"我认为他们（比亚迪）未来在混动和电动车领域会是最大赢家。" "总有一天，那些痛恨特朗普的人会希望他能回来。虽然我估计我活不到那一天了，但我敢说，这一定会发生。" 这是 2019 年查理·芒格在他的"主场"——每日期刊股东会结束后接受雅虎财经总编安迪 · 瑟沃（ Andy Serwer ）采访时说的话。 时隔六年回头看，这预测准确度让人惊出一身冷汗。 这场仅仅 21 多钟的交流，句句都值得细听。 比如一开始就谈到中国，关税和贸易，芒格的回答充满了普世的胸怀和理性开放的心态。 他说自己基本上是自由贸易主义者，态度和总统（当时就是特朗普）完全不同。"我很高兴我们和中国之间有巨 大的贸易逆差……我欢迎中国加入发达国家的行列。" 哪怕中国实际上打垮了伯克希尔 · 哈撒韦在缅因州的制鞋业务，但芒格会说，中国在某些领域确实相对于美国有 优势，这种事情总是会发生的，因为"一个先进的文明在发展的过程中，不可能完全不伤害到任何人。" 单单就这点，可以理解，为什么 2023 年 11 月 28 日离世的芒格，在中国的学习者会越来越多…… 这次对话中，对于价值投资以及价值投资者的看法，芒格也说得非常透彻了： "所有明智的投资，本质 ...

首批浮动费率基金上线了。 从 5 月 7 日证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》的正式落地，到 5 月 23 日 26 支新型浮动费率基金 的密集获批，再到紧锣密鼓的正式开售 —— 象征着行业转型的历史性时刻，猝不及防地降临，又笃定不移地向 前推进。 此次获批的浮动费率基金，业绩比较基准均主要对标沪深 300 、中证 A500 等 主流宽基指数 。管理费方面， 则均采取 分档费率机制 ：在持有期超过一年的情况下，相对于业绩比较基准，如果持有期 年化超额收益超过 6% 且为正值 ，则收取 1.50%/ 年 的管理费；若 年化超额收益小于 -3% ，则仅收取 0.60%/ 年 的管理费； 其余情况下，均收取 1.20%/ 年 的管理费。持有期 不足 一年 的，收取 1.20%/ 年的固定管理费。 当管理人收益与长期业绩深度绑定，什么样的基金经理才能胜任？根据浮动费率基金的特征， 我们 试图描绘了 一下 ta 的画像： 首先， ta 要有可持续的超额收益创造能力 ， 过往 表现靠前的长期业绩 能证明自己 ； 其次， ta 的能力圈最好全面一些， 不要只锚定一个行业或赛道，尽量做到全市场选股； 另外， ta 还要 ...

巴菲特曾称自己是" 85% 的格雷厄姆 +15% 的费雪"，后在 1995 年股东大会上，称自己是" 100% 的格雷厄姆 +100% 的费雪"。 随后，他继续在清华微电子所攻读 EDA 计算机辅助设计的博士，师从第一代中国 EDA 系统的参与人之一，并在毕业后较早进入到金融行业——李涛 2008 年就进入公募基金行业，是 全市场上第一批 TMT （包含电子、计算机、通讯、传媒等）买方研究员。 1999 年，也就是互联网元年后的第 4 年，李涛被清华电子工程系电子科学与技术专业录取，正式开启他的信息技术的" 学研投 "之路，至今已 26 年。 见证中国新兴产业的飞跃 "人类的每一代都会比上一代更加数字化。"这是美国优秀未来学家尼葛洛庞蒂，在其著作《数字化生存》中表达的一个很重要的观点。 30 年前，尼葛洛庞蒂生动形象地勾勒了比特（ bits ）取代原子（ atoms ）的未来图景。恰好， 1995 年又是中国互联网的元年，这一年 1 月，北京、上海 开通了两个接入 Internet 的节点，信息超级高速公路时代飞驰而来。 作为中国迈入信息时代之际影响最大的经典读物之一，《数字化生存》也影响了一批优秀的科技投资 ...

他评价罗杰斯的投资方法， "研究，研究，还是研究。他总是在寻找重大结构性变化，他的工作方式就 是不断挖掘信息，验证数据 。" "我最近卖掉了所有的美国股票，因为我知道，我以前见过这样的派对场景。再说一遍：我很担心。" 久违的吉姆 · 罗杰斯（ Jim Rogers ）近日在一档播客对话中，跟 Bloor Street Capital 首席执行官詹 姆斯 · 康纳（ James Connor ）进行了一场非常松弛的交流。 罗杰斯是量子基金联合创始人，与索罗斯共同打造了历史上最耀眼的对冲基金之一。 他是骑摩托环游世界的冒险家，用脚步丈量投资机会，被誉为 " 世界投资漫游者 " ；他也是最早大举押 注中国市场的外国投资者之一， 1999 年在上交所开立 B 股账户，以每股 20 美分的低价大量买入中国 股票。 美国财政部长斯科特 · 贝森特（ Scott Bessent ）在耶鲁大学读书期间跟罗杰斯就有过交集，为他的家 族办公室做分析助理。 贝森特说，罗杰斯对他影响深远。（ 点击阅读： 《贝森特上任美国财长前的深度对话：长期关系才是 最重要的 …… 》 ） 如今已 82 岁的罗杰斯，为了让子女熟悉中文环境，定居在新 ...

