公司港股上市计划与市场地位 - 公司已向港交所主板递交上市申请，拟实现“A+H”两地上市，中信证券为独家保荐人 [1] - 按2024年收入计算，公司是全球营养健康食品解决方案市场第三大厂商，中国内地市场排名第一，同时也是全球第二大软糖及软胶囊营养健康食品解决方案提供商 [1] - 分析师认为，赴港上市有助于公司利用国际资本市场优势，打造多元化资本运作平台，深化全球化战略布局并加速拓展海外市场 [3] 近期财务表现与业绩预告 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别为35.82亿元、42.11亿元、32.91亿元 [1] - 同期净利润分别为2.81亿元、3.25亿元、2.60亿元，同比增速分别为32.39%、15.66%与8.53%，增速下滑明显 [1] - 公司预计2025年度归母净利润为1.01亿元至1.51亿元，同比下降53%至69%，扣非净利润为5750.28万元至8596.67万元，同比下滑74%至82% [2] - 据此估算，2025年第四季度单季度预计亏损1.09亿元至1.59亿元 [2] 业绩下滑原因与业务调整 - 业绩下滑主要归因于非主业一次性因素，核心主业经营保持稳健 [2] - 核心原因是处置个人护理业务板块带来1.95亿元资产减值损失，该业务因客户需求下滑、成本高企持续亏损，且与主业协同有限，公司决定剥离 [2] - 其他因素包括：启动战略咨询项目、布局精准营养与宠物营养等新兴赛道的前期投入，以及对湖北怡本荟的投资减值 [2] 现金流与投资活动 - 2025年前三季度，公司投资活动现金流净额为-2.94亿元，主要用于购建长期资产（含泰国生产基地）及减少理财产品赎回 [2] - 同期筹资活动现金流净额为-2.14亿元，系偿还借款优化负债结构所致 [2] 股权激励计划与市场反应 - 公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，计划向85名管理及核心技术人员授予220.25万股限制性股票 [3] - 考核目标为2026年至2028年营收分别不低于50.9亿元、53.83亿元、58.32亿元，但未对净利润指标作出要求 [3] - 该计划在2025年净利润预计大幅下滑的背景下提出，被部分投资者认为考核指标过于宽松 [3] 盈利能力指标 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司销售毛利率分别为30.27%、31.46%、32.26% [1] - 同期净利率分别为6.71%、6.70%与6.74% [1] 业务结构与增长前景 - 2025年前三季度，公司海外业务收入占比超过六成 [3] - 分析师指出，公司在欧洲、亚太市场的增长乐观，希望加大海外布局以吸引资本和人才 [4] - 剥离个护业务后，公司进一步聚焦营养健康食品主业，整体盈利有望触底改善 [4] - 公司布局精准营养与宠物营养等新兴赛道，以绘制第二增长曲线 [3] - 分析师认为，中期看中国内地新兴渠道及海外市场均有望实现加速增长 [4]

公司治理与关联交易争议 - 可靠股份董事会审议两项2026年度关联交易议案时，董事鲍佳（董事长金利伟前妻、第二大股东）均投出反对票，引发公司详细回应，双方就交易必要性与公允性展开“攻防战” [1] - 第一项议案涉及控股子公司可芯美登承租关联方侨治公司（实控人金利伟个人名下公司）房屋，预计2026年交易金额不超过168万元 [3] - 第二项议案涉及公司向关联方广西杭港材料科技有限公司采购原材料，预计2026年交易金额不超过6000万元 [6] 针对侨治公司关联租赁的反对理由与公司回应 - 董事鲍佳反对理由包括：该租赁不属于实控人承诺中“不可避免的关联交易”；公司未提供详细的公允性比价过程及员工宿舍租赁明细；公司注册地厂房办公楼存在多年空置浪费 [3] - 