公司近期运营与战略 - 2026年1月，公司交付量为20,011辆，同比下滑34.1%，环比下滑46.6% [4] - 1月销量承压主要由于补贴政策退坡以及新老产品切换 [4] - 2026年1月8日，公司召开全球新品发布会，核心为“AI驱动全球化出行革新” [5] - 发布会上正式发布四款新车：2026款P7+（纯电+超级增程）、G7超级增程、2026款G6、2026款G9，其中P7+与G7首次引入超级增程版本 [5] - 公司宣布2026年品牌规划，包含四大物理AI产品：第二代VLA（预计2026年第一季度上车）、Robotaxi（2026年开启运营）、人形机器人（2026年规模量产）、飞行汽车（2026年规模量产） [5] - 公司或通过“一车双能”战略升级打开汽车业务销量新增长空间，四大物理AI产品落地有望强化其AI技术与商业兑现能力 [5] 行业前景与挑战 - 2026年汽车行业总量或仍靠政策驱动 [6] - 预计2026年国内乘用车零售销量同比微降，新能源乘用车出口有望维持高速增长，带动全年乘用车批发销量同比表现稳定 [6] - 市场从价格战转为配置战，表现为新车或改款车型“加量不加价” [6] - 以旧换新驱动的购车需求或边际减弱，同时新能源车购置税退坡 [6] - 2025年底至今，上游原材料如铝、铜、碳酸锂等陆续涨价，增加了产业链成本压力 [6] - 整车企业或面临销量与利润的双重考验，建议关注后续新车与订单的持续性 [6]

房地产行业销售跟踪 - 2026年1月TOP10房企全口径销售额同比下降12%，TOP100房企同比下降25%，各梯队销售表现分化[5] - 1月全口径及权益口径销售金额同比表现较好的房企包括：中海地产增长20.5%/20.4%，中国金茂增长13.3%/13.4%[5] - 政策层面出现积极信号，包括官方刊文明确改善和稳定房地产预期，以及政府直接收购二手旧房促进以旧换新以加快销售去化[5] 钢铁及金属周期品高频数据 - 流动性方面，SPDR黄金ETF持仓量处于2022年6月以来高位水平[5] - 基建和地产链条方面，1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平[5] - 地产竣工链条方面，钛白粉、玻璃价格处于低位水平[5] - 工业品链条方面，1月全国PMI新订单指数为49.20%[5] - 细分品种方面，取向硅钢价格创2018年以来新低水平[5] - 比价关系方面，热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平[5] - 出口链条方面，1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点[5] 有色金属新材料高频数据 - 军工新材料方面，电解钴价格上涨[6] - 新能源车新材料方面，氢氧化锂价格下跌[6] - 光伏新材料方面，多晶硅价格下跌[6] - 核电新材料方面，铀价上涨[6] - 消费电子新材料方面，粗铟价格一周上涨35%[6] - 其他材料方面，铂价格下跌[6] 海信视像公司分析 - 公司是世界一流的显示解决方案提供商，战略以"多场景大显示"为核心，构建覆盖家庭、商业、车载场景及显示技术、芯片、云服务、AI的立体化矩阵[7] - 公司坚持"技术立企、稳健经营"发展战略，是国内唯一在LCD、激光显示和LED三大互补性技术全方面布局的显示企业[7] - 2024年公司实现营业总收入585亿元，归母净利润22亿元[7] 日联科技公司分析 - 公司是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业[7] - 半导体及电子制造、新能源电池等高端检测领域保持高景气度，且存在国产替代趋势[7] - 公司在核心部件自研、产品结构升级等因素推动下，有望实现盈利能力改善[7] 百度集团业绩前瞻 - 预计2025年第四季度百度核心业务收入同比下降约8.7%，压力主要来自传统搜索广告需求偏弱及流量结构调整[7] - 利润端方面，2025年第三季度一次性资产减值完成后，相关折旧摊销压力从第四季度起阶段性减轻，预计对Non-GAAP经营利润形成一定支撑[7] - 广告业务以企稳为主，AI云业务支撑公司中长期发展逻辑[7] 小鹏汽车销量跟踪 - 2026年1月小鹏汽车交付量为20,011辆，同比下降34.1%，环比下降46.6%[8] - 1月销量承压主要由于补贴政策退坡以及新老产品切换导致[8] - 市场静待公司AI应用场景逐步兑现[8]

