纪要涉及的公司 伯特利 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况与市场地位**：伯特利前身是奇瑞零部件子公司，是全球第二家实现 EPB 量产、中国首家实现 ESC 量产的企业，在国内制动行业处于第一梯队，主要产品以制动为主，客户包括奇瑞、通用、福特等车企，享受国产替代红利，全球化产能布局助力轻量化业务发展 [3][4] - **技术路线发展**：从机械制动起家，多次成功押注技术路线，如鼓式到盘式、机械到电控、EHB 到 One - Box，实控人技术背景深厚，对自动驾驶产品路线把控精准，提升公司在自动驾驶领域竞争力 [3][5] - **2023 年财务表现**：全年营收 34 亿元，机械制动营收占比约 45%，智能电控产品营收 33 亿元占比 44%，机械转向业务营收 4.8 亿元占比 6%，整体毛利率维持在 23%左右，机械制动毛利率约 21 - 22%，智能电控产品毛利率略低于 20%，机械转向毛利率 14%左右，预计整合后提升 [3][6] - **行车制动行业发展趋势**：从传统液压制动到机电制动再到 EHB，2023 年国内 EHB 装配量接近 800 万台，搭载率达 40%，新能源车更高，EHB 分 two box 和 one box，one box 成本低、布置灵活、能量回收效率高，可满足 L2 以下智能驾驶需求，L3 以上需冗余备份 [3][7] - **制动车型壁垒**：制动车型安全属性高，生产难度大，大规模量产后有质控、一致性生产壁垒和规模效应，新技术需老产品积累，One - Box 需集成稳定系统开发能力，硬件一致性、电磁阀良率及软件算法积累构成核心差异，竞争格局相对稳定 [3][8] - **One - Box 领域发展**：过去 ABS/ESC 等领域国产化率低，two box 和 one box 领域国内外量产时间差距缩短至 3 - 5 年，为国内企业弯道超车奠定基础 [9] - **伯特利国产化率与竞争优势**：One - Box 产品国产化率大幅提升，伯特利和弗迪动力是国内代表，博世是主要外资对手，博世芯片采购有成本优势，但伯特利销售规模增长提升议价能力，正缩小与博世差距，与国内初创企业相比，在采购、算法及量产经验方面优势明显 [3][10] - **发展策略与新产品布局**：通过垂直一体化布局稳固 One - Box 国内龙头地位，积极研发 EMB 巩固新产品市场地位，目标成为底盘一体化供应商，涵盖制动、转向和空气悬挂，预计 2025 年空气悬挂有突破，转向业务提高零部件自制化率 [3][11] - **全球化布局与海外业务**：早期海外业务以滔搏为主，已成为 Tier 1 供应商，在墨西哥等地布局轻量化产能，客户包括通用、福特等外资车企，海外盈利状况良好，经营稳定 [3][12] - **未来盈利预测**：预计 2025 年盈利达 15 亿元，增长源于产能释放、YBX 出货量增加及转向业务整合，推荐投资者关注 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 科大国创 纪要提到的核心观点和论据 - **人工智能领域应用进展与业务布局**：2024年初推出星云大模型，聚焦电信、电力、交通等垂直行业及高可信软件程序自动化编程领域；与中科大成立知识计算实验室，用开源平台研发知识增强大模型；运营商领域智能客服提效超20%、智能体优化装维流程减员40%，带来数千万收入，电力围绕智慧电厂、交通推动执法系统发展，还嵌入政企流程管理软件获好评[3][4] - **AI编程助手特点**：中科国创负责，融合形式化分析等技术与星云大模型，实现软件开发自动化；功能全面，支持多语言、兼容主流IDE，深度融合形式化方法，适配客户需求，接入多个基础大模型[5] - **AI加工程细分领域前景**：潜力大、发展快，在传统行业提效降本，在政企流程管理和新场景开拓有创新能力；科大国创研发投入大、合作多、应用成果显著，未来深耕优势场景，订单和业务拓展将带来更好发展[6] - **代码生成技术采用率及优势**：2024年底市场大模型代码采用率33%-40%，科大国创通过技术将其提高到78%-90%，还提供智能修复建议，适配行业安全规范[7][8] - **AI编程产品应用场景**：提升程序员效率、提供编程问答服务、在安全攸关领域生成测试案例，如在中航工业和中国建筑有成功案例[9][11] - **与其他编码大模型相比的优势**：对行业规范微调，编码规则符合度和准确性高；集成行业软件分析和程序验证技术，多层次架构是核心竞争力[10] - **AI编程产品交付形式及价值量**：直接交付产品或项目制交付，大模型部署在私有环境，可提供微调服务；单个客户价值量几十万到一百多万，额外服务按工作量收费[12] - **AI编程效率提升及展望**：目前节约30%-40%人员成本，未来随知识积累和模型精准化，效率会提高，不同行业有不同提升方向[13] - **AI编程落地困难及应对**：存在复杂任务需人工介入和规则适配不足问题，随训练数据积累和技术进步解决，通过优化算法和加强合作推动落地[14] - **大模型使用问题及解决**：关键在于用户准确分解需求为提示词，设计人员应减少后续集成工作量[15] - **AI加编程行业竞争及公司优势规划**：行业有初级工作自动化趋势，程序员需转型；公司在高算力和形式化验证技术有优势，计划提升验证效率、探索大模型安全路径[16] - **AI