硅铁市场 - 4月硅铁价格呈震荡下跌态势 主要受煤炭价格下跌导致电价回落影响 生产一吨硅铁耗电8000千瓦时 [1] - 硅铁市场供需缺乏亮点 3月全国136家硅铁企业综合产能利用率60.57% 环比提升6.61% 产量502,740吨 环比增长12.26% 同比增长18.02% [1] - 最新数据显示硅铁企业开工率降至30.91% 较上期下降1.48个百分点 产量已开始明显下降 [1] - 5月硅铁价格预计震荡运行 受煤价走势影响 但4月减产将改善供需格局 需关注夏季煤电旺季支撑 [2] 锰硅市场 - 锰硅供需相对平稳 3月产量回升后4月明显回落 日均产量显著低于历史同期均值 [2] - 锰硅库存持续上升反映需求疲软 供应过剩问题依然存在 基本面缺乏明显驱动因素 [2] - 锰硅价格受锰矿价格影响突出 冶炼一吨耗电4000千瓦时 [2] - 锰矿港口库存372.7万吨 同比下降28.8% 创2020年以来同期最低 但4月环比小幅回升 [2] 锰矿供应 - 现有锰矿库存可供使用约一个半月 去年底补库后市场无硬性缺口 5月有澳矿恢复发运预期 [3] - 锰矿港口库存处于历史低位 但短期内驱动行情条件不成熟 [3] - 长期看随着供需改善 四季度锰硅市场有望迎来强势行情 [3] 行业产能 - 锰硅产能利用率长期低位运行 年初价格低迷致利润微薄 短暂上涨后再度转负 [3] - 北方地区本年度仍有大规模新增产能投放计划 将加剧供应压力 [3] - 国储收储后4月锰硅仓单数量仍呈上升趋势 [3]

钢铁行业一季度生产与消费情况 - 一季度全国粗钢产量2.59亿吨 同比增长0 6% 生铁产量2 16亿吨 同比增长0 8% 钢材产量3 59亿吨 同比增长6 1% [1] - 全国折合粗钢表观消费量2 30亿吨 同比下降1 2% 呈现供给强于需求格局 [1] 钢材进出口与库存 - 一季度钢材出口2743万吨 同比增长6 3% 出口均价706美元/吨 同比下降10 5% 出口总额194亿美元 同比下降4 8% [2] - 钢材进口155万吨 同比下降11 3% 进口均价1658 1美元/吨 同比上升1 0% 折合粗钢净出口2903万吨 同比增长17 9% [2] - 3月下旬重点钢企钢材库存1523万吨 同比下降17 4% 社会库存1036万吨 同比下降24 6% 处于近年同期低位 [2] 价格与原材料成本 - 一季度中国钢材价格指数(CSPI)平均值95 59点 同比下降13 66% 其中长材指数97 81点 同比下降13 50% 板材指数93 88点 同比下降14 43% [2] - 进口铁矿石2 85亿吨 同比下降7 8% 进口均价99 1美元/吨 同比下降21 3% 港口库存1 43亿吨 同比下降1 0% [2] 企业效益与环保进展 - 一季度重点钢企营业收入14360亿元 同比下降6 61% 营业成本13505亿元 同比下降7 73% 利润总额215 83亿元 同比增长1 08倍 平均利润率1 50% 同比上升0 82个百分点 [3] - 189家钢企完成或部分完成超低排放改造 涉及粗钢产能7 6亿吨 其中141家全过程完成改造 产能5 91亿吨 [3] - 117家企业约6 6亿吨产能参与"双碳最佳实践能效标杆示范厂"培育 15家企业已进行公示 [3]

