温炉、碳化炉、石墨化炉、化学气相沉积炉、切割机、铺丝设备等，分析仪器包括XRD、TEM、SEM、比表面积测试仪等[8] - 航空航天专题覆盖eVTOL、压力容器、制动系统、光伏热场、机器人、锂电/钠电、风电叶片等领域[9]

投资评级与核心观点 - 报告维持对研究公司的"买入"评级，目标价上调至88.93港币（前值81.15港币）[1][5][7] - 核心观点：首次半年度盈利拐点显现，25H1归母净利0.33亿元（同比转正），Q2单季净利达1.63亿元（24Q2为-12.00亿），主要受益于销量规模效应、成本优化及战略合作收益[1][3] - 上调盈利预测：预计25-27年归母净利分别为11.3/52.4/82.5亿元，增速达219.69%/157.17%/91.61%[5][12] 收入与销量表现 - 25Q2销量13.4万辆（同环比+152%/+53%），7月单月销量突破5万辆，连续5个月居新势力销冠[2] - 销量结构优化：B/C平台占比提升至57.6%/24.4%，低价车型T03占比降至18.0%（同比-7.4pct）[2] - 海外加速拓展：25Q2出口1.3万台，7月出口4605台，B10车型首批发往欧洲计划9月上市[2][4] 盈利能力分析 - 25H1毛利率创新高达14.1%（同比+13.0pct），首次实现半年度净利润转正[3] - Q2净利率1.1%（同比+23.5pct），费用率优化至16.2%（同比-11.2pct）[3] - 盈利驱动因素：规模效应、成本管理、碳积分及战略合作收益（如与Stellantis及中国一汽合作）[3][4] 增长催化剂 - 新车周期：25-26年将密集投放B平台3款车型，C平台换代及首款D平台车型亮相，A/D平台车型26年上市[4] - 渠道下沉：25Q2国内门店806家覆盖286城（同比新增88城），单店店效提升50%，目标25年底覆盖率达90%[4] - 本地化生产：马来西亚工厂完成C10-OTS下线，26年实现欧洲本地化制造[4] 财务预测与估值 - 销量预测：25-27年64.0/103.0/141.6万辆（增速118%/61%/37%）[5][12] - 营收预测：25-27年745/1287/1707亿元（增速131.72%/72.72%/32.64%）[11][12] - 估值逻辑：给予1.5倍PS目标（行业均值1.2倍），溢价基于新车周期、海外布局及智能化优势[5][16]

特斯拉降价策略 - Model Y长续航版价格下调1.4万元至29.99万元 高性能版价格下调1.4万元至34.99万元 [1][2] - Model 3通过保险补贴变相降价8000元 活动期限为2023年8月14日至9月30日 [1][2] - 推出引荐奖励计划 引荐购车可获3500元尾款抵扣及90天EAP免费试用 引荐人获7000积分奖励 [2] 特斯拉销量与战略背景 - 7月特斯拉中国销量6.43万辆 同比增长128%但环比下降31.38% [3] - 公司采用"以价换量"策略 愿意牺牲毛利率换取销量增长 基于成本定价原则 [3] - 二季度财报会议表明可能进一步降价以应对经济环境恶化 [3] 行业价格竞争态势 - 上汽大众8月对9款SUV车型降价 最高综合优惠6万元 部分车型提供0利率及置换补贴 [4] - 零跑汽车下调C11/C01部分车型售价 最高降幅2万元 [4] - 蔚来汽车推出换电体验券及家充桩降价优惠 家充桩最高降幅2700元 [4] 其他车企促销活动 - MG名爵对三款车型提供最高2.6万元优惠 赠送终身免费基础保养 [5] - 欧拉品牌推出最高3万元限时优惠 好猫系列起售价降至10.78万元 [5] - 乘联会预计部分细分市场将保持常态化促销 可能出现逆周期加码促销现象 [1][5]

