核心观点 - 优衣库部分门店被曝存在系统性的“监视消费者”行为，包括将顾客标记为“11号”可疑对象、偷拍照片并在内部群传播、店员全程跟随等，引发公众对其侵犯隐私与人格尊严的强烈批评[1][2][3][6][7][8][9][10][11][12][17] - 该事件发生的背景是优衣库在中国市场正面临业绩增长困境，2025财年大中华区营收与营业利润出现近年来首次双降，同时门店数量收缩，反映出品牌吸引力下降及市场竞争加剧的挑战[18][19][20][22][23][26][27][28] 门店管理争议 - 部分门店在区域经理指令下，将行为看似“不正常”的顾客内部标记为“11号”，等同于预设其为潜在小偷[7][8][9] - 店员会使用门店监控截图或个人手机偷拍被标记顾客的照片，并发送至数百人的内部工作群进行传播[10] - 对被标记的“11号”顾客，店员可能实施全程跟随监视，部分门店甚至会对同一顾客反复进行“重点关照”[11][12] - 法律专家指出，此类私下偷拍、传播顾客照片的行为侵犯了消费者的肖像权与隐私权，若影响名誉还涉嫌侵犯名誉权，应交由警方合法处理[17] 中国市场业绩表现 - 2025财年，优衣库母公司迅销集团全球业绩增长，营收同比增长9.6%，利润增长16.4%[21] - 但其大中华区（日本以外最大市场）业绩显著下滑，营收为6502亿日元，同比减少4%，营业利润同比下降12.5%，为近年来首次收入与利润双降[22][23] - 分区域看，中国大陆市场营收下降约4%，利润下降11%，中国香港地区收入与利润双降，中国台湾市场营收增长但利润下降[25] - 门店扩张策略转向收缩，2025财年大中华区门店净减少24家[26] 市场竞争与消费者变化 - 中国消费市场转变，年轻消费者购物更趋理性，追求个性化与款式多样性，而优衣库主打基础款且更新慢，难以满足新需求[27] - 优衣库过往的“高性价比”光环减弱，社交平台出现对其定价“是否变贵”的讨论，影响购买意愿[28] - 国产品牌崛起，推出与优衣库基础款相似但性价比更高的“平替”产品，形成竞争围剿，分流其顾客[28] 公司战略调整 - 门店策略从“疯狂开店”转向“少开店、开好店”，注重提升单店效率与体验[29] - 在北京、成都等大城市开设大型旗舰店，增加数字化体验与个性化服务，例如北京三里屯太古里旗舰店设有DIY改造区与机器刺绣服务，旨在通过优质门店体验吸引顾客[29] - 公司表示未来新店将偏重大店，从“求量”转为“求质”，通过城市旗舰店传递新的消费方式[30] - 加速线上线下融合，优化电商平台，推出线上下单门店提货、会员专属福利等功能以提升购物便利性[31]

核心观点 - 万科首笔寻求展期的境内债“22万科MTN004”核心展期方案未获债权人通过，但宽限期得以延长，避免了立即违约，为后续协商争取了时间[1][2][4] - 公司已进入密集的偿债高压期，面临巨大的流动性压力，未来两年境内外债券偿付压力显著[2][14][15] - 大股东深圳地铁虽持续提供支持，但条件日趋严格且额度设限，公司自救依赖资产处置和销售回款，但两者均面临严峻挑战[2][18][22][29][32] “22万科MTN004”展期博弈 - 该笔债券为万科首笔寻求展期的境内债，余额20亿元，票面利率3%，其展期结果被视为后续议案的风向标[3][4] - 第一次持有人会议上三项展期议案均未获通过，同意票均未超过90%的生效门槛，其中由债权人提出的议案二投票率也仅83.40%[5][9] - 第二次会议万科作出让步，承诺在宽限期内支付6000万元到期利息，并提及提供增信措施，但核心展期方案仅获20.20%同意票，未通过[12] - 债权人批准了将债券兑付宽限期从5个工作日延长至30个交易日的议案，同意票达90.70%，新的宽限期截止日为2026年1月28日[12][13] 