美股市场整体表现 - 北京时间2月27日晚，美股三大指数集体走低，三大指数均跌超1% [1] - 费城半导体指数领跌市场 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌超1% [3] 大型科技股与半导体股 - 美股科技七巨头全线下跌，其中英伟达跌2.24%至180.740美元，微软跌2.15%至393.080美元，脸书跌2.34%至641.605美元 [1][2] - 甲骨文、赛富时跌超4% [1] - 半导体股集体走低，蓝博士半导体跌超5%，博通、格芯跌超2% [2] 银行股与热门中概股 - 多数银行股下挫，巴克莱银行、花旗集团跌约4%，美国银行、富国银行跌超4%，摩根大通、巴克莱银行跌超3% [2] - 中概股涨跌不一，灿谷、能链智电跌约9%，世纪互联跌7%，阿特斯太阳能、爱奇艺跌6% [3] - 金山云涨超7%，涂鸦智能涨逾3% [3] 部分个股异动 - 云基础设施提供商CoreWeave跌超17%，创去年8月以来最大跌幅，巨额资本开支引发投资者担忧 [4] - 多邻国股价一度跌22%，创下2023年2月以来最低水平，公司第一季度和全年预订量展望低于预期 [4] - 戴尔科技股价一度狂飙18%，创4月9日以来最大盘中涨幅，公司2027财年营收指引好于市场预期 [4] - 奈飞一度涨12%，创2025年1月以来最大涨幅，公司退出华纳兄弟竞购战 [4] - 美版支付宝Block涨近20%，创2024年2月以来最大盘中涨幅 [4] 大宗商品与加密货币 - 中东局势紧张，黄金、白银、国际油价直线飙升 [3] - 现货白银一度涨约5%，现货黄金一度直线拉升到5230美元上方，目前涨近1% [3] - WTI原油、ICE布油均涨超3% [3] - 具体数据显示，COMEX白银涨5.02%，SHFE白银涨5.56%，NYMEX WTI原油涨3.14%，ICE布油涨3.08% [5] - 今年国际油价累计上涨近20% [5] - 加密货币全线下跌，截至22:56，比特币跌2.5%，以太坊跌超5%，近24小时全球超10万人被爆仓 [5] 地缘政治背景 - 伊朗武装部队总参谋部发言人表示，美国的任何挑衅行为都将遭到伊朗武装部队“果断且毁灭性”的回击 [6] - 美国国务院批准其驻以色列使团非紧急必要人员及其家属撤离以色列 [6] - 随着美军最大航母“福特”号27日抵达以色列，观察人士认为，美伊战争风险急剧升高 [7]

国际油价近期表现 - 2026年以来国际油价表现强势 NYMEX WTI原油价格从年初57.5美元/桶最高反弹至67.28美元/桶 年内最高涨幅达17% [1] - ICE布油价格从60.86美元/桶最高反弹至72.12美元/桶 年内最高涨幅达18.5% [1] 油价反弹的核心驱动因素 - 推动原油价格连续反弹的核心因素在于中东局势的不断扰动 市场担忧局势紧张将带来整个中东冲突 [2] - 美伊对峙局势是2026年2月以来推动国际油价强势反弹的重要催化剂 [2] - 市场担忧美伊冲突或将影响霍尔木兹海峡这一全球重要原油运输通道 对油价计入了6美元至8美元的风险溢价 [2] 短期油价走势展望 - 油价走势将继续由美伊局势主导 [2] - 若美伊双方新一轮谈判能达成部分临时协议 国际原油的地缘风险溢价将回落 [2] - 若协议没有达成且冲突加剧 或将继续支撑原油价格高位震荡 [2] 原油市场基本面格局 - 目前原油市场价格依然处在供需过剩的格局当中 [3] - 近期市场消息称 OPEC+或将于4月份恢复石油增产计划 日增13.7万桶 若该计划启动 石油供应将持续宽裕 [3] - 从需求端来看 全球成品油消费增速放缓 整体原油需求呈现阶段性偏弱格局 难以支撑油价强势上涨 [3] 长期油价制约因素 - 长期来看 由于全球原油市场整体处于供应宽松状态 OPEC+之外的产能增加 油价难以单边大涨 [3] - 若地缘风险溢价迅速消退 油价将立刻回归极端累库与宏观需求压制的基本面过剩逻辑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，基本金属涨幅居前 [1] - 国内春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化，海外美国经济扩张放缓、结构分化，大类资产受地缘、关税等因素影响呈现不同走势 [16] - 各板块品种近期市场逻辑不同，短期判断多为震荡或震荡偏强，部分品种震荡偏弱 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年2月25日，沪深300期货现价4731.4，日度涨跌幅0.9%，周度涨跌幅2.26%等；上证50期货现价3058.2，日度涨跌幅0.61%等；中证500期货现价8529，日度涨跌幅1.61%等；中证1000期货现价8405.6，日度涨跌幅1.4%等；2年期国债期货现价102.458，日度涨跌幅 -0.05%等；5年期国债期货现价106.065，日度涨跌幅 -0.1%等；10年期国债期货现价108.48，日度涨跌幅 -0.13%等；30年期国债期货现价112.7，日度涨跌幅 -0.48%等；美元指数现价97.8931，日度涨跌幅0.15%等；美元中间价6.8823，日度涨跌幅 -225pips等；银存间质押7日1.5545bp，日度涨跌幅23.34bp等；10Y中债国债收益率1.8023bp，日度涨跌幅1.24bp等；10Y美国国债收益率4.04bp，日度涨跌幅1bp等；美债10Y - 2Y利差0.61bp，日度涨跌幅1bp等；10Y盈亏平衡通胀率1.78bp，日度涨跌幅1bp等 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年2月25日，农林牧渔现价5670.5179，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅1.8%等；国防军工现价12951.0972，日度涨跌幅1.83%，周度涨跌幅3.13%等；商贸零售现价4091.0498，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.34%等；有色金属现价15750.7983，日度涨跌幅3.53%，周度涨跌幅6.99%等；基础化工现价8247.0647，日度涨跌幅2.37%，周度涨跌幅5.29%等；钢铁现价2153.7321，日度涨跌幅4.26%，周度涨跌幅6.7%等；机械现价9839.8522，日度涨跌幅0.97%，周度涨跌幅2.36%等；汽车现价13876.2697，日度涨跌幅0.01%，周度涨跌幅1.38%等；电子现价12670.069，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.59%等；综合现价3265.9619，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.83%等；建材现价8683.7694，日度涨跌幅2.41%等；建筑现价3957.9691，日度涨跌幅0.71%，周度涨跌幅3.11%等；电力设备及新能源现价12799.5219，日度涨跌幅1.08%，周度涨跌幅2.52%等；轻工制造现价4139.5712，日度涨跌幅0.94%，周度涨跌幅1.62%等；消费者服务现价7143.9917，日度涨跌幅 -0.52%，周度涨跌幅 -4.25%等；纺织服装现价3440.0962，日度涨跌幅0.52%，周度涨跌幅1.61%等；计算机现价7779.6307，日度涨跌幅0.43%，周度涨跌幅 -1.13%等；综合金融现价943.3197，日度涨跌幅2.53%，周度涨跌幅2.56%等；食品饮料现价23192.8203，日度涨跌幅0.85%等；交通运输现价2142.2764，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅2.07%等；房地产现价4105.1133，日度涨跌幅2.51%，周度涨跌幅2.91%等；石油石化现价4019.037，日度涨跌幅0.05%，周度涨跌幅5.3%等；电力及公共事业现价3190.5168，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅2.53%等；家电现价20110.968，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅0.59%等；传媒现价3806.4055，日度涨跌幅 -0.92%，周度涨跌幅 -3.96%等；通信现价10711.2028，日度涨跌幅0.47%，周度涨跌幅3.71%等；医药现价11128.0969，日度涨跌幅0.84%，周度涨跌幅0.96%等；非银行金融现价10683.7531，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅0.13%等；煤炭现价4070.729，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅3.3%等；银行现价11293.6145，日度涨跌幅 -0.48%，周度涨跌幅 -0.7%等 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年2月24日，NYMEX WTI原油现价66.08，日度涨跌幅 -0.35%，周度涨跌幅 -0.35%等；ICE布油现价71.01，日度涨跌幅 -0.14%，周度涨跌幅 -0.32%等；NYMEX天然气现价2.835，日度涨跌幅 -2.94%，周度涨跌幅 -5.31%等；ICE英国天然气现价73.39，日度涨跌幅 -4.75%，周度涨跌幅 -3.75%等；COMEX黄金现价5160.5，日度涨跌幅 -1.25%，周度涨跌幅0.59%等；CONEX白银现价87.07，日度涨跌幅0.57%，周度涨跌幅2.96%等；LME铜现价13195，日度涨跌幅2.54%，周度涨跌幅1.78%等；LME铝现价3110.5，日度涨跌幅0.68%，周度涨跌幅0.26%等；LME锌现价3387.5，日度涨跌幅0.98%，周度涨跌幅0.15%等；LME锡现价50300，日度涨跌幅5.41%，周度涨跌幅8.03%等；LME镍现价17915，日度涨跌幅3.66%，周度涨跌幅2.75%等；LME铝现价1959.5，日度涨跌幅0.44%，周度涨跌幅 -0.28%等；CBOT大豆现价1154.5，日度涨跌幅0.41%，周度涨跌幅0.07%等；CBOT豆油现价60.51，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅5.84%等；CBOT豆粕现价314.4，日度涨跌幅0.61%，周度涨跌幅0.06%等；CBOT玉米现价439，日度涨跌幅 -0.28%，周度涨跌幅2.57%等；CBOT小麦现价572.75，日度涨跌幅 -0.17%，周度涨跌幅 -1.55%等；ICE2号棉花现价65.5，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅 -0.08%等；MDE原棕榈油现价4084，日度涨跌幅 -0.2%，周度涨跌幅 -0.15%等 [8] 宏观精要 - 国内方面，春节期间出行、消费亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次，重点零售餐饮企业日均销售额等同比增长；地产销售处于季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比大幅下滑；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款平稳，受债券融资挤出等影响，春节错位对社融读数有扰动 [16] - 海外方面，2026年2月美国经济景气与居民消费信心同步走弱，私营部门扩张步伐放缓；2025年12月美国内需与贸易出现“零售降温、进口回升”背离，终端消费走弱但企业补库支撑进口；1月劳动力市场短期改善，新增非农超预期但前期数据下修；通胀指标分化，12月核心PCE同比、环比双双反弹，2026年1月CPI弱于季节性表现；四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成主要拖累，通胀粘性仍存 [16] - 大类资产方面，特朗普关税政策及美伊地缘扰动影响下，短期金银价格震荡偏强，原油价格短线震荡，A股开市预计延续温和上行但斜率放缓，节后黑色金属板块品种及国内债市或延续震荡格局，人民币二季度或继续偏强运行 [16] 观点精粹 - 金融板块：股指期货因地产新政出台、交易主线散乱，关注增量资金、逆周期政策，短期震荡偏强；股指期权短期波动预期降低，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货受政策及风险偏好扰动下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [17] - 贵金属板块：黄金、白银受关税政策变动影响积极，分别关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期均震荡偏强 [17] - 航运板块：集运欧线关注现货市场价格走势、地缘局势影响，关注关税政策调整、中东局势、现货市场跌幅，短期震荡 [17] - 黑色建材板块：钢材市场情绪偏暖、盘面低位反弹，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿宏观扰动仍存、盘面震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡；焦炭现货暂稳运行、盘面宽幅震荡，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤开工稳步回升、采购情绪一般，关注煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库，短期震荡；硅铁交易氛围偏暖、期价低位修复，关注原料成本变化、厂家开工波动，短期震荡；锰硅政策利好提振、盘面偏强震荡，关注锰矿价格调整、厂家控产动向，短期震荡；玻璃宏观情绪回暖、库存压力较大，关注现货产销，短期震荡；纯碱供应高位维持、价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [17] - 有色与新材料板块：铜特朗普关税被否、铜价高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡偏强；氧化铝减产预期博弈过剩现实、氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡；铝关注需求变化、铝价窄幅波动，关注宏观风险等，短期震荡偏强；锌美国关税政策反复、锌价高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡；铅伦铅库存大幅累积、铅价震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡；镍印尼26年镍矿配额落地、镍价偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强；不锈钢镍铁价格偏强、不锈钢盘面上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强；锡供应担忧仍存、锡价大幅上涨，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强；工业硅供需双弱、硅价延续震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡；多晶硅库存持续累积、多晶硅暂时承压，关注政策变动等，短期震荡；碳酸锂津巴布韦暂停锂矿出口、引发市场对供应担忧，关注需求超预期等，短期震荡偏强；铂金避险情绪持续发酵、铂金大幅走高，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强；钯金关税预期叠加现货供应紧张、钯金跟随铂金上涨，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [17] - 能源化工板块：原油美国原油单周累库，美伊地缘持续扰动，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡；LPG海外市场小幅走强，持续关注伊朗风险，关注原油价格等，短期震荡；沥青市场静待美伊谈判结果，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油燃油期价仍有较高地缘溢价，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇海外地缘扰动未息，甲醇宽幅震荡，关注宏观能源等，短期震荡；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡；乙二醇供需承压导致价格反弹有限，中期弱修复，下方支撑增强，关注煤、油价格波动等，短期震荡；PX成本仍有支撑，价格高位盘整，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤下游启动缓慢，原料端震荡盘整，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡；瓶片成本端仍有支撑，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡；丙烯现货支撑叠加油价走高，PL反弹，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP现货支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料下游节后逐步开回，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯季节性累库和原油波动，苯乙烯震荡运行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC地缘扰动尚存，PVC或偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂豆油震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强；蛋白粕盘面增仓上行，资金扰动加剧，关注美豆面积等，短期震荡偏强；玉米节后复工补库，玉米延续偏强，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强；生猪节后消费缓慢恢复，现货依旧偏弱运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡偏弱 [19] - 农业板块：天然橡胶盘面偏多情绪维持，关注产区天气等，短期震荡偏强；合成橡胶原料成交转弱，盘面震荡运行，关注原油大幅波动，短期震荡偏强；棉花延续增仓上行，短期关注上方压力，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖巴西出口仍居高位，糖价中长期震荡偏弱，关注北半球主产国产量不及预期等，短期震荡偏弱；纸浆偏暖金融市场氛围带动纸浆上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡；双胶纸短期震荡寻找方向，关注产销等，短期震荡；原木地产板块上涨提振，原木盘面走强，关注出货量、发运量，短期震荡 [19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的投资评级，其内容主要围绕全球大类资产在特定观察期内的表现与展望进行阐述 [1] 报告的核心观点 * 春节假期期间（2026年2月16日至2月20日），全球市场呈现风险资产与避险资产罕见同步走强的格局，主要由地缘政治风险（美伊对峙）和贸易政策不确定性（美国关税政策反复）驱动 [12] * 美国最高法院裁决否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的大规模关税，此举将抵消其关税政策带来的近四分之三的新收入，但特朗普随即宣布依据《1974年贸易法》第122条征收新的全球进口关税，税率从10%提高至15%，政策反复削弱美元信用 [4][5] * 美联储1月会议纪要显示官员对货币政策路径存在深度分歧，一些官员认为可能有必要加息以抑制顽固通胀，市场对年内降息预期显著降温 [6][32] * 随着中国新年假期结束，A股市场恢复交易，节后行情将受国内需求信号、政策信号及海外市场表现的综合影响，较低的估值水平提供安全边际 [2][52] 根据相关目录分别进行总结 一、全球大类资产表现 * 春节假期期间，COMEX白银以8.47%的涨幅领跑，ICE布油上涨5.62%，CBOT小麦上涨5.18%，10年期美债收益率上行4.00个基点，美元指数上涨0.91% [12][13] * 欧美股市表现强势，欧元区STOXX指数上涨2.46%，法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30%，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500上涨1.07% [13] * 亚洲市场相对疲软，恒生指数下跌0.58%，日经225下跌0.20%，A股市场因假期休市 [13][15] 二、大宗商品 （一）金属资产 * 贵金属受避险需求和基本面支撑驱动独立行情，COMEX白银上涨8.47%，COMEX黄金上涨1.66% [2][16] * 美国对伊朗施压显著升级，向中东集结大规模空中力量，导致资金涌入避险资产 [16] * 美国关税政策反复削弱美元信用，与地缘政治风险共同支撑金价 [2][16] * 中长期看，黄金核心逻辑转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构，各国央行持续购金提供支撑；白银受益于贵金属和工业金属双重属性，尤其受益于光伏、人工智能、新能源汽车等新兴产业 [17] （二）原油市场 * 油价面临供应端风险升温与基本面数据超预期收紧的双重压力，ICE布油上涨5.62%至71.76美元/桶，NYMEX WTI原油上涨5.57%至66.48美元/桶 [21] * 伊朗海军部署并短暂关闭霍尔木兹海峡部分海域，全球约20%的石油供应需经过此水道 [2][23] * 美国原油库存意外骤降，截至2月13日当周减少900万桶，大幅超预期，确认短期供应偏紧格局 [23] * 中长期预计2026年油价将下跌，上半年全球原油供给过剩，布伦特原油年均价预计为56美元/桶，2027年为54美元/桶，地缘政治风险仅造成脉冲式扰动 [24] 三、债券市场 * 美债收益率曲线呈现熊市趋平特征，短端升幅大于长端，1年期收益率上行9.00个基点至3.51%，10年期收益率上行4.00个基点至4.08% [28] * 尽管美伊紧张局势升级，但避险资金流入美债力度相对克制，显示当前阶段通胀和美联储政策预期的影响力远大于地缘政治 [2][28] * 中长期看，若沃什当选美联储主席并倾向于支持增长，美债短端利率上行空间受限，中长端收益率将计入更高溢价，收益率曲线预期呈现陡峭化趋势 [31] 四、汇率市场 （一）美元指数 * 美元指数春节期间上涨0.91%，市场对年内降息预期显著降温，首次降息时点预期从6月推迟至7月，降息次数从约2次下调至1-2次 [2][32] * 美国2025年12月PCE同比增长2.9%，核心PCE同比增长3.0%，创近一年最大涨幅；四季度GDP环比折年率大幅回落至1.4%；1月新增非农就业13万人，高于预期，失业率降至4.3% [32] * 中长期美元可能继续走弱但节奏温和，受全球“去美元化”、国内政治僵局等因素影响 [35] （二）欧元兑美元 * 欧元兑美元下跌0.74%，收于1.1781，主要受美元强势反弹影响 [36] * 2026年1月德国CPI同比增长2.10%，但工业生产指数环比下降0.7%，经济指标不及预期 [36] * 下周欧元/美元预计在1.1750-1.1850区间震荡 [2][36] （三）英镑兑美元 * 英镑兑美元下跌1.04%，市场对英国央行3月降息的押注大幅上升，削弱英镑收益率优势 [40] * 下周英国零售销售等数据若显示经济走弱，将巩固降息预期，对英镑构成压力 [2][40] （四）美元兑日元 * 美元兑日元上涨1.55%，收于155.066 [41] * 日本2025年第四季度GDP增长率降至3.40%，1月全国CPI同比上涨1.5%，为2022年3月以来最低增速，削弱日本央行加息紧迫性 [41] * 下周关注东京CPI数据，预计美元兑日元波动区间在152.00-157.60 [41] （五）美元兑人民币 * 离岸人民币兑美元韧性较强，美元兑离岸人民币微跌0.06% [47] * 中长期人民币升值内在逻辑包括弱美元、中国基本面改善、出口韧性及充足外汇储备等 [47] 五、权益市场 * 韩国综合指数领跑全球，上涨5.48%，受对人工智能的乐观情绪推动 [48][49] * 美国最高法院否决特朗普政府关税政策，提振了奢侈品和汽车股，推动法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30% [48][49] * 纳斯达克指数上涨1.51%，但涨势受美债收益率上行和对AI投资回报质疑的压制 [2][48] * 港股受海外不确定性及A股休市影响，恒生指数下跌0.58% [48][49] * 展望后市，英伟达财报会议将影响全球科技股；A股节后行情取决于国内需求、政策信号及海外表现综合影响 [52]

原油市场投机头寸变化 - 截至2月17日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸减少5,095手合约至81,219手合约 [1] - 投机者所持ICE布伦特与WTI原油净多头头寸降低至342,222手合约，创三周新低 [1] 天然气市场投机头寸变化 - 投机者所持NYMEX天然气净多头头寸创四周新低 [1]

