关键要点总结 行业或公司 * 中手游 [1] 核心观点和论据 * 公司IP资源运营取得显著进展，成功上线《新仙剑奇侠传》等多款手游，并拓展影视、动漫、周边等多元化商业模式 [1] * 《新仙剑奇侠传》等多款手游运营稳定，流水表现出色，为公司带来持续稳定的收入和利润 [1] * 未来将推出重磅新作《三千世界》，预计将成为公司业绩增长的重要驱动力 [1] * 2025年公司业绩预期将显著提升，主要得益于《三千世界》等多款游戏的上线，以及海外市场拓展和小游戏板块的持续发展 [1] * 公司重视股东回报，但由于战略转型期投入较大，目前暂停派息，计划在《三千世界》上线后恢复派息 [1] 其他重要内容 * 公司在IP资源方面取得了显著进展，包括《新仙剑奇侠传》卡牌手游首月流水超过两个亿人民币，涉足影视文学、动漫及周边手办等领域 [2] * 目前在线运营的重要游戏包括《新仙剑奇侠传》、《斗罗大陆：史莱克学院》、《斗破苍穹：巅峰对决》和《斗罗大陆：逆转时空》 [3] * 公司即将在2025年1月9日推出重磅新作《三千世界》，提供384平方公里的大地图，分为不同区域供玩家探索 [4] * 《三千世界》的商业化模式包括抽卡角色、道具武器内购以及房屋建设组件购买等 [5] * 2025年公司预计迎来显著的业绩转折，主要得益于《分裂世界》的发布，以及多款IP游戏的上线和海外市场拓展 [6] * 公司在IP运营方面进行了大量工作，包括与腾讯合作的新一届动画作品制作，以及推出更多周边产品 [7] * 公司暂停派息政策，计划在《三千世界》上线后恢复派息 [8] * "仙剑世界"将于明年1月正式上市，经过多次优化，已实现PC端与移动端同步上线 [9] * 公司明确了几个商业化付费点，希望打造高自由度、高纯净度的游戏体验 [10] * 预计光线世界玩家数据有机会超过1,000万，这将带来游戏上线后的收入变化 [12] * 光线世界作为一款开放世界玩法游戏，计划在首次上线时开放部分区域，并在后续不断更新内容 [13]

行业或公司 * 金山云 核心观点和论据 1. **业绩增长趋势**：金山云从2022年开始毛利率持续稳定提升，提升了20个百分点，预计未来还有成长空间。[序号1] 2. **业务方向调整**：公司战略回归小米金山，业务方向从独立云公司转向与小米金山生态合作。[序号2] 3. **收入组合变化**：CDN业务占比逐步减少，AI业务占比提升。[序号3] 4. **客户组合变化**：对外部客户的依赖减少，小米和金山贡献收入比例增长。[序号4] 5. **AI业务发展迅速**：AI收入占比从零增长到31%，预计未来增长空间大。[序号5] 6. **研发投入**：持续投入研发，建设北京和武汉研发中心，降低研发人员成本。[序号6] 7. **关联交易**：与小米和金山关联交易额增长10倍，助力生态AI发展。[序号7] 8. **行业云业务**：医疗、金融等行业云业务增长良好，预计未来持续增长。[序号8] 9. **经营利润转正**：预计未来经营利润转正，时间点难以精确预测。[序号9] 其他重要内容 1. **带宽成本增长**：运营商省电计算导致带宽成本增长，对公司利润造成一定影响。[序号10] 2. **客户结构**：短视频公司占收入比例下降，小米和金山贡献收入比例增长。[序号11] 3. **研发费用占比**：研发费用占收入比重预计会随着收入增长而下降。[序号12] 4. **行业云竞争**：在AI场景下，金山云凭借对小米金山生态的了解和自身研发投入，在AI客户构成和行业模型经验方面具有优势。[序号13] 5. **GPU采购**：主要采购海外GPU，国内GPU需求不强，但中长期前景看好。[序号14] 6. **GPU折旧政策**：GPU采购按4年直线折旧，与CPU相同。[序号15] 7. **GPU替代风险**：存在GPU替代风险，但实际运营情况不会受到太大影响。[序号16]

