来源 | CFC商品策略研究 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 从商品对于事件的定价反馈来看，敏感度优先级按照预期反转程度（航运）+估值程度（油化工，棉花，橡胶）等展开多头排序。 空头侧形成: a.由经贸关系缓和叠加印巴地缘阶段性解除形成的黄金利空定价； b.多国多边关系或存在系统性改善的可能，进而形成基于关税逻辑的升水回吐，蛋白粕阶段性偏弱； c.国内经济前景回暖，股指和债券定价显著分化。 1、后续贸易缓和的重要线索： 政策端双方非关税反制措施的逐步解除、贸易端美国订单的修复、转口贸易的变化，以及其他国家的 贸易谈判基准变化； 2、后续贸易谈判的判断： 鉴于格里尔仍坚持美国贸易逆差的表达，此前我国与美国谈判形成的"依靠购入美国农产品、能源缩减对 美逆差"的路径依然适用。但需要注意的是随着我国机电产品等对美输出比例攀升，后续逆差可能难以通过此方式收敛。对于非关税 反制措施，我国或留有调整空间，暂缓部分稀土、对美实体制裁等措施，但仍需要观察美方态度。此外，4月初美国针对我国800美元 以下低价值货物的关税征收尚未解除，观察后续的政策动向。 事件：2025年5月12日下午，中美联合发布"日内 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 出口的坚韧与国内精炼铜消费的强劲可以形成相互验证，这种情况可能在 5 月份仍会有所持续，因此短期内国内精炼铜预计仍将维 持较强的去库格局，从而对价格、升水、月差带来较为明显的支撑，同时近期国内政治局会议也强调了政策对低价格的指引需求，这 也从一定程度上相当于为工业品划定了底线思维 。 1、上周金铜窄幅震荡 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 2,5 2%，白银 上涨 2.18%；沪金2506合约 上涨 0 .77%，沪银2506 合约下跌 0 .17%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.93%、+0.3%。 2、贸易谈判延续，风险偏好回升 上周宏观方面较为平静，缺乏重要经济数据指引，同时美国的贸易谈判仍在开展，美国已经率先同英国达成贸易协定，并且 也已经与中国代表在瑞士展开谈判，所以整体宏观情绪较为平静，同时上周的美国初请失业金人数也出现下降，劳动力市场 短期内仍然稳固，市场急于定价美国经济衰退或者复苏都是不太合理的交易，因此价格本身的表现也较为平静。周末中美贸 易代表在瑞士的谈判结果对短期市场的走强可能有较强的 ...

文 | 紫金天风期货研究所 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 0 1 4月初特朗普宣布"对等关税"以来，黄金上行加速，金银比也继续走高，以COMEX金、银的连续合约计算，金银比价一度超过了 104，伦敦现货市场的金银比也超过103。 我们可以从两个角度来理解白银向上弹性的缺乏：白银相对黄金货币属性更弱，在履行货币职责时的顺位靠后；白银商品属性更 强，下游需求难见增量，同时供给相较黄金更宽松的格局下，多头难以在白银价格上形成共识。 01 高金银比：货币依然是黄金 布雷顿森林体系解体，并未解除美元与黄金的锚定，从现货价格来看，金银比在20世纪80年代上台阶：70年代金银比大多数时间维持 在40以下，而80年代中期至90年代末期稳定在50以上。2019年之后金银比再上一个台阶，近年来金银比价大部分时间处于80上方。 从21世纪的金银现货比价分布也不难看出，本世纪金银比大多集中在45到90的区间，极端行情往往出现在美国经济陷入衰退之前。 从资产的避险逻辑来看，黄金拥有比白银更优的物理属性：密度更大，且不容易氧化，易于保存。因此在金银比在预期美国经济陷入 衰退前的"滞胀"阶段，通常呈 ...

