核心观点 - 公司2025财年营业收入827.37亿元同比下降17.75%，净利润54.59亿元同比下降8.98%，但毛利率从24.0%大幅提升至29.5%，主要受益于黄金产品组合优化及定价能力提升 [1] - 东南亚市场战略扩张成为关键增长引擎，FY2025净增3个零售点并计划FY2026继续推进 [1] - 公司通过IP联名合作、个性化服务及固定价格策略强化品牌吸引力，经营溢利同比增长9.8%至147.46亿港元 [2] 财务状况 - 2025财年营业收入896.56亿港元同比下降17.5%，其中中国内地零售业务收入下降18.4%至447.68亿港元，批发业务下降17.1%至448.87亿港元 [5][6] - 经营溢利逆势增长9.8%至147.46亿港元，毛利率提升5.5个百分点至29.5% [5][6] - 银行存款及现金等价物同比降幅收窄至1.5%（2024年为-34.4%），现金流管理改善 [11] 产品策略 - 黄金首饰平均售价上涨12.5%至6,300港元，珠宝镶嵌首饰上涨21.25%至9,700港元 [1][12] - 传福系列和故宫系列销售额均突破40亿港元，超额完成年度目标 [7] - 固定价格产品占营收29%，IP合作覆盖《黑神话：悟空》等热门IP [13] - T·MARK个性化服务采用纳米刻字技术提升定制体验 [13] 市场扩张 - 东南亚市场净增3个零售点，计划FY2026继续在泰国、马来西亚等地扩张 [1][20] - 中国内地拥有6,274个零售点，港澳87个，其他市场62个，东南亚定位为关键增长引擎 [18] - 通过国际艺术展览（如德国展览）提升全球品牌影响力 [20] 资本管理 - 拟派发末期股息每股32.0港仙，全年合计派息31.96亿港元 [15] - 2025年回购2.8百万港元股份并注销122.6百万港元股份 [11] - 留存10.44亿港元溢利用于内地业务发展 [15]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在伦敦举行首次会议 就落实元首共识和巩固日内瓦会谈成果达成原则一致 并取得新进展 [3] - 中国已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可合规申请 将持续加强审批工作 [4] 中国债券市场动态 - 福建福晟新增1.5亿元股权冻结 旗下福建六建因未履行27.255万元义务被列入失信名单 [6] - 三一集团因市场波动取消发行"25三一CP002(科创债)" [7] - 金鸿控股子公司中油金鸿天然气输送100%股权及华东投资18%股权被司法冻结 [8] - 广西投资集团拟变更"25广投金控MTN002"募集资金用途 [9] 上市公司风险事件 - 全国首例上市公司董监高违反增持承诺案赔偿款已全额支付 涉案金额合计78.35万元 [15] - 恒邦股份副总经理因安全事故被取保候审 公司经营未受影响 [16] - 景津装备实控人兼董事长姜桂廷被留置调查 公司称生产经营正常 [17] - *ST工智被深交所终止上市 6月20日进入退市整理期 [18] - 北矿科技提示外部流通盘较小风险 股价两日累计涨幅超20% [18] 海外市场动态 - 印度航空波音787-8客机坠毁 载有242人 为787机型首起空难 [20] - 马斯克呼吁欧盟加快批准特斯拉FSD技术 称其可减少四倍交通伤害 [20] - 汇丰预测日本央行或于10月加息 2026年4月起放缓削减购债 [20] - 惠誉将全球油气行业展望下调至"恶化" 主因美国关税及供应增长抑制需求 [21] - 美国上周初请失业金人数24.8万 创去年10月以来新高 [21] 金融监管动态 - 蚂蚁国际称将在香港稳定币法案生效后尽快提交牌照申请 [23] - 财政部要求非上市企业自2025年起执行新保险合同会计准则 [23] - 中基协注销15家失联私募管理人 年内累计注销27家 [24] 行业政策与趋势 - 工信部支持车企"60天账期"承诺 称其有助于构建整零协作生态 [26] - Counterpoint预计2025年全球智能手机产量同比下降1% 2024年增速为4% [27] - 上海网信办清理违规AI产品信息82万条 处置账号1400个 [28] - 小红书半年封禁黑灰产账号超1000万个 处置虚假笔记320万篇 [29][30]

