中国汽车芯片产业发展 - 芯片产业最困难的是从0到1的破局 一旦完成从0到1 中国企业就非常擅长完成从1到100的持续迭代 [1][2] - 十多年前中国汽车芯片市场几乎被欧美巨头垄断 国产芯片在车企供应链中处于无人问津阶段 五年前情况依然如此 [2] - 2024年汽车模拟芯片CR10占比86.1% 其中海外厂商占比达84.3% 国产芯片渗透率仍有很大提升空间 [10] 纳芯微发展历程 - 2015年转向门槛更高的工业和汽车电子市场 2016年推出首款汽车级芯片 [4] - 2021年新能源汽车销量爆发式增长 叠加智能化浪潮和全球芯片供应短缺 改变了汽车价值构成 [4] - 2022年4月登陆上交所科创板募得发展资金 2025年4月在港交所递交招股书拟香港主板上市 [5][19] - 2024年10月完成对麦歌恩收购 并购后在中国磁传感器公司中排名第一 [17] 技术突破与产品布局 - 基于Adaptive OOK信号调制技术的隔离产品解决电动汽车高压安全痛点 [5] - 2023年数字隔离器 隔离采样芯片等产品在国内市场份额位居前列 汽车电子领域出货量达1.64亿颗 [5] - 推出国内首颗集成LIN总线物理层和小功率MOS管阵列的单芯片车用小电机驱动SoC NSUC1610 [5][11] - 2025年发布基于HSMT公有协议的车规级SerDes芯片组 实现视频信号在车内高速无损传输 [6] 市场竞争格局 - 2023年后缺芯潮退去 市场从供给为王切换回存量竞争 海外芯片巨头以威胁性价格冲击中国芯片 [8] - 在新能源汽车三电系统尤其是主驱逆变器等高压核心领域 与国际巨头短兵相接 [8] - 数字隔离器 隔离驱动等产品打入头部车企供应链 在国产新能源汽车中占据接近一半市场份额 [8] - 2025年上半年汽车电子业务收入占比34.04% 汽车电子领域出货量3.12亿颗 汽车芯片累计出货量突破9.8亿颗 [9] 供应链关系变革 - 智能电动汽车时代供应链关系发生深刻变革 传统链式结构被高效扁平网状协同新模式取代 [13] - 主机厂为掌握定义产品和用户体验主动权 必须将触角直接伸向最底层芯片 [13] - 组建专门服务主机厂的销售团队 在新车型规划阶段就介入前期沟通 [14] - 建立极度紧密的沟通机制应对市场不确定性 以车型为维度管理项目跟踪从设计导入到量产全程 [15] 企业发展策略 - 目标在一辆新能源汽车上提供价值超过2000元的芯片产品 [9] - 摆脱原位替代(me-too)产品困境 围绕应用创新进行针对性设计 [10][11] - 比拼平台化能力和组织能力 构建能让企业不断产生优秀产品的系统 [11] - 2024年海外营收占比约15% 通过港股上市加快国际化发展并储备资金 [19]

文章核心观点 - 吕梁市通过十年持续投入与标准化培训，成功打造“吕梁山护工”品牌，累计免费培训超10万名家政工人，有效解决了劳动力转移就业难题并带动了当地经济发展 [4][17][20] - 家政行业的崛起改变了当地“男主外女主内”的传统家庭结构，大量中年女性成为家庭经济支柱，并在2025年出现中年男性学员比例显著提升至接近一半的新变化 [4][5][22] - 政府推动政策从追求培训规模向提升就业质量转变，通过订单式培训、就业率考核等措施，2024年数万名家政工年工资性收入达16.71亿元，远超十年总投入 [20][24] 吕梁山护工培训计划 - 2016年启动精准脱贫扶助计划，每年投入2500万元，十年累计免费培训超10万名家政工人 [4][17][20] - 培训课程严格标准化，持续26天，每天8课时，内容包含70%实操和30%理论知识，考核通过后颁发人社部职业证书 [8][9] - 课程动态调整，增加了生活技能、普通话、消防教育以及AI操作课程，教家政人员使用豆包等软件解决突发问题 [9] 培训成效与就业影响 - 截至2025年8月底，累计培训10.8万余人中，5.8万余人实现市外就业，3.4万余人在市内灵活就业，就业率为61.93% [4] - 2024年吕梁山护工年工资性收入为16.71亿元，远高于过去十年市政府在家政上的总投入 [4][20] - 学员梁月珍经历培训后，从育儿嫂成长为月嫂，月收入从4000-5000元升至8000元以上，相当于山西城镇非私营单位平均工资 [13] 政府角色与政策支持 - 政府在连接家政人员和全国用工单位方面扮演关键角色，与全国464家用工单位建立合作，53家单位吸纳护工超100人 [17][24] - 近十年发布20余份文件支持行业发展，2025年取消基层硬性考核指标，转向就业率考核，要求每期学员就业率需达80%才能获得生均补贴 [17][18][24] - 在北京建立就业集散地提供免费食宿和就业推荐，并在多地设立外出务工人员服务站，以解除学员后顾之忧 [18] 行业趋势与市场变化 - 2025年护理班男性学员比例显著提升至接近一半，许多来自建筑业或制造业，反映出经济结构变化对就业的影响 [5][22] - 国家层面推动家政服务职业技能培训，2025年至2027年目标每年培训150万人次，北京计划每年引导1万名家政服务人员进京 [23] - 吕梁样本获得广泛关注，每年迎来30-50个地方政府部门或协会调研，其发展经验被多地学习 [1][20][23]

