行业整体规模与增长 - 截至2025年末，保险公司资金运用余额达38.48万亿元，同比增长15.7% [1] - 人身险公司资金运用余额34.66万亿元，占行业90.1%；财产险公司资金运用余额2.42万亿元，占行业6.3% [1] 权益资产配置显著提升 - 截至2025年末，保险公司投向股票和证券投资基金的余额合计为5.70万亿元，较年初大幅增加1.60万亿元，增幅近四成 [1] - 股票和证券投资基金在保险公司资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至14.8% [5] - 单就股票投资而言，余额为3.73万亿元，较年初的2.43万亿元增加1.30万亿元，增幅高达53.8% [5] - 2025年险资共举牌36次，创下2016年以来新高，超过2021至2024年四年举牌次数的总和 [5] 2025年四季度资产配置结构 - 人身险公司资产配置：债券占比51.11%（余额177,183亿元），股票占比10.12%（余额35,077亿元），证券投资基金占比5.14%（余额17,813亿元），长期股权投资占比7.77%（余额26,943亿元），银行存款占比7.64%（余额26,474亿元） [2] - 财产险公司资产配置：债券占比40.63%（余额9,813亿元），股票占比9.39%（余额2,268亿元），证券投资基金占比7.76%（余额1,874亿元），长期股权投资占比5.78%（余额1,396亿元），银行存款占比16.09%（余额3,888亿元） [2] 债券配置保持“压舱石”地位 - 截至2025年末，投资于债券的余额合计为18.70万亿元，较年初增加2.78万亿元，同比增长17.4%，规模居各类投资品种之首 [6] - 2025年第三季度债券配置占比首次出现下降，较前一季度下滑0.8个百分点，但第四季度再次小幅回升 [6] 2026年资产配置展望与预期 - 中国银行保险资产管理业协会调研显示，银行保险机构对权益资产配置的信心指数较去年显著提升 [3] - 基于对股市“慢牛”的乐观预期，未来保险业整体权益类资产配置的比例仍将进一步上升 [3] - 华泰证券预计，2026年险资总体新增可投资资金或达3.1万亿元，二级权益新增投资有望达到0.9万亿元，债券新增投资有望达3.7万亿元 [6][7] - 红利股仍然是险资权益配置的重要方向 [7] 2026年保险机构投资偏好调查 - 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [8] - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度，计划小幅增配A股 [9] - 保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票 [9] - 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [9] - 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题 [9] - 近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [9] - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种，同时黄金投资和美股投资也受到较多关注 [9] 2026年债券市场展望 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度 [10] - 预计10年期国债收益率将处于1.8%—1.9%区间，30年期国债收益率将集中在2.2%—2.4%区间 [10] - 超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%—2.5%区间 [10] - 保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债 [10] - 10年期(含)至30年期的债券品种是主要配置方向 [10]

