日本新首相经济政策 - 日本首位女首相高市早苗于2025年10月21日当选，其经济政策核心为延续并强化“安倍经济学”，主张通过大规模货币宽松、积极财政政策及重点投资半导体、人工智能、国防等战略性产业以推动经济转型 [6] - 市场预期其政策短期将刺激经济增长，推高日股并改善企业盈利预期，但可能加剧日元贬值压力 [7] - 长期风险包括债务风险加剧（截至2024财年末日本国家债务总额达1323.7万亿日元，连续九年刷新历史纪录）、通胀与日元贬值压力以及结构性矛盾激化，近五年GDP缩水21%，全球占比从2001年的13%降至2024年的3.61% [7] 中国货币政策 - 国务院关于金融工作情况的报告强调要落实落细适度宽松的货币政策，为巩固经济回升向好势头营造适宜环境，突出金融服务实体经济重点方向，加力做好金融“五篇大文章”，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [7] - 央行表示将动态完善货币政策框架，加强政策执行和传导，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [8] - 政策旨在稳定市场信心，通过保持流动性充裕和社会融资成本处于历史低位（9月企业贷款利率降至3.14%）来提振预期，并为科技创新、绿色转型等重点领域提供持续资金支持 [8] 中国资本市场改革 - 证监会会议强调要完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设，旨在吸引保险、养老金等长期资金加大权益投资以减少市场短期波动，并从制度设计上应对极端波动 [9][10] - 举措紧扣防风险、强监管主线，推动投融资改革以增强资本市场服务实体经济能力，支撑科技创新、绿色转型等重点领域，同步推进科创板、创业板改革及多层次市场建设 [10] - 政策组合拳与央行维护股市、债市、汇市平稳运行的协同表态相结合，旨在强化投资者信心，为“慢牛”奠定制度基础，机构普遍认为A股短期波动不改长期趋势 [10] 中国信贷投放情况 - 2025年三季度末金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度人民币贷款增加14.75万亿元 [11] - 贷款结构显示中长期贷款余额117.89万亿元，同比增长7.8%，前三季度增加8.18万亿元，固定资产贷款余额77.55万亿元，同比增长7%，经营性贷款余额75.63万亿元，同比增长9% [11] - 贷款增量是政策托底与市场分化共同作用的结果，体现为“高质量信用扩张”，政策鼓励的普惠小微贷款、科技型中小企业贷款等保持较快增长，信贷资源从高杠杆房企导向绿色、普惠、科创领域 [12]

美债与美元前景分析 - 美国国债规模截至2025年10月已超过37.86万亿美元，2025财年联邦预算赤字达1.8万亿美元，与2024财年持平，处于历史高位[4] - 美国公共债务净利息成本首次突破1万亿美元大关，比2024财年增长约8%，这是国家债务增长和高利率环境的必然结果[4] - 美债收益率未来可能维持高位震荡，美元的强势地位可能逐渐被削弱[2][4] 政策环境与市场影响 - 美国政府的关税政策和财政政策的不确定性动摇了投资者对美债和美元的信心[2][4] - 美联储在缓行降息与政策独立之间需寻求平衡，其政策传导机制是关注重点[8] - 全球货币政策前瞻、国际资本流动趋势预测以及美元霸权与国际货币体系重构是核心研究议题[8] 征稿议题与研究方向 - 专题围绕前瞻美债与美元趋势、政策不确定性影响、美元霸权评估等13个选题展开论述[6][8] - 研究涵盖美国经济未来发展道路、去美浪潮下中国商业的变与不变、新形势下的国际贸易与投资等关键领域[8] - 关税之战下中美贸易的突破口、国际可持续投资等议题被列为重要研究方向[8]

虚拟货币与稳定币监管态势 - 市场机构发行的虚拟货币特别是稳定币不断涌现，但整体还处在发展早期 [1][2] - 国际金融组织和中央银行等金融管理部门对稳定币的发展普遍持审慎态度，稳定币及其可能产生的金融风险成为国际会议讨论焦点 [2] - 稳定币现阶段无法有效满足客户身份识别、反洗钱等基本要求，放大了全球金融监管漏洞，如洗钱、违规跨境转移资金、恐怖融资等 [2] - 稳定币市场炒作投机氛围浓厚，增加了全球金融系统的脆弱性，并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击 [2] - 人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展 [1][4] 数字人民币发展举措 - 人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位 [1][4] - 支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构 [1][4] - 人民银行已在上海设立数字人民币国际运营中心，负责数字人民币跨境合作和使用 [4] - 人民银行已在北京设立数字人民币运营管理中心，负责数字人民币系统的建设、运行和维护 [4]

