资管科技平台的发展历程 - 资管科技平台起源于1980-2000年金融产品创新背景下风控和定价环节的平台化 贝莱德的Aladdin(1988年)和高盛的SecDB(1992年)分别从抵押贷款风险管理和衍生品定价需求起步 [2] - 2000-2008年托管业务竞争推动平台化延伸 高盛收购Spears获得Redi Plus平台(2000年) 法国农业信贷银行推出管理账户平台MAP(2006年) [2] - 2008-2015年金融危机后监管加强推动交易环节平台化尝试 多德-弗兰克法案促使电子交易平台建设 但仅多经纪商平台幸存 [2] - 2015年至今技术能力差异推动平台功能全面化 利润萎缩促使资管龙头将科技平台对外销售 [2] 资管科技平台的核心优势 - 风控平台以数据收集与治理为核心 贝莱德Aladdin实现最优风险识别与管理 [3] - 定价平台以交易行为汇集为中心 高盛Marquee提升交易效率并丰富策略 [3] - 托管外包平台以运营服务为特色 AmundiALTO为代表 [3] 平台化对行业的影响 - 平台化提升行业整体效率 推动费率下行 利好平台能力强的大型头部资管机构 [1][3] - 平台集聚推动具备规模经济环节的外包与集中 头部机构收入多元化缓解费率竞争压力 [3] - 全球领先资管公司正积极推动平台化进程 覆盖销售营销、投资管理、风险管理、客户运营等领域 [1]

游戏版号发放情况 - 6月游戏版号发布147个国产和11个进口游戏，数量创2025年新高[1][2] - 本次版号覆盖腾讯《穿越火线：虹》、网易《无主星渊》、金山世游《鹅鸭杀》等重点厂商产品[2] - 2025年上半年国产游戏版号累计达757个，进口游戏审批从"双月一批"加速为"一月一批"[2] - 2025年全年版号总量有望超过去年1416个的水平[2] 行业基本面表现 - 5月中国游戏市场总收入达280.51亿元，同比增长9.86%[1][3] - 电竞游戏销售收入145.23亿元，同比增长28.22%[3] - 自研游戏海外收入15.77亿元，连续三个月环比增长[3] 新游上线动态 - 腾讯《异人之下》开启限量删档测试，结合漫改IP与动作玩法[3] - 完美世界《异环》和网易《遗忘之海》于6月27日启动测试，分别主打开放世界和叙事驱动型冒险[3] - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》将于7月11日全平台公测[3] 市场指数表现 - 本周传媒（申万）指数上涨3.06%，强于沪深300（1.95%）和上证指数（1.91%）[1] - 细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩高增机会[1]

航空行业 - 5月国内含油票价首次转正且行业性盈利，6月国内含油票价继续保持同比略升趋势 [1] - 2025年上半年机队小幅增长，暑运机队周转提升空间极为有限，时刻控量加班受限，预计运投同比或仅小幅增长，其中国内运投或几无增长 [1] - 暑运亲子游需求旺盛，供需预期乐观，部分航司局部市场预售票价略作调整以保障暑运预售进度良好 [1] - 2024年暑运票价基数较低，预计2025年暑运票价同比上升，航司盈利有望再创新高 [1] - 中国航空已进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需将继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升 [1] 油运行业 - 6月24日以伊达成停战协议，因地缘推升的油价及油运运价显著回落，中东-中国VLCC TCE自7 6万美元高位快速回落至3 4万美元 [2] - 油运公司2025Q2业绩对应VLCC TCE均值为4 2万美元，略低于2024年同期的4 4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄，预计Q2业绩同比压力明显改善 [2] - OPEC+预计将继续加速增产，下半年南美长航线增产值得期待，未来两年油运供需将继续向好且具油价下跌期权 [2] - 股息支持估值下限，风险收益比吸引 [2] 市场热点 - 霍尔木兹海峡是全球石油运输咽喉，占全球石油海运贸易近三成，出口角度通行中东超八成原油海运出口，进口角度承运亚洲超五成原油海运进口 [3] - 中国 印度 日本 韩国 美国 欧洲原油进口对霍尔木兹海峡依赖度分别为48% 41% 66% 74% 17% 7% [3] - 业界认为霍尔木兹海峡中断概率极低，过去两周伊朗与以色列冲突升级期间，海峡原油通行量略有下降但基本通行量保持稳定，仅日度峰值回落较明显 [3] 策略 - 航空行业建议重视长逻辑，5月票价首次转正，民航或行业性盈利，暑运供需乐观且加班严格受限，票价盈利上升可期 [3] - 油运行业以伊局势缓和导致运价回落，未来两年供需向好，股息支持估值下限，风险收益比吸引 [3]