流动性 - SPDR黄金ETF持仓量处于2022年6月以来高位水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月上升6.62% [4] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4880美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹下跌0.61%、水泥价格指数下跌1.10%、橡胶上涨4.49%、焦炭上涨3.65%、焦煤下跌0.64%、铁矿上涨0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.04个百分点、0.02个百分点、0.7个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，玻璃价格环比上涨1.38% [6] - 钛白粉毛利润为-1834元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价上涨3.50%、铝价上涨2.11% [7] - 对应毛利变化：冷轧扭亏为盈，铜、铝的亏损环比分别扩大9.43%、6.91% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.84%，环比上升0.28个百分点 [7] 细分品种 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1921.48元/吨，环比下降4.00% [8] - 电解铝价格为24640元/吨，环比上涨2.11%，测算利润为7389元/吨（不含税），环比上升6.91% [8] - 电解铜价格为104640元/吨，环比上涨3.50% [8] - 钨精矿价格为605000元/吨，环比上周上涨11.42% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.96 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比增加30元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [10] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周上升33.33% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为50元/吨 [10] 出口链条 - 1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1175.59点，环比下降2.74% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升1.00个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨0.08%，周期板块表现最佳的是石油石化，上涨7.95% [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.46%、100.00% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [12]

核心观点 - 预计百度25Q4核心业务收入同比下降约8.7%，主要受广告业务拖累，但Non-GAAP经营利润因一次性资产减值完成而有望边际改善 [4] - 公司业务结构正在调整，传统搜索广告占比预计持续下行，AI云、AI应用及自动驾驶等新业务是未来增长驱动力，但多数仍处投入期，对短期业绩贡献有限 [5][6][8][9] 在线营销业务 - 预计2025年百度广告收入约622亿元人民币，同比下降14.7% [5] - 传统搜索广告需求偏弱，且受AI搜索与应用分流用户注意力影响，该业务不再是公司资源投入重点，后续目标聚焦于阶段性企稳 [4][5] 非在线营销业务 - 预计2025年百度AI云收入达约272亿元人民币 [6] - 预计25Q4云业务增速环比放缓，主要受季节性因素及高基数影响，但AI训练与推理需求仍是其增长核心驱动力，全年高增逻辑不变 [6] 利润端 - 25Q3已完成一次性资产减值，后续不再计提对应折旧摊销，预计自25Q4起将对Non-GAAP经营利润形成持续正向贡献 [4][7] - 当前利润端改善更多体现为会计层面的边际修复，经营基本面仍需等待收入端企稳 [7] AI应用与自动驾驶业务进展 - 自25Q3起公司单独披露AI应用进展，涵盖文库、网盘、企业级AI工具及出海产品等，看好其商业化前景以及与AI云、昆仑芯的协同效应 [8] - 自动驾驶Robotaxi订单量保持加速增长，公司已与Uber、Lyft达成合作，并明确将在英国推进无人驾驶出租车试运行，国际化迈出实质性一步 [8][9] - 相关业务仍处于投入与规模扩张阶段，对短期业绩贡献有限 [9] 昆仑芯业务 - 昆仑芯作为自研AI芯片与算力平台，深度参与百度智能云的整体交付，并开始面向通信、金融、能源、制造等行业提供“云+算力”解决方案 [10] - 26年初公司公告建议分拆昆仑芯独立上市，旨在提升其市场形象与业务谈判地位，公司可通过持有股份受益于其增长 [10]