公司面临的偿债压力 - 2025年12月15日至28日的13天内，公司需接连应对“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔债券，本息兑付总额达58.71亿元[14][15] - 2026年公司有超过120亿元境内债需偿还，2027年面临70亿元海外债及超过30亿元境内债的兑付压力[15] - 公司在境内债券市场存续13只公募债，余额合计203.16亿元；境外存续两只美元债总额13亿美元（约合人民币91.6亿元）[15] - 截至2025年9月底，公司有息负债合计3629.3亿元，总负债8355亿元，一年内到期的非流动负债约1278亿元，而货币资金仅656.8亿元，远不足以覆盖短期债务[16] - 国际评级机构标普在11月28日将万科信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，惠誉也将其评级下调至“C”[16][17] 大股东支持与公司自救措施 - 大股东深圳地铁在两年内累计提供307.96亿元股东借款，利率低至2.34%，并深度介入公司管理[18] - 自2025年起，深圳地铁新增的股东借款额度设定上限为220亿元，且要求万科提供足额资产抵质押担保[22] - 万科于12月11日将其全资子公司万丈资本有限公司100%股权质押给深圳地铁[26] - 2025年前三季度，公司通过资产出售回笼现金约44亿元，但优质可变现资产快速减少，投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元[29] - 2025年前三季度，公司合同销售金额1004.6亿元，同比暴跌44.6%；同期净亏损280.2亿元，过去21个月内累计亏损超过770亿元[29]

公司近期动态与市场表现 - 近期被曝陆续关闭在广州、长沙、杭州、北京等核心城市的门店，并放缓开店节奏，部分城市暂停开放加盟 [1] - 公司官方回应称闭店是加盟商或直营店正常的经营选择，全年整体闭店率不超过5%，并称“主动放缓”是稳步的发展策略，不是叫停加盟 [1] - 根据极海品牌监测，好特卖近90天新关25家门店，近90天新开49家门店 [3] - 营业中的门店为954家，截至2024年6月门店数为960家，2024年7月已“逼近千家”，显示门店增长已陷入停滞 [3] - 有招商加盟人员表示，部分城市关闭加盟门店主要因下沉市场反应不好，加盟商回本不理想 [4] 商业模式与行业背景 - 公司属于“软折扣”零售模式，通过销售临期商品、包装瑕疵品、库存尾货、渠道专供品等特殊货源，实现比正常市场价格更低的折扣 [4] - “软折扣”模式毛利率更高，约在25%-30%，而“硬折扣”毛利率在15%左右，但“软折扣”严重依赖上游“货源红利” [4][5] - 公司货源构成中，60%是尾货，主要来自品牌方、一级经销商或品牌指定经销商；30%是产能剩余、包装换代、IP授权到期等产生的货品；另有一小部分OEM产品 [11] - 品牌方的尾货供应并非源源不断，随着品牌与经销商普遍加强库存管理，尾货数量减少，同时回收尾货的渠道增多，行业竞争日趋激烈 [12] - 盒马、奥乐齐等“硬折扣”品牌以及各大互联网巨头的入场，不断挤占市场空间，为公司带来持续压力 [13] 发展历程与财务数据 - 2020年在上海开出首家门店，首日营业额突破9万元 [6] - 凭借“临期特卖”商业模式受到资本青睐，母公司上海芯果科技有限公司完成五轮融资，估值一度达到10亿美元 [8] - 截至2023年4月开放加盟前，其直营门店数量已接近500家 [9] - 根据中国连锁经营协会数据，2023年公司营收36.4亿元，同比增长51.5%，门店数同比增长63%至815家 [9] - 