agent业务布局及应用场景**：聚焦特定行业场景，如运营商客服和装维，结合大模型和行业数据打造智能体，在电力和交通推广，探索高效节约算力场景[17] - **大模型安全性保障举措**：与合作伙伴探讨用形式化分析与验证技术保障安全，探索AI安全领域，开辟大模型安全路径[18] - **2025年公司规划**：推动AI在形式化验证应用，保障大模型安全，加强与客户合作，用工具优化算力和推理效果[19][20] - **AI编程核心特点**：结合形式化验证与代码生成能力，聚焦特定场景，保障代码安全，叠加形式化分析与验证能力到低代码平台[21] - **智能体进展及未来方向**：取得显著进展，获实际订单，延伸应用到政企行业获好评；未来推动“人工智能+应用软件”定位，嵌入大模型提升服务[22] - **2025年AI编程业务增长预期**：聚焦特定领域，有产品试点推广和市场化应用，预计有落地订单但规模不大；省内免费推广试用，结合高科技与应用软件能力推出产品，成为重要收入部分需时间[23] - **人工智能+战略举措**：在电信、电力等垂直领域推进应用，围绕车端和自动驾驶提升推广，融合人工智能到物流平台；结合数据平台能力与人工智能，叠加核心技术差异化布局[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：丝杠制造行业、半导体设备行业、制造业 - **公司**：日发精机、华辰装备、秦川机床、汉江机床、敏嘉机床、晨光机床、上银科技、海德曼、红利科技、沃尔德 纪要提到的核心观点和论据 丝杠制造行业降本趋势和市场热点 - **降本趋势**：设备国产化是大势所趋，可显著降低成本；产业链逐渐成熟，市场关注点转向丝杠制造技术细节[2] - **市场热点**：“以车代磨”“以洗代磨”等设备和耗材成为热点，反映对生产效率和成本控制的重视；螺纹磨床是高端丝杠制造关键设备，市场供给受限，国内企业迎来发展机遇[2] 丝杠制造流程及关键环节 - **制造流程**：包括金属加工、热处理、精密制造和检测检验等多个环节，螺纹磨床是最关键一环[3] - **技术路线**：低端丝杠可挤压成型，高端丝杠需模具工艺，但未来主流技术路线仍将是磨削[3] 磨削加工难点及应对措施 - **难点**：砂轮切削产生大量热量，影响机床性能和丝杠精度；加工复杂曲面困难，小砂轮易发热影响精度[4] - **应对措施**：使用切削液平衡误差，采用静压技术主轴等高性能部件，增加旋转轴提高控制难度[4] 螺纹磨床市场情况 - **供给情况**：市场供给相对受限，主要供应商规模较小，需求增加时易出现供应瓶颈；现有大型设备不适合人形机器人小型零件加工，为国内企业提供机会[2][5] - **竞争格局**：市场参与者较少，主要有云帆机床、华辰装备和日发精机，竞争格局稳定，投资确定性较强，但赛道资产较重，投入产出比约为 1:1[2][10] 国内企业机会和优势 - **机会**：满足人形机器人行业对小型、高精度零件的需求，开发新设备实现产能储备[6] - **优势**：响应速度快，如日发精机迅速推出相关设备；国产设备自动化程度高、价格低廉，可通过小型技术升级提升效率，能满足百万台人形机器人生产需求，市场空间达 40 - 60 亿元[2][7][9] 部分公司情况 - **秦川机床及其子公司汉江机床**：汉江机床是中国最大的螺母模式房基地，技术储备深厚，占据国内市场 60% - 80%的份额，每年销售额约 2 亿元，产品相对成熟，无需额外研发投入[11] - **华辰装备**：具备生产螺纹磨床的能力，凭借轧辊磨床的高端定位和技术实力进入该领域，产品价格达国产设备天花板；核心设备包括倒角磨床、外螺纹磨床等，未来将拓展至通用亚微米级模型中心和半导体设备领域[2][12][13][14][15] - **沃尔德**：在超硬材料加工领域市场前景乐观，推行针对减速器加工的全套超精密解决方案；在人形机器人领域市值预期相对较低，具有一定安全边际[22][26] 行业新技术和趋势 - **以车代磨、以洗代模**：是当前行业热门话题，有助于提高生产效率并降低成本，相关设备供应商不断优化产品性能[16] - **旋风铣技术**：已逐渐成熟，在行业中广泛应用，秦川机床在国产化方面取得显著进展，降本增效潜力巨大[19] - **超硬刀具应用**：在以车代磨、以铣代磨过程中，超硬刀具（如 