2026开年多地“以旧换新”政策明显提速 - 2026年1月15日，央行宣布将各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%，其中包括2024年5月设立的3000亿元保障性住房再贷款，其利率同步降至1.25% [4] - 2026年1月22日，上海奉贤发展（集团）宣布其“以旧换新”服务已完成首批50组家庭的正式登记，并建立动态轮候机制，已有14组家庭进入轮候 [4] - 2026年1月25日，杭州富阳乐居（杭州富阳城市建设投资集团下属全资子公司）推出商品住房“以旧换新”，由该公司收购符合条件的旧房，并向旧房权属人发放“以旧换新抵价券”（旧房收购成交价格）及“以旧换新购房券”用于购置新房 [4] - 2026年2月2日，上海浦东、静安、徐汇三区与建设银行上海分行签约，收购二手住房用于保障性租赁住房 [5] - 浦东新区的收购方案优先聚焦内环内、2000年以前建成、单套建筑面积低于70平方米、总价不超过400万元的产权清晰的个人二手房源，并要求产权人同步购买浦东新区全区范围内的市场化商品住宅 [5] - 静安区则聚焦总价适中、产权清晰的成套小户型二手房，明确由两家区属保障性住房公司作为实施主体，全流程主导房源摸排、洽谈签约、收购落地等工作 [5] - 2026开年以来，得益于央行下调结构性货币政策工具利率，商业银行积极性提升，各地方政府通过财政支持、银行贷款、租金收益等多元化方式筹集资金，用于保障性住房收购及改造，使得“以旧换新”进程明显提速 [5] - 政府直接收购二手旧房以促进“以旧换新”的举措被认为精准有力，其作用包括：打通房屋置换关键环节，缩短置换周期，简化流程，加快区域内新房销售去化；通过正规资产评估机构对旧房进行专业评估，规避部分不良中介的不实信息；通过对收购旧房更新装修，在市中心区域提供更多保障性租赁住房，促进“职住平衡”，减少通勤时间 [5] 公募基金对房地产板块持仓情况 - 截至2025年底，公募基金持有房地产业（证监会行业分类）股票组合总市值为388亿元，较2025年三季度末的558亿元有所下降 [6] - 该持仓占基金净值比例为0.10%，低于2025年三季度末的0.15% [6] - 该持仓占股票投资市值比例为0.43%，低于2025年三季度末的0.62% [6] - 相对于标准行业配置比例，公募基金对房地产板块低配0.67个百分点，低配幅度较2025年三季度末的0.64个百分点略有扩大 [6]

2025年业绩快报核心数据 - 2025年公司营业收入同比增长10.2%至2227.9亿元，归母净利润同比下降21.7%至99.1亿元，扣非后归母净利润同比下降36.5%至61.6亿元 [4] - 第四季度（4Q25）收入同比增长15.5%至692.1亿元，但归母净利润同比下降43.5%至12.8亿元，扣非后归母净利润同比下降49.4%至6.8亿元 [4] - 2025年公司扣非后单车盈利同比下降40.8%至0.47万元，4Q25扣非后单车盈利同比下降52.1%至0.17万元，环比下降68.2% [4] - 第四季度盈利环比大幅下降主要受年终奖计提及报废税递延影响 [4] 销量表现与高端化战略 - 2025年公司汽车总销量同比增长7.3%至132.4万辆，其中新能源汽车销量同比增长25.4%至40.4万辆，渗透率达30.5% [5] - 第四季度汽车销量同比增长5.5%至40.0万辆，新能源汽车销量同比增长13.5%至12.5万辆 [5] - 高端化战略成果显现，2025年单车平均售价（ASP）同比提升2.7%至16.83万元 [5] - 坦克品牌通过Hi4-T和Hi4-Z混动架构实现全动力全场景覆盖，全新坦克500成功从硬核越野向“城市+轻越野”市场破圈 [5] - 魏牌“高山+蓝山”双旗舰组合持续发力，长期看好直营模式巩固高端品牌形象并加强用户连接 [5] 全球化进展与未来平台规划 - 2025年公司海外销量同比增长11.7%至50.6万辆，占总销量比重达38.2% [6] - 第四季度海外销量同比增长33.4%至17.2万辆，环比增长25.9% [6] - 海外市场加速拓展，非俄市场有望贡献新增长点，巴西工厂投产后或辐射墨西哥、阿根廷、智利等拉美市场 [6] - 公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元”，兼容五种动力形式，零部件通用化率超80% [6] - 欧拉品牌将基于全新平台战略重塑，主打高性价比与全球化，为2026年密集新车推出奠定基础，有望迎来销量与盈利能力双重修复 [6]

