市场表现与指数动态 - A股延续震荡上行，创业板指领涨主要宽基指数，周涨幅达3.17%，北证50指数下跌0.16% [4][5] - 上证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000分别上涨0.69%、0.28%、1.09%、1.20%、1.41% [5] - 创业板指和北证50量能择时指标发出谨慎信号，其余宽基指数维持乐观观点 [4][8] 估值与行业分位数 - 上证50估值分位数处于"危险"等级，其他宽基指数估值分位数处于"适中"等级 [6] - 中信一级行业中，建材、轻工制造、电力设备及新能源等9个行业估值分位数处于"危险"等级，家电、食品饮料等5个行业处于估值分位数较高水平 [7] 资金流向与交易情绪 - 融资余额周度正增长，股票型ETF资金净流出150.43亿元，显示资金流向分歧 [4][10] - 南向资金净流入214.56亿港元（沪市港股通116.58亿港元，深市港股通97.98亿港元） [10] - 港股ETF收益中位数5.53%，资金净流入52.89亿元，跨境ETF收益中位数1.07%，资金净流出7.18亿元 [10] 机构调研与市场主题 - 机构调研热度最高个股为新易盛（183家）、萤石网络（171家）、拓荆科技（148家）等 [9] - 市场风格从反转转向动量，主题关注"反内卷"、"稳增长"等政策催化板块 [4] 基金抱团动态 - 基金抱团分离度环比小幅上升，抱团股和抱团基金超额收益近期小幅增长 [11]

一级市场 - 本周信用债共发行386只，发行规模总计4010.95亿元，环比减少14.72% [2] - 产业债发行规模达1759.1亿元，环比减少2.02%，占信用债发行总规模的43.86% [2] - 城投债发行规模达1065.35亿元，环比增加16.25%，占信用债发行总规模的26.56% [2] - 金融债发行规模达1186.5亿元，环比减少40.42%，占信用债发行总规模的29.58% [2] - 信用债整体平均发行期限为3.17年，其中产业债2.39年、城投债4.07年、金融债2.21年 [2] - 信用债整体平均发行票面利率为2.07%，其中产业债1.93%、城投债2.25%、金融债1.83% [2] - 本周共有12只信用债取消发行 [3] 二级市场 - AAA级行业信用利差上行最大为医药生物(6.1BP)，下行最大为电子(2.8BP) [4] - AA+级行业信用利差上行最大为钢铁(8BP)，下行最大为医药生物(5BP) [4] - AA级行业信用利差上行最大为商业贸易(11.1BP)，下行最大为非银金融(6.1BP) [4] - AAA级城投债信用利差上行最多是吉林(1.8BP)，下行最多是山西(3.4BP) [5] - AA+级城投债信用利差上行最多是宁夏(2.4BP)，下行最多是云南(6.1BP) [5] - AA级城投债信用利差上行最多是河北(19.4BP)，下行最多是广西(14BP) [5] - 商业银行债成交量达4338.48亿元，环比增长2.87%，占信用债总成交规模的32.04% [5] - 公司债成交量达3564.02亿元，环比减少1.49%，占信用债总成交规模的26.32% [5] - 中期票据成交量达3240.01亿元，环比减少5.68%，占信用债总成交规模的23.93% [5]

广西石化炼化一体化转型升级项目 - 广西石化炼化一体化转型升级项目全面建成，总投资305亿元，包括新建120万吨/年乙烯裂解等14套化工装置和200万吨/年柴油吸附脱芳等2套炼油装置 [2] - 项目推动广西石化从"燃料型"炼厂向"化工产品及有机材料型"炼厂转变，填补区域高端化工新材料产业空白 [2] - 项目进入联动试车阶段，建成后将满足西部陆海新通道沿线地区市场需求 [2] 中国石油新材料业务发展 - 中国石油将新材料业务提升到与炼油、基础化工业务同等重要的主营业务地位，成立（新）材料事业部 [3] - 公司成立上海新材料研究院、日本新材料研究院，开展关键核心技术攻关，2024年取得茂金属聚乙烯催化剂、尼龙66合成等多项研发成果 [3] - 2024年化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%，连续三年实现跨越式增长 [4] 新材料产品与市场地位 - 中国石油形成ABS、丁腈橡胶、溶聚丁苯橡胶、乙丙橡胶、α-烯烃、PETG等一批"巨人"产品 [4] - 2024年石蜡产量全球第一，国内产量占比超过85%，低硫石油焦国内市场份额达53% [4] - 优等电极焦生产位居全球前列、国内第一 [4] 新材料产能建设与基地布局 - 中国石油打造独山子、兰州、吉林、辽阳、蓝海五大新材料基地 [5] - 蓝海高端聚烯烃新材料项目总投资101亿元，主要产品包括10万吨/年POE、5万吨/年乙丙橡胶等 [5] - 项目同步建设蓝海（南通）中试基地，优先启动单活性中心催化剂、高纯电子化学品示范项目 [5]