地缘政治与外交动态 - 伊朗总统已正式下令开启与美国就核问题的专项谈判 [1][2][3] - 谈判将在核协议框架内展开，旨在打破长期对峙僵局 [4] - 谈判可能在未来几天内举行，并有望实现高层对接，伊朗外长可能与美方代表直接会晤 [1][3][6] 伊朗官方立场与表态 - 伊朗外交部发言人否认收到来自美国的战争“最后通牒” [5][6][7] - 伊朗正在审议恢复谈判进程的总体情况和细节，希望未来几天能说明更多细节 [6] - 伊朗表示将基于过去十年美国“背信弃义”的经验，高度谨慎地评估谈判，并强调减少制裁天数即是成果 [7] 市场影响与反应 - 随着美伊关系缓和，市场对军事打击的预期减弱，国际油价大幅走低 [1] - 截至发稿，布伦特原油（ICE布油）盘中一度跌超5%，最终下跌4.7% [1] - 美国WTI原油（NYMEX WTI）盘中一度跌超5%，最终下跌5.08% [1]

地缘政治紧张局势与油价波动 - 美国总统特朗普表示已与伊朗方面进行接触并计划继续展开对话 同时以军事行动相威胁 敦促伊朗接受不得拥有核武器和停止镇压抗议者两项要求 [1][4][5] - 伊朗总统佩泽希齐扬回应称 若美国寻求真正外交就必须停止挑衅和制造紧张的行动 伊朗支持平等双赢的外交但不会在谈判中再次接受威胁 [1][6][7] - 伊朗议会议长卡利巴夫表示在当前局势下难以信任特朗普 在伊朗经济利益未得到保证前不会进行谈判 并指责美方意图强加条件而非真诚对话 [8][9][10] 国际原油市场即时反应 - 1月30日亚洲交易时段 国际油价走低 ICE布伦特原油价格报68.51美元/桶 下跌1.08美元或1.55% [1][2] - 同期 NYMEX WTI原油价格报64.31美元/桶 下跌1.11美元或1.70% [1][2] - 此次油价下跌发生在此前几个交易日因紧张局势连续上涨之后 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，化工品涨幅居前；美国经济“轻至温和”扩张，通胀持续降温；2025年国内消费市场规模扩大，2026年消费有望平稳增长；1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4719.4，日度跌0.26；上证50期货现价3061.2，日度跌0.61；中证500期货现价8400，日度涨0.25；中证1000期货现价8292.6，日度涨0.56[3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.408，日度跌0.02；5年期国债期货现价105.835，日度跌0.04；10年期国债期货现价108.15，日度跌0.04；30年期国债期货现价112.17，日度跌0.03[3] - 外汇方面，美元指数现价98.7693，日度涨0.23；美元中间价6.9646，日度降57[3] - 利率方面，银存间质押7日1.4952，日度涨0.04；10Y中债国债收益率1.8312，日度跌0.14；10Y美国国债收益率4.26，日度跌4；美债10Y - 2Y利差0.66，日度跌4；10Y盈亏平衡通胀率1.92，日度跌5[3] 热门行业涨跌幅 - 国防军工现价13068.8876，日涨3.58%；建材现价7860.0064，日涨3.44%；石油石化现价3686.7793，日涨2.85%；通信现价10471.4339，日涨2.96%；钢铁现价2059.1779，日涨1.97%等[6] - 农林牧渔现价5661.4411，日涨0.21%；商贸零售现价4242.2162，日涨0.72%；综合现价3332.8592，日涨1.27%等[6] - 有色金属现价14754.0549，日跌0.41%；汽车现价13943.1727，日跌0.5%；食品饮料现价22409.9687，日跌0.3%等[6] 海外商品涨跌幅 - 能源方面，NYMEX WTI原油现价59.52，日度涨0.3%；ICE布油现价64.62，日度涨0.67%；NYMEX天然气现价3.891，日度涨25.39%；ICE英国天然气现价105.29，日度涨12.07%[9] - 贵金属方面，COMEX黄金现价4769.1，日度涨3.78%；COMEX白银现价94.46，日度涨6.69%[9] - 有色金属方面，LME铜现价12810，日度涨0.44%；LME铝现价3115，日度涨0.24%；LME锌现价3175，日度涨0.06%等[9] - 农产品方面，CBOT大豆现价1053，日度跌0.45%；CBOT豆油现价54.05，日度涨2.83%；CBOT豆粕现价291.5，日度涨0.52%等[9] 国内商品涨跌幅 - 航运方面，集运欧场现价1229.43，日涨0.58%[10] - 贵金属方面，黄金现价1088.22，日跌0.43%；白银现价23319.06，日涨0.9%[10] - 有色金属方面，铜现价100798.85，日跌0.52%；锌现价24411.44，日涨0.23%；不锈钢现价14651.2，日跌0.39%等[10] - 能源化工方面，原油现价447.9，日涨1.23%；燃料油现价2579.84，日涨1.75%；低硫燃料油现价3134.52，日涨1.67%等[10] - 农产品方面，豆一现价4324.11，日涨0.34%；豆二现价3564.5，日涨1.1%；豆粕现价2826.62，日涨1.31%等[10] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市多数上涨，化工品、新能源材料、非金属建材、能源品、基本金属、农副产品、油脂油料、黑色系、航运期货上涨，贵金属下跌[14] - 海外宏观美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，消费呈“K型”特征[14] - 国内宏观2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长[14] - 资产观点1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 观点精粹 - 金融板块股市等待主线，债市有扰动因素；股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡[15] - 贵金属板块震荡调整后维持向上趋势，黄金、白银震荡上涨[15] - 航运板块关注远月复航进展，集运欧线震荡[15] - 