行业或公司 * **公司**：日清食品 * **行业**：方便面及食品行业 核心观点和论据 * **全球方便面需求量**：越南人均需求量最高，中国排名第十，人均需求量有增长空间[1]。 * **公司业务覆盖**：日清食品在全球多个国家和地区有业务，包括越南、南韩、台湾、中国、新西兰和澳大利亚[2]。 * **公司历史**：日清食品在香港有30年历史，2017年在香港上市[3]。 * **产品结构**：香港区域以方便面和非方便面为主，中国区域以方便面为主，高端化策略[6][7]。 * **市场表现**：2023年第三季度收入和经营利润有所增长，但受成本影响，毛利率有所下降[12][13]。 * **未来展望**：预计2024年整体业绩可保持增长，受成本影响，第四季度毛利率可能下降[17]。 其他重要内容 * **收购项目**：日清食品在南韩收购零食生产商Gamey Food，在澳大利亚收购速冻饺子工厂[4][2]。 * **产品策略**：高端化路线，关注非油炸、辣味等新品类[19][20]。 * **销售渠道**：主要依靠分销商，其次是超市和网上渠道[24]。 * **市场增长**：越南市场增速最高，中国内地市场有开拓空间，海外市场增长动力较强[25][27]。 * **资本开支**：主要用于维修和设备更新，未来可能考虑新的收购项目[29]。 * **分红政策**：分红比率约为50%，管理层希望提升每股股息[10][29]。

会议纪要关键要点 一、公司概况与业绩 1. **公司简介**：本次会议主要讨论361度公司的经营状况和未来策略。[2] 2. **四季度及双十一表现**：四季度终端数据稳健，双十一期间整体数据达到预期，主品牌增速超过125%[4][5]。 3. **全年业绩预期**：集团24年销售收入目标过百亿，增长速度接近20%，全年业绩指引未变[10]。 二、电商业务 1. **电商增长**：电商是公司重要增长曲线，线上专供品增长显著，电商渠道占比预计提升至30%以上[5][14][17]。 2. **电商平台策略**：天猫和京东为主要电商平台，同时关注抖音等新兴平台[16][17]。 三、产品与品类 1. **产品策略**：聚焦跑步、篮球等核心品类，同时深耕细分领域，如网球系列[22][26]。 2. **新品表现**：飞燃跑鞋、雨萍跑鞋等新品表现良好，销量稳定增长[30][31]。 四、市场竞争与策略 1. **竞争对手**：关注友商高性价比产品及下沉市场竞争[28][29]。 2. **应对策略**：持续关注市场变化，调整中端零售策略，保持市占率稳步提升[28][29]。 五、其他重要信息 1. **同桩业务**：同桩业务增速优于同行，未来贡献预计达到30%[18][21]。 2. **换厂生产**：与广硕等长期战略合作伙伴合作，保证产品质量和产能[38][39]。 3. **应收账款**：应收账款周转天数改善空间，预计每半年有所改善[36][38]。 六、风险提示 1. **投资风险**：本次会议内容不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险[1][48]。 2. **知识产权**：会议内容知识产权归中性箭头所有，未经许可不得转发或引用[1][48][49]。

行业或公司 * **公司**：WUFI集团 * **行业**：高等教育 核心观点和论据 1. **收入和利润增长**：WUFI集团自上市以来收入和利润持续增长，过去几年收入负荷增速为30%。预计未来高等教育市场将持续增长，集团将享受市场红利，保持稳定增速。[2] 2. **分红策略**：WUFI集团维持高比例分红策略，今年分红率为40%，未来预期不低于40%。[1] 3. **减值情况**：WUFI集团对部分学校进行了减值，主要原因是收购估值与实际运营情况不符。四川学校因学费增长不及预期触发10.4亿减值，西安政治学校因政策变化触发10.85亿减值。[3][5] 4. **未来增长预期**：预计未来几年收入和利润将保持稳健增长，2025财年净利润可能达到低谷，但随后将快速回升。[25] 5. **资本开支**：2022财年资本支出达到48亿人民币，主要用于未来增长和持续竞争力。[6] 6. **债务结构**：WUFI集团债务结构中，人民币利息低于5%，美元部分为浮动利率。[27] 其他重要内容 1. **学费增长**：预计未来几年学费增长较为保守，主要考虑政府政策影响。[26] 2. **校园利用率**：2022财年整体校园利用率为72%，高等教育板块利用率更高。[29] 3. **土地和校园规划**：目前土地足以满足未来三年资本开支需求，未来三年预计新增约3万学生容量。[30] 4. **政策影响**：国际留学政策变化可能对澳大利亚学校招生产生影响，但集团已采取措施应对。[6][11] 5. **商誉情况**：中职板块商誉已接近减值完毕，本科学校商誉在1亿到3亿之间。[10][19]