公司回应租赁必要性：可芯美登作为复合芯体供应商规模有限，未达自建厂房经济临界点；自2021年起租赁该厂房并投资产线，搬迁将产生时间与经济成本，续租是为保障业务无缝衔接与稳定运营 [4] - 公司回应租赁公允性：年租金168万元，折算实际租金单价为18.79元/平米/月；公司调研周边产业园项目（如诚达产业园、南洋高新产业园等）表明价格在市场区间内；厂区厂房及员工宿舍均在实际使用中 [5] - 公司回应空置问题：注册地无空置厂房，办公用房二楼部分为档案室，一楼少量空置区域已纳入升级改造计划，此事与关联租赁事项不相关 [5] 针对杭港公司关联采购的反对理由与公司回应 - 董事鲍佳反对理由一：公司强调采购的成本优势和战略意义，但实际采购额持续低于预计且下降，言行矛盾；2024年预计采购1.5亿元，实际采购4669.07万元；2025年预计采购6000万元，实际采购4568.07万元；2026年预计仍为6000万元；且公司未提供合作方背景、产品良品率及使用分布等信息 [7] - 董事鲍佳反对理由二：公司2025年曾因与杭港公司关联交易收到监管部门警示函，但未按2025年修订的《上市公司治理准则》要求追索对应责任的董事及高级管理人员，在未完成追索情况下仍由原责任人员推进交易，对其判断谨慎性存疑 [8] - 公司回应会议程序：鲍佳董事在董事会现场投反对票但未给出理由，会后才通过邮件询问信息并以此作为理由，公司认为此举不符合《深圳证券交易所创业板上市规则》对董事审慎发表意见的要求 [9] - 公司回应采购合理性：交易量是双方平衡产能与供应商结构的结果；杭港公司为独立运营主体，除可靠股份外还与多家卫生用品公司合作；公司需管控不同规格绒毛浆的供应商结构，避免单一依赖；产品良品率及使用分布属于核心工艺数据，不属于董事会审议范围 [10] - 公司回应警示函与追索问题：公司已就2025年8月收到的浙江证监局警示函完成整改并提交报告，该事项未造成实际损害，不存在需要追索或赔偿的情形；且该事项发生于《上市公司治理准则》(2025年修订)施行日前，追索条款依法不具有溯及力 [11] 董事鲍佳与公司管理层的持续分歧背景 - 鲍佳为公司现任董事长兼总经理金利伟的前妻，2024年2月两人离婚；截至2025年6月底，鲍佳直接持股29.13%为第二大股东，金利伟持股30.13%为第一大股东 [12] - 鲍佳此前多次在董事会上投反对或弃权票：2025年10月对公司2025年三季报投反对票，质疑金利伟主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损，2024年亏损1407万元 [12] - 2025年8月，鲍佳对《2025年半年度报告》及其摘要、聘任副总经理、聘任董事会秘书三项议案投反对票 [13] - 2025年5月，鲍佳对2024年年报、2025年一季报及与杭港公司关联交易议案投反对票；更早前，2024年5月对2023年度利润分配预案投反对票 [13]

公司概况与市场地位 - 公司为上海鑫谊麟禾科技股份有限公司，是一家成立于2013年，结合数字交易平台与MRO（维护、维修和运行）产品自主制造能力的综合工业集团 [1] - 公司运营模式为“数字平台+自主制造”的双轮模式，凭借端到端的专有数字基础设施及全国性的仓储、配送、维护及维修网络连接上下游 [1] - 根据灼识咨询数据，按商品交易总额计，公司是中国前五大线上MRO采购服务提供商及第二大线上次终端MRO采购服务提供商 [1] 财务表现与增长 - 公司营收增长迅猛，从2023年的5.05亿元跃升至2024年的8.77亿元，增幅达73.8% [1] - 截至2025年9月30日止九个月，收入激增至11.24亿元，已超过2024年全年水平，同比增长166.4% [1] - 公司整体毛利率保持相对稳定，2023年为20.0%，2024年提升至23.7%，截至2025年9月30日止九个月为19.5% [3] - 