支付发展的核心观点与阶段划分 - 支付本质是货币的转移，与商品交换需求密不可分 [3][4] - 支付发展经历了三次重大变革：货币交接转移、信息化数字化、与数字世界融合 [3] - 央行数字货币被视为推动第三次支付变革的重要力量 [3] 支付的起源与早期发展 - 支付发端于货币，最早的支付方式是货币的面对面实物交接 [3][5] - 实物支付优点在于交易双方可控制风险且无需中介，但缺点是大额资金不便携带运输且交易需见面 [5] - 中国古代支付曾一度发达，清代钱庄票号创造出当时全球先进的支付工具，但20世纪一度落后于支票、信用卡等近现代支付工具 [4] 支付的第一次重大变革：银行体系的兴起 - 钱庄、票号及后期银行的出现促进了支付重大变革，货币的计价功能与流通功能发生分离 [6] - 变革核心模式为“通知+记账”，通过银票传递通知、异地记账实现跨地域资金转移，极大提升支付便利性和安全性 [6][7][8] - 票号发明密押技术以验证银票真实性，其原理沿用至今 [8] - 此次变革极大方便了工商业发展和跨区域贸易往来 [8] 支付的演进与第二次变革的前奏 - 支付沿记账和通知两个维度演进，通知方式随通信技术发展而变化，从纸质银票发展到电报、电传 [9] - 电报的应用使信息可瞬间远程传递，资金可在短时间内实现异地可用，直接推动远距离和跨国贸易发展 [9] 支付的第二次重大变革：信息化与数字化 - 主要推动力量是计算机和互联网的发展与应用，在记账方式和通知方式两个维度均发生重大变化 [11] - 最基础且重要的变化是账本数字化，银行业从20世纪80年代开始普遍实施电算化 [11]

全球美元外汇储备份额变化 - 截至二季度末，全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比为56.32%，较上季末的57.79%下降1.47个百分点，连续11个季度低于60%，创30年来新低 [1] - 二季度美元指数贬值7.1%，负估值效应是美元储备份额下降的重要原因，但国际储备货币体系多极化发展趋势加速 [1] - 若剔除汇率变动影响，美元储备份额仅从57.80%微降至57.67%，回落0.13个百分点 [3] 汇率估值效应与资产价格重估的影响 - 二季度欧元储备份额从20%升至21.13%，上升1.13个百分点，但欧元对美元升值9%的正估值效应贡献了1.17个百分点，若汇率稳定，欧元份额将降至19.96% [3] - 不含国际组织的官方外资持有美国长期证券资产中，美股占比32.6%，是第二大美元储备资产，其价格波动对美元储备估值影响显著 [4] - 二季度不含国际组织的官方外资持有美国长期证券录得估值收益2152亿美元，主要源于美股估值收益1894亿美元，而一季度为估值损失197亿美元 [6] 官方外资对美国证券的配置行为 - 二季度不含国际组织的官方外资净买入美国长期证券51亿美元，环比大幅回落94.4%，远低于2023年二季度至2024年一季度季均净买入183亿美元的水平 [8] - 二季度官方外资减持美债66亿美元（上季为净买入1383亿美元），同时净买入美股237亿美元（上季为净卖出269亿美元），呈现减持安全资产、追高风险资产的特征 [8] - 截至7月底，不含国际组织的官方外资持有美国长期证券资产67171亿美元，较6月底减少224亿美元 [9] 国际储备货币体系多极化趋势 - 2022年初至今，黄金成为国际储备多元化的最大受益者，二季度末全球官方黄金储备价值38642亿美元，略超官方外资持有美债余额38191亿美元 [17] - 截至二季度末，全球官方黄金外汇储备合计164012亿美元，美元占比44.46%，较2021年底回落6.24个百分点；黄金占比23.56%，较2021年底上升9.77个百分点，连续六个季度超过欧元成为第二大储备资产 [17] - 2009年初至2021年底，非传统储备货币（如人民币、加元等）占比合计上升6.74个百分点，而2022年初至今其他货币占比进一步上升1.42个百分点，显示储备资产多元化向非传统货币倾斜 [20] 美元国际地位的黏性与挑战 - 尽管美元储备份额下降，但2024年4月全球场外外汇交易中美元占比89.2%，较三年前上升0.84个百分点，显示美元在国际支付中的主导地位依然稳固 [21] - 2020-2024年美国官方外资累计净流入5089亿美元，尚未回补2015-2019年累计净流出8347亿美元的缺口，且同期贸易逆差扩大62.5%的背景下，官方外资流入减少15.1% [16] - 2024年前7个月美国TIC口径国际资本净流入7882亿美元，同比增长1.42倍，但官方外资净流入902亿美元，同比下降39.5%，贡献率仅12.7% [16]

