金融市场开放进展 - 中国债券和股票市场规模均位居全球第二，并被纳入多个主流国际指数 [3] - 境外主体持有的人民币金融资产规模已超过10万亿元人民币 [3] - 外汇局持续加强境内外金融市场互联互通，完善合格境外投资者制度，有效提升外资来华投资的吸引力和活跃度 [3] 跨境贸易与投资便利化政策 - 支持上海在全国率先开展跨境贸易投资高水平开放试点，率先实施高新技术企业跨境融资便利化等政策创新，形成可复制、可推广的"上海经验" [4] - 目前已有170家跨国公司在上海设立资金池，集中管理的外债额度达2500多亿美元，境外放款额度达800多亿美元 [4] - 秉持"越诚信越便利"原则，交易越真实、主体越合规，资金使用就越便利 [6] 外汇服务效率提升 - 上海辖内已有8家银行总行完成展业改革，23家在沪分行落地展业业务，银行对优质客户无须单证逐笔审核，使外汇业务办理时间缩短50%以上 [4] - 通过制度性改革、流程再造和科技赋能，更好地统筹便利化与防风险，更有效地服务实体经济发展 [4] - 鼓励应用人工智能、大数据等技术，提供更智能高效、安全便捷的外汇服务 [6] 未来外汇管理重点方向 - 健全"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机制，助力上海国际金融中心建设 [3][5] - 统筹人民币国际化与资本项目高质量开放，以扩大金融市场开放为重点，便利外资金融机构来华投资兴业 [5] - 深化外汇市场发展，研究长期限、多品种、小币种等外汇市场发展问题，支持外汇交易中心强化金融基础设施功能与服务能力 [5] - 加强外汇市场"宏观审慎+微观监管"两位一体管理，防范跨区域、跨市场、跨境的风险传递 [6]

“十五五”规划指导方针 - 坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，以全面从严治党为根本保障 [3] - 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐 [3] - 确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [3] “十五五”时期重大原则 - 经济社会发展必须遵循六项重大原则：坚持党的全面领导、坚持人民至上、坚持高质量发展、坚持全面深化改革、坚持有效市场和有为政府相结合、坚持统筹发展和安全 [4] - 指导思想和原则保持了连续性、稳定性，又与时俱进、守正创新 [4] “十五五”时期主要目标 - 高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高 [4] - 进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升 [4] - 人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固 [4]

平台定位与运营概况 - 平台定位为专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台，由教育部主管、清华大学主办，清华大学五道口金融学院承办 [2] - 平台于2013年11月创刊，每月5日发刊，截至2025年10月已累计发刊143期，发表文章3000余篇，汇聚专家学者超3000位 [2] - 平台与国际经济金融组织、监管机构、商业性金融机构及学术科研机构紧密联动，拥有多领域、全方位的产品与服务体系 [2] 内容架构与栏目设置 - 内容设置一个封面专题及宏观经济、政策与监管、银行与保险、资本市场、财富与资管、金融与科技、论文故事汇、道口研究、国际共九个专业栏目 [10] - 内容风格要求分析研判或解读评论，可建言献策经济金融理论与实践，或归纳总结新经济金融模式与案例 [12] - 内容形式无需复杂理论与计量模型，无需过多图形与数据表格，但观点需建立在扎实的学术基础之上 [13] - 内容要求深刻而通俗，兼具思想性与前瞻性，并强调实践性，以引领实践为最高目标 [14] 投稿指南与要求 - 投稿需使用WORD格式发送至指定邮箱，刊物为月刊，原则上每月5日为截稿日 [15] - 文章要求尚未公开发表，无抄袭剽窃行为，字数最好控制在3000~6000字 [14][15] - 投稿时需提供所有作者姓名、工作单位、职务/职称、个人照片、学术简介及联系方式 [16] - 文章被采用后，作者还需提供本人身份证（或护照）及银行账户等信息 [16][17] 订阅促销活动 - 活动时间为2025年11月1日至2025年11月30日23:59，订阅2026年全年纸质刊（12期）可获赠2027年第一季度纸质刊（3期） [4] - 本次活动订阅周期仅限2026年1月起订阅，共1年12期，且仅限于官方公众号购买 [4] - 订阅成功后概不退订，客服电话在工作日特定时段提供服务 [5]

新华社北京10月23日电 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报 （2025年10月23日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过） 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。 出席这次全会的有，中央委员168人，候补中央委员147人。中央纪律检查委员会常务委员会委员和有关方面负责同志列席会议。党的二十大 代表中部分基层同志和专家学者也列席了会议。 全会由中央政治局主持。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。 全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议》。习近平就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 全会充分肯定党的二十届三中全会以来中央政治局的工作。一致认为，中央政治局认真落实党的二十大和二十届历次全会精神，坚持稳中求 进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，统筹推进"五位一体"总体布局，协调推进"四个全面"战略布局，统筹国内国际两个大局，统筹 发展和安全，进一步全面深化改革，扎实推动高质量发展，推进社会主义民主法治建设，加强宣传思想文化工作，切实抓好民生保障和生态 环 ...

