事件概述 - 公司控股子公司以岭（澳门）有限公司的芪防鼻通片获澳门特别行政区政府药物监督管理局批准上市，成为澳门首款中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [4] 研发进展 - 2024年公司研发投入9.08亿元，占营收比重13.94%，同比提升4.88个百分点，处于行业领先水平 [5] - 2024年柴黄利胆胶囊新药注册申请和连花御屏颗粒药物临床试验申请获国家药监局受理 [5] - 2025年初芪防鼻通片在国内获批上市，近期在澳门获批，有望拓展境外市场 [5] - 2025年4月芪桂络痹通片新药注册申请和7月经典名方品种半夏白术天麻汤颗粒注册申请获国家药监局受理 [5] - 目前有6个中药新药品种处于临床阶段 [5] - 化药板块有4个品种处于临床及申报上市阶段，其中苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理，XY0206片（治疗急性髓性白血病）处于Ⅲ期临床 [7] 财务表现 - 2024年因呼吸系统产品临近有效期冲减收入、计提存货减值、原材料涨价及高研发投入导致亏损 [6] - 2025Q1营收23.58亿元（同比-6.52%），归母净利润3.26亿元（同比+7.25%），扣非净利润3.25亿元（同比+11.23%） [6] - Q1营收降幅收窄，毛利率和净利率同比改善，预计全年业绩逐季向好 [6][7]

业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润1500万-2200万元，同比下降88 24%-91 98%，扣非归母净利润2500万-3500万元，同比下降79 39%-85 28% [2] - 业绩下滑主因包括子公司诚志永清补缴消费税及相关滞纳金1 66亿元（影响净利润约1 32亿元），以及清洁能源业务因辛醇等产品价格与毛利率下行导致经营业绩大幅下降 [3] - 剔除补税影响后，2025H1经营利润为1 47-1 54亿元，同比降幅收窄至17 6%-21 3% [3] 业务表现 - 清洁能源业务受大宗化工下游需求低迷拖累，主要产品辛醇销售价格与毛利率持续下行，对整体业绩形成显著负面冲击 [3] - 半导体显示材料业务产销创新高，2020-2024年营收与毛利CAGR分别达12 2%和17 1% [4] - 子公司诚志永华是全球最大TN/STN混合液晶供应商，2024年TFT液晶销量同比增长超10%，中国大陆客户全面量产，海外客户新项目持续突破 [4] 战略布局 - 公司通过收购专利加码TFT混合液晶材料自主技术研发，强化半导体显示材料领域竞争力 [4] - 推行"一厂一策"策略，研发与销售端协同推进市场拓展，巩固单色市场领先地位的同时加速TFT-LCD和OLED显示材料布局 [4]

宏观 - 2025年6月我国出口增速升至5.8%，主要由于对非美出口韧性、对美"抢出口"和"抢转口" [4] - 对等关税期限推迟至8月1日，其他国家"双抢"需求仍存，间接拉动我国出口 [4] - 长期来看若关税政策悉数落地，全球贸易总额可能进一步下滑，但对中国来说对美出口相对税率差或有所收窄 [4] - 下半年我国出口小幅承压，主要风险点在于全球贸易额回落而非对美直接出口 [4] 银行 - 6月贷款投放冲高，上半年人民币贷款同比略少 [5] - 对公贷款发挥"压舱石"作用，零售信贷读数季节性增长，但居民消费购房需求改善程度有限 [5] - 6月新增社融4.2万亿，增速较5月末上行0.2pct至8.9% [5] - 低基数下6月M1、M2增速上修，M2-M1剪刀差收窄 [5] - 后续银行板块股价良性表现或仍可有所延续 [5] 有色 - 多晶硅价格近3个月首次上涨，氧化镨钕价格创近19个月新高 [6] - 锂价已跌至6万元/吨附近，产能后续存在加速出清可能性 [6] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月 [6] - 钨价格维持2013年以来最高值，稀土战略价值持续凸显 [6] 电新 - 甘肃发布容量电价征求意见稿，旨在保障调节性电源盈利水平 [7] - 全国火电都将因此受益，尤其是风光装机容量高增、调节电源价值凸显的省份 [7] - 火电电量电价具备压力的区域也将受益 [7] 诚志股份 - 2025H1预计实现归母净利润1500万-2200万元，同比下降88.24%-91.98% [8] - 预计实现扣非归母净利润2500万-3500万元，同比下降79.39%-85.28% [8] - 半导体显示材料业务有望持续增长 [8] 澳华内镜 - 新一代4K超高清内镜系统AQ-400系列主机和相关镜体已于2025年6月在国内获得医疗器械产品注册证 [9] 以岭药业 - 自主研发的芪防鼻通片成为澳门首款获批上市的中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [10] - 25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好 [10] - 化药新药研发值得期待 [10]

