以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一丰看金融 . 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 10月24日，人民银行发布2025年三季度金融机构贷款投向统计报告，2025年前三季度新增人民币贷款 14.75万亿，同比少增1.27万亿；截至3Q末，人民币贷款余额同比增速为6.6%，较2Q末下降 0.5pct。 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 二、房地产领域贷款延续负增长， 按揭负增规模低于去年同期 3Q末，房地产贷款余额同比负增0.1%至52.8万亿，增速较上季末下降0.5pct。前三季度房地产贷款余额下 降800亿，同比少增800亿；3Q单季房地产贷款减少5000亿，同比多减3000亿。① 3Q房地产开发贷同比增 速由正转负。②按揭单季负增幅度 ...

核心观点 - 平安银行2025年前三季度营收同比下降9.8%至1007亿元，归母净利润同比下降3.5%至383亿元，但降幅较上半年有所收窄 [5][6] - 公司业务结构处于调整期，对公贷款成为扩表主要驱动力，同时主动压降负债成本以缓解息差收窄压力 [6][7][10] 营收与盈利表现 - 1-3Q营收同比下降9.8%，PPOP同比下降9.8%，归母净利润同比下降3.5%，降幅较25H1分别收窄0.3、0.4、0.4个百分点 [6] - 净利息收入同比下降8.2%，降幅较25H1收窄1.1个百分点，非息收入同比下降12.6%，降幅较25H1走阔1.3个百分点 [6] - 盈利同比增速结构中，拨备正贡献小幅走阔至15.2个百分点 [6] 资产与贷款结构 - 25Q3末生息资产同比小幅增长0.5%，贷款和金融投资同比增速分别为1%和2.6% [7] - 第三季度贷款余额增加93亿元，其中对公贷款增加244亿元，零售贷款增加32亿元，票据减少184亿元 [7] - 25Q3末对公贷款同比增长9.9%，零售贷款同比下降3.3%，零售贷款中抵押类贷款占比为63.6% [7] 负债与存款情况 - 25Q3末付息负债同比下降0.4%，存款同比增长0.6%，增速较2Q末分别下降3.4和2.9个百分点 [8][9] - 存款余额占计息负债比重为72%，较2Q末小幅下降0.4个百分点 [8][9] - 对公存款和零售存款同比增速分别为0.6%和0.7% [9] 净息差分析 - 1-3Q净息差为1.79%，较25H1收窄1个基点，但3Q单季净息差环比2Q提升3个基点至1.79% [10] - 资产端生息资产收益率为3.5%，环比25H1下滑5个基点，其中贷款收益率为3.97%，环比下降6个基点 [10] - 负债端计息负债成本率为1.73%，环比25H1下降3个基点，其中存款成本率为1.7%，环比下降6个基点 [10]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收646亿元，同比增长18.1% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润18亿元，同比下降44.7% [4] - 第三季度单季营收234亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [4] - 第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [4] 产能扩张与收入增长驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于今年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [5] - 湖北基地两条特种纸生产线于9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [5] - 产能持续扩张驱动公司产销量和收入增长 [5] 市场竞争与盈利能力 - 2025年前三季度公司毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [6] - 第三季度单季毛利率为7.6%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.04个百分点 [6] - 第三季度纸杯原纸吨均价为6300元，同比下降500元，环比下降189元 [6] - 第三季度阔叶浆单吨均价为4161元，同比下降789元，环比下降123元 [6] - 毛利率同比下降主因市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低 [6] 期间费用分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点 [7] - 财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点，主因纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化及银行借款增加 [7] - 第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点 [7]

业绩概览 - 公司2025年前三季度实现营业收入20.74亿元，同比减少3.81% [4] - 2025年前三季度归母净亏损0.11亿元，上年同期为净利润0.22亿元 [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.78亿元，同比减少4.84% [4] - 2025年第三季度归母净利润0.11亿元，同比大幅减少77.60% [4] 分品类表现 - 2025年第三季度常温乳制品收入为3.58亿元，同比减少3.81% [5] - 2025年第三季度低温乳制品收入为2.64亿元，同比减少5.87% [5] - 2025年第三季度畜牧业产品收入为0.30亿元，同比大幅增长80.08% [5] - 整体终端需求偏淡，市场价格竞争情况延续，公司常低温乳制品收入均承压 [5] 分地区表现 - 2025年第三季度疆内市场营业收入为3.58亿元，同比增长10.16% [5] - 2025年第三季度疆外市场营业收入为3.00亿元，同比减少13.68% [5] - 疆内大本营表现良好，疆外市场有所承压 [5] - 截至2025年前三季度末，疆内/疆外经销商数量分别为388家和574家 [5] 销售模式与渠道拓展 - 2025年第三季度经销模式收入为5.80亿元，同比减少8.06% [5] - 2025年第三季度直营模式收入为0.78亿元，同比大幅增长88.32% [5] - 直营业务增长主要系公司成立电商子公司，加强线上自营业务建设 [5] - 公司尝试通过进驻机场、中石油门店、盒马渠道等多种方式丰富销售网络 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为14.72%，同比下降5.14个百分点，环比下降3.96个百分点 [6] - 毛利率下降主要系收入规模缩减导致规模效应减弱，以及公司加大搭赠活动力度 [6] - 2025年第三季度销售费用率为6.46%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度管理费用率为3.49%，同比下降0.36个百分点 [6] - 2025年第三季度公司归母净利率为1.66%，同比下降5.38个百分点 [6] 行业环境与展望 - 乳制品行业整体供大于求，企业收入端受价格竞争影响承压 [6] - 行业利润端面临淘牛和喷粉减值压力 [6] - 伴随行业供需平衡节点的临近，公司经营压力有望减缓 [6]