行业动态：银行理财机构推出“开工理财”攻略 - 春节假期结束后，超过10家银行理财机构密集推出“开工理财”攻略，以承接居民闲置资金的集中配置需求 [1][4] - 理财机构及代销银行瞄准节后资金配置需求，向投资者抛出“开工理财”的橄榄枝 [2] - 银行等机构通常有“开门红”传统考核压力，这也是“开门红”业绩冲刺的举措 [4] 产品策略与类型 - 推荐产品以低波稳健型为主流，风险等级多为R1（低风险）及R2（中低风险） [1][5] - 机构根据投资者资金管理时长、使用需求及风险承受能力推荐适配产品，例如针对灵活配置、中期“压舱石”和长期投资等不同场景 [3] - 农银理财根据风险偏好推荐产品：保守型为活钱理财，稳健型投向二永债、优先股及存款，进取型推荐“固收+”类产品 [3] - 节后成为多家机构推荐新品的重要窗口期，例如法巴农银理财上架两只中低风险新品，中银理财推出附带止盈条款的产品 [4] 产品特征与收益 - 投资门槛显著降低，“1元起购、0.01元递增”的理财产品频频出现 [6] - 多数推荐产品成立以来年化收益率在1.5%至3.5%区间 [5] - 上海银行力推的三只产品成立以来年化收益率均在2%以上，最高一只达4.76% [3] 市场背景与机构动机 - 在存款利率下行与负债重定价背景下，银行对优质负债资源的竞争加剧 [4] - 理财机构通过推出低波动、求稳型产品，旨在提升客户黏性、强化品牌渗透，并满足不同风险偏好投资者的多元化配置需求 [1][6] - 年终奖与压岁钱作为低成本资金和优质客户资产，是各银行机构主动争夺的“优质负债”，有助于稳定阶段性资金规模并提高客群黏度 [4] 资金面与市场展望 - 2026年前两个月，中国人民银行中期流动性净投放规模显著加大，并于2月25日开展6000亿元1年期MLF操作 [7] - 央行加量续作MLF，延续较大规模中期流动性净投放，以引导资金处于较为稳定的充裕状态 [7] - 当前理财市场正迎来资金配置的“黄金窗口期”，市场资金面较为充裕，居民闲置资金在节后集中释放，投资配置需求旺盛 [1][8] - 展望后市，银行理财市场有望持续回暖 [1][8]

人事调整 - 捷豹路虎中国宣布人事调整，原中国区总裁及首席执行官潘庆升任全球采购董事，同时继续兼任中国区总裁，分管政府事务与战略合作伙伴关系 [1] - 现任捷豹路虎中国首席财务官Tim Howard接任中国区首席执行官 [1] - 潘庆于2017年加入捷豹路虎，成为首位进入该集团董事会的中国本土高管，2020年11月起全面统筹中国区业务 [1] - Tim Howard于2010年加入捷豹路虎，2020年9月正式出任捷豹路虎大中华区首席财务官 [1][2] 中国市场表现 - 捷豹路虎在华销量于2017年创下14.6万辆的历史峰值，占其全球销量近四分之一 [3] - 2022年，捷豹路虎在华零售销量降至13.44万辆，同比下降17.4% [3] - 2023年，在华零售销量进一步跌至10.64万辆，跌出豪华车市场前十阵营 [3] - 2025年，捷豹与路虎品牌中国市场合计零售量不足3万辆，较2024年的3.76万辆下滑超20% [3] - 捷豹路虎2025财年在华销量仅3.4万辆，同比暴跌34% [3] - 2025财年第三季度，捷豹路虎中国市场批发销量同比下降46.0%，零售销量同比下降18.4% [4] 财务与全球业绩 - 合资公司奇瑞捷豹路虎2024财年实现3600万英镑净利润，2025财年则亏损1400万英镑 [3] - 2025财年第三季度，集团营收为45亿英镑，同比下降39% [6] - 2025财年前三季度，集团营收为160亿英镑，同比下降24% [6] - 2025财年第三季度，集团税前及特殊项目前亏损为3.1亿英镑，而去年同期盈利5.23亿英镑 [6] - 2025财年前三季度，集团年初至今亏损为4.44亿英镑，而去年同期盈利16亿英镑 [6] - 公司已将2026财年的营业利润率目标从此前的5%至7%下调至0%至2% [6] - 2025财年第三季度，捷豹路虎全球批发销量5.92万辆（不含奇瑞捷豹路虎），同比下降43.3% [4] - 