核心通胀指标与趋势 - 美联储最青睐的核心个人消费支出（PCE）物价指数正再度缓慢走高，预计去年12月核心PCE通胀率为3% [1] - 3%的核心通胀率比美联储2%的目标高出1个百分点，且将是逾两年来的最快增速，较去年4月高出逾40个基点 [3] - 1月份美国在线零售价格的环比涨幅创下Adobe数字价格指数12年历史新高，同比涨幅达到2.9%，为2020年至2022年疫情后时期以来的最高水平 [3][5] 通胀压力来源与传导迹象 - 1月份在线零售价格指数跃升主要受电子产品、电脑、家电和家具价格上涨推动，可能是去年进口关税开始传导至消费者的信号 [5] - 美国供应管理协会（ISM）1月份的制造业和服务业调查显示，“支付价格”指数的增速在上月再度加快，引发成本滞后传导至消费者的担忧 [6][7] - 在线价格指数在疫情期间的变动曾领先于对应的消费者价格指数（CPI）一篮子商品，因此其当前上涨值得密切关注 [6] 宏观经济背景与政策考量 - 美联储的银行调查显示贷款增长强劲，年化GDP增速维持在4%以上，劳动力市场相对稳定 [8] - 在此经济背景下，美联储内部许多官员可能在思考此时进一步放松信贷是否明智 [8] - 里士满联储主席汤姆・巴尔金对通胀持续高于目标表示严肃态度，并认为今天的通胀数据将对明天的通胀产生重大影响 [8]

美国财政部长关于关税通胀观点的听证会 - 美国财政部长斯科特・贝森特在听证会上承认，其旗下凯斯奎尔投资公司在2024年1月宣称“关税具有通胀性”的观点是错误的，并希望更正记录 [1] - 贝森特辩称，尽管特朗普政府自2025年1月以来征收了一系列关税，但美国经济仍在增长且通胀回落，因此关税通胀问题并未如预期发生 [2] - 民主党议员玛克辛・沃特斯引用凯斯奎尔公司致投资者的信（信中称关税通胀将提振美元），就关税是否导致通胀对贝森特进行质询 [3] 听证会上的主要争论点 - 贝森特引用旧金山联储数据称关税不会引发通胀，但沃特斯反驳指出，特朗普对咖啡、香蕉、钢铁、木材和家电加征的关税已导致相关商品价格上涨并推高建筑商成本，加剧了住房通胀 [3] - 贝森特将住房成本通胀归因于移民激增，这一说法遭到沃特斯的强烈反对并多次打断其发言 [3] - 美国12月生产者价格指数（PPI）涨幅超出预期，暗示未来几个月通胀可能抬头 [2] - 美联储主席鲍威尔表示，企业将关税成本转嫁给商品价格的行为正使通胀维持在高位 [2] 关于美联储独立性的讨论 - 民主党议员质询贝森特是否支持美联储独立性，以及特朗普是否拥有因政策分歧而解雇美联储主席或理事的宪法权利 [4] - 贝森特回应称对解雇权不持立场，但认为央行是独立机构，同时指出政府内部对主张总统拥有广泛行政权力的“单一行政理论”存在不同看法 [4] - 美国最高法院已于上月听取关于特朗普去年试图解雇美联储理事莉萨・库克一案的辩论，预计将在6月底前作出判决 [5]

