一、涉及行业 人形机器人行业[1] 二、核心观点与论据 （一）行业发展历程与现状 1. **发展历程** - 人形机器人发展迅速，近六十年经历三个阶段。第一阶段（二十世纪六十年代末至九十年代）为初始阶段，以实现双足行走为主要目标，日本早稻田大学的Weibot机器人领先。第二阶段是高度集成系统阶段，本田公司的人形机器人ASMO可实现奔跑。第三阶段（2010年至今）为突破性阶段，波士顿动力、特斯拉在实现高度运动和提升机器人认识能力方面领先，使机器人能独立稳定执行复杂动作[2]。 2. **应用场景与市场需求** - 人形机器人应用场景广泛，包括工业制造、医疗健康、服务娱乐、教育、搜索与救援、军事任务等。它可完成繁杂工作，提高人类生活水平，具有更强通用性、精确性和自主学习能力。在工业制造领域可减少工伤事故，提高生产效率；在服务领域能解放人类双手并创造新的高质量工作机会，因为其产业链长，涉及多个环节[3]。 3. **政策催化** - 我国政策对人形机器人发展有推动作用。2022年1月工信部等17部门发布机器人家应用行动实施方案，提到2025年制造业机器人密度较2020年实现33%，服务机器人、特种机器人等行业应用深度和广度显著提升。同年9月工信部发布2023年未来产业规划挂帅工作，以2025年为目标，面向元宇宙、全新机器人、脑机接口、通用人工智能四个重点方向聚焦创新任务。2022年11月工业和信息化部门印发人形机器人创新发展指导意见，指出到2025年我国人形机器人创新体系初步建立，到2027年技术显著提升等目标[3][4]。 （二）产业架构与市场空间 1. **产业架构** - 人形机器人架构包含上游零部件、中游本体和下游终端应用环节。上游零部件主要有减速器、电机、执行器、控制器、丝幅驱动、丝缸等，目前成本占比为传感器37%、电机20.3%、丝缸20.2%、减速器12.6%[8]。 2. **部分零部件市场情况** - **减速器**：按精度分为一般传动减速器和精密减速器，精密减速器可用于人形机器人高端领域。人形机器人用减速器主要有斜波减速器、行星减速器和RV减速器，分别应用于不同关节。2020年全球机器人减速器份额排名前三为日本企业，日本厂商处于寡头垄断地位，但国产替代在加速，2022年国内市场外资企业份额较多但内资企业份额与外资差距在缩小[10]。 - **丝缸**：按摩擦特性分为滑动丝缸、滚动丝缸和静压丝缸，滚动丝缸应用最广泛，其中滚珠丝缸确保人形机器人稳定性等。2023年全球滚珠丝缸销售额达153亿元，预计2030年达235亿元；我国滚筑丝缸行业规模占全球5%（约4.4亿元），2023 - 2028年我国市场将以7.5%的年负增速扩大，预计2028年达到6.79亿元[11]。 - **传感器**：是人形机器人的感官，核心传感器有力传感器、触觉传感器和IMU。力传感器以美国ATI为代表的海外企业主导全球市场，我国企业受技术壁垒处于产业早期；触觉传感器主要包括电容式、压阻式、压电式、磁敏式和光纤式，目前全球市场集中度高被欧美日企业占据，国内处于起步阶段主要应用于中低端市场；IMU可测量物体三轴姿态角及加速度，应用广泛。传感器企业集中于我国东南沿海地区，近三年我国传感器投融资事件达227起，投融资金额达190.97亿元[12][13][14][17]。 3. **安培龙公司情况（以安培龙为例分析传感器企业）** - **业绩**：三季度营收2.5亿元，同比增长36%，2023年收入达3.54亿元，压力传感器收入占比显著上升，占比47%。三季度毛利率31.55%，规模净利率9.43%，2018年以来毛利率维持在30% - 35%之间，规模净利率整体上升[19]。 - **费用率**：2018年以来销售、管理和研发费用率整体下降，财务费用率因2022年智能传感器产业园投入有专用借款而上升[19]。 - **供应链**：在金融中端供应链页面仅显示一家供应商，通过万德知识图谱的供应链探索发现有更多供应商，如东莞市汇祥电子、博利电业等，客户也较多，还有潜在供应商和潜在客户[21][22]。 - **竞争对手**：有很多竞争对手，与南京高华科技对比，在主营收入、员工构成、竞争相关性、技术创新、核心产品、经济效益、供应链等方面各有优劣。如2023年安培龙主营收入7.4亿人民币高于高华科技的3.41亿人民币，但高华科技在研发投入占比、专利数量、净利率、毛利率等方面领先，安培龙资产负债率高于高华科技，而在应收周转率和存货周转率方面安培龙高于高华科技[24][25][26][27]。 - **关联交易**：关联交易复杂，以长营投资为例，安培龙股东为长营投资，长营投资有诸多下级公司[28]。 - **融资事件**：19年5月27号有融资，产业投资对其有一次PVC类型投资，产业投资控股比例为9.67%[29]。 三、其他重要内容 1. **热门赛道功能** - 热门赛道具有展示概念类产品能力，如数据要素、低空经济、人工智能等。在人形机器人热门赛道中有很多上市公司和非上市公司，支持上市公司跳转进入F9界面，非上市公司可进入全球企业库，还支持自定义赛道，包括编辑节点组、公司，可新增或删除公司，支持编辑公司名称、字号、颜色、上市标记等。也支持将上市公司添加到自选股，可下载人形机器人图片和公司（以Excel列表形式），下载图片可修改缩放比例、分辨率和选择是否展示水印[6]。 2. **产业链相关功能** - 进入产业链有三种方式，产业链中心有快速定位产业、收集数据、挖掘产业关联上市公司和非上市公司的功能。以传感器为例，可查看其上下游关系，传感器下方企业数量代表关联企业总数，左边数字代表上游节点数，右边数字代表下游节点数，还可对产业链上下游进行编辑[15]。 3. **答疑内容** - 热门赛道有收藏功能，可收藏产业和热门赛道。供应链板块中，SDB板块数据来源是上市公司年报和中报，万德图谱中的供应链探索数据来源包括年报、新闻和AI加工，所以供应链探索时效性更强。在产业链公司中可按地区查找企业，如在企业明细中通过地区筛选可查看特定区域内企业明细[31][32]

