活动概况 - 活动名称为“2025上海智能制造行业沙龙暨VENTURE50路演日” [1] - 活动时间为2025年12月18日（星期四）13:30开始 [1] - 活动地点位于上海市黄浦区北京东路668号科技京城G区8楼多功能厅 [1] 活动宗旨与背景 - 活动依托“VENTURE50”这一中国高成长企业投资风向标，旨在汇聚多方资源，全面激活科技、创投与产业发展生态 [1] - 活动目标是推动产业与资本高效对接，促进企业梯度培育 [1] - 活动联合北京怀柔“科技-产业-资本”良性循环战略，重点打造以战略先导产业、新兴主导产业、未来产产业、实体经济为支撑的“4410”产业体系，为区域高质量发展注入新动能 [1] 活动议程 - 13:30-14:00 来宾签到 [4] - 14:00-14:10 主持人开场 [4] - 14:10-14:30 主办方致辞 [4] - 14:30-14:45 主题推介：怀柔科学城推介 [4] - 14:45-17:00 2025 VENTURE50企业路演 [4] - 17:00-17:30 自由交流 [4] 路演企业名单（智能制造与科技领域） - 格晶半导体：氮化鎵功率模块IDM企业 [6] - 飞巴科技：智能轻型商用车的代名词 [6] - 奇异座尔：AI网络全栈式互联产品及解决方案提供商 [6] - 臺末智造：精密加工国产替代解决方案提供商 [6] - 同温层信息：纺织业AI质检机器人研发企业 [6] - 题屹汽车：综合性汽车研发&设计&试制&智造企业 [6] - 华控智能：专注于材料测试与工业自动化领域，打造智能装备系统整体解决方案 [6] - 分子势能：大模型驱动的AI生物智药平台 [7] - 扬帆半导体：半导体行业专业单片清洗机 [7] - 兴元灵境：消费级XR万向体感设备量产公司 [7] - 远思智能：系统仿真及模型库、虚-实测试 [7] - 楚动科技：慢病全程营养管理一站式解决方案提供商 [7] - 欧力特：重点小巨人，专注新能源储能全生态链 [7] - 更多路演企业持续更新中 [7] 组织机构 - 主办单位：清科控股、投资界 [7] - 联合主办：北京怀柔科学城建设发展有限公司 [7] - 协办单位：中国银河证券、沙丘投研院、上海微电子设计有限公司 [7]

上海未来产业基金概况与最新动态 - 上海未来产业基金宣布拟参投5只新子基金，分别为上海琏瑆创业投资合伙企业、上海创新工场创业投资合伙企业（暂定名）、苏州砺思星河创业投资合伙企业、上海元禾璞华未来种子创业投资合伙企业、上海思源探索创业投资合伙企业 [5] - 至此，该基金今年以来已计划出资4批，共计23只子基金 [6] - 基金成立于2024年，是由上海市政府指导、市场化运作的功能性政府投资母基金，总规模100亿元，由上海市财政全额出资，期限15年 [7] - 基金于2024年9月完成扩募，规模由100亿元增至150亿元，实缴到位80亿元 [9] - 基金采用“直接投资+子基金投资”模式，直接投资主要面向未来产业领域重大战略项目，并设有回购让利机制 [7] - 基金重点支持未来信息、未来能源、未来健康、未来空间、未来制造、未来材料等领域的早期投资，旨在支持科技成果从0到1的转化 [7] 基金投资策略与运作特点 - 基金打破了子基金注册地限制，原则上应注册在上海，但投资境外标的或上海未来产业基金认缴出资额不超过子基金总额20%的可不受此限制 [9] - 目前已出资了注册在苏州、天津、杭州的子基金 [9] - 基金首个直接投资项目为中国聚变能源有限公司，并已在可控核聚变、量子计算、AI for Science、脑机接口等前沿领域有所布局 [9] - 基金坚持市场化运作，对风险持宽容态度，实行尽职免责 [7] 上海未来产业发展背景与目标 - 上海早在2022年就印发了《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》，明确提出到2030年实现未来产业产值5000亿元的目标 [10] - 方案将类脑智能、脑机接口、量子计算、硅光子、超宽禁带半导体等技术列为重点赛道 [10] - 上海计划建设未来产业研究院，成立5家左右未来技术学院，围绕5大未来产业集群建设15个左右未来产业先导区 [10] - 各产业集群布局已初显雏形，如杨浦区聚焦类脑智能，浦东张江以硅光子研发为核心 [11] - 上海已发布脑机接口、量子计算、硅光、6G等多个领域的未来产业培育方案，并启动建设超宽禁带半导体、基因编辑等一批概念验证平台，同步布局了12家高质量孵化器 [11] 上海整体产业投资与创投生态 - 过去一年，上海市落地亿元以上项目1925个，总投资超1.1万亿元，其中亿元以上新兴产业、未来产业和重大优质项目占40% [11] - 过去一年，上海市工业投资规模首次超过2000亿元，创历史新高，同比增长11.1% [11] - 上海徐汇人工智能青年创业基金携手红杉中国开展“Young Plan”计划，基金规模达20亿元 [11] - 2025世界人工智能大会期间，总规模约890亿元的上海三大先导产业母基金启动新一批子基金遴选 [12] - 20亿元的浦东人工智能种子基金也同步正式出炉 [12]

