文章核心观点 - 文章以vivo公司成立30周年为契机，回顾了其从东莞一家小型电话机厂成长为全球智能手机巨头的历程，并展望了其在AI、MR头显和机器人等前沿科技领域的未来布局 [1][6][25] - 公司的发展历程被置于中国工业化和改革开放的宏大背景下，其成功被视为中国制造业崛起和科技创新的一个缩影 [19][20][21] - 公司的企业文化，特别是“本分”价值观和危机意识，被视为其能够在激烈竞争中存活并持续发展的关键因素 [3][7][18] - 面对未来，公司需在坚守制造业基本盘的同时，通过底层技术和前沿应用的创新，实现从“中国制造”到“中国智造”的跨越，成为世界一流的科技企业 [25][26][34] 公司发展历程与关键节点 - **1995年创业起步**：公司于1995年在东莞成立，起步于电话机制造，当时中国电话机普及率仅为4.5%，面临摩托罗拉等国际巨头的强大竞争 [8][9][11] - **1998年首次成功**：通过聚焦用户需求的“无绳电话”产品，并将天线缩短至0.75米，公司在1998年实现无绳电话业务中国市场第一，其产品被国家博物馆收藏 [12] - **2004年进入手机市场**：推出首款手机凌锐LR007，后以“音乐手机”和中国风设计形成差异化竞争 [12] - **2011-2012年生死危机**：在从功能机向智能机转型过程中出现误判，2012年公司陷入严重危机，月亏损达1亿元，现金流仅能支撑7个月 [14][15][16] - **2012年奇迹重生**：在危机中坚持“本分”文化，结清供应商欠款并保障售后服务，随后推出的全球最薄（6.55mm）且搭载Hi-Fi芯片的智能手机vivo X1获得市场成功，使公司转危为安 [17][18] 公司文化与经营理念 - **用户导向与品质追求**：创业初期即以“用户导向”和“用户价值最大化”为理念，2008年的“一把锤子的故事”体现了对品质的严苛追求，品质团队对产品体验拥有一票否决权 [12][13] - **本分文化与危机意识**：公司文化强调“本分”经营、居安思危和如履薄冰，管理层生活方式极简，工作压力巨大，常开会至凌晨 [3][7][16] - **四个Happy理念**：公司追求用户、员工、合作伙伴、股东都Happy的经营目标 [18] 行业背景与宏观环境 - **中国制造业基础**：东莞作为世界级制造业中心，拥有近22万家制造工厂，全国规模以上制造业企业达51.2万家 [1] - **中国工业发展三阶段**：文章将新中国工业发展划分为1949-1977年的重工业奠基期、1978-2000年的改革开放民营经济崛起期，以及2001年至今的全球化与技术创新期，vio的发展契合了后两个阶段的机遇 [20][21] - **全球产业链角色**：公司当前在科技产业链中的主要角色是消费电子普及，其成功得益于与台积电、谷歌、高通等全球顶尖科技公司的合作 [31] 公司业绩与产品创新 - **近期市场表现**：2025年第一季度，公司全球智能手机销量达2270万部，市场份额7.4%，同比增长6.3%；第二季度销量增长至2710万部，同比增长4.8% [2] - **前沿产品布局**：推出vivo Vision探索版MR头显，重量仅398克，支持双目8K显示和94% DCI-P3色域，具备眼动和手势空间交互功能；同时布局家用机器人领域 [2][26][28] - **未来技术架构**：公司形成“一体两翼”技术架构，以AI Agent作为机器人的“大脑”，MR头显作为机器人的“眼睛”，以应对家庭非结构化场景 [28] 全球对比与未来挑战 - **与国际巨头对比**：与奔驰、宝马等百年企业相比，以vivo为代表的中国科技企业平均年龄约30年，仍属“少年”；营收增速领先，但营收规模和专利积累总数仍落后于丰田、苹果等跨国巨头 [24] - **未来发展方向**：公司未来10年需夯实底层技术，在AI、MR、机器人等前沿领域构建应用护城河，实现从科技普惠到底层技术突破的跨越 [25][31][35] - **创新驱动与全球竞争**：公司需加大研发投入，构建开放式创新生态，并具备全球视野的领导力，以在全球科技创新竞争中取胜 [34][35][36]