一、涉及公司 雅各尔[1][2][3][4] 二、核心观点和论据 （一）总体业绩 1. 2024年1月到9月雅各尔完成营业收入84.00亿元同比增长12.63%，实现归属于上市公司股东的净利润25.12亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.49亿元，分别同比下降6.73%、3.37%[1]。 2. 地产板块无薪推进项目尾盘，实现预售收入25.51亿元同比下降72.13%，截转营业收入37.99亿元同比增长60.32%，实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元同比下降40.94%[3]。 3. 投资业务继续强化现金流管理，优化投资结构，收回资金16.69亿元，实现归属于上市公司股东的净利润19.49亿元同比增长13.90%[4]。 （二）时尚板块业绩 1. 2024年1月到9月，雅各尔时尚板块完成营业收入45.85亿元，同比下降10.13%。其中品牌服装业务完成主营业务收入38.25亿元，同比下降9.29%，实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元同比下降43.53%[1]。 2. 分品牌看 - 主品牌Younger完成营业收入34.76亿元同比下降11.85%，毛利率为73.77%同比减少0.92个百分点。其他品牌完成营业收入3.48亿元同比增长27.59%，毛利率为70.41%同比增加4.01个百分点[1]。 3. 分产品看 - 衬衫完成营业收入10.23亿元同比下降17.55%，毛利率为76.06%同比减少0.28个百分点。 - 西服完成营业收入7.60亿元同比下降17.72%，毛利率为71.70%同比增加1.30个百分点。 - 裤子完成营业收入6.02亿元同比下降9.76%，毛利率为75.73%同比减少1.16个百分点。 - 上衣完成营业收入13.19亿元同比增长2.39%，毛利率为72.53%同比减少1.26个百分点。 - 其他产品完成营业收入1.21亿元同比增长24.66，毛利率为61.53%同比减少6.60个百分点[2]。 4. 分渠道看 - 自营网点完成营业收入8.46亿元同比下降13.75%，毛利率为76.03%同比减少0.41个百分点。 - 购物中心完成营业收入5.72亿元同比增长0.86%，毛利率为78.37%同比减少1.86个百分点。 - 商场网点完成营业收入11.36亿元同比下降16.84%，毛利率为79.49%同比增加0.19个百分点。 - 奥来网点完成营业收入3.63亿元同比增长1.64%，毛利率为74.69%同比增加2.03个百分点。 - 特许网点完成营业收入1.07亿元同比下降20.62%，毛利率为71.44%同比减少0.14个百分点。 - 团购业务完成营业收入3.67亿元同比下降0.72%，毛利率为48.655%同比减少2.38个百分点。 - 电商完成营业收入4.34亿元同比下降1.59%，毛利率为66.73%同比减少0.05个百分点[3]。 5. 2024年1月到9月雅各尔持续加强与头部商业体总对总对接，加快进驻高端购物中心，调整重点店铺，新开自营店铺96家，关闭92家，期末自营门店1733家较年初净增长4家，营业面积47.24万平方米较年初净增长2.03万平方米[3]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 雅各尔在2024年1月到9月时尚板块的业务调整情况，包括店铺的新开和关闭数量，以及自营门店和营业面积的净增长情况[3]。

一、涉及的公司与行业 - 公司为天气股份[1]，行业为六福相关行业[16]。 二、核心观点与论据 （一）排产与产能 - **近期排产情况** - 10月产量约2850吨，11 - 12月计划每月排产3000吨，明年一季度也计划每月排产3000吨[2]。 - 若明年一季度销售能维持8000 - 9000吨，可能实施新增1.5万吨产能计划，该产能厂房已建好，实施后8 - 9个月可生产，再8 - 9个月有望达到满产状态，即26年一季度左右满产[2][3]。 - **老生产线计划** - 之前发生火灾的老生产线，因新线运转效果好且成本低，若销量达预期，先扩产1.5万吨，老线简单修复到原来水平（约每月五六百吨），不再技改[3][4]。 - 老线预计明年2 - 3月恢复[10]。 （二）成本与盈利 - **新产线成本降低情况** - 新产线通过技术改造和智能化提升，主要在人工和原材料利用方面降低成本。例如，原来1万吨产能需300人，现在1.5万吨产能做到2万吨左右且人数约300人，人工成本降一半；同时在氢谷酸、五氯、氮气等原材料消耗上有所节约，每吨成本下降3000 - 4000元[4][5]。 - **盈利情况及展望** - 目前新产线虽成本下降，但按现状每吨仍亏损约5000元。后续一方面扩产1.5万吨后成本端可能进一步降低提升；另一方面，供应端头部企业有涨价需求，但幅度不会大，因涨幅大对行业发展不利，且比亚迪采购端可能有小几千元的价格调整，头部企业有望达到盈亏平衡或微利状态[5][6][7]。 - 公司预估25年六福行业需求有接近30%的增长，今年国内约15万多吨，全球约16 - 17万吨，明年乐观估计可达25 - 30万吨[16][17]。 - 行业有效供给主要考虑前六家企业，明年有效产能约25万吨左右[18]。 - 公司希望明年出货量最低3.6 - 3.7万吨，最高冲到4万吨以上，盈利拐点可能在明年二季度到三季度，一季度可能仍略亏损，但如果排产达到8000 - 9000吨，相比四季度会有亏损修复，修复原因包括价格端上涨、新线满产降低成本以及逐季好转趋势；若一季度排产下滑到四五千吨则情况不佳[28][29]。 （三）价格相关 - **提价可能性及时间** - 正常按协议供应部分近期涨价可能性不大，但比亚迪临时加单部分因成本和供应情况近期涨价可能性大；12月开始进明年货时若有涨价情况可谈，若一季度排产满则涨价落地可能较快，若下滑则可能较慢[8][9]。 - 六福价格25年上半年涨幅不会大（可能小几千元），真正可能上涨在25年下半年，最多涨1万左右，因涨幅过大可能导致二三线企业重新进入市场影响后续发展[24][25]。 - **不同客户价格情况** - 比亚迪定价周期方面，半年一招标，招标后半年除原材料调整外基本确定，每月会根据原材料调整价格；其加单部分价格提升可能超3000元，新产线生产加单量可盈利[9][10]。 - 宁德价格一直比比亚迪好，若比亚迪价格调整，宁德价格可能相应调高；宁德从今年4月起六福份额由其自己采购，与供应商直接结算，其溢价能力变强[12][13]。 - 给小厂价格基本按市场价，长期合作小厂可能有优惠，临时小量需求按市场价[12]。 （四）库存与原材料 - **碳酸链库存与价格展望** - 碳酸链购置量少，按生产需求备约一个月库存；未来两年供应相对充足，价格大幅上涨空间不大，目前处于低位且再跌空间不大，可能维持低位相对稳定状态；公司明年上半年可能根据情况做一部分库存，短期内按需求采购[21][22]。 - **福华里产线情况** - 福华里产线未投产，可能明年一季度试产，之后是否全部自供要看市场价格，即使投产也不会全部自供，仍会有部分外采[23]。 三、其他重要内容 - **行业竞争格局** - 目前行业前三家占比达80% - 80%+份额，小厂面临成本高、规模效应差等问题，若市场份额进一步被挤压到85% - 90%以上，小厂即使能生产也难有市场[26]。 - **海外市场情况** - 公司之前每月有两三百吨海外出口，因海外利润与国内相差不大且调价机制不灵活，为保证国内主要客户供应，近几个月停止海外出口；海外基地建设方面，在欧洲建1万吨六福产能投资成本是国内8倍以上，目前盈利状况不佳所以暂不考虑，会根据欧洲情况考虑合资或换市，地点可能选东南亚或北非；目前海外开拓效果不理想，出海成本（制造成本、成功成本、管理成本）比国内高很多[31][32]。 - **新品类开拓规划** - 公司在纳电方面，是全国少数能做650酸钠的厂家，有1000吨的650酸钠生产线，但因锂电降价纳电利用空间目前不乐观；在李FSI方面有500根的量，供应处于亏损状态；在磷酸铁链添加方面在关注市场量技术；有添加剂布局，去年并购新氧化工后在磷化工有产品布局；有归汉附居产品且已向比亚迪和宁德送样；在固态电池方面有固态电解质等研发和布局[34][35]。

一、涉及公司 三维化学[1][2] 二、核心观点及论据 （一）业务板块 1. **工程板块** - 主要业务为化工领域硫磺回收和脱硫工程的设计和总承包，有自己的核心技术无罪在线炉硫磺回收技术，在国内承包硫磺回收工程最多，已做近300套设备[2]。 - 在手订单金额充裕，有近20亿，如华景安美项目13万多亿（此处可能数据有误，推测为13亿多）、天津市化硫磺回收项目2.7亿左右等[3]。 - 华景项目前三季度收入确认按8%，之前处于设备定制和生产阶段，明年10月前可能有收入和利润加速确认过程[3]。 - 融入员项目推进顺利，处于二级黄金公式阶段，流程正在进行，公司在密切跟踪并争取更多份额[3]。 - 还接了云林、国家能源准农煤气等项目前期工艺包设计工作，新疆煤化工是国家战略，相关项目潜力大但目前处于初期且拿到总承包建设项目有不确定性[4]。 2. **化工生产板块** - 有三个方向，自博诺奥公司主要生产丙酸、精英纯产业回收、生产新纯，上半年利润不错，丙酸市场整体一般[5]。 - 南京主要生产全纯和纸类产品（丙全丙纯和丙止），近期丙纯价格上涨带动公司补价，且产品可切换生产丁纯、物纯等，产能消化降落设施比较灵活[5]。 - 近三年化工板块表现稳定，19年收购诺之后化工链整体营运能力较好，差的时候利润约1.5亿，好的时候约3亿，今年前三季度工程端收款进度慢导致业绩下降，前三季度主要盈利由化工板块贡献1.5亿[6]。 - 近期丙纯、新纯、丙纸价格上涨对四季度盈利有一定贡献，明年华锦项目收入确认会加速，化工端明年还有5万吨的一心酸装置投产，后年有1.5万吨粗酸冰上纤维素产能投产，化工端盈利能力可能维持或好于前期[7]。 （二）项目结算与份额 1. **华景项目** - 今年和明年结算金额不好测算，前期是设备制造和进场，11月后设备进场加速，但年底能确定多少受工程整体进度影响，收入确认按成本百分比法，即使四季度确认不多，明年一二季度也会大量确认[8]。 2. **卤面项目** - 项目总投资约245亿，纯粹的流光绘修单体量在八九个亿，还有其他公用工程，根据前期董容体设计情况及公司与项目方关系，公司争取的份额在10% - 20%之间，大概20多亿到40多亿[9]。 3. **准冬项目** - 是国家战略项目，分两期，每期一百多亿，加起来两百多亿分量，还配套一些内容，25年开工27年建成，公司从工艺包开始介入，有一定不确定性，但会努力争取份额，煤化工脱硫设备投资比石化工小，可能做分包等情况[11][12]。 （三）产品产能与价格 1. **正顶层（丙纯）** - 目前全力生产，月产量1.1 - 1.2万吨，近期价格从六七千涨到一万出头，涨幅达百分之三十，这个月又涨了百分之二十多，价格上涨带来利润增加，基本上涨出的都是利润，按涨3000元/吨算，一个月多出来的利润可观[13][14]。 2. **其他产品** - 几个产品之间可切换生产，如果按生产占比，其他品种利用占比小，今年到年底预计和去年持平或微增，四季度工程端是确认收入主力季度，还有框架协议服务单位结款等情况[15]。 （四）未来发展与分红 1. **未来项目贡献** - 明年5万吨的益心酸装置投产，预计墩利润2000多，后年1.5万吨的精酸纤维素投产，目前来看毛利率更高，国内竞争对手少，主要是国外企业在做，这些项目会对利润有一定贡献[16]。 2. **分红情况** - 会维持之前分红力度，因为手上限定流充裕且附加率很低[16]。 3. **技术合作与转让** - 之前和华裔等合作开发新产品，如mma工艺流程已研发完成，投资量约10亿，公司主要做技术转让，不自己下场投资，还和大连货物所等合作成立公司开发新技术，有技术储备[17]。 三、其他重要内容 1. 会议中提到有投资者通过网络端或电话端接入提问，有手机尾号6373的投资者提问，但因临时情况未完整提问，最后交流基本完成，投资者如有问题可后续再聊[18][19]。

