产品定义与市场地位 - 双胶纸是文化印刷用纸中最主要且消费量最大的品种之一，主流图书均采用此纸印制 [1] 产业链与成本结构 - 上游纸浆占双胶纸生产成本的60%至70%，每吨纸消耗0.16吨漂白针叶浆、0.52吨漂白阔叶浆及0.12吨化机浆 [2] - 化学品辅料成本占比约10%，能源消耗为每吨纸需0.5至0.6吨煤及约500千瓦时电 [2] - 主要生产企业包括晨鸣纸业、太阳纸业、金光纸业、博汇纸业和华泰纸业 [2] 产能与产量 - 国内双胶纸有效产能从2010年的789万吨增长至2024年底的1608万吨，实现翻番，预计2025年底达1800万吨 [2][4] - 2024年产量为1049万吨，较2023年增长19.3万吨，增幅1.9% [4] - 2025年1-8月产量为679万吨，同比减少41.6万吨，降幅5.6%，主因市场需求欠佳及企业亏损导致减产 [4] - 2025年将新增约200万吨产能，其中下半年新增150万吨 [4] 需求与消费 - 下游需求中图书占比达88% [3] - 2025年1-7月国内双胶纸理论消费量为538.21万吨，同比减少15.86万吨，降幅2.9% [8] - 市场需求前景受在校学生人数减少、电子媒体冲击及印刷品出口市场偏弱影响而不容乐观 [3] 进出口情况 - 2024年进口量20万吨，出口量96.8万吨，净出口量77万吨，占国内产量7.3% [3][9] - 2025年1-7月进口量10万吨，出口量50.3万吨，净出口量40.3万吨，同比减少8.3万吨 [9] - 净出口量减少主因海外经济增长动力不足 [9] 开工率与库存 - 2024年产能利用率平均为62%，截至2024年底有效产能1608万吨，产能利用率仅为65% [4][7] - 9月12日当周开工率较前一周上升2.72个百分点至55.65%，但仍处低位，当周产量增加1万吨至20.49万吨，主因晨鸣纸业复工复产 [6][7] - 截至9月12日生产企业库存达121万吨创历史新高，贸易商库存为53.4万吨，总库存约174.4万吨亦创历史新高 [10] 价格与盈利 - 截至9月12日生产企业每吨亏损135元，2021年3月至今单吨毛利最大值为1562元，最小值为-874元，均值为105元 [11] - 70克重优等品双胶纸价格处于4500至4800元/吨区间，合格品价格为4200至4400元/吨 [15] - 2021年4月初以来价格重心整体下移，期货2601合约基差为250至300元/吨，预计期货价格维持低位运行 [15]

价格走势与市场情绪 - 9月上旬尿素期货价格整体呈现下跌走势，现货市场观望情绪较浓，市场情绪偏空 [1] - 尿素期货主力合约目前已跌破1700元/吨关口，预计10月之前期货价格维持偏弱震荡态势 [3] - 山东、河南等主要产区中小颗粒尿素出厂价普遍跌至年内低位，现货市场疲软态势预计将持续 [1] 供应情况 - 国内尿素整体供应仍处于相对高位，9月第2周产能利用率为79.34%，环比上升1.24个百分点 [2] - 国内尿素企业总库存为113.27万吨，同比增长50%，处于近5年同期高位，库存压力较大 [2] - 随着计划检修装置减少及新增产能投放，预计日产量将进一步提升，2026年日产量可能突破21万吨 [2] - 2025年尿素生产利润同比明显下滑，新型气流床、传统固定床、天然气工艺利润分别为300元/吨、50元/吨、150元/吨 [2] 需求情况 - 今年1—7月尿素表观需求为4100万吨，同比增加250万吨，增幅为8% [3] - 农业需求处于季节性淡季，复合肥企业成品库存高企且开工率偏低，以按需采购为主 [3] - 工业需求因房地产等行业低迷而表现较弱，胶合板需求同比明显下降，部分企业以价换量 [3] - 秋季肥对尿素需求的拉动作用相对有限，工业需求缓慢恢复但对价格支撑力度不足 [3] 出口情况 - 2025年5月我国对尿素出口实行配额制，前3批配额总量约400万吨 [1] - 8月尿素出口量为80万吨，同比大幅增长，1—8月累计出口量为144万吨，同比增长492.3% [1] - 今年上半年尿素出口量仅为7.7万吨 [1]