事件概述 - 2026年2月2日，幻量科技（Deepverse）宣布，在七彩化学战略入股的基础上，双方进一步签署协议，共建AI智能化实验室 [4] 合作内容与模式 - 合作双方：七彩化学（国内高性能有机颜料龙头企业）与幻量科技（以材料信息学为背景的AI科技公司） [5] - 合作目标：共建AI智能化实验室，旨在建立一套可长期运行的研发协同机制，而非单点技术攻关 [5] - 合作基础：结合幻量科技在AI算法、高通量计算及材料数据库方面的技术积累，与七彩化学在颜料及新材料领域的产业数据与生产场景 [5] - 合作价值：共同探索AI在效率提升、迭代加速、质量提升、能力共育等方面的系统性价值 [5] - 模式转变：合作有望将传统的“经验试错”研发模式转变为基于数据驱动的“预测-验证”模式 [5] - 预期效果：缩短高壁垒产品研发周期，提升工艺优化的精准度与研发效率 [5] 公司业务与战略 - 七彩化学业务：基于核心工艺生产技术，从高性能有机颜料向高端新材料领域延伸，重点布局MXD6特种尼龙和PPDI型聚氨酯弹性体等化工新材料 [5] - 幻量科技技术：结合人工智能、计算物理、高通量实验等前沿科技，融合跨领域数据进行正向预测与反向设计，加速新材料研发产业落地 [5] 行业政策背景 - 政策密集出台：2025年下半年以来，国家有关部门密集出台政策推动“AI+”落地 [6] - 顶层设计：2025年8月，国务院发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，确立发展蓝图，目标2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年全面赋能 [6] - 具体指南：2025年12月，工信部等八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，为石化化工及新材料行业AI赋能提供具体行动指南 [6] - 政策重点：石化领域应通过大模型、数字孪生等技术聚焦“提质增效”，实现从勘探开发到安全生产的自适应优化；新材料领域则强调“研发深度融合”，通过建设大数据中心与行业大模型，提升“成分－结构－性能”的反向设计能力 [6] - 战略意义：智能化转型已成为构建新质生产力、实现高质量发展的基石，而不仅是企业的差异化选择 [7] 行业现状与趋势 - 行业背景：化工行业正处于“稳增长”与“反内卷”的持续推进期，宏观需求疲弱压力依然存在 [8] - 企业需求：在供给侧结构性改革深化阶段，化工企业亟需通过“AI+”落地修炼“内功”，以对冲成本波动并提升经营质量 [8] - 发展路径：通过在产品研发端缩短周期、在生产运营端优化工艺路径来实现降本增效 [8] - 竞争格局：率先完成智能化改造、实现降本增效的企业，有望在行业景气度低迷时保持更强经营韧性，并在未来复苏周期中实现从行业Beta向个体Alpha的跨越 [8]

点击注册小程序 查看完整报告 【房地产】多地启动旧房收购，"以旧换新"明显提速——光大地产板块及重点公司跟踪报告 1月22日上海奉贤发展发文称"以旧换新"已完成首批50组家庭正式登记；1月25日杭州富阳乐居推出商品房"以 旧换新"；2月2日上海浦东、静安、徐汇三区和建设银行上海分行签约，收购二手住房用于保障性租赁住房。 政府直接收购二手旧房，促进以旧换新加快销售去化，利于楼市止跌回稳。近期地产情绪迎曙光，旧房收 购"以旧换新"明显提速。 （何缅南/韦勇强）2026-02-03 您可点击今日推送内容的第2条查看 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【金工】市场情绪较高，基金抱团程度减弱 ——金融工程量化月报 20260203 截至 2026 年 1 月 30 日，沪深 300 指数上涨家 ...

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年实现归母净利润1,600-2,000万元，同比扭亏为盈 [4] - 公司预计2025年实现扣非后归母净利润450-675万元，同比扭亏为盈 [4] 业绩扭亏驱动因素 - 农药行业前期高位渠道库存得到有效消化，全球农药需求有所好转，公司把握行业回暖机遇 [5] - 公司产业一体化经营优势充分释放，农药中间体业务同比提升，带动业绩改善 [5] - 子公司福建高宝通过技改与扩产，有效释放产能并降低运营成本，2025年亏损金额大幅减少（2024年净利润约为-6,898万元） [5] - 公司通过技术改造降低物耗能耗，优化生产调度提升装置运行效率，灵活调整产品结构与销售策略，促使2025年营收实现双位数增长 [5] 拟定增募资与项目扩建 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金1.86亿元，发行价格为18.97元/股 [6] - 募集资金主要用于两个项目：1）“年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮产品建设项目”，投资总额1.94亿元，拟投入募集资金1.34亿元；2）补充流动资金，投资总额6,716万元，拟投入募集资金5,216万元 [6] - BPEF和BPF为具备高稳定性的高分子材料单体，在聚酯、聚醚、环氧树脂等多种高分子材料合成中应用广泛，终端涉及汽车、电子、光学器件、航空航天等多个领域 [6] - 公司目前已有1,500吨/年BPEF生产线，此次扩建旨在满足下游产品规模的快速增长，同时9-芴酮项目的建设将为对应产线提供原材料供应支撑 [6] - 上述项目的建设将增强公司在新材料领域的布局，为公司未来增长提供新动力 [6]