保险+期货项目成果 - 2024年延长苹果"收入险"项目向151户果农发放赔付款117.17万元，承保果园面积2424.05亩，每亩赔付483.45元 [2] - 项目总保费中金融机构及公益组织出资占比超84%，农户自缴部分占16% [2] - 通过期货市场工具对冲价格波动风险，理赔款已于2025年1月25日直达农户账户 [2] - 项目提升了产业抗风险能力，引导果农优化种植管理，推动苹果产业标准化、优质化发展 [2] 订单收购+期货+交割模式创新 - 2024年项目首次引入期货交割环节，实现全产业链风险闭环管理 [3] - 保障订单收购完成1974吨苹果交售，实现超额收益超50万元 [3] - 模式解决了果农"丰产不丰收"和企业"订单履约难"的双重痛点 [3] - 通过订单托底销售、保险+期货规避风险、交割拓展渠道，深化了企业与果农的利益联结 [3] 乡村振兴长效机制建设 - 自2017年以来累计向延长县投入帮扶资金668.13万元 [4] - 开展11个"保险+期货"项目、5个产业帮扶项目、2个教育公益项目及2个消费帮扶项目 [4] - 2025年将在产业升级、金融工具创新、消费帮扶等领域持续发力 [4] - 推动"保险+期货"与交割、订单农业深度融合，构建"生产—收购—销售—风险管理"全链条服务体系 [4]

文章核心观点 近期债市延续震荡格局，多空因素交织，后续三大因素或打破均衡，债市机会大于风险，5、6月波动或增加，投资者可延续左侧交易策略 [1][2][4] 债市现状 - 近期债市延续震荡格局，利率市场上下两难，波动幅度显著收窄，10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡 [1] - 上周受关税争端缓和预期升温、中央政治局会议召开在即影响，市场参与者情绪谨慎，债市维持区间震荡，呈“看多但不做多”观望态势 [1] - 上周五中央政治局会议释放积极政策信号，但未推出实质性增量政策，政策力度未超预期，降准降息预期落空，债市平衡格局延续 [1] 市场驱动逻辑 - 多空因素交织，出口承压扰动二季度经济修复，为货币政策预留空间，基本面与政策环境为债市提供做多支撑 [1] - 当前利率逼近前期低点，关税政策不确定，关税争端短期有缓和可能，国内稳增长政策仍有发力预期，限制利率下行空间，机构做多信心不足，观望情绪浓 [1] 打破多空均衡的因素 经济基本面 - 关税谈判是重要变量，特朗普和贝森特释放乐观信号，但短期态度缓和不改变长期目标，长期贸易秩序重构仍是基准情形 [2] - 短期投资者可关注4月PMI和出口数据变化带来的交易机会，高频数据已有所体现，市场预期较充分 [2] 国内政策动态 - 4月中央政治局会议彰显底线思维，政策定调积极但增量空间有限，短期重点在已有政策落地实施，中期预留增量政策空间 [2] - “四稳”定调下稳就业、稳企业优先，凸显保民生、保主体战略意义 [2] - 存量政策将加速落地，年中前后为政策加码关键节点，6月全国人大常委会和7月中央政治局会议是观察窗口 [2] 货币政策 - 货币政策宽松必要性提升，但短期需触发条件，“适时降准降息”需经济数据走低或市场压力触发 [3] - 本月MLF超额续作5000亿元后，降准概率降低，但超储率偏低、二季度政府债发行高峰下中长期资金需求是触发因素，4、5月出口数据是关键 [3] - 降息短期面临“稳汇率”和“净息差”约束，美联储降息时点是重要参考，预计降息窗口期在6 - 7月 [3] - 近期央行持续净投放呵护流动性，支持超长期特别国债发行，资金面偏宽松，DR007和R007位于1.71%附近，利率中枢较3月回落，资金分层现象改善 [3] - 货币政策适度宽松定调下，资金面将稳步改善，央行或以结构性工具为补充，或创设支持消费的结构性货币政策工具 [3] 投资建议 - 基于经济和政策节奏差，债市机会大于风险，预计5、6月市场波动增加，利率有向下突破空间，经济数据发布、货币政策调整或成触发因素 [4] - 建议投资者延续左侧交易策略，逢调整布局多单，政府债发行节奏、关税政策变化、稳地产政策调整等或成债市调整诱因 [4] - 五一假期临近，投资者关注市场情绪变化，部分多头资金可能持币过节，遇市场调整可提前布局多单 [4] - 月底PMI数据公布前市场可能“抢跑”，短端品种IRR持续偏高，基差低位下可关注正套机会，期限价差走扩，可关注做缩2年期国债期货6月和9月合约价差机会 [4]