一、涉及公司 中矿资源[1] 二、核心观点及论据 （一）锂板块投资价值 1. **价格与利润** - 宁德时代明年一季度满产，储能需求旺盛或致供不应求，锂矿价格中枢预计从7 - 8万元上移至8 - 9万元，每吨锂盐利润增厚1万元，以20倍估值计算，市值增厚20亿元[2][3][4]。 2. **公司能力** - 中矿资源自2000年起在非洲大陆进行地质勘探，地质勘探和执行能力强，是A股中地质勘探能力最强的上市公司之一[4]。 3. **资源布局** - 公司通过多次收购（2018年收购东鹏新材、2019年收购卡伯特公司及其山口矿山、2022年收购津巴布韦比基塔大矿山等），实现从中游冶炼到上游资源布局[4]。 4. **锂矿资源** - 公司手握比基塔大矿山和滩口矿山。比基塔大矿山已建成两个200万吨采选场，可生产30万吨锂辉石和30万吨透锂长石，有较大弹性空间；滩口矿山具备超产能力[4]。 （二）小金属板块表现 1. **如色盐业务** - 公司掌控全球仅有的两座在产如色盐矿，市场定价权强。今年一季度如色盐涨价20%，虽下游客户有抵触，但四季度预计因客户备库有亮眼表现，未来随着雅宝库存消化，订单将转至中矿资源，利润稳定且增长潜力大[5]。 2. **整体情况** - 公司完成纳米比亚铜冶炼厂收购，公告拥有700吨的延长家族金属储量。今年锗价格大幅上涨（国内从每吨1,000万元上涨至接近2,000万元，海外达2,600万元），小金属板块前景向好，提供稳健利润来源[5]。 （三）未来发展方向 1. **多品种布局与资产扩充** - 公司将继续拓展多品种金属布局，通过并购和自主开发扩充资产规模，如整合东鹏新材等优质资产后继续寻找机会[6]。 2. **核心竞争力提升** - 持续强化地质勘探与项目执行能力（如比基塔大项目短时间建成200万吨循环厂），优化生产结构（如调整透锂长石与锂辉石生产比例）应对市场环境[6]。 3. **小金属领域发展** - 在小金属领域巩固市场份额，通过技术创新与产业链延伸提高附加值（如加强精细化工环节投入），提升产能（扩大生产设施及新增项目建设）[6]。 （四）纳米比亚产能相关 1. **年产量与毛利** - 纳米比亚新建产能完成后，预计年产量为30吨锗（含20吨现有产能和新增1.5万吨）。假设冶炼费用每吨1,000万元，一吨锗对应0.6吨左右锌，以5,000吨锌可覆盖冶炼费用，30吨锗有望实现纯毛利，按每吨2,000万元计算，总毛利可达6亿元，相当于再造一个有色盐业务利润体量[7]。 （五）小金属业务利润贡献 1. **未来利润** - 到2026年或2025年下半年，纳米比亚冶炼产能落地后逐渐释放，小金属业务能为公司提供约10亿元左右利润[8]。 （六）铜矿业务发展 1. **资源与产能** - 今年完成赞比亚铜矿收购，按2.2%品位计算有64万吨铜金属资源，计划实现5万吨产能[9]。 2. **成本与利润** - 平均生产成本C3可能在每吨5,000 - 6,000美元之间，在当前或明年均价约10,000美元/吨情况下，每吨盈利约2万美元，将带来约10亿元左右利润体量（公司持股65%，约6亿多元利润），若项目落地，证明公司在小金属和大宗商品领域成功布局并向成熟矿业企业转型[9]。 （七）长期发展规划 1. **板块协同发展** - 通过地勘赋能，小金属作现金流支撑，锂作期权博取价格上涨弹性，铜作基本金属基础盘实现稳健发展，未来成长为全版图布局的综合性企业，跳脱铝价周期对股价的扰动[10]。 （八）板块行情看法 1. **盈利预期** - 下游需求上修将带动2025年供需缺口抹平，推动价格中枢上移实现盈利超预期，看好50个点空间，算法测算一吨权益砍价后的利润弹性并给予20倍估值，有望实现50%涨幅，推荐持续关注[11]。 三、其他重要内容 1. 中矿资源在如色盐业务方面通过租赁形式将甲三色提供给石油钻井企业使用，并对测流石进行提纯后加工成下游产品[5]。 2. 公司在赞比亚铜矿业务中近期将更新可研方案并可能更新新的资源量[9]。

一、涉及公司 伊利股份[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现与需求预期 1. **三季度业绩与行业需求** - 伊利三季度业绩亮眼，行业需求与上半年基本持平，上游原奶供给放缓，三季度牛群结构优化，前9个月原奶供给量增速从增长转为基本持平，这将促使行业向供需平稳发展，乳制品作为刚需在上半年消费力弱时仍保持相对平稳增速，公司7月完成液奶渠道调整，渠道库存健康，产品新鲜度改善[3]。 2. **四季度需求预期** - 10月出行增加但节庆未显著刺激销售，预计11月和12月需求与前9个月无太大变化，公司将保持渠道健康水平，推出高质价比产品，开拓新兴渠道以实现环比改善，国家政策可能带来需求增长[4]。 3. **明年需求预期** - 对明年市场需求持谨慎乐观态度，预计与今年持平，需等待政策落地，国家重视乳制品行业但具体政策未出台，自营业务补充礼赠业务，从全渠道看，今年白奶或液奶整体需求量平稳[5]。 （二）应对消费趋势策略 1. **多元化消费趋势策略** - 消费者对功能性和高端产品需求增长（有机产品突出），基础品类压力大，消费者价格敏感性增强，公司将推出更多高质价比产品，满足消费者质价比追求，同时推出功能性和多元化产品[6]。 （三）行业竞争与价格 1. **行业竞争与价格走势** - 今年上半年行业价格承压，原奶价格低和企业处理大日期产品是原因，三季度特别是7月底渠道去库存后，八九月份价盘企稳，如经典产品价格回升，今年竞争多为供需矛盾引发的周期性变化而非企业主动加剧，多数企业理性对待，随着供需矛盾缓解，未来竞争格局将向好[7]。 （四）上游产能与原奶价格 1. **上游产能与原奶价格判断** - 畜牧业产能去化进程持续，奶牛存栏量连续数月下降，三季度原奶产量同比下降，预计明年供需趋于平衡，原奶价格企稳，带动下游需求和竞争格局缓和[8]。 （五）各业务板块趋势 1. **四季度业务板块趋势** - 四季度白奶表现最好，其次是乳饮料和常温酸奶，液态奶中白奶刚需属性使其消费频次稳定，乳饮料行业整体增速好但公司乳饮料业务小幅下降，常温酸奶渠道调整基本完成，低温板块整体增长不错，其中白奶增长最快，公司聚焦低温白奶有良好增长[9][10]。 