核心观点 - 横琴人寿正遭遇成立以来最严峻的经营危机，业绩深陷亏损泥沼，财务基本面持续恶化，同时核心管理层剧烈动荡，大股东自身也面临压力，公司破局求生之路充满挑战 [2] 业绩与财务状况 - 2025年上半年净亏损高达8.39亿元，较去年同期3.51亿元激增139%，且超过2024年全年5.64亿元的亏损总和近五成 [2][3] - 2025年上半年保险业务收入为43.9亿元，同比下降22.85% [2][3] - 主力产品分红险保费同比骤降89.5%，从去年同期的6.20亿元跌至0.65亿元；占比超八成的传统寿险保费也出现15.8%的负增长 [3] - 2025年上半年经营活动净现金流为-9.7亿元，其中分红账户业务净现金流缺口高达-33亿元 [3] - 早年销售的分红险进入集中给付期，2024年赔付支出较2023年激增15倍，达到42.56亿元 [3] - 截至2025年二季度末，公司净资产从2024年末的11.7亿元缩水至5.0亿元，蒸发超57% [4] 管理层变动 - 自2024年以来，公司核心管理层经历剧烈动荡，高管团队从2024年初的9人缩减至5人，团队规模缩减超四成 [2][5] - 离职高管多为元老级人物，包括首任董事长兰亚东、参与筹备的总经理助理兼首席投资官王立川等 [5] - 频繁人事变动导致战略衔接断层，公司进入"一人多岗"应急状态，总经理凌立波兼任首席合规官，副总经理马天若兼任首席投资官，专业制衡减弱 [5] - 新补位高管带有明显股东烙印，如审计责任人严志扬曾在股东方华发集团任职，业内解读为股东强化人事把控的信号 [5] 股权结构与股东情况 - 公司股权结构呈现"一股独大、四股并列"格局，大股东华发系通过2022年5月和2024年3月两次独家增资，持股比例从20%飙升至49%，成为监管特批的控制类股东 [6][7] - 大股东华发集团自身面临压力，其核心人物李光宁于2025年8月被有关部门带走调查 [7] - 华发集团2024年末有息债务达3491.55亿元，金融机构借款占比近60%，在自身压力沉重的情况下，其对横琴人寿的后续援助能力受到极大限制 [8]

来源|国际财闻汇 特朗普周一在Truth Social上发文，再次呼吁取消上市公司季度财报制度，建议改为半年一次。他认为，这将节省成本并有助于管理层更专注于企业 运营。在过去50多年里，美国的上市公司一直按季度发布财报。 华尔街日报指出，该提议与长期股票交易所（LTSE）近期的行动不谋而合。该交易所计划向美国证监会（SEC）提交正式申请，建议取消强制季度 财报，改为可选半年披露。据《华尔街日报》此前报道，LTSE代表与SEC官员会面后称受到鼓舞，而SEC当前领导层也展现出简化监管的意愿。 立足湾区，解锁发展新格局；放眼全球，奔赴共赢新路径。由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"将于9月23至24日在广州举行。本届论坛 以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机，围绕"重构世界经贸新格局"、"企业全球化新路径"、"数字货币： 重塑支付体系？"、"人工智能+：新浪潮、新蓝海"、"做多中国：十年大牛市"等关键议题展开深度对话 。 24日主论坛观众通道现已开启，敬请扫码或 阅读原文 报名 【 热门视频推荐 】 点击在 看 持续关注↓↓↓ 不过，此举遭到部分投资者反对 ...