2024年销售额为48.50亿元（含税），同比增长33.4%；门店数为940家，同比增长15.3%，增速有所放缓 [9] 品控与消费者投诉问题 - 2025年9月，有消费者称在好特卖买到一瓶过期一年多的饮用水，公司客服回应称是生产日期打印不连贯导致看错，但委托方回应称当月未生产该产品，事件演变成“罗生门” [15][17] - 2023年，公司被曝卷入“售假”事件，涉案金额达1700余万元，查获假冒知名品牌洗发水、沐浴露、防晒霜15万余瓶 [18] - 公司当时回应称为“联合品牌方、警方共同打假”，但未回应采购环节漏洞、供货方资质审查及假冒产品处置等消费者关切问题 [19] - 在黑猫投诉平台上，与“好特卖”相关的投诉为370条，投诉原因大多与商品质量有关，包括售卖仿品羽绒服、过期食品等，且存在售后推诿情况 [19]

品牌发布与市场活动 - 民生理财于12月21日正式发布聚焦ETF投资的产品品牌“民生E选 汇星聚芒” [1] - 品牌发布之际，在北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、成都七座城市同步举行了主题灯光秀，以跨越地域的方式彰显公司在多元资产配置领域的战略布局正式启航 [1] 品牌理念与投资逻辑 - 品牌通过“星辰分散-有序汇聚-成就星芒”的动态视觉效果，生动诠释了ETF组合投资的核心逻辑 [2] - “汇星”指广泛汇集全市场优质ETF标的，打破单一资产局限，覆盖多元资产类型与细分赛道 [2] - “聚芒”指通过专业的组合构建能力，将分散标的优势凝聚，通过配置优化、热点布局、赛道切换等方式，实现“分散风险、聚合收益”的价值升级 [2] 战略定位与专业能力 - 品牌推出是公司应对市场发展趋势的主动作为，ETF因其低成本、高透明度、交易灵活及风险分散等特点，已成为资产配置中的重要工具 [3] - 公司精准聚焦ETF，依托自身成熟的市场研究与ETF投资管理体系，并积极链接外部优质投研资源，实现策略互补与能力协同 [3] - 公司打造攻守兼备的ETF投资模式，既保留自身对产品整体风险收益的把控能力，又引入外部机构在细分赛道和专项策略上的独特优势 [3] 产品设计与客户体验 - “E选”系列产品主要以ETF为投资工具，发挥其持仓透明、风险分散、策略纪律性强及流动性高等优势 [4] - 产品构建了涵盖多种策略主题、覆盖二级至五级风险等级的产品矩阵，以满足不同收益目标和风险承受能力的投资者配置需求 [4] - 该系列产品通过多元资产配置与动态风险监控，旨在平滑组合波动、优化持有体验，引导投资者关注长期资产增值，实现相对稳健的长期投资收益 [4][5] 公司愿景与服务承诺 - 公司表示，品牌发布不仅丰富了产品体系，更体现了服务理念的全面升级 [5] - 在当前资本市场深化改革与财富管理需求升级的双重驱动下，公司以专业能力为投资者汇聚优质资产、凝聚价值光芒，切实履行“受人之托、代客理财”的财富管理承诺 [5] - 未来，公司将持续践行金融工作的政治性与人民性，凭借专业、稳健的资产配置能力，助力居民财富实现长期可持续增值 [5]

公司概况与市场地位 - 公司是专注于提供企业级智能体解决方案的AI企业，成立于2016年，已连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场榜首 [1][8] - 截至2025年6月，公司平台已部署超过180万名“数字员工”，服务于全国超过1300家企业，覆盖金融、政务、制造等十余个行业 [1][8] - 在金融领域，公司客户已囊括六大国有银行及超过90%的证券公司 [8] 创始人背景与创业历程 - 创始人廖万里毕业于杭州电子科技大学计算机专业，职业生涯始于1993年，曾在中国农业银行珠海分行科技部门工作 [2] - 在银行工作六年后，廖万里选择离职北上，以追求更广阔的技术视野 [4] - 2005年南下创业，首款产品是面向会计师事务所的审计软件，后确立“让‘数字员工’代替人完成重复劳动”的创业方向，并以金融行业为切入点 [7] - 创业初期，为应对金融行业对稳定性的高要求，公司调整策略，将系统定位为人工操作后的“校验员”，以“人机协同、分步信任”的策略打开了市场 [7] 财务表现与经营状况 - 公司2022年至2024年营业收入从2.03亿元（人民币，下同）增长至2.43亿元，复合年增长率为9.5%，但同期净亏损分别为5.07亿元、6257万元、1.22亿元，呈现“增收不增利”特征 [9] - 2025年上半年，公司收入为4597.7万元，同比下降17.13%，净亏损从2723.7万元扩大至1.17亿元，已接近2024年全年亏损额（1.22亿元） [1][9] - 2025年上半年净亏损率飙升至254.1%，创下历史新高，2022年至2025年上半年累计亏损已超过8亿元 [9] - 公司经营活动现金流量持续为负，2022年至2025年上半年，经营活动所用现金净额分别为-5876.2万元、-5667万元、-2648.6万元及-7502.2万元 [11] - 公司资金周转效率恶化，应收款项及应收票据的平均周转天数从2022年的137天飙升至2025年上半年的446天，存货周转天数从2022年的43天激增至2025年上半年的272天 [12][14] 业务结构与行业依赖 - 公司收入高度依赖金融服务行业，2022年至2025年上半年，来自该行业的收入占比分别为84.8%、85.8%、78.1%和76.8% [15][16] - 商业模式以项目制收入为主，2025年上半年项目制收入占比高达70%，而订阅制收入仅占16.7% [17][18] 关联交易与股权结构 - 金证股份是公司的创始股东之一，截至招股书披露日仍持有公司12.14%的股份，并同时扮演重要客户和供应商的角色 [20][22] - 2022年至2025年上半年，公司来自金证股份的收入占比分别为15.0%、8.9%、6.6%和7.9% [20] - 公司于2016年3月成立，初始注册资本2000万元，由金证股份和金石众成分别持股51%和49%，创始人廖万里为金石众成的唯一普通合伙人 [22] - 公司在递交上市申请前3天（2025年12月12日）才完成股份改制 [22] - 公开资料显示，廖万里曾于2014年3月至2016年3月期间担任金证股份IT运维及工程部副总经理 [22] 市场竞争与公司挑战 - 公司面临激烈的市场竞争，对手包括实在智能、艺赛旗、弘玑Cyclone、达观数据等专业RPA厂商，以及传统金融IT巨头和大型云服务商 [22] - 公司在招股书中坦言，无法保证未来能够实现盈利或每年持续产生正向现金流，并预计将持续投入大量资源用于研发和商业化 [24]

文章核心观点 - 鸿蒙操作系统已从“独行先行者”蜕变为一个由开发者、平台与产业共同构建的“产业共同体”，其生态的壮大是中国科技自主创新和产业协同的成果，并正在深刻改变个人数字生活与千行百业 [3][15][18][23] 鸿蒙生态的多元共建图景 - 鸿蒙生态价值的基础是各行各业参与者的实践，从宁夏大学的课程到中科院实验室，构成了多元的共建图景 [4] - 宁夏大学鸿蒙相关课程学生从2021年寥寥数人选修，发展到如今上百位零基础学生主动加入学习 [7] - 中科院工程师的经历见证了鸿蒙五年的发展历程，其感慨体现了技术攻坚的坚守与荣光 [7][9] - 商业应用成果显著：3D应用Remy上线仅9天，下载量便突破百万次；大学生开发的便单APP实现了月营收数万元 [11][13] - 生态降低了创业门槛，形成“生态越好——创新越多——盈利越易”的正向循环，金融、工业、出行等垂直领域众多耕耘者共同搭建了生态底座 [14] 产业协同与生态规模 - 