2. **奶粉业务展望** - 专家预测2024年新生人口数略增并趋稳，行业增速降幅比去年好，自配方注册制推出后小品牌退出，整体价盘回升、竞争格局改善，公司前三季度高个位数增长且预计全年保持，随着出生人口稳定和竞争缓和，公司计划明年提升2 - 3个百分点市场份额[11]。 3. **国际化业务规划** - 公司在东南亚布局多年，泰国收购冰淇淋企业已盈利，印尼自建工厂和贸易拓展，预计近一两年扭亏为盈，公司对国际化业务积极，过去增速高于整体增速，冰激凌适合国际化，未来可能拓展更多品类[12]。 4. **新兴业务情况** - 水业务培育三四年，竞争激烈，采用差异化策略面向小众群体，增长缓慢；现泡茶业务独特拧盖现泡工艺受消费者喜爱，瓶盖产能限制有望今年或明年解决，届时将带来较好增长[17]。 - 水和现泡茶业务设定了亏损限额，如水业务和现泡茶业务可能设定亏损额度为两亿或三亿以内[18]。 5. **自有品牌液奶趋势** - 公司某些业务体量小未过度限制盈利，电商代工低温奶对品牌厂商有影响，长期看乳制品是资源型行业，未来供需平衡或供不应求时上游资源是厂商优势，公司通过定制产品进入渠道，自有品牌或白牌产品趋势对行业格局影响有限[19]。 6. **收入目标与明年规划** - 今年收入目标完成难度大但扣非利润好，整体利润尚可，正在探讨明年业务目标，对明年需求谨慎乐观，政策未落地，明年报表端应比今年好，希望维持渠道健康状态[20]。 7. **现泡茶业务产能与渠道** - 现泡茶业务产能逐渐释放，未来市场规模可能达10亿级别，当前集中在便利渠道，产能提升后计划进入传统大卖场等渠道，与水业务在渠道方面有协同效应[22]。 8. **非伊利姆品牌产品布局** - 推出山姆的Note和冬天牛奶两款非伊利姆品牌产品，处于试水阶段，市场收入小，探索新渠道合作机会[23]。 9. **低温奶制品竞争策略** - 伊利在低温奶制品市场依靠品牌和渠道优势与地方品牌竞争，品牌有经典母品牌背书，在全国布局奶源生产工厂，相比地方企业有规模效应和运输效率，根据尼尔森数据，低温业务实现双位数以上增长[24]。 10. **低温酸奶与白奶协同效应** - 低温酸奶与低温白奶有较高协同效应，可共用农业资源，渠道铺设相似，多为现代化渠道，陈列位置常挨着，在渠道、资源复用方面重叠度高[25]。 11. **乳业行业需求与价格影响** - 根据尼尔森POS机数据，今年乳业行业需求基本平稳但金额端下滑约5个百分点，一半是量端影响，一半是价格因素影响[26]。 12. **白牌牛奶对常温白奶影响** - 从尼尔森数据看，伊利和蒙牛常温白奶市占率接近80%且有小幅增长，中小品牌低价策略进入市场侵蚀市占率，未来原料价格平稳时白牌企业出清速度可能不快，原料价格上升将压缩其利润空间[27]。 13. **高线与低线城市饮奶量增速** - 高线城市消费信心下降比三四线城市更严重，一二线市场下滑可能达双位数，三四线市场个位数下滑[28]。 14. **明年销售费用与盈利能力** - 明年销售费用率稳中有降，收入企稳回升和规模效应带来积极影响，计划通过数字化手段提高广告费用使用效率，长期看广告费用销售费用率将持续优化[29]。 15. **冷饮渠道库存情况** - 冷饮渠道库存去化基本完成，明年一季度冷饮备货将恢复正常状态[30]。 三、其他重要内容 1. **四季度资产减值判断与处理** - 四季度资产减值测试集中在大包粉（上半年约3亿左右，三季度约1亿多，四季度根据喷粉情况等评估）、生物资产（奶价下行周期，控股子公司年底减值测试）、澳优商誉（年底根据会计事务所反馈评估），信用减值方面，上半年谨慎计提，三季度部分冲回，四季度影响不大[13]。 2. **原奶价格下跌影响及应对** - 原奶价格下跌冲击白牌产品但培养了消费者饮奶习惯，明年原奶价格企稳或回升时，小企业难获低价奶源将成大企业优势，公司将推质价比更高产品，三四线城市饮奶量增长高于一二线城市，一二线城市高端功能性产品需求仍在，公司将推出丰富产品线[14]。 3. **特仑苏经典价格走势** - 明年价格取决于供需情况和原来价格基础，今年三季度价格比上半年有所改善，预计明年价格企稳并有所恢复[15]。 4. **伊利在奶粉、奶酪领域情况** - 伊利在奶粉和奶酪领域增速快于传统液态奶但与市场预期有差距，计划2025年推出未来五年战略规划，目前消费力和消费信心偏弱，乳制品消费习惯基本养成但未快速转变，常温酸奶市场规模达160 - 170亿元且盈利性稳定，婴幼儿奶粉行业增速放缓但伊利每年提升约2个百分点市场份额，成人粉需求大且行业待规范整合，伊利是行业第一品牌[16]。

一、涉及公司 继峰股份 二、核心观点与论据 （一）2024年第三季度经营情况 1. **营收与利润** - 2024年第三季度实现收入59亿元，同比增长7%，但归母净利润为负5.9亿元，同比扭盈为亏[2][3]。 - 原因是三季度进行了大额计提，包括出售TMD、欧洲区裁员及相关中介费用、高合减值以及GTA冲回和坏账计提等[2][3]。 2. **各项计提对业绩的影响** - **出售TMD**：TMD一直拖累格拉默业绩，每年亏损两到三个亿，占美洲区70 - 80%的亏损，出售TMD对公司业绩造成约2.5亿元的负面影响[2][4]。 - **欧洲区裁员**：由于欧洲汽车行业整体表现不佳，裁减1,000多人，费用约2亿元，中介费用约2000万元[2][5]。 - **高合减值**：基于高合主机厂未来走势不明朗，减值对公司财务造成约3,000多万元的负面影响[2][6]。 - **GTA冲回和坏账计提**：GTA递延所得税资产冲回（主要针对格拉默欧洲区）负向影响约4,700多万元，对格拉沃坏账计提影响约3,000多万元[7]。 3. **业务表现** - **传统业务**：头枕扶手等传统业务保持稳定，EBITDA利润率维持在15 - 17%[2][8]。 - **新业务** - 乘用车座椅实现收入11亿元，比预算高，利润贡献2000多万，利润率2%，超出预算[2][8]。 - 出风口收入比预期高30%以上且持续盈利[2][8]。 - 车载冰箱从二季度开始贡献收入，三季度转正，实现几百万利润，比预算快[2][8]。 