黑色建材板块基本面乏善可陈，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡[15] - 有色与新材料板块静待宏观面明朗，基本金属震荡整固，铜、铝、锡等震荡上涨或震荡[15] - 能源化工板块贸易紧张局势缓和但供需仍承压，原油、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，其他品种震荡[17] - 农业板块情绪回暖但走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，其他品种震荡[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市大宗商品上涨为主，贵金属、有色涨势强劲，黑色建材多数下跌；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，消费呈现“K型”特征，工业生产超预期反弹，美联储维持谨慎观望；2025年中国消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在调整风险，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [13] 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月21日，沪深300期货现价4722.8，日度涨跌幅0.54；上证50期货现价3073.6，日度涨跌幅0.09；中证500期货现价8371，日度涨跌幅1.71；中证1000期货现价8231，日度涨跌幅1.57；2年期国债期货现价102.43，日度涨跌幅 - 0.01；5年期国债期货现价105.88，日度涨跌幅0.01；10年期国债期货现价108.2，日度涨跌幅0.04；30年期国债期货现价112.25，日度涨跌幅0.75；美元指数现价98.5413，日度涨跌幅 - 0.51；美元中间价6.9602，日度涨跌幅 - 38；银存间质押7日1.4948，日度涨跌幅1.76；10Y中债国债收益率1.8326，日度涨跌幅 - 0.67；10Y美国国债收益率4.3；美债10Y - 2Y利差0.7，日度涨跌幅5；10Y盈亏平衡通胀率1.97 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月21日，农林牧渔现价5649.4529，日涨跌幅 - 0.74%；国防军工现价12617.6591，日涨跌幅 - 0.02%；商贸零售现价4211.7234，日涨跌幅 - 0.84%；有色金属现价14815.4379，日涨跌幅2.91%；基础化工现价7869.9616，日涨跌幅1.08%；钢铁现价2019.4704，日涨跌幅1.06%；机械现价9419.4888，日涨跌幅1.24%；汽车现价14013.3659，日涨跌幅0.89%；电子现价12764.5952，日涨跌幅2.8%；综合现价3291.0911，日涨跌幅0.99%；建材现价7598.8654，日涨跌幅1.13%；建筑现价3904.5739，日涨跌幅 - 0.39%；电力设备及新能源现价12389.8786，日涨跌幅 - 0.08%；轻工制造现价3988.2181，日涨跌幅0.44%；消费者服务现价7643.9335，日涨跌幅 - 0.91%；纺织服装现价3409.6062，日涨跌幅0.62%；计算机现价8023.1458，日涨跌幅0.73%；综合金融现价960.6395，日涨跌幅 - 0.53%；食品饮料现价22477.2576，日涨跌幅 - 1.52%；交通运输现价2116.931，日涨跌幅 - 0.84%；房地产现价4025.4726，日涨跌幅0.66%；石油石化现价3584.6499，日涨跌幅0.84%；电力及公共事业现价3150.4832，日涨跌幅 - 0.62%；家电现价20356.2577，日涨跌幅 - 0.59%；传媒现价3848.2368，日涨跌幅 - 0.71%；通信现价10170.3767，日涨跌幅0.53%；医药现价11369.2585，日涨跌幅0.1%；非银行金融现价10884.6926，日涨跌幅 - 0.78%；煤炭现价3696.9562，日涨跌幅 - 1.52%；银行现价11332.4686，日涨跌幅 - 1.58% [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月20日，NYMEX WTI原油现价59.52，日度涨跌幅0.3%；ICE布油日度涨跌幅0.09%；NYMEX天然气现价3.891，日度涨跌幅25.39%；ICE英国天然气现价90.58，日度涨跌幅 - 1.48%；COMEX黄金现价4769.1，日度涨跌幅3.78%；COMEX白银现价94.46，日度涨跌幅6.69%；LME铜现价12753.5，日度涨跌幅 - 1.64%；LME铝现价3107.5，日度涨跌幅 - 1.61%；LME锌现价3175，日度涨跌幅 - 1.44%；LME锡现价49412，日度涨跌幅0.31%；LME镍现价17614，日度涨跌幅 - 2.86%；LME铅现价2028，日度涨跌幅 - 1.58%；CBOT大豆现价1053，日度涨跌幅 - 0.45%；CBOT玉米现价424，日度涨跌幅 - 0.18%；CBOT小麦现价510.5，日度涨跌幅 - 1.45%；ICE2号棉花现价64.35，日度涨跌幅 - 0.48%；MDE原棕榈油现价4069，日度涨跌幅 - 0.07% [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月21日，集运欧线现价1222.29，日涨跌幅1.12%；黄金现价1092.94，日涨跌幅3.06%；白银现价23112.13，日涨跌幅0.31%；铜现价101327.97，日涨跌幅0.07%；镍现价24175.58，日涨跌幅0.87%；氧化铝现价2667.09，日涨跌幅0.04%；锌现价24354.57，日涨跌幅 - 0.25%；不锈钢现价14707.87，日涨跌幅2.36%；铝现价17119.84，日涨跌幅 - 0.62%；锡现价418869.24，日涨跌幅4.88%；碳酸锂现价167135.81，日涨跌幅3.92%；工业硅现价8765.87，日涨跌幅0.35%；多晶硅现价49657.37，日涨跌幅 - 1.79%；螺纹钢现价3121.39，日涨跌幅 - 0.48%；热卷现价3285.75，日涨跌幅0.31%；铁矿石现价782.96，日涨跌幅 - 0.71%；焦炭现价1685.92，日涨跌幅0.59%；硅铁现价5546.43，日涨跌幅0.13%；锰硅现价5773.76，日涨跌幅 - 0.18%；玻璃现价1046.05，日涨跌幅 - 1.61%；纯碱现价1167.73，日涨跌幅 - 1.14%；燃料油现价2535.35，日涨跌幅1.17%；低硫燃料油现价3083.07，日涨跌幅0.32%；沥青现价3162.06，日涨跌幅0.56%；PX现价7245.12，日涨跌幅 - 0.17%；PTA现价5145.39，日涨跌幅0.21%；短纤现价6508.85，日涨跌幅0.04%；乙二醇现价3675.31，日涨跌幅0.38%；塑料现价6658.41，日涨跌幅0.4%；PP现价6478.51，日涨跌幅0.39%；PVC现价4735.18，日涨跌幅 - 1.29%；烧碱现价2008.56，日涨跌幅 - 1.11%；LPG现价4176，日涨跌幅0.53%；瓶片现价6079.58，日涨跌幅0.31%；橡胶现价15738.27，日涨跌幅0.79%；20号胶现价12636.54，日涨跌幅0.54%；纸浆现价5362.91，日涨跌幅 - 0.28%；豆一现价4309.61，日涨跌幅 - 0.62%；豆二现价3525.88，日涨跌幅 - 0.31%；豆粕现价2790.18，日涨跌幅 - 0.36%；豆油现价8034.74，日涨跌幅0.19%；棕榈油现价8824.72，日涨跌幅0.95%；菜油现价9047.55，日涨跌幅 - 0.15%；菜粕现价2234.97，日涨跌幅 - 0.14%；棉花现价14557.5，日涨跌幅0.07%；白糖现价5146.84，日涨跌幅 - 0.75%；生猪现价12033.76，日涨跌幅 - 0.55%；鸡蛋现价3410.77，日涨跌幅0.27%；红枣现价8773.48，日涨跌幅0.46%；苹果现价608.82，日涨跌幅0.42% [11] 宏观精要 - 国内商品期市大宗商品上涨为主，贵金属、有色涨势强劲，黑色建材多数下跌；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，消费呈现“K型”特征，工业生产超预期反弹，美联储维持谨慎观望；2025年中国消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在调整风险，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [13] 观点精粹 - 股指期货受双重因素提振市场，但持续进攻需等待增量资金，短期震荡上涨；期权备兑增厚需关注期权市场流动性，股指期权震荡；国债期货债市扰动因素仍存，长端情绪偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡；黄金因流动性宽松预期流畅、地缘冲突再起，关注美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡上涨；白银现货结构性偏紧维持，流动性敏感叠加顺周期驱动，关注美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡上涨；航运关注集运欧线远月复航进展，近月春节出货支撑，远月关注复航风险，关注2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量对运价支撑，短期震荡；钢材库存开始累积，盘面冲高回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿石铁水环比下降，库存持续积累，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡；焦炭刚需小幅回落，首轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤现货持续上涨，盘面震荡暂稳，关注煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库，短期震荡；硅铁市场供需双弱，跟随板块运行，关注原料成本、复产动向，短期震荡；硅锰成本推涨乏力，供应压力仍存，关注成本价格、控产幅度，短期震荡；玻璃产量环比下行，需求未有起色，关注现货产销，短期震荡；纯碱供应回升明显，供需仍旧过剩，关注纯碱库存，短期震荡；铜库存持续累积，铜价高位震荡，短期震荡上涨；氧化铝过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡；铝Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求不及预期，短期震荡上涨；锌伦锌库存续增，锌价反弹空间有限，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡；铅下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡；镍印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡；不锈钢受镍价反弹带动，盘面有所回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡下游刚需韧性，锡价震荡偏强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡上涨；工业硅市场情绪反复，硅价有所回升，关注供应端超预期复产、政策变动，短期震荡；多晶硅收储预期仍在发酵，延续高波动，关注供应端超预期复产、国内光伏政策变动，短期震荡；碳酸锂库存去化放缓，锂价震荡承压，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [14] - 原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌；LPG供应相对偏紧，基差持续低位，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青在3000关键位置震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油期价弱势震荡，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇停产进展迅速，期价再有追高，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡；尿素库存显著去库，看涨情绪浓厚，关注企业库存去库情况，短期震荡；能源化工贸易紧张局势略缓和，但供需偏弱格局依旧承压，各品种价格多震荡；油脂市场情绪企稳，或继续震荡偏强，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨；蛋白粕现实与预期博弈，M15价差走低，关注天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡上涨；玉米/淀粉阶段性供需偏紧，价格高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡上涨；生猪现货弱势，主力减仓反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌；农业情绪回暖但走势分化，NR明显反弹，各品种价格多震荡 