美元指数走势 - 美元指数周四下跌近1%至97.60，为2022年4月以来最低水平，技术面破位可能触发进一步抛售 [1][3][4] - 美元对多个亚洲货币大幅下滑，市场情绪持续恶化，贸易加权美元仍被高估 [4][6] - 美元面临多重压力：经济数据疲软、地缘局势紧张、技术面破位 [1] 黄金及贵金属表现 - 黄金价格上涨1%至3389美元/盎司，COMEX黄金涨幅达2.03% [1][2] - 伦敦金现报3391.020美元，上涨36.120美元（+1.08%），COMEX黄金报3411.7美元，上涨68.0美元（+2.03%） [2] - 避险情绪升温推动黄金需求，现货黄金触及3390美元/盎司 [3] 原油市场动态 - NYMEX WTI原油下跌0.97美元（-1.42%）至67.18美元，ICE布油下跌0.94美元（-1.35%）至68.83美元 [2] - INE原油上涨2.0元（+0.41%）至493.1元 [2] 欧元及避险货币 - 欧元兑美元汇率升至1.1596美元，为2021年底以来最高点，欧洲央行鸽派表态推动欧元上涨约1% [3][4] - 日元和瑞士法郎走强，美元兑日元跌至143.84（五周低点），兑瑞郎跌至0.8145 [4] 美国经济数据影响 - 美国5月核心PPI数据不及预期，交易员完全消化美联储年内两次降息预期 [3] - 美国5月CPI环比仅上涨0.1%，低于预期的0.2%，核心CPI涨幅0.1%，远低于预期的0.3% [5] - 货币市场定价10月降息一次，9月降息概率上升，2026年可能进一步宽松 [5] 地缘风险与市场情绪 - 中东紧张局势升级推高避险资产吸引力，日元、瑞士法郎和黄金受青睐 [6] - 贸易摩擦不确定性削弱美元吸引力，投资者转向欧洲资产推动欧元升值 [6] 英镑表现 - 英镑兑欧元下挫至一个月低点，兑美元保持在1.35附近震荡 [7] - 英国4月GDP萎缩0.3%，但对美出口影响较小，英镑回落或为暂时性调整 [7]

新能源汽车与燃油车争议 - 行业专家崔东树表示绝对不会购买新能源汽车，认为燃油车绿色环保性较强且生命周期碳排放较低，而电动车在电池制造过程中碳排放极高 [1][2] - 崔东树指出燃油车作为奢侈品管理需承担巨额税收压力，而新能源车作为不税产品成本极低 [2] - 有观点认为崔东树忽略了电动车全生命周期评估和技术进步动态影响，在绿电占比高地区已展现减排优势，且电池回收等技术正快速降低制造环节碳排放 [3] 乘用车市场数据 - 2025年5月全国乘用车市场零售193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1% [5] - 5月新能源促销环比增长1.6%达到11%，新能源车国内零售渗透率提升到52.9% [5] - 2024年中国乘用车销量已突破2700万辆，自2013年起一直稳居全球首位 [8] 汽车行业发展动态 - 一汽、东风、广汽、赛力斯等17家重点汽车企业发表声明，承诺"支付账期不超过60天"，打响反内卷第一枪 [6] - 工业和信息化部表示车企的承诺对促进汽车产业健康可持续发展具有重要意义 [6] - 比亚迪、吉利、长城5月销量位居行业前三位 [6]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就经贸议题达成原则一致并取得新进展，同意进一步发挥磋商机制作用增进合作[2] - 美方评价会议取得积极成果，将按两国元首共识与中方相向而行落实会议成果[2] 宏观经济数据 - 美国5月CPI同比增2.4%、核心CPI同比增2.8%，均低于预期，市场预计美联储9月前降息概率达75%[3] - 