文章核心观点 - 提出基于国家算力本位的智能社会基本收入（SBI）体系，以应对通用人工智能大规模替代人类岗位后社会经济运行的根本性挑战[4] - SBI体系的核心范式是将货币创造逻辑从传统的“债务-信用”循环转向“价值-分配”模式，将全域人工智能算力（GAICP）作为货币发行的新价值锚[6][7] - 该体系通过技术架构和运行机制实现算力价值的全民共享，旨在构建更加公平、稳定、繁荣的智能货币文明，是生产关系适应超级智能生产力的革命性变革[9][25][36] 范式革命：从“债务—信用”到“价值—分配”货币 - 现代法币本质是国家信用背书的债务凭证，经济扩张依赖债务无限扩张，当预期破裂易引发经济危机[6] - 传统体系默认“就业”是主要财富分配渠道，而通用人工智能将大规模替代人类岗位，导致分配渠道收窄与社会总需求崩溃[6] - SBI体系将货币创造逻辑彻底转向“价值—分配”，货币不再依赖债务创造，而是直接锚定算力资源的价值增量[6][10] 新价值锚：国家算力本位——智能时代的“数字黄金” - 全域人工智能算力（GAICP）是智能时代最核心的生产资料，指一国领土内所有可用于经济生产的AI算力资源总和[7] - 算力具备价值创造的底层引擎作用，微观上推动企业从“规模驱动”转向“算力驱动”，宏观上提升全要素生产率和优化产业结构[8] - 中国算力产业规模预计2025年突破4.5万亿元，复合年均增长率超25%，为SBI体系提供现实支撑[9] - GAICP具有可测量、可审计、可预测的特性，类似金本位制下的黄金，但价值基石是可增长的数字资源[9] 新货币性质：社会分红而非债务凭证 - SBI通证不再是商业银行的负债或政府欠条，而是全体公民作为国家“超级智能体”最终所有者所享有的集体资本回报[10] - 与依赖税收再分配的UBI方案不同，SBI通过算力价值实时计量与分配，规避债务累积和财政依赖风险[10] - 货币从诞生即剥离债务枷锁，成为纯粹购买力凭证，确保智能时代经济增长红利惠及全民[11] 新技术构架：信任与自动化的引擎 - 技术架构以国家算力区块链为核心，构建“三级平台+可信度量”的分布式基础设施，数据传输效率提升40%以上[13] - 国家算力区块链由数字央行主导，算力节点实时上链形成不可篡改的分布式账本，为货币发行提供可信度量基础[14] - “超级智能体”AI系统实时监控海量数据，构建宏观经济模拟器，实现前瞻性、预防性的宏观经济管理[14] 系统架构与运行机制：构建精准、透明、自动化的经济操作系统 - 发行主体为数字央行（DCB），下设算力价值评估局和国民账户管理局，负责算力评估和公民个人主权账户管理[16] - SBI通证基于央行数字货币（CBDC）技术，具有可编程性，可通过智能合约实现自动缴税、定向消费补贴等功能[17] - 运行流程形成“监测—计算—分配—循环”闭环，每15分钟采集一次算力指标，5分钟内完成全国SBI分配方案计算[18] - 未使用的SBI额度可自动转化为个人算力账户余额，预计2024年有18%的额度进入二次循环，用于兑换数字权益[18] 价值分配：自动分配至个人主权账户 - 月度人均SBI通过智能合约自动分配，计算公式为：（GAICP * 利用率 * 能效系数 * 社会共识因子）/人口总数[20] - 全国基准算力规模（GAICP）以IDC 2025年全球总算力1037.3 EFLOPS为参考，结合中国“东数西算”工程动态校准[20] - 能效系数与绿色技术深度绑定，采用液冷技术能效提升26%作为基准值，叠加其他技术的边际效益[23] - 