10月10日，中期协会就《期货公司发布期货研究报告执业指引（征求意见稿）》（下称《指引》）公开 征求意见。在笔者看来，这是规范期货行业研报、推动期货行业迈向高质量发展的措施之一。 期货行业应服务于经济转型 当下，全球经济处于发展迟缓背景下大国推动资源再分配的阶段，地缘政治的不稳定性显著上升，各国 对发展资源的博弈日趋明显。对于当前在全球竞争中具有优势的国内生产和制造业，如何降低地缘风险 对其经营的负面影响，以及如何为"出海"的实体企业提供风险管理服务，是期货行业必须面对的课题。 其中，笔者认为，高质量的期货研究及研究成果载体——研报，将发挥不可或缺的作用。 目前，国内经济转型进入深水区，风险定价急需破题。从内部环境来看，我国经济正面临着深刻转型， 社会层面的主要矛盾已经从"人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾"转向"人民日 益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾"，这意味着经济层面从供给短缺转向供给结 构优化。 在供给短缺时，经济的快速增长会降低风险的负面影响。然而，在经济结构优化时，市场主体对风险管 理的需求会随之上升。一方面，培育新质生产力中的风险需要更多耐心资本护航；另一方面 ...

项目模式与核心机制 - 苹果“保险+期货”模式为果农提供收入兜底保障，将不可控的市场风险转化为可量化、可转移的金融风险 [2][8] - 项目采用“增强亚式+触碰式障碍期权”结构，当市场价格低于目标价时，期货市场的对冲资金通过保险公司流向农户 [5] - 项目资金来源多元化，包括郑商所、各级政府财政、期货公司及果农自缴，形成“政策资金+期货公司资金+农民资金”的多元结构 [5][6][8] 项目覆盖规模与赔付成效 - 2024年延长县项目覆盖面积达创纪录的3.83万亩，是往年同期的1.5倍以上，参保农户2514户，总赔付472.9万元 [5] - 2020至2024年，郑商所在延长县实施的苹果“保险+期货”项目累计覆盖面积16.21万亩，参保果农11638户，共计赔付4333.56万元 [5] - 2019至2024年，富县项目累计投保果园面积超19.5万亩，涉及参保农户12263户，总赔付金额6120.59万元，户均理赔近5000元 [6] 个体农户受益案例 - 果农白建兵种植15亩苹果，参与项目后累计增收5万多元，2023年每亩保费50元获赔141.9元，2019年每亩获赔高达900元 [2] - 果农卫树杰投保17亩苹果，2022年每亩保费105元，最终每亩获赔357.96元，共计获赔6085.32元 [3] - 项目理赔便捷，赔付款直接打入农户银行卡，果农参保积极性高，富县出现“一单难求”现象，全县保费一周即可收齐 [2][3] 对苹果产业的积极影响 - 期货交割标准对果形、硬度、糖度有明确规定，推动“分级分价、优质优价”理念，将优果率提升至90%以上 [7][9] - 期货价格信号引导果农优化品种结构，推动矮化密植、有机种植等技术应用，提高果品产量和质量 [9] - 期货交割需求推动预冷贮藏、冷链物流和智能分选线提升，延长苹果储存周期，实现错峰销售，2024年富县246吨苹果出口阿联酋、新加坡 [9] 未来发展方向 - 未来参保对象将由以原贫困户为主扩大到合作社和种植大户等，培育经营主体借助期货工具将生产、收购、销售与期货市场结合 [7] - 试点“保险+期货+订单收购+交割”模式，实现产、运、贮、销的一体化和高端化，助推苹果产业高质量发展 [7] - 期待将苹果“保险+期货”逐步推向更成熟的市场化运作，在乡村振兴道路上发挥更重要作用 [8][9]