鸿蒙生态的底气源于各行各业“在一起”的协同，互联网头部应用已全面适配，中长尾应用加速跟进 [19][20] - 鸿蒙注册开发者已突破1000万，2024年搭载鸿蒙5、鸿蒙6的终端设备数量超过2700万台 [20] - 头部应用与鸿蒙深度协作：京东为开发鸿蒙版进行了两个多月的三地封闭开发，并首发“AR摆摆看”功能；高德地图与鸿蒙打造了全球首个长隧道车道级导航，团队进行了超过10万公里路测，损耗了800多个手机支架以解决技术差异 [22] - 鸿蒙应用已覆盖便捷生活、出行文旅、金融理财等全场景需求，通过应用市场等渠道可找到30多万个应用和元服务，还有数千个政企内部办公应用加速上线 [22] 技术体验与全场景价值 - HarmonyOS 6通过全场景互联，实现了设备“碰一碰”即可完成分享与接续，文档跨设备编辑、视频投屏体验流畅无阻 [26][27][29] - 系统级智能体小艺能理解高阶意图、用方言对话，并可协同超过80个应用智能体提供专业服务 [29] - 系统提供从权限管理到AI防诈、防窥的全方位安全防护，并通过方舟引擎优化实现了性能与续航的显著提升 [29] - 开源鸿蒙自2020年开源以来，代码量从700万行增长至1.3亿行，形成了覆盖金融、教育、医疗、工业、交通等多个行业的大生态 [30] 赋能千行百业与数字经济 - 开源鸿蒙在教育、工业、航天等领域实现落地：长沙雅礼麓谷中学利用其低延迟优势，实现平板与运动手环无缝衔接，实时监测学生运动心率 [32] - 在工业领域，陕煤集团的“矿鸿”系统提升了采煤效率与安全生产水平；南方电网的“电鸿”系统实现了“一个系统管所有”，简化了现场工作 [33][34] - 在大连1号—连理卫星上应用开源鸿蒙，实现了航天器软硬件高度协同，带动了从核心器件到整星制造的产业链升级，提升了卫星性能和可靠性 [34] - 千行百业基于统一的数字底座携手创新，正汇聚起改变世界的力量，并撬动一个万亿级的数字经济增量市场 [30][35]

美国外交系统人事调整 - 特朗普政府正在解雇一批由前总统拜登任命的职业外交官，约有24名驻外大使接到通知，被要求在明年1月15日或16日前离任 [2] - 美国全球外交服务协会主席认为此举将损害美国的外交地位，削弱人们对职业外交官执行政策能力的信心 [2] - 美国国务院声明称召回是标准程序，总统有权确保其拥有能够推进“美国优先”议程的人员 [2] - 此次被撤换的大使均来自职业外交系统，此举被认为十分罕见，因职业外交官通常会在政府更迭后留任 [2] - 参议院外交关系委员会民主党首席议员表示，目前大约有80个大使职位空缺，同时撤换资深职业大使是将美国的领导地位拱手让给其他大国 [3] 美军南方司令部人事与行动 - 美国总统特朗普提名美军特种作战司令部副司令弗朗西斯·多诺万出任南方司令部司令，负责美军在拉丁美洲和加勒比地区的行动，提名有待参议院审议 [4] - 有分析称，提名有特种作战背景的官员显示特朗普政府越来越重视在拉美进行特种作战的可能性 [5] - 美国海岸警卫队在国防部支持下，于12月20日在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，这是美国近期在委附近海域扣押的第二艘油轮 [5][6] - 美国总统特朗普16日下令对所有进出委内瑞拉的受美国制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，并称将继续扣押更多油轮 [6] - 美国以“缉毒”为由在委内瑞拉附近海域部署多艘军舰，并于11月13日宣布发起“南方之矛”军事行动对委施压 [6] 美俄就俄乌冲突举行会谈 - 美国官员于12月20日在佛罗里达州与俄罗斯代表举行新一轮会谈，继续就结束俄乌冲突进行磋商，俄方代表称会谈具有建设性 [7] - 