文章核心观点 - 中国并购市场正迎来历史性机遇期，2025年被视为“新型并购的元年”，未来五年并购基金规模将迅速成长 [3][5] - 并购热潮的驱动因素包括：国家层面鼓励市场化手段“反内卷”与产业升级、龙头企业寻求第二增长曲线、IPO收紧与存量项目退出需求、以及产业集中度提升的内在要求 [6][7][8] - 并购基金的核心价值在于通过专业化能力，连接资金端与资产端，构建优质资产池，为上市公司提供外延增长动力，并疏通一级市场退出渠道 [16][17] - 当前中国并购市场尚属“蓝海”，专业机构数量有限，资产价格处于历史性价值洼地，资金供给充裕，行业正站在新一轮发展周期的起点 [14][15][17] 市场环境与驱动因素 - **政策与产业需求**：国家鼓励通过市场化并购解决“内卷”和产能过剩问题，地方政府产业升级实质是兼并落后产能与引进先进产能 [6] - **企业成长需求**：许多已在传统领域做到世界第一的龙头企业（如钢铁、水泥、铝、机械制造）面临增长天花板，培育第二主业必须通过并购，而非从零开始的VC孵化 [6] - **退出机制变化**：IPO政策收紧，过去大量存量投资项目面临退出难题，S基金发展不理想，并购成为重要的退出途径 [7] - **经济发展阶段**：中国经济增速放缓、趋于成熟，行业集中度低（如中国零售前五占比不到50%，美国为75%），企业从追求增长转向提升效率与市场地位，这恰是并购基金擅长的领域 [9] 并购基金的策略与行业选择 - **商业模式决定行业**：并购基金本质是通过收购公司，利用其稳定现金流增加杠杆并提升基本面来创造收益，因此偏好现金流稳定的行业 [11][12] - **传统行业是基本盘**：消费、制造、医疗等所谓“传统行业”通常能提供并购所需的稳定现金流 [11] - **在传统中寻找创新**：并购基金可在传统业务中嫁接创新点以打造第二增长曲线，例如为传统医药企业嫁接创新药管线，但不将此作为基本假设 [13] - **关注独特性与护城河**：行业选择不拘泥于特定领域，更关注标的是否具备独特性和差异化优势，避免陷入商品化与价格战，本质是购买“护城河” [13][14] - **科技领域的角色定位**：硬科技、生物医药等创新领域前期现金流为负，更适合VC/创投通过广撒网布局，并购基金在其中角色不同 [12] 投后管理与价值创造 - **核心是“人”的生意**：投后管理的首要关键是组建正确的董事会与管理团队（CEO、董事长等），若找不到合适人选则不会投资 [18][19] - **建立职业经理人体系**：帮助家族企业等建立职业经理人管理体系，完成一代到二代的顺利交接，是重要的价值创造方式 [20][21] - **跨境业务赋能**：利用对中国市场的深刻理解，帮助拥有良好品牌与产品的海外公司拓展中国业务，实现超额增长 [22] - **能力补位**：作为股东，需在CEO不擅长但关键的两大领域补位：1) 组织再造与高端人才招聘；2) 数字化与AI布局 [29][30] - **价值创造聚焦**：并购基金的价值创造在于“做减法”，核心是定战略、用干部、推动数字化，做好这些可创造80%到90%的价值 [28][29][30] 资金来源与募资环境 - **美元募资遇冷**：自2022年起，因地缘政治等因素，美元LP对华投资转趋谨慎，美元基金募资难度急剧上升 [15] - **人民币资金机遇**：中国进入低利率时代，资金为寻求收益需牺牲部分流动性，驱动几类人民币长线资金增加股权资产配置：1) 保险资金调整资产配置；2) 银行因息差收窄寻求高收益；3) 低利率发债的地方政府平台 [15] - **上市公司成为重要买方**：A股非金融企业账上囤积巨额现金且负债率低，拥有强大潜在并购购买力，通过并购实现外延增长成为更优战略选择 [16] 退出路径与策略 - **多元化退出可能**：随着市场变化与机构投资人成熟，退出路径更加多元，包括上市、出售给产业方或其他财务投资人等 [25] - **产业整合是主力**：争取定价权的产业整合是当前并购主力，即龙头上市公司在经济调整期扩张地盘，清晰路径是将资产注入上市公司实现股权上翻 [26] - **接力投资**：对于原回购期内无法上市的企业，由具备资本成本优势的资本方（如国资）接手控制权，继续培育3-5年，作为接力投资 [27] - **部分退出与引入战投**：通过交易引入其他顶尖财务投资人、保险公司或政府投资平台，实现从单一股东到多方控股的结构转变，基金可实现部分退出并保持经营稳定性 [25] - **持有型投资**：针对现金流极好（如年现金分红率近5%、资本回报率8%-10%）、带有公用事业或垄断属性的企业，可不以上市为目的，长期持有获取分红 [28] 跨境并购与全球化 - **历史重心变化**：部分机构早期因国内项目难觅或企业家预期高，更多在海外进行并购并将项目引入中国，目前重心正回归国内 [8][9] - **当前布局**：机构资产管理规模在海外与国内约各占一半，但跨境投资的最终价值创造过程落根于中国市场 [9] - **风险防范**：进行跨境并购时，需借助当地专业的咨询、法律团队梳理清楚敏感问题，认为均可找到合理应对方法 [10] - **能力构建**：全球化背景下，需借鉴国际顶尖机构对企业战略的把握能力，基金作为大股东应聚焦企业战略与人才，而非代替管理层运营 [28][29]

奈飞与派拉蒙天舞竞购华纳兄弟探索公司 - 奈飞于2月5日正式宣布，拟以每股27.75美元的现金加股票交易收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务，交易整体企业价值约827亿美元（约5800亿人民币），其中股权价值720亿美元 [5] - 派拉蒙天舞随后启动全现金收购要约，拟以每股30美元的价格收购华纳兄弟探索公司所有已发行股份，该方案整体企业价值为1084亿美元（约7700亿人民币），其中股权价值779亿美元 [5] - 华纳兄弟选择奈飞的重要原因是其收购建议最完整、书面文件最具可行性，且满足董事会全部需求 [11] 华纳兄弟的核心资产与交易细节 - 交易前提是华纳兄弟需完成有线电视频道资产（包括CNN、TBS和TNT）的剥离计划，奈飞将接手核心影视资产，包括华纳兄弟影业、HBO、HBO Max流媒体平台，以及《哈利·波特》、《权力的游戏》、《生活大爆炸》、《指环王》、《黑客帝国》和整个DC宇宙等系列IP [10] - 若因监管审批等原因交易无法完成，奈飞将向华纳兄弟支付50亿美元解约费 [10] - 除奈飞和派拉蒙天舞外，环球影业母公司康卡斯特也曾参与竞购 [10] 华纳兄弟的百年兴衰史 - 公司由华纳四兄弟于1918年在好莱坞成立工作室，1927年通过押注有声电影《爵士歌王》引爆市场并迅速崛起为好莱坞五大制片厂之一 [12][13] - 公司构建了庞大的IP帝国，包括《黑客帝国》、《哈利·波特》系列、《指环王》三部曲，以及DC漫画改编的超人、蝙蝠侠和诺兰执导的《盗梦空间》、《星际穿越》等系列电影 [6][14] - 公司历经多次易主与合并：1989年，华纳传播与时代公司合并组建“时代华纳”，合并后估值达152亿美元；2000年，美国在线（AOL）以1820亿美元收购时代华纳，该交易被视为“史上最糟糕的并购案”；2022年，AT&T将华纳传媒与探索频道合并，成立“华纳兄弟探索公司” [14][15][16] 流媒体崛起与传统好莱坞的式微 - 奈飞成立于1997年，早年以邮寄DVD租赁起家，后转型流媒体，凭借《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》等现象级作品，全球订阅用户规模已突破3亿 [9] - 流媒体平台以《纸牌屋》、《鱿鱼游戏》等爆款剧和新的运营模式，冲击着传统电影工业制作逻辑 [17] - 人工智能在内容生成、应用等层面成为行业巨大变量，2023年好莱坞演员编剧发起有史以来最大的行业性罢工，被视为旧模式受新技术冲击的爆发 [18][19] 行业格局变迁的缩影 - 此次收购映射着好莱坞新旧秩序的替换，一边是老牌巨头深陷业务困境与亏损加剧，另一边是流媒体时代风生水起 [8] - 派拉蒙不久前也以约80亿美元出售给天空之舞，而30多年前其首次出售价格高达100亿美元，新买家计划将其转型为“科技混合体”，包括重建Paramount+流媒体服务 [18] - 在好莱坞逐渐式微的当下，107岁的华纳兄弟探索公司最终只能另寻出路 [7]