文章核心观点 - 美国联邦政府停摆通过数据真空、信心崩塌和政策失焦三重传导机制，对全球资产定价体系造成系统性扰动 [1] - 停摆危机是美国政治极化与经济脆弱性叠加的产物，揭示了长期结构性重构方向，即美元定价体系可能松动 [7] - 全球资产配置逻辑需从默认美国信用转向定价美国风险，美元信用的裂痕和政策紊乱将长期影响市场 [7] 大宗商品市场影响 - 大宗商品市场呈现显著分化特征，受美元信用弱化、经济预期恶化及各自供需基本面差异影响 [1] - 贵金属市场避险属性强化，全球央行2025年第三季度延续强劲购金势头，自2022年以来年净购买量均超1000吨，远高于2008-2022年年均500吨水平 [1] - 36万亿美元债务规模及年均超1万亿美元利息支出加大美元信用坍塌压力，进一步支撑黄金 [1] - 能源市场多空博弈，停摆导致美国能源信息署推迟发布原油库存数据，市场依赖私营机构数据 [2] - 原油利空因素来自供给端，OPEC+增产计划与俄罗斯出口增加形成压力，全球贸易摩擦升温拖累需求预期 [2] - 农产品市场遭遇数据真空与需求疲软双重打击，美国农业部暂停发布关键作物报告 [2] - 中国作为全球最大大豆买家，当年未购入美国大豆，加剧美国农产品库存压力 [2] - 工业金属呈现美元驱动型上涨，停摆期间铜价因美元指数走弱而上涨，但美国制造业PMI低于荣枯线令市场对涨势可持续性持谨慎态度 [2] - 停摆对大宗商品的冲击体现在整体信心侵蚀和板块间分化，政治博弈轨迹直接映射于资产价格 [3] 历史经验与政策风险 - 历史停摆事件核心逻辑是利用政府关门的社会经济代价胁迫对方在议题上让步，使预算审批沦为党派斗争工具 [4] - 此次停摆使两党信任机制完全崩塌，妥协空间近乎为零，市场难以简单复制历史经验 [4] - 数据真空干扰政策决策，美国经济处于高利率、低通胀、弱复苏的敏感阶段，缺乏官方数据增加美联储盲操作风险，政策误判概率可能显著上升 [4] 美元信用与全球市场影响 - 停摆深远影响是引发全球金融市场对美国信用体系可持续性的质疑，直接冲击美元信用基础 [5] - 当前停摆发生在36万亿美元债务背景下，债务利息支出占美国联邦政府财政收入的15% [5] - 若停摆与债务上限问题叠加，可能引发全球对美元资产的抛售潮 [5] - 危机加剧对美国政策的忧虑，新兴市场股市呈现分化：依赖美元融资的东南亚市场下跌，大宗商品出口国股市上涨 [6] - 中国股市表现相对稳健，得益于国内政策托底及中美贸易结构调整 [6] 长期结构性变化 - 市场震荡揭示了长期结构性重构方向，美元定价体系松动可能为区域性大宗商品定价中心崛起提供契机 [7] - 停摆是美国财政与政治体系深层矛盾的集中爆发，36万亿美元债务及45%的社保医保支出占比，加之两党根本分歧，使停摆危机可能成为常态化风险 [7]

今年大豆种植成本普遍下降，主要原因是地租下降。近两年玉米、大豆价格不高，导致黑龙江地租出现 下滑。今年地租整体在11000元/公顷，较去年下降10%左右。不同地块租价有明显差异。种子、化肥、 农药等成本在3500元/公顷左右。综合来看，黑龙江地区大豆种植成本在13500~15500元/公顷，平均种 植成本在14500元/公顷。 为鼓励大豆种植并保障种植收益，目前我国大豆生产者补贴为350.73元/亩，耕地轮作补贴为150元/亩， 单产提升补贴约47元/亩，高油补贴按粗脂肪含量不同分别为42元/亩和50元/亩，高蛋白补贴按蛋白含量 不同分别为30.28元/亩和42.28元/亩。除生产者补贴外，其余补贴均有一定要求。整体看，农户种植大 豆拿到的补贴最低为350.73元/亩，最高约600元/亩。 综上，补贴后黑龙江大豆种植成本在5500~9239元/公顷（367~616元/亩），按照350~450斤/亩的产量计 算，大豆生产成本在1.5~1.7元/斤。 9月下旬以来，黑龙江早熟大豆陆续开始收割，新季大豆逐步进入大规模上市期。当前主产区新季大豆 产量及质量情况、大豆种植户销售情绪、下游食品与压榨企业建库节奏等备受关注 ...