昨日河北某厂项目被调查，叠加阿联酋全球铝业（EGA）采矿许可证被取消，两大利多 消息的接连发布带动氧化铝全线上涨。本轮反弹是消息面与基本面的共同作用。我们对 两方面分别详细分析，首先是某大厂消息面扰动了市场情绪，二是近端基本面的供需改 善，库存去化。最后，就该厂新增产能是否清退，分别进行情景假设，最终得出观点： 我们认为，近端受检修及消息影响，盘面出现了反弹，在事件未明朗之前偏观望对待， 长期来看供需过剩格局未改。 昨日，河北某氧化铝厂的新闻扰动了品种市场，氧化铝主力合约在两个交易日内最高反 弹5.8%。该如何看待反弹？氧化铝格局就此转变了吗？ 图1：氧化铝2509合约走势图 以下文章来源于紫金天风期货研究所 ，作者有色组 紫金天风期货研究所 . 紫金天风期货研究所官方订阅号 文 | 刘诗瑶 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 数据来源：紫金天风期货研究所 01 大厂消息面搅动了市场情绪 昨日，一则关于下游大厂的新闻报道影响了盘面，目前消息尚无定论，仍在等待结果。该厂 年内计划投产氧化铝共计480万吨，分成3条产线，第一条产线已出料。第二条产线原先预 计在近期投成， ...

文 | 紫金天风期货研究所 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 从过去几年的大宗商品利润分布图可以看出，2016年大宗商品利润集中分布于下游，随着产能周期的变化，至2023年，利润结构发生明显变 化，上游几乎占据全部利润，而当前利润又呈现重新向下游倾斜的趋势。 为此，我们整理了现阶段大宗商品的利润分布情况，具体如下图所示，供投资者参考。 数据来源: 禁金天风期货研究所 交易理想国 扫码领取优惠券 仅限前 30 名 2025/05/01 12:00 至 2025/05/09 12:00 100 Cj知识量班 | | | 交易理想国昌求和群特供:期货&全球宏观交易全流程辅助工具&报告 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 工具表格或报告 | 目的 | 使用难度 | 使用说明 | 是否需连接外部数据源 | | 研究阶段 | 《中国期货市场品种波动属性》 《中国宏观价值相对套利》 | 协助用户观察期货各品种不同频度下的波动 协助用户观察宏观视角下各套利对品种的交 | 较易 进阶 | 待上新 待上新 | 否 | | | | ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 CFC商品策略研究 . Sell in May的预言并未完全兑现，美国1季度GDP创下三年最低，但服务业PMI和就业数据或存在托底，风偏回归。笔者仍旧坚持"浅衰退+高利 率"之下，商品的反弹有限，以至于空头等反弹的布局仍旧是占优逻辑。 几点归纳： 1、美国2025年第一季度GDP下降0.3%，为三年来首次收缩，但美国风险偏好强势回归（美国股市大多反弹3%），其驱动在于ISM制造业指 数再度低迷但超预期（公布值48.7，预期47.9），此外非农就业虽超预期增长17.7万人，暗示美国经济内生动力尚未全面恶化。目前处在"增 长放缓但未全面衰退"的过渡期，短期内硬数据韧性延缓恐慌情绪，但关税引发的供应链扰动、成本上升及政策不确定性可能加剧二季度下行 风险。 2、风偏回暖促成"铜金比价"的阶段性修复，2025年全年降息幅度预期为3次，首次降息时点或推迟至6月或7月（5月8日利率决议）。4月非 农韧性阶段性证伪"深度衰退"叙事，强化"浅衰退+高利率"组合对贵金属的压制。随后跌破3300美元关键心理关口，引发趋势跟随性抛盘。 但若经济数据证实衰退深化且通胀回落，黄 ...

一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 文 | 沧海一土狗 来源 | 沧海一土狗 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 引子 今天央行宣布双降： 1、从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。 2、自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融 租赁公司存款准备金率5个百分点。 有趣的是，长债利率非但没有下行，反而出现了一定幅度的上行。如下图所示，十年国债活跃券250004上行近2bp至1.64%。 以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 诡异的是，讯息落地之后，长债利率保持平稳。 那么，这两个现象到底意味着什么呢？？意味着国内经济的核心特征值发生了变化。 投资曲线的利率弹性 事实上，这不是孤例。2025年4月24日晚间，央行宣布开展6000亿mlf，由于4月mlf到期量只有1000亿，所以，净投放量为5000亿，相当 于降准25bp。 为了简便起见，我们运用中级宏观经济学的可贷资金模型来讨论问题（ps：无论是曼昆的宏观经济学，还是萨缪尔森的，亦或是巴罗的， ...

