鲍威尔讲话核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放未来可能降息的信号 同时强调政策调整需谨慎且高度不确定性增加决策难度 [1] - 鲍威尔指出税收、贸易和移民政策重大变化正改变美联储在充分就业和物价稳定双重目标间的风险平衡 [2] - 警告关税增加带来新通胀压力 可能导致美国陷入滞胀局面 这是美联储必须避免的情形 [3] - 强调当前基准利率较去年低1个百分点 失业率处于低位 为政策调整提供空间 [5] - 承认2020年灵活平均通胀目标框架实施失误 通胀超调造成严重后果 但重申坚持2%长期通胀目标 [7] 市场预期与反应 - 交易员预计9月美联储降息概率从讲话前75%升至90% 完全定价年底前降息两次 [1] - 美股三大指数涨幅均超1% 道琼斯涨1.40%至45412.37点 纳斯达克涨1.35%至21384.51点 标普500涨1.20%至6446.64点 [3][4] - 中国金龙指数涨2.16%至7876.01点 纳指100期货涨1.32% 标普500期货涨1.18% [4] - 美国国债收益率下降 10年期降4.67bp至4.269% 2年期降7.02bp至3.711% [4] - 欧洲市场普遍上涨 英国富时100涨0.44% 法国CAC40涨0.59% 德国DAX涨0.11% [4][5] 政策立场与影响因素 - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4.25%-4.5%区间 政策制定者强调关税对通胀影响不确定需谨慎行事 [6] - 鲍威尔未直接回应白宫降息呼声 强调美联储独立性 决策完全基于数据评估 [6] - 白宫认为关税不会造成持久通胀应降息 鲍威尔则认为关税影响可能是短暂的一次性价格调整 [6] - 关税传导需要时间且税率变化可能延长调整过程 当前经济前景不明朗 [6] 政策框架回顾 - 美联储五年政策框架回顾显示2020年灵活平均通胀目标框架导致通胀急速攀升至40年最高水平 [7] - 鲍威尔承认对通胀暂时性判断失误 高通胀对低收入群体打击最严重 [7] - 重申2%长期通胀目标为维持通胀预期稳定的关键 但围绕目标灵活性的争论仍存在 [7]

央行MLF操作 - 2025年8月25日中国人民银行开展6000亿元MLF操作 期限1年 采用固定数量 利率招标 多重价位中标方式[2] - 8月份MLF到期3000亿元 实现净投放3000亿元[2] - 今年以来央行MLF操作投放33500亿元 到期28890亿元 净投放4610亿元[2] 金融平台服务 - 万得交易快线提供基金市场一键链接服务 支持线上批量下单和多账户管理[5] - 平台实现组合资产穿透管理 可实时监控底层持仓 专为机构投资者打造[5] - 提供一站式基金投研 交易和管理平台服务[6]