核心观点 - 美联储主席提名人凯文·沃什认为，人工智能繁荣是“我们有生以来——无论是过去、现在还是未来——最能提升生产力的浪潮”，这为美联储在不加剧通胀的情况下降息提供了空间 [2] - 沃什试图效仿前主席格林斯潘在20世纪90年代的做法，基于对生产力提升的判断来推迟加息，从而支持经济增长和物价稳定 [2][3] - 关于AI对生产力的实际影响和降息的时机，存在支持和质疑的不同声音，沃什需要提供数据支撑其观点以说服当前的利率制定者 [4][5][6] 支持AI提升生产力并支持降息的观点 - 凯文·沃什认为AI繁荣是极重要的生产力提升浪潮，给美联储留出了降息空间而不加剧通胀 [2] - 沃什的观点得到特朗普政府官员认同，财政部长贝森特称“我们正处于生产力繁荣的萌芽阶段，这与20世纪90年代没什么不同”，并建议效仿格林斯潘容忍经济过热运行 [2] - 前美联储主席格林斯潘在1996年基于生产力增长快于官方数据的判断，成功说服联邦公开市场委员会推迟加息，后来被证明“完全正确” [3] - 现任美联储主席鲍威尔暗示相信AI相关技术会提高生产力，称“技术会提高生产力，这是工资上涨的基础” [3] - 美联储理事库克表示“越来越多的证据表明，AI有能力显著提高生产力” [3] - 前美联储官员Vincent Reinhart认为AI将随着时间的推移提高生产力并降低通胀，这是一个“令人信服的发展方向” [3] - 沃什的导师斯坦利·德鲁肯米勒认为，沃什在硅谷的人脉及其管理科技私募股权的经历，使其比普通宏观经济学家更能理解AI对经济的影响速度和颠覆性 [4] 对AI生产力影响及立即降息的质疑与挑战 - BNY Investments首席经济学家Vincent Reinhart警告，AI技术“目前对生产力的贡献并不大”，虽然抬高了预期产出路径 [4] - 许多经济学家认为，AI繁荣正在提振需求而非供给，飙升的资本投资和股市收益让最富有的美国人受益并推动支出增加，这可能给通胀带来压力 [4] - 芝加哥大学布斯商学院教授Anil Kashyap指出，如果只有支出而一段时间内得不到生产力好处，可能会给通胀带来一点压力 [4] - 一些经济学家警告，判断AI的影响所需时间比沃什声称的要长得多，诺贝尔奖得主达龙·阿杰姆奥卢认为“无论是经济理论还是数据”都无法匹配技术乐观主义者的看涨情绪 [5] - 荷兰国际集团的James Knightley表示尚未看到证据到位，并认为如果不经历劳动力市场阵痛，未来两年内不会发生革命 [5] - 沃什面临时间压力，如果提名被确认，他将在5月中旬接任，并面临在11月中期选举前立即大幅降息的压力，目标是从目前的3.5%-3.75%区间大幅下调 [5] - 美联储官员最新的政策预测显示，他们今年只会降息一次，使基准利率高于3.25%，高于特朗普所希望的1%的水平 [5] - 前美联储官员指出，格林斯潘当年是依靠深入挖掘的数据而非轶事来说服委员会，沃什需要提供同样坚实的数据支撑 [6] - 前美联储副主席Don Kohn强调，格林斯潘的直觉由数据驱动，当时工资上涨、利润高位而通胀低迷的谜题需要破解 [6] - 前美联储主席耶伦指出，格林斯潘自己做了大量研究，试图用大量的经济数据来证明其观点 [6]

欧洲央行货币政策现状与预期 - 欧洲央行几乎肯定会在本周四维持利率不变，并暗示近期不会有政策变动 [1] - 自去年6月结束长达一年的降息周期以来，欧洲央行一直按兵不动 [1] - 随着通胀处于2%的目标水平，经济增长稳定且利率处于中性设置，当前时期被视为“金发姑娘”时刻 [1] - 欧洲央行行长拉加德很可能重申政策处于“良好状态”，近期不太可能讨论改变借贷成本 [2] 影响货币政策的外部环境因素 - 美元的暴跌、大宗商品市场的波动、地缘政治事件提醒人们局势可能瞬间突变 [2] - 强势欧元降低了进口成本，并进一步抑制了通胀，上个月欧元区通胀率滑落至1.7% [3] - 近期油价的跳涨如果持续，应该会抵消强势欧元带来的大部分去通胀影响，从而降低欧洲央行调整政策的紧迫性 [3] - 从中期来看，高油价加上强势货币可能会加剧对竞争力和增长的担忧，增加货币支持的压力 [3] - 从贸易加权角度看，欧元今年波动不大，这强化了市场对2026年利率不会变化的预期 [3] 欧元区经济基本面与韧性 - 欧元区表现出健康的经济增长数据、处于历史低位的失业率和稳健的工资增长 [4] - 欧元区对贸易冲突表现出了惊人的韧性，国内消费似乎正在弥补出口疲软和工业生产不佳造成的缺口 [4] - 鉴于极高的国内储蓄和强劲的劳动力市场，经济学家预计消费者将支撑欧元区的增长 [5] - 德国政府计划在国防和基础设施上的财政大手笔投入将进一步推动扩张 [5] 未来货币政策路径展望 - 2026年的货币政策路径将取决于外部环境与内部环境之间的较量谁能胜出，基准假设是国内韧性将占据主导地位，从而导致2027年加息 [5] - 如果通胀长期低于目标，导致预期跌破2%，决策者可能别无选择，只能提供更多支持 [5] - 长期通胀预期正在缓慢上升，而不是下降 [3] - 周四的会议是自保加利亚1月1日加入欧元区以来的首次会议，这使得使用欧元的国家数量达到21个 [2]

