以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是 一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临 渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 刘昊 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 市场难以形成某种合力以推翻远景疲弱（美国浅衰退+亚太通缩），进而长期注意的倾向是缩利润、套 利润。但需求悲观的演进定价又通常并非一蹴而就，在此环境中通常具备主导权的是"外生冲击"，但通 常难以预测，且因为空头赛道过于拥挤，进而还要不要执着于基于中长期宏观驱动持续押注空头。在此 过程中，空头享有某种"共识性"安全（与大众一致），但应对外生冲击，无所作为。（研究是用质疑来 缩减世界的复杂，用追问去突破编织观念之网） 近期一个明显的感受是市场状态类似于一个经典表述： 价格还是那个价格，但钱没了，即价 格的区间震荡让交易者体验感很糟糕。 目前市场的定价焦点不断模糊化，从4月初系统性修 复悲观预期，到5月份（尤其是5月1 ...

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者邵翔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 邵翔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 突然的通话，突然的缓和？ 周四晚习主席应约同美国总统特朗普通电话，开始和结果与5月初的瑞士会晤十分相似：开始的比较突然，而结果也比市场预 期得要好。整个谈话历时约1个小时半小时，与习主席和前总统拜登通话的最短时长持平，而今年1月中美领导人的通话时间可能不到1小时。 我们认为这次通话将成为一次重要的分水岭。 中美之间将正式开启贸易谈判，但依旧不会是接下来一个月内美国贸易谈判的重点；"以时 间换空间"，日本、韩国、印度、越南、甚至欧盟的谈判优先级还是会更高；而更重要的是中美竞争的形式将发生变化，从针尖麦芒式的关 税战，变为更加比拼"暗劲"的基本面和供应链的限制与反限制。同时值得注意的是，这次通话主要内容在经贸，而少有涉及地缘政治，这 是未来两国绕不过去的话题。 实际上，有了"前车之鉴"，本次中美领导人通话前的"信号"铺垫已经比较明显。一方面，除了美国官员如哈塞特、贝森特持续透露两国领 导人接触的想法；此外， ...

文 | 田亚雄 来源 | CFC能源化工研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 取消自愿减产后的增幅 来源:Kpler,中信建投期货整理 | 年份 | | | | | 2025年 | | | | | | | | | 2026年 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国家 | 1月-3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | | 阿尔及利亚 | 908 | 911 | 914 | 917 | 919 | 922 | 925 | 928 | 931 | 934 | તે 36 | | 942 | 945 | 948 | તેરા | તેન્ટર | તે રેણ | | 伊拉克 | 4000 | 4012 | 4024 | 4037 | 4049 | ...

以下文章来源于一德菁英汇 ，作者一德菁菁 一德菁英汇 . 期货交易者的紧密合作伙伴！ 现货端 文 | 张源 来源 | 一德菁英汇 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 要点速览版 行情分析 跌势根本：自身的供应明显过剩； 反弹动因：节后预期有所改善，可视为急速下跌后的缓和期，部分空头阶段性获利离场。 焦煤现货未见明显回暖：山西焦煤招标仍以下跌或流拍为主、蒙5原煤成交价717元/吨； 原料端库存加速积累：下游钢厂、焦企主动压低库存导致焦煤库存向上游转移，达近年高 位； 下游库存水平较低：易触发集中补库，可能带动现货止跌企稳。 利润情况 节后两日焦炭及焦煤出现了一波反弹行情，截至今日（6月4日）收盘，焦煤涨超7%，市场的 情绪有所好转。以焦煤为例，焦煤自今年3月份以来持续下跌，最主要的因素还是自身的供应 明显过剩。特别是4月下旬以来，由于需求出现下行预期，但焦煤自身供应没有明显的减量出 现，且进口量保持高位，供需矛盾进一步激化，一个月内跌幅超过180点，同期现货蒙煤折仓 单价格也下跌了140元/吨左右。 01 情绪面 盘面情绪反馈相对超前，昨日（6月3日）焦煤主力合约最低达到709点左右，盘面贴水现货超 过80 ...