关键要点 行业背景与发展历程 1. 泡泡玛特在港股表现出色，其成功不仅在于单一IP，更在于平台化过渡[2]。 2. 泡泡玛特的成功在于其平台化过渡，这表明泛娱乐产品行业具有长期投资价值[17]。 谷子经济定义与区别 3. 谷子经济广义上包括漫画、动画、游戏、偶像等版权作品的周边商品[3]。 4. 谷子经济与潮玩的主要区别在于产品体量、价格、目标用户和消费驱动因素[3]。 市场规模与增长原因 5. 广义二次元衍生品市场规模预计到2026年将达到1,300亿元以上[5]。 6. 谷子经济市场规模快速增长的原因包括代际消费变化、热门游戏IP的流行以及线下商场转型自救[5]。 行业财报反映 7. 阿里云、圆谷控股等公司财报显示，泛娱乐产品授权及周边销售收入增长强劲[6]。 产业链构成 8. 泛娱乐产品行业的产业链涵盖上游IT技术、中游产品开发设计和下游渠道销售[7]。 产品开发与生产 9. 产品开发和生产环节的核心在于获取独特的外部IP，并基于此进行设计[8]。 渠道建设 10. 渠道建设对泛娱乐产品行业至关重要，包括经销商网络、终端零售门店和线上销售渠道[9]。 卡牌类产品市场 11. 卡牌类泛娱乐产品市场具有显著特点，如毛利率高、依赖经销商网络和爆款IP[10]。 竞争要素与商业模式 12. 该行业竞争要素包括经销商渠道、抽卡盲盒玩法及外购经典IP[12]。 泡泡玛特与卡游差异 13. 泡泡玛特和卡游在销售渠道上存在明显差异，泡泡玛特主要依赖批发渠道，而卡游更依赖经销商网络[13]。 核心业务模式 14. 泡泡玛特通过孵化设计师IP、自有IP、建设直营店来形成品牌，并通过拓展品类延长IP的生命价值[14]。 卡牌行业发展趋势 15. 卡牌行业未来需要关注模式的可复制性和未成年人用户群体对抽卡盲盒模式合规性的要求[15]。 值得关注的标杆企业 16. 泡泡玛特作为全产业链布局公司，是泛娱乐产品领域的龙头企业[16]。 投资者应如何看待行业前景 17. 泡泡玛特等大型企业表明该赛道具备长期投资价值[17]。

行业概述 1. **行业机遇**：2015年，行业开始受到关注，寻找类似中国迪士尼的公司，主要原因是大型传媒娱乐集团和内容公司的收入来源不仅包括内容开发，还包括游戏、影视的授权收入[1]。 2. **行业现状**：过去十年，国内泛舆论或IPM产品从预期走向现实，泡泡马特等公司表现强劲，体现了这一代人对商品情绪价值的关注[2]。 3. **产业链**：行业分为上游IP、中游产品开发设计、下游销售渠道[9]。 4. **市场规模**：广义二次元衍生品市场规模在千亿以上[7]。 用户群体 1. **核心用户**：18岁到40岁之间，具有一定的购买能力和审美能力[5]。 2. **消费习惯**：00后一代人通过娱乐产品、动画游戏等获得快乐，并购买相关衍生品[6]。 商业模式 1. **卡牌行业**：卡邮在2022年实现收入80%增长，收入41亿，调整后利润率39%，净利润16亿[12]。 2. **IP价值**：卡邮依赖外部IP，如奥特曼和小马宝丽，而泡泡马特则主要依靠自主IP[16]。 3. **销售渠道**：卡邮依赖经销商网络，销售备用率不到10%，而泡泡马特则更依赖自营店[17]。 投资机会 1. **行业趋势**：行业趋势真实，每一代人都有自己的潮流文化，00后一代人有支付能力和意愿[21]。 2. **投资建议**：结合市场风险偏好和流动性把握投资机会[22]。

行业或公司 * **公司**： 集团公司（未明确公司名称） 核心观点和论据 * **2024财年业绩回顾**： 集团公司2024财年营业成本达到人民币12.7亿，同比增长约17.1%；主营业务收入增长15.6%，占总体收入的92%[1]。 * **收入增长来源**： 主要来源于旗下学校学生增长和学费提升，本科收入占比65.8%，学费收入约8.3亿[2]。 * **成本结构优化**： 集团持续优化成本结构，提升市场竞争力，营业成本增速约31%，教师人数增加超1000人，加大培训力度[3]。 * **融资成本下降**： 有息负债率从上一财年的33.6%下降到本年的29.8%，贷款综合平均利率为4.2%，较去年下降33个基点[5]。 * **业务进展和未来展望**： 集团紧跟国家政策发展高质量职业教育，持续加大师资队伍建设投入，优化专业结构，拓展校企合作，提升毕业生就业率[6][7][10][11][12]。 其他重要内容 * **招生情况和学费水平**： 24-25学年学生总人数增加约2000人，学费标准方面三个学校的学费均有不同幅度的提升[2]。 * **师资队伍建设**： 教师同比增长33%，双师型教师人数提升20%，硕士以上学位教师人数提升19%，开展形式多样的培训活动[7]。 * **专业设置调整**： 积极优化调整专业结构，瞄准区域需求，强化学科交叉融合，获批新开设多个专业[9]。 * **校企合作**： 与全国一千四百多家知名企业展开深度合作，开设90多个特色班，培养上万个急需人才[10][11]。 * **毕业生就业**： 毕业去向落实率超过省内平均水平，2024届毕业生毕业去向落实率超过省内平均水平[12]。 * **教育国际化**： 与国外十多所知名高校展开学分互认项目，推动教育国际化和高质量发展[12]。 * **社会责任**： 积极参与公益事业，践行社会责任，助力乡村振兴，传承和创新中华优秀传统文化[14][15]。 * **未来展望**： 集团将继续加大对学校的办学投入，拓展办学空间，升级教学环境，持续拓展职业教育业务的第二曲线非学历教育市场[16][17]。