英国央行利率决议前瞻 - 市场普遍预期英国央行将维持利率在3.75%不变 这是三年来的低点 市场认为降息25个基点的可能性不到1% [1] - 接受调查的32位经济学家中 仅一位预计降息 其余均预计利率不变 多数人预计货币政策委员会投票结果为7比2支持维持利率 [1] - 货币政策委员会外部成员泰勒和丁格拉预计将投票支持降息25个基点 成为鸽派代表 [1] 政策决策背景与分歧 - 2023年12月会议以5比4的微弱优势决定降息25个基点 行长贝利投出了关键一票 但委员会指引称未来的降息将“变得更加难以抉择” [1][2] - 自上次会议以来 英国经济数据表现矛盾 2023年11月月度GDP增长0.3%远超预期 1月标普全球PMI显示私营部门活动以两年来最快速度增长 但失业率已升至5.1% 裁员速度加快 [2] - 通胀率仍处于3.4%的高位 引发鹰派担忧 但预计将在今年第二季度回落至2%的目标 [1] 政策指引与前景 - 货币政策委员会在去年12月修改了指引 实施了“鹰派降息” 表示利率“可能会继续处于逐步下行的轨道上” 但进一步放松政策将更难以抉择 预计本次会议不会修改此指引 [5] - 市场认为下一次降息可能在4月 可能性为70% 之后政策可能保持不变 几位英国经济学家也预计下一次降息在4月 [1] - 行长贝利在12月会议后表示“有充分理由预期利率会进一步下行” 本次会议可能再次暗示会有更多降息 [2] 经济预测与报告 - 英国央行将同时发布《货币政策报告》 包含新的经济预测 并更全面评估工党政府2023年11月预算案的影响 [6] - 2023年12月会议纪要显示 工党政策（取消家庭账单中的社会和气候税费并冻结铁路票价）将机械地使2026年通胀率降低0.5个百分点 [6] - 彭博经济研究预计 其中期通胀前景将略微走高 短期失业率预测也可能更高 增长预测可能基本保持不变 [6] 劳动力市场与薪资 - 英国央行将发布代理人报告和“决策者小组”调查 包含对企业2024年预计加薪幅度的分析 Oxford Economics指出 若加薪幅度高于3.5% 将不符合2%的通胀目标 可能令央行在进一步降息前暂停 [7] - 英国央行将更新对经济供应潜力及均衡失业率的估计 移民数量下降可能导致央行下调潜在增长估计 除非上调生产率预期 [7] - 若均衡失业率的结论是略微走高 则意味着未来降息次数减少 [7] 政策紧缩程度评估 - 衡量政策紧缩程度的最清晰标准是将当前利率与央行估计的“中性利率”（大约在2-3%之间）进行比较 [8] - 英国央行一直不愿具体说明其对中性利率的估计 也不太可能在本次会议上提供更多相关细节 [8]

美联储政策立场与通胀目标 - 美联储理事库克强调必须在不久的将来让通胀回归目标水平以维持信誉 [1] - 库克表示除非劳动力市场出现意外变化否则其关注重点将是看到通胀持续回落至目标的更有力证据 [1] - 美联储决策者上周将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间不变 [1] 近期政策决定与评估 - 美联储在2025年底连续三次降息后于上周决定维持利率不变 [1] - 官员们在维持利率不变的同时上调了对经济和劳动力市场的评估 [1] - 官员们暗示目前没有立即进行额外降息的必要 [1] 对通胀与风险的看法 - 库克支持维持利率不变的决定因为她认为风险偏向于更高的通胀 [2] - 库克指出通胀率已连续数年高于美联储2%的目标 [2] - 库克警告在通胀高于目标近五年后必须回到反通胀轨道并在相对较近的将来实现目标 [2] 劳动力市场状况 - 库克指出劳动力市场缺乏活力可能会使其容易受到下行冲击的影响 [2] - 库克形容劳动力市场大致平衡 [2] - 库克表示去年12月小幅下降的失业率已显示出企稳迹象 [2] 经济前景与不确定性 - 库克认为前景的不确定性仍然很高 [2] - 库克相信劳动力市场将继续受到去年三次降息的支撑 [2] 人事提名与潜在政策影响 - 美国总统特朗普宣布将提名美联储前理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 [1] - 特朗普长期以来一直要求美联储大幅降息 [1] - 许多美联储观察人士担心下一任主席可能不会坚守美联储抑制通胀的承诺 [1] - 被提名人沃什曾表示美联储有降息空间理由是他相信生产率的提高可以在不引发通胀的情况下促进经济增长 [2]