2025财年第三季度，捷豹路虎全球零售销量7.96万辆（含奇瑞捷豹路虎），同比下降25.1% [4] 面临的核心挑战 - 公司电动化转型滞后，产品矩阵仍以燃油车为主，纯电产品布局速度显著慢于德系豪华品牌与中国本土新势力车企 [5] - 公司计划在十年内实现各品牌推出纯电车型，捷豹品牌全面纯电，并计划2026年推出揽胜纯电版及首款全新捷豹车型，但落地速度已明显落后 [5] - 产品定价保持欧系豪华车高溢价，未能根据中国豪华车市场价格竞争格局及时调整 [5] - 产品在智能座舱、驾驶辅助系统的迭代速度缓慢，本土化研发能力不足，导致产品与市场需求脱节 [5]

Unity中国业务潜在出售评估 - 彭博社报道称Unity正在评估其中国业务的各种可能性，包括潜在出售，并可能寻求超过10亿美元的估值 [1] - 针对此报道，Unity中国回应称“内部目前无法分享过多信息” [2] Unity在中国市场的发展与本地化 - Unity于2012年进入中国，其引擎技术广泛应用于《王者荣耀》《原神》等国民级手游及新能源汽车的3D智能座舱 [2] - 2022年8月，Unity在中国成立合资企业“Unity中国”，阿里巴巴、中国移动、字节跳动、米哈游等本土巨头参与投资 [2] - 为更好适配本地需求，Unity中国推出了以本土研发为核心的“团结引擎”，深度集成微信及抖音小游戏生态，并原生支持鸿蒙OpenHarmony平台系统 [2] 团结引擎面临的挑战与竞争环境 - 团结引擎自推出以来伴随争议，被部分观点认为是Unity 6的“阉割版”，功能模块与插件数量不及国际版，并存在可能影响全球化开发效率、不兼容及版本迭代问题 [3] - 国内游戏开发生态竞争激烈，Epic Games旗下虚幻引擎凭借图形表现与源码开放策略占据3A大作开发高地，而Cocos等本土引擎依托成本和生态适配优势在小游戏领域迅速扩张 [3] Unity公司整体经营与财务表现 - 2025年全年，Unity营收为18.5亿美元，同比微增2.04%，归母净亏损由2024年的6.64亿美元收窄至4.03亿美元 [5] - 2025年第四季度，公司实现总营收5.03亿美元，高于市场预期的4.8895亿美元，调整后每股收益（EPS）为0.24美元，高于市场预期的0.21美元，归母净亏损由2024年同期的1.23亿美元收窄至8996万美元 [7] - 尽管Q4业绩超预期，但公司发布的2026年Q1业绩指引为4.8亿至4.9亿美元，低于分析师普遍预期的4.918亿美元，导致财报发布当日股价重挫逾25% [8] Unity股价波动与市场环境因素 - 截至2025年12月31日，Unity股价报收44.17美元/股，而到2025年2月23日，其盘中最低已跌至16.78美元 [9] - 股价下跌部分归因于市场对AI重塑软件格局的担忧，特别是谷歌DeepMind推出的Project Genie（精灵计划）这类世界模型，被认为可能颠覆传统3D引擎和游戏开发模式，引发游戏产业及Unity股价震荡 [11] - 在潜在出售中国业务的消息传出后，Unity股价于2月25日收涨1.59%，报18.58美元/股 [12] Unity公司近年面临的内部挑战 - 2023年，Unity推出“按游戏下载量向开发者收费”的政策，遭到行业广泛反对，随后公司被迫修改政策，原CEO辞职，高管团队经历“大换血”，引发了严重的行业信任危机 [4] - 一系列事件传导至公司层面，导致财报表现承压、股价震荡，并伴随多轮内部裁员和业务重组 [4]

