中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]

宏观经济与政策 - 国家主席习近平强调当前世界面临多重风险交织叠加，各国需团结协作以维护和平稳定和促进全球发展繁荣 [1] - 国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施，部分税率由34%降至10%，暂停实施24%的加征关税 [6] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平 [5] - 一季度国内经济数据表现亮眼，消费和投资成为主要增长动力，服务消费快速恢复 [1] - 海外方面美元走强导致新兴市场面临资本外流压力，主要经济体货币政策走向受关注 [1] 原油市场 - 夜盘油价继续上涨，美国4月CPI同比上涨2.3%，环比由-0.1%转为上涨0.2% [10] - 美国API数据显示上周商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [10] - 库欣地区原油库存减少85万桶，美国石油战略储备增加50万桶至3.996万桶 [10] - 低油价可能给美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间 [10] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1465.2点，上涨5.79%，关税缓和带动情绪回暖 [28] - 欧线面临运力供给过剩问题，6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢运力仅1.54万TEU [28] - 对欧货物贸易延续常规性回升，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨 [28] - 传统7-8月旺季预期尚未证伪，关注后续船司提涨进展及货量情况 [28] 股指市场 - 美国科技板块继续上涨，上一交易日股指高开低走，银行板块领涨，国防军工领跌 [8] - 全市成交额1.33万亿元，IH2505和IF2505均上涨0.24%，IC2505下跌0.11%，IM2505下跌0.17% [8] - 5月12日融资余额增加46.14亿元至17970.60亿元，中美关税谈判取得阶段性成果利好股市 [8] - 主要指数估值仍处较低水平，中长期资金入市配置性价比高 [8] 金属市场 - 贵金属因通胀数据公布出现反弹，美国4月CPI年率下降但环比上涨0.2% [15] - 铜价收涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [16] - 沪铝收涨0.8%，氧化铝供需预计宽松但部分厂商利润较低存在检修 [18] - 沪镍收涨0.16%，印尼镍矿供给偏紧导致价格上升并转移至下游 [19] - 碳酸锂价格持续走弱，盐厂陆续停减产，5月预计供应量环比下降 [20] 黑色系市场 - 煤焦受宏观利好刺激整体修复，动煤成本坍塌引发焦炭入炉煤成本下行 [21] - 铁矿石在供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量仍有回升空间 [22] - 钢材库存延续去化，但5月南方雨季将至可能导致建材需求季节性回落 [23] - 钢材市场面临供增需弱局面，短期出口无明显减量但表需数据下跌明显 [23] 农产品市场 - 油脂夜盘偏强运行，USDA报告利多提振豆系，但国内油厂开机大幅回升 [24] - 马棕4月产量168.59万吨环比增21.52%，库存186.55万吨环比增19.37% [24] - 豆菜粕偏弱运行，美豆产区天气顺利，USDA报告美豆产量及库存低于预估 [25] - 玉米/淀粉短期震荡，中美谈判释放利好但本年度进口量预期不高 [26] - 棉花现货上涨，3128B报价14120较上周涨230，宏观面情绪好转 [27]

重点品种： 原油，黄金，股指 原油： 中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，国际油价继续上涨。中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。国际油价盘中 一度上涨 4% 左右，但是有关伊朗核计划以及俄乌冲突的谈判使得制裁最终被取消的可能性依然存在， 随后油价脱离当日高点，收盘时涨幅急剧缩窄。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 黄金： 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落。昨日随着中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率 暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待，金银延续回调。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美 商品关税从 5.1% 降至 1.8% ，美国则维持对英进口商品 10% 的统一关税不变，最终细节将在接下来几 周内敲定。 5 月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明 持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之 上。 5 月开始公布的经济数据将逐 ...

