核心观点 - 股票投资是当前较好的资产选择[5] - 投资应聚焦高分红、经营稳固、商业模式简单的"良田"型资产[2][14] - 通过"种田式"投资策略应对市场不确定性[14][17] - 关税贸易战和内需政策是未来两大投资主线[7][8] 市场观点与投资策略 - 当前股市投资收益预期优于存款、国债及银行理财[6] - 采用"以不变应万变"投资理念应对快速变化的市场环境[16][17] - 市场动荡反而创造投资机会[18] - 投资需立足微观企业分析而非宏观预测[9][10] 资产配置调整 - 大幅减持转债因价格升高导致性价比下降[3] - 增持电力股、地产物管股、光伏股、化工龙头股[3] - 港股配置占相当比例[3] - 新进飞力达（供应链物流服务商）和美畅股份（光伏切割材料供应商）前十大流通股东[4] 行业布局方向 - 重点关注内需政策扶持领域[12] - 回避出口占比高尤其是低端过剩产能企业[13] - 持续持有电力、地产物管、光伏等板块[3][4] - 布局光伏产业链关键材料领域[4] 风险控制原则 - 坚守能力圈范围[19] - 注重安全边际，避免高估值标的[20] - 善用可转债等金融衍生工具[21] - 遵循"先立于不败而后求胜"理念[22] 产品业绩表现 - 宁泉稳有益产品2025年以来收益显著超越沪深300指数（该指数同期下跌4.13%）[3] - 2023年和2024年连续实现正收益[3] - 熊市保持绝对收益，震荡市捕捉结构机会的特性[2]

穿越无数动荡，55年800倍！"长期投资之父"菲利普·卡雷特的非凡常识 - 菲利普·卡雷特在55年的投资生涯中实现了800倍的投资回报 [2] - 被尊称为"长期投资之父" [2] - 其投资理念强调非凡常识的运用 [2] 大笔增持顺丰！张坤一季报最新发声 - 张坤在一季报中大幅增持顺丰 [2] - 投资策略建议关注企业本身而非过度纠结宏观经济 [2] - 强调自下而上的选股方法 [2] 特朗普马斯克"背后的男人"彼得·蒂尔最新发声 - 彼得·蒂尔作为特朗普和马斯克的重要支持者发表最新观点 [2] - 讨论当前系统失灵问题 [2] - 提出务实投资方法论 [2] 刘煜辉最新发声再谈"东升西落" - 刘煜辉重申"东升西落"的投资主题 [2] - 建议把握中国核心资产在博弈中的投资机会 [2] - 将市场调整视为"倒车接人"的良机 [2]

中国经济转型与改革红利 - 中国经济需疏通两大关键堵点：保障体系低效依赖家庭储蓄方式，以及资本市场未能有效连接消费与财富循环[11][18] - 商业保险机制可大幅提升保障效率（如100万大病治疗费通过年缴1万保费实现），释放约50%的高储蓄率进入消费[13][16] - 消费占GDP比例从48%-49%降至40%，远低于发达国家70%-80%水平，需通过制度变革激活香港资本市场连接内地储蓄（港股通现存IPO投资限制等）[21][23] 全球贸易秩序重塑 - 美国单边关税动摇WTO规则执行力，全球贸易体系进入重构期，中国可借机推动"东盟+中日韩"区域自贸体[33][43] - 中国内需驱动转型加速，生产外销占比50%不可持续，需通过改革释放增量（如2023年储蓄率逼近50%）[31][36] - 美元资产锚定地位受挑战（美国联邦债务超GDP100%，年增2万亿短债），为新秩序创造窗口[35] 科技与创新周期 - 经济体持续高增长后易现创新井喷（如英国1820-1860、美国1940-1960），中国20-40岁群体进入密集创新阶段[57][61] - AI发展受三重动力驱动：市场竞争、地缘压力、人类好奇心，技术演进已形成不可逆惯性[63][64] - 当AI接近AGI临界点时，中美合作将从战略选择变为生存必需[65][67] 国际关系新范式 - 修昔底德陷阱存在双重漏洞：未考虑中国"防御-贸易-文化融合"传统思维，以及现代经济累进增长弱化零和博弈[50][55] - 核威慑使中美共存成为生存状态，台湾问题可通过非军事手段解决[48][53] - 区域经济联盟可基于文化纽带（如东亚儒家圈）替代意识形态划分，形成新多极秩序[45][46]