橡胶板块价格表现 - 昨日橡胶板块期货价格集体下跌，沪胶2601合约下跌2.08%至15570元/吨，20号胶2511合约下跌2.34%至12300元/吨，BR橡胶2511合约下跌1.76%至11415元/吨 [1] 价格下跌的宏观与市场情绪因素 - 价格下跌主要受宏观情绪影响，美联储点阵图显示2025年四季度预计还有两次降息，2026年仅有一次，降息节奏明显放缓，降息预期降温 [1] - 美联储降息预期降温叠加橡胶供应宽松，导致多头纷纷减仓离场，价格回调压力显著增加 [1] - 大宗商品价格整体走弱，橡胶作为风险资产较难获得资金青睐 [3] 供应端基本面情况 - 东南亚主产区已进入生产旺季，尽管处于雨季割胶作业不畅，但国内外主要产区产量正稳步回升 [1] - 泰国橡胶管理局计划于2025年9月启动通过湄公河通道向中国出口橡胶并享受零进口关税的试点项目，远期供应宽松预期增强 [1] - 合成橡胶供应宽松，国内企业开工率回升至75%以上，市场货源整体充裕 [2] 库存与成本支撑情况 - 截至9月14日，国内天然橡胶社会库存为123.5万吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8% [2] - 截至9月17日，国内顺丁橡胶样本企业库存为3.37万吨，环比下降2.29% [2] - 近期泰国胶水价格企稳，橡胶的成本支撑有所减弱 [1] 需求端基本面情况 - 尽管进入“金九银十”传统消费旺季，但实际需求不及预期，下游企业多按需采购，现货价格持续承压 [2] - 国内轮胎企业已度过集中检修期，开工率有望回升，但终端消费表现一般，整体需求有限 [2] - 海外市场受美国加征关税等因素影响，配套订单难以大幅增长，国内汽车产销数据较好但对橡胶价格持续上行的带动作用有限 [2] 后市展望 - 橡胶市场面临高产量和去库幅度不及预期的双重压力，宏观政策利好有限，橡胶系品种价格可能持续回调 [3] - 短期来看，橡胶系品种价格或延续震荡偏弱走势，海外主产区天气变化可能带来供应扰动形成支撑，但需求端缺乏超预期利好 [3] - 10月之前预计天然橡胶价格偏弱运行，中长期生产旺季结束后价格重心有望逐步上移，需关注东南亚产区天气、宏观政策改善及海外需求恢复节奏 [3]