香港投资管理有限公司（港投公司）概况 - 公司被誉为“港版淡马锡”，管理总资产规模约640亿港元 [5] - 公司重点投向硬科技、生命科技及新能源等高成长领域 [5] - 截至2025年10月底，公司已投资超过150个项目，收获两个IPO [5] - 截至2024年12月31日，公司全年实现投资收入23.45亿港元，营运开支0.93亿港元，录得营运利润22.52亿港元 [9] - 目前投入项目的资金占其初始资金规模不足五分之一 [9] “新资本投资者入境计划”与“2025资金组别” - “新资本投资者入境计划”是香港为吸引高净值人士推出的政策，合资格申请人须投资最少3000万港元，其中300万港元需投入由港投公司管理的“投资组合” [6] - 港投公司公布了该计划下“2025资金组别”获委任的十家投资机构 [5] - 获选机构覆盖风险投资、私募股权、私募信贷及对冲基金等多元策略 [7] - 入选机构建议的投资方向聚焦于人工智能应用、可持续科技、材料科学、生物科技等前沿领域 [8] - “2025资金组别”截至2024年底的规模至少为30亿港元，将平均分配予十家机构，并于2026年第一季度启动投资 [8] 投资布局与策略分析 - 硬科技是绝对投资重点，占总投资的71%；生命科技与新能源/绿色科技分别占13%和11% [10] - 投资地域分布上，中国内地项目占比62%，香港本地占34% [10] - 投资阶段分布方面，增长期企业获配69%的资金，成熟期与早期企业分别占21%和10% [10] - 公司强调其“引资效应”：每投资1港元，可带动超过6港元的市场长期资金跟投 [11] - 在已投资项目中，有10余家企业已于2024年提交或计划提交在港上市申请，其中5家在上市前已成为独角兽企业 [11] 具体投资案例与合作 - 隐山资本（普洛斯旗下）获得港投公司委托管理3亿港元基金，聚焦现代物流、数智供应链、新能源及物流科技 [7] - CMC资本与港投公司共同创立“CMC AI创意基金”，并联合领投了中国最大多模态模型与创作社区LiblibAI的B轮融资 [7] - 晨壹基金已在香港进行业务布局，其管理合伙人张勇（阿里巴巴集团前董事会主席）于2024年8月获委任港交所中国业务咨询委员会成员 [7] - 公司投资组合中的两间已上市企业取得了“2至3位数”的内部回报率（IRR），主要增长动力来自生物科技公司 [11]

公司上市与市场表现 - 图达通于2024年12月10日通过De-SPAC模式成功登陆港交所主板 开盘后股价大涨超60% 市值超200亿港元[2] - 此次交易使图达通成为第一家通过De-SPAC方式上市的硬科技公司[2][9] - 在De-SPAC交易中 图达通引入了黄山建投、富策集团及华盖资本等作为PIPE投资者 合计获得5.53亿港元战略投资 整体估值达117亿港元[9] 公司发展历程与业务 - 公司由鲍君威与李义民于2016年共同创立 专注于激光雷达的研发与产业化[2][4] - 2020年 蔚来发布首款旗舰车型ET7宣布搭载图达通的1550nm激光雷达 2022年ET7正式交付 图达通当年营收暴涨1341%[6] - 2022年 图达通成为全球第一个规模量产车规级激光雷达的厂商 也是当时全球唯一一家能大规模量产1550nm激光雷达的公司[6] - 截至上市 公司已构建猎鹰、灵雀、蜂鸟三大产品线 是全球唯一同时具备1550nm与905nm双技术路线量产能力的激光雷达企业[2][6] - 2024年 图达通交付总计超过23万台车规级激光雷达 按ADAS激光雷达解决方案销售收入计 全球排名第二[11] 技术路线与研发 - 创业初期 图达通选择发力1550nm波长的激光雷达 以满足更长距离探测需求 具备更强的抗干扰和识别能力[5] - 公司确立了聚焦车规级激光雷达量产的核心方向 致力于解决行业量产难题[4] 股东与投资者背景 - 上市前 公司投资人包括中金资本、高榕创投、蔚来资本、斯道资本、F-Prime Capital、均胜电子、淡马锡、BAI资本、愉悦资本、国泰君安国际私募、顺为资本、和暄资本、海峡私募基金等[10] - 高榕创投于2016年公司非常早期阶段就已投资[10] - 投资者认为 图达通率先实现了高性能、低成本、可量产的双路线产品规模化量产 拿下了多家头部车企的定点合作[10][11] 上市模式与交易结构 - De-SPAC模式是指一家SPAC在完成IPO后 通过与一家私人公司合并 使后者成为上市公司 