军工新材料 - 电解钴价格24.80万元/吨，环比下跌0.8% [3] - 电解钴和钴粉价格比值0.92，环比下降1.2% [3] - 电解钴和硫酸钴价格比值4.89，环比下降2.7% [3] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.41元/千克 [3] - 铍价格本周持平 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价590美元/吨，环比上涨1.29% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.29、6.13和5.74万元/吨，环比+2.2%、+2.17%和-0.4% [4] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低，反映锂电景气度相对工业领域减弱 [4] - 硫酸钴价格4.93万元/吨，环比上涨0.82% [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.05、10.63万元/吨，环比持平和上涨0.7% [4] - 氧化镨钕价格456.24元/公斤，环比上涨2.3% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.94美元/千克，环比大幅上涨17.1% [5] - EVA价格10,350元/吨，环比下跌0.5%，处于2013年来较高位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、152.5元/千克、9000元/千克、14025元/吨、14012.5元/吨，环比持平或小幅波动 [6] - 2025年5月铀价57.31美元/磅，环比上涨8.8% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格20.20万元/吨，环比上涨3.86% [7] - 钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格5,400.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比-1.1%、持平和持平 [7] - 二氧化锗价格9,800元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7] 贵金属 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为328.00、1,535.00、1,185.00元/克，环比+0.6%、+5.5%、+4.4% [8]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年7月14日，海关总署发布2025年6月进出口数据： 2025年6月，我国出口同比+5.8%，较上月回升1个百分点。主要原因在于对非美出口保持韧性以及中美经贸关 系缓和后的对美"抢出口"、"抢转口"。出口结构向优向新，新质生产力动能释放，劳动密集型产品出口同比增 速转正。"两重""两新"政策效果持续发力，内需扩大带动进口趋稳。 展望未来，由于对等关税期限推迟至8月1日，叠加特朗普拟对其他国家加征的关税幅度超预期，预计其他国家 在8月前仍然存在"双抢"需求，间接拉动我国出口。进口方面，提振内需相关政策效果显现，产需两端均向好 回升。随着未来更加积极的增量财政政策落地，继续看好后续进口需求回暖。长期来看，对等关税落 ...

报告摘要 事件： 2025年7月14日，央行公布了6月金融统计数据，数据显示： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）M2同比增长8.3%，增速5月末上行0.4个百分点； （2）M1同比增速4.6%，较5月末上行2.3个百分点； （3）新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1%，增速同5月末持平； （4）新增社会融资规模4.2万亿，同比多增9008亿，增速8.9%，较5月末上行0.2个百分点。 点评： 一、 6月贷款投放冲高，上半年人民币贷款同比略少 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1%，同5月末持平。6月经济基本面形势边际向好，叠 加银行指标考核、同业对标、年中业绩表现等因素影响，信贷投放强度季节性回升，读数实现同比多增 ...

甘肃省发电侧容量电价机制通知 核心观点 - 甘肃省发布《关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，推动电力市场化改革 [3][4] - 火电在绿电装机提升背景下因调节能力获得功能性溢价，容量补贴上调至330元/千瓦/年，度电补偿增加0.056元/千瓦时 [5] - 储能电站经济性显著提升，政策覆盖范围广（所有合规电网侧新型储能）、补偿力度大（330元/KW/年执行2年），且甘肃作为新能源大省具示范效应 [6] 政策主要内容 - **参与方**：合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能（不含直流配套电源） [4] - **执行标准**：煤电及储能容量电价暂按330元/千瓦/年执行2年，结算公式为申报容量×容量电价×容量供需系数（0-1） [4] - **现货市场边界**：申报价格下限0.04元/千瓦时、上限0.5元/千瓦时，出清价格下限0.04元/千瓦时、上限1元/千瓦时，1-5月现货实时平均结算价0.211-0.349元/千瓦时 [4] 对火电行业影响 - 火电商业模式从发电主体转向辅助服务提供者，容量补贴提升（原100元/千瓦/年）推动估值修复 [5] - 现货市场价格机制明确，1-5月平均结算价0.211-0.349元/千瓦时为盈利提供参考 [4][5] 对储能行业影响 - 补偿力度显著：330元/KW/年标准为全国较高水平，有效容量按满功率放电时长/6×额定功率计算 [6] - 示范意义强：甘肃作为新能源大省，政策覆盖所有合规电网侧储能，或推动其他省份跟进 [6]