外资机构加速布局A股市场 - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票，高盛PrimeBrokerage数据显示外资加速流入[2] - 外资机构持有A股市值达2.5万亿元，较2024年末增长8%，占A股总流通市值2.72%[2] - 920家披露中报公司中有261家前十大流通股东出现QFII身影，合计持股市值301.40亿元[2] 能源与用电量创新高 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关[2] - 新能源发电占比显著提升，风电、太阳能及生物质发电量接近总量四分之一[2] 欧美贸易协议达成 - 美国将对欧盟输美汽车、药品、半导体等商品征收15%关税[3] - 欧盟承诺取消美国工业品关税，提供农产品市场准入，并计划采购7500亿美元能源产品及400亿美元AI芯片[3] 政策性金融工具与区域开放政策 - 5000亿元新型政策性金融工具将投向数字经济、人工智能、低空经济等新兴产业[4] - 江苏自贸区获批开展生物医药全产业链开放创新试点[4] - 16省市开展绿色外债业务试点，鼓励跨境融资用于绿色低碳项目[4] 股市交易表现与资金动向 - 上证指数涨0.13%报3771.1点，深证成指跌0.06%，市场成交额2.46万亿元[5][6] - 南向资金净买入74.61亿港元，腾讯、美团、小米获大幅买入[6] - 高盛研报指出中国股市涨势由散户资金推动，中小盘股仍有上涨空间[6] 上市公司业绩与分红 - 社保基金与公募基金共同持有98只个股，流通市值环比增长3.64%，集中在医药生物、化工领域[7] - 171家公司披露半年度分红预案，拟派发1245.84亿元，涉及非银金融、医药生物等行业[7] 外资对中国资产配置加强 - 韩国投资者年内净买入中国股票4.99亿美元，此前三年累计净卖出9.85亿美元[7] - 韩国对中国香港股市投资额超58亿美元，中国市场成韩国第二大海外投资目的地[7] 科技企业季度业绩亮眼 - 快手总收入同比增长13.1%至350亿元，经调整净利润56亿元创历史新高[8] - 哔哩哔哩总营收同比增长20%至73.4亿元，调整后净利润5.6亿元，广告与游戏业务分别增20%及60%[8] - 名创优品营收同比增长23.1%至49.66亿元，经调整经营利润8.52亿元[8] 人工智能与机器人产业进展 - DeepSeek-V3.1发布，针对下一代国产芯片设计优化Agent能力与思考效率[15] - 天太机器人签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单[15] - 智元机器人预计明年出货量达数万台，小鹏人形机器人计划2026年下半年量产[15] 能源与原材料市场动态 - 美国原油库存减少601.4万桶超预期，推动油价上涨，美油收涨1.23%报63.48美元/桶[23] - LME期铜涨0.14%报9734.50美元/吨，基本金属多数下跌[24] - 中国石化页岩气田探明储量1650.25亿立方米通过审定[13] 全球宏观经济数据 - 美国8月制造业PMI初值53.3创2022年5月以来新高，服务业PMI55.4[18] - 欧元区8月PMI初值50.5，2022年6月以来首次突破荣枯线[19] - 日本10年期国债收益率升至1.61%，创2008年10月以来新高[21]

市场整体表现 - 美股三大指数普遍下挫 标普500指数下跌0.4%至6370.17点 纳斯达克综合指数下跌0.34%至21100.31点 道琼斯工业平均指数下跌152.81点（跌幅0.34%）至44785.50点 均为连续第五个交易日下跌[1] - 周度表现显示标普500指数累计下跌约1.2% 纳斯达克指数跌幅达2.4% 道琼斯指数相对坚挺但仍累计下跌0.4%[4] - 中国金龙指数逆势上涨1.35%至7709.68点 而纳指100期货和标普500期货分别下跌0.44%和0.35%[2] 货币政策与利率预期 - 市场聚焦美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济年会的讲话 期待其释放利率政策信号 芝商所FedWatch工具显示投资者预期9月降息概率为74%[2] - 7月FOMC会议纪要显示多数决策官员认为"现在降息仍然过早" 两位现任理事反对维持利率不变 为1993年以来首次出现此类分歧[3] - 若鲍威尔讲话偏鸽派并确认9月降息可能 市场担忧将缓解 若保持谨慎或偏鹰派则可能引发新一轮抛售[3] 科技行业动态 - 科技股出现明显回调 英伟达、帕兰提尔和Meta Platforms等热门股被获利了结 该板块是今年推动美股上涨的核心力量但估值高企[4] - 英伟达将于下周三公布财报 市场预期三季度营收459.2亿美元 每股收益1.01美元 GPU供应量在截至7月财季增长40% 预计截至10月财季再增20%[6] - KeyBanc分析师将英伟达目标价从190美元上调至215美元 维持"增持"评级 B300芯片将于10月当季开始出货并占Blackwell系列出货量50%[6] 零售行业表现 - 沃尔玛股价下跌超过4% 第二财季销售额超预期但每股盈利不及预期 为2022年5月以来首次季度盈利"失手"[4] - 零售行业面临结构性挑战 包括促销力度加大、成本上升和电商业务扩张压力 利润空间持续受限[4] 政治与政策风险 - CNBC调查显示投资者普遍预计特朗普首席经济顾问Kevin Hassett可能出任下一任美联储主席 但特朗普称其仅排在心目中第四顺位[8] - 市场担忧若特朗普政府主张维持低利率的政策 可能影响美联储独立性 构成宏观风险[8] - 美联储面临政治压力要求降息和财政刺激措施 但就业与通胀指标持续强劲 鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话可能不如市场预期鸽派[8]