"长期投资之父"菲利普·卡雷特（Philip C arret ）说， 投资的天才之处，在于一半靠耐心，一半靠复利。 他有资格这么说 ， 毕竟他已经成功投资了七十多年。 卡雷特出生于 1896年11月29日，马萨诸塞州林恩人，早年毕业于哈佛大学化学系。 第一次世界大战期间，他驾驶着索普威思骆驼战机服役于美国空军。战后他短暂进入哈佛商学院，但很快辍 学，转而投身金融业，最初成为一名债券销售员。 从 1922年起，卡雷特在《巴伦周刊》任职四年，当时这份周刊仍由创始人克拉伦斯·巴伦亲自管理。 1927年，他成为Blyth,Witter&Co.（即后来的Paine Webber前身）首席经济学家，并管理该公司旗下的 封闭式基金。 当然，两人堪称惺惺相惜，毕竟， 卡雷特 最成功的案例之一也包括投资伯克希尔哈撒韦。 1968年， 他 买入蓝筹印花公司 ， 而这家公司后来被巴菲特和查理 ·芒格控制，并逐步注入伯克希尔体 系，最终实现并入。于是，卡雷特手中的股票转换成了伯克希尔 ， 成本仅为每股 235美元。 当时他看好巴菲特的管理能力，长期持有该股，成为其最成功的投资之一。到他晚年时，这些股票的市值已 大幅增长 。 两人最早 ...

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，稀缺优质资产才能穿越周期[5][58] - 中国消费市场涌现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[5][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场底部显现但需更多证据支撑[59][62][69] - 制造业全面升级与AI应用爆发是重要投资主题[96][111] - "东升西落"趋势已展开，中美处于历史周期交汇点[18][20][34] 市场趋势分析 - 恒生科技指数估值回归正常偏低水平，AH差价触及历史低位[69] - 中国新50指数公司未来年化回报可达15%以上（15%增长+3-5%股息）[66] - 美股二季度末或纳指下跌20%-25%时是重要观察点[43][56] - 美国硬件企业面临资本开支过高（占现金流60%-70%）和供需缺口收窄风险[124][127] 消费行业洞察 - IP消费全球共振：需求端反映年轻人对现实倦怠，供给端因奈飞和玩法创新推动[85][92] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94] - 悦己消费公司从10-20亿利润向50亿级别成长[95] - 消费老白马复苏信号显现：二手房交易量回升、奢侈品销售增速恢复[114] 制造业与科技 - 汽车变速箱精密齿轮企业逆势拿下中国70%/全球40%份额[97] - 航空发动机叶片企业十年投入实现技术突破，全球份额将快速提升[102][106] - 中国AI应用因成本优势可能比美国发展更快[111] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国或成最大赢家[100] 中美对比 - 美国擅长0-1创新（如ChatGPT），中国擅长1-10扩展（如抖音）[45][46] - 美国保护精英资本（医生药厂高收入），中国保护民众利益（带量采购压低药价）[49][51] - DeepSeek以极低成本突破AI技术，实现科技平权[35][37] - 特朗普政策加剧美债压力（利息占财政支出25%-30%），改革可持续性存疑[28][53]