2024年制造业务收入占比提升至52.7%，带动了当年整体毛利率的上升 [3] 盈利能力与亏损 - 公司长期处于净亏损状态，2023年、2024年及2025年前九个月，净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元及4.89亿元，累计亏损近19亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，净亏损4.89亿元，较上年同期的4.47亿元进一步扩大9.5% [2] - 公司表示亏损主要反映早期发展阶段的高成本结构，包括为扩大产品覆盖和品牌建设产生的高额销售及营销费用 [2] - 数字平台业务中产品销售的毛利率从2023年的58.0%大幅下滑至2025年前九个月的10.9%，反映平台业务盈利能力面临显著压力 [3] 流动性、负债与现金流 - 公司流动资产净值从2023年末的15.84亿元转为负值，截至2025年9月30日为-34.65亿元 [2] - 流动比率从2023年的5.7骤降至2025年9月30日的0.4，显示短期偿债能力严重不足 [2] - 公司负债净额从2023年末的18.78亿元增至2025年9月30日的26.31亿元 [2] - 2025年前九个月，公司经营活动和投资活动分别消耗现金2.07亿元和1.24亿元，尽管融资活动带来6176万元现金流入，但期末现金及现金等价物仍较年初减少37.3%，仅为6.15亿元 [2] 客户与供应商集中度 - 五大客户收入贡献从2023年的15.2%飙升至2025年前九个月的45.2%，客户集中度显著提高 [3] - 其中最大客户收入占比也上升至2025年前九个月的19.1% [3] - 来自五大供应商的采购额占总销售成本比例在26%至39%之间波动，2025年前九个月达28.2% [3] 股权结构 - 公司董事会主席及总经理高瑒先生及其控制的多个实体构成单一最大股东集团，合计控制约30%的投票权 [3]

核心业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为-2.90亿元至-2.00亿元，同比下降291.54%至170.03%，上年同期为-7406.57万元 [1] - 预计2025年扣非净利润为-7000万元至-4000万元，同比下降185.02%至148.58%，上年同期为8233.70万元，同比由盈转亏 [1] - 基本每股收益预计为-0.28元/股至-0.19元/股，上年同期为-0.07元/股 [2] 业绩变动原因 - 受行业政策调整、市场竞争影响，部分产品单价下降，导致相关产品销售毛利下降约10% [2] - 非经常性损益合计减少净利润约2亿元，主要受理财投资损失与交易性金融资产公允价值变动收益影响 [2] - 公司确认了投资理财损失，董事长徐明波承诺对无法挽回的差额部分进行补足，并先行上缴5000万元资金给公司 [3] 金融资产投资影响 - 金融资产投资已成为公司业绩的“双刃剑”，其公允价值变动导致利润大幅波动 [4] - 2024年，因持有复星医药、首药控股、星昊医药等股票股价变动，净利润减少1.78亿元，而2023年同期则贡献了1.97亿元利润 [4] - 2025年前三季度归母净利润1.41亿元，同比大增943.10%，主要因持有的首药控股、星昊医药等交易性金融资产公允价值变动收益同比增加 [4] - 2025年前三季度实现公允价值变动收益1.28亿元，同比增长达204.93%，而2024年同期为损失1.22亿元 [4] - 截至2025年三季度，公司是首药控股第三大股东（持股3.54%）和星昊医药第二大股东（持股6.33%）[5] 毛利率变动 - 公司毛利率持续下滑，从2023年的81.56%骤降至2024年的67.97% [6] - 2025年前三季度毛利率进一步降至61.60% [6] 公司背景 - 北京双鹭药业股份有限公司成立于1994年12月24日，于2004年9月9日在深交所上市，是首都第一家登陆深交所的高新技术企业 [8] - 公司已研究开发并投放市场包括3个国家一类新药在内的70余个品种，在血液、肿瘤、心脑血管、肝病、糖尿病、肾病治疗领域拥有丰富产品储备 [8]