政策支持与金融保障 - 七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确提出到2027年支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系基本成熟[3][4] - 基础软件被列为重点支持对象，引导银行为其提供中长期融资，并对突破关键核心技术的企业适用上市融资等"绿色通道"[4] - 政策推进投资端改革，完善长周期考核机制，推动长线资金围绕未来产业布局，基础软件企业有望通过多层次资本市场获得更多融资机会[17][18] 基础软件发展现状 - 基础软件主要包括操作系统、数据库、中间件，是软件产业的技术根基，在新型工业化进程中重要性凸显[5] - 国产桌面操作系统市场份额较低，2024年Windows全球份额72.9%，OS X为15.2%，Linux为4.1%，国产系统多基于Linux二次开发但存在硬件兼容性和生态问题[6] - 华为鸿蒙HarmonyOS移动市场份额从2023Q1的8%升至2024Q1的17%，首次超越iOS，2024Q4进一步增至19%，并推出首款鸿蒙电脑实现PC领域自主可控[7][8] 细分市场规模与增长 - 2024年中国数据库市场规模596.16亿元，占全球7.3%，预计2027年达837.42亿元，年复合增长率11.99%[10] - 国产数据库在党政领域替换率接近85%，能源、制造等行业替换率较低但加速国产化进程[11] - 2024年中国中间件市场规模116.9亿元，同比增长14.0%，国产厂商竞争力快速增强[14] 投融资动态 - 2025年以来国内基础软件领域发生20起融资案例，涉及金额超40亿元[15] - 基础软件产业具有高投入、高风险、回报周期长特点，政策实施后有望获得更多资金支持[16] 未来展望 - 政策持续发力将推动基础软件领域产学研结合，加速技术落地和商业化进程[17] - 资本市场深化改革将关注长期价值和科技创新，基础软件作为底层技术有望吸引更多资本[18] - 国产化替代持续推进和产业链金融服务深化，基础软件企业有望实现从"跟跑"到"领跑"的转变[19]

公开市场操作 - 央行开展2530亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 [1] - 单日实现净投放1243亿元 因当日1287亿元逆回购到期 [1] 资金面状况 - 银行间资金面整体缓和 隔夜和七天回购加权利率均回落 [3] - DR001加权利率下行1bp至1.46% DR007下行逾5bp [3] - 非银机构质押存单和信用债融入隔夜报价在1.53%附近 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交在1.67% 较上日变化不大 [9] 利率债表现 - 银行间主要利率债收益率多数下行 [9] - 国债期货收盘多数上涨：30年期主力合约涨0.34% 10年期和5年期均涨0.06% 2年期持平 [13] 政策动态 - 外汇局在16省市开展绿色外债业务试点 鼓励非金融企业跨境融资用于绿色项目 [14] - 财政部指出七成PPP存量项目进入运营期 鼓励金融机构通过降息展期等方式优化融资结构 [14] - 海南自贸港启动跨境资产管理试点 支持境外投资者投资本地资管产品 [14] 国际动态 - 美国政府收紧可再生能源许可流程 不再批准新的光伏或风电项目 [15] - 韩国将公布对美国1500亿美元民营企业投资计划 与此前贸易协议无关 [15] 债券市场要闻 - 财政部将于8月27日在香港增发125亿元人民币国债 [17] - 央行湖南分行继续落实金融支持化债政策及房地产金融服务 [17] - 14家基金公司上报第二批科创债ETF [17] - 中国长城资产江苏分公司推动141亿元债务重整 [17] - 北京市拟提前偿还1.45亿元专项债券 [17] 信用风险事件 - 10起债券负面事件涉及中债隐含评级下调及违约 包括中交房地产 深业集团 格力集团等主体 [17] - 9起城投非标资产风险事件 涉及信托计划违约及风险提示 包括民生信托 江苏信托 中融信托等产品 [18]