欧元区政策利率演变 - 欧洲央行（ECB）政策利率演变反映欧元区经济周期及全球金融环境变化 2014年6月ECB首次将存款便利利率降至负值（-0.10%）进入负利率时代 2022年下半年因俄乌冲突引发能源危机和通胀飙升（通胀率突破10%）ECB开启1999年以来最激进加息周期 2024年起能源价格回落通胀预期稳定 ECB政策立场由紧缩转向中性并于2024年6月开启降息周期 [1] 欧洲利率走势驱动因素 - 经济增长与通胀压力：欧洲低增长低通胀环境导致实际中性利率下移 ECB采取负利率和量化宽松（QE）等非常规工具刺激需求防止通缩预期自我强化 [2] - 金融体系维稳需求：金融危机和欧债危机期间成员国主权债务违约风险上升 ECB自2011年起逐步下调政策利率 2014年启动负利率政策并推出大规模资产购买计划（APP）以稳定金融体系 [2] - 全球货币政策环境：美日央行低利率和量化宽松政策导致全球无风险利率下行 全球流动性宽松通过资本流动和汇率渠道传导至欧元区 限制ECB收紧政策自主性 [2] 欧洲债券市场表现 - ECB负利率及量化宽松政策（QE）显著影响欧元区债券市场 大规模资产购买计划（APP和PEPP）推高债券价格压低各期限国债收益率 2014-2020年间Bloomberg Euro Aggregate Index等主要债券指数年化回报率在3.5%-4.5%左右 [3] - 低利率环境下欧洲保险机构推行负债久期匹配策略 发行长期限保单或存款产品降低负债端利率敏感度 海外资管机构通过衍生工具进行久期匹配与利率风险对冲 [3] 海外机构经验与启示 - 主动动态久期管理策略：利率下行周期中拉长资产久期优先配置长期限资产 利用利率互换等衍生工具增强投资组合稳定性 利率反转趋势时缩短组合久期降低利率变动敏感性 [4] - 优化负债产品结构：降低保本型负债占比 发展非保本浮动收益产品分摊风险 引入长期低成本资金如险资养老金等 [4] - 推动海外多元资产配置框架：2025年债券"南向通"投资者扩容 中国香港地区债券或境外外币债券市场配置或将大幅提升 海外多元资产配置分散单一市场系统性风险提升全球分散化水平 [4]

市场技术面分析 - Wind全A向上突破SAR点位，发出买入信号，技术面显示市场有望继续上行 [1][2] - 均线强弱指数当前得分为216，处于2021年以来的85.1%分位点，显示市场仍有上行空间 [2] - 情绪模型得分为3分（满分5分），趋势模型和加权模型信号均为正向，市场情绪较为乐观 [2] 量化指标分析 - 沪深300流动性冲击指标周五为1.36，高于前一周的1.23，显示当前市场流动性高于过去一年平均水平1.36倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为0.95，低于前一周的1.06，投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.99%和1.63%，处于2005年以来的67.61%和75.94%分位点，交易活跃度上升 [2] 宏观因子与日历效应 - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.2%、0.09% [2] - 2005年以来，7月上半月上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率分别为60%、60%、55%、53%，涨幅均值分别为0.67%、0.93%、1.55%、1.6% [2] - 美股市场反弹上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为3.82%、3.44%、4.25% [2] 美联储政策动向 - 多位美联储官员释放偏鸽派信号，监管副主席鲍曼表示若通胀压力受控将支持7月降息 [2] - 沃勒担忧劳动力市场疲软，支持尽早行动，7月美联储降息可能性上升 [2] 上周市场表现 - 上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨1.95%，中证500指数上涨3.98%，创业板指上涨5.69% [3] - 全市场PE（TTM）为19.7倍，处于2005年以来的57.5%分位点 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度为0.74，低估值因子拥挤度为-0.48，高盈利因子拥挤度为-0.31，高盈利增长因子拥挤度为-0.15 [3] - 银行、有色金属、综合、非银金融和商贸零售的行业拥挤度相对较高，非银金融和银行的行业拥挤度上升幅度较大 [3]