中美经贸高层会谈 - 中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，就彼此关心的经贸问题开展深入交流，会谈氛围坦诚、深入、具有建设性，取得实质性进展，达成重要共识 [1] - 双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步磋商，将于5月12日发布会谈达成的联合声明 [1][5] - 中国副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，致力于解决威胁石油需求的贸易争端 [2] 美联储政策动态 - 美联储在5月利率会议上选择按兵不动，显示出对经济前景的不确定性和失业率上升以及通胀上升风险的担忧 [1] - 鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态 [3][17] - 美债收益率回升，美联储维持联邦基金利率 [10] 中国经济政策 - 人民银行行长潘功胜宣布降准降息，金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面 [1] - 4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金 [1] - 上周央行降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp [10] 原油市场 - 英国宣布美国贸易协议取得"突破"，国际油价继续上涨 [2][11] - 2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨，2025年1-4月累计进口量为1.8303亿吨，较去年同期的1.82055亿吨小幅增加0.5% [2][11] - 截止5月9日的一周，美国在线钻探油井数量474座，比前周减少5座，比去年同期减少22座 [2][11] 黄金市场 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落 [3][17] - 美英达成首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变 [3][17] - 地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，黄金整体维持偏强表现 [3][17] 股指市场 - 美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落为主，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌 [4][9] - 全市成交额1.22万亿元，其中IH2505上涨0.11%，IF2505下跌0.15%，IC2505下跌0.86%，IM2505下跌1.10% [4][9] - 5月8日融资余额减少1.48亿元至17971.45亿元 [4][9] 国内经济数据 - 我国有27座城市2024年的地区生产总值超过1万亿元，被称为"万亿之城" [7] - 这些城市一季度经济运行情况显示，8城市地区生产总值增速为6%及以上，18城市为5.4%及以上，多数跑赢5.4%的一季度国内生产总值增速 [7] - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，处于历年4月零售历史高位；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2% [8] 其他商品市场 - 甲醇短期偏多为主，沿海地区甲醇库存在61.9万吨，处于历史低位 [13] - 橡胶走势震荡偏弱，青岛地区总库存持续增长，美关税政策影响短期预计仍将延续 [14] - 聚烯烃盘面偏弱运行，基本面角度聚烯烃自身消费暂时见顶回落 [15]

首席点评：首个关税贸易协议获将达成 市场风险情绪有所好转 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国将对美商品关税从 5.1%降至1.8%，美国则维持对英进 口商品10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商品市场准入，特朗普表示协议最终细节将在接下 来几周内敲定。欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措 施。在宣布美英两国达成贸易协议时，特朗普说"最好现在就出去买股票"。特朗普再批鲍威尔动作慢， 称所有央行都降息，美联储是例外。印巴冲突升级，多地发生爆炸。中国国家主席同俄罗斯总统普京会 谈。中美将就经贸问题会谈，路透社援引知情人士的话称，会谈预计讨论全面降低关税、取消特定产品 关税、美国取消的中国商品小额豁免政策以及中国对美国公司的出口管制。 重点品种：氧化铝、原油、航运 氧化铝： 夜盘沪铝主力合约收涨 0.46%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币 环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检 修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息， 近期铝加工环节除铝线 ...

首席点评：中国持续释放政策利好 通胀压力下美联储按兵不动 在 4月美国新增非农就业人口大超预期，体现劳动力市场仍有韧性的背景下，5月美联储利率会议继续 按兵不动，声明表示经济前景有关的不确定性进一步增加"，"并判定，失业率上升和通胀上升的风险已 经增加。""新美联储通讯社"称，美联储官员在考虑重点是就业的风险还是通胀的风险。外交部回应中 美经贸高层会谈表示会谈是应美方请求举行的。昨日国新办"一揽子金融政策"中，中国人民银行行长潘 功胜同时宣布降准降息。金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面。中国4月外汇储 备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。欧洲方面表示美谈判失败，欧盟准备反制，将对波 音飞机征收关税。 重点品种：股指、原油、铝 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅高开，国防军工和银行板块领涨，传媒板块领跌，全 市成交额 1.51万亿元，其中IH2505上涨0.76%，IF2505上涨0.55%，IC2505上涨0.25%，IM2505上涨 0.22%。资金方面，5月6日融资余额增加143.81亿元至17900.74亿元。5月7日新闻发布会上央行表示通 过降准0.5个百分点 ...