公司概况与市场地位 - 公司是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，为国家级专精特新“小巨人” [4] - 2019–2024年，公司收入年均复合增长率约38%，归母净利润年均复合增长率约77% [4] - 产品覆盖全球70多个国家和地区，2025年上半年海外收入占比首次超过10% [4] 行业前景与市场规模 - 预计2025–2030年全球工业X射线检测设备市场规模年均复合增长率约9.9%，中国市场规模年均复合增长率约10.3% [5] - 预计2030年该领域全球市场规模有望突破千亿元，中国市场规模有望突破300亿元 [5] 公司产品与技术布局 - 公司已构建“检测设备+AI软件+射线源”一体化产品线，已形成百余款标准化设备 [6] - 在集成电路与电子制造领域，业务已覆盖头部PCB/PCBA客户，市占率位居国内前列 [6] - 在新能源电池方面，公司设备覆盖动力/储能/消费电池在线与离线检测，并在半固态、固态等新工艺场景实现应用 [6] - 核心部件方面，公司实现射线源全链条自主可控并规模化量产，2025年上半年电子电路检测设备自研射线源应用比例达94.3% [6] 公司外延并购战略 - 公司坚持“横向拓展、纵向深耕”，2025年完成对创新电子、珠海九源、SSTI等公司的投资并购，以拓宽成长边界 [6] 下游细分市场需求展望 - 中国半导体及电子制造领域X射线检测设备：2024年市场规模为39.8亿元，预计2025年至2030年年均复合增长率将达到13% [7] - 中国新能源电池领域X射线检测设备：2024年市场规模为13.0亿元，预计2025年至2030年年均复合增长率将达到10% [7] - 中国铸件焊件领域X射线检测设备：2024年市场规模达到37.4亿元，预计2025年至2030年间年均复合增长率将达到11%，2030年市场规模有望达到71.8亿元 [8]

军工新材料 - 电解钴价格为44.30万元/吨，环比上涨1.8% [4] - 电解钴与钴粉价格比值为0.77，环比上涨0.8%；电解钴与硫酸钴价格比值为4.51，环比上涨1.8% [4] - 碳纤维价格为83.8元/千克，环比持平，毛利为-9.19元/千克 [4] 新能源车新材料 - 碳酸锂价格为16.04万元/吨，环比下跌6.2%；氢氧化锂价格为15.79万元/吨，环比下跌2.0% [5] - 硫酸钴价格为9.53万元/吨，环比持平 [5] - 磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，环比持平；523型正极材料价格为18.65万元/吨，环比下跌6.8% [5] - 氧化镨钕价格为748.70元/公斤，环比上涨11.3% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格为6.62美元/千克，环比下跌16.0% [6] - EVA价格为9,650元/吨，环比持平，价格处于2013年以来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格为24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 铀（2025年12月）价格为63.51美元/磅，环比上涨2.0% [7] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、150元/千克、9000元/千克、14875元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格为36.30万元/吨，环比持平；钴酸锂价格为404.0元/千克，环比上涨0.5% [8] - 碳化硅价格为5,600.00元/吨，环比持平 [8] - 高纯镓价格为1,880.00元/千克，环比上涨2.2%；粗铟价格为4,650.00元/千克，环比上涨34.8%；精铟价格为4,750.00元/千克，环比上涨33.8% [8][9] - 二氧化锗价格为8,950元/千克，环比持平，其下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件；高纯镓下游80%用于半导体 [9] 其他材料 - 99.95%铂价格为629.50元/克，环比下跌6.4% [9] - 铑价格为2,945.00元/克，环比上涨8.5% [9] - 铱价格为1,845.00元/克，环比上涨10.1% [9]