公司投资计划 - 公司计划总投资不超过1亿元建设“年产1,000吨聚醚醚酮（PEEK）材料项目” [4] - 项目一期（年产200吨）投资不超过5,000万元，包含购买土地资金，建设期约12个月 [5] - 项目选址位于杭州市钱塘区临江高新园区，便于原材料采购、产品运输和人才引进 [5] 项目战略意义 - 公司围绕新质生产力行业的新材料方向进行高端产品布局，把握全球新兴产业发展机遇 [5] - 项目契合在航空航天、电子电气、汽车、能源、医疗和工业领域对PEEK材料快速增长的需求 [5] - 项目建成后，公司将正式切入PEEK材料赛道，有利于提升其在新材料领域核心竞争力，开拓业绩新增长点 [5] PEEK行业市场分析 - PEEK材料具有耐热性、耐磨性、耐疲劳性、耐化学药品性、无毒、阻燃等优异的综合性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源、医疗等多个领域广泛应用 [6] - 2024年全球PEEK消费量约10,000吨，同比增长13.8%，预计2027年全球市场规模达12.26亿美元 [6] - 中国是PEEK需求快速增长区域，国内需求量从2018年1,100吨增至2024年3,904吨，2024年市场规模达14.55亿元 [6] - 随着全球电子电气、航空航天和汽车产能向中国及东南亚转移，这些地区PEEK市场的增长速度远超欧洲 [6]

事件概述 - SpaceX于1月31日向美国FCC提交计划，申请部署高达100万颗AI卫星，旨在布局全球首个太空数据中心 [4] - 计划中的计算卫星将分布在500km、1000km、2000km等3个轨道层，为全球数十亿用户提供大规模AI推理及数据中心应用服务 [4] 核心战略与行业影响 - 该超大规模计划的核心目的是构建一个全新的“天基算力网络”，旨在利用太空中的太阳能和独特环境，直接承载AI训练、推理等高强度计算任务，以突破地面数据中心面临的能源成本与物理限制 [5] - 此举标志着商业航天的竞争重心正从通信服务升维至轨道计算基础设施的争夺，商业航天需求空间再度迎来扩容 [5] - SpaceX的技术路径清晰：新卫星将与现有Starlink通过激光星间链路组网，形成太空计算集群 [5] 关键技术能力 - SpaceX通过猎鹰9号火箭一级助推器的常态化回收与复用，已将单次发射成本降低至每公斤约1400-2000美元 [6] - 公司正全力推动下一代完全可重复使用的星舰（Starship）入役，有望将单次发射成本进一步降低至每公斤100美元或更低 [6] - 星间激光通信是SpaceX轨道数据中心系统的核心通信方式，承担所有主要的计算数据回传和网络路由任务 [7] - 激光星间链路最终将构建成激光网络，并与现有Starlink相连 [7] - 其申请的Ka波段频谱仅用于备份通信，主要用于遥测、跟踪和指挥，目的是在关键任务阶段（如入轨离轨）增强系统可靠性 [7] 潜在资产整合方向 - 马斯克正考虑合并SpaceX与其旗下人工智能企业xAI，或合并SpaceX与特斯拉公司 [8][9] - 整合的一个潜在方向是：SpaceX在轨数据中心将为xAI输送庞大算力 [9] - 另一个潜在方向是：特斯拉制造储能系统的能力，将可帮助SpaceX在太空利用太阳能运行这些数据中心 [9] - 马斯克还探讨了使用SpaceX新一代重型运载火箭星舰（Starship）将特斯拉“擎天柱”机器人运送到月球和火星 [9] - 据知情人士披露，SpaceX与xAI两家企业可能通过换股方式进行合并 [9]