核心观点 - 适度的乐观才是对的 必须学会选择自己的战场 [2][57] - 表现最差的两个投资领域是教育软件和医疗信息化 [2][61] - 当所有人都认同"显而易见的大事"时 需要拿出完全不同的视角才有机会 [3][72] - 那些不那么热门但有独特认知差的领域更容易挖出真正机会 [3][73] - 不能像冲浪者在没有浪的日子拼命划水 要等到有浪时在恰当位置发力 [4][117] 投资策略 - 国防科技领域曾是一片无人区 十年内几乎没有竞争对手 [58][59] - 医疗和教育领域改革尝试多但效果差 存在深层制度性障碍 [39][62] - 热门赛道如大麻合法化因太显眼反而难找到真正切入口 [71][72] - 核能行业存在系统性瘫痪 打破障碍可成就伟大公司 [105][106] - 城市治理领域如隧道建设存在100倍成本效率差距 [102] 系统失灵 - 美国修建1英里地铁需10亿美元 是伦敦成本的10倍 [8][102] - 政府预算存在系统性骗局 非营利组织板块完全失控 [83][84] - CIA技术落后硅谷 虹膜识别器全是摆设 [36][39] - 军方采购系统存在10亿美元大坑 需起诉才能披露问题 [44][45] - 核能监管委员会50多年未批准新反应堆设计 [106] 教育问题 - 精英大学已失去社会引导能力 学生完全迷失方向 [16] - 哈佛学生对2005年Facebook创立现实彻底脱节 [27] - 法学院是普遍让人不开心的职业方向 [26] - 科技行业是当前社会赋予年轻人的最重要选择 [27] - 主流教育系统尚未跟上科技大趋势 [27] 科技行业 - 科技领域是过去25-30年社会最重要进步主轴 [22] - AI可能带来制造业自动化进程的量子飞跃 [93] - 硅谷正在经历一场"文艺复兴" 风向明显变化 [118] - 远程办公暴露政府系统90%员工几乎没在工作 [132][133] - 物质世界科技停滞50年 比特世界仍在进步 [96][98] 贸易政策 - 美国贸易逆差一半直接或间接与中国有关 [90][91] - 对华关系需要重新设定底层逻辑 [90] - 125%关税政策可能引发贸易战重置 [88][89] - 促使其他国家重新定义与中国关系是关键 [90] - 制造业部分环节可能通过AI迁回美国 [93]

张坤一季度持仓变动 - 整体持仓变动不大，主要调整消费和科技行业结构 [3] - 减持一季度亏损8%的洋河股份，增持山西汾酒 [4] - 减持港股互联网龙头腾讯216.5万股和阿里巴巴2376.5万股 [5] - 减持台积电美股仓位，增加中国台湾本土上市的台积电股票 [6] - 维持94%左右的高仓位运作 [12] 基金规模与业绩表现 - 在管基金总规模608.22亿，较2024年末增长18.81亿 [14] - 规模增长主要来自净值上涨，四只产品均出现份额净赎回 [15][16] - 易方达蓝筹精选一季度收益8.6%，规模增长14.1亿 [17] - 易方达亚洲精选受美股调整影响，规模下降2.09亿 [19] - 易方达优质精选任职回报405.68%，年化回报13.77% [22] 重点行业配置调整 - 白酒行业：增持山西汾酒46万股和泸州老窖95万股，减持洋河股份1050万股 [27] - 港股互联网：减持腾讯、阿里巴巴、美团，美团退出部分产品前十大重仓 [27][30] - 新增顺丰控股进入前十大重仓股，持仓达1630万股 [37] - 地区配置：略增配A股，AH股占比分别为48.95%、45.49% [38] 投资理念与市场观点 - 强调长期主义，认为伟大是"熬"出来的 [7] - 关注企业自由现金流积累对内在价值的提升 [11][42] - 部分行业竞争格局正在改善，企业基本面持续优化 [53] - 认为地产下行对经济的影响正进入尾声 [54] - 股票收益率长期看应与企业ROE水平相当 [56] - 继续寻找商业模式优秀、定价能力突出的公司 [58]