展会概况与规模 - 第34届华东进出口商品交易会于3月1日至4日在上海举行，展览总面积达11.5万平方米，覆盖10个展馆 [1] - 展会预计迎来超46000名境内外专业采购商，规模与影响力迈上新台阶 [1][2] 展商与展区结构 - 展会共设服装服饰、纺织面料、家庭用品、装饰礼品四大专业子展，以及跨境电商和境外展区2大专业展区，总展位数5291个 [2] - 吸引3325家境内外企业参展，其中境外展商375家，覆盖14个国家和地区 [2] - 与上届相比，展位总数、展商数量、境外展商数量分别增长2.88%、2.31%、3.02% [2] - 首次在家庭用品展区设立宠物用品专区，汇聚51家展商的67个展位 [3] 参展企业质量与产品创新 - 展会汇聚了一批国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业及细分赛道龙头企业 [2] - 参展企业中，品牌企业占比20%，拥有专利的企业占比19.5% [2] - 46家企业产品斩获“华交会产品创新奖”，涵盖智能家居、文创用品、3D打印、功能性服饰、宠物用品等多个领域 [3] - 创新产品案例包括：可广泛应用于工业清洁与环境保护的“四吸材料”、重塑传统穿着体验的功能性POLO衫、融合物联网技术的电动微耕机 [2] - 宠物用品专区展示了创意猫窝系列、非遗柳编宠物篮、迷宫慢食碗等创新产品 [3] 市场拓展与供需对接 - 展会期间将举办7场专场对接会，涵盖多个领域，并特别增设日韩专场与东南亚专场 [4] - 东南亚采购商数量同比增长57.14% [4] - 组委会通过出海推介及与20余家境内外贸促机构合作扩大招商范围 [4] - 展会为577家有意拓展内销渠道的外贸企业加注“接待境内采购商”标识，较上届增长4.53% [6] - 通过联动境外展区，为国内采购商与国际企业搭建对接平台，促进“国货出海”与“洋货入华”双向循环 [7] 行业发展趋势与转型 - 展会聚焦外贸数字化与绿色化转型，专设跨境电商展区 [4] - 举办跨境电商高层论坛，探讨利用数字化外贸手段及AI技术赋能企业高质量出海 [5] - 跨境电商展区汇聚了平台、物流、金融、营销等全产业链的标杆企业与机构 [5] - 绿色展品扎堆亮相，环保材料、可降解产品成为新趋势，参展企业带来环保儿童背包、竹制音响、天然可降解面料等绿色产品 [6] - 展会引导展商采用环保搭建材料和LED节能灯具，实践绿色办展理念 [6] 内外贸一体化发展 - 展会通过标识引导、加大境内采购商招商力度，助力外贸企业开拓内销业务，加速内外贸一体化发展 [6] - 将举办“东方枢纽聚能，数字贸链先行”主题研讨会，以跨境电商数字贸易链路打通内外贸衔接堵点，推动区位与政策优势转化为发展动能 [7]

公司财务与运营状况 - 公司宣布将裁员20%，涉及约3000名员工中的600人，旨在节省约4000万英镑，相关成本约为1500万英镑 [1] - 2025财年营收为12.6亿英镑，同比下降21% 调整后息税前利润亏损1.9亿英镑 营业亏损扩大至2.6亿英镑，同比增亏61.54% [2] - 2025年全年自由现金流出4.1亿英镑 年末净债务达13.8亿英镑 [2] - 公司已推出多项调整措施，包括下调中长期资本支出、以5000万英镑永久出售F1车队命名权，并推进全业务转型 [1] 市场表现与销量 - 2025年全球总销量为5448辆，同比下降10% 其中中国市场销量仅265辆，较去年下滑27.4% [2] - 2025年高利润率“特别版”车型交付量减少，直接拉低了整体平均售价和盈利能力 [4] - 公司2025年上市了7款新车型及衍生版本，核心在售车型涵盖跑车、SUV及插混超跑三大品类 [2] 产品与定价策略 - 跑车品类中，Vantage系列中国市场售价223.8万元起，欧洲起售价约20.5万欧元（约158万元），美国起售价约18.5万美元（约132万元） DB12系列中国市场售价251.8万元起，欧洲起售价约24万欧元（约184万元），美国起售价约21万美元（约150万元） [2] - SUV品类核心车型DBX中国市场售价237.8万元，DBX S高性能版本欧洲市场预售价约28万欧元（约215万元） [3] - 插混超跑瓦尔哈拉于2025年第四季度交付，全年批发152辆，全球统一指导价约100万欧元（约770万元），中国市场因税费叠加终端售价可达850万元左右 [3] 行业环境与挑战 - 2025年被描述为全球豪华车市场近年来最为动荡的一年，企业面临地缘冲突、全球关税上调、宏观经济压力及供应链压力 [1] - 2025年全年进口超豪华车销量同比大幅下滑32% 保时捷在华交付4.19万辆，同比下滑26% 玛莎拉蒂全年销量1374辆 宾利全年销量2030辆，同比下滑13% 劳斯莱斯交付5664辆，同比微降0.8% [3] - 超豪华品牌普遍陷入“两难”：电动化研发需要巨额资本投入而市场需求未成熟，若推迟布局又将面临政策监管与市场竞争的双重压力 [4] - 市场需求持续萎缩，曾经的加价销售场景消失，部分品牌如玛莎拉蒂出现大幅降价促销 [3]