事件与新产品获批 - 公司新一代4K超高清内镜系统AQ-400系列主机和相关镜体已于2025年6月份在国内获得医疗器械产品注册证 [3] - AQ-400新一代产品主要升级点在于搭载了高光谱系统技术平台，新产品国内取证有望增强公司差异化竞争力，拉动26年销售收入增长 [5] 财务表现与业务发展 - 25Q1公司收入1.24亿元，同比下降26.92%，实现归母净利润-2879.15万元，同比由盈转亏 [4] - 收入同比下滑主要系行业表现影响，医疗设备招采复苏偏弱，公司或积极主动调整渠道库存水平 [4] - 2024年以来公司进一步布局海外营销网络，海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，24年海外业务快速增长 [4] 产品创新与竞争力 - 2024年10月公司推出AQ-150 Series 4K超高清内镜系统和AQ-120 Series内镜系统 [5] - AQ-150 Series内镜系统通过搭载10.1英寸超大可触控液晶屏解决操作繁琐问题，成为澳华第二款4K超高清内镜系统 [5] - AQ-120凭借一体式轻巧机身能够适应多种环境下的诊疗需求，适合基层县域医疗 [5] - 公司正在积极开发3D软性内镜、AI诊疗技术及ERCP机器人，计划在未来新一代产品中应用并提升安全性、可靠性和便利性 [5]

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比上升0.9个百分点，与上证指数存在较强正向相关性 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比微升0.07% [3] - 伦敦金现价格本周环比上涨0.53% [3] 基建和地产链条 - 6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.90万吨，环比下降0.88% [4] - 本周价格变动：螺纹钢+1.89%、水泥价格指数-1.57%、橡胶+2.15%、铁矿+2.47%，焦炭与焦煤分别+0.00%和+0.93% [4] - 高炉产能利用率、水泥开工率环比下降0.39pct和3.60pct，沥青和全钢胎开工率分别上升3.5pct和0.81pct [4] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比下降1.49%，玻璃价格持平，两者毛利润分别为-1268元/吨和-58元/吨 [5] - 平板玻璃开工率维持在75.68% [5] 工业品链条 - 大宗商品价格表现分化：冷轧-0.27%、铜-2.10%、铝+0.05%，对应毛利变化为-10.58%、亏损收窄18.19%、-2.84% [6] - 半钢胎开工率72.92%，环比上升2.51pct，处于五年同期高位 [6] - 6月PMI新订单指数50.20%，环比上升0.4pct [6] 细分品种 - 电解铝价格20760元/吨（环比+0.05%），产能利用率创2012年以来新高，利润3331元/吨（不含税） [7] - 石墨电极超高功率价格18000元/吨（环比持平），毛利1357.4元/吨（环比-23.18%） [7] - 电解铜价格78830元/吨，环比下降2.10% [7] 比价关系 - 螺纹与铁矿价格比值4.24，热卷与螺纹价差110元/吨 [8] - 冷轧与热轧价差290元/吨（环比-50元/吨），中厚板与螺纹价差90元/吨 [8] - 小螺纹（地产用）与大螺纹（基建用）价差140元/吨，环比持平 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单47.70%，环比上升0.2pct [9] - CCFI综合指数1313.70点，环比下降2.18% [9] - 美国粗钢产能利用率78.60%，环比下降0.50pct [9] 估值分位 - 沪深300指数本周上涨0.82%，房地产板块领涨周期股（+6.12%） [10] - 普钢板块PB相对沪深两市比值分位40.66%，工业金属板块64.69% [10] - 普钢PB比值当前0.54，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

境外订单增长 - 2025年1-6月中材国际新签合同411.6亿元同比增长11%其中境外新签278.4亿元同比增长19%占比68%境内新签133.3亿元同比下滑2%占比32% [3] - 境外市场成为订单主要来源中东及东南亚等地经济多元化发展催生基建需求我国在基建领域具备技术资金产品优势1-5月我国对外承包工程完成营业额619.4亿美元同比增长5.4%新签合同额986.8亿美元同比增长13% [3] - 公司依托一带一路新兴市场城镇化及工业化需求带动高端装备出海多业务协同拓展海外市场 [3] 分红政策 - 公司近三年维持高分红比例2024-2026年分红比例计划逐年提升分别不低于44%48.40%53.24% [4] - 以2025年7月11日市值计算公司股息率4.97%高于国有六大行平均股息率3.88% [4] 业务结构优化 - 三大业务工程运维装备稳步推进在国内水泥行业不景气背景下积极开拓海外市场 [5] - 以工程业务为基本盘拓展运维及装备业务多业务协同提升盈利能力 [5] - 多元化业务结构及多地域发展增强抗风险能力 [5]