以下文章来源于油市小蓝莓 ，作者朱晓宇 油市小蓝莓 . 紫金天风期货能化团队 文 | 朱晓宇 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 观点小结 核心观点：中性 基本面，检修回归，PVC开工回升，整体库存继续去化；估值低位。关注国内是否有政策出台及实质影响；策略09低 买且滚动。 月差：中性 9-1月差近期震荡走强。 原料支撑：中性偏空 1）电石负荷及价格下滑，乌海电石报2250元/吨。2）兰炭中料报615元/吨，持平上周。 供给：中性 国内开工回升。PVC粉整体开工率为74.60%，环比提升1.49个百分点；其中电石法PVC粉开工率为75.71%，环比提升 2.52个百分点；乙烯法PVC粉开工率为71.71%，环比下降1.19个百分点。 需求：中性偏空 1）下游制品开工微降。2）出口：近端出口平平。3）产业链去库。 利润：中性偏多 单PVC利润低位，综合利润分化。电石一体化吨利-1161元，山东外购电石法吨利-1095元；华北乙烯法利润311元/ 吨。西北综合利润-390元/吨，华北综合利润-524元/吨，双吨价差3048元。 宏观：中性 海外不确定性强，关注国内可能刺 ...

本月的重要变局： 1、小麦受旱情影响提前上市，早熟的质量问题遮蔽了减产的问题（后者待验证），小麦 上市的低开结合谷物的季节性消费淡季，玉米期货市场回落3%。 2、美国生物柴油政策摇摆，RVO的提升强度或落空，美豆油高位回落；4月马来棕榈油 环比产出相对超预期叠加原油下挫，植物油疲弱。 3、加工糖配额陆续下发，叠加进口加工利润维持相对高位，施压郑糖。 4、伴随着"虽迟但到"逻辑的逐步演进，鸡蛋和生猪均迎来给予供给增长的高确定性而引 发的价格回落。 右侧的顺势机会： A-国产大豆的油用方向消费受到压榨利润的制约，上半年表现出来的百万吨级的消费增 量难以线性外推，而供给的高确定性封杀其上边际空间，压力区间【4250，4300】； B-菜系供给在2025年Q3仍旧难以看到显著的到港增量，叠加现货紧张的共识传导，OI- P价差仍旧呈现强势运行，逢低试多，安全边际【900，1000】 左侧布局的方向： 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 A-监测蛋鸡苗的补栏&淘鸡情况，逐步把握蛋鸡利润周期的回升阶段。 B-前期供给确定性抑制价格，豆粕期货09盘面或显著强于现货，基差走弱形 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周宏观层面缺乏重要数据指引，贸易局势再次成为市场主导，不过贸易局势也稍显混沌。一方面特朗普认为应该对欧洲征收 5 0 % 的关税，同时铝和钢铁的关税也应该上升至5 0 %，另一方面美国贸易法院一度判决特朗普的众多关税政策违法，但是随后特朗普又成 功上诉。 核心观点 1、上周金铜震荡表现 贵金属方面，上周 COMEX 黄金下跌 2.17%，白银 下跌 1.68%；沪金2508合约 下跌 1.06%，沪银2508 合约下跌 0.54%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-3.35%、+0.31%。 2、COMEX铜价再次拉开 价差 上周海外市场关税预期再度反复，前期贸易法院阻止特朗普加征关税，市场避险情绪降温，贵金属价格回落，而后裁决被驳 回，对等关税继续执行，叠加特朗普威胁称对钢铁和铝加征 5 0% 的关税，市场避险情绪随之回升，贵金属价格显著反弹。 中长期看，海外不确定性持续叠加美元的信用逻辑依然支撑黄金的上行趋势，关注海外潜在流动性风险。 基本金属市场复盘 （一）COMEX/沪铜市场观察 上周 COMEX铜价震荡偏强， ...

