行业趋势 - Mini-LED技术因显示效果和节能特点满足车载显示屏需求 预计市场空间广阔 [4] - 智能座舱渗透率加速 车载显示呈现智能化、大屏化、多屏化、高清化、交互化趋势 [4] - 2024年全球车载显示面板总出货量达2.32亿片 同比增长6.2% [4] 公司业务 - 公司为Mini-LED车载背光显示技术头部企业 具备技术优势及智能座舱显示整体方案解决能力 [4] - 车载背光模组产品已与知名tier1客户及终端车企建立合作 包括大陆、佛吉亚、比亚迪、蔚来等 [4] - 车载显示业务进入快速增长阶段 未来Mini-LED技术加速渗透有望带来更好增长空间 [4] 财务表现 - 2024年营业收入13.2亿元 同比增长28.64% 归母净利润1.06亿元 同比增长132.90% [5] - 2024年扣非净利润0.94亿元 同比增长1,813.63% [5] - 2025年第一季度营业收入34,072.68万元 同比增长15.18% 归母净利润3,060.94万元 同比增长51.88% [5] - 2025年第一季度扣非净利润2,692.12万元 同比增长57.19% 盈利能力持续改善 [5]

公司财务状况与退市风险 - 公司2024年度经审计净亏损1757 48万元 扣除非经常性损益后净亏损2142 91万元 [2] - 扣除后营业收入2 2亿元 低于3亿元 触及深交所退市规定 [2] - 自2025年5月6日起被实施退市风险警示 若2025年出现净利润或净资产为负等情况将被终止上市 [2] - 截至2025年一季度末货币资金余额1450 07万元 负债合计1 55亿元 [2] 重大资产重组计划 - 公司正筹划以现金收购中恩云(北京)数据科技等三家公司100%股权 预计构成重大资产重组 [2] - 交易尚处筹划阶段 需进一步协商并履行决策程序 存在审批不通过风险 [2] - 若无法足额筹集交易资金或承担标的公司大额债务 可能对经营业绩产生负面影响 [2] 标的公司风险因素 - 标的公司客户集中度较高 重要客户需求变化或新客户开发受阻将影响业绩 [2] 估值指标分析 - 2025年3月31日至5月15日股价变动与同行业可比公司有较大偏离 [3] - 截至2025年5月15日市净率16 07倍 远高于行业平均3 22倍 [3] - 所属行业(C39)静态市盈率37 99倍 [3]

财务表现 - 2025年第一季度总收入为220.19亿元（30.34亿美元），同比增加1.1%，环比减少37.8% [2][3] - 毛利为42.13亿元（5.8亿美元），同比增加18.8%，环比减少33.8% [2][3] - 毛利率为19.1%，同比提升2.8个百分点，环比提升1.1个百分点 [2][3] - 经营亏损为12.59亿元（1.74亿美元），同比减少25.7%，环比增加16.3% [2][3] - 经调整经营亏损（非公认会计准则）为11.36亿元（1.57亿美元），同比减少32.8%，环比增加14.3% [2][3] - 净亏损为7.63亿元（1.05亿美元），同比减少60.2%，环比增加21.3% [3] - 经调整净亏损（非公认会计准则）为6.4亿元（8800万美元），同比减少66.5%，环比增加18.5% [3] 汽车销售与利润 - 汽车销售收益为190.96亿元（26.31亿美元），同比增加16.1%，环比减少38.4% [3][4] - 汽车利润率为16.5%，同比提升3.4个百分点，环比提升2.2个百分点 [3][4] - 极氪品牌汽车利润率为21.2%，同比提升6.8个百分点，环比提升3.9个百分点 [3] - 领克品牌汽车利润率为11.4%，同比下降0.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [3] 交付量 - 2025年第一季度汽车总交付量为114,011辆，同比增长21.1% [4] - 极氪品牌交付41,403辆，同比增长25.2% [4] - 领克品牌交付72,608辆，同比增长18.9%，其中52.4%为新能源车型 [4]

公司业务与技术 - 公司部分产品已达国际先进水平 可替代国外产品 实现国产替代 满足汽车电子 储能 半导体 新能源 医疗器械等领域应用需求 [2] - 构建电子装联材料与可靠性材料的双业务矩阵 形成覆盖热学 力学 防腐蚀等电子新材料的一站式解决方案 降低客户采购与管理成本 [2] - 通过增资入股优威高乐进军电子胶粘剂领域 完善可靠性材料产业链 [2] 财务表现与战略规划 - 2024年营业收入同比增长25.75% 受益于产品销量增长及原材料锡金属价格传导效应 [2] - 执行"六五战略规划" 聚焦大客户战略 渠道优化及海外市场拓展 加速布局东南亚 美洲等区域 [2] - 已在香港 新加坡 墨西哥等6地设立分支机构 计划在南通及墨西哥新建生产基地 提升全球交付能力 [2] 成本控制与毛利率提升 - 通过业务流程优化 套期保值对冲原材料波动 数字化管理及费用管控降低运营成本 提升资金效率 [2] - 深化半导体 光伏等高增长领域资源配置 加强技术研发与生产协同 推动经营质量修复 [2] 市场潜力与客户覆盖 - 增长潜力来自新能源汽车 5G通讯 光伏等新兴产业的持续爆发及海外市场拓展成效 [3] - 客户覆盖华为 比亚迪 隆基股份 海康威视等行业龙头企业 通过富士康等EMS厂商间接服务惠普 戴尔等国际品牌 [3]