公司2025年度财务与利润分配 - 公司2025年度经审计的母公司净利润为4.54亿元 [1] - 公司拟定以总股本8.96亿股（扣除回购专户股份246，209股）为基数进行利润分配 [1] - 分配方案为每10股派发现金红利2.1元（含税），预计共分配现金股利1.88亿元（含税） [1] - 本次利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本 [1]

交易方案核心信息 - 公司计划向国家集成电路产业投资基金（国家大基金）、北京亦庄国际投资等五家机构发行股份，收购其合计持有的中芯北方49%股权，交易总价格为406.01亿元 [1] - 本次交易已获上交所受理，但尚需通过上交所审核并获中国证监会同意注册后方可实施，最终能否及何时获批存在不确定性 [1] - 交易完成后，公司将实现对中芯北方的全资控股 [2] 交易标的（中芯北方）概况 - 中芯北方成立于2013年7月，由公司与北京市政府共同出资建立，专注于12英寸晶圆制造 [2] - 其工艺技术覆盖65nm至28nm节点，并已实现大规模量产，为智能手机、电脑、消费电子、汽车等多个领域的客户提供代工服务 [2] - 中芯北方拥有两条300mm（12英寸）生产线，每条月产能均为3.5万片，总月产能达到7万片 [2] - 第一条产线主要生产40nm和28nm Polysion工艺产品，第二条产线具备28nm HKMG及更先进技术 [2] - 交易前，公司通过子公司实际控制中芯北方51%股权，国家大基金一期持有其32%股份 [2] 交易估值与定价细节 - 中芯北方100%股权采用市场法评估，估值为828.59亿元，对应49%股权的交易价格为406.01亿元，评估增值率为98.19% [6] - 交易对价全部以发行A股股份方式支付，发行价格为74.20元/股 [4] - 该发行价为定价基准日前120个交易日公司A股股票交易均价92.75元/股的80%，较公司A股停牌前股价114.76元/股折让约35.3% [4] 交易目的与影响 - 交易旨在提升上市公司资产质量与业务协同效率，加强对核心制造子公司的控制力，助力公司长远发展 [3] - 实现全资控股后，有利于公司统筹调配资源、优化管理架构，减少关联交易带来的潜在协调成本 [3] 公司背景与市场表现 - 公司是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业，提供0.35微米到28纳米的8寸和12寸芯片代工服务，实际控制人为国务院国资委 [1] - 截至2月26日，公司A股股价报收116.65元，最新市值突破9300亿元 [8]

事件核心 - 高瓴资本通过其控股实体珠海明骏，计划在公告披露15个交易日后3个月内，以大宗交易方式减持格力电器股份不超过1.12亿股，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的2% [1] - 此次减持的主要原因是珠海明骏需要偿还其2019年收购股份时所使用的银行贷款，随着贷款宽限期结束，即将进入本金偿还阶段 [3][4] - 减持后，珠海明骏持股比例将从16.11%降至不低于14.11%，仍为第一大股东，公司控制权不会发生变更 [1][5] 股东背景与历史投资 - 珠海明骏于2019年12月以46.17元/股的价格，从格力集团受让9.02亿股格力电器股份，总对价416.62亿元，成为公司第一大股东 [2] - 珠海明骏由高瓴资本控制，并与格力电器董事长董明珠存在一致行动人关系 [2] - 收购资金中约一半（约218.50亿元）来自合伙人认缴的自有资金，另一半（约208.31亿元）来自银行贷款 [3] 投资回报与财务状况 - 