以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 前一段时间（ps：2025年4月8日至4月22日），国际金价快速上涨，COMEX黄金价格一度突破了3500大关，黄金价格成为了一个社会 热点话题，获得了巨大的流量。 在这个过程中，出现了一个十分有趣的现象，几个著名反指强烈地看多黄金，不出意外地意外发生了，黄金价格回落了，进入了调整阶 段。 于是，问题来了，为什么这些反指表现得如此有效呢？？当然，你可以相信玄学式的解释，他们是"因果律武器"，能准确地击落了各种 狂飙中的资产。 这篇文章，我们打算构建一个物理式的解释，通过发掘价格变动速率这一隐藏因子来解释现象。 文 | 沧海一土狗 来源 | 沧海一土狗 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 引子 如上图所示，part1：当某种商品价格快速波动时，它一定是吸引眼球的，会带来巨大的流量，吸引各路外行大V发表评论，这是显然 的。part2：剩下的工作并不多，我们只需要证明，快速的价格变动会带来较大的反作用力。最后，把part1和part2结合在一起，我们就 解释了这个现象，这是一种典型的共因结构。 波动率异常和做 ...

以下文章来源于广发期货研究 ，作者广发期货研究所 今日行情 今日硅铁及锰硅大幅下跌，盘面增仓，截止收盘，硅铁主力合约对前一交易日收盘价下跌3.43%，最终收于5398元/吨，锰硅主力合约对前一交易 日收盘价下跌3.34%，最终收于5560元/吨。现货方面，工厂基本封盘不报，观望情绪浓，6517锰硅北方市场价格在5550-5650元/吨，南方市场价 格5550-5650元/；72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨左右，75硅铁价格报6000-6050元/吨左右。 4月宁夏结算电价大幅下调，合金成本下移 今日盘面大跌，系宁夏4月电价结算，整体电价水平环比降幅在0.02-0.06元/度，电价集中在0.34-0.41元/度。一方面，宁夏在4月开展电力 现货市场第五次结算试运行工作，4月1日至4月30日开展实际结算；另一方面，宁夏生产厂家受需求相对疲软、供应偏高影响，4月纷纷开 展避峰生产，平电及峰电购电量下行，电力整体供需宽松，叠加现货市场试运营，致使电价下滑。由于厂家生产情况的差异，4月不同厂家 结算电价差异也较大，若按照电价下调0.02-0.06元/度水平来看，硅铁成本端将下移160-480元/吨不等 ...

以下文章来源于混沌天成研究 ，作者农产品组 混沌天成研究 . 混沌天成研究院官方公众号。基于混沌天成的地方触角和国际化架构，我们致力于打造一家草根信息与 高科技结合，中国国情和国际视野兼备的商品期货和全球宏观研究院。 风险：减产幅度不及预期，消费明显弱于预期 一、调研概况 本次调研主要是针对大风、高温、干旱对西部坐果的影响，调研时间4月24日-4月30日， 从延安出发，咸阳结束，调研路线如下： 文 | 张磊 来源 | 混沌天成研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点概述 1、 今年西部产区遭遇近10年来最严重的干旱，4月10日至14日遭遇大风沙尘天气， 随后又遭遇近5年来最高的高温天气，形成了罕见的"热、干、风" 三合一，对苹果授 粉受精造成严重影响 。 苹果大多数品种是异花授粉受精，苹果花是虫媒花，主要靠昆 虫和蜜蜂进行传花授粉， 苹果花从开花到授粉受精最佳时间是在6个小时内，最晚不 超过1天 。 4月10日至14日，西部产区突遇热干风，苹果花集中开放，初花期和盛花 期分界线变得不明显，花药柱头风干，造成授粉受精不良，坐果率低。我们总结主要 有以下三个原因：（1）大风沙尘天气影响苹果授粉，一方面是 ...