社会共识因子通过分布式投票系统收集公众意见，权重占比15%，年度调整一次，试点阶段向民生领域倾斜[24] 缔造更加公平、稳定、繁荣的智能货币文明 - SBI提供无条件、覆盖全民的基本收入，可逐步整合现有养老金、失业救济等复杂社会保障系统，降低社会运行摩擦成本[26] - 体系将根本性转变商业银行角色，从货币创造者回归财富管理商和信贷评估中介，大幅降低系统性风险[27] - 政府核心职能转向投资国家算力基础设施，每一项成功投资都能直接提升GAICP，从而增加全民SBI收入[27] - 货币价值与实体生产力（算力产出）直接挂钩，有望从根本上告别金融危机，实现经济长期平稳增长[27] 四重挑战与应对：“技术—伦理—转型-衔接”应对策略 - 技术层面需解决算力供需与电力协同的结构性矛盾，并建立智能合约全生命周期安全机制，包括第三方代码审计与形式化验证[31] - 伦理隐私方面需构建个人主权账户数据链上脱敏存储方案，采用非对称加密和差分隐私处理，实现“可用不可见”的数据使用范式[32] - 过渡期需推动商业银行从“货币创造者”向“算力资产管理者”转型，并采取渐进式策略兼容现有支付工具，引导用户行为转变[33] - 政策衔接需将SBI算力网络纳入“东数西算”工程总体规划，分阶段实现社保体系与SBI系统的全面融合[34] 相关政策建议 - 技术筑基方面，需通过开源生态建设、智算集群性能提升及绿色化技术破解能耗矛盾，2028年智能算力规模预计达2781.9 EFLOPS[36] - 政策协同方面，以《算力互联互通行动计划》为核心，2026年实现全国公共算力资源互联，2028年形成算力互联网[37] - 需强化GAICP测算模型的智能化升级，纳入实时算力利用率、绿色能效等变量，实现从“静态总量核算”向“动态效能分配”的跨越[38] - 探索国际算力本位协同，通过“一带一路”国家算力互联互通，建立区域性算力价值兑换机制[39]

近期铜价走势 - 近期铜价呈现急涨急跌态势，截至10月22日伦敦金属交易所铜价仍处于10608美元/吨的15个月高位 [2][3] - 10月印尼Grasberg铜矿（全球第二大铜矿）因事故停产导致伦铜一度冲高至11000美元/吨，随后受中美关税博弈影响回落至10600美元/吨附近（沪铜约8.5万元/吨） [3] 供应端收缩 - 矿山事故频发：印尼Grasberg铜矿因泥石流全面停产（占全球产量3%），智利El Teniente铜矿坍塌等事件导致2025年全球铜矿产量增速降至1.4%，远低于3%的需求增速 [5] - 资源枯竭与品位下降：智利铜矿平均品位从2010年1.2%降至2025年0.8%，开采成本大幅上升 [5] 需求端爆发 - 新能源产业推动：新能源汽车单车用铜量达83公斤（燃油车的4倍），2025年全球销量突破3000万辆将新增超20万吨铜需求；光伏每吉瓦装机需铜500吨，全球新增596GW装机对应30万吨增量 [5] - AI与电力基建拉动：AI服务器单台用铜量达1.36吨（传统服务器仅3-5公斤），中国特高压电网每公里耗铜20吨，美国电网改造计划持续推高用铜量 [5] 宏观与政策驱动 - 美联储9月降息25基点导致美元走弱，增强大宗商品金融属性 [6] - 特朗普关税政策引发铜库存"西进运动"，COMEX铜较LME溢价达683美元/吨；中、印等国增持铜作为战略储备，COMEX铜库存较年初激增87% [6] 短期价格展望（2025四季度） - 铜价波动区间预计在9800-11000美元/吨（LME铜）和83000-88000元/吨（SHFE铜），受中美政策及矿山复产进度主导 [8] - 若关税升级或库存累积可能下探8.3万元支撑位，若需求回暖或供应再中断有望上攻前高 [8] 中期价格展望（2026年） - 全球铜短缺可能扩大至8.7万吨（瑞银预测）至30万吨（花旗预测），铜价中枢或上移至11000-12000美元/吨 [8] - 上行催化剂包括中国"反内卷"政策落地、AI算力基建放量、美联储继续降息 [8] 长期趋势与投资方向 - 铜矿品位下降与资本开支不足叠加AI/新能源需求爆发，2027年铜价可能突破12000-15000美元/吨 [8] - 可关注铜矿资源龙头、废铜回收企业（2026年全球废铜利用量预计增长140万吨）及铜矿开采设备制造商 [8]

外部环境变化 - 新一轮科技革命向纵深推进，人工智能迅速迭代升级成为核心领域，全球争夺科技制高点的竞争日趋激烈[3][26] - 全球产业链供应链布局从以成本效率为主导转向以安全稳定为主导，美西方国家推动供应链近岸化、在岸化和友岸外包[3][28] - 全球治理体系加快变革，新兴多边机制如G20、APEC、金砖国家以及区域自贸协定如RCEP在推进全球治理变革中扮演重要角色[3][30] 中国超大规模市场优势 - 2024年中国社会消费品零售总额48.3万亿元，按年均汇率折算为6.78万亿美元，相当于日本国内生产总值的1.6倍左右[7] - 超大规模市场带来五大效应：规模经济效益大、范围经济效益大、创新创造效应大、空间集聚效应大、发展外溢效应大[7] - 中国制造业占全球比重稳定在30%左右，超大规模市场可以摊薄研发投资物流营销采购等成本，形成综合成本优势[7][8] 全国统一大市场建设 - 建设全国统一大市场是释放内需潜力、构建新发展格局的战略举措，需坚持问题导向，健全市场准入和公平竞争制度[5][9] - 现实中存在各种显性隐性市场准入壁垒，如地方在工程招投标、招商引资中设置不利于外地企业的条件[11][12] - 完善公平竞争制度需要全面落实公平竞争审查制度，强化竞争政策基础地位，营造公平竞争的市场环境[16][17] 产业发展趋势 - 新型工业化向纵深推进，重化工业大规模扩张接近尾声，产业数字化转型和智能化改造将明显加快，人工智能+将孕育智能制造新场景[4][45] - 产业结构深度调整，高技术产业和战略性新兴产业占比提升，新一代信息技术、人工智能、新能源等产业将迎来重大战略机遇[36][37] - 绿色低碳转型进入攻坚期，2024年能源消费量59.7亿吨标煤，增长4%，预计2025年将超过60亿吨标煤，各类污染物排放叠加达峰增大环境压力[4][47] 科技创新挑战与机遇 - 中国科技创新存在短板，2024年研发经费支出3.6万亿元，投入强度2.68%，其中基础研究经费2497亿元，占6.91%，远低于OECD国家水平[40] - 中国已形成世界规模最大的高等教育体系，理工科毕业生规模全球最大，人力资本加快积累，人口数量红利转向质量红利[35] - 需要加强基础研究和关键核心技术攻关，开展人工智能+行动，前瞻布局量子信息、生命科学等未来产业，构建科技创新容错机制[58] 经济增长动力转换 - 经济增长向中速收敛，劳动力数量贡献减弱，劳动力质量提升对冲，技术进步和效率提升对经济增长贡献相对上升[3][44] - 新旧动能转换任务艰巨，房地产加上建筑业占GDP比重14%，2024年新建商品房销售额9.7万亿元，较2021年峰值收缩8.5万亿元[41] - 需要从依靠投资和出口拉动增长转向政府促进消费、消费引导投资的发展方式，提高居民收入占国民收入比重[42] 深化改革与开放 - 推进新一轮全面深化改革，加快国有经济布局优化，促进民营经济发展壮大，完善市场经济基础制度[38] - 有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放，主动对接国际通行规则，深化国际产能合作[65] - 需要推动要素市场化改革，发挥数字智能技术积极作用，打破妨碍统一大市场建设的各类障碍和壁垒[22][23]