生猪价格走势 - 夏季天气炎热及消费季节性偏弱导致猪肉供应增加 生猪价格小幅回落[2] - 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间[2] - 最新猪肉平均批发价为20.03元/公斤 较8月初20.60元/公斤下滑2.77%[4] 政策调控措施 - 国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储以促进市场平稳运行[2] - 畜牧业协会会议传达农业农村部生猪高质量发展精神 政策转向保护农民权益与激活企业创新[7] - 行业产能调控力度或继续加大 成本领先及联农带农企业可能获得超额利润[7] 行业发展方向 - 产业高质量发展势在必行 行业盈利中枢有望修复[7] - 未来成长股更注重科技含量、模式创新及生产要素调配能力[7] - 政策维护猪价稳定的决心坚定 行业经营方差显著[7]

公开市场操作 - 央行开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现全额中标 [1] - 单日净投放4975亿元 因当日1185亿元逆回购到期 [1] 资金面状况 - 银行间资金面早盘收敛 午后流动性趋均衡 全市场资金情绪指数尾盘回落至48 [3] - DR001加权利率微升不足1bp至1.47% DR007上行逾2bp至1.57% [3] - 美国隔夜融资担保利率报4.34% [4] 同业存单与利率债 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67% 较前日持平 [8] - 银行间主要利率债收益率多数上行 [10] 国债期货表现 - 30年期主力合约跌0.35% 10年期跌0.18% 5年期跌0.10% [14] - 2年期主力合约收盘持平 [14] 政策动态 - 国办要求优先实施有收益的PPP存量项目 严格控制超概算投资 [15] - 金融监管总局拟规范商业银行并购贷款 支持境内企业并购活动 [15] - 美国财政部考虑将稳定币纳入政府债券需求来源 与Tether等发行商磋商 [16] 地方债发行计划 - 江苏省8月27日招标发行579.88亿元专项债 9月计划发行327.47亿元新增专项债 [18] - 贵州省9月计划发行763.37亿元地方债 [18] - 国开行21日增发不超过310亿元固息债 进出口行增发不超过120亿元1年期固息债 [18] 区域财政动向 - 宁夏2024年超额完成化债任务 融资平台退出比例达76% [18] - 重庆鼓励发行科技创新债券 [18] - 日本10年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [18] 信用风险事件 - 中国恒大8月25日从港交所退市 [18] - 本月累计披露9起城投非标风险事件 涉及信托计划违约及债权资产违约 [19]

文章核心观点 - 诺华拟以近60亿美元收购Avidity Biosciences以强化罕见病治疗布局 此举反映国际医药巨头对小核酸药物及AOC技术的高度重视 旨在突破肝外递送限制并抢占新一代创新疗法市场 [3][6][10] 小核酸药物行业概况 - 小核酸药物通过siRNA、ASO、miRNA等机制靶向致病基因 直接调控蛋白表达 解决传统"不可成药"靶点问题 在遗传病、罕见病和慢性病领域具突破性疗效 [4] - 已上市药物验证商业化潜力：诺华Leqvio半年给药一次长效降血脂 Spinraza显著改善脊髓型肌萎缩症患者运动功能 [4] - 肝靶向递送技术（GalNAc偶联、LNP）成熟推动商业化 但90%致病基因表达于肝外组织 限制应用范围 肝外递送成为技术突破关键 [9] 诺华收购动因与行业并购趋势 - 诺华面临专利悬崖危机：最畅销心衰药Entresto（2024年销售额78.22亿美元 占营收15%）2025年7月专利到期 仿制药企业已获FDA批准 [5] - 近年通过并购补充管线：2023年35亿美元收购Chinook Therapeutics（肾病领域） 2024年29亿美元收购MorphoSys（肿瘤领域） [5] - 小核酸领域布局积极：2019年97亿美元收购The Medicines Company获RNAi疗法inclisiran（2024年销售额7.54亿美元） 2025年17亿美元收购Regulus Therapeutics获miRNA药物farabursen [6] - 国际巨头加速布局：2025年礼来10亿美元+收购Creyon Bio（AI驱动RNA靶向） 赛诺菲1.2亿美元获Plozasiran中国权益 CRISPR Therapeutics 8.95亿美元收购靖因药业 [8] AOC技术突破与商业化进展 - AOC结合抗体靶向性与寡核苷酸基因调控能力 突破肝外组织递送限制 可应用于肌肉、中枢神经系统等传统难靶向组织 [10] - Avidity Biosciences为全球AOC领军企业：与礼来达成4.4亿美元合作（免疫学、心血管及肌肉疾病） 与BMS达成23亿美元合作（心血管靶点） [11] - 3条管线进入III期临床：针对杜氏营养不良的Del-zota获FDA突破性疗法认证 II期临床显示患者dystrophin蛋白表达量增加40-50% 肌酸激酶下降 步行能力改善25-30% [12] - 国内企业处于起步阶段：迦进生物针对强直性肌营养不良的CGB1001推进IND 成都先导与盛世君联合作提供AOC研发服务 佑嘉生物与阳光诺和开发脂肪代谢靶点AOC药物 [13] 政策支持与资本动态 - 国家层面支持RNA药物研发：2025年国家自然科学基金委员会发布RNA基础研究计划 重点资助RNA精准递送与靶点发现 [14] - 地方政策加码：深圳市医学科学院单项目资助达1000万元 推动小核酸药物产学研合作 [14] - 国内寡核苷酸药物融资活跃：2025年瑞博生物F轮融资3300万美元 浩博医药B+轮融资5000万美元 靖因药业B2轮融资近5000万美元 [17] 行业发展趋势 - AOC为首批药物预计2026-2027年上市 国际巨头通过并购押注肝外递送技术：诺华10亿美元收购DTx Pharma（FALCON平台） 赛诺菲4.275亿美元合作Alloy Therapeutics（血脑屏障递送） [10] - 小核酸药物应用领域有望扩展至神经退行性疾病、肌肉疾病、实体瘤及肺部疾病 解决重大未满足临床需求 [10]