产品与技术进展 - CVD负极材料已具备量产条件并有客户使用 硅基产品种类齐全但选择取决于客户需求和成本 国内CVD负极材料需求有限主要因成本高和技术问题待解 [2] - 生物质负极材料优势显著 包括低成本 低碳排放和良好性能 但特殊孔隙设计需求下高分子材料更具优势 [2] - 固态电池材料技术已具备量产条件 可适配数码和动力电池 量产节奏取决于下游验证周期 半固态电池将率先规模化应用 全固态电池行业量产节点普遍定于2027年 [2] - 硫化物固态电解质布局早且技术积累深厚 工程化能力和无机粉体材料研发优势突出 已联合合作伙伴解决半固态电池材料关键问题 [2] - 第三代沉积硅碳产品进入量产阶段 成本与行业相当 专用石墨与硅适配性优化显著提升性能且成本可控 [3] - 全固态电池负极以锂碳复合材料为主流方向 多孔骨架结构验证结果积极 纯硅负极因体积膨胀等技术瓶颈未列为重点 [3] 业务战略与市场布局 - 未来增长策略以新能源材料为基本盘 正极材料聚焦三元领域并拓展海外市场 向电池材料系统解决方案提供商转型 [3] - 正负极业务同步发展 布局电解质等新材料 通过技术闭环回收体系提升ESG竞争力 [3] - 负极价格受产能过剩和技术迭代影响尚未见底 但对海外市场利润空间及快充等新技术应用持乐观态度 [3]

技术突破与项目进展 - 印尼中青项目采用全球首次工业化应用的富氧侧吹工艺冶炼红土镍矿，开创新技术路线 [2] - 项目预计2024年Q2完成主体建设，6条产线全部拉通，后续将快速进行生产调试及产能爬坡 [2] - 产能释放后将提升产业协同能力，降低综合生产成本，增强产品盈利能力 [2] 产品战略与市场布局 - 2024年磷酸铁锂总产量达238万吨，同比增长50%，公司加速拓展磷系、钠系产品矩阵 [2] - 自2022年布局磷系材料以来，2025年一季度磷酸铁出货量位居外销市场第一 [2] - 未来聚焦镍系、磷系材料规模化发展，持续研发钠系材料，覆盖动力电池、低空领域、固态电池、AI等新兴市场 [2] 工艺优势与环保特性 - 富氧侧吹工艺较传统RKEF工艺碳排放更低，余热发电提升能源利用率，硅镁渣可直接用于建筑材料 [3] - 工艺适配1.2%及以上品位红土镍矿，原料灵活性高 [3] - 同时采用RKEF工艺针对不同市场需求（如不锈钢、新能源），形成互补优势，RKEF适用矿源品位为1.5%左右 [3] 产能建设与资源布局 - 印尼已建成及在建冶炼产能达19.5万金属吨，2024年底实际建成15.5万吨，全年冰镍产量近10万吨，权益电解镍产量5万吨 [3] - 通过柔性产线设计灵活调整镍中间品自用与外售比例，实现收益最大化 [3] - 通过参股、长协等方式优化印尼资源供给，并计划拓展南美锂矿资源完善全球原材料保障体系 [3]

泰国工厂进展 - 泰国广合3月底完成设备联调联试并开始试生产 核心客户审厂按计划推进 [2] - 泰国工厂产品定位为数据中心服务器及交换机用高多层PCB 产能爬坡周期较长 预计6月正式投产 [2] 财务表现 - 2024年营收37.34亿元(同比+39.43%) 净利润6.76亿元(同比+63.04%) [2] - 2025年Q1营收11.17亿元(同比+42.41%) 净利润2.4亿元(同比+65.68%) [2] - 黄石工厂2024年Q4实现月度盈亏平衡 2025年产能预计提升至6亿元 力争全年扭亏 [2] 业务结构 - 2024年服务器PCB业务收入27.05亿元 占总营收77.7% 其中AI类产品占比超20% [3] - 广州两厂通过技改新增年产能约6亿元 2025年总产能预计达40亿元 [3] 研发与供应链 - 累计申请专利418项 参与制定行业标准13项 在多高层PCB及高阶HDI领域取得技术突破 [2] - 一季度铜、玻纤布等原材料价格波动 但高速材料板料成本稳定 通过锁汇和降本措施对冲压力 [3] 海外布局 - 海外业务收入占比71.84% 直接出口美国仅占0.12% 服务器PCB属关税豁免清单 短期无实质影响 [2] - 计划完善上游材料供应链的海外产能配套 加速全球化布局分散风险 [2]