截至2月26日收盘，格力电器股价为37.59元/股，较46.17元/股的受让价格下跌18.6%，珠海明骏该笔投资账面浮亏超过70亿元 [4] - 作为补偿，珠海明骏从格力电器的高分红政策中获得丰厚回报，自2020年以来，格力电器累计分红总额约860亿元 [4] - 珠海明骏持有的全部9.02亿股股份目前处于质押状态，减持前需先办理部分股份解除质押手续 [4] 公司经营表现 - 自2020年至2024年间，公司净利润保持稳定增长，基本盘稳固 [6] - 公司长期面临摆脱对空调主业依赖、实现多元化转型的挑战 [6] - 2024年第三季度，公司营收398.55亿元，同比下降15.09%，归母净利润70.49亿元，同比下降9.92% [6] - 2024年前三季度，公司营收1371.8亿元，净利润214.61亿元，同比分别下降6.50%和2.27% [6]

美国人口净迁移趋势转变 - 美国长期以“移民立国” 但人口流动出现相反变化 根据布鲁金斯学会测算 2025年美国可能出现约15万人的净负迁移 即迁出人数超过迁入人数 [1] - 美国联邦层面缺乏完整的公民离境统计 《华尔街日报》对15个国家的数据分析发现 至少有18万名美国人移居这些国家 随着数据更新 这一数字可能进一步上升 [3] - 美国国土安全部数据显示 去年美国实施了67.5万次遣返以及220万次“自我遣返” 同期总迁入人数约为260万至270万 低于2023年接近600万的峰值 迁入人数放缓与遣返人数上升叠加 导致净迁移指标出现历史性波动 [3] 美国公民海外迁移的规模与目的地 - 美国国务院估计 目前有400万至900万美国公民长期居住海外 其中墨西哥约有160万 加拿大登记超过25万 英国接纳超过32.5万 欧洲整体估计超过150万 由于统计不完全 实际规模可能更高 [3] - 欧盟国家成为美国公民迁移的重要目的地 欧盟27国几乎全部报告美国居民数量创历史新高 例如葡萄牙的美国居民人数自疫情以来增长超过500% 仅2024年就增长36% 西班牙和荷兰过去十年几乎翻倍 [4] - 2024年迁往德国的美国人数量多于迁往美国的德国人 爱尔兰2025年接纳来自美国的移民约1万人 为前一年的两倍 [4] 迁移相关的申请与签证趋势 - 申请他国国籍的美国人数量攀升 2024年申请英国国籍的美国人数量达有记录以来最高水平 截至2025年3月的一年内约达6600人 2024年申请爱尔兰护照人数为31825人 2025年预计约4万人 [4] - 美国政府处理放弃国籍申请的数量在2024年增长48% 移民公司预计2025年还将上升 [4] - 部分国家通过签证与税收安排主动吸引美国远程工作者 例如阿尔巴尼亚向美国公民提供可居住与工作一年的特殊签证 且无需对海外收入缴税 [4] 推动迁移的经济与社会因素 - 多数受访者表示迁移决定出于经济考量 如医疗、教育与住房成本上升 例如一位前纽约州居民年薪8万美元在美国难以维持生活 迁至阿尔巴尼亚后每月1000美元就能轻松生活 [8] - 社会环境因素亦被频繁提及 例如有家庭因担忧校园安全问题而举家迁往柏林 受访者表示美国工资更高 但欧洲生活质量更高 [8] - 在里斯本 葡萄牙58%的外国购房者来自美国 部分历史街区房价较五年前已翻倍 [8] 教育成为新的迁移通道 - 英国大学招生服务机构UCAS数据显示 去年美国学生申请英国大学人数增长14% [9] - 英国教育数据机构泰晤士高等教育指出 去年寻求海外工作的美国高校学者人数增长逾五分之一 多数流向欧洲 欧盟已拨款5亿欧元用于吸引顶尖科学家 [9] - 越来越多家庭携子女整体迁移 并计划在当地接受中学及大学教育 受访学生中 回流意愿普遍较低 [9] 迁移人群特征与相关服务行业 - 移民公司Expatsi创始人表示 过去离开的美国人通常是极具冒险精神且资历优越的人 现在则更多是普通人 该公司2024年组织了3次团体考察之旅 今年将达到57次 目标是帮助100万名美国人“搬家” [5] - 有从业者帮助收入有限的美国人移居海外 例如已帮助15名领取社会保障或残疾补助的客户搬到阿尔巴尼亚 [8] - 移民公司举办的一场介绍移居阿尔巴尼亚的电话会议吸引了近400人报名 [4]