铜行业周报（20260126-20260130） - 市场认为美联储2026年3月降息概率不大 短期金银下跌或拖累商品整体情绪 [5] - 线缆企业开工率本周环比回升 但临近春节下游整体或偏弱 铜价短期震荡 [5] - 2026年电解铜供需偏紧局势未变 继续看好铜价上行 2026年1月中国电解铜产量创月度新高 [5] 低轨卫星行业跟踪点评（二） - SpaceX计划部署百万颗算力卫星 商业航天需求空间再度扩容 [5] - 可回收火箭制造及发射能力是星座大规模建设的基础 [5] - 激光通信网络是实现大规模星间通信的关键 [5] 久日新材（688199.SH）2025年年度业绩预告点评 - 公司预计2025年实现归母净利润2100-3150万元 同比扭亏为盈 预计扣非后归母净利润1440-2160万元 同比扭亏为盈 [5] - 光引发剂价格回升 公司2025年业绩逐季好转 [5] - 新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段 夯实公司行业龙头实力 [5] 科达制造（600499.SH）筹划重大资产重组点评 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买森大集团等持有的特福国际51.55%股权 交易完成后将持有特福国际100%股权 [7] - 该交易有望大幅增厚公司归母净利润 [7] 特斯拉（TSLA.O）2025年四季报业绩点评 - 2025年特斯拉总收入同比-2.9%至948.3亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-26.4%至58.6亿美元 [7] - 4Q25总收入同比-3.1%/环比-11.4%至249.0亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-16.4%/环比-0.5%至17.6亿美元 [7] - 2026年特斯拉全面向AI迈进 Robotaxi率先稳步推进 [7] 苹果（AAPL.O）FY1Q26业绩跟踪 - FY1Q26业绩超预期且增长动能强化 iPhone 17系列需求超预期叠加AI功能渗透驱动换机与新增用户 [8] - 尽管面临存储成本上涨压力 公司通过产品组合优化及高利润率服务业务对冲 本季度毛利率不降反升 [8] - 公司给出下季度乐观指引 体现了强大的定价权、供应链管理能力及商业模式韧性 [8] 澳优（1717.HK）2025年业绩前瞻 - 预计公司2025年收入同比增长1.1% 增速较25H1放缓主要受国内奶粉业务拖累 [9] - 预计公司2025年归母净利润同比基本持平 [9] - 25H2利润同比下滑主要因内码调整进度低于预期及行业竞争加剧 导致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降 [9]

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行 截至2026年1月30日，SHFE铜收盘价103680 元/吨，环比1月23日+2.31%；截至2026年1月30日，LME铜收 盘价13071 美元/吨，环比1月23日-0.44%。（1）宏观：市场仍认为美联储2026年3月降息概率不大；短期 金银下跌或对商品整体情绪有所拖累。（2）供需：TC现货价续创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张； 线缆企业开工率本周环比回升，社会库存小幅去库，但临近春节，下游或整体偏弱；铜价短期震荡。展望 2026年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-2.2%，LME铜库存环比+2.6% （1）线缆：约占国内铜需求31% ...

财报业绩概览 - FY1Q26营收达1438亿美元，同比增长15.7%，创历史最佳季度表现，大幅超出市场预期及公司此前10%-12%的增长指引 [4] - FY1Q26净利润达421亿美元，同比增长15.9%，基本每股收益为2.85美元，同比增长18.5%，均创历史纪录 [4] - FY1Q26整体毛利率跃升至48.2%，超出公司上一财季47%-48%的指引上限 [4] - 公司预计FY2Q26总营收同比增长13%-16%，毛利率指引为48%-49%，维持历史高位并超市场预期 [6] 分业务表现 - iPhone业务全面复苏，FY1Q26营收853亿美元，同比增长23%，在所有地区均创下季度新高，验证了iPhone 17系列强劲的产品周期 [5] - 服务业务营收达300亿美元，同比增长14%，创历史新高，其中广告、云服务、音乐、支付等多项子业务营收均创历史新高 [5] - Mac营收同比下滑7%，主要因去年同期M4芯片新品基数较高，但安装基数仍创新高 [5] - iPad营收在升级用户数创纪录的推动下同比增长6% [5] - 可穿戴设备收入受AirPods Pro 3供应限制影响，同比微降2% [5] - 公司预计FY2Q26服务业务收入将保持与FY1Q26相似的增速 [6] 运营与供应链 - 公司预计FY2Q26运营支出为184-187亿美元，主要由研发投入驱动，预计研发将投入于AI自有基础模型开发、私有云建设及新业务投入 [6] - 公司坦言面临3nm芯片产能供应紧张以及内存价格上涨的影响，但需求仍旺盛 [6] AI战略与布局 - Apple Intelligence已推出包括Writing Tools、图像清理、实时翻译等在内的数十项功能，支持语言扩展至15种，视觉智能与翻译功能受到用户热捧 [7] - 公司宣布与Google合作开发下一代基础模型，旨在为计划于2026年推出的“更个性化的Siri”提供强大支撑，并坚持“设备端计算+私有云处理+高标准隐私”的核心架构 [7] - 苹果自研芯片为端侧AI性能提供了核心算力保障 [7] - 公司收购专注于研发面部动作识别技术与无声交流解析系统的AI初创公司Q.ai，据《金融时报》报道该收购金额近20亿美元，成为苹果仅次于2014年30亿美元收购Beats的第二大收购案，预计将于未来赋能AI可穿戴设备 [7][8]