2026年1月及2025年房企销售表现 - 2026年1月TOP10房企全口径销售额894亿元，同比-11.9%，表现优于行业整体；TOP100房企全口径销售额1822亿元，同比-24.7% [4] - 2026年1月TOP10房企销售表现较2025年全年有所改善，全口径销售额同比降幅收窄4.6个百分点；而TOP100房企同比降幅则扩大4.9个百分点 [4] - 2025年全年百强房企权益销售金额市场份额为29.4%，同比下降2.5个百分点 [6] 各梯队房企销售分化情况 - 2026年1月TOP50房企中，44家样本房企的全口径销售金额同比中位数为-17.0% [5] - 在44家样本房企中，销售同比表现分化显著：38.6%的公司同比降幅超过30%，同时有13.6%的公司同比增幅高于30% [5] - 2026年1月TOP10/20/50/100房企的销售金额权益比例集中在70%左右，同比均下降约1.8至3.8个百分点 [6] 头部房企集中度变化 - 2025年全年，按权益销售金额计算，TOP10、TOP20、TOP50房企的行业集中度分别为14.4%、19.2%、25.2%，同比分别下降0.8、0.9、1.7个百分点 [6] - 2025年全年集中度数据较当年1-11月累计数据略有提升，TOP10/20/50分别提升0.2、0.3、0.2个百分点 [6] 部分主流房企单月表现 - 2026年1月，20家主流房企中有6家实现全口径销售金额单月同比正增长 [7] - 当月表现突出的公司包括：中建壹品（全口径销售金额单月同比+320.3%）、中海地产（单月同比+20.5%）、中国金茂（单月同比+13.3%） [7]

公司定位与核心战略 - 公司是世界一流的显示解决方案提供商，以“多场景大显示”为核心，构建横向覆盖家庭、商业、车载场景，纵向深耕显示技术、芯片、云服务、AI的立体化矩阵 [4] - 公司坚持“技术立企、稳健经营”发展战略，是国内唯一在LCD、激光显示和LED三大互补性技术全方面布局的显示企业 [4] - 公司持续推进全球化发展战略，推进产品向大屏化、高端化、智能化方向发展，完善全球供应链体系，推动市场份额提升 [4] 财务与市场表现 - 2024年公司实现营业总收入585亿元，归母净利润22亿元 [4] - 2025年上半年海信系电视全球出货量占比14.9%，在中国内地零售额市占率达30.0%，位居第一名 [4] - 公司海外营业收入从2013年的58亿元增长至2024年的280亿元，2024年海外收入营收占比高达48% [6] 中国市场竞争优势 - 2025年上半年海信系中国线上/线下零售量市占率分别为24.1%/29.6%，相比2019年提升11.9/10.1个百分点，在主要品牌中提升幅度最明显 [5] - 线上主打年轻化和性价比，2019年4月推出Vidda品牌，2024年Vidda线上零售量市占率已达11% [5] - 线下高端化推动价值升级，在≥12000元的高端价格区间，2025年1-7月海信线下渠道销售量在其总销量的比例维持在73%左右 [5] - 2024年海信系Mini LED产品线上/线下零售量市占率分别为34.6%/36.1%，领跑行业 [5] - 2021-2024年，中国市场Mini LED电视销量年复合增长率(CAGR)为310% [5] 全球化扩张与战略 - 2006年公司提出“大头在海外”的国际化战略，未来公司将继续冲击全球电视第一 [6] - 海信电视的全球出货量市占率从2020年的8.0%大幅上升至2025年上半年的14.9%，同期第一名三星的出货量市占率为17.9% [6] - 在海外市场持续推进研产销一体化和品牌升级战略，在北美、欧洲、东南亚、中东、日本等地区前置研发能力，优化供应链体系 [6][7] - 通过本地化布局提升市场响应速度，同时结合顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道 [7] 公司治理与激励机制 - 2020年混合所有制改革落地，引入“海丰系”作为战略投资者，增资后“海丰系”持有海信电子控股27%股份，公司由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人 [8] - 混改为公司引入灵活的市场机制，激发活力、提升效率，并借助与战略投资者的产业协同加速国际化战略 [8] - 2024年公司推出涵盖400余人的《2024年员工持股计划》，通过股东利益、企业价值与员工回报的深度绑定，为全球市场竞争力的提升注入长效动力 [8]