地缘政治与油价 - 美国总统特朗普表示需要进一步压低石油价格以结束俄乌冲突 并敦促各国停止从俄罗斯购买石油 [1][4] - 特朗普讲话期间 国际油价跌幅扩大 WTI原油期货和布伦特原油期货价格盘中跌幅均超过1.1% 收盘分别下跌近0.75%至63.57美元/桶和67.44美元/桶 [4] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示俄罗斯愿意在乌克兰问题上寻求妥协 前提是俄方合法的安全利益得到保障 [4] 贵金属市场近期表现 - 贵金属市场波动加剧 伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/盎司后显著回落 伦敦银现货价格周三下跌近2% [6] - 内盘沪金和沪银期货价格周三均下跌近2% [6] - 美联储降息25个基点符合市场预期 但未超预期降息导致贵金属价格冲高回落 [7] 贵金属价格影响因素 - 美联储主席鲍威尔的鸽派发言对贵金属价格形成短期压制 [7] - 贵金属市场已充分计价降息预期 部分获利资金有止盈需求 市场交易"利多出尽"逻辑 [7] - 除美联储政策外 贵金属价格短期走势还受市场风险偏好 美元指数 全球经济增长预期等因素影响 [7] - 全球权益市场表现好导致市场风险偏好高 黄金吸引力下降 尤其是三季度国内股市强劲引发中国投资者抛售黄金ETF [7] - 人民币升值导致国内黄金价格弱于外盘 全球主要经济体经济增长预期向好从宏观情绪上压制贵金属价格 [7] - 俄乌冲突 巴以冲突升级导致市场避险情绪升温 国际金价再创历史新高 [8] 贵金属市场后市展望 - 受访人士普遍认为贵金属价格短期大概率维持高位震荡 中长期"牛市"格局未改 [9] - 降息交易告一段落后贵金属价格存在调整风险 后续需重点关注美国就业 PMI 通胀等数据 [9] - 中长期看 特朗普政府的关税和减税政策可能推升美国政府债务规模 美元信用大概率下降 叠加美联储年内两次降息 全球地缘局势复杂及各国央行持续购金 支撑贵金属牛市 [9] - 美元指数处于下行通道 美联储降息或延续这一趋势 为黄金价格提供支撑 [9] - 美国难走出"滞胀"困局 在关税政策扰动下 物价不稳定将驱动黄金价格上涨 白银价格易涨难跌 [9] - 金价本次回调是修正前期过度乐观情绪和消化获利盘 长期牛市逻辑未改 投资者可考虑逢低布局 [9]

本周，美联储议息会议成为市场焦点，贵金属市场波动加剧。伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/ 盎司，随后显著回落。伦敦银现货价格周三下跌近2%。内盘方面，沪金、沪银期货价格周三均跌近 2%。 国贸期货贵金属首席分析师白素娜表示，9月18日，美联储降息25个基点，点阵图显示年内还有两次降 息，基本符合市场预期。前期贵金属市场已充分计价降息25个基点，美联储未超预期降息导致贵金属价 格冲高回落。更为关键的是，美联储主席鲍威尔表示，美国经济前景不悲观，9月降息是一项风险管理 决策，没有必要快速调整利率。鲍威尔的鸽派发言对贵金属价格形成短期压制。 海通期货投资咨询部总经理助理顾佳男也认为，贵金属市场对本次降息充分计价，部分获利资金有止盈 需求，市场开始交易"利多出尽"逻辑。他表示，本轮贵金属价格上涨始于8月22日鲍威尔在全球央行会 议上释放鸽派信号，近期市场已充分交易降息预期。美联储正式降息后，贵金属价格短期回调盘整属于 正常现象。 采访中，期货日报记者了解到，除美联储政策外，贵金属价格短期走势还受市场风险偏好、美元指数、 全球经济增长预期等因素影响。 白素娜称，近期全球权益市场表现好，市场风险偏好高，黄金吸引力下 ...