文章核心观点 - 美国参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特表示 未发现美联储主席鲍威尔去年在国会关于美联储大楼建设项目的证词构成伪证罪 这削弱了司法部对鲍威尔进行刑事调查的依据 并可能有助于打破因该调查而陷入僵局的美联储主席继任者凯文·沃什的提名确认程序 [1][2][3] 关键事件与各方立场 - 美联储主席鲍威尔于1月9日收到大陪审团传票 司法部威胁就其2025年6月关于美联储大楼建设项目的国会证词提起刑事诉讼 鲍威尔认为调查是施压美联储迅速降息的借口 [1] - 参议院银行委员会主席、共和党参议员蒂姆·斯科特明确表示 不相信鲍威尔在听证会上犯罪 认为其回答虽不令人满意 但不构成犯罪行为 [1] - 共和党参议员汤姆·蒂利斯曾表示 在司法部解决对鲍威尔的调查之前 他不会投票支持任何美联储提名人选 但他审查后认为鲍威尔的证词没有事实错误 并称调查是“报复性的”和“无理取闹” [2][3] - 参议院银行委员会所有11名民主党人要求推迟对凯文·沃什的确认听证会 直到调查结束 [2] 调查争议焦点 - 争议源于鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会的例行证词 焦点集中在对大楼翻修工程描述的主观解释上 例如地下停车场顶部的草坪是否可被定义为“屋顶花园” [3] - 白宫顾问曾暗示鲍威尔不诚实 称旧规划文件与其证词不符 鲍威尔随后致信进行了解释 [3] - 关于大楼项目的讨论在长达两小时的听证会中仅占几分钟 听证会后数月 没有银行委员会成员公开指认鲍威尔的任何陈述被证明是虚假的 [3] 对人事任命的影响 - 蒂姆·斯科特的言论可能有助于解决因调查而导致的提名确认僵局 该僵局正威胁着特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什的确认程序 [2] - 由于共和党在参议院银行委员会以13比11占多数 若所有民主党人反对提名 参议员蒂利斯的一票确实可能阻止任何提名 [2] - 斯科特预计蒂利斯最终会投票支持沃什 并认为沃什获得确认的可能性是100% 鲍威尔的主席任期将于5月15日届满 [3]

宏观经济与政策事件 - 美国1月ADP就业人数仅增加2.2万个岗位，不及市场预期，且前值被下修[12] - 美国非农就业报告将于2月11日发布，CPI数据发布时间改为2月13日[3][12] - 美国财政部宣布维持其发债策略不变，延续已两年的前瞻指引[3][12] - 央行表示将着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[3][12] - 国家主席习近平分别与美国总统特朗普及俄罗斯总统普京进行了通话和视频会晤[3][12] 地缘政治与外交 - 俄美乌新一轮谈判首日结束，乌克兰总统泽连斯基预计很快将交换战俘[3][12] - 伊朗外长确认，伊美核谈判将于周五在阿曼举行，此前因谈判内容分歧一度传出取消消息[3][10] - 商务部对欧盟频繁使用《外国补贴条例》调查中国企业表示高度关切和强烈不满[12] 全球金融市场表现 - 美元指数收涨0.25%，报97.63点；10年期美债收益率收报4.280%，2年期美债收益率收报3.553%[3][7] - 现货黄金收涨0.36%，报4964.69美元/盎司，日内振幅达240美元；现货白银收涨3.44%，报88.13美元/盎司，盘中一度大涨8%[3][7] - WTI原油收涨0.92%，报64.54美元/桶；布伦特原油收涨1.14%，报68.47美元/桶[4][7] - 美股三大股指涨跌不一，道指收涨0.53%，纳指跌1.51%，标普500指数跌0.51%[4][7] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX30指数收跌0.72%，英国富时100指数收涨0.85%，欧洲斯托克50指数收跌0.41%[4][7] 美国个股与板块动态 - AMD股价大跌17.3%，特斯拉跌近4%，英伟达跌超3%，美光科技跌近10%，苹果股价涨超2%[4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌近2%，阿里巴巴股价跌近3%[4] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0.05%，恒生科技指数收跌1.84%[5][7] - 煤炭股表现强势，兖矿能源涨超10%，中煤能源涨超8%[5] - 航空股走强，中国国航涨超6%[5] - 内房股震荡走高，世茂集团涨超14%，融创中国涨超8%，华润置地涨超5%[5] - 锂电池概念股午后走强，宁德时代涨超4%[5] A股市场表现 - 上证指数收涨0.85%，深证成指收涨0.21%，创业板指收跌0.40%[6][7] - 沪深两市成交额约2.48万亿元，较昨日缩量约633亿元；主力资金净流出约640亿元[6] - 光伏设备板块全天强势，晶科能源等多股20cm涨停[6] - 煤炭板块大幅走强，兖矿能源、中煤能源等近十股涨停[6] - 电池板块午后回升，宁德时代涨近5%[6] - 房地产板块震荡走高，荣安地产、京投发展等多股涨停[6]