美国5月关税收入达230亿美元同比增270%，当月财政赤字同比收窄17%至3160亿美元[16] - 欧洲央行报告显示黄金占全球官方储备20%超越欧元，2024年央行购金量突破1000吨创纪录[18] 科技与AI发展 - 英伟达宣布欧洲AI工厂建设计划，目标两年内提升欧洲AI算力10倍，覆盖数字孪生等工业应用[4] - 字节跳动发布豆包大模型1.6，使用成本降至1.5版本三分之一，同步推出视频生成模型Seedance 1.0 Pro[14] - 华为发布Pura80系列手机，全面搭载HarmonyOS5.1系统并强化AI功能，7月启动大规模系统升级[14] 新能源汽车与汽车产业 - 5月中国新能源汽车销量130.7万辆同比增36.9%，占汽车总销量48.7%，1-5月累计出口249万辆[11] - 十余家车企承诺将供应商账期统一至60天，北汽、上汽明确放弃商业承兑汇票[10] - 国家认监委部署汽车CCC认证国际化建设，支持汽车出口补齐质量短板[11] 资本市场动态 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.52%报3402.32点，两市成交1.29万亿元，稀土永磁、汽车链领涨[7] - 香港恒生指数涨0.84%，哔哩哔哩涨近10%，泡泡玛特涨超4%创新高[7] - 股票回购增持再贷款工具规模达1306.25亿元，牧原股份等14家公司单笔超10亿元[8] 产业政策与投资 - 工信部与发改委联合培育生物制造中试平台，重点布局食品添加剂、生物制药及植物底盘细胞领域[11] - 浙江出台游戏出海扶持政策，强化专项资金支持并优化投融资环境[12] - 全国已发行1.6万亿元置换债券完成年度目标80%，多地政府债务风险缓释[5] 企业动态 - 理想汽车成立空间机器人和穿戴机器人新部门，由高级副总裁范皓宇分管[14] - 携程开放75城1100个海外岗位，设立10亿元旅游创新基金，Trip平台Q1预订量增超60%[15] - 阿里速卖通上线整车销售业务，中东市场为首批试点[15] 大宗商品与汇率 - 国际油价大涨，美油涨5.11%报68.3美元/桶，布油涨4.58%报69.93美元/桶[22] - COMEX黄金涨0.98%报3376美元/盎司，LME铜跌1.12%报9647美元/吨[22][23] - 在岸人民币对美元收盘报7.1858涨11个基点，美元指数跌0.41%报98.64[24]

宏观预警 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中方强调中美经贸关系互利共赢的本质，主张通过平等对话解决分歧 [3] - 外交部回应香港长和出售海外港口资产，重申反对经济胁迫和尊重巴拿马运河主权 [4] - 广东商务厅澄清以旧换新政策不会提前结束，个别地市暂停派券因系统升级 [5] 中国债券预警 - 安徽国元投资原董事长徐志林涉嫌严重违纪违法接受调查 [7] - 青岛城投城金控股子公司重大诉讼因达成结算协议获准撤诉 [8][9] - 精功集团"18精功SCP003"违约后主承销商持续跟进重整计划执行情况 [10] - 浙商中拓重大诉讼二审维持原判，对公司利润影响待定 [10] - 深圳龙光控股未能如期偿还债务合计298.46亿元，包括银行贷款、信托贷款及债券利息 [10] - 贵州铁路投资拟减资37.0444亿元，提前回购国开发展基金投资 [11] - 厦门资产重大诉讼原告金螳螂公司撤诉，对公司偿债能力无重大影响 [12] 中国股票预警 - 兴业证券澄清与华福证券合并传闻不实 [14] - 美晨科技子公司新增1100万元债务逾期，占2024年净资产10%以上 [15] - 常山药业澄清阿贝那肽上市暂停与减重合并审批无关 [16][17] - 星辉娱乐否认与泡泡玛特合作，专注车模及婴童玩具业务 [18] - *ST亚振因股价异常波动停牌核查，26个交易日累计涨幅107.83% [19] - 