地缘政治与油价 - 美国总统特朗普表示需要进一步压低石油价格以结束俄乌冲突并称俄罗斯总统普京让人失望 [1] - 特朗普敦促各国停止从俄罗斯购买石油认为油价下跌将促使普京退出冲突 [3] - 特朗普讲话期间国际油价跌幅扩大WTI原油期货和布伦特原油期货价格盘中跌幅均超过1.1% [3] - 截至收盘WTI原油期价收跌近0.75%报63.57美元/桶布伦特原油期价收跌0.75%报67.44美元/桶 [3] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示俄罗斯愿意在乌克兰问题上寻求妥协如果俄方合法的安全利益得到保障 [4] - 拉夫罗夫称特朗普认为应当考虑乌克兰冲突爆发的根本原因并应考虑不寻求乌克兰加入北约这一问题 [4] 贵金属市场动态 - 美联储议息会议后贵金属市场波动加剧伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/盎司随后显著回落伦敦银现货价格周三下跌近2% [5] - 内盘方面沪金沪银期货价格周三均跌近2% [5] - 美联储降息25个基点点阵图显示年内还有两次降息基本符合市场预期 [5] - 前期贵金属市场已充分计价降息25个基点美联储未超预期降息导致贵金属价格冲高回落 [5] - 美联储主席鲍威尔的鸽派发言对贵金属价格形成短期压制 [5] - 贵金属市场对本次降息充分计价部分获利资金有止盈需求市场开始交易利多出尽逻辑 [6] - 贵金属价格短期走势受市场风险偏好美元指数全球经济增长预期等因素影响 [6] - 近期全球权益市场表现好市场风险偏好高黄金吸引力下降三季度国内股市表现强劲中国投资者抛售黄金ETF转投股市 [6] - 人民币升值导致国内黄金价格弱于外盘全球主要经济体经济增长预期向好从宏观情绪上压制贵金属价格 [6] - 当前黄金市场的主要交易逻辑仍是美联储及各国央行货币政策宽松预期俄乌冲突巴以冲突升级导致市场避险情绪升温国际金价再创历史新高 [6] 贵金属后市展望 - 受访人士普遍认为贵金属价格短期大概率维持高位震荡中长期牛市格局未改 [7] - 降息交易告一段落后贵金属价格存在调整风险后续需重点关注美国就业PMI通胀等数据这些数据将影响美联储年内降息幅度 [7] - 中长期来看特朗普对外加征关税和对内减税的政策会推升美国政府债务规模美元信用大概率持续下降叠加美联储年内仍有两次降息全球地缘局势复杂多变各国央行持续购金等因素贵金属牛市格局未改 [7] - 中长期贵金属牛市逻辑稳固美元指数处于下行通道美联储降息或延续这一趋势为黄金价格提供支撑 [7] - 美国难走出滞胀困局在特朗普政府的关税政策扰动下物价不稳定将驱动黄金价格继续上涨白银价格同样易涨难跌 [7] - 金价本次回调是修正前期市场过度乐观的情绪消化获利盘鉴于长期牛市逻辑未改投资者可考虑逢低布局贵金属多单 [7]

9月上旬尿素期货价格整体呈现下跌走势，现货市场观望情绪较浓。短期来看，尿素供需宽松，市场情 绪偏空。在缺乏明显利多驱动的情况下，预计期货价格维持偏弱震荡态势。 出口方面，2025年5月，我国对尿素出口实行配额制，前3批配额总量约400万吨。虽然今年上半年尿素 出口量仅为7.7万吨，但是8月出口量大幅增长。根据海关总署数据，8月尿素出口量为80万吨，同比大 幅增长；1—8月尿素累计出口量为144万吨，同比增长492.3%。 整体来看，虽然9月初尿素日产量小幅下滑，但随着前期检修装置复产以及新增产能投放，9月中下旬日 产量有望回升至19万吨以上，甚至接近20万吨。农业需求短期难有起色，秋季肥对尿素需求的拉动作用 相对有限；工业需求缓慢恢复，对价格的支撑力度不足。尿素期货主力合约目前已跌破1700元/吨关 口，考虑到短期供需宽松的市场格局难以扭转，市场情绪整体偏空，预计10月之前期货价格维持偏弱震 荡态势。(作者单位：中信建投（601066）期货) 本文内容仅供参考据此入市风险自担 现货市场交投氛围依旧偏弱，部分地区现货报价明显下移，山东、河南等主要产区中小颗粒尿素出厂价 普遍跌至年内低位。在需求难以显著增长的情况 ...