4. **各区域经营情况** - **格拉默中国区**：是主要利润贡献区域，收入稳定增长，受高合减值影响EBITDA利润率有所下滑，剔除该因素与去年同期持平，大致维持在10%左右[2][9]。 - **欧洲和美洲市场**：三季度表现受行业贝塔下滑影响同比下滑，欧洲区采取裁员等措施应对，海外市场整合已步入正轨，今年措施明年实施效果将逐渐显现[2][10]。 （二）未来项目与合作 1. **项目量产情况** - 今年四季度有福州山海T1、天津一汽大众探岳、芜湖奇瑞iPad123三个项目即将量产，10月底至12月间陆续上市[12]。 - 明年上半年，奥迪PP平台三个车型在长春工厂量产，吉利旗下两款车型、蔚来、理想等多个项目也将量产，自主品牌红旗也将量产[12]。 2. **车型价值量与贡献** - 一汽大众探岳和奥迪PP平台车型前后排座椅单车价值约为6,000元人民币[13]。 - 公司在一汽大众方面的收入取决于其销量情况，如探岳高峰期销量可达20万辆左右，公司作为独家供应商可据此计算总收入[13]。 3. **客户合作情况** - 已拿到极客项目，明年开始供货，挑选客户优先头部客户（新造车势力、合资品牌及自主品牌中的头部客户）[14]。 - 选择头部客户和车型考虑价格、销量、利润率水平等因素，已突破大部分头部客户，但特斯拉和比亚迪尚未突破，正在积极争取[15]。 - 与理想汽车、蔚来汽车有合作，蔚来汽车定位主抓其新的主品牌NT3.0平台上的项目并获明年和后年量产新项目，理想汽车已为其L6项目供货且在纯电平台除第一个麦卡椅子外其余四个项目有产品供应[19]。 - 已获得理想汽车、蔚来汽车多个车型项目订单，如蔚来的ES6、EC66等车型项目，还有新项目陆续签订订单将持续贡献收入[31]。 （三）市场竞争与策略 1. **市场竞争情况** - 座椅市场竞争主要来自外资企业如李尔、麦格纳福基等寡头垄断者，中国国内市场约1,000亿元，全球约4,000亿元，单车价值不断提升但没有企业独占市场份额[20]。 - 新进入者面临技术壁垒，中高端座椅需要强大技术能力，公司定位中高端市场，通过技术壁垒保持竞争力[20]。 - 座椅行业壁垒较高，涉及单车价值、座椅位置等差异，进入市场时机关键，新造车势力崛起、供应链重塑的五到六年是机会窗口，新进入者从订单到量产需一到两年，两年后市场环境可能变化较大[21]。 2. **公司竞争与报价策略** - 主要与外资企业竞争，报价与竞争对手相当，依靠综合性价比（技术、质量、成本和服务等方面）竞争[22]。 - 采用座椅项目制管理方式，内部核算利润率目标（如设定6%目标，希望达到10%），各部门通过工程更改费、研发设计改进、采购降本等措施提升利润率，超出预期公司与团队共享超额利润[22]。 （四）产能与资本开支 1. **工厂产能情况** - 合肥工厂规划年化20万套产能，目前供货给未来1S6和1C6车型，每月出货约1万多套；常州工厂年化50万套产能，供理想L6等车型，每月出货约2万多套；福州、天津等地新建工厂年化产能10 - 20万套不等[23]。 - 目前许多项目尚未开始量产，无法具体评估整体产能利用率[23]。 - 长春工厂正在准备奥迪PP和红旗两款车型的生产，奥迪PP项目2024年上半年开始生产，红旗项目2024年底左右启动，募集资金转投常州工厂不影响长春工厂投资，长春工厂将继续投入自有资金[24]。 2. **资本开支情况** - 座椅制造相对轻资产投入，合肥工厂总投资约2 - 3亿元人民币（购地并全流程生产线建设），常州工厂总投资超过1亿元人民币（租赁场地但有设备类投资），其他小型工厂年化产能约10万套，总体资本开支较小[26]。 - 明年计划在上海建立一个座椅研发中心，预计资本开支约为4 - 5亿元人民币[26]。 （五）零部件研发与海外业务 1. **零部件自主研发建设情况** - 头枕、扶手发泡等部件一直自制，去年新增舒适性功能键（如按摩加热通风）及后排骨架自制能力，理想16后排骨架已使用自制产品[27]。 - 前排骨架因资本开支高采用外包生产方式，公司负责设计，有两个主机厂家对应三个车型已采用此平台，调角器等零部件因规模限制暂未自制，将根据未来业务规模再规划[27]。 2. **海外业务整合影响** - 格拉默全球CEO优化整合欧洲区业务（包括裁员）对报表端产生影响，三季度已计提相关费用约2亿元人民币，裁员涉及1,000多人，6个月内完成，每年可节省人力成本约2亿元人民币[28]。 - 目前欧洲市场对新能源车和商用车需求不理想，公司将高成本员工转移到低成本地区（如中国和塞尔维亚），欧洲研发外包工作逐步转移到国内（国内外包每小时工资约为30欧元，相比欧洲减少一半且效率更高），预计可节省数千万欧元，许多欧洲企业如博世也在进行类似操作[29]。 - 对明年及未来几年格拉默在欧洲和美洲市场的业绩预期：明年海外（欧洲和美洲）利润预期盈亏平衡，2026年目标实现1%的利润率；美洲市场TMD业务拖累严重，国强总计划今年重点改善美洲区业务，预计四季度难以扭亏，明年力争不再亏损并尝试实现几千万人民币的盈利，2025年情况作为观察点再定2026年目标[30]。 （六）其他业务情况 1. **车载冰箱业务** - 今年二季度开始贡献收入，截至三季度末已获10个定点订单，三、四季度及明年陆续量产，三季度已实现正向EBIT利润率，超出预算预期，明年预计在现有量基础上继续保持正向利润率，但具体增速和利润率视规模而定，目前收入和利润贡献有限[33]。 2. **车型相关情况** - 奇瑞山海T1已上市量产，公司为其提供座椅产品，还与奇瑞合作三款捷途系列车型，其中一款明年上市，另一款后年上市[35]。 - 未来半年内，捷途、探岳、奇瑞的爱踏、奥迪PP1平台上的车型以及领克的一个项目可能为公司带来增量贡献，作为独家供应商，车辆销量影响供货量和业绩[36]。 - 理想汽车新款车型预计明年六七月份上市，具体时间以客户口径为准，公司将全力配合[34]。 （七）公司优势与前景 1. **竞争优势** - 在乘用车座椅市场中产品质量高、客户拓展能力强，作为民营企业管理高效执行力强，订单交付和海外整合顺利，持续募集资金扩产能，在欧洲和美国进行裁员和资产减值优化成本结构，中国区传统业务和新兴业务表现超预期，格拉默中国集团总部业绩持续增长[38]。 