业务布局与市场策略 - 公司以国内销售为主，无直接出口至美国的产品，美国加征关税政策对业务影响有限 [2] - 经营策略已从依赖单一客户及产品转型为产品、客户多元化发展，覆盖松下、贝特瑞、比亚迪等国内外锂电下游厂商及贸易商 [2] - 正筹备以技术输出形式与海外企业合作，推动从产品出口向技术出口跨越，当前海外项目仍处筹备阶段 [2] 财务状况与资本结构 - 一季度毛利率同比下降，但较2024年呈现增长趋势，主要受产品结构调整及镍钴金属价格企稳影响 [2] - 资产负债率为82.85%，计划通过改善现金流、加强现金管理及推动可转债转股等方式优化财务结构 [2] - 可转债转股计划将结合市场情况综合判断，并制定"提质增效重回报"行动方案以提振投资者信心 [2] 产能与产品规划 - 截至2024年末，公司已建成3.4万吨前驱体、2.4万吨电池级碳酸锂及4.56万吨中间品镍钴盐产能 [3] - 一季度三元前驱体出货量同比下滑，但高镍/超高镍前驱体、碳酸锂等品类收入显著增长 [3] - 未来将聚焦高镍产品优势，同时拓展通用型前驱体销售，并通过原材料端延伸、回收料占比提升等措施降低成本 [3] 国内业务与技术改进 - 国内技改已基本完成，2025年计划提升中间品硫酸盐、碳酸锂及前驱体产品销量 [2] - 通过供应链优化、客户合作深化增强竞争力 [2]

哪吒汽车现状 - 有传闻称丰田汽车欲收购哪吒汽车 但消息准确性尚未得到相关方回应 [2] - 哪吒汽车作为国内头部造车新势力之一 目前处于低谷期 今年1-2月国内销量分别为159辆和377辆 与高峰期1.8万辆/月形成鲜明对比 [2] - 公司面临裁员 核心技术人员出走等不利情况 [2] - 3月26日与134家核心供应商达成超20亿元债转股协议 同步引入泰国金融机构100亿泰铢(约21.5亿元)战略授信和香港索罗科技5亿泰铢资金支持 [2] - 上述变革措施未真正落实 公司仍维持原状 近期又遭遇大批员工讨薪 [2] 丰田汽车在华发展 - 丰田混动技术在中国市场面临战略收缩 但通过本土供应链的电动化 智能化转型已止住2025年在华跌势 [3] - 广汽丰田首款纯电SUV铂智3X于3月6日上市 官方指导价10.98万至15.98万元 补贴后最低10.48万元 [3] - 铂智3X将激光雷达高阶智驾价格下探至14万级 打破合资品牌高价低配形象 推动智能纯电技术普惠化 [3] - 广汽丰田4月产量46,988辆(同比下降7.84%) 本年累计产量218,880辆(同比增长0.74%) [3] - 4月销量49,800辆(同比增长2.08%) 本年累计销量211,400辆(同比增长3.2%) [3] 潜在收购分析 - 分析认为丰田若收购哪吒汽车 有助于推进其全球化经验和供应链优势 [3] - 但双方实力差距较大 收购或合作存在较高不确定性 [3]

华东总部基地建设进展 - 华东总部基地基建进入收尾验收阶段 设备采购率达90% 其中50%设备已到货并安装调试 预计2025年底全面竣工验收投入试运行并陆续转固 [2] - 项目构建"四大研发中心"：新能源汽车测试 智能网联汽车测试 电子通信与软件测试 特色零部件与材料测试 [2] - 建成后将提升智能化 网联化 电动化 低碳化服务能力 为华东地区提供属地化一站式服务 包括标准制定 共性技术研究及第三方测试研发 [2] 南方试验场收购进展 - 与关联方共同投资的南方试验场待通过经营者集中申报审查后完成正式交割 [2] - 南方试验场建设进度达80% 已进入路面摊铺阶段 建筑区收尾工作中 预计2025年底建成投入试运营 [2] 氢能检测中心运营情况 - 氢能动力质量检验检测中心2024年1月正式投产 目前运行良好 [3] - 检测能力覆盖氢能全产业链 包括氢能整车 氢燃料电池 动力总成等试验室 建立整车 系统 零部件三层级测试体系 [3] - 检测范围涵盖性能 功能 控制等分支 可提供氢燃料电池整车 关键部件及氢气品质检测服务 [3]