该模式具有时间确定、估值透明、成本可控的优势[8] - 本次交易的SPAC公司TechStar由信银资本、清科集团、清科资本、倪正东、李竹、方方等发起 于2022年12月23日在港交所上市 当时募资约10亿港元[7] - 此次交易涉及方众多 包括TechStar的5方发起人、图达通的创始团队与早期投资人、70个SPAC投资人以及三个PIPE投资人[8] - 清科控股投行团队作为主要发起人和De-SPAC保荐人 是交易的总协调方[9] 行业与市场展望 - 激光雷达是决定自动驾驶技术落地速度的关键赛道[4] - 中国高端制造企业正凭借核心技术竞争力在全球产业链中占据核心位置 中国科技资产正在经历一场深刻的全球价值重估[12] - 在自动驾驶领域 以图达通为代表的核心零部件企业 有望在资本市场中持续释放价值[12] - 当前中国企业从质量而言是史无前例的好 世界正重估中国科技资产[13]

文章核心观点 - 中国企业的出海范式正经历一场深刻的革命，从过去低附加值的贸易产品、供应链外溢，升级为高附加值产品、品牌、技术乃至商业模式的主动和原生全球化，其驱动力源于中国在供应链、工程师红利、研发能力和产品迭代速度上的综合优势 [7][15][16] - 出海已成为中国股权投资市场的重要主题，投资机构正通过资本、生态资源、本地化服务等多种方式赋能企业全球化，并普遍看好AI应用、智能硬件、高端制造、新能源等科技领域在全球市场的巨大机会 [5][9][15][24][33] 与会机构背景与出海模式 - **天图投资**：专注于消费品牌投资，其出海模式主要是“被投企业带着出海”和“资本出海”，例如投资了出海女鞋品牌VIVAIA和泰国椰子水集团IMCOCO [3][7] - **启迪之星创投**：源自清华科技园，专注于“早小硬”科技企业孵化与投资，通过全球80个城市孵化器和10个海外节点，以科技服务切入，搭建政产学研平台助力企业出海，并参股了30支早期基金 [3][4][8] - **ATMCapital**：2017年成立于印尼，深耕中国企业出海至东南亚、拉美等新兴市场，是极兔速递的投资人，模式包括孵化投资本地消费品牌（如年销售额2.3亿美元的HEBE Beauty）以及助力中国品牌（如飞鹤乳业）落地 [4][10] - **零一创投**：2015年成立的双币基金，自2016年起系统化布局跨境出海赛道，投资策略从早期的互联网应用转向离钱更近的金融科技、跨境电商和B2B服务，例如投资了年交易额千亿美金的跨境支付公司XTransfer [5][13][23] - **九合创投**：2011年成立，专注于科技领域早期投资，自2016年关注出海，投资了SHEIN模式的跨境时尚电商，并重点布局具备“生而全球化”属性的AI和大模型公司 [5][15] - **上海科创银行**：国内首家专注服务创投圈的银行，通过债权融资和全方位金融服务赋能出海企业，并利用海外资源为企业提供本地化金融与合规支持 [6][17] - **优山投资**：关注先进制造、新材料、新能源、AI和创新药等赛道，其被投企业中有大量收入来自出海，例如一家新能源储能电池公司99%收入来自海外，2025年预计收入达40亿人民币 [6][18] 出海范式演变与当前特征 - **模式升级**：从低附加值贸易产品，演进至高附加值产品出海、品牌出海、供应链出海、技术出海及商业模式出海 [7] - **观念转变**：从“被动出海”或“先国内后海外”的战略，转变为“主动出海”和“原生全球化”，许多公司创立第一天就定位全球市场 [12][15] - **能力基础**：当前出海的核心优势已不仅是成本，而是结合了供应链能力、工程师红利、研发红利、产品定义能力和快速迭代速度的综合提升，使得企业能够对外输出有溢价的高毛利产品 [15][16] - **科技主导**：中国科技力量崛起，在医疗器械、新能源、机器人、消费电子、AI及大模型应用等领域出海频繁，许多企业已在全球细分赛道成为领军者 [9][15] 成功出海案例与核心能力 - **品牌出海 (VIVAIA)**：从亚马逊卖货转向品牌打造，利用中国供应链和成本优势，设计出能在美国市场以较高价格销售的产品，实现了增长和利润的提升 [18] - **物流基础设施 (极兔速递)**：成功关键在于“天时地利人和”——抓住新兴市场移动电商爆发前夜（天时）、选择印尼这个东南亚最大消费市场作为起点（地利）、以及拥有凝聚力、执行力强且能快速复制模式的中国团队（人和） [21][22] - **金融科技 (XTransfer)**：专注于难做的B2B跨境收款，年交易规模达千亿美金，成功核心在于团队懂业务、敢于切入有痛点的难事，并实现了从服务中国卖家到服务国际买家的国际化跨越 [13][23] - **AI应用 (AI游戏伴侣)**：利用大模型天然跨语言能力，产品上线不到一年积累超1000万用户，月活超100万，并自然拓展至美、日等市场，展现了“生而全球化”的潜力 [24] - **高端制造 (储能系统/泳池机器人)**：产品定位即锚定高端客群和“最贵的”市场，创始团队深度本地化，与当地渠道高频互动，实现了品牌与渠道共振，从而获得良好毛利 [25] 出海面临的主要挑战与应对 - **地缘政治与贸易摩擦**：以中美关税战为代表的地缘政治风险是直接挑战，企业需提前进行供应链和市场区域的多元化布局以应对长期风险 [28][29] - **战略方向选择**：最大的风险是战略错误和盲目出海，企业出海前需详细评估自身能力与市场匹配度，借鉴“先胜后战”的原则 [27] - **本地化与合规**：对当地法规、商业规则不熟悉可能导致重大损失（如亚马逊账号事件），解决方案包括寻找本地合规伙伴、建立国际总部（如香港、新加坡）以及组建本土化团队 [26][27][30] - **文化差异与信任建立**：海外市场对中国企业的信任是一大挑战，需要企业构建跨国思维，以跨文化视角理解本地市场，并通过与有影响力的本地合伙人合作来打开局面 [26][27] 未来投资策略与市场展望 - **地域聚焦**：东南亚、拉美和中东是重点发展市场，其中东南亚和拉美总人口约13亿，居民消费总额约7万亿美元，市场潜力巨大且对中国企业相对友好 [31] - **行业延伸**：投资方向从物流、消费进一步延伸到科技领域，特别是中国在AI、机器人、智能制造、生物医药等方面具有广阔的出海机会 [31][33] - **策略深化**：出海策略从“空军打法”（远程运营）转向“地面部队”式的深度本地化，需要真正具备全球化能力的人才 [32] - **生态赋能**：投资机构与银行正构建平台化网络（如“科创伙伴联盟”、“亚洲科创生态联盟”），旨在聚合资源，为出海企业提供一站式金融、法律、合规等支持，降低出海门槛 [33][34] - **宏观机遇**：凭借中国效率、成本优势以及面向全球80亿市场的格局，未来必将诞生一批源于中国、闻名世界的全球性公司，尤其是在高附加值和高技术含量的产品领域 [33]

文章核心观点 - 中国医疗投资正进入一个以原始创新、资本市场闭环、AI深度融合和全球化扩张为核心特征的新十年阶段 [2][3][10][11] 2025年行业标志性事件 - 全球医疗行业出现首家万亿美元市值公司礼来 凸显医药行业巨大价值潜力 [4] - 港交所在2025年成为全球融资额排名第一的交易所 截至11月融资额达360亿美元 近100家上市公司中约十分之一为医疗医药企业 标志着医疗行业募投管退闭环形成 [4] - 知识产权出海取得划时代突破 三生制药一笔BD交易获得12.5亿美元首付款 显示源于中国的创新药知识产权获国际高度认可 [4] 过去十年（2015-2024）发展回顾 - 中国已成为全球最大的临床市场 临床实验数量连续超越美国 拥有临床实验资格的机构从约400家增长至约1600家 [5][6] - 国家药监局药审中心人员从约100人扩充至近700人 但与美国FDA超万人的规模仍有巨大差距 [6] - 行业模式从License-in（引进）转向以License-out（出海）为主 中国成为全球创新药最大的交易卖场 [6] - 在已知靶点的1到10的微创新方面 中国凭借速度快、成本低、质量好已全球领先 例如ADC管线已成为全球主要卖方 [7] - 创新药企市值成长速度显著加快 映恩生物从成立到市值突破300亿元仅用6年 而恒瑞医药和百利天恒分别用了38年和27年 [5] - 中国医疗上市公司市值结构剧变 2025年市值前十公司中近半为创新药企 且基本迈入千亿市值门槛 与2015年形成鲜明对比 [9][10] 当前政策环境与未来竞争核心 - 国家及医保局等对医疗行业的理解和支持发生历史性转变 “十五五”规划中涉及创新药的重大课题专项已启动 核心目标是使中国新药创新进入国际第一梯队 [8] - 未来十年的核心竞争在于0到1的原始创新 这是中国能否实现与美国并跑甚至领先全球的关键挑战 [7][8] 一级市场投资热点 - 全球及中国最热的投资领域集中在医疗器械IVD创新、创新药和AI医疗 [9] - AI+医疗是2025年全球医疗健康最热门关键词 在融资事件和融资额上遥遥领先 