PCD、PCBN）能提供更高硬度和强韧性，实现高速、高效切削，但价格昂贵[20] - **制造业降本增效趋势**：通过以车代磨、以铣代磨等新工艺提高效率，升级使用超硬刀具提升表面质量并降低成本[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国在螺母副技术方面有一定储备，上海机床厂（现为秦川机床旗下的汉江机床）早期积累了大量螺纹磨床相关技术[7] - 华晨导轨磨床已与贝斯特签订两台订单，并与国内机器人四杠龙头企业进行样件打样测试；外圆磨床客户主要为高校级别单位；内螺纹磨床预计 2025 年 3 - 4 月落地并在北京金融展展示[14] - 2025 年许多研发多年的核心产品将进入量产阶段，生产环节催化作用显著；耗材环节中沃尔德业务量有望随加工工艺放量而提升[25]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：普联软件 - 行业：AI、企业管理软件、金融保险、央国企企业经营管理 纪要提到的核心观点和论据 AI对传统企业管理软件的变革 - **交互形式**：传统依赖图形界面的操作被对话式体验替代，降低操作门槛，提升用户体验[3]。 - **业务应用**：AI能力嵌入为传统软件功能注入新活力，替换部分传统业务逻辑，提高处理柔性，使软件应用更灵活[3][4]。 - **数据应用**：释放非结构化数据价值，通过业务语义化标注提升取数用数效率，推动机器学习或深度学习模型应用[4]。 - **系统架构**：可组装架构得到实际落地，解决广泛、智能集成及自动化问题，智能应用推进带来基础设施需求[4]。 AI技术推动企业管理领域发展的方向和场景 - **方向**：知识伴随、数据洞察、智能作业、预测推演及风险控制[5]。 - **场景**：如设备运维场景中自动规划最佳保养计划，提高运营效率并减少人为失误[5]。 AI智能体在财务管理领域的应用 - **功能**：自动完成账务处理、报表生成等工作，从数据库中精准获取信息和知识[6]。 - **优势**：提高工作效率，为决策提供依据，提高资金合理分配和财务资源利用效率，洞察业务潜在模式和趋势[6][7]。 企业构建智能化应用解决方案 - **方案架构**：以场景应用层、核心应用层和平台能力层构建整体解决方案[8]。 - **业务场景**：涵盖财务、风险管理、设备管理、金融保险等领域的多个业务场景[8]。 - **平台基础**：采用自研与合作融合方式，自主研发智能体应用开发平台，利用外部合作资源[8]。 DeepSeek系列模型的创新点 - **引入深度学习能力**：提升计算精度，包括数据处理速率、准确性及算力消耗[9]。 - **微调和蒸馏**：定制化优化业务流程，使其更贴合实际业务，如对话式BI及分析代码生成场景[9]。 - **训练专用推理模型**：提高复杂任务处理效率，如集团内部多个子公司的合并抵消效率[9]。 - **自主智能体研发**：实现任务规划执行调整，从个体向组织级别跨越，提高整体管理效率[9]。 构建自主智能体的关键阶段 - **场景应用阶段**：引入深度学习系列模型能力，验证DPC全参数模型及其蒸馏效果[10]。 - **微调与蒸馏阶段**：积累推理过程训练数据，对Deepseek小型专业模型进行定制优化[10]。 - **训练专用推理模型阶段**：结合Deepseek R1训练方法探索基于强化学习研发泛化能力强的推理模型[10]。 - **自主智能体研发阶段**：基于高质量训练数据及先进方法，实现任务规划执行调整，从个体向组织级别跨越[10][11]。 DeepSeek模型对普联软件AI业务的影响 - **大语言模型出现之前**：企业管理领域主要应用专用AI模型，普联软件进行了大量工作[12]。 - **大语言模型问世后**：依靠大语言模型无法高效完成复杂任务，需工程化手段辅助，围绕模型的工程化技术更重要[12]。 - **DeepSeek R1模型出现后**：带来训练方法上的触动，使普联软件对AI研发和应用有更深层次的思考与诉求[12]。 普联软件在企业智能化应用的平台能力、核心应用及客户需求 - **平台能力和核心应用**：为大型央国企集团建设ERP系统，在多个业务场景进行智能化应用场景实践[8][13]。 - **客户需求**：央国企客户对AI+应用场景需求迫切，积极提出运用大模型的需求，推动普联软件落实应用场景和提升软件功能[13]。 央国企企业经营管理市场竞争格局 - **大模型选型和算力平台搭建**：各大央国企已进行相关建设，挑战在于有效利用已建成的大模型，需与现有应用软件和管理系统深度结合[14]。 - **新客户市场竞争**：应用软件厂商需具备与客户既有的大模型或搭建产品充分接入的能力，这将成为竞标新客户的重要优势[15]。 智能化建设市场参与企业类型 - **模型厂商**：提供专用模型及其训练推理平台工具，以及智能应用开发工具[16]。 - **应用厂商**：包括已有企业管理应用进行智能化提升和AI原生应用两类[16]。 - **AI监护员或监督员**：负责AI能力调优和挖掘，将随着AI技术发展变得越来越重要[16]。 普联软件未来AI业务商业化落地节奏 - 2024年央企大客户信息化建设系统功能提升中逐渐包含智能化应用需求，但未明确区分订单中智能化模块[17]。 - 预计2025年部分功能提升将直接由于AI应用产生，是需求增量的一部分[17]。 下游央国企2025年IT支出力度规划 - 大多数预算支出较为稳定，仅少数减少预算[18]。 - 2025年和2026年整体需求空间将比2024年有所改善[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 普联软件在大语言模型出现前，在企业管理领域应用自然语言处理（NLP）、知识图谱和视觉模型等专用AI模型进行财务票据等应用[12]。 - 普联软件在构建自主智能体过程中，验证DPC全参数模型及其蒸馏效果[10]。 - 三桶油计划在2025年提出智能化应用场景的需求，要求提供相应解决方案并投入预算[14]。

纪要涉及的公司 普元信息[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业变化与公司规划**：DeepSeek发布后，AI编程和低代码行业高性价比模型迭代加速，产业需求出现新变化；普元信息2023年发布低代码开发平台的AI智能助手并迭代三个版本，2025年将融合DeepSeek和千问等模型，迭代智能AI编程和数据中台的AI智能助手等产品[3] - **低代码平台优势**：大模型代码生成多为技术化、简单化，对复杂业务处理能力弱；普元信息将行业知识灌输给大模型、拥有丰富行业经验、让不懂AI的人能建立AI模型，是其在低代码领域的独特优势[5] - **AI加低代码平台应用案例**：以心理咨询领域为例，客户通过普元信息的AI低代码平台，将心理咨询知识与大模型结合，提高了服务能力，展示了平台提升效率的作用[6] - **代码开发效率提升与问题**：低代码平台结合大模型进行AI辅助编码，在代码补齐和知识检索方面效果突出，但整体对编程效率提升约20% - 30%；阻碍因素为业务需求难清晰描述和知识经验难传承积累，普元信息致力于解决这些问题；预计再过两三年大模型能替代初级程序员并让程序员转变角色[4][7] - **商业化落地模式与定价**：AI加低代码平台商业模式包括产品化、SaaS化和本地部署，定价遵循传统软件销售策略；订阅模式和私有化部署客户接受度较高，未来比例将显著提高；单个客户价值量因需求复杂度和产品功能而异，订阅最低价格约几十万元一年[4][8][9][10] - **DPC平台影响**：自DPC平台发布后，下游行业对AI项目热情提升，2024年发布融合AI助手的新版本获部分客户采购，2025年推出支持私有化部署解决方案的新产品，预计下半年落地效果更明显[4][11] - **2025年新产品计划**：2025年计划推出数据智能问数、AI模型训练、数据清洗整理等新产品，上半年逐步发布基于大模型的AI开发助手，下半年可能推出智能数据平台及AAI agent等应用[4][12][13] - **市场竞争优势**：在AI加代码生成市场，普元信息优势包括与大型云厂商和特定领域知识积累厂商合作、专注低代码开发领域，实现智能化软件开发[17] - **2025年整体展望**：2025年公司将提升综合毛利水平3 - 5个百分点，增加产品驱动型订单比例，优先提高人效和净利润，在平均人效达预期规模基础上扩大业务规模[4][14] - **人员规划**：2025年将在2024年基础上提升平均人效，总人数可能略有减少但幅度不大；2024年初员工约1500多人，目前约1000人[15] - **业务规划**：2025年继续聚焦高毛利业务，提升产品标品化收入，优先实现理想人效，抓住下游客户对数据和新产品的需求[16] - **数据要素业务进展与展望**：自去年以来数据要素在公司收入中占比显著提升，政务等领域数据运营持续推进；今年希望在数据方面取得更好提升，数据中台可提供相关服务，产品已迭代至成熟阶段，将推出新产品，加大市场营销和销售投入，渠道数量同比增长30%，对市场拓展充满期待[17][18] - **2025年业务总结**：2025年感受到大模型技术进步和下游行业需求热度，一季度新增订单显示客户对AI编程新产品期待高；全年业绩预计四季度更显著，净利润特别是毛利提升空间大，DeepSeek系列产品预计推动下游行业投资增速，对今明两年发展充满信心[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：特斯拉、鸣志电器、兆威机电、大业股份、南山智尚、弘亚数控、恒辉安防、同心传动、新剑传动、五洲新春、北特科技、福莱新材、日盈电子、汉威科技、运盛电子、云中马、晶华微、华为、亚马逊、谷歌、新AI 