案件基本情况 - 2025年9月28日 吉林长春 河南鹤壁 山西长治 江苏泰州 江西九江 湖南株洲等地税务部门公布6起加油站偷税案件 [2] - 2025年1月至8月 全国税务部门累计查处高风险加油站3042户 查补税费款和加收滞纳金 罚款共计29.43亿元 [2] 偷税手段分析 - 使用第三方收款软件 POS机收款后将部分款项转入个人银行账户 [1][3] - 绑定对公银行账户的POS机和绑定个人银行账户的收款二维码同时对外收款 [1][3] - 将收款二维码绑定员工个人银行卡收取加油款后转至企业法定代表人个人银行账户 [1][3] - 为应对税务部门检查 销毁或隐藏前期销售日志等关键信息 [1][3] - 通过清除加油站管理系统数据 第三方支付平台收款拆分收入等手段隐匿销售收入 [4] 具体案件处罚结果 - 潞城市雨田实业有限责任公司第一加油站 2021年至2023年少缴税费308.12万元 2025年3月被追缴税费款 加收滞纳金并处罚款 共计662.45万元 [3] - 德惠市天赐加油站 2021年至2023年少缴税费763.81万元 2025年4月被追缴税费款 加收滞纳金并处罚款 共计1430.53万元 因拒不执行处理决定 案件已移送公安机关 [4] 法律定性及后果 - 涉案加油站利用多种方式偷逃税 破坏了市场的公平竞争环境 更侵蚀了国家税基 [3] - 经税务机关依法制发追缴通知并定性偷税后 若当事人拒不补缴 其行为涉嫌构成逃税罪 将被依法追究刑事责任 [4]

事件概述 - 两家民营企业（紫光和创科技发展（广东）有限公司与紫光和融科技发展（广东）有限公司）于2019年全额支付17.21亿元，获得东莞市“紫光芯云产业城项目一期”258亩土地使用权 [4][11] - 2023年，东莞市自然资源局决定无偿收回该258亩土地，并对两公司处以3.44亿元土地闲置费处罚 [5][26] - 两家公司起诉东莞市政府及自然资源局，一审败诉，二审尚未宣判 [6][7][9][35] 项目背景与投资细节 - 项目位于东莞市滨海湾新区，邻近深圳，和创公司支付1.67亿元获得108亩工业用地，和融公司支付15.54亿元获得150亩商业用地 [4][11] - 项目初衷为打造数字化、智能化产业新城，包括5G技术研究院、物联网研发中心、智能汽车芯片研发中心及商业综合体 [13] - 两家公司为项目执行而成立，紫光集团原董事长赵伟国在两公司担任董事 [12] 项目延误与争议焦点 - 合同约定项目应于2020年4月17日前开工，2023年4月17日前竣工 [14] - 公司主张疫情为主要延误原因，包括国际设计团队无法入境、总部与地方政府沟通受阻等，并已完成80余版设计方案，支出设计费3400万元 [14][16] - 公司指出2020年6月后已进行开工准备，至2020年11月已完成95%基坑开挖和20%基础桩施工 [16] - 2021年紫光集团债务违约及原董事长被调查，公司主张此事改变了东莞市政府对项目的态度，影响了审批 [18][19] 政府调查与处罚依据 - 东莞市自然资源局于2021年4月30日启动闲置土地调查，认定土地自2021年4月17日起闲置，原因为“企业自身原因” [20][22] - 处罚依据为《城市房地产管理法》第26条，满二年未动工开发可无偿收回土地使用权，土地闲置费为土地出让金17.21亿元的20%，即3.44亿元 [27] - 法院一审虽承认调查启动时间存在瑕疵且闲置时间计算有误，但不影响闲置土地认定 [21][33] 法律诉讼进程 - 两家公司行政复议被驳回后，向东莞市第一人民法院提起行政诉讼，一审败诉 [6][7][29][32] - 案件二审于2025年5月在东莞市中级人民法院开庭，截至2025年9月27日尚未宣判 [9][35] - 东莞市自然资源局局长回应称处罚依法依规，且非个案，但未回应是否有类似大额先例 [10][35][36]