市场情绪追踪 - 截至2026年1月30日，沪深300指数上涨家数占比指标最近一个月环比上月小幅下降，但该指标仍高于60%，表明市场情绪较高 [4] - 从动量情绪指标看，近一月快线与慢线同步向上且快线位于慢线上方，预计未来一段时间内将维持看多观点 [4] - 从均线情绪指标看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] 基金分离度跟踪 - 截至2026年1月30日，基金抱团分离度小幅上行，表明基金抱团程度有所减弱 [5] - 最近一个月，抱团股和抱团基金的超额收益均呈现上行态势 [5] PB-ROE-50策略跟踪 - 2026年1月，PB-ROE-50策略在中证800和全市场股票池中均取得正超额收益 [6] - 该策略基于中证800股票池获得的超额收益为5.47%，基于全市场股票池获得的超额收益为5.48% [6] - 该策略基于中证500股票池获得的超额收益为-0.44% [6] 机构调研策略跟踪 - 2026年1月，私募调研跟踪策略获取了正超额收益 [7] - 私募调研跟踪策略相对中证800获取的超额收益为6.52% [7] - 公募调研选股策略相对中证800获取的超额收益为-0.82% [7] 负面清单 - 截至2026年1月30日，宽松有息负债率排名前30的股票中，皇庭国际、指南针、中毅达、华映科技、棒杰股份、现代投资、春兴精工、宝馨科技、联创电子在传统口径下排名在100及以后 [8] - 财务成本负担率较高的股票包括朗进科技、德力股份、万讯自控、中文传媒、曲江文旅、海南瑞泽、中旗新材、厦门信达、长春燃气、汉商集团、*ST阳光、金新农、潜能恒信、广弘控股、鑫铂股份、ST易购，其指标数值均在10倍以上 [8][9]

1月新能源车市场表现 - 1月主要新能源车企交付量表现疲软 理想汽车交付27,668辆 同比下滑7.5% 环比下滑37.5% [4] - 蔚来品牌交付20,894辆 同比增长162.8% 环比下滑34.0% 乐道品牌交付3,481辆 同比下滑41.1% 环比下滑61.4% 合计交付27,182辆 同比增长96.1% 环比下滑43.5% [4] - 小鹏汽车交付20,011辆 同比下滑34.1% 环比下滑46.6% [4] - 华为鸿蒙智行1月交付5.8万辆 同比增长65.5% 环比下滑35.4% [7] - 小米汽车1月交付量超过3.9万辆 [7] 车企产品更新与上市动态 - 1月多家车企推出改款或新车型 比亚迪为秦PLUS DM-i、秦L DM-i、海豹05 DM-i、海豹06 DM-i加推210km大电池长续航版 [5] - 小鹏汽车发布2026款P7+（纯电+超级增程）、G7超级增程、2026款G6、2026款G9 新车型性价比与智能化水平提升 [5] - 问界M7增程长续航版于1月13日正式上市 [5] - 乐道L60马到成功版于1月16日正式上市 [5] - 全新一代小米SU7于1月7日开启预售 计划4月上市 [7] - 各车企推出改款主要为满足购置税技术要求升级及强化产品力 [5] 主要车企购车优惠与交付周期 - 特斯拉为国产Model 3全系提供8,000元限时保险补贴及7年超低息金融政策 Model Y全系享7年超低息金融政策 Model YL享5年0息金融政策 [6] - 理想汽车L9交付周期缩短至1-3周（对比1月为1-5周） L8交付周期缩短至1-3周（对比1月为1-4周） 2月全系购车补贴延续 [6] - 蔚来全新ES8交付周期缩短至11-12周（对比1月为20-21周） 蔚来/乐道/萤火虫全系推出7年低息金融方案 [6] - 小鹏X9超级增程版交付周期缩短至4-6周（对比1月为7-9周） [6] - 小米汽车2月下定YU7可享7年低息限时优惠 [7] - 小米YU7交付周期为14-38周 SU7 Ultra交付周期为6-9周 [7] 行业发展趋势与关注点 - 新势力车企积极向AI及人形机器人领域转型 特斯拉计划将Model S/X生产线逐步改造为人形机器人专用产线 [8] - 小鹏汽车宣布将于2026年启动人形机器人规模量产 [8] - 理想汽车新设人形机器人团队 [8] - 自2025年底以来 铜、铝、碳酸锂等新能源车上游原材料陆续涨价 预计整车毛利率将承压 需关注后续产业链消化涨价压力的进度 [8]