俄罗斯总统特别代表与美国总统特使及特朗普女婿库什纳，就解决俄乌冲突的“和平计划”草案开始新一轮磋商 [7] - 乌克兰谈判代表团团长此前一天在美国与美方及欧洲方面就“和平计划”草案进行了磋商，乌总统泽连斯基表示美方已提议举行乌美俄国家安全事务助理会谈 [7] - 俄罗斯国防部20日发布战报称，过去24小时俄军已控制苏梅地区的维索科耶定居点和顿涅茨克地区的斯韦特洛耶定居点，并对乌军目标实施了打击 [7] - 乌克兰武装部队总参谋部称，19日凌晨乌军使用无人机成功击中俄罗斯一艘护卫舰，并打击了里海菲拉诺夫斯基油气田的一座钻井平台 [8]

行业与产品核心特征 - 舟山带鱼是中国带鱼的“黄金产地”，位于长江、钱塘江、甬江三江入海口的低盐海域，饵料丰富、海水稳定 [32] - 舟山小眼带鱼在冬季天气寒冷时品质最佳，油脂足、鲜味浓、口感嫩 [3] - 舟山带鱼获得了全国首批海水产品地理标志证明，品质有官方认证 [14] 供应链与产量状况 - 今年因海域资源调整，舟山小眼带鱼产量仅为去年的1/3 [5] - 公司采用从捕捞到直接发货的模式，跳过批发商、零售商，出水上岸后立即打包，以保障新鲜度 [8] - 产品从舟山码头直接发货，全程可跟踪溯源 [10] 产品分级与定价 - 捕捞方式分为三种，品质排序为：雷达网带鱼 > 钓带 > 拖网带鱼 [16] - 雷达网带鱼在开捕初期肉厚、油性足，价格比其他季节翻一番，高档海鲜餐厅一条售价可达几百元 [6] - 公司提供两种规格：中号（3斤装，9-11条）售价79.9元；大号（3斤装，6-8条）售价99元 [25] - 对比市面价格，其他渠道的3斤带鱼售价约300元，公司通过绕过中间商提供更高性价比 [23] 产品品质与鉴别 - 雷达网带鱼产自143号黄金渔区，水深50–100米，使得带鱼肉质更厚、细嫩、油脂足 [35] - 雷达网捕捞方式使用特制工具在深海绕圈捕捞，能精准捕获成熟带鱼，使其更肥、厚、油 [37] - 因深海捕捞压强变化，带鱼可能出现划痕或破肚，这被视作品质上乘的标志 [41] - 正宗舟山小眼带鱼的鉴别特征为“三小一厚”：鱼眼小、鱼身小、鱼头小，鱼肉厚实 [44] - 雷达网带鱼肉质肥厚，纹理饱满分明，有鲜亮光泽，与宽扁的“洋带鱼”有明显区别 [46][48] 营养价值 - 雷达网带鱼（又称油带）富含DHA和EPA等不饱和脂肪酸，有益大脑和心脏健康 [57] - 产品含有维生素B1、B2、烟酸（B3）以及钙、铁、锌、硒、磷等矿物质 [61][63] - 其脂肪含量比其他肉类更低 [59] 市场定位与消费场景 - 雷达网带鱼因其超绝口感（鲜、嫩、肥、腥味少）被称为带鱼中的“爱*仕” [17] - 产品受到海鲜老饕追捧，他们宁愿多花钱购买，也常被消费者成箱购买用于自食或送礼 [21] - 产品采用顺丰冷链配送，包装包含鲜带鱼、足量干冰和冰袋，以保障极速到家的新鲜度 [28]

加密货币市场波动 - 北京时间20日晚间至21日上午 加密货币市场经历剧烈波动 先集体拉升后集体跳水[1] - 近24小时内 加密货币市场共有超6.7万人爆仓[1] 市场对美联储降息的预期 - 美股已连涨2天 市场人士对节日行情抱有期待[2] - 经济数据巩固了市场对美联储将采取降息策略的预期[3] - 11月美国通胀率远低于经济学家预测 当月失业率意外上升 这凸显当前通胀数据大幅超预期上行的空间非常有限[4] - 交易员认为美联储1月份降息25个基点的可能性为28.8% 高于通胀数据公布前的26.6%[4] - 对于2026年 交易员们押注的美联储宽松幅度约为64个基点 而通胀数据公布前为63个基点[4] 特朗普对美联储人事与政策的立场 - 美国总统特朗普表示 下一任美联储主席提名人选即将揭晓 且该候选人会支持“大幅”降低利率[4] - 特朗普称 希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低” 