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势和市场预期**：对2025年人形机器人行业持乐观态度，未来三年产业将迎量产阶段且催化剂众多，2025年股价表现可能较好；特斯拉大模型Glock 3、两会政策、特斯拉确定中国供应商及发布新一代机型是重要催化剂，新机型与灵巧手技术密切相关[3] - **特斯拉新一代灵巧手变化**：电子皮肤从初代到第三代逐步增加，可能扩展到手掌甚至全身；腱绳驱动方案中高分子材料更具潜力，涂层处理可解决耐高温问题；无刷电机使用数量增加，两只手合计约34个左右，但单价降低[5] - **值得关注的相关公司**：电子皮肤领域有福莱恩、汉威科技、运盛电子；高分子材料方面有南山智尚、恒辉安防、云中马、大业股份；无刷电机领域推荐鸣志电器和兆威机电[6] - **灵巧手技术发展方向和主流路线**：发展方向是向高密度、多维集成化、高柔性仿生电子皮肤发展；主流路线包括全驱动和欠驱动，全驱动灵活性高但体积大、成本高，欠驱动驱动模组小于自由度[7][13] - **灵巧手机构系统及功能**：包括驱动、传动、感知和控制系统，驱动系统提供动力，传动系统传递动力，感知系统包括内外感知，控制系统根据反馈精确控制[8] - **电驱系统应用优势和挑战**：优势是体积小、响应快、稳定性高、控制精度优异，能量转换效率高，启停快速，运行平稳可靠，适合空间有限场景；挑战是空心杯电机技术壁垒高，国内企业与海外有差距；特斯拉尝试的无刷有齿槽电机输出转矩大、负载能力强，但控制精度和稳定性略逊，技术成熟、成本低[9][10] - **减速器作用及优劣势**：作用是将电机高转速低扭矩输出转变为低转速高扭矩输出；行星减速器传动效率高但单级传动比小，需多级嵌套增加体积；谐波减速器传动精度和传动比高，体积和重量小，但传动效率稍低、成本高[11] - **传动系统主流方案及优缺点**：主流方案有钢丝绳传动、连杆传动和齿轮传动，钢丝绳传动排布灵活、具柔性，但负载能力弱、寿命短；四杠机构精度、可靠性及效率优秀，有望与钢丝绳组成复合传动系统；全驱设计简单但受限距离短，欠驱设计复杂但适应远距离需求[12] - **特斯拉前两代及第三代灵巧手特点**：第一代采用空心杯电机加齿轮箱，通过金属建锠末端执行，11个自由度；第二代基本保持11自由度，增加触觉传感器；第三代预计优化性能，引入先进材料与集成化感知技术，自由度提升到22个，驱动系统后置，传动系统改进为微型四杆加复合传动，感知系统大概率向电子皮肤发展[14][15][16] - **第三代灵巧手方案确定时间和市场关注点**：预计2025年4 - 5月确定最终方案；市场关注电机、传动装置、四杠和电子皮肤环节，电机用量增加，价值量占比变化不大，有利于国产供应商导入；传动装置需更长钢丝绳和高分子材料；四杠环节引入谐波减速器；电子皮肤未来可能有上市公司收购初创企业[17] - **特斯拉第三代灵巧手机器人供应链潜力公司**：电机环节有鸣志电器和兆威机电；传动装置环节有大业股份、南山智尚、弘亚数控、恒辉安防；四杠环节有同心传动、新剑传动、五洲新春、北特科技；电子皮肤环节核心推荐福莱新材，关注日盈电子和汉威科技[18] - **无刷有齿槽电机制替空心杯电机影响**：市场担忧价值量占比下降，但用量翻倍或三倍时价值量占比变化不大，且技术难度降低，有利于国产供应商导入[19] - **特斯拉机器人项目其他重要合作伙伴**：与华为、亚马逊、谷歌等国际巨头有接触，华为是潜力客户；新AI计划2025年9月实现灵巧手机械人量产，将成为重要合作对象[20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 兆威机电已在其灵巧手中配置六块电子皮肤，用于五个指腹及掌心位置，以实现精准内控[13] - 特斯拉第一代灵巧手食指、小拇指根部分别纵向放置四个模组，大拇指横向放置两个模组[14]