文章核心观点 - 金融在培育和发展新质生产力中扮演关键角色，未来金融工作重点是将更多资本引导至科技创新领域，以推动经济转型和高质量发展 [2] - 当前金融体系在支持新质生产力发展时面临结构性不匹配问题，具体体现在银行信贷模式、直接融资、创业投资及服务覆盖面等方面存在难点 [8] - 发展新质生产力需要金融体系进行深刻变革，包括创新银行服务模式、加强直接融资支持、规范创业投资运作及扩大对民营科技企业的金融服务覆盖面 [8][9][10][11][12] 金融支持新质生产力的逻辑 - 金融发挥三大核心功能：中介功能实现资金跨期融通，将储蓄转化为技术研发投资；资源配置功能引导社会闲散资金投向新产业和新动能；风险规避功能为高风险的科技创新活动提供风险管理工具 [4] - 从历史维度看，金融与生产力进步存在相互促进关系，三次工业革命中金融均为生产力进步提供了有效资金支持，新质生产力发展需要与之适配的新型金融 [5] - 金融科技通过打破时空限制和信息壁垒，在客户营销、风险评估、知识产权价值评估等方面增强银行服务科创企业的能力，是推动新质生产力发展的重要驱动力 [6] 金融支持新质生产力的难点：银行信贷 - 传统银行风险偏好保守，注重资金安全，与科创企业高投入、高风险的特征不匹配；银行贷款以短期为主，而科技创新融资需求通常是长周期 [9] - 传统银行融资模式“重抵押”，但科技企业发展早期普遍呈现“轻资产”特点，难以提供足额抵押和担保 [9] - 银行信贷存在所有制和规模歧视，创新动力强的民营企业和中小企业面临融资难和融资贵问题 [9] 金融支持新质生产力的难点：直接融资 - 股票市场准入门槛偏高，侧重企业财务表现和盈利能力，与科技创新企业匹配度不足，难以化解中小型科技企业融资困境 [10] - 科创类债券产品有限，债券发行流程复杂，对科创企业融资适配性不足；银行间与交易所债券市场分割，互联互通不足 [10] - 投资者结构不均衡，股票市场以关注短期收益的个人投资者为主，不利于形成支持科技创新的长期资本效应 [10] 金融支持新质生产力的难点：创业投资 - 创投机构退出渠道单一，主要依赖IPO，资本有效流动不足 [11] - 创投资金来源结构性短板凸显，2024年国资性质资金在创投市场出资占比高达88.8%，政府主导色彩浓厚 [11] - 中长期资本占比过低，2024年我国创投基金中保险、养老金等长期资本总占比不足15%，远低于美国70%以上的水平，缺乏支持科技创新的耐心资本 [11] 金融支持新质生产力的难点：服务覆盖面 - 民营企业是科技创新重要主体，2024年国内企业有效发明专利占比73.7%，前十名中民营企业占7席；2023年研发投入前1000家民营企业研发费用总额1.39万亿元，占全国研发经费支出41.88%，研发强度3.58%高于全国平均水平0.94个百分点 [12] - 银行体系对民营企业支持不足，缺乏容错试错机制和宽容制度环境，广大科技型民营中小企业融资需求难以得到充分满足 [12]