7月16日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报。会议 指出，要推动新能源汽车产业高质量发展，切实规范新能源汽车产业竞争秩序，加强成本调查和价格监 测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。我们认为，中央明确"反内卷"总 基调，汽车行业或有望从之前的压价/降价冲量向更为健康的行业模式转型。 供给侧"反内卷"持续推进，行业生态有望改善 自2024年7月中共中央政治局会议首次提及防止"内卷式"竞争后，行业自律举措+中央/部委政策陆续推出： 1）行业自律举措：2025年5月中汽协发布《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》，明确反对 低于成本的倾销行为；2025年6月中国一汽、东风、长安等17家车企联合声明，承诺对供应商支付账期不 超过60天。2）中央/部委政策：2025年3月国家发改委在中国电动汽车百人会论坛上明确表态，将针对汽 车行业无序竞争展开专项整治；2025年7月工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题（建议）反映窗 口。我们判断，当前"反内卷"已由企业自发行为上升至中央层面，预计随中央层面"反内卷"战略逐步落实 到地方，汽车行业或从价格 ...

点击注册小程序 查看完整报告 天然橡胶价格上涨 截至7月18日，国内天然橡胶期货价格为14840元/吨，周环比+3.16%。供给端，东南亚产区多雨天气仍在 持续，原料产出节奏偏缓，供应维持偏紧格局，市场前期关于25年增产的预期迟迟不能兑现。需求端，下 游轮胎开工率近期回升，叠加宏观情绪向好，本周胶价表现偏强。库存端，本周青岛地区橡胶库存62.89万 吨，周环比+0.39万吨，其中一般贸易库存53.35万吨，周环比+0.37万吨，保税区库存9.54万吨，周环比 +0.02万吨。 本周玉米、小麦现货价格下跌，豆粕现货价格上涨 截至7月18日，玉米现货均价为2405元/吨，环比下降0.68%；小麦现货均价为2439.56元/吨，环比下降 0.24%。豆粕现货均价2969.43元/吨，环比上涨1.87%。玉米方面，山东深加工企业到货量始终处于低位， 企业连续提价收购，支撑价格止跌回升；但进口玉米持续投放、市场情绪偏弱，整体走势窄幅震荡。豆粕 方面，美豆期货连续上涨带动现货价格上行，尽管国内供应充足、油厂开机率高，但市场看涨情绪推动贸 易商提价出货，成交活跃，价格震荡偏强运行。 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周A股市场整体上涨 政策密集出台与经济数据表现较好的背景下，A股市场整体情绪提振，指数全面反弹。A股市场本周整体上 涨，创业板指涨幅最大，涨幅为3.17%，上证50涨幅最小，涨幅为0.28%。分行业来看，通信、医药生物、汽 车等行业本周表现相对较好，涨幅分别为7.6%、4.0%及3.3%；相比之下，公用事业、房地产、传媒等行业的 跌幅则较大，本周分别下跌1.4%、2.2%、2.2%。 外部不确定性将从关税逐步扩散，下半年全球流动性预计宽松。一方面，中美 90 天贸易关税暂缓期将于 8 月 12 日到期，关税问题的不确定性或进一步缓和。从近期动态看，美国对华态度似有软化迹象，对市场的边际 影响也可能逐步减弱。另一方面，从当前市 ...

磷矿石方面，根据百川盈孚统计，2025-2029年期间国内将新增约6525万吨/年磷矿石产能，其中约80.5% 的产能将集中于2026年和2027年年内建成投产。然而，考虑到近年来环保政策的趋严，以及各企业磷矿石 产能实际的建设情况，我们认为后续磷矿石新增产能的投放进度将有所延后，中短期内高品位磷矿石的高 景气程度仍有望延续。磷铵方面，当前海外磷铵价格显著高于国内水平，根据iFinD数据且按1美元=7.3人 民币的汇率计算，7月18日海外磷酸一铵及磷酸二铵价格分别比国内高57.2%和42.5%。我们认为后续我国 磷肥出口将集中在Q3进行，基于海外磷肥的高位价格，国内磷肥出口企业将获得较高的利润回报。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 磷肥及钾肥企业25H1业绩 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、 二级市场 2025年7月14日-2025年7月18日（以下简称"本周"），我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现先涨后 跌的趋势：加权REITs指数收于142.5，本周回报率为0.11%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低 排序分别为：原油>可转债>美股>A股>REITs>纯债>黄金。 从项目属性来看，本周产权类和特许经营权类REITs的二级市场价格走势均呈现震荡趋势，其中，产权类 REITs环比上涨，而特许经营权类REITs环比下跌。 从底层资产类型来看，本周市政设施类REITs涨幅最大。本周回报率排名前三的底层资产类型分别为市政 设施类、园区类和消费类。 从单只REIT层面来看，本周公募REITs涨跌互现， ...