2. **长期发展前景** - 看好公司在乘用车座椅领域的长期替代逻辑，格拉默中国区业务修复后的增长潜力，新兴业务有望进一步提升，是国产替代领域中的优质标的，具有良好投资价值[39]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司为捷克工厂提供担保，该工厂为德国宝马项目建设，以租赁方式布局产能，预计2027年下半年量产[11]。 2. 乘用车座椅订单已交付一段时间，盈利水平良好，合肥工厂和常州工厂利润率表现优于预算，整个座椅事业部包括研发费用在内的利润率也超过预算[16]。 3. 已量产且具有较高利润率的是合肥工厂和常州工厂的项目，其他四季度量产的工厂在产品爬坡阶段利润率可能相对偏低[18]。 4. 格拉默与公司合并后，海外市场头枕及扶手业务已占较高份额，国内市场季风公司头枕及扶手业务领先，格拉默中国经整合后产品质量提升，拓展新客户（包括新造车势力）已获订单将推动收入增长[32]。

一、涉及公司 宏微科技[1] 二、核心观点及论据 （一）各业务领域现状与展望 1. 光伏领域 - 四季度客户拉货修复缓慢，但销售预测和在手订单优于前三季度，下游库存出清需时间，将保持稳定缓慢修复过程[2][3]。 - 面临价格压力，下游需求未完全恢复，今年整体需求不及去年，关键观察点为国家供给端政策、企业出货情况和自身产能出清进展[28]。 - 公司布局储能产品（如215千瓦常规方案已给头部客户送样测试），积极开拓1,700伏风电产品市场（已完成送样并在不同终端测试环节推进）[4]。 2. 新能源汽车领域 - 景气度稳定增长，产能利用率达100%，结构上插电混动汽车增量显著[2][3]。 - 下半年插电混动汽车需求快速增长，公司在奇瑞、赛力斯、上汽通用五菱等重点车型上混动模块产品上量快，明年上半年将围绕重点客户争取更多份额并加速推广自研芯片（如对标国际头部EDP3芯片）[5]。 - 上半年装车量约30万辆，三季度20多万辆，四季度预计增长，全年度预期良好，以A级车为主，包括部分B级车，积极布局出海策略[7]。 - 目前主驱模块单体平均价格约600元，公司采取稳定价格策略（避免年降诉求、拒绝低价订单、提升产品力和解决方案集成能力等）[11]。 3. 工控领域 - 需求有所放缓但整体保持稳定，预计明年也稳定[3]。 - 聚焦1,700伏以上奥英万系列产品，实现全系列化满足不同场景需求，这是明年主攻方向之一；大工控下新兴增长曲线包括服务器电源、UPS和数据中心电源，已有成熟批量订单，明年将扩大新兴应用订单[6]。 - 长期稳定，客户分散，产品料号多变化灵活，公司将继续拥抱大客户（如汇川）争取更多份额，聚焦芯片系列化丰富安庆AI平台芯片电流规格，加速国际电源客户新应用需求（如AI服务器电源管理应用），已完成两款碳化硅模块和一款貌似碳化硅模块开发并通过整机性能测试预期，希望尽快小批量生产并扩大产量[8][9]。 - 2024年前三季度营收占比33%，预计明年营收占比在30% - 40%之间浮动[27]。 4. AI服务器电源业务 - 今年占公司营收比例仅几个百分点，预计明年将实现更好增长[10]。 5. 充电桩领域 - 有稳定订单（如给大客户提供液冷超充设备），但市场容量小，占营收比例少，技术成熟，预期稳定供货并伴随一定增长[12]。 6. 家电领域 - 目前没有IPM模块，一直探讨涉足该领域，2025年将作为试水之年，聚焦重点客户需求，根据情况调整封装产线和战略布局，整体量不会很大[14][18]。 （二）其他业务相关情况 1. 库存情况 - 在风光储领域，光伏下游库存出清需时间，将缓慢修复；公司布局新增长曲线如储能产品，长期看好欧洲、东南亚等成熟市场互储工商业储能，国内大型储能站需求增多将重点发力[4]。 2. 碳化硅业务 - 采用自研芯片外部代工然后自行封装模式，自研芯片外部流片，封装模块之前外采芯片现在已批量供货，自研芯片与封装模块需终端测试，一些二极管（如SBD）已有3 - 4家客户完成测试并起量[15]。 - 车规模块正在小批量验证，供给一家年产70万辆客户，经过两轮测试后希望加速量产，目前主要应用于30万元以上中高端车型，尚未大规模下沉到低价车型[16]。 - 乘用车渗透率约15%，大部分应用于APPT模块，预计未来几年逐步替代传统APPT模块但完全替代还需数年，公司布局不同阶段订单关注成本和良率变化评估替代效应[17]。 3. 新动能项目 - 去年与地方政府及成熟技术团队合作投资的新子公司，专注塑封技术，已有月产10万左右封装线并计划储备第二条生产线，预计2 - 3年内实现量产及盈亏平衡，对合并报表贡献显著，在市场上相对前沿[22]。 4. 公司战略 - 持续推进碳化硅产品验证及量产，加速家电领域试水满足重点客户需求，通过降本增效提升盈利能力，积极探索收并购机会扩充产能或拓展产品线，新动能项目提升整体竞争力[23]。 - 在产能扩展方面，重点在车规线体（现有车规产线满载）、光伏线（上半年受影响产能利用率低正在恢复，扩产相对保守）、储能和风电封装线体（在现有光伏产线调整技术设备满足需求）、工控线（相对稳定根据下游调整）[24]。 - 未来将向IBM模式过渡，目前倾向通过收并购成熟产线转型，因国内供需关系变化大，友商新线体亏损多利用率不高所以保持谨慎[25]。 - 继续拥抱既有战略客户争取更多份额，注意大客户集中风险加速导入其他行业头部战略客户，工控领域保持客户分散度，汽车领域围绕国内客户进行市场攻破，新客户导入已取得成绩预计明年报表体现[26]。 5. 财务相关 - 转债存续期6年，明后年是关键时期，不排除向下修正维护股性，目前转债对利润压力小主要为债券利息[20]。 - 一直关注洽谈收并购项目，涉及国内外标的，从轻资产技术到重资产金源等，当前关注碳化硅和氮化镓技术成熟标的及上游制造优质标的，具体实施结合多方面因素决定[21]。 - 2024年前三季度工控营收占比33%，新能源汽车40%，新能源发电26%，新能源汽车将稳定增长，新能源发电若储能和风电突破有望稳定至30%左右营收占比[27]。 - 目前晶圆厂价格相对稳定，有些规格有降价安排，面对下游整车厂价格压力可适度向上传导，与重点电源厂有战略合作关系，降本成为重点工作包括多方面管控指标，达成目标有助于毛利和净利恢复[19]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - AI服务器电源被归类到工控下游分类[13]。 - 公司希望如期实现转股吸引投资者[20]。 - 新动能项目在市场上仅少数企业如华为和心灵集成在进行类似布局[22]。