文章核心观点 - 银行业当前面临有效信贷需求不足、风险防控压力加大、可持续盈利能力承压三大核心挑战 [5][8] - 针对挑战，行业需有序加大信贷投放、优化资产配置、调节负债结构、并呼吁加大逆周期政策调节力度以应对周期波动 [6][23][29] 有效信贷需求不足 - 贷款需求整体走弱：2025年前七个月人民币贷款累计增加12.31万亿元，同比少增0.07万亿元；信贷余额增速从2023年3月的11.8%回落至2025年7月的6.9% [8] - 企业中长期贷款连续8个季度同比少增：2025年1-7月，企业中长期贷款累计增加6.91万亿元，同比少增1.3万亿元，反映企业生产性融资需求萎缩 [10] - 居民部门去杠杆趋势明显：2025年1-7月住户贷款增加6807亿元，占新增贷款比重仅为5.3%，同比少增5694亿元，短期贷款收缩幅度大于中长期 [12] - 债券融资对贷款替代作用显著：2025年上半年地方政府专项债置换和借新还旧发行2.11万亿元，同比大幅增长125%，政府部门宏观杠杆率从2024年末的60.9%升至2025年二季度的65.3% [15] 风险防控压力加大 - 不良贷款余额持续增加：2025年二季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较2024年末增加0.1万亿元；不良贷款率微降至1.49%，但股份制银行和城商行未出现回落 [16] - 零售信贷风险持续释放：23家A股上市银行2024年零售贷款不良率为1.44%，同比上升21个基点，股份制银行零售贷款不良率连续三年上升 [17] - 对公信贷信用风险管理压力存在：2024年8家股份制银行制造业不良率为1.22%，同比小幅上升0.04个百分点，个别区域性银行制造业不良贷款大幅上升 [18] - 拨备与监管新规带来压力：商业银行拨备覆盖率为211.97%；《商业银行金融资产风险分类办法》将于2025年底结束过渡期，预计将引起不良率和财务指标波动 [17] 可持续盈利能力承压 - 净息差持续收窄：商业银行净息差从2023年一季度的1.74%降至2025年上半年的1.42%，2024年42家上市银行中有20家净息差低于1.5%的平衡点 [21] - 非息收入呈现负增长：2025年一季度上市银行非息收入平均同比下降1.87%，其中手续费及佣金净收入同比下滑0.72%，其他非息收入受债市波动影响同比下降3.18% [21] 银行业应对策略 - 有序加大信贷投放：实施"三个优先"策略，包括主战场优先（强化重点区域布局）、产业实业优先（聚焦科技金融与绿色金融）、"五篇大文章"优先（打造核心竞争优势） [24][25][26] - 持续优化资产配置：重点加大符合政策导向、风险可控的优质资产配置；提升产业金融服务能力，精准识别新质生产力领域的业务机会；强化集团联动与外部协同，探索"贷款+外部直投"等创新模式 [27] - 着力调节负债结构：深化交易银行服务以带动低成本资金沉淀，加强高成本存款量价管控；健全信用风险成本计量和应用体系，将风险成本管理贯穿业务全流程 [28] - 呼吁加大逆周期政策调节：建议精准施策激发消费新动能；在特定时间窗口给予资产风险分类新规差异化监管宽容；支持商业银行多渠道补充资本；推进股份制银行设立金融资产投资公司试点 [29][30]