科技助残项目 - 浙江省残疾人福利基金会发布科技助残项目第三期招募公告 面向省内外招募100名受助者免费安装智能仿生腿 [1] - 零跑汽车作为爱心捐赠企业参与项目 号召有需要的肢残人士通过官方渠道报名 [1] - 项目采用"政府＋爱心企业＋科技企业"的公益合作模式 阿里巴巴 零跑汽车 强脑科技等科技企业参与 [3] - 强脑科技CEO表示该项目正在形成"公益中国"的全新答案 帮助残疾人安装假肢重新生活和就业 [3] 零跑汽车公司概况 - 公司成立于2015年 总部位于杭州 是一家技术驱动的智能电动汽车公司 [3] - 创始人朱江明为电子工程师出身 拥有30年技术积累 [3] - 业务涵盖智能电动汽车整车设计 研发制造 辅助驾驶 电机电控 电池系统开发及车联网解决方案 [3] - 整车核心零部件自主研发制造 包括三电和智能化系统 自研自造比例达65% [3] - 技术成果包括业界首个八合一电驱 率先量产CTC电池底盘一体化技术 首个"四域合一"中央集成式电子电气架构 [3] 零跑汽车产品与战略 - 在售产品包含B10 C16 C10 C11 C01 T03 提供纯电+增程双动力选择 [3] - 坚持"科技普惠"理念 通过技术创新实现高配置 优品质 好而不贵的产品 [1] - 2023年Stellantis集团入股 2024年5月成立零跑国际合资公司开拓国际市场 [3]

一季度业绩表现 - 公司2025年第一季度毛利率达到历史新高的15%，环比提升，超出市场预期（市场预期环比下滑1.3个百分点至12%，BBG预期下滑至10.6%）[1][14] - 战略合作收入贡献显著：一季度确认技术服务费3亿元，贡献毛利约2亿元，拉动整体收入和毛利超预期[2][15] - 剔除战略合作影响后，实际毛利率为13.3%，与上季度基本持平，单车均价11.1万元，在销量环比下滑28%背景下仍超预期[3][18][21] - 单车成本环比下降400元至9.62万元，降本能力持续体现[20] 二季度及全年指引 - 二季度销量指引13-14万辆（4月已交付4.1万辆，5/6月需月均4.4万-5万辆），主要由新车B10和改款C10放量驱动[4][22] - 二季度毛利率或因车型换代略有下滑，但预计可实现盈亏平衡[6][23] - 2025年全年销量指引维持50-60万辆（较2024年近30万辆翻倍），毛利率指引10%[26][30] 业务亮点与战略 - 产品定位精准：主打10-20万元价格带纯电车型（占比70%），通过"更低价格、更大空间、更高配置"策略打造爆款[26][28] - 技术授权模式开启：与一汽合作的技术服务费毛利率达60%-70%，若可持续将提升估值空间（参考小鹏案例）[5][21] - 出海加速：1-4月出口1.4万辆（4月占比15%），全年目标上调至5-8万辆，欧洲渠道已覆盖500家（一季度净增100家）[9][30] - 研发投入聚焦智能化：2025年智驾预算8亿元，计划下半年推出城市NOA功能[32] 财务数据概览 - 一季度总收入100.2亿元，超预期6%（市场预期94.3亿元），同比增速187%[4][37] - 经营利润-1.5亿元，较市场预期-6.2亿元改善5.1个百分点；净利润-1.3亿元，较预期-4.8亿元改善3.8个百分点[4] - 研发费用8亿元（预期7.2亿元），销售费用6亿元（预期5.3亿元），主要用于渠道扩张（国内门店达756家）[34][37] 车型与产品规划 - 新车B10（紧凑型SUV）起售价9.98万元，智驾版11.98万元，为同级首款搭载激光雷达的10-15万元车型[25][28] - 2025款C10配备800V快充（同级唯一15万元内产品），纯电续航升级至600km[28][29] - B平台三款新车（B10/B01/B05）定位7-15万元，均采用LEAP 3.5架构（成本较3.0降30%-40%）[25][32]