美利云股东中冶纸业被申请破产重整，持股11.38%全部冻结 [20] - 达安基因参股孙公司雅莎股份终止新三板挂牌 [21] 海外预警 - 美国5月CPI同比增2.4%，低于预期的2.5%，美联储或维持利率4.25%-4.5% [23] - 捷星亚洲将于7月31日结束营业，16条亚洲航线受影响 [24] - 谷歌启动自愿离职买断方案，涉及搜索、广告等核心部门 [25][26] 金融同业预警 - 中证协启动2025年券商并购重组能力专项评价，涵盖2024年已完成项目 [28] - 5月全国期货市场成交量同比下降4.51%，1-5月累计成交量增长15.61% [29] - 保险科技公司上市后股价普遍低迷，境外投资者认可度较低 [30] 行业预警 - 欧盟对涉华1,4-丁二醇发起反倾销调查，初裁预计7-8个月内作出 [32] - 七家协会联合倡议反对商品过度包装，推动绿色消费 [33] - 光伏组件行业供需错配致价格下跌，2024年出口量238.8GW但出口额下降 [34]

美股市场表现 - 美股主要指数周三收盘下跌，标普500指数下跌0.27%至6,022.24点，纳斯达克综合指数下跌0.5%至19,615.88点，道琼斯工业平均指数微跌1.1点至42,865.77点 [1] - 期货市场同步走弱，纳指100小型期货下跌0.36%，标普500小型期货下跌0.28%，10年美债期货上涨0.37% [2] - 能源与贵金属表现强劲，WTI原油期货上涨5.11%至68.30美元/桶，黄金上涨近1%，COMEX黄金上涨0.98%至3,376.00美元/盎司 [2][3] 通胀数据与货币政策 - 美国5月CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，核心CPI同样环比上涨0.1%，显示通胀压力缓解 [4][7] - 能源价格下跌1%（汽油价格下滑2.6%）抵消其他品类价格上涨，住房成本同比涨幅降至3.9%，为2021年底以来最低 [7][8] - 实际平均时薪环比增长0.3%，同比增长1.4%，消费者购买力提升 [8] - 市场预期美联储9月前不会调整利率，若通胀持续受控且就业数据疲软，年内可能降息 [9] 行业与公司动态 - 英伟达宣布在欧洲7国建立AI技术中心，计划建造20多座大型AI工厂，目标2026年前将欧洲AI算力提升10倍 [4] - 电动车龙头股价上涨逾2%，连续第四日上涨，量子计算概念股因技术突破预期走高 [5] - 贸易谈判取得进展，关键经济体就框架性协议达成共识，可能降低长期技术脱钩风险 [4] 地缘政治影响 - 中东紧张局势升级，美国准备部分撤离驻伊拉克大使馆人员，驻中东部队家属获准"自愿离境" [3] - 地缘风险推动避险资产上涨，黄金与原油价格显著攀升 [2][3]

EDA工具断供与国产替代现状 - EDA工具是半导体产业链最上游、壁垒最高的环节之一，涵盖芯片设计、仿真、测试全流程，对先进制程突破具有决定性作用[3][4] - 美国对EDA工具的出口管制持续升级：2019年首次对华为断供，2022年限制GAAFET结构EDA工具，2024年新增计算光刻等关键制造类工具管制，2025年5月禁令扩大至14nm以下全流程技术[4][5] - 三大EDA巨头（Synopsys、Cadence、西门子EDA）合计占全球74%市场份额，国内5nm以下先进制程EDA工具进口依赖度达90%[10] - 国产EDA工具在模拟电路设计（华大九天Argus工具）、器件仿真（概伦电子NanoSpice系列）等细分领域取得突破，但全流程工具完整性和先进制程覆盖仍显著落后[12] 中国EDA行业发展动态 - 2024年国内EDA市场规模约120亿元人民币，国产化率不足15%，其中模拟芯片设计工具替代率最高（40%），数字后端工具替代率最低（<20%）[15] - 国家政策支持形成"顶层设计+税收减免+地方扶持+产业协同"格局：十四五规划明确攻关EDA工具，企业所得税减免，地方补贴最高达1000万元/年，推动"国产EDA+国产晶圆厂"联合认证[13] - 