美股市场表现 - 标准普尔500指数下跌0.24%至6395.78点 连续第四个交易日走低 [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.67%至21172.86点 录得连续第二个交易日下跌 [1] - 道琼斯工业平均指数逆势上涨0.04%至44938.31点 [1] - 中国金龙指数上涨0.33%至7606.75点 [2] - 现货黄金上涨近1%至3347.34美元/盎司 [2] 科技板块动态 - 科技和半导体板块普遍承压 投资者从年内大幅上涨的热门科技股中获利了结 [5] - 英伟达小幅收跌 超威半导体和博通均下跌约1% 帕兰提尔回落1% 英特尔跌幅高达7% [5] - 苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet以及Meta平台公司均出现下跌 [5] - 自4月初以来科技股涨幅超过80% 8月下旬市场成交量稀疏放大价格波动 [5] 零售业分化表现 - 大型零售商塔吉特因销售下滑股价大跌6% 并宣布明年2月1日任命新任首席执行官 [5] - 家居改善零售商劳氏盈利超出市场预期 股价小幅走高 [5] - 美国消费领域呈现冷热不均态势 部分企业受制于消费支出疲软 特定行业展现韧性 [5] 美联储政策动向 - 美联储7月会议纪要显示多数官员认为现在降息为时过早 担忧劳动力市场和通胀形势 [6][9] - 两位票委沃勒和鲍曼持反对意见 要求立即降息 这是自1993年以来首次出现两名投票官员同时反对利率决议 [6][9] - 多数官员认为通胀上行风险更为突出 少数官员认为就业风险更为迫切 [6][9] - 联邦基金利率维持在4.25%至4.5%区间 自去年12月以来保持该水平 [9] 经济风险因素 - 关税政策成为核心议题 成员指出关税带来的不确定性及通胀预期可能失去锚定 [10] - 进口成本上升可能导致物价进一步上升 贸易环境恶化可能压制就业和企业投资 [10] - 今年上半年美国经济增长疲弱 就业数据出现裂痕 [10] - 7月非农就业报告显示新增就业人数疲弱 6月和5月数据被显著下调 [11] 市场预期与政治影响 - CME FedWatch工具显示市场预期9月议息会议降息概率超过83.1% [7] - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行研讨会发表演讲 可能影响利率政策短期方向 [11] - 特朗普总统向美联储施压要求降息 并指责鲍威尔政策 [11] - 白宫已为主席职位空缺列出11名潜在人选 包括现任和前任美联储官员及经济学家 [12]