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温；国内政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月19日，沪深300期货现价4728.6，日度涨跌幅0.17，周度涨跌幅0.11，月度涨跌幅2.8；上证50期货现价3077.6，日度涨跌幅 -0.08，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅1.74；中证500期货现价8266，日度涨跌幅1.11，周度涨跌幅0.68，月度涨跌幅12.27；中证1000期货现价8186.6，日度涨跌幅0.49，周度涨跌幅0.09，月度涨跌幅10.09 [2]。 - 2年期国债期货现价102.4，日度涨跌幅0，周度涨跌幅0，月度涨跌幅 -0.05；5年期国债期货现价105.785，日度涨跌幅 -0.03，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.02；10年期国债期货现价108.04，日度涨跌幅 -0.02，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.17；30年期国债期货现价110.92，日度涨跌幅 -0.23，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅 -0.44 [2]。 - 美元指数现价99.3691，日度涨跌幅0.03，周度涨跌幅0.23，月度涨跌幅1.12；美元中间价（pips）6.9703，日度涨跌幅32，周度涨跌幅 -80，月度涨跌幅 -187 [2]。 - 银存间质押7日（bp）1.443，日度涨跌幅 -5.94，周度涨跌幅 -2.97，月度涨跌幅 -53.91；10Y中债国债收益率（bp）1.8424，日度涨跌幅 -1.2，周度涨跌幅 -3.58，月度涨跌幅 -0.49；10Y美国国债收益率（bp）4.24，日度涨跌幅7；美债10Y - 2Y利差（bp）0.65，日度涨跌幅4，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -6；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.91，日度涨跌幅3，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -2 [2]。 热门行业涨跌幅 - 2026年1月19日，农林牧渔现价5715.9238，日涨跌幅0.95%，周涨跌幅0.95%，月涨跌幅 -1.61%；国防军工现价13037.8116，日涨跌幅1.68%，周涨跌幅1.68%，月涨跌幅9.89%；有色金属现价14368.909，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅0.43%，月涨跌幅12.43%等 [5]。 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日，NYMEX WTI原油现价59.22，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅0.75%，月度涨跌幅3.15%；ICE布油现价64.2，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.87%，月度涨跌幅5.4%；COMEX黄金现价4601.1，日度涨跌幅 -0.49%，周度涨跌幅1.83%，月度涨跌幅6.21%等 [8]。 宏观精要 - 今日市场：本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势，伦敦银现、伦敦金现分别环比上涨12.8%和2.0%，日经225指数、ICE布油和创业板指分别上涨3.8%、1.9%和1.0% [15]。 - 海外宏观：美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，工业生产超预期反弹，12月工业产出月率0.4%，美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至6月 [15]。 - 国内宏观：政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期，12月同比增速达6.6%，社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，通胀改善线索明确，PPI有望持续回暖 [15]。 - 资产观点：1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 观点精粹 - 金融板块：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [16]。 - 贵金属板块：黄金、白银震荡上涨 [16]。 - 航运板块：集运欧线震荡 [16]。 - 黑色建材板块：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [16]。 - 有色与新材料板块：铜、铝、锡震荡上涨，镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等震荡 [16]。 - 能源化工板块：原油震荡下跌，LPG、沥青、甲醇等震荡 [18]。 - 农业板块：油脂震荡上涨，蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木等震荡 [18]。