以帮助美国财政部降低国债的高额融资成本[6] - 特朗普认为 下任美联储主席应在制定利率政策时咨询他的意见 但不必完全按照他的意见行事[6] - 特朗普曾多次指责美联储降息过慢 并威胁解除美联储主席鲍威尔的职务[7] - 鲍威尔的任期将于明年5月到期[7] 全球降息潮及其市场影响 - 除美国之外 全球也迎来降息潮 2026年多个国家或将多次降息[8] - 12月中旬至19日 俄罗斯、英国、墨西哥、智利四国央行相继宣布降息 形成新一轮全球降息潮[8] - 俄罗斯降息幅度最大达50个基点 英国、墨西哥两国均为25个基点 智利则小幅下调25个基点[8] - 多国央行密集降息迅速传导至金融市场 贵金属市场成为最直接的受益者 黄金、白银价格迎来爆发式上涨 创下多年来最佳表现[8] - 19日 现货黄金涨0.2%报4341美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.1%[8] - 19日 现货白银涨2.44%报67.049美元/盎司 盘中一度刷新历史高位至67.4595美元 COMEX白银期货涨3.34% 盘中涨至67.680美元创历史新高[8] - 19日 COMEX铜期货涨0.90% 现货铂金涨2.60% 现货钯金涨1.30%[8] - 在各国央行大举购金以及黄金ETF资金持续流入的双重支撑下 白银价格今年的涨幅已超过130% 黄金价格的涨幅也超过65%[8]

文章核心观点 - 未来穿戴健康科技股份有限公司（SKG）第三次冲击港股IPO 但其财务操作、核心产品增长乏力及消费者投诉等问题 引发市场对其上市诚意与经营模式的深度质疑 [1][2] 拳头产品卖不动了 - 2025年前九个月公司总营收增长16.22%至8.78亿元 但核心品类“智能舒缓穿戴设备”收入仅6.3亿元 同比微增0.2% 增长几乎停滞 [3] - 细分产品中 肩颈舒缓穿戴设备2025年前三季度营收3.85亿元 同比下滑1.85% 昔日增长引擎陷入瓶颈 [4] - 腰部舒缓穿戴产品2025年前三季度收入微涨3.33% 但这是在2024年收入大幅下滑18.41%后的低位反弹 营收规模远未成为“第二引擎” [5] - 便携按摩仪市场增速已明显放缓 消费者尝鲜热情减退 更关注产品实际功效和长期价值 [5] 再度上演“掏空式”分红 - 报告期内 公司累计分红高达2.8亿元 占同期净利润的74% [7] - 仅2025年前9个月就突击分红1.994亿元 当期分红比例达187% 绝大部分现金流入创始人刘杰、徐思英夫妇口袋 [7] - 同期 公司银行借款从2022年末的0.94亿元激增至2025年9月末的2.04亿元 明确用于补充营运资金 形成“左手举债 右手分红”的模式 [9] - 研发投入占营收比重持续收缩 从2022年的9.1%下滑至2025年9月末的6.6% [10] - 2025年前9个月销售费用率达22.6% 销售费用1.98亿元是研发投入0.58亿元的3.4倍 但未披露关键投资回报率数据 [11] - 报告期内存在占销售收入小于1%的第三方回款 构成“体外循环” 但未披露关键的交易对手及资金流转路径等信息 [12] SKG深陷投诉漩涡 - 在第三方投诉平台上 SKG相关投诉已超过300条 质量问题与安全隐患成为投诉焦点 [15] - 有消费者投诉产品价差高达45% 质疑定价体系混乱 [15] - 有消费者投诉使用产品后出现“肚皮烧伤”、“电破三个眼”等严重身体损伤 并指责商家推卸责任 [15] - 大量用户反映产品存在“使用后颈部烫伤”、“脉冲刺痛感强烈”等问题 [17] - 售后服务受到诟病 消费者反映换货流程不畅、客服难以有效解决问题 [18] - 类似的质量和售后问题并非首次出现 可能削弱了品牌长期建立的信誉 [18]