产业政策和效果 2015—2018年供给侧改革复盘 2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，开启了钢铁行业供给侧 改革的序幕。2016—2018年是钢铁行业供给侧产业政策集中落地实施的阶段，其间，通过淘汰落后产 能、环保限产以及减量置换等举措，去产能超过1.5亿吨，出清"地条钢"超过1.4亿吨，提前两年达成 了"十三五"规划去产能的上限目标任务。 近3年产业政策的侧重点有所不同：2016年是淘汰小高炉，化解产能超过6500万吨；2017年上半年主要 取缔"地条钢"，实现了1.4亿吨"地条钢"产能的出清，此外，借助产能置换和环保限产，化解粗钢产能 5000万吨；2018年则持续推进压减产能以及环保限产工作，化解粗钢产能3000万吨。 供需面和价格走势 粗钢产量逐年增长 2015年，钢厂产量基数较低（当时钢厂持续处于亏损状态，产量呈负增长态势）。2016—2018年，生铁 和粗钢的产量均逐年上升，然而铁钢比却出现下降，生铁产量的增幅小于粗钢，其中的原因主要是高炉 生产受到政策的约束。 在产能淘汰和压减周期中，产量不减反增的原因主要有：其一，表外产量转向表内。2017年上半年"地 ...

交易手续费调整 - 上期所自2025年11月10日交易起将天然橡胶期权、螺纹钢期权和铅期权的交易手续费、行权（履约）手续费、行权（履约）前期权自对冲手续费均调整为1.5元/手 [1] - 日内平今仓免收交易手续费以及行权（履约）后期货自对冲、做市商期权自对冲免收手续费的政策保持不变 [1] 合约持仓量阈值调整 - 上期所自2025年11月10日交易起将锌期权、铅期权、锡期权和丁二烯橡胶期权合约文本中合约月份涉及的标的期货合约持仓量阈值均调整为单边5000手 [1] - 上期能源决定同期将原油期权合约文本中合约月份涉及的标的期货合约持仓量阈值调整为单边5000手 [1]

监管动态 - 上海期货交易所于10月16日发布关于做好市场风险控制工作的通知 [1] - 通知要求各有关单位采取措施提示投资者做好风险防范工作并理性投资 [1] - 监管目标是共同维护贵金属市场的平稳运行 [1] 市场环境 - 近期国际形势复杂多变 [1] - 贵金属市场波动较大 [1]

安全生产总体形势 - 前三季度全国共发生生产安全事故13442起，死亡12804人，事故起数同比下降20.8%，死亡人数同比下降16.2% [1] - 发生重大事故6起，死亡96人，重特大事故起数和死亡人数同比分别下降14.3%和20.7% [1] - 发生较大事故277起，死亡1030人，事故起数和死亡人数同比分别下降8.3%和9.6% [1] - 安全生产形势总体稳定，但一些地区和行业领域典型事故时有发生 [1] 四季度事故风险趋势 - 历史数据显示四季度历来是重特大事故易发多发时段 [1] - 临近年底，部分企业存在抢进度、赶工期和超能力超强度作业现象，加剧事故风险 [1] - 全国各地进入秋冬森林草原防火季，需加强安全防范 [1]

（文章来源：期货日报网） 据证监会消息，10月14日，中国证监会主席吴清在京会见了英国驻华大使魏磊（Peter Wilson）。双方 就国际宏观经济金融形势、加强中英资本市场务实合作等议题交换了意见。 ...

发现概况 - 甘肃省玉门市前红泉—黑山北滩地区新发现一处大型金矿 [1] - 新增金资源量超40吨 [1] - 资源规模相当于两个大型金矿的资源量 [1]