铜价走势 - 铜价呈现先抑后扬走势，4月初受美国加征"对等关税"影响最低下挫至71320元/吨，随后因市场情绪缓和逐步向上修复 [1] - 贸易冲突影响被市场消化后，5月宏观环境预计表现平稳，对铜价影响减弱 [2] 金融属性 - 4月全球金融市场经历恐慌情绪集中释放和缓和两个阶段，美国暂缓部分"对等关税"后有色金属板块全线反攻 [2] - 美联储5月议息会议前，美国关税政策对市场的利空影响已减弱 [2] 供应情况 - 海外矿山运行整体平稳，秘鲁Antapaccay铜矿和智利Sierra Gorda铜矿受零星干扰，后者2024年产量14.6万吨对全球影响有限 [3] - 3月起铜精矿供应宽松，巴拿马允许第一量子出口12万吨铜精矿，自由港获127万吨出口配额 [3] - 进口铜精矿加工费连续3个月为负，4月18日报-34.71美元/吨环比下调3.82美元/吨 [3] - 5月国内冶炼厂检修计划或缓解矿石供应紧张，3月末冶炼厂开工率回升至87.68% [4] 废铜市场 - 4月精铜与废铜价差缩至450元/吨为2023年10月以来最低，废铜持货商捂货惜售导致供应紧张 [4] - 废铜进口量4月难有回升，阳极铜产量受铜精矿供应紧张制约 [4] 消费需求 - 精铜杆企业开工水平偏好因废铜杆生产不足，终端线缆消费回升被高库存抵消 [5] - 5月空调生产进入下行周期，用铜需求将季节性回落 [5] - 汽车行业5月季节性回升但以旧换新补贴部分需求已提前兑现 [6] 后市展望 - 在供应驱动下5月铜价将继续向上修复 [6]

人民币汇率表现 - 中国经济基础坚实 以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性 [1] - 国际收支基本平衡 外贸企业主动开拓多元化市场 金融市场有序对外开放吸引境外中长期资本稳定流入 [1] - 外汇市场有韧性 市场参与者更加成熟 企业运用外汇衍生品进行套期保值的比率和人民币跨境收支占比稳步提升 [1] - 外汇储备规模保持基本稳定 近几个月外汇储备余额稳定在3.2万亿美元以上 [1] 货币政策与汇率管理 - 人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 加力支持实体经济 [2] - 坚持以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 [2] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 [2] - 加强市场管理 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决对扰乱市场秩序行为进行处置 [2] - 坚决防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2]

国内经济与钢材市场表现 - 一季度国内经济数据超预期 房地产行业指标降幅显著收窄 基建与制造业投资增速明显加快 内需表现强劲韧性 [1] - 钢价走弱主要压力来自出口端 越南对中国钢材征收最高27.83%反倾销税 美国加码钢铁铝进口25%关税 [1][3] - 期货盘面已基本消化出口利空因素 预计钢价触及阶段性低点 短期将开启震荡反弹走势 [1] 钢材价格与原材料成本 - 2025年1-4月中旬钢材价格震荡下行 铁水产量超预期 原材料供应宽松 [1] - 焦煤库存高企价格持续下跌 主力合约跌破900元/吨 铁矿石价格疲软 钢材生产成本走低 [1][4] - 铁矿石一季度全球发运量同比减少800万吨 二季度库存累积压力可控 期货盘面基差修复明显 [4] 内需市场分化表现 - 制造业投资同比增长9.1% 汽车销量增11.2% 家电行业排产上涨4.3% 机械行业挖掘机销量增22.8% [2] - 地产销售基本持平 二季度用钢需求降幅或收窄至10%以内 基建投资同比增长5.9% 用钢需求预计增8% [2] - 螺纹钢周度去库量维持50万吨 总库存降至733万吨 部分地区出现规格短缺 [3] 出口市场动态 - 2024年中国钢材出口量突破1亿吨 2025年1-3月出口量同比增长6.3% 越南美国需求预计减少2000万吨 [3] - 关税政策存在缓和预期 实际需求减少量或少于2000万吨 二季度出口环比降幅有限 [3] 后市展望 - 市场已充分计价悲观出口预期 内需延续向好概率较强 钢价触及2024年9月底以来低位 [4] - 供需格局改善与成本底部支撑下 钢价下行动能衰减 预计逐步企稳反弹 [4]