新会计准则推动险资配置策略转变 - 2026年新会计准则全面实施将推动保险公司增加FVOCI项下股票配置[2][6] - FVOCI科目下权益资产价格涨跌不计入当年利润表 增强利润稳定性[2][6] 保险公司FVOCI配置规模显著增长 - 新华保险FVOCI项下权益类资产从年初306.40亿元增至6月末374.66亿元[2] - 中国人寿FVOCI项下股票持仓达1402.6亿元 占股票投资规模22.6%[2] - 中国人保表示将持续加大FVOCI会计科目下股票配置力度[3] 高股息股票成为FVOCI主要投资标的 - 保险公司优先将高股息股票纳入FVOCI科目[2][8] - 投资聚焦大宗商品上中游行业龙头现金流改善与分红增加机会[4] - 通过自下而上方法挖掘细分行业现金流改善及分红意愿增强个股[4] FVOCI资产选择标准与操作惯例 - 权益类资产需满足"非交易性"才能计入FVOCI且不可撤销[7] - 长期持有获取稳健股息收入及与主业具协同效应资产纳入FVOCI[7] - 股价波动较大成长型股票计入FVTPL科目[7] FVOCI配置的战略意义 - 构建高股息股票资产池获取长期稳健分红收入[4][8] - 填补固收类资产收益缺口对冲市场利率下行压力[8] - 解决期限错配风险 保险公司资产负债久期缺口达4-7年[8] 投资策略优化与标的拓展 - 加强中观视角投研 聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道[9] - 寻找高成长产业赛道高股息个股 构建多维研究体系[9] - 目标股息回报率约4% 除高股息股外考虑纳入协同效应科技股[9] FVOCI的"双刃剑"效应 - 中国平安67%股票纳入FVOCI 约600亿元浮盈未体现在利润表[13] - 有助于资本市场更客观评估主营业务业绩增长稳健性[13] - 推动投资获利逻辑从短期价差获利转向关注长期上涨潜力与股息分红[14]

第十一批国家药品集采概况 - 国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件 涉及55种药品 包括抗感染 抗肿瘤 抗过敏 糖尿病用药 心血管用药等 [2] 集采新规则的核心目标与原则 - 新规则按照"稳临床 保质量 防围标 反内卷"的原则进行优化 [2] - 规则指向明确 旨在避免制药企业陷入内卷式恶性竞争 [1][2] - 目标是让患者用上价格合理的放心药 同时符合医保控费要求 [1][2][4] 价格相关规则调整 - 优化了价差计算的"锚点" 不再以简单的最低价作为锚点 [2] - 报价最低企业需公开说明报价合理性 并承诺不低于成本报价 [2] - 一味追求低价甚至低于成本竞价可能适得其反 不利于患者和行业健康发展 [1][2] 质量与品牌相关规则调整 - 要求投标药品生产线两年内不存在违反药品生产质量管理规范的情形 [3] - 药监部门对集采中选企业检查和产品抽检实现两个"全覆盖" [3] - 增加针对市场主流品牌的"复活"机制 允许第一轮落选的主流品牌以该轮最高拟中选价格获得中选资格 [3] 报量规则调整与临床影响 - 报量规则由过去按药品通用名统计 改为允许医疗机构按具体厂牌报量 [3] - 此调整向临床医生传递明确信号 医保政策会充分尊重并考量其诊疗过程中的药品选择权 [3] - 保障患者用药可及性与医生处方自主权 是"稳临床"的应有之义 [3] 对行业的影响与未来展望 - 集采仍将推动医药产业加速洗牌 同质化生产严重的品种将有不少企业被淘汰出局 [4] - 提醒企业一味卷价格没有出路 要在行业中站得稳 走得远 更要卷质量 卷创新 [4] - 政策制定是一个持续互动的过程 从2018年启动至今 每一批次集采都伴随规则的不断优化和完善 [4]