纪要涉及的行业和公司 行业：大豆、油脂、玉米、苹果、纸浆 核心观点和论据 大豆行业 - 美东市场围绕南美天气和美国关税政策扰动，上周五美国未出关税，市场解读为政策为谈判准备，美洲市场略有反弹，但市场对美国经济政策分歧大，政策扰动使市场暴涨暴跌[1] - 巴西产量预估在1.6 - 1.75亿吨之间，各家机构预估有增有减，装运略有提升但比往年慢，收购进度大幅提升，升贴水较坚挺，若美国受政策壁垒，巴西升贴水回落空间不大，未来走势看美国政策松紧[2][3] - 国内市场近强远弱、现货强期货弱，多头情绪蔓延，五月合约回落因贸易政策没那么紧和人民币问题，市场或在2800 - 3000之间震荡[3][4][5] 油脂行业 - 油脂走势分化，棕榈油坚挺，豆油和菜油走势随贸易政策，当前消费淡季，需求影响有限，棕榈油性价比不高，若出口无好转，可考虑做卖出看涨期权[5][6][7] 玉米行业 - 盘面上有季节性春季售粮压力和小麦侵占玉米饲养份额担忧，短期有阻力，中期供需面好转，政策支撑逐步夯实，处于震荡前运行情况[9] 苹果行业 - 上周四全国冷库苹果库存量588.91万吨，低于去年同期，山东产区优果率大幅下滑，若需求恢复可能去库存涨价，山东产区客商采购提前，外贸客商购买积极性良好，走货加快，甘蔗等水果退市，需求或恢复[10] 纸浆行业 - 上周纸浆大幅回落，今日延续弱势，03合约换月到05合约，节后国内港口库存创新高，但外盘报价提涨支撑进口成本，下游企业复工复产需求预期提高，贸易商有低价吸货情绪，中长期震荡偏多[11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内豆粕华北地区最紧张，东北地区价格最高，华东地区紧张程度稍好[3] - 苹果西北产区甘肃剩余果农货比例低，果农和客商出货意愿增长[10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人产业、传感器行业、环保行业、光电行业、物联网行业、智能驾驶行业 - **公司**：华为科技、小米、迪亚迪、季节、智源、苏州纳米所、汉威旗下环保子公司、汉威旗下光电类传感器布局公司、汉威旗下新投公司、做MU贯导的子公司 纪要提到的核心观点和论据 柔性传感器（电子皮肤）业务 - **产品定义与应用领域**：最早提出电子皮肤概念后改为柔性传感器，二者一定程度无太大区别，主要应用于运动手环人体体液检测、泛医疗类（护理床检测、止寒针调整睡眠等）、人机互动（主要是机器人）三大领域 [2][4] - **市场合作进展**：与国内17家主流机器人整机厂商有不同程度联系，部分进展快的厂家24年年底小批量使用，25年上半年有望推出自带柔性传感器产品的机器人 [4][5] - **产品优势**：相比刚性传感器，材料柔性可弯曲可折叠，在人形机器人追求的形态上有不可替代性 [6][7] - **应用部位**：目前大部分厂家集中在手部做储备，少数技术战略水平高的尝试手掌加胳膊，未来预期全身可覆盖，但目前全身覆盖时间难以把握 [8][9] - **方案与成本**：分软硬件结合标品化方案和针对有算法储备厂家的方案；价格因厂家对敏感度和覆盖面积要求而异，标品单手指约500多，一只手1000出头，给大厂做的方案报价万元以上（不含软件） [11][13] - **技术路径**：储备压阻类、压电类、电信号类、生化类四大技术路径，机器人主流用压阻类，因其抗干扰能力最强；不同技术路径成本因应用领域不同而有差异，单一应用领域选定一个技术路径无需对比成本 [18][19][20] - **精度指标**：与敏感点密度和敏感材料本身相关，不同厂家对精度要求不同，检测重量区间也不同 [23] - **产能情况**：24年全年产能500万片传感器，四条产线基本满负荷，产能因产品结构变化而不同，如产品面积小产能可上千万 [25][26] - **产线布局**：有通过医疗认证和车工认证的产线提升对应领域生产能力，机器人应用用老的四条产线 [28] - **材料情况**：与苏州纳米所共同研发纳米级敏感材料，具体物质细节近期需谨慎交流，可参考苏州纳米所研究方向 [29] - **软硬件比例**：硬件壁垒在于敏感材料，国际上做的公司少，国内成熟的更少，硬件比例壁垒更高，软件可借力 [31] 公司整体业务与财务情况 - **24年业绩压力**：来源于环保子公司行业不景气持续亏损，以及新投项目处于投入期 [32] - **25年乐观预期**：环保子公司持续减亏，22年亏约5000多万，23年亏约3000多万，24年亏约2000万；新投项目24年四季开始拿大订单，逐渐走上正轨 [33] - **家用燃气报警器业务**：25年订单达到23年峰值，产品从电化学类传感器迭代为装电类传感器，价值量翻倍，从六七十元提升到一百三十元左右 [34][35] - **物联网业务**：包含环保业务时增速平稳，若不看智慧环保增速更高，未来环保产业结构调整后增速有望提升 [36] - **汉威资源玻璃**：目标25年二季前（930）完成，但因资产大、政府储备资金有压力以及审计细节问题未完全达成一致，时间仅为期许 [37] MU贯导业务 - **产品情况**：子公司已有产品且有出货，之前下游主要是军工企业，现针对机器人调整参数降低灵敏度和成本，与机器人厂家交流沟通并测试，成熟后可能送样 [40] - **市场关注低原因**：市场关注集中在储备方案和潜在后期方案上，MU贯导属于较成熟方案，市场价格区别不大 [41] - **应用方向**：除军工外，可用于智能驾驶，公司正在探索其更多应用方向 [42] 612传感器业务 - **方案待定**：可能与612传感器公司合作，通过硬件片芯片合作，也可能基于自身硬件片技术优势和专家团队自己搭建，预计二三月左右确定具体合作方案 [44] 海外布局 - **计划安排**：今年加大海外布局，包括在海外设立产线、贸易投资等，传感器和仪表仪器业务都有涉及，希望仪表业务25年收入看齐或高于23年 [46][47] - **线下调研**：计划4月年报后在苏州做一场集中线下调研 [47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 参会者提问方式：电话端参会者按话机信号键再按数字1，网络端参会者在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问 [17][31][38][39] - 郵信业务情况需等总经理周震回国后更新，公司今年会更频繁接触海外公司 [45]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧行业、环保行业、燃气行业、供排水行业 [8][14][26][28] - **公司**：汉兰环境、越丰环保 [5][12] 纪要提到的核心观点和论据 汉兰环境投资价值 - **分红提升与红利属性**：汉兰环境股息率和分红比例明显提升，24年每股派息同比大增67%，24年股息率接近4%，25年为4.3%，26年接近4.8%；垃圾焚烧行业成熟期资本开支下降、化债回款达24亿解决超50%应收，使公司现金流增加、具备分红能力提升基础，从低估值稳定成长品种转变为有红利属性的品种 [5][6][22][23] - **行业比较优势**：环境类资产在红利资产中有不可替代性，垃圾焚烧发电防御性强、抗通胀，海外固废公司估值30 - 40倍、分红比例超60%，国内行业分红能力有从30%向海外60%提升空间，且国内垃圾处理费收费市场化改革在推进 [8][9] - **公司治理良好**：公司治理可通过资本开支有效性判断，汉兰上市十数年积极做有效资本开支，此次收购越丰环保，从区域协同性和公司治理看标的优质，能带来业绩增长和降本增效 [11][12] - **估值较低**：考虑并购后25年估值不到9倍，相较于同类公司平均有显著折价，有超30%的估值回升空间 [13] 垃圾焚烧行业情况 - **自由现金流转正**：23年行业实现自由现金流转正，预计24年进一步提升，如光大环境24年将首次实现自由现金流转正，行业进入平稳运行期，新增项目减少、资本开支下降 [14] - **产能饱和与市场收缩**：城市和县城焚烧产能超十四五规划，19年新增招投标达高峰后逐年下降，24年上半年新增规模不到0.5万吨，同比降77%，新项目朝小型化、县城市下沉 [15] - **国补退坡与处理费提升**：国补退坡部分顺到处理费，23年新增项目平均处理费提至120元/吨，24年超100元/吨，可弥补国补下降对项目营利的影响，且地方处理费账期短 [17] - **C端付费与商业模式改善**：C端付费理顺后行业商业模式向前端打通，现金流保障度提升，价格改革值得期待 [18] 汉兰环境业绩表现 - **业绩增长与结构优化**：24年前三季度经济同比近20%增长，剔除一次性项目确认影响后同比仍有10%提升；24年中报固废运营收入占比48%、工程占比4%、燃气占比30%，盈利结构显著优化，建造下滑影响基本消化，运营稳健增长使业绩韧性增强 [19][20] - **应收账款与坏账冲回**：24亿存量营收超年初预期，解决半数以上政府存量营收欠款；截至24年中报，应收账款加合同资产账面余额61亿，政府端欠款56亿，其中地方政府欠款44亿；政府客户应收账款坏账准备率7.6%，对应24亿营收坏账冲回额度超1亿 [21][22] 汉兰环境各业务发展 - **固废板块**：是核心业务，经济占比近七成，工程贡献消除，运营产能逐步积累，协同业务拓展支撑增长；截至中报，运营产能有增厚空间，预计未来两年维持5%以上稳定增长；收购越丰后有降本增效空间，供热业务领先可增厚业绩 [24][25][26] - **燃气板块**：2022年受气价成本影响亏损，2023年恢复盈利1.6亿，2024年中报盈利修复到1.2亿且价差改善；公司开拓客户、应对成本波动，全国燃气门站价格调整，预期气量稳定或提升、价差回归合理，业务稳定性增强 [26][27] - **供排水及其他综合板块**：依托南海区开展业务，具备刚需属性，公司做轻资产拓展，业绩稳步小幅提升，期待价格机制改革改善经营 [28] 汉兰环境并购越丰环保影响 - **交易情况**：交易稳步进行，截至1月底重组方案获股东大会通过、国家发改委ODI备案和商务主管部门相关手续；交易对价对应PE约12倍，现金收购有性价比 [29] - **规模增厚**：越丰中报在手规模5.5万吨/日，运营4.4万吨/日，并购后汉兰规模从4.5万吨/日提升到近10万吨/日 [30] - **业绩增厚**：越丰24年中报盈利约4.06亿人民币，还原后约4.1亿人民币；预计25年并表7个月，考虑持股比例和越丰盈利，加上汉兰自身盈利预测，整体业绩增厚；未来盈利提升点包括降低越丰财务费用率、业务协同降本增效、拓展供热业务等 [32][33][34][35] - **现金流表现**：汉兰23年还原后真实现金流27.5亿，自由现金流4.5亿，未来债券规模小，预计25年资本开支不大；越丰24年中期建造支出降低，经营性现金流良好，预计24 - 26年自由现金流超10亿向15亿迈进 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言仅代表个人观点，信息不构成投资建议，未经授权严禁录音转发及解读 [4] - 可参照平台后台上传的深度报告 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、新能源智能化、汽车、AI、消费电子、智能家居、机器人等 [1][3][4][7][8] - 公司：未明确提及公司全称，但从内容可知是一家半导体公司，业务涉及新能源智能化产业核心芯片等领域 [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场地位 - 公司采用特色业务模式，在IT Team领域份额领先，汤瓦规、IT Team模块、BCD MIMS等业务有很大成长性 [1] - 公司大范围覆盖国内市场，与新能源产业巨头合作，确保应用技术先进性，在新能源智能化产业核心芯片领域成长为支柱性力量，多个产品出货量或市场份额居国内前列，如2024年上半年IPP出货量全国第一，38KM市场份额国内第三，MEMS代工营收第一，乘用车运营装机量2014年国内第三，MOSFET国内市场份额第三 [3][4] - 公司提供一站式实验解决方案，覆盖功率细节、功率IC、MCU、模组等产业链带动需求，在CNN服务器电源和汽车领域有完整代工解决方案 [4][5] 公司发展战略与规划 - 第二个五年重点布局BCDMCO和系统代工，从晶圆代工到产品代工再到系统代工，致力于成为中国最大的模拟芯片研发和大生产基地，未来两年收入规模将达上百亿元 [6] - 以高级产业发展为主，覆盖汽车、AI、消费等领域，重点布局新能源和AI两大应用方向，构建分档引擎，为智能感感器、AI服务器电源等提供代工平台，预计AI领域收入未来三年增长十倍 [8] 各业务板块情况 - **汽车业务**：预计到2029年公司配套单辆车价值从约两千元提升到四千五百元；自动驾驶带动车载MEMS感感器需求增长，激光雷达已量产并与国内重点客户深度合作 [9] - **AI业务**：2025年下半年AI服务器电源管理芯片进入规模量产，高型电源管理芯片平台持续开发，Multi - Fade芯片已量产，还在开发服务器电源系统发夹分离平台 [9] - **消费业务**：布局消费电子和智能家居，提供工程代工平台，传感器应用覆盖高端手机、车载麦克风等，部分产品已量产并持续增长 [10] - **工业业务**：今年工业模块收入大幅增长，实现从工业代工到当地代工突破，预计工业收入增长三倍，未来三年汉化规定点项目将带来超百亿元营收 [16] - **碳化硅业务**：覆盖台北新上市碳化硅车型一半的量产，有技术和成本优势，过去几年碳化硅价格下降，技术成熟、良率上升后价格相对稳定，利润水平有望提升 [29] 财务与业绩预期 - 2024年公司某一项业绩首次实现全年转正，未来两年有望整体扭亏并实现较好盈利状态 [1] - 预计通过三个三年，即2026年突破百亿营收目标 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司是无实际控制人股权结构，管理团队和核心技术人员在半导体领域有二十多年经验，合作稳定 [6] - 公司超过10个工艺平台进入量产，全面覆盖高压高可靠性应用，777科技周期及内存特权涵盖汽车48V系统、AI服务器电源等应用，55纳米MCU平台已推出，40纳米平台在发展，主流模拟IC客户负载度超60% [14] - 公司积极开发更具成本竞争的混摊方案，推动相关法规在20万元以下车型深入渗透，预期2025年相关收入同比增长超50% [17] - 资本开支主要用于模拟IC产能转换和模块业务产能，折旧会持续 [30][31] - BTC平台上的Cognition开关有竞争力，客户导入超百家，电池的DNS、高压的SOS在国内有优势，这两个平台未来营收占比将较高 [33][34][35] - 公司在8寸工艺开发无线源用业务，目前处于研发阶段，未来8寸开发规产能和部分产能将从17万片飞机基层转换 [41]