文章核心观点 - 高市早苗成为日本首位女性首相，其“早苗经济学”政策框架是安倍经济学的传承与创新，旨在通过战略投资与产业升级破解日本通胀回温但增长乏力的结构性困局 [1][2] - 政策组合为财政扩张、货币维稳及供应链强化，预计将导致日债收益率曲线陡峭化，日元短期承压但中长期获支撑，并对亚洲资金配置产生显著影响 [1][3] 日本经济现状与通胀特征 - 日本通胀已摆脱长期低迷，自2022年4月以来月度CPI同比持续维持在2%-4%之间，2024和2025年春季工资谈判达成的平均工资增速连续两年超过5%，创近三十年最高水平 [6] - 当前通胀主要由短期因素驱动，2025年7月CPI同比增速为3.1%，但剔除能源与所有食品项目的通胀率仅为1.6%，显示内生需求动力不足 [7] - 日本经济进入菲利普斯曲线更陡峭区间，通胀对就业与薪资变化的敏感度显著上升，即便经济增速放缓，价格仍可能受结构性供给约束支撑 [7] 早苗经济学的政策框架 - 在货币政策上，主张维持宽松金融环境以稳定融资成本，但弱化了货币政策在增长战略中的核心地位，定位更为审慎 [10] - 在财政政策上，从安倍时期的总量刺激转向结构性导向，聚焦财政支出效率，将资源投入半导体、能源、先进制造等提升生产率和关键能力的领域 [11] - 在结构改革上，重点从提升市场效率转向经济安全建设，强调通过政策引导提升本国产业竞争力和供应链安全 [11] 金融市场影响与传导机制 - 财政扩张将增加国债净供给压力，若央行放缓货币政策正常化，可能导致收益率曲线呈现供给推动型陡峭化结构 [2][14] - 货币政策正常化速度放缓使日美利差维持，短期内对日元形成压制，但随美国降息周期推进，利差收敛趋势下日元中长期仍有支撑 [3][14][15] - 日元套息交易的延续可能为全球市场提供阶段性流动性，日本股市的结构性行情被视为全球资金重新配置亚洲风险资产的重要信号，其理性上涨将提升区域风险偏好 [3][15]

文章核心观点 - 稳定的股市通过财富效应、心理效应和预期效应提振居民消费，增强经济内循环动力[3][7] - 资本市场通过资产增值、融资支持和信心引导等多重传导机制，从供需两端激发消费潜力[10][14][17] - 需从制度建设、市场机制、投资者保护和政策协调等方面协同推进稳股市政策，夯实居民消费底气[7][18][21] 稳股市与消费提振关系 - 截至10月10日，沪深两市单日成交额多次突破2万亿元，上证指数、深证成指和创业板指年内分别上涨16.27%、28.24%和45.37%，呈现量价齐升走势[5] - A股新开户数突破2000万户，同比增长超50%，带动居民财产性收入增加；上半年全国居民人均消费支出14309元，实际增长5.3%[5] - 国内多数家庭将超20%金融资产配置于证券市场，股市波动直接影响居民财富水平和消费意愿[6] 资本市场影响消费的传导机制 - **需求端传导**：资产价格上涨通过生命周期假说放松居民消费预算约束，提高边际消费倾向；财产性收入占比仅8.3%，远低于美国的15%，提升空间大[11][14] - **供给端传导**：资本市场为企业提供直接融资渠道，例如新能源汽车产量从2020年136.6万辆增至2024年1288.8万辆，消除供不应求导致的消费抑制[12][13] - **预期传导**：资本市场作为经济晴雨表，通过信号传递功能影响消费者对未来收入的信心，进而调节当期消费行为[17] 政策举措与制度优化 - **拓宽财产性收入渠道**：推动社保基金、企业年金等中长期资金入市，创新股票型基金、REITs等多元化金融产品[18][19] - **加大直接融资支持**：支持消费企业发行债券和股权融资，例如教育类企业发债用于教学设备购置，消费金融公司发债激活信贷潜力[19][20] - **完善市场基础制度**：健全信息披露制度，建立投资者赔偿基金，加强对财务造假、内幕交易等行为的惩戒力度[21]

当前半导体产业链面临的新变局 - 半导体产业格局经历了多次演变和转移，从美国转移到日本和欧洲，再到韩国和中国台湾，最终形成美国、欧洲、日本、韩国、中国台湾、中国大陆等全球化产业链布局，呈现垂直分工和区域分工特征 [5] - 2020年以来，受新冠疫情、地缘政治风险等因素影响，半导体产业链安全性和韧性遭遇挑战，全球化遭到破坏，未来呈现多元化、本地化、友岸化、区域化等新特点 [6] - 全球产业链重整，本地化生产提升，美国、欧洲、韩国、日本等通过产业政策、补贴、技术壁垒、出口管制等方式加大半导体领域投资，争夺产业链控制权 [7] - 欧盟出台"芯片法案"，目标到2030年将全球市场份额从10%提升至20%，并实现2纳米及以下先进制程本土生产 [7] - 国际半导体产业协会和波士顿咨询预测，产业链区域分布将更加分散，美国在10纳米以下先进制程芯片市场份额有望从0%提升到28% [8][9] - 2024年全球半导体产业销售达到6305.48亿美元，同比增长19.7%，其中存储芯片增长79.3%，逻辑芯片增长20.8% [9] - 2025年半导体市场销售预计7289亿美元，同比增长15.4%，2030年全球市场销售将超过1万亿美元，年均复合增长率达到8% [9] - 技术进步加快，晶体管架构从FinFET向NanoSheet演变，台积电、三星已量产3纳米，2纳米进入试产阶段 [10] - 光刻技术革新，High NA EUV将逐步取代标准EUV，Chiplet实现模块化设计，先进封装技术创新实现高密度集成和成本降低 [11] - 碳化硅和氮化镓等新材料比传统硅材料节能，碳排放量至少低30%，氧化镓、金刚石半导体超宽禁带材料处于实验室阶段 [11] 新变局下中国半导体行业发展特征 - 半导体是我国信息产业的核心和基石，行业确立了设计、制造和封测分立又相互协作的产业模式，成为新质生产力的典型代表 [13] - 新型举国体制优势明显，政府通过国家01专项、02专项、税收补贴、大基金等政策推动半导体行业发展，基本完成产业链布局 [13] - 2009年我国半导体销售超过日本和美国，成为全球最大单一市场，2016年销售突破1000亿美元，占全球市场份额超过30% [14] - 2024年我国半导体销售1823.8亿美元，占全球市场份额29.45%，仅次于美国，预计未来受人工智能、新能源汽车等需求拉动将保持稳定增长 [14] - 国产替代加速，在刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备等细分领域快速缩小与国际先进水平差距，国产化率超过20% [15] - 光刻机、量测设备、涂胶显影设备、光刻胶等国产化率不到10%，未来国产替代空间广阔，"设计—制造—封测—设备—材料"全链条将逐步形成 [15]