在前十大融资事件中占比达四成 [9] - 在生物医药领域 涉及代谢（如减重）的创新药成为最热门且商业化成功的投资领域 [9] - 医疗器械创新正追随制药路径 在复杂的介入设备、心脑血管、神经调控及镇痛产品等领域涌现创新 [9] 中国医疗投资新十年的四个核心主题 - 基于中国科研院所和药企的0到1原始创新将成为重要投资方向 潜藏50倍至100倍的回报机会 [10] - 基于港股和科创板的发展 创新药投资的募投管退路径已跑通 可大胆投资无收入利润但具真正创新的企业 [10] - AI与医疗的结合将在未来十年深入落地 包括AI医生、AI制药、AI研发药物以及家用医疗机器人等场景 [11] - 随着中国医药创新和出海成功 头部公司市值将从目前的3000亿至5000亿区间向万亿迈进 中国将出现海外业务占比超40%的全球跨国公司（如迈瑞医疗） 中国跨国企业将成为全球创新药的重要买方 [11]

文章核心观点 - 中国垃圾焚烧产业正经历从“垃圾围城”到“垃圾不够烧”的历史性转折，这反映了经济发展、生活方式和产业发展的深刻变化 [3][4] - 2024年全国垃圾焚烧厂平均负荷率仅约60%，40%产能闲置，行业面临区域性、结构性产能过剩与失衡的挑战 [3][17] - 产业未来发展需通过区域协同调度、技术创新和多元商业模式来破解瓶颈，实现高质量发展 [20][21] 产业发展阶段与驱动因素 第一阶段：超前发展和水土不服（1980年代末-1990年代） - 产业起源于1985年深圳引进三菱重工设备建设中国首座现代化垃圾焚烧发电厂，总投资4774万元，占当年深圳GDP的2% [5] - 早期发展缓慢，因技术依赖进口导致成本高昂，且中国垃圾热值低、含水率高，需掺煤助燃，缺乏商业化空间 [5][6] 第二阶段：解决问题，蓄势待发（2000年-2012年） - 经济快速发展导致垃圾总量爆发，“垃圾围城”问题凸显，同时垃圾热值提升提高了焚烧经济性 [7][8] - 政策支持、技术突破和模式创新推动产业发展：2000年设备纳入鼓励目录，2006年垃圾焚烧发电享受每度电0.25元补贴 [8] - 2004年重庆三峰环境研制出首套国产化垃圾焚烧炉，打破进口依赖 [8] - 国产化大幅降低成本：2005年重庆同兴项目总投资3.2亿元，比上海浦东进口项目（6.7亿元）减少一半多；运营处理费从240元/吨降至69.9元/吨 [9] - 补贴后每吨垃圾焚烧收益可达200元左右（发电收益约75元/吨 + 处理费100元以上），BOT模式成熟，吸引民间资本涌入 [9] - 民众对二噁英等污染的担忧推动了行业透明化和监管标准提升 [10] 第三阶段：黄金十年（2012年-2021年） - 2012年政策引爆产业：国家补贴电价提高至0.65元/度（280度以内），比之前提高1/3，地方还有加码补贴 [12] - 配套政策利好，如垃圾处理退税比例改为70% [13] - 国产技术持续突破：2020年光大国际发布世界容量最大的1000吨/日炉排；垃圾热值从约1000千焦/公斤提高到5000千焦/公斤 [13] - 发电效率大幅提升：2016年垃圾发电效率达279度/吨，年处理垃圾量约1.05亿吨；2020年对92座厂的研究显示发电效率达366-467度/吨 [13] - 收益丰厚：以最低366度/吨计算，280度享受0.65元/度补贴，其余按燃煤电价（0.3-0.4元/度）计算，发电收益约201.8元/吨，加上60-80元/吨处理费，总收益约260元/吨 [15] - 下游盈利渠道拓宽：利用余热供热、炉渣制建材、飞灰资源化等 [15] - 资本涌入，产能快速扩张：运营焚烧厂从2012年167座增至2021年840座；焚烧发电产能从2012年13.21万吨/日增至2021年89.1万吨/日，2024年达116.6万吨/日 [16] - 2021年前后，设计处理能力正式超过城区生活垃圾清运量 [16] 当前挑战与现状：垃圾不够烧 - 2024年行业平均产能利用率仅约60%，近16%处理规模利用率低于50% [17] - 设计产能（116.6万吨/日）远超日均清运量（约72万吨） [17] - 案例：河南鹤壁项目实际运行负荷仅50%；陕西蒲城项目2023年产能利用率约70%（处理13.3万吨/设计18.25万吨） [17] - 原因包括：前期过度建设、垃圾分类进步（可回收物与厨余垃圾分流）、区域性结构性失衡 [17][18] - 产能分布不均：高密度集中于东部沿海和中部，西部北部稀疏；东部负荷率普遍不高，中西部部分省份设施不足或超负荷运行 [18] - 县域农村处理能力仅满足约65%需求，收集运输体系不健全 [19] 未来发展方向与机会 - 核心机会在于地区间垃圾协同与跨区域调度，以化解供需错配、盘活闲置产能 [20] - 发达地区（如珠三角、长三角）的垃圾缺口与中西部设施短板形成互补 [20] - 全国正加速完善区域横向协作机制，跨省运输的标准、成本分摊、责任划分等制度在探索中 [20] - 通过跨区域设施共建共享优化布局，利用AI智能燃烧、碳捕集等技术降本增效 [21] - 发展“焚烧+供热+碳资产”等多元商业模式，拓宽盈利边界 [21]