量化市场跟踪 - 本周beta因子、动量因子和残差波动率因子分别获得1.10%、0.54%和0.36%的正收益，市场动量效应占优 [2] - 流动性因子和线性规模因子表现较差，分别取得-0.65%和-0.40%的负收益 [2] 单因子表现 - 沪深300股票池中，单季度ROA(3.19%)、单季度ROE(2.87%)、总资产增长率(2.85%)表现较好，而EPTTM分位点(-0.89%)、下行波动率占比(-1.00%)、市盈率TTM倒数(-1.49%)表现较差 [3] - 中证500股票池中，动量弹簧因子(1.52%)、早盘后收益因子(1.36%)、ROIC增强因子(1.18%)表现较好，日内波动率与成交金额的相关性(-1.10%)、5日平均换手率(-1.15%)、下行波动率占比(-1.94%)表现较差 [3] - 流动性1500股票池中，早盘后收益因子(2.04%)、标准化预期外盈利(1.95%)、ROA稳定性(1.62%)表现较好，对数市值因子(-0.90%)、下行波动率占比(-1.15%)、市净率因子(-1.35%)表现较差 [3] 因子行业内表现 - 净资产增长率因子在通信行业正收益明显，净利润增长率因子在纺织服装、通信行业表现较好 [5] - 每股净资产因子在通信、计算机行业表现较好，每股经营利润TTM因子在通信、综合、非银金融行业正收益明显 [5] - 5日动量因子在石油石化、综合行业动量效应明显，在钢铁、煤炭行业反转效应明显 [5] - 1月动量因子在石油石化、综合、纺织服装行业动量效应明显，在煤炭、建筑材料、房地产行业反转效应显著 [5] - 估值类因子中，BP因子在农林牧渔行业表现较好，EP因子在非银金融、通信、商业贸易行业表现较好 [5] - 对数市值因子在通信行业表现较好，残差波动率因子在休闲服务、汽车、石油石化行业表现较好，流动性因子在通信、汽车行业正收益明显 [5] 组合跟踪 - PB-ROE-50组合在中证800股票池中超额收益明显，中证500股票池中获得0.56%超额收益，中证800股票池中获得1.46%超额收益 [6] - 公募调研选股策略和私募调研跟踪策略分别获得3.33%和3.29%的超额收益 [7] - 大宗交易组合相对中证全指获得0.80%的超额收益 [8] - 定向增发组合相对中证全指获得0.91%的超额收益 [9]

事件概述 - 7月7日-7月13日东北地区空调销量大幅增长，辽宁省/吉林省/黑龙江省空调成交额同比增长10/25/6倍 [2] 海尔空调市场地位 - 25年上半年海尔系空调线下零售量市占率16%，整体位列市场第三 [3] - 海尔系空调在东北/华北/西北的线下市占率分别达到37%/24%/21% [3] - 海尔在北方地区具有明显优势，对北方地区辐射能力更强 [3] - 25年上半年海尔系空调东北地区线下零售量份额同比+1.6pcts，华北地区同比+2.7pcts [5] - 7月以来海尔空调在东三省销量持续攀升，黑吉辽三省零售额分别同比增长333%、355%、518% [6] - 6-7月东北市场总安装量41万套，同比增幅238% [6] 北方空调市场趋势 - 2023年黑龙江/吉林/辽宁/河北城镇每百户空调拥有量24/34/80/160台，较2018年增长75%/86%/64%/27% [4] - 广东/重庆/浙江每百户空调拥有量分别为232/257/239台，较2018年增长15%/23%/8% [4] - 25年夏天东北迎来史上罕见的持续高温，全球变暖将使北方高温频繁发生 [4] - 北方空调保有量基数低，需求呈现加速增长趋势 [4] 海尔竞争优势 - 海尔在北方的产能、渠道、售后网络布局更密集 [5] - 产品聚焦净省电+聪明风双爆款，定位高能效、AI智控、高性价比 [7] - 营销采用直播交互形式，直接对接终端用户，打造IP矩阵 [7] - 郑州压缩机工厂设计年产能1500万台，一期300万台产线已于24年4月投产 [7] - 数字库存降低客户经营门槛，25Q1家空产业新引入POP客户超60家 [7] - POP渠道零售额增长超100% [7]