“十五五”规划《建议》的总体框架与定位 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，这是会议最重要的成果[2] - 《建议》共15个部分、61条，分为三大板块：总论（发展环境判断）、分论（战略任务部署）和主要目标[3] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位[10] “十五五”时期经济社会发展指导方针与原则 - 提出“五个以”的核心要求：以经济建设为中心、以高质量发展为主题、以改革创新为根本动力、以满足人民美好生活需要为根本目的、以全面从严治党为根本保障[7] - 强调必须遵循“6个坚持”原则，包括坚持党的全面领导、坚持高质量发展、坚持有效市场和有为政府相结合等[7] - 指导方针围绕全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴[7] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高[8] - 科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破，科技创新和产业创新深度融合[8] - 美丽中国建设取得新的重大进展，碳达峰目标如期实现，主要污染物排放总量持续减少[8] 现代化产业体系建设部署 - 传统产业是当前产业体系的“基本盘”，增加值在制造业中占比80%左右，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间[13] - 培育壮大新兴产业，2024年“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，新兴产业集群发展将催生数个万亿级市场[14] - 前瞻布局未来产业，量子科技、生物制造等领域未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[14] 强大国内市场建设举措 - 我国固定资产投资年度规模已达50万亿元，将优化政府投资结构，提高民生类投资比重[16] - 市场准入负面清单事项从328项减至106项，清理4200多件阻碍要素流动的政策举措[16] - 深入推进新型城镇化，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元[17] 高水平对外开放部署 - 货物贸易连续8年世界第一，服务贸易突破1万亿美元，外资提前半年完成“十四五”目标[21] - “十四五”货物和服务进口将超过15万亿美元，对外投资累计为东道国纳税3000多亿美元[21] - 实际使用外资累计7200多亿美元，新设外企24万多家，高技术产业引资占比超过1/3[26] 宏观经济治理与政策统筹 - 我国GDP在2020年突破100万亿元，2024年预计达到140万亿元左右，宏观经济治理具有广阔空间[18] - 将加强财政、货币、产业等政策协调，创新治理工具，打好重大战略、重大政策的“组合拳”[19] - 开展增量政策和存量政策的一致性评估，增强宏观政策取向一致性，提升宏观经济治理效能[19]

政策核心与目标 - 深圳市于2025年10月22日正式印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》，旨在构建“科技-产业-金融”的高水平循环体系 [1][2] - 该方案设定了多项可量化发展目标，包括境内外上市公司总市值突破20万亿元、培育20家千亿级市值企业、累计完成并购项目超200单且交易总额超1000亿元、打造万亿级“20+8”产业基金集群 [3] - 政策是对国家新“国九条”及证监会“并购六条”等顶层设计的地方性深化与落实，系统引导资本与产业资源向新质生产力领域集聚 [2] 重点任务：资产端与资金端支持 - 聚焦集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略新兴产业，支持“链主”企业和龙头上市公司开展产业链整合，并建立覆盖全市重点产业的并购标的项目库 [5] - 鼓励企业在合成生物、智能机器人、量子信息等未来产业领域开展并购，以快速扩大产业规模并突破关键技术 [5] - 拓宽融资渠道，支持企业运用现金、股权、定向可转债、科创债券及分期支付、储架发行等机制，并引导银行、保险、产业基金等长期资本参与 [5] 重点任务：跨境协同与服务生态 - 深化跨境并购，支持境外投资者通过QFII、QFLP等方式参与，并探索设立深港合作股权投资基金，建立互联互通的并购融资机制 [5] - 搭建服务平台，支持深证交易所构建专业服务体系，推动政府部门开设绿色通道，简化流程，并鼓励券商增强并购团队建设及引入专业人才 [6] - 加强风险防控，强化并购活动全过程风险监测与保密管理，依法惩戒违规行为，并完善调解、仲裁等多元化争议解决机制 [6] 市场背景与展望 - 2024年9月证监会发布支持上市公司围绕产业升级开展合规并购的意见，2025年5月修订《上市公司重大资产重组管理办法》引入简易审核程序以提升效率 [8] - 2025年前三季度，A股市场并购交易数量达3470件，同比增长7.93%，重大资产重组134件，同比增长83.56%，显示并购活动显著升温 [8] - 随着政策红利持续释放，上市公司倾向于借助并购重组进行战略布局与产业升级，预计未来并购重组活动将保持活跃态势 [8]

金融系统工作部署 - 金融系统需将学习贯彻党的二十届四中全会精神作为重大政治任务，开展全覆盖培训 [3] - 需抓紧研究谋划“十五五”时期金融重点工作，准确把握主要目标和形势任务 [3] - 四季度金融工作重点为紧盯风险严防“爆雷”、巩固严监管氛围、加力支持经济发展 [3] 金融发展核心主线 - 时刻谨记金融工作的政治性和人民性，把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线 [2][3] - 坚定不移走中国特色金融发展之路，加快构建中国特色现代金融体系 [2][3] - 推动金融强国建设取得新的重大进展，为“十四五”收官和“十五五”开启提供支撑 [3]