卡游出海战略与渠道布局 - 公司正通过出海提升营收天花板 复制泡泡玛特从泰国到东南亚再到欧美市场的爆红路径 [4] - 海外零售模式分为四种：区域代理、单店加盟、连锁超市/玩具店合作铺货、电商平台旗舰店 [6] - 境外首店于2024年底开设于香港K11购物艺术馆 定位高端奢侈品购物中心 [8] - 2025年6月在澳门威尼斯人开设首店 同月在马来西亚吉隆坡柏威年广场开设快闪店 [8] - 境外门店选址策略与国内相反 通过高端商业体扩大当地声量 [9] - 与马来西亚电影院线TGV合作推出电影IP限量卡牌 拓展非传统渠道 [9] - 计划2025年下半年在马来西亚和新加坡开设正式门店 但截至2025年9月尚无进展 [9] IP矩阵与内容挑战 - 已推出小马宝莉、哈利波特、叶罗丽、猫和老鼠、火影忍者、史努比、哪吒、DC电影等IP的海外版本 [10] - 除哪吒和叶罗丽外 其他均为全球知名IP 文化障碍少且用户认知基础强 [12] - 公司与孩之宝、华纳兄弟等全球IP巨头达成授权合作 采用IP与运营分离的轻资产模式 [12] - 缺乏类似Labubu的超级单品 现有IP如小马宝莉和奥特曼爆发力不足 [12] - 自有IP如"卡游三国"、"四大名著"等依托国潮文化 海外理解门槛高 文化壁垒显著 [14] - 哪吒2海外票房仅占2.5% 印证文化输出局限性 [14] - 东南亚卡牌文化稀薄 受众主要为华人年轻群体 本地影响力有限 [15] 美国卡牌行业对标与差异 - 美国公司如Panini、Topps通过体育赛事IP（NBA/MLB/NFL）打造球星卡文化 拓展至迪士尼、漫威等娱乐IP [19][20] - 美国公司采用随机卡包销售、网红营销、线下巡回赛、TikTok直播等方式构建社群生态 [21] - 渠道覆盖书店、玩具店等非传统场景 破圈触达青少年及亲子家庭 [21] - 公司IP文化普适性与全球影响力远逊于美国同行 且未取得奥特曼等核心IP的全球授权 [22] - 美国公司凭借美式文化强势输出奠定基础 而公司需长期培育用户认知与抽卡玩法接受度 [22] 资本运作与IPO进展 - 公司于2025年4月再次提交港交所招股书 6月通过上市聆讯 但4个月内IPO进程停滞 [23] - IPO可能受未成年人抽卡合规、数据安全、IP储备或股权架构等因素影响 [23] - 出海战略有望借助中华文化传播定位为公司正名 并可能推动IPO进展 [23] - 招股书提交后6个月内未上市则可能失效 结果将在未来一个多月揭晓 [24]

黄金市场行情 - 黄金市场正经历自2020年以来的又一轮"疯狂时刻"，现货黄金价格短线冲高，盘中最高价达到3689.56美元/盎司，续创历史新高 [1][3] - 国际金价飙涨带动品牌金饰价格水涨船高，周生生足金饰品价格突破1090元/克，周大福、六福珠宝、老庙黄金等足金饰品价格升至1087元/克 [4] - 具体品牌金价数据显示，周大福价格为1087元/克（上涨9元），周生生价格为1091元/克（上涨17元），老凤祥价格为1086元/克（上涨12元），老庙黄金价格为1087元/克（上涨13元） [5] 黄金市场分析与预测 - 知名经济学家管清友分析认为，当前黄金市场处于"上世纪70年代以来的第三次牛市"中，且这轮牛市尚未结束 [7] - 本轮牛市的驱动因素包括人们对国际货币体系的不信任、大国博弈的背景以及全球央行的持续买入 [7] - 资管机构Crescat Capital数据显示，除美联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债，黄金正式登顶全球央行储备资产 [7] - 世界黄金协会预测2025年下半年金价可能上涨15%，多位分析师警告黄金可能出现5%-6%的健康回调，但长期牛市根基稳固，有望在2026年突破每盎司4000美元甚至达到4200美元新高 [7] 沙金饰品消费现象 - 在黄金价格高企背景下，年轻人开始流行佩戴"沙金"饰品，这种铜锌合金制品肉眼与黄金无差别，价格仅需几十元，成为"性价比最高的黄金平替" [8] - 