首席财务总监兼公司秘书陶智贤先生Steven今天的会议流程方面首先Benny会跟大家说一下2025中企业绩的亮点然后Steven会跟大家分享集团的财务摘要然后Jason会跟大家分享各个业务的情况和展望最后会有问答环节 现在有请丹利谢谢Doris欢迎大家参加我们的投资者会议我先跟大家讲一下集团在2025常年的中企业绩整体竞技气氛在疫情后有短暂的复苏但是2025上半年受到地缘政治和贸易关系的影响中国和 环球经济的复苏没有预期那么好其中有一两个客户在下订单的状况相比年初的话谨慎去年受快速订单所带动全程型毛衣垮失简单使去年的数量比正常多但是 今年有延迟转柜的因素导致快速订单的需求比去年小导致毛衣销售轻微下跌今年的产品组合里面燃油毛衣的数量增加受到产品组合改变的影响整体平均售价平稳 策略方面我们去年已经在越南中部增加产能供应商都在主厂的附近我们能提供快速和一体化的服务给客人让我们可以更加迎合客人的需求有预订单持续转移到东南亚国家 我们在越南的生产占比还进一步提升到70%证明我们在适当的时候做出的策略性的投资增加越南中部的产能有利我们长远的发展而且其他业务包括羊绒纱线以及面料业务都有所增长 等一下我们会按业务再分享多一点 ...

行业或公司 * **公司**：交友朋友控股有限公司（股票代码：1450），港股上市公司 * **行业**：直播电商 核心观点和论据 * **公司业绩**： * 2024年上半年GMV近60亿元人民币，同比增长18.3% * 2024年第三季度GMV约88.6亿元，同比增长18.44% * 2024年上半年收入同比增长43.8%至6.2亿元，净利润同比增长93.8%至8381万元 * 新媒体业务收入5.6亿元，同比增长43.9%，占收入比例约90.6% * 毛利率约为51.5%，新媒体业务毛利率约53.8% * **业务模式**： * 以直播和短视频为主要形式，打造全网大众零售渠道品牌 * 主打平台品牌IP，而非主播个人IP * 高度专注于细分品类和代道，借助矩阵号覆盖全品类商品 * 通过科技驱动新营售模式，打造总快好省的消费者购物渠道 * **增长策略**： * 持续开播新品类，如营养健康、宠物生活等 * 对成熟品类进行细分裂变，提升人群专注度 * 提升商品覆盖率，推出潮流报品榜、妈妈优选报品榜等直播间 * 深挖供应链能力，开拓产业带资源，提升商品丰富度和价格力 * 自主研发彭云平台，为直播间提供稳定高效的运营支持 * 持续加大科技赋能在直播方面的投入 * **行业趋势**： * 中国直播电商交易规模实现爆发式增长，2023年市场规模达到4.9万亿元，增速高达35.2% * 未来三年行业年均增长率为18%，2026年市场规模预计将达到8.1万亿元 * 直播电商用户规模持续提升，截至2023年末达到6亿人，占网络用户的65.2% 其他重要内容 * **海外业务**：2024年6月开启美区直播，7月开始英区直播 * **管理团队**：董事会主席李军先生，CEO李亮先生 * **奖项**：抖音电商年度影响力机构、优质生产力直播间等 * **费用管控**：销售费用占比24.6%，行政费用占比13.1%，财务费用小幅下降 * **主播管理**：头部主播罗老师GMV占比不到5%，直播时长占比不到3% * **供应链管理**：执行最严格的线上选品体系，确保产品质量和安全 * **股东回报**：计划回购3000万港币，推动派息等行为