伊朗阿巴斯港爆炸事件影响分析 - 阿巴斯港是伊朗最重要的港口之一 承担伊朗非石油货物进出口总量55%以上和85%以上的集装箱装卸任务 [1] - 爆炸事件未涉及甲醇业务 因甲醇主要通过阿萨卢耶港和霍梅尼港出口 距离阿巴斯港较远 对甲醇供应影响有限 [1][2] - 伊朗甲醇占中国甲醇进口总量55%左右 目前伊朗所有甲醇装置稳定运行 开工率维持在85%左右 [2][3] 甲醇市场供需情况 - 中国甲醇年进口量约1350万吨 其中60%来自伊朗地区 对外依存度约18% [1] - 预计4月伊朗甲醇装港量60万吨 环比3月上涨103% 5月进口量预计提升至70万吨 [2][3] - 国内煤制甲醇生产利润丰厚 产能持续释放 春检力度较弱 供应量有较明显增加预期 [2][3] 甲醇价格走势预测 - 伊朗装置回归和进口量增加导致国内甲醇供应充裕 价格上行压力较大 [3] - 中短期需求增量有限 部分MTO装置可能有检修计划 需求支撑不强 [3] - 甲醇市场基本面偏弱 预计中长期价格将偏弱震荡 [2][3]

周四沪深两市走势分化，上证指数小幅上涨0.03%，全市场上涨个股1545只。盘面上，银行、电力走强，科技股 全线"熄火"。A股全天成交金额1.14万亿元，较前一日缩量1200亿元。期权标的指数方面，沪深300、中证500、中证 1000和创业板指均不同程度下跌，上证50指数则小幅上涨。 上证50指数上涨0.25%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别为2.02万张和5.76万张，成交量和持仓量PCR 值分别为65.03%和62.6%，卖出看跌期权投资者比例增多。行权价为2650处平值看涨期权减仓明显，期权卖方担忧标 的指数继续上行，叠加看涨、看跌隐波差值的回升，市场对以上证50为代表的大盘指数整体更显乐观。5月平值隐波 均值在13.8%左右，与30日历史波动率相比明显折价，期权估值整体不高。 综合而言，当前期权市场对以上证50为代表的大盘指数整体偏乐观，但对中证1000为代表的中小盘指数则稍显谨 慎，预计震荡格局仍将延续，建议投资者考虑择机利用行权价6100点以上5月MO看涨期权卖方备兑增收。 来源：期货日报 作者：黎伟 沪深300指数全天小幅回落0.01%，沪深300指数期权日成交量5.25万张，日持仓 ...

4月23日，A股走势曲折，高开低走后冲高回落，各指数表现分化。截至收盘，上证指数跌0.1%，深证指数涨 0.67%，创业板指数涨1.08%，科创50指数跌0.35%。资金方面，沪深两市成交额为12297亿元。 期权多数品种成交活跃度提升，而受ETF期权到期日影响，持仓量升降不一。具体的，上证50ETF期权成交量为 903529张，持仓量为1519014张，成交额为2.91亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为861636张，持仓量为1285844 张，成交额为4.45亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1083966张，持仓量为1209114张，成交额为11.14亿元；华夏 科创50ETF期权成交量为647160张，持仓量为1944009张，成交额为1.69亿元；易方达科创50ETF期权成交量为178206 张，持仓量为569309张，成交额为0.4亿元；创业板ETF期权成交量为1223068张，持仓量为1562168张，成交额为4.67 亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为136603张，持仓量为330954张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成 交量为188341张，持仓量为39 ...