首席点评：关税谈判进展有限 欧盟周二表示特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品总额增至 5490亿欧元。若谈判失 败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。卡尼称《加美墨自由贸易协定》是关税谈判基础。特朗普表 示美国暂不考虑退出该协定，但又表示可能重新谈判。美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美 元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟 委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓。财 政部部长蓝佛安：中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。今天 上午央行、证监会等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属： 黄金延续反弹势头。在 "对等性关税"冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展 和4月的经济数据表现之上。但当前未传出贸易谈判方面更多的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐 渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，但市场已经对一季度的经济萎缩有一定 心理准备。4月非农数据显 ...

宏观经济与政策环境 - 中国4月制造业PMI为49.8%，非制造业PMI环比双降，新出口订单指数下跌至44.7%，外需疲态显现，但生产端仍处相对高位 [1] - 美国4月非农就业人口增加17.7万人，远超预期的13万人，失业率稳定在4.2%，显示就业市场强劲，美联储5月大概率按兵不动，6月降息预期降温 [4] - 美国一季度GDP年化下降0.3%，市场已有心理准备，但特朗普提出对非美国制作影片征收100%关税，引发关税规模升级担忧 [1][3] - 中国《民营经济促进法》5月20日施行，新版市场准入负面清单缩减事项，为民营企业投资兴业带来空间 [5] - 五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，微信支付次数同比增长10%，餐饮行业增长12.3%，入境游表现亮眼 [6][7] 能源化工市场 - 欧佩克及其同盟八国计划自2025年6月起实施每天41.1万桶的生产调整，相当于三个月增量，国际油价一度下跌近5% [2][10] - 中东局势可能恶化，以色列总理誓言对伊朗进行报复，尾盘油价缩窄跌幅，短期看跌油价，但低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][10] - 国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，沿海甲醇库存宽幅下降至58.1万吨，环比下降10.93万吨，跌幅15.83%，甲醇短期偏多 [11] - PTA检修量约600万吨，供应压力减轻，但成本端PX库存累库，价格上涨乏力，需求后劲不足，PTA期现价格预计维持弱势 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，库存有累库可能，乙二醇依然面临压力 [17] - 聚烯烃成本支撑弱化，聚丙烯供给或有收缩，化工品盘面略偏负面，需关注消费刺激政策对需求的提振成效 [14] 金属市场 - 贵金属先跌后涨，美国经济数据呈现滞胀态势，特朗普关税升级担忧推动黄金重新走强 [3][18] - 铜精矿加工费总体低位，国内下游需求稳定向好，电网投资高增长，家电产量延续增长，新能源车巩固铜需求，铜价短期宽幅波动 [3][19] - 锌精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，市场预期精矿供应改善，锌价可能宽幅波动 [20] - 铝加工环节开工率小幅回落，国内电解铝社会库存略低，但去库节奏或放缓，铝价下方有支撑但上行动能不足，短期震荡 [21] - 镍矿供给偏紧，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格，不锈钢需求平平，镍价可能区间波动 [22] - 碳酸锂3月总供应环比增加14%，库存环比增加4198吨至123635吨，上游矿端价格松动，若产量预期不下修，锂价恐进一步下跌 [23] 黑色金属产业链 - 铁矿石全球发运近期减量，港口库存去化速率较快，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，短期有支撑，后期震荡偏弱 [24] - 钢材库存延续去化，出口面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，5月南方进入雨季，建材需求或将季节性回落，板材需求预计走弱 [25] - 焦煤节后情绪偏弱，关注煤矿复产情况，焦炭二轮提涨下游未积极反馈，钢材季节性需求见顶压制盘面，短期现货仍有支撑 [26][27][28] 农产品市场 - 油脂马棕油回落，美豆油偏弱，美国生柴政策反复叠加原油价格回落，棕榈油产地步入增产季，库存预计环比增加，油脂继续偏弱震荡 [29] - 蛋白粕美豆期价偏强震荡，产区天气顺利，但出口前景改善预期支撑价格，国内豆粕现货价格因供应偏紧快速上涨后出现回落，二季度供应充足施压价格 [30] - 玉米美玉米弱势下行，内盘玉米突破压力位，深加工企业利润挤压较多，生猪存栏均重较高支撑饲料需求，7月供需仍有缺口，谨慎偏多 [31] - 棉花美棉承压于美国经济不确定性，郑棉二季度出口预期偏悲观，下游需求偏淡，短期震荡等待新需求渠道建立 [32] 航运与股指 - 集运欧线SCFI欧线降至1200美元/TEU，环比下降60美元/TEU，为2023年12月中旬以来新低，市场对5月和6月运价预期偏悲观，08合约反映旺季预期仍存 [33] - 股指五一长假期间海外市场偏暖，A50上涨，上证50和沪深300内需比重较高防御性较强，中证500和中证1000受中美关税争端影响较大，A股仍有韧性 [8]