长护险全国推广进程 - 长护险在历经9年试点探索后正从地方试验迈向全国建制 [1][5] - 2025年8月全国医疗保障工作年中座谈会发出全面实施明确信号 [5][8] - 国家医保局于2025年9月25日印发《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》 完善顶层设计 [6] 地方实施进展 - 贵州于2025年8月27日发布实施意见征求意见稿 要求2025年底前不少于2个统筹地区建立制度 [9][10] - 天津、辽宁发布经办机构管理细则 宁夏确保2026年实现自治区级统筹管理 [9] - 阿克苏地区完成前期摸底调研 预计2026年正式启动 [8] 覆盖人群与参保数据 - 试点城市已超过1.8亿人参保 累计200万失能人员享受待遇 [14] - 49个国家试点城市中32个仅覆盖职工医保人群 [20] - 克拉玛依市取消城乡居民参保年龄限制 保费从342元降至53元（降幅84.5%） [19][20] 筹资机制设计 - 采用个人、单位、医保基金、财政共同分担的多元筹资机制 [17][19] - 全国费率统一控制在0.3%左右 职工由单位和个人同比例分担 [18][19] - 城乡居民费率从0.15%起步 5年内过渡至0.3% [20] - 湖北荆门示范城市按居民可支配收入0.4%筹资 个人缴36元/政府补54元 [17] 保障内容与支付标准 - 服务涵盖基础护理、专项操作和康复支持3大类27个项目 [23] - 克拉玛依市居家失能老人月补贴800-1200元 机构照护1200-1700元 [23] - 基金支付比例存在差异 海南方案中就业人员70% 非就业人员50% [21] - 未来将探索将智能化服务和辅助器具纳入支付范围 [24] 人口结构与需求规模 - 2024年中国65岁及以上老年人口占比达15.6% 预计2032年进入超级老龄化社会 [13] - 2023年失能人口达4654万人 人均经济成本29029元 总成本13511亿元（占GDP1.07%） [13] - 家庭照料时间成本23861元 占失能照护总成本82.2% [13]

煤炭企业向文旅产业转型的背景与动因 - 山西省采矿业实现GDP约14238.5亿元，占全省规模以上工业企业收入的40%[29] - 2024年山西省原煤产量12.68亿吨，约占全国总产量26%[29] - 煤炭价格波动对经济影响显著，2024年价格下跌导致山西省工业增加值同比下降1.0%[30] - 资源枯竭和开采成本上升推动转型，晋华宫矿因资源缩减于2004年启动改建[4] - 政府规划明确文旅为转型方向，目标到2028年旅游及相关产业增加值占GDP比重超5%[30] 典型转型案例与运营模式 - 晋华宫国家矿山公园由废弃矿井改造，位于地下156米深处，巷道全长2.5公里[4] - 项目2013年获评国家4A级旅游景区，旅游旺季井下探秘游经常爆满[5] - 鹏飞集团收购湘裕古堡和柳氏民居，投入煤炭利润打造5A级景区[10][12] - 晋华宫单日门票收入最高达约10万元，但盈利点单一[25] - 湘裕古堡通过非遗工坊等多元化经营提升收益，但面临客流不足压力[24][27] 劳动力转型与就业安置 - 鹏飞集团文旅项目吸纳130余人就业，其中50%来自煤矿工人转岗[14] - 集团四年投入480万元培训2400人次矿工，实行"调岗不调薪"政策[21] - 晋华宫矿南山井停产后429名矿工全部安置至矿山公园等岗位[19] - 目前矿山公园150-200名员工中约30名为原煤矿工人[20] - 女性在文旅服务岗位更具优势，转型更易接受[21] 转型挑战与行业差异 - 山西省采矿业平均工资为全行业平均的1.26倍，是住宿餐饮业的2.85倍[19] - 煤矿工人转岗文旅积极性低，因薪资差距和技能不匹配[15][19] - 文旅需精细化管理和灵活协调，而煤矿强调规则与安全[1][2][25] - 煤企缺乏宣传意识，晋华宫与云冈石窟虽仅一河之隔却未有效捆绑推广[25] - 高端文旅人才如虚拟现实技术等仍稀缺[21] 山西文旅资源基础与发展潜力 - 山西省有5万多处不可移动文物，531处全国重点文物保护单位居全国第一[30] - 保存全国70%地面古建筑和85%元以前木结构古建筑遗存[30] - 专家建议借鉴北京三里屯等经验，吸引京津冀创意产业共同开发[27] - 文旅可承接煤炭行业下行带来的就业萎缩，但GDP贡献目标仅5%[32]