沙金饰品在线销售活跃，例如沙金龙虎山直发五帝钱手链售价107元（全网热销4000+），迷你小金元宝实心沙金小元宝售价39.78元（3000+人付款），新中式古法沙金八宝罗盘项链售价49.9元（全网热销5000+） [10][12][14] - 管清友认为这种"平替潮"既说明年轻人更务实，也反映了预算约束下的无奈，同时体现了年轻人不追风、不盲从的独立思考特性 [27] 沙金市场风险 - 央视财经调查发现部分沙金首饰的镍释放量超标上千倍，长期佩戴可能引发皮肤过敏、发炎等健康问题 [27] - 部分商家通过伪造检测证书、虚假宣传等手段，将普通合金包装成越南沙金、缅甸沙金，误导消费者认为其与黄金成分相同 [27] 黄金投资策略建议 - 管清友明确表示虽然黄金处于第三轮牛市，但现在追高买入风险较大，"追高总归不是好事儿"，在金价天天创新高的当下盲目进场容易踩坑 [28] - 建议投资策略为等待黄金下跌或出现较大跌幅时再慢慢买入，在黄金高价格周期中"选对买点比啥都重要"，趁局势平息、价格调整时入手更为稳妥 [28]

行业概况 - 中国殡葬市场规模预计在2026年攀升至4114亿元[5] - 行业盈利版图分为仪式服务、火化服务与墓地销售三块 其中墓地销售是主要利润来源[5] - 一线城市墓穴价格高企 北京平均起售价约8.31万元 上海达9.99万元 广州4.33万元 深圳6.41万元[18] - 2021年中国人均丧葬花费约3.74万元 占年收入比例高居全球第二[19] 公司商业模式 - 核心商业模式直指高端墓地服务 凭借行业准入壁垒和老龄化趋势加持[5] - 采用"墓地经济学"策略：将墓园打造成"人生后花园"并利用名人效应提升价格[11] - 2012年毛利率高达80% 净利润率38% 超越当时内地最赚钱的房企[17] - 土地成本仅190元/平方米 但墓穴均价超10万元[2] 财务表现 - 2025年上半年营收约6.11亿元 同比下降44.5%[5] - 净利润由盈转亏 亏损达2.61亿元 去年同期盈利2.99亿元[5] - 经营性墓穴平均售价从12万元/座跌至6.34万元/座 同比暴跌47.5%[21] - 墓穴销量从6704座减少至6253座 呈现量价齐跌[22] - 墓园服务收入从9.1亿元断崖式下跌至4.8亿元 占比超八成的核心业务受重创[23] 业务结构变化 - 墓园服务收入占比从超80%降至4.8亿元[23] - 殡仪服务收入下滑34%至1.22亿元 客户数减少25%至2.6万人次[24] - 其他服务收入1462.8万元 占比2.4%[24] - 商誉减值高达2.176亿元 主要因山东、江西、河北、湖北等地收购子公司业绩未达预期[26] 区域表现 - 布局的17个省市中除陕西微增外其余全线告负[26] - 上海区域收入暴跌超54% 仅2.4亿元 原贡献四成收入的"大本营"成为重灾区[26] - 河南、安徽、江苏、黑龙江等区域收入均下滑超2000万元[26] 行业趋势变化 - 2024年五大上市殡葬企业总营收同比下滑19.35% 行业拐点显现[28] - 生态安葬方式如海葬、树葬、花坛葬从"可选项"变为"优选项"[28] - 广州每年报名骨灰撒海市民超3500人 大连海葬服务需要提前一个月预约[28] - 2024年国家监委开展殡葬领域腐败整治专项行动 2025年民政部修订《殡葬管理条例》强化公益导向[29] 公司转型举措 - 推广"生前契约"但2025年上半年签约超万份 仍比同期减少1671份[31] - 推出AI追思、虚拟数智人等创新服务[31] - 通过增加中价位产品供给、优化产品结构应对市场变化[26]