在全球成长投资的舞台上，英国老牌资产管理公司 Baillie Gifford （柏基投资）算是一个传奇。 这家成立于 1908 年、本部在爱丁堡的机构，曾精准捕捉到特斯拉、亚马逊、 ASML 、 SpaceX 、字节 跳动等超级成长股，成为全球少数敢于长期押注颠覆性创新的投资巨头。 点击阅读：《 巨头Baillie Gifford的百年传奇史：始于一战前的投资 》 而它的旗舰产品苏格兰抵押信托（ Scottish Mortgage Investment Trust ，简称 SMT ），则被视作超 长期投资的风向标。 这些经典案例离不开前任传奇基金经理詹姆斯 · 安德森（ James Anderson ）20多年的奠基 。（点击 阅读：《 "科技投资大师"Baillie Gifford詹姆斯·安德森的临别交流：如果能忍受意外波动，寻找"极端 赢家"会是最好的投资方式 》） 2022 年安德森正式退休，接力棒交到了汤姆 · 斯莱特（ Tom Slater）和劳伦斯 · 伯恩斯（ Lawrence Burns）手中，两人共同掌舵，带领 SMT 在震荡时代继续前行。 根据 2025 年 3 月底最新发布的年度报告， ...

中国宏观经济与消费结构 - 中国高储蓄高投资形成巨大产能，依赖出口消化导致贸易顺差创新高，单月接近990亿美元，去年全年超7万亿元人民币[6] - 消费占比提升需结构性改革，目前政策刺激如消费券效果短期，收入预期未改善导致储蓄习惯难扭转[7][9] - 消费者信心指数徘徊长期均值，疫情后修复滞后于美国标普500指数，家庭储蓄规模持续十万亿级增长[8] 投资与产能格局 - 固定资产投资增速由高端制造业支撑，房地产投资增速下滑超10%，制造业投入维持GDP增速5%目标[4][5] - 疫情后全球供应链恢复凸显中国产能压力，若房地产未复苏+制造业优势持续，产能过剩将长期存在[5][6] 贸易顺差与全球资本流动 - 中国经常账户盈余通过资本账户流出，估算海外资产积累规模达2-3万亿美元，外汇储备维持3.2万亿美元[10] - 美国加征关税未显著影响中国出口成本，厂商内部消化推高其通胀压力，贸易逆差短期难收窄[14][16] 非美资产配置趋势 - 中国海外资金转向黄金、加密货币、欧洲债券及港股等非美资产，美元周期进入下行通道[1][13] - 港股三季度有望突破24000点，科技、消费、医疗保健板块受政策支持且盈利估值具吸引力[2][14] - 港股IPO市场活跃，蜜雪冰城冻结资金超1万亿港元，宁德时代获150倍超额认购[14][15]

本周 推荐阅读 沃伦·巴菲特宣布年底"换届"的消息过去了三周，上周他的女儿苏珊在接受《世界先驱报》采访时补充了一 个"不算意外"的消息，就是巴菲特不会再像今年以及往年一样，坐在主席台上"主唱"了。 苏珊说，健康状况允许的话，明年股东大会时，巴菲特将和其他董事会成员及伯克希尔高管们一起，坐在 场馆前排。作为负责安排座位的人，她预想父亲会坐在第一排。 1、 GMO传奇大佬格兰桑最新发声：多关注价值股，把重心放在非美市场，现在买标普500，10年不赚钱的 概率五五开 2、 战略性做多港股！张忆东最新解析全球新秩序，动荡期有三大机遇…… 3、 A500中线的赔率非常高！刘煜辉最新演讲再谈中国资产"倒车接人"的战略机会 4、 "聪明资金"怎么看市场？科威特投资局掌门人与霍华德·马克斯的交流，深谈风险、人工智能与私募股 权领域 格雷格·阿贝尔则补充表示，之所以现在就公布股东大会的新安排，是因为伯克希尔近期收到许多供应商和 其他相关方的询问，大家都关心大会的未来走向。 具体安排方面，他还透露，2026年的伯克希尔股东大会将于5月2日举行，当天上午进行问答环节。按照惯 例，更多细节和完整日程，将于明年初随2026年年度信和年 ...