市场趋势与投资机会 - 美国贸易法院裁定特朗普关税非法，导致美股隔夜暴涨[9][10] - 美元周期将持续走弱，经常账户赤字达1万亿美元历史级别[18][20] - 黄金与A股呈现避险属性，A股与金银走势趋同[21][22] 香港市场动态 - 香港基础货币余额飙升，隔夜Hibor利率从4%骤降至0%[2][25] - 南向资金净买入领先恒指100-200天，预示港股下半年或创新高[24][27] - 流动性充沛推动港股表现，IPO市场预计持续火爆[25][29] 美国经济与市场 - 4月特朗普关税导致美股回调，VIX指数三天内从20飙升至70[6] - 半导体周期与标普指数背离，科技七巨头部分个股腰斩[16] - 10年期美债突破40年下行趋势，类似70年代滞胀形态[29] 通胀与政策影响 - 中美90天停火协议或缓解进口成本飙升趋势[11] - 服务业通胀未起，上游通胀因关税战缓和而改善[12] - 美联储维持high for longer政策，但市场已提前反映通胀前景[11] 资产配置建议 - 美元从避险资产转为风险资产，建议配置欧元、黄金等[20][29] - 中国A股和港股成为避险选择，尤其香港市场受外资青睐[2][22] - 周期指标显示拐点重要性，需警惕市场共识滞后风险[16]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者邵翔、张云杰 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 邵翔 关云杰 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 特朗普正在为前期的"一意孤行"付出代价。 百日新政之后，贸易谈判不顺利，俄乌和谈频繁打脸，美债压力居高不下，今天美国国际 贸易法院再来"背刺"一刀，要求撤销滥用《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）而落地的关税。对此，我们回答几个问题： 效力如何？ 法律判决的规格不低。 美国国际贸易法院属于美国联邦法院，法官需要总统任命、国会通过。该法院依据美国宪法第三条设立，位于纽约 市，具有全国范围的管辖权。主要审理关税、进口税、贸易壁垒等纠纷，并审查与贸易法规相关的行政决定。 上升到宪法和分权的高度。 用MAGA擅长的宏观叙事和"国本"问题反制特朗普，确实稳准狠：税收权力归国会，这是西方民主国家的重要 制度基础之一；总统在贸易关税上"独断"的权力过大，威胁到美国分权的传统。 其实今年美国国会已经有所动作。4月参议院提出两党法案《2025贸易审查法案》，旨在限制总统单方面征收关税的权力，但由于共和党 ...

以下文章来源于全说能源 ，作者全说能源 全说能源 . 国际能源、石油和天然气问题分析和评论 文 | 全说能源 来源 | 全说能源 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 --世界银行《新冠大流行后的商品周期：一个新时代？》述评 55年间，石油等27种大宗商品价格平均4年变化一次，衰退期为52个月而繁荣期为38个月，三分之二处于同一周期，但新冠以来周期 更短。 专题研究的数据，来源于世界银行的数据库。 专题研究的主要术语和概念 峰值和低谷。局部最大值定义为峰值，局部最小值定义为低谷。 衰退和繁荣。 峰值和低谷之间的时间段称为衰退（或下降阶段），而低谷和峰值之间的时间段称为繁荣（或上升阶段）。繁荣和衰退，共 同构成了一个完整周期的各个阶段。一个完整的峰值到峰值（PP）周期，被定义为一个衰退之后随之到来的繁荣，而一个完整的低谷到低 谷（TT）周期被定义为一个繁荣之后随之到来的衰退。 作为一个观察、实践和研究世界石油和能源问题逾40年的人士，最关心并最想得到答案的问题是国际石油价格的变化有没有规律可言，这 肯定也是世界上无数同行最关心的问题。2025年4月29日，世界银行发布2025年4月《大宗商品展望》报告，其中附 ...