资本投入加速：国家大基金二期向华大九天注资20亿元，2022年国内EDA/IP赛道融资额超80亿元，较2020年增长8倍[17] - 国内采取技术攻坚+生态重构双轨策略：华大九天收购芯和半导体补足射频设计短板，合见工软开放工具免费试用覆盖200余家企业，产学研联盟培养高端人才（当前缺口超3万人）[16] 全球EDA技术竞争格局 - EDA工具使SoC设计成本从77亿美元降至4500万美元，效率提升200倍，是延续摩尔定律的关键支撑[9] - 国际巨头通过高频并购构建技术壁垒：2025年Synopsys以350亿美元收购安斯科技创行业纪录，形成"技术+资本"双轮驱动模式[10] - 3nm以下工艺依赖GAAFET结构设计工具，EUV光刻需OPC工具优化，国产工具在多物理场仿真和3D IC设计兼容性上仍需突破[11] - 台积电3nm工艺（N3AE）借助Synopsys工具实现功耗优化，其A14工艺性能提升10-15%，功耗降低25-30%，逻辑晶体管密度最高提升23%[8]

公开市场操作 - 央行6月11日开展1640亿元7天期逆回购操作 利率1 40% [1] - 当日逆回购到期2149亿元 单日净回笼509亿元 [1] 资金面 - 央行连续净回笼对银行间市场短期资金利率影响有限 隔夜质押式回购利率微升至1 36%附近 七天利率上行超2bp [3] - 美国隔夜融资担保利率为4 29% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率稳定在1 67%附近 [6] 国债期货 - 30年期主力合约上涨0 23% 10年期涨0 06% 5年期涨0 07% 2年期涨0 02% [11] 中美经贸磋商 - 中美就落实元首通话共识达成框架协议 伦敦磋商进展顺利 [12] 英国央行政策 - 拟将指数化长期回购工具(ILTR)单次拍卖储备总额从250亿英镑增至350亿英镑 [14] 债券市场风险事件 - 富力地产未能兑付"20富力地产PPN001"本息 [16] - 龙光控股逾期债务达298 457亿元 [16] - 泛海控股涉38 8亿元金融借款纠纷 累计违约328 13亿元 [16] - 商业银行"二永债"发行计划超7700亿元 [16] 负面评级事件 - 蒙泰高新 冠中生态 本钢集团等企业近期遭遇主体评级下调 [17]

华为Pura80系列手机发布 - 华为Pura80系列起售价6499元，标准版5499元起，Pro版7499元起，Ultra版8999元起 [4][7] - 该系列是首款搭载HarmonyOS 5操作系统的高端直板旗舰，具有极高战略意义，代表消费者首次获得最完整、立体的HarmonyOS 5体验 [4] - 系列首发搭载HarmonyOS 5.1，2025年7月将开启其他机型升级，包括Mate 70系列、Pura X、Pura 70系列等 [4] - 采用国产1英寸大底传感器和自研影像算法，进光量大幅提升，支持3.5倍至20倍连续光学变焦 [7] - 搭载麒麟9020芯片，采用先进制程工艺，在提升性能同时降低功耗 [7] 华为WATCH5智能手表 - 搭载最新HarmonyOS5系统，在健康监测和智能交互方面全面升级 [8] - 配备多种专业健康传感器，可实时监测心率、血氧、睡眠等数据，并通过AI算法提供个性化健康建议 [8] - 延续经典圆形表盘设计，优化表身材质和表带设计，更具时尚感与佩戴舒适性 [8] 市场影响与竞争格局 - Pura80系列发布将进一步加剧高端智能手机市场竞争 [4] - 华为在2025年第一季度以19.4%市场份额重回国产品牌首位，主要得益于Pura70系列成功 [4] - Pura80系列在影像技术和鸿蒙生态加持下，有望继续保持市场领先地位 [4] 华为生态布局 - 新品发布进一步丰富了华为产品矩阵，完善其全场景智慧生活生态布局 [8] - 产品覆盖手机、手表、耳机、平板及智能家居等多个领域 [8]