一、涉及公司 金禾实业[1] 二、核心观点及论据 （一）中国出口三氯蔗糖与美国市场关系 1. 依赖程度 - 中国出口的三氯蔗糖对美国市场依赖程度较高，约占总出口量的30%，发达地区整体出口占比约60%，2024年前三个季度中国对美国的三氯蔗糖出口占比约为34%，欧洲和亚洲分别进口中国20%和24%的三氯蔗糖，发达国家是中国三氯蔗糖消费的主要市场[3]。 2. 美国加征关税影响 - 中国对美国终端市场的直接敞口较小，2023年前三个季度，美国终端需求中来自中国的部分下降至6%，美国加征关税可能性较低[5][6]。 - 即使短期内关税增加可能导致出口减少，但长期来看，有利于国内企业绕过美国贸易商，直接获取海外高价需求[6]。 - 美国加征关税旨在促进制造业回流，但由于美国泰来公司产品价格和成本远高于中国产品（2023年泰来的不含税价格和成本分别约为50.6万元/吨和38万元/吨，是目前国内价格的大约两倍），即使加上70%的关税，中国产品仍具价格优势[6]。 （二）美国市场三氯蔗糖需求结构 - 美国市场对三氯蔗糖的需求结构以美国、欧洲和亚洲为主，美国市场存在较多转口贸易业务，其国内工厂能够满足部分需求[2][4]。 - 预计2017 - 2024年，美国表观消费量复合增速约为5%，预计2024年美国表观消费量将达到4,241吨[2][4]。 （三）金禾实业发展前景 - 金禾实业兼具优质赛道与一体化产业链，是稀缺标的，其显微器产品需求增长迅速，涨价后景气度有望维持甚至超出预期[2][7]。 - 定远二期项目构建了平台化业务延伸，公司凭借一体化产业链切入新细分赛道，有望成长为行业龙头[7]。 - 尽管前三季度由于洗牌过程中的价格下跌，下调了2020年的盈利预期，但预计2024 - 2026年的净利润将分别达到6.44亿、43.77亿和15.15亿元，目前股价对应PE分别为22.13倍、10.34倍和9.40倍，维持买入评级，同时需注意重点产品涨价持续性不及预期及海外需求大幅下滑等风险因素[7]。 三、其他重要内容 - 美国泰来公司在本土有生产工厂，2023年泰来的不含税价格和成本分别约为50.6万元/吨和38万元/吨，是目前国内价格的大约两倍[4]。 - 2023年前三个季度，美国终端需求中来自中国的部分下降至6%[5]。 - 预计2024 - 2026年的金禾实业净利润将分别达到6.44亿、43.77亿和15.15亿元，目前股价对应PE分别为22.13倍、10.34倍和9.40倍[7]。 - 金禾实业存在重点产品涨价持续性不及预期及海外需求大幅下滑等风险因素[7]。

一、涉及公司 均胜电子[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. 2024年前三季度营业收入约411亿元相对稳定，汽车电子业务营收约127亿元，汽车安全业务营收约284亿元[3] 2. 公司毛利率为15.6%，同比提升约1.6个百分点，汽车安全业务毛利率14.0%，同比提升2.6个百分点，汽车电子业务毛利率19.2%（受质保金费用重分类影响同比下降，剔除后超20%）[4] 3. 归母净利润约9.41亿元，同比增长20.9%，扣非归母净利润9.41亿元，同比增长40.3%[4] （二）全球轻型车市场表现 1. 2024年前三季度全球轻型车销量约为6,377万辆，中国不含出口数量同比增长0.4%[5] 2. 各主要市场表现分化，中国不含出口和欧洲分别同比下跌2.7%和4.6%，美国市场累计同比仅增长0.8%，日本和韩国均同比下跌8%以上[5] 3. 尽管全球汽车市场总量下行，但公司因前期客户结构调整业务稳健推进[5] （三）成本控制措施 1. 通过优化工艺流程、产能转移、员工结构优化及供应链管理，平稳原材料及物流成本提升竞争力[6] 2. 采用人民币置换美元贷款、浮动利率转固定利率贷款控制财务费用，且前三季度汇兑收益略有提升[6] （四）新订单拓展进展 1. 2024年前三季度全球累计新货订单全生命周期金额约704亿元，汽车安全业务订单金额491亿元超2023年全年，汽车电子业务订单金额214亿元[7] 2. 新能源汽车相关订单金额376亿元，占比超50%，国内新货订单金额310亿元，占比44%[7] 3. 在智能驾驶、智能座舱及网联、车身与智能化等领域有突破，获新技术新订单如数字钥匙等[7] （五）现金流情况 1. 经营性净现金流健康增长，得益于收入稳定下加强营运资金管控（特别是应收账款管理）[8] 2. 前期订单增长需固定资产投入，但整体控制投资性净现金流流出，本期构建固定资产等支付现金减少[8] 3. 控制长期资本投入，筹资性现金流入增加源于收到战略投资者资金和优化债务结构[8] （六）未来发展策略 1. 把握智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌及新势力品牌市占率提升机遇，加大对中国市场头部自主品牌和造车新势力拓展力度[9] 2. 在智能驾驶、智能座舱及网联、车身与智能化领域突破，获取新技术新订单成为新增长点[10] 三、其他重要内容 1. 汽车电子业务毛利率受质保金费用重分类影响同比下降，剔除该影响后超过20%，这一因素在分析汽车电子业务盈利性时需重点关注[4] 2. 在全球轻型车市场各主要市场表现分化的情况下，均胜电子得益于前期客户结构调整保持业务稳健推进，显示出公司客户结构调整的前瞻性[5] 3. 公司在智能驾驶、智能座舱及网联、车身与智能化等领域取得突破，这对公司未来在汽车行业竞争格局中的地位有重要意义[7] 4. 经营性净现金流增长主要得益于应收账款管理，这反映出公司在营运资金管控方面的有效措施[8] 5. 筹资性现金流入增加的原因是收到战略投资者资金和优化债务结构，这对公司资金状况和未来发展有积极影响[8]