产品定位与市场优势 - 投影仪产品定位为多功能家庭娱乐设备 可替代电视、私人影院、KTV及游戏厅 [8] - 目标用户包括预算有限家庭、租房年轻人及宿舍学生群体 主打便携性与空间适应性 [6][18] - 产品价格具备显著竞争优势 官网价1599元 促销价569元并赠送抗光幕布 [13][17][83] 技术规格与性能表现 - 采用1080P原生分辨率 支持HDR10+AI画质增强技术 显著优于720P机型 [20][21][33] - 亮度达2000 ANSI流明 支持白天使用 远超同价位450 ANSI流明竞品 [27][28][29] - 搭载TLX-COLOR II抗噪算法 在暗光环境下实现无噪点高清画质 [23] - 配备TOF无感对焦与梯形校正功能 支持30-300英寸自适应画面调整 [60][63][66] 硬件配置与系统功能 - 采用Amlogic旗舰处理器与2GB+32GB内存组合 保障系统流畅运行 [17][68] - 支持WiFi 6连接 兼容外接设备包括笔记本、游戏机及U盘 [17] - 内置HIFI重低音音响系统 提供360度环绕立体声效果 [40][42] - 集成科大讯飞智能语音遥控功能 无开机广告设计 [68][70] 应用场景与用户体验 - 内置海量影视资源 覆盖体育、动画、综艺等垂直内容 [47][50][52] - 支持K歌软件与蓝牙麦克风连接 实现家庭KTV场景 [53][55] - 轻量化便携设计 适用于露营、轰趴等户外娱乐场景 [75][77] - 全封闭光机结构有效防尘 延长使用寿命至竞品两倍 [17]

核心观点 - 公司以创新为驱动力 通过高研发投入和丰富管线布局实现攻守兼备的战略平衡 在中药创新领域保持领先地位的同时拓展化药和生物药领域 为长期发展提供支撑 [1][2][7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.42亿元 研发投入占比达15.02% 处于行业较高水平 [1][2] - 研发团队规模达782人 研发人才储备和投入强度在行业内保持领先 [2] 研发投入与管线 - 研发投入比率保持15.02% 近三年呈现稳步上升趋势 [2] - 在研新产品包括临床前28个 I期15个 II期12个 III期8个 覆盖多个治疗领域 [2] - 建立三级研发体系：第一级聚焦前沿技术探索 第二级专注核心产品开发 第三级着力现有产品技术升级 [3] 创新成果 - 拥有58个中药新药 其中47个为独家品种 [4] - 中药新药玉女煎颗粒获批上市 [1][4] - 全球首个CCR8靶点多肽抑制剂KYS2301凝胶获批进入临床研究 [1][4] - 通过并购中新医药强化生物药布局 4个生物药进入临床阶段 包括ZX2021和ZX2010两个II期临床产品 [4] 研发体系 - 构建产学研用深度融合研发体系 与南京中医药大学 中科院上海药物研究所等顶尖机构合作 [2][3] - 牵头组建中药制药过程控制与智能制造技术全国重点实验室 [3] - 设立中药科技创新基金加速基础研究成果产业转化 [3] 产品战略 - 采用老药新研策略 通过桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液等传统品种的二次开发展现价值挖掘 [5] - 实施一体两翼发展战略：以中药为主体 化药与生物药为两翼 [6] - 重点布局妇科 呼吸 心脑血管等疾病领域 [6] 国际化进展 - 采用中美双报策略推进市场拓展 KYS202004A注射液已实现中美双报 [6] - 2025-2026年将是研发成果产出的重要时期 包括ZX2021 II期临床数据读出和首个生物药上市 [6] 智能制造 - 全面推进智能制造升级 通过数字化提取工厂 智能化制剂车间建设实现降本增效和产品质量提升 [6]