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 今 日 聚 焦 【银行】重点领域景气度高，居民贷款增长承压——2025年3季度央行贷款投向点 10月24日，央行发布三季度金融机构贷款投向统计报告，前三季度新增人民币贷款14.75万亿，同比少增 1.27万亿；截至3Q末，人民币贷款余额同比增速为6.6%。对公贷款持续发挥"压舱石"作用，制造业、科 技、绿色等重点领域维持较高投放强度。房地产领域贷款延续负增长， 按揭负增规模低于去年同期。经营 类贷款支撑居民信用扩张，非房消费贷增长相对缓慢。 （王一峰/赵晨阳） 2025-10-26 您可点击今日推送内容的第1条查看 【平安银行（000001.SZ）】资产规模维持稳定，财富管理中收亮眼——2025年三季报点评 公司发布2025年三季报，2025年前三 ...

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、董文欣 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 从数据披露情况看，3Q末理财规模及资产配置呈现以下特点： （1）25Q3在"股债跷跷板"扰动下，理财规模仍实现了同比多增，季内规模或已摸高到33万亿，预估存款"脱 媒"是重要支撑。根据银行理财登记中心披露数据，截至25Q3末，理财存续规模录得32.13万亿，3Q单季增加 1.46万亿，测算同比多增近6000亿；理财余额同比增长9.4%，增速较25Q2末提升1.9pct。考虑到9月理财临近 季末回表规模通常在万亿量级，季内规模或已突破33万亿。 （2）产品结构保持稳定，固定收益类理财规模占比稳于97%中枢，开放式与封闭式理财规模占比维持8:2。① 投资性质维度，截至25Q3末，固定收益类理财余额31.21万亿，规模占比97.1%，2024年以来，规模占比基本 围绕97%中枢窄幅波动。但随着资本市场景气度提升，预估纯固收与"固收+"产品规模占比存在"跷跷板"；② 运作模式维度，截至25Q3末，开放式理财存续规模25.89万亿，规模占比80.6%，较2Q末略降0.3pct。22Q4理财 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收27.1亿元，同比增长6.6% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润3.1亿元，同比增长1.4% [3] - 第三季度单季营收9.6亿元，同比增长8.0%，归母净利润1.26亿元，同比增长1.0% [3] - 公司季度营收呈逐季增长态势，1Q/2Q/3Q 2025营收分别为8.5亿元、9.0亿元、9.6亿元 [3] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为24.4%，同比提升0.4个百分点 [5] - 第三季度期间费用率为9.5%，同比上升0.6个百分点 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.4%、3.2%、4.4%、0.5% [5] 业务发展驱动力 - 公司通过挖掘新消费领域实现应用场景精准突破 [4] - 进入跨国企业全球供应链采购系统并开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，推动国际业务收入快速增长 [4] - 受益于原材料价格下降，第三季度国内BOPP吨均价为8102元，同比下降449元，CPP吨均价为9900元，同比下降1900元 [5] 产能扩张计划 - 年产22000吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于明年投产 [4] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计今年四季度到厂安装，明年二季度投入使用 [4] - 宠物食品包装项目目前已开始试生产，产能规模持续扩张 [4]

文章核心观点 - 可控核聚变行业已进入资本开支扩张阶段 [5] - 行业高价值量环节多具备高技术壁垒特征 [5] - 看好直接参与项目建设、具备链主地位的公司以及供货高价值量、高技术壁垒环节的公司 [5] 行业驱动因素 - AI发展驱动用电结构重塑，凸显聚变能源的战略价值 [5] 行业阶段判断 - 行业资本开支进入扩张期 [5]

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公司业务概览 - 公司于2025年10月23日举办投资者日活动，参观了位于广东惠州的铜线及光纤产品生产基地，其中铜线产品基地建筑面积约41000平方米，员工约1800人，光纤产品基地建筑面积约43000平方米，员工约1800人 [3] - 数据中心相关业务是市场关注重点，公司具备行业领先的高密度光纤连接产品精密加工制造能力 [3] - 2025年上半年数据中心电线组件收入达9.41亿港元，同比增长66.8%，占总收入比重为19.4% [3] 数据中心电线组件产品 - 公司电线组件产品分为SFP、CXP等铜质电线组件，以及LC、MPO等光纤组件 [3] - 市场尤为关注公司MPO业务进展 [3] 高密度光纤连接器市场与产品 - 光纤连接产品具有定制化、型号多、制造工序复杂的特点，公司在多个核心环节具备领先的精密加工制造能力和技术诀窍 [4] - 光纤连接产品正从LC向更高密度的MPO、SNMT产品迭代，产品附加值将持续提升 [4][5] - 公司MPO等高密度产品已向北美大客户及国内大型数据中心客户稳定供货，1152芯线束已实现量产，性能指标行业领先 [4] - 未来产品将朝着“更高芯数、更高密度”的趋势持续演进 [4] 产能与自动化 - 惠州工厂光纤连接器产能充足，可通过单班制切换至双班制快速提升产能，新生产车间即将落成，预计产能将提升20% [6] - 海外布局方面，墨西哥新产线已启动，欧洲计划借助Leoni现有厂房导入部分产能，将布局更高自动化率的产线 [6] - 管理层预计2026年整体产能将同比提升约80%，以满足AI数据中心和高密度布线需求增长 [6] - 光纤自动穿分线器、光纤自动穿配件设备、超声波金属焊接机等自动化设备在产线中广泛应用，自动化率持续提升 [6]