政策转向与市场重启 - 中国资本市场正通过制度性创新，重新为符合国家战略方向的优质未盈利科技企业拓宽融资渠道 [1][3] - 2025年6月，证监会宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并在科创板设置科创成长层，政策松绑效应迅速显现 [3][8] - A股IPO政策从2023年下半年至2024年上半年的全面收紧，过渡至有重点、有条件地对未盈利硬科技企业开放市场准入 [3] - 2024年6月发布的"科创板八条"明确对未盈利科技企业上市"不再设负面清单，综合考量技术、前景与认可度"，打破了"8·27新政"后的停滞局面 [5] 未盈利企业IPO进程显著提速 - 摩尔线程作为未盈利企业，从科创板首发申请获受理到通过上市审核委员会会议审议，用时不到3个月，跑出"火箭速度" [2] - 2025年6月以来，已有7家未盈利企业的IPO申请获得受理，未盈利企业IPO进程提速 [3][5] - 科创板"1+6"政策出台以来，已有3家未盈利科创企业获得IPO注册批文，包括禾元生物、必贝特和西安奕材 [6][7] - 西安奕材从IPO申请获受理到过会，用了不到9个月时间，审核节奏明显加快 [7] 政策支持范围与审核重点变化 - 创业板正式启用第三套标准（预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元）支持优质未盈利创新企业上市，大普微成为首单获得受理的企业 [8] - 本轮政策窗口重点支持芯片半导体、机器人等硬科技领域，审核重点从财务数据转向核心技术、市场空间等更具前瞻性指标 [10] - 科创板开市6年来，已有54家未盈利企业上市，其中22家公司上市后实现了盈利；目前已有32家未盈利企业被正式纳入科创成长层 [8] 代表性企业与行业分布 - 获得IPO注册批文的3家企业中，禾元生物与必贝特属于创新驱动型生物医药企业，西安奕材是国内领先的12英寸电子级硅片供应商，属于半导体材料领域的硬科技代表 [7][10] - 目前科创板排队企业中仍有10余家未盈利企业，涵盖生物医药、人工智能、集成电路等领域，包括沐曦集成电路、兆芯集成、上海超硅、昂瑞微等 [5][15] - 节卡机器人股份有限公司正在排队上市，有望冲击A股"协作机器人第一股" [11] 市场影响与长期意义 - 西安奕材的过会标志着A股估值逻辑从"短期盈利导向"转向"长期价值导向"，审核聚焦"技术硬核度、市场空间、发展路径" [7] - 允许未盈利企业上市产生"灯塔效应"，为A股未盈利硬科技企业提供了可复制的"闯关路径"，推动资本市场估值体系向"技术驱动"转型 [15] - 重启未盈利企业上市通道有利于处于研发投入期的硬科技企业在更早阶段获得资本市场支持，提振了整个一级市场对早期科技项目投资的信心和退出预期 [16] - 近年来新上市企业中九成以上是科技企业，目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家 [13]

特朗普威胁对进口药品征收高额关税 - 特朗普宣布自2025年10月1日起对进口品牌药和专利药征收100%关税 但给予已破土动工建厂的美国药企豁免权[2] - 关税威胁已导致中、日、韩多地医药股集体下跌 恒生创新药指数单日下跌2.37%[2][3] - 恒瑞医药A股跌3.03% 百济神州A股跌4.38% 复星医药港股跌5.82% 三生制药港股跌5.34%[2][3] 中国药企回应与潜在影响 - 信达生物高级副总裁认为出海药企需从长计议 需关注政策实施可能性及解决方案[4] - 恒瑞医药表示当前出口以仿制药和原料药为主 受潜在政策影响相对有限[4] - 乐普生物采用license合作模式 预计受影响较小 龙磐投资合伙人认为短期有负面影响但长期非核心问题[5] 美国关税政策演变与法律背景 - 特朗普政府4月启动半导体和药品"232调查" 依据1962年《贸易扩展法》以国家安全名义限制进口[6] - 7月初威胁征收200%药品关税并给予1-1.5年缓冲期 8月改称先征小额关税后逐步升至250%[7] - 美国联邦最高法院定于11月首周审议特朗普政府关税合法性[7] 跨国药企在美国投资建厂动态 - 诺华承诺5年内投资230亿美元 罗氏承诺500亿美元 赛诺菲承诺200亿美元[8] - 阿斯利康承诺到2030年投资500亿美元 礼来2月宣布270亿美元建4座基地 9月追加65亿美元德州建厂[8]