股价表现与市值变动 - 9月15日股价单日下跌6.43%至259港元/股，总市值跌破3500亿港元至3478亿港元[2] - 自8月26日历史高点339.8港元累计下跌23.78%，市值蒸发超千亿港元，同期恒指上涨2.16%[4] 机构评级与估值压力 - 摩根大通下调股票评级至"中性"，主因缺乏明显增长催化剂且当前估值缺乏吸引力[4] 核心IP产品市场表现疲软 - SKULLPANDA新品不眠剧场系列发售仅10人排队，与以往大排长龙形成显著反差[4] - 线上销量呈现剧烈波动：官方旗舰店22时24分售出9.3万件，23时08分仅售809件，市场推测因退货率过高[5] - 跨界足金珠宝系列"popop"未现抢购热潮，北京国贸店所有足金新品到店均有现货[5] 二手市场热度降温 - Labubu第4代整盒成交均价从1916元回落至1422元，闲鱼近7日均价跌至104元[6] - 68%用户预期价格继续下行，部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列[6] 行业专家观点 - 潮玩企业股价与产品需求存在相关性，Labubu存在非理性泡沫[8] - IP生命周期存在客观规律，企业需持续产出新IP并转向多元价值支撑[8]

IPO进程与股东分歧 - 麦田能源2024年冲击上交所主板失利后于同年12月重启IPO 创业板上市申请于2024年6月被受理并进入问询阶段 [1] - 股东朝希资本旗下5只基金（盐城朝瑞、黄海朝希、朝希优势、嘉兴朝睿及嘉兴朝耀）对上市议案投反对票 合计持股817.47万股（占发行前股本2.27%） 另2只基金（嘉兴朝正、朝希永瑞）支持上市 [2][3] - 异议股东2023年4月以234.31元/股入股 对应估值148.87亿元 而按当前发行计划（发行不超过9000万股 募资16.61亿元 发行后总股本最多4.5亿股）估算上市后估值不足百亿元 较入股估值大幅下滑 [4] 股东投资与退出情况 - 支持上市股东朝希永瑞、嘉兴朝正于2022年10月以97.2元/股入股（估值56亿元） 较异议股东入股价格低约58% [3] - 员工持股平台上海枫守于2022年10月清仓套现8747.62万元 其实际控制人为麦田能源员工 但公司未披露该员工详细信息 [4] 青山系战略支持 - 永青科技（青山系成员）为麦田能源第二大股东 青山系为全球最大不锈钢和镍制造商 [5] - 2023年初公司应付永青科技借款1835.77万元 应付青山控股借款5.49亿元 均在结算利息后当年归还 2021年以来青山系为企业提供银行担保合计9.63亿元 [5][6] - 报告期内存在与青山控股无真实交易背景的票据交易及代垫保证金等内部控制不规范情形 [6] 供应链关联交易 - 青山系旗下瑞浦兰钧2022-2024年均为前五大供应商 采购额分别为6.55亿元（占比26.75%）、2.1亿元（13.46%）、2.83亿元（12.85%） 其中2022年及2024年为第一大供应商 [7] - 公司称关联采购价格与非关联方无较大差异 但瑞浦兰钧年报披露销售数据（2022-2024年分别为6.56亿元、2.12亿元、2.8亿元）与公司披露存在轻微差异 [8][9] 财务与经营表现 - 报告期营收分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元 归母净利润分别为1.99亿元、1.49亿元（-25.01%）、2.67亿元（+79.18%） [10] - 2024年末存货账面价值12.35亿元 其中库存商品占比71.3% 存货跌价损失分别为1278.52万元、5839.42万元、6992.8万元 [13] 产能扩张与利用率 - IPO募资16.61亿元 主要投向年产100万台套智慧储能产品项目（10.31亿元） 新增储能电池1.58GWh（为2024年产能84%及销量1.4倍） 新增逆变器68.6万台（为2024年产能75%及销量99%） [11][12] - 报告期储能电池产能利用率分别为92.11%、64.8%、73.28% 逆变器产能利用率分别为88.43%、43.83%、86.53% 2024年储能电池利用率较2022年低18.83个百分点 [12] - 储能电池产销率分别为80.77%、110.06%、81.66% 逆变器产销率分别为83.02%、109.22%、87.77% 2023年以来欧洲市场电价回落及补贴下降导致行业价格竞争 [13] 市场与风险集中度 - 业务高度集中于海外市场 2024年欧洲市场营收占比68.92% [13]