市场情绪与关税影响 - 2025年春节后Deep Seek引领A股科技主线，但被特朗普关税政策打乱节奏[2] - 联博基金提出"市场湿度"概念，4月7日湿度计指标达81%阶段性高点，显示市场情绪极端化[3] - 历史对比显示2018年贸易战湿度83%、2024年"9.24行情"湿度87%，当前关税冲击已大部分体现[3] - 联博判断市场负面冲击边际效应减弱，叠加稳市场政策加码，A股迎来布局机遇[3] 风格轮动与配置策略 - 2021-2025年A股风格剧烈轮动：新能源(2021)→煤炭银行(2022)→科技(2023)→红利资产(2025)[5] - 中证800成长指数2020-2022年初领涨，2023年一季度后价值风格占优[5][7] - 联博智远混合采用风险预算体系，量化分配成长与价值敞口，保持组合风格中性化[7] - 选股标准：成长风格要求盈利稳定现金流，价值风格侧重治理良好企业，实现不同风格有机组合[7] 投资方法论与个股筛选 - 采用量化基本面方法，融合量化分析与深度基本面研究[8] - 偏好盈利模式可预期、现金流稳定企业，强调内生造血能力和复利积累[8] - 重视公司治理结构清晰、分红意愿强等"反脆弱"基因[8] - 逆向投资策略：情绪低点买入高质量公司，减少交易频次等待回调机会[8] 联博集团中国布局 - 1994年开始H股投资，1997年设香港办公室，2005年上海研究办公室系统性研究中国资产[10] - 2006年构建A股量化模型持续迭代19年，形成全球策略与本土实践结合的投资哲学[9] - 2023年在上海成立独资子公司联博基金，发行第二支公募产品联博智远混合[3][10] - 30年中国布局体现"全球验证+本土适配"内核，如2005年拆解新能源汽车发布行业黑皮书[10] 历史周期与投资启示 - 历史相似性：2018年贸易战后消费反弹，2020年疫情中医疗板块走强[11] - 联博智远混合拟通过均衡配置和纪律性框架提供"全天候"解决方案[3][7]