硬件创业与出海热潮 - 深圳一场科技创新全球化路演现场异常火爆，座无虚席，六家硬件创业公司登台，台下坐满各地投资人，是“硬件+出海”赛道火热的真实写照 [2] - 路演现场几乎都是硬件项目，堪称当前硬件融资火热的缩影，吸引了啟赋资本、蓝驰创投、峰瑞资本等众多知名VC云集 [9] - 硬件出海成为火爆趋势，大疆、影石、拓竹等以消费硬件大单品和品牌出海为主的企业为一级市场带来了惊人回报 [10] - 中国新一代硬件产品是AI的最佳载体，借助深圳的供应链和出海优势，往往在诞生之初就将第一站设在海外，通过海外众筹打开市场 [10] - 过去几年，一批硬件出海企业形成标杆效应，叠加海外用户对中国产品理念的变化，共同造就了当前这波硬件出海浪潮 [13] - 如今中国硬件产品，无论是在技术创新还是功能创新方面，都已走在世界前列 [13] - 中国出海模式已从十年前依靠性价比劳动力和强大制造业，转变为如今输出“Created by China”的创新产品 [13] 路演公司详情 - **本末科技**：一家具身智能创业公司，专注于机器人关节直驱模组，认为直驱化是必然趋势，公司成立于2020年，已完成C轮融资，背后有君联资本、五源资本等头部机构支持，2024年10月发布了全球首款可分接的双人组机器人 [4] - **溯脑科技**：一家由香港中文大学深圳医学院孵化的脑机接口技术公司，团队来自清华、中科院等顶尖院校，拥有完整技术链，公司于2024年10月成立，不到两个月已完成三轮融资，其产品智能安睡仪可将平均入睡时间缩短20至30分钟 [4] - **梦理创新**：一家切入睡眠赛道的硬件公司，核心产品为智能睡眠灯“SunflowerX”，可通过自动化灯光曲线与实时睡眠感知辅助入睡与唤醒，公司已获得Xbotpark重庆的种子轮融资 [5][6] - **自然宸极**：由三位清华大学在校生于2024年10月创立，产品为全域AI温控服饰“EdgeHeat”，由模块化热控及端侧AI驱动，旨在将AI具身化为可触达人体的物理AI，即将交付第一批B端产品 [6] - **来牟科技**：一家割草机器人公司，创始人曾主导云鲸智能产品在北美市场做到第一，公司已完成数千万A+轮融资，这也是2025年完成的第四轮融资，累计融资额达数亿元，背后有Xbot Park基金、盈科资本等十多家投资机构 [6] - **睿尔曼智能**：一家专注于超轻量仿人机械臂研发的公司，核心团队来自中国早期机器人底层技术研发团队，投资方包括招商局创投、科沃斯等，公司于2024年3月在深圳设立子公司，并认为出海是中国具身智能企业的必做决定 [7] 深圳的生态与支持体系 - 深圳凭借“硬件+出海”模式，为创投圈留下了新印象，并持续成为硬件创业的主阵地 [10][13] - 路演活动由“X-Day”西丽湖路演社与全球服务中心GoGlobal、众筹平台Kickstarter联合举办 [11] - **全球服务中心GoGlobal**：由政府引导、市场化运作，以“商务、法务、税务、财务、事务”的“五务”服务体系，为超过200家出海企业提供全链条赋能 [11] - **Kickstarter平台**：2009年创立于纽约的创意众筹平台，累计众筹金额已突破93亿美元，其中由中国创业者发布的创新产品年均众筹金额超过1.5亿美元，是VC寻找项目的重要来源 [11] - Kickstarter与GoGlobal联合在深圳湾文化广场开设了中国首家Kickstarter官方授权线下空间——INNO100全球创新旗舰店，旨在汇聚全球Top 100创新品牌 [12] - 作为南山区科技金融服务的重要载体，“X-Day”活动已举办11届，累计推动2900多次机构对接，助力17家企业获得股权融资累计超5.3亿元，16家企业新增银行授信累计超2.52亿元 [12] - 该活动计划于2026年1月8日举办天使投资专场，聚焦前沿赛道早期项目，挖掘潜在新生代独角兽 [13]