美国财政部季度再融资声明核心内容 - 美国财政部发布季度再融资声明 未对债务发行策略做出重大调整 符合交易商预期[1] - 声明维持了连续两年沿用的前瞻性指引 预计至少未来几个季度维持名义国债 长期国债以及浮动利率国债的拍卖规模不变[1] - 财政部正密切监测美联储扩大短期国库券购买规模的举措以及私人部门对短期国库券日益增长的需求[1] 债务发行规模与计划 - 下周再融资拍卖总额为1250亿美元 具体包括580亿美元3年期国债 420亿美元10年期国债 250亿美元30年期国债[4] - 此次再融资将从私人投资者处筹集约348亿美元新资金[4] - 关于通胀保值债券 财政部表示将维持当前拍卖规模[5] - 对于短期国库券 财政部预计至3月中旬将基准发行规模维持在当前水平或附近 之后在4月15日纳税截止日前逐步缩减发行[5] - 财政部预计截至5月初 短期国库券净供给累计将减少2500亿至3000亿美元[5] 市场反应与分析师观点 - 声明发布后 10年期美债收益率刷新日内高点至4.29%[2] - 市场对财政部未释放任何削减长期债务供给的信号感到失望[2] - 分析师认为 受美国政府持续巨额财政赤字及未来数年大量中期债券到期影响 财政部最终仍需扩大附息债券发行规模[6] - 美联储当前的短期国库券购买规模降低了财政部过度发行超出投资者承接能力的短期国库券的风险[6] 政策背景与考量 - 财政部正评估未来是否可能扩大名义附息债券及浮动利率国债的拍卖规模 重点关注结构性需求趋势以及不同发行方案的潜在成本与风险[1] - 财政部若立即削减长期债券或10年期国债发行 将违背其规律且可预测的债务管理长期承诺[4] - 美联储去年12月宣布 为确保银行体系储备充足 将每月购买400亿美元短期国库券 直至今年4月[1] - 4月之后美联储的购买计划尚不明确[6]

黄金价格预期 - 路透社调查显示分析师对2026年黄金均价预期中值创历史新高，达每盎司4746.50美元，较2025年10月的4275美元显著上修 [1] - 一年前对2026年黄金均价的预测仅为2700美元，近期金价暴涨促使分析师多次上调预期 [1] - 金价在1月29日触及略低于5600美元的历史新高，随后因市场消息引发抛售，于本周一暴跌至4403美元 [1] - 周三金价一度反弹至近5100美元关口，此前一日录得17年多来最大单日涨幅 [1] 黄金核心驱动因素 - 地缘政治不确定性与各国央行持续大举购金是价格上涨的核心驱动因素 [1] - 支撑黄金的核心因素包括地缘政治风险、央行强劲购金、对美联储独立性的担忧、美国债务规模攀升、贸易政策不确定性以及去美元化趋势 [2] - 尽管金价高企可能抑制亚洲关键市场的黄金首饰需求，但分析师预计各国央行将继续增持黄金储备以推进资产多元化并降低对美元依赖 [2] - 分析师认为投资者配置黄金的底层逻辑并未改变，主题性驱动因素依然积极 [2] 白银价格预期 - 调查同步上调白银价格预期，分析师预计2026年白银均价将达每盎司79.50美元，远超2025年10月调查中50美元的预测 [3] - 白银2025年涨幅超过147%，并在2026年1月29日延续涨势至121.62美元的历史新高，周一低至71.29美元，随后连续反弹一度站上92美元关口 [3] - 白银此前大涨主要受散户买盘与动量交易推动，叠加实物市场长期供应偏紧的支撑，但目前实物市场紧张格局已开始缓解 [3] 白银市场动态与风险 - 分析师预计白银价格将维持高波动状态，受需求下滑影响可能出现更剧烈的回调 [4] - 工业端需求已现疲软迹象，太阳能组件制造商出于成本考量减少白银使用，同时首饰需求也在走弱 [4]