行政处罚核心事实 - 江西会昌农村商业银行股份有限公司因违规发放贷款、贷款资金被挪用、贷款资金流入限制性领域，被国家金融监督管理总局赣州监管分局处以95万元人民币罚款 [1][2] - 相关责任人同时受到处罚，对郭守炝、何丹给予警告并处罚款共计12万元人民币，对刘仁杰、池松青、文炳相给予警告 [1][2] 公司背景信息 - 江西会昌农村商业银行股份有限公司是由会昌县农村信用合作联社于2014年2月13日改制而成的农村金融机构，注册资本为1.48亿元人民币 [2] - 公司归口江西省农村信用社联合社管理，主要业务范围包括吸收存款、发放贷款、办理结算、代理业务以及经批准的其他业务 [2]

业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年全年实现营业收入约25亿元，同比增长约28.32% [1] - 公司预计2025年全年归母净利润亏损约8.73亿元，但同比减亏31.85% [1] - 自2020年7月上市以来，公司已连续5年半亏损，累计亏损总额约92亿元 [1][3] 业绩变动原因 - 业绩变动主要系商业化药品的销售收入与上年同期相比有所增长 [1] - 核心产品特瑞普利单抗注射液（拓益）在国内市场的销售收入同比大幅增长 [1] - 公司归母净利润亏损缩窄主要系商业化能力显著提升，同时加强了费用管控与资源聚焦 [2] 核心产品与商业化进展 - 核心产品拓益已在中国内地获批上市的12项适应症全部纳入国家医保目录 [1] - 拓益是医保目录中唯一用于肾癌、三阴性乳腺癌和黑色素瘤治疗的抗PD-1单抗药物 [1] - 特瑞普利单抗已在全球40多个国家和地区获批上市，并在多国接受上市审评 [2] 股东减持情况 - 股东上海檀英于2025年12月计划通过大宗交易减持不超过2053.38万股，占总股本不超过2%，按当时股价计算最高可套现约7.3亿元 [2] - 上海檀英在2025年9月5日至22日期间，已通过大宗交易合计减持1200万股，占总股本1.1688%，减持价格区间为43.13～48.46元/股，减持总金额约5.58亿元 [2] 公司经营与现金流状况 - 公司经营活动现金流长期为负，2020年至2024年及2025年前三季度分别为：-14.56亿元、-6.05亿元、-17.76亿元、-20.05亿元、-14.34亿元、-3.43亿元 [3] - 另一创新药企业百济神州在2024年前三季度已实现扭亏 [3]

公司核心动态 - 公司于1月30日回复了北交所第二轮审核问询，问询核心围绕业绩变动真实合理性及可持续性、销售真实性及收入确认准确性、财务内控规范性等问题展开 [1] - 公司主营UV涂料和PUR热熔胶，产品主要用于PVC地板、木器、封边条等家居领域，并逐步拓展至汽车、消费电子等新兴市场 [1] - 公司本次拟募集资金4.93亿元，用于多个生产基地、研发中心、营销网络及信息化建设项目 [1] 财务表现与业绩变动 - 报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为65233.27万元、75509.24万元、87903.68万元和41269.72万元，2022-2024年呈增长趋势 [2] - 同期扣非归母净利润分别为4716.13万元、11254.07万元、12101.61万元和5848.67万元，2022-2024年大幅提升 [2] - 2025年1-6月，公司营业收入同比变动-5.09%，扣非归母净利润同比变动-16.07% [2] - 2022-2024年业绩增长主要源于下游欧美市场需求增长，以及境内客户提高产能利用率、境外客户持续扩产 [2] - 2022-2024年扣非净利润增幅高于收入增幅，主要因主要原材料采购价格下跌导致产品单位成本下降 [2] - 2025年上半年业绩下滑，主要因产品销售价格下调，而原材料价格降幅低于产品售价降幅 [2] - 公司预测，受美国关税政策及市场竞争导致产品降价影响，预计2025年销售收入较上年下降5.58%至11.27%，扣非归母净利润下降9.10%至14.06% [3] 客户与销售情况 - 报告期内，公司客户数量分别为614家、885家、1190家和801家 [3] - 各期销售金额500万元以上客户收入占比均超过50% [3] - UV涂料业务大型客户收入占比高，中、小型客户收入占比依次减少；PUR热熔胶业务大型客户占比更突出 [4] - UV涂料客户以PVC地板领域为主，随着客户销售规模下降，应用领域呈现逐渐分散化特点 [4] - PUR热熔胶业务起步较晚，大中小型客户均主要集中于PVC地板领域 [4] - 公司在PVC地板、PVC封边条及木器领域的销售情况符合下游行业特征 [4] - 2025年1-6月，第七、八、九大订单期后回款比例分别为10.66%、0%和0%，但公司表示期后已全部回款 [3][4] - 公司业务员通过微信、电话沟通客户发货需求，但未保存沟通截图或录音，仅在《销售发货申请单》中记录信息 [4] 行业与市场竞争 - 公司UV涂料及PUR热熔胶产品主要应用于PVC地板生产 [3] - PVC地板行业内竞争者规模普遍较大，小型厂商数量相对较少 [3] 公司治理与内控 - 报告期内，公司与实控人李皞丹等关联方存在大额资金拆借，合计拆入562.25万元，合计拆出300万元，部分拆借款未计提利息 [4] - 实控人李皞丹临近时间内与公司同时存在拆入和拆出，主要系当时公司规范意识不足，财务核算未及时进行结算对冲所致 [5] - 报告期内存在实际控制人等关联方占用资金的情形，该情形发生于报告期前，主要系当时相关方规范意识不足，基于临时资金需求互有拆借 [5] - 公司表示相关资金占用不属于主观故意或恶意行为，并已于2022年10月整改完毕 [5]

核心事件：公司实际控制人被留置 - 公司实际控制人、董事长兼总经理陈永亮被国家某监察委员会实施留置 [1] - 公司表示其自身未被要求协助调查 其他董事及高级管理人员均正常履职 公司控制权未发生变化 董事会运作正常 生产经营管理情况正常 [2] - 公司尚未知悉该事项的进展及结论 将持续关注并履行信息披露义务 [2] 公司治理与股权结构 - 公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系 并按照相关法律法规和制度规范运作 [2] - 实际控制人陈永亮直接持有上市公司8,552,600股 并通过间接持股共计持有上市公司96,668,223股股份 [3] - 陈永亮2024年从公司获得的税前报酬总额为132.95万元 [3] 公司经营与财务表现 - 公司2023年和2024年归母净利润连续两年亏损 分别为-2145万元和-1.31亿元 [3] - 公司预计2025年归母净利润亏损6700万元至1.3亿元 比上年同期减亏0.40%至48.67% [3] - 公司扣除非经常性损益的净利润自2017年起持续为负 截至2025年已连续9年亏损 [3] 历史业绩承诺与补偿问题 - 2021年11月 控股股东福石资产自愿承担业绩补足义务 承诺公司2022年至2024年三年扣非净利润合计不低于3.6亿元 [4] - 实际三年累计扣非净利润亏损2亿元 未达业绩目标 [5] - 截至2025年9月22日 控股股东福石资产已支付业绩补偿款5000万元 尚有5.09亿元未支付 [6] 股东减持计划 - 公司董事及高级管理人员袁斐、李振业、黄宇军计划自2026年2月12日至5月11日以集中竞价方式减持公司股份 [6] - 三人计划减持股份分别不超过187,500股（占总股本0.02%）、60,900股（占总股本0.01%）、87,000股（占总股本0.01%）合计不超过公司总股本的0.04% [6]