橡胶期货价格表现 - 昨日橡胶板块集体下跌，沪胶期货2601合约下跌2.08%报15570元/吨，20号胶期货2511合约下跌2.34%收于12300元/吨，BR橡胶期货2511合约下跌1.76%报11415元/吨 [1] - 价格下跌主要受美联储降息预期降温影响，多头减仓离场导致价格回调压力增加 [1] 供应端分析 - 东南亚主产区进入生产旺季，国内外主要产区产量稳步回升，泰国胶水价格企稳使成本支撑减弱 [1] - 泰国橡胶管理局与中国合作，拟通过湄公河通道出口橡胶并享受零关税，首个试点项目计划于2025年9月启动，强化远期供应宽松预期 [1] - 四季度供应增加预期不断增强，20号胶期货价格下跌反映市场对现货流通量增加的担忧 [2] - 合成橡胶供应宽松，国内企业开工率回升至75%以上，尽管部分企业有停车检修计划，但市场货源整体充裕 [2] 库存与需求端分析 - 截至9月14日国内天然橡胶社会库存为123.5万吨，环比下降2.2万吨降幅1.8%，截至9月17日国内顺丁橡胶样本企业库存为3.37万吨，环比下降2.29% [2] - 进入“金九银十”传统消费旺季但实际需求不及预期，下游企业多按需采购，现货价格持续承压 [2] - 国内轮胎企业已度过集中检修期开工率有望回升，但终端消费表现一般，海外市场受美国加征关税影响配套订单难以大幅增长 [2] - 全球经济增速放缓背景下贸易风险存在，轮胎、汽车等商品需求前景不确定，市场对高价原料接受意愿低 [3] 后市展望 - 橡胶市场面临高产量和去库幅度不及预期的双重压力，国内房地产行业回暖尚需时日，宏观政策利好有限，价格可能持续回调 [3] - 生产旺季结束后橡胶价格重心有望逐步上移，短期或延续震荡偏弱走势，海外主产区天气变化可能带来供应扰动形成支撑 [3] - 10月之前天然橡胶价格预计偏弱运行，利空因素包括主产区割胶进度恢复正常、生产旺季供应宽松等 [3] - 新能源汽车购置税减免政策即将退出或刺激四季度汽车消费提前释放，10-12月需关注实际供应量和宏观政策力度，若天气较好供应过剩格局或延续，若宏观预期改善价格可能迎来阶段性反弹 [3]

期货日报网讯(记者杨美见习记者肖佳煊)9月18日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻 发布会，介绍"十四五"时期科技创新发展成就。科技部部长阴和俊在会上表示，"十四五"是我国科技事 业发展历程中具有里程碑意义的五年。在党中央坚强领导下，在全社会共同努力下，我国科技事业取得 历史性成就，发生历史性变革。 据阴和俊介绍，这五年，我国科技投入持续增加，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长 48%；研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平；研发人员总量世界第一。国家综合创新能力 排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位。 企业创新能力显著增强，企业研发投入占比超过77%；2024年，524家中国大陆企业进入全球工业研发 投入2000强，占上榜企业比重为26.2%，较2020年增加4.8个百分点；高新技术企业超过50万家，较2020 年增加83%。 科技金融体制进一步健全，推出科技金融政策"组合拳"，各部门各地方积极行动、加快落实，2021年以 来，科创板首发上市376家企业，首发募资超6000亿元，2025年科技创新和技术改造再贷款达到8000亿 元。 面向"十 ...

培训活动概况 - 英大期货有限公司于2025年9月成功举办助力央国企电气装备制造企业风险管理业务高质量发展培训活动 [1] - 培训活动旨在协助央国企背景的电气装备制造企业深入了解监管要求并学习衍生品工具 [3] - 培训共有电气装备制造行业合计29家企业50余人次参与 [3] 培训内容与目的 - 培训内容结合有色产业链企业与电气装备制造企业特点量身定制 [3] - 培训目的是帮助企业合理利用期货市场进行套期保值，促进业财技一体化，加强业务风险管控能力 [3] - 培训对企业依法合规开展套期保值业务、运用金融衍生工具配置资产和规避风险具有重要指导意义 [3] 公司背景与战略 - 英大期货是国家电网公司旗下综合金融平台的重要组成部分，具有电网产业链现货产业和综合金融平台双重背景 [4] - 公司积极发挥现货产业与金融平台两方面优势，为实体企业的金融衍生业务操作与风险管理提供指引 [4] - 公司下一步将深化产融协同，围绕期货服务实体经济、管理价格风险、优化资源配置的职责使命，打造能源电力央企特色品牌 [4] 行业监管背景 - 国资委近年来不断督促中央企业切实加强金融衍生业务管理，建立严格管控、规范操作、风险可控的监管体系 [3]