在 5 月 21 日 2025 年卡塔尔经济论坛上，科威特投资局（ KIA ）的新掌门人谢赫 · 萨巴赫（ Sheikh Saoud Al-Sabah ）与橡树资本联合创始人霍华德·马克斯同台参与了一场对话，深谈几个问 题。 在 5 月 20 日备受瞩目的、今年全球最大 IPO ——宁德时代港股上市的盛宴中，科威特投资局和橡树 资本都是基石投资者。尤其是科威特投资局，此番投入 5 亿美元，是 两家最大基石投资者之一，另一 家是中石化。 "最好的 AI 配置方式之一，尤其是对主权基金和大型资本配置者来说，就是去投资 AI 的基础设施赋能 端。比如数据中心、能源、电力、网络连接能力。" "私募股权现在陷入困境，根本原因在于 —— 过去五到十年，他们犯了不少错，却一直没真正付出代 价。但我认为，还账的时刻快到了。" "有时候你做出的最好投资决策，恰恰是那些你选择'不出手'的时刻。" 缘起于 1953 年石油资产的科威特投资局，是全球历史最悠久的主权财富机构，长期投资风格和全球资 产配置能力，堪称中东资本的 " 稳定锚 " ，其最新管理规模为 9230 亿美元。 本期对话中，谢赫 · 萨巴赫与霍华德 · 马克斯围绕主 ...

市场环境与投资挑战 - 当前投资环境呈现低利率趋势，票息利率下行，信用利差收窄，纯债基金收益空间被压缩[1] - 全球政策博弈与地缘风险加剧股票市场波动，单一资产押注策略难以实现长期稳定回报[1] - 资产配置成为应对不确定性的核心解决方案，需通过多元化配置平衡风险与收益[1] 固收+基金表现与优势 - 近5年数据显示，偏债混合基金指数（代表固收+类基金）相比纯债基金指数收益弹性更高，且波动可控[2] - 固收+基金通过股债动态配置实现低波成长特性，收益表现优于纯债单一配置[2] - 联博汇利债券（A类023087/C类023088）定位低波成长策略，由张亦博（权益）与倪文乐（固收）双基金经理管理[4][5] 战略资产配置框架 - 采用“数据驱动+动态校准”双轨机制，基于联博资本市场引擎量化模型预测10-50年市场收益与波动，确定配置比例中枢[6] - 当前权益固收配置比例为1:9，为模型计算的风险调整后最优解，并会动态调整以优化收益[7] - 战略资产配置（SAA）解决大类资产选择与比例分配问题，是组合风险收益特征的决定因素[6] 战术资产配置与执行细节 固收策略 - 聚焦中短久期高等级信用债，采用哑铃型久期策略，短端保持流动性，中长端捕捉利率波段机会[9] - 通过系统化多因子信用债模型（价值、动量、质量、波动率等维度）自下而上择券，提升超额收益[9] - 信用评级平台（PRISM）进行21级细分评级，前瞻性识别尾部风险[9] 权益策略 - 采用“红利+消费+科技成长”三轮驱动均衡配置，兼顾防御与进攻[10] - 消费板块关注基础民生保障、新消费及以旧换新，科技成长侧重长期配置而非短期博弈[10] - 红利资产作为底仓，消费复苏与科技成长增强组合弹性[10] 联博集团核心优势 - 全球管理资产规模超8000亿美元（截至2025Q1），方法论历经多次危机验证[12] - 全球化投研体系与本土实践结合，形成“避险基因”[12] - 量化工具箱提供纪律性框架，投后管理模型实现风险与业绩归因透明化[13] - 量化基本面策略在2022年股债双杀中快速调整仓位，展现市场响应能力[13] 产品定位与总结 - 联博汇利债券旨在通过科学资产配置与精细化管理，成为理财替代型产品，追求低波绝对收益[7][15] - 在不确定性时代下，产品强调纪律性投资框架与动态调整能力，实现细水长流回报[15]

"回到本质上来说，这一次对等关税的变局，掀起了全球秩序的动荡时代。" "我们认为，以 AI 浪潮为代表的新一轮科技革命将是构建平等、普惠、包容的新型全球经济秩序的关 键。" "消费的亮点反而是通过消费行为来寻找情感共鸣或者构建身份认同，现在正处于中国精神消费时代的 起点。" "港股新时代受益于国际秩序的重构，东方之珠再次灿烂，而中国资产的重估会驱动港股走出长牛。" " 总体来说，无论是红利投资还是成长型的投资，港股投资 A 股化的风格渐渐成为大势所趋。 " 投资机会，我们认为要着眼于攻守兼备。战略上首先要乐观。 中国的亮点资产可以作为进攻的"矛"， 包括以军工、科技和新消费为代表的成长型资产。红利资产和黄金是防御性的"盾"。 在节奏上要敬畏市场，关注外部冲击下中国经济基本面变化所带来的一些结构性和阶段性的风险。不要 去盲目追高，反而是要稳扎稳打，攻守兼备。 "黄金和军工是新秩序重构时代的战略性资产。" 张忆东表示，本轮国际秩序重构的震荡期内，黄金等战略性资产的价值得以重估， AI 与机器人融合的 物理智能时代或将带来科技领域的创新机遇。 在他看来，中国资产有望在"东稳西荡"的格局下成为全球资本逃离美元资产的避 ...