为确保 " 五一 " 假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度， 4 月 27 日至 29 日连续三日净 投放共计 3130 亿元，上周公开市场全口径净投放 8640 亿元，其中包括 6000 亿元 MLF 操作。此举旨 在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计 5 月流动性将持续宽松，央行将继续通 过 MLF 、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体 经济。 重点品种： 股指、贵金属、铜 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指涨跌分化，美容护理板块领涨，公用事业板块领跌，全市 成交额 1.04 万亿元，其中 IH2505 下跌 0.32% ， IF2505 下跌 0.21% ， IC2505 上涨 0.24% ， IM2505 上 涨 0.60% 。资金方面， 4 月 28 日融资余额增加 12.04 亿元至 17926.76 亿元。从本次关税争端风波来看 上证 50 和沪深 300 走势更为坚挺，这两个指数里的内需比重比较高，若后续中美间争端持续，受影响 程度会相对较小，防御性也较高；中证 500 和中证 1000 两个指数中成长型行业比 ...

稳经济政策与市场动态 - 央行表示将适时降准降息，保持流动性充裕，发挥货币政策工具箱总量和结构双重功能[1] - 国家发改委将建立育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，支持服务消费和养老产业发展[1] - 针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体，将定向增发购车指标[1] - 力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单[1] 股指与金融市场 - 美国三大指数涨跌不一，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.08万亿元[2] - IH2505下跌0.08%，IF2505下跌0.21%，IC2505下跌0.53%，IM2505下跌0.95%[2] - 融资余额减少54.02亿元至17914.72亿元[2] - 上证50和沪深300走势坚挺，防御性较高；中证500和中证1000受中美关税争端影响较大[2] - 国债多数上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.649%[10] 商品期货与贵金属 - 国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，国际贵金属期货普遍收涨[1] - 黄金连续上涨后步入调整，市场关注4月非农数据[19] - 伦敦金现报3343.56美元/盎司，下跌0.13%；伦敦银报33.14美元/盎司，下跌1.28%[7] - 铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展[20] - 铝价下方存在支撑，但上行动能不足，短期内或以震荡为主[22] 能源化工 - 原油SC夜盘下跌1.15%，巴克莱预测2025年石油市场日均将供应过剩100万桶[11] - 甲醇短期偏多为主，沿海地区甲醇库存在58.1万吨，环比下降15.83%[12] - 橡胶走势震荡偏弱，关注贸易政策是否改善[13] - PTA检修量在600万吨左右，供应压力有所减轻[17] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，逐步累库[18] 黑色金属 - 铁矿石短期反弹后偏弱看待，全球铁矿发运近期有所减量[25] - 钢材终端需求表现偏弱，基本面没有出现继续转好的情况[26] - 焦煤夜盘持续下行，节前采购氛围偏淡[27] - 焦炭焦化厂单边提起二轮提涨，落地颇有难度[28] 农产品 - 油脂偏弱运行，棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势[30] - 豆菜粕偏弱运行，国内进口大豆到港量将继续增加[31] - 玉米维持偏紧供需面，关注小麦替代情况[32] - 棉花重上万3，后续看好贸易格局重塑[33] 航运指数 - 集运欧线EC震荡，06合约收于1385点，上涨0.64%[34] - SCFIS欧线为1429.39点，较上期下跌5.2%[34] - 现货运价延续弱势，5月上旬大柜报价中枢已降至1900美元之下[34]