近期交付表现 - 公司2026年1月交付新车32,059辆，同比增长27.37%，但环比下降46.94% [1] - 公司交付量已连续两个月下滑，2025年12月交付量环比11月下滑16.4% [1] - 为稳定市场，公司渠道建设提速，近期新增85家门店，截至1月5日全国门店总数达1,068家 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年被公司视为“爆发元年”，自当年3月起连续十个月领跑新势力销量榜 [1] - 2025年7月至8月单月交付超5万辆，9月突破6万辆，10月与11月攀升至7万辆以上，12月回落至6万辆但仍保持高位运行 [1] - 公司2025年全年交付近60万辆，同比增长103%，稳居造车新势力销冠并创新势力年销量新纪录 [1] - 公司2025年全年海外出口超6.7万辆，位居造车新势力出口销冠 [1] 未来产品规划 - 公司计划在2026年推出4款重磅新车，包括小型SUV零跑A10、大型SUV零跑D19、中大型MPV零跑D99以及运动轿跑零跑Lafa 5 Ultra [1]

腾讯元宝春节营销活动概览 - 公司于2月1日至2月17日期间，通过“元宝”APP发起“上元宝，分10亿”现金红包活动，活动包含“主会场抽红包”和“祝福语红包”两大核心玩法 [1] - 此次活动是公司继2015年春晚投入5亿红包后，时隔十年的又一次大规模春节现金回馈活动，旨在重现11年前微信红包的轰动效应 [11] - 活动上线后引发用户广泛参与，超过10张价值万元的“小马卡”在首夜被抽中，用户纷纷在社交平台分享战绩与攻略 [1] 活动具体规则与玩法 - 主会场抽奖：用户每日可获得5次基础抽奖机会，通过完成任务可额外获得超过40次机会，奖品包括现金红包、万元“小马卡”、红包膨胀卡等 [2] - 现金膨胀机制：用户每轮累计的现金红包金额可乘以膨胀卡倍数（最高5倍）后提现至微信钱包 [7] - 万元小马卡：该奖项限量100张，中奖用户可在2月17日提现10,000元 [7] - 社交裂变玩法：用户可将“分享红包”转发给微信、QQ好友或社群，好友领取后，分享者可获得额外抽奖次数和现金红包 [7] - 祝福语红包：活动期间通过不同渠道发布特定祝福语，用户在APP内输入即有机会触发红包，金额最高可达888元 [10] - 红包雨：活动期间APP会不定时下发红包雨供用户点击领取 [10] 市场反响与用户反馈 - 活动预约及上线后，“元宝”APP在各大应用商店排名飙升，登上华为应用商城飙升榜第一、苹果中国区APP免费榜第二、VIVO应用商城下载榜第二 [48] - 用户反馈积极，有用户表示首日获得的红包金额足以覆盖“奶茶钱”或“一顿火锅费（100+元）”，并认可“10亿现金不忽悠” [23][24] - 活动激发了用户的创意互动，网友提出了多种脑洞大开的推广建议，并在官方发起的祝福语征集活动中积极参与 [11][13][18] “元宝派”AI社交功能前瞻 - 公司即将公测“元宝派”功能，定位为探索“AI+社交”深度融合的多人社交空间，区别于单一交互的对话机器人 [45][47] - 在该功能中，用户可让AI参与聊天、总结内容、担任活动监督员，并支持图片二创、共同观看电影或听音乐等协作娱乐功能 [45][47] - “元宝派”与微信、QQ等腾讯核心社交产品打通，支持一键分享邀请，公司管理层对其社交探索给予期望 [47] 战略背景与行业意义 - 此次春节10亿红包活动，被视作公司推动其大模型产品“元宝”走向大众市场的重要入口，旨在利用春节时间窗口和社交裂变，让AI真正融入用户生活 [50] - 活动通过高额现金激励和社交玩法，旨在快速获取用户、提升APP活跃度与市场份额，为后续的AI社交生态建设奠定基础 [11][48][50]