核心观点 - 坚定相信全球格局将“东升西落”，中国终将胜出，这是历史驱动的必然结果 [2][81] - 美国当前的核心矛盾是内部左右翼意识形态对决，这决定了其政治人物的行为逻辑和政策的局限性 [5][23][27] - 美国无法缓解的通货膨胀是其资本意志的软肋，而解决此问题的唯一出路是接受中国崛起并寻求共存共治 [7][37][42] - 中国在供应链、科技、金融及军事等方面已具备强大底气，未来方略是更加开放、平衡和市场化 [46][52] - 当前的关税战和科技脱钩论被夸大且存在悖论，最终将以“以战促和”达成新均衡，期间产生的市场波动是中国核心资产“倒车接人”的投资机会 [7][57][79][85] 对特朗普关税战的分析 - 特朗普发动关税战的第一性目标是短期政治需求，旨在向其中部地区的基本盘（失落的实体资本、中产阶级和产业工人）展现承诺，以巩固权力并在中期选举前站稳脚跟 [5][12][20][21] - 特朗普有三个“没想到”：一是中国回应强硬迅速，使关税战一周内达顶格，进入“贸易休克”状态；二是全球投资者直指美国金融基本盘美债，引发股债汇“三杀”，威胁美元信用；三是欧日韩等盟友并未联美抗中，反而开始“去美化” [10][11] - 中国应对关税的工具很多，例如可利用持有的8000亿美元美债头寸施加边际影响，或对专项贸易部门实施财政补贴 [10] - 特朗普的有效政治时间可能仅剩一年半，其“翻脸不认人”的人设使得盟友不愿为短期利益放弃长期遵守的贸易规则 [11][19] 美国内部矛盾与资本意志 - 美国正经历史无前例的左右翼“党争”，左翼代表民主自由传统价值（背后是犹太金融资本），右翼代表特朗普的保守势力，此对决关乎西方文明根基存亡 [23][25][27] - 真正决定社会走向的是背后资本意志，而非选票民意 [6][22][36] - 资本意志的最大软肋是通货膨胀，它导致长端利率高企，诱发美元风险资产（股债汇）高波动，若美股进入长期熊市，特朗普的政治地位将不保 [37][38][40] - 美联储代表犹太资本和金融资本利益（属左翼），因此在左右翼对决背景下，即使美元资产遭抛售、信用受危机，美联储也可能袖手旁观，不轻易降息或救市 [2][41] 中国的底气与优势 - **供应链统治力**：中国占全球供应链份额的35%，第二名至第十名份额总和仍不及中国；预计到2030年，份额将进一步提升至45% [18][46] - **科技能力出圈**：以DeepSeek为例，颠覆了美国主导的AI领域次序规则 [47] - **军事能力**：例如055型驱逐舰携带射程1500公里的鹰击21反舰导弹，形成威慑 [47] - **金融与货币**：经过多年金融去杠杆、供给侧改革等，人民币资产风险已释放；人民币有能力威胁美元霸权 [46][49] - **经济结构**：美国消费支出达20.7万亿美元，但其中70%（约14.5万亿美元）为服务消费（如医疗4.5万亿、住房2.2万亿），属不可贸易部门；实物消费为6.2万亿美元，其中约2万亿美元产值来自中国工厂，另外4万亿美元价值由美国跨国资本控制的中间渠道、品牌等赚取 [58][59] 中国未来方略 - **更加开放**：中国是最有能力实现零关税的国家，强大的制造业使得贸易壁垒失去意义 [52] - **更加平衡**：宏观政策需进入“超常规”范式，通过财政再分配驱动资源、收入及财富向民生和家庭转移，让人民更有钱、有保障、有安全感 [53][54][55] - **更加市场化**：消除歧视，建立统一大市场，以降低经济摩擦成本，释放经济活力 [56] 对科技脱钩与AI发展的看法 - 科技脱钩是悖论，因为现代科技需要通过市场循环和变现来支撑迭代，脱离市场将导致技术断代淘汰 [64][67] - 全球集成电路年销售额约5000亿美元，其中3000亿美元市场在中国 [65] - AI的真正落地依赖外设（即制造业），全球带技术的供应链六成以上在中国，因此AI的需求和场景在中国 [66] - 中国在AI领域采取“复制-优化-降价-规模化碾压”策略，路径是“软件免费、硬件赚钱、生态为王”，目标是将生态装入物美价廉的硬件并卖给全世界 [70][71][74] - AI生态将产生飞轮效应，指数级创造数据资源和资产，最终沉淀为巨大的数据财富 [75][76] 投资策略与机会 - **黄金**：是最好的定投资产，在G2达成协议前会震荡新高，之后可能出现调整（例如三个月涨30%后调整7%-8%），但长期空间巨大 [8][83][84] - **中国核心资产**：应珍惜每一次剧烈博弈和冲突导致风险偏好释放带来的“倒车接人”机会 [7][44][85] - **回避领域**：需学会适当回避逻辑的“是非之地”，如贸易链和出海链，时机很重要 [7][86] - **受益方向**：选择受益于全球关税冲突的目标对获取Alpha至关重要，包括供应链安全（半导体制程、材料、操作系统）、数据通讯安全（量子通信、北斗导航、星链）、能源安全（可再生能源、可控核聚变）等领域可能出现大牛股 [87]

摩根大通CEO访谈 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警告特朗普贸易战可能损害美国信誉[1] - 企业家需做好应对各种经济环境的准备[1] 宁泉资产操作策略 - 公司认为今年实现稳房市、稳股市是大概率事件[2] - 宁泉资产选择拿稳地产股并大幅减持转债[2] 星石投资经营理念 - 星石投资江晖强调通过机制驱动实现持续超额收益目标[3] - 公司用18年时间专注做好一件事[3] 达利欧经济观点 - 桥水基金达利欧再三警告政策制定需避免错误决策[4] - 达利欧坦言存在比经济衰退更严重的担忧事项[4] 丹羿投资市场展望 - 丹羿投资朱亮认为中国拥有众多刺激内需的政策工具[5] - 公司对市场乐观程度的判断取决于多个因素[5] 浑瑾资本行业观察 - 浑瑾资本李岳关注三大新刚需领域的涌现机会[6] - 消费老白马板块可能成为下半年最大预期差领域[6]