宏观 - 5月中央与地方财政支出增速分化，中央财政支出增速上升，地方财政支出增速下降，体现中央财政在扩内需、保民生方面积极发力 [3] - 下半年宏观政策延续积极方向，有望边际加码 [3] 策略 - 本周股指调整源于结构性交易拥挤下的正常风险释放，后续中国确定性仍是股市稳定和阶梯上升的重要基础 [5] - 看好金融、成长与部分周期板块 [5] 海外策略 - AH溢价长期存在与两地制度差异、港股流动性折价及资产结构成长性不强有关 [7] - 2024年以来AH溢价持续收敛，港股新股发行折价收窄，部分个股出现AH溢价倒挂 [7] - AH流动性差距缩小叠加中概股及A股优质资产注入，港股新兴产业占比望提升，AH溢价中枢将趋势性下行 [9] - 历史上港股与美股走势更相关，但2020年以来与A股联动明显增强，因外资占比下降、南向流入及内地优质企业赴港上市 [11] 固收 - 博弈科创债ETF抢券行情需关注公司债-中证-中债利率传导机制、一级市场买入机会及成分券挖掘两条主线 [13] 批零社服 - 离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立 [15] - 封关政策推进、"即买即退"落地与对美加税背景下，免税行业迎来配置新窗口 [15] 有色 - 2025年Q1海外锂市场在价格压力下保持供应韧性，澳矿扩产放缓，南美盐湖凭借成本优势运营稳健 [17] - 锂价下跌对上游供给的负反馈初步显现 [17] 重点专题和会议回顾 - 国泰海通举办中国股市十大投资主题、周期论剑电话会议、AI智能眼镜发布解读及美护618经营情况交流等专题会议 [19]

核心观点 - 小米YU7的热销有望结构性改变零部件行业景气度 [1] - 小米YU7发布后订单火爆，看好供应链的新景气机遇 [2] - 推测YU7稳态年销量可达30-40万台，发布后1小时大定突破289000台 [3] 产品配置与定价 - 小米YU7定价25 35万元起，共有三种配置：YU7 25 35万元、YU7 Pro 27 99万元、YU7 Max 32 99万元 [2] - 搭载小米超级电机V6s Plus，零百加速3 23秒，全系采用800V碳化硅高压平台，最高续航835km [2] 市场分析 - 20-30万元纯电动市场较大，特斯拉Model Y销量高达48万台，极氪001、宝马i3、小鹏G6和比亚迪海狮07EV销量分别为9 6/4 8/4 2/3 9万台 [3] - 20-30万SUV合计市场超过百万台，YU7有望带动增量市场 [3] 行业影响 - 国内乘用车消费进入供给创造需求的时代，小米YU7等优秀产品有望引领独立行情 [3] - YU7零部件供应链的景气度机遇值得关注 [3]

核心观点 - 贴现率下降是中国股市上升的关键动力，为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会 [1][3] - 聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会 [1][3] - 中国股市预期和估值的主要矛盾已从经济周期波动转变为贴现率下降，无风险利率与风险认识的系统性降低推动"转型牛" [21][22] 前沿技术篇 人工智能与具身智能 - 人工智能具备产业趋势投资的所有重要特征，投资路径遵循"信息基建建设"、"基础软件部署"、"线上应用爆发"、"重塑线下行业"的规律 [4] - AI智能体成为AI应用商业化的关键催化，有望拉升算力需求曲线，看好互联网大厂、AIDC和国产算力产业链 [4] - 具身智能垂类应用场景加速落地，我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套优势，四足/外骨骼机器人等产品形态有望率先商业化 [4][16] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学和信息交叉技术为核心迅速打开生物经济产业空间，中上游酶制剂、生物化工和下游生物医药等环节受益 [5] - 脑机接口产业链处于研发探索阶段，分为上游芯片、中游采集及下游医疗和生活娱乐应用，推荐生物基材料、酶制剂和脑电采集设备 [5] 6G通信 - 6G具备更低速率、更低时延、更大连接密度等优点，性能指标跃升，预计2025年启动技术标准研究，2030年投入第一批商业系统 [6] - 产业链上游聚焦芯片与半导体、射频器件与新材料，中游包括卫星通信与空天组网，下游应用聚焦低空经济、沉浸式交互和智能制造 [6][16] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 我国低空经济正式进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿元，推荐低空飞行器整机制造和核心零部件公司 [7][18] - 商业航天领域多个星座进入密集组网期，"千帆"星座计划2030年底前实现15000颗卫星组网，推荐卫星制造和发射服务产业链 [7][18] 深海科技 - 2025年政府工作报告首提深海科技，2024年我国海洋生产总值已超十万亿，推荐海上风电、油气开采和深海探测装备 [8][18] 自主可控 - 半导体是科技博弈主阵地，并购重组新规推动产业链协同与国产替代深化，推荐半导体设备/材料龙头和国产算力产业链 [8][18] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透，规模效应使感知和算力硬件价格下降，推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达等核心零部件及智慧交通软硬件公司 [9][18] 格局改善篇 品牌新消费 - 消费复苏呈现"K型"分化，新消费崛起源于供需两端变革，呈现"新人群、新媒介、新渠道、新生态"特征，推荐国牌美妆、IP潮玩等赛道 [10][20] 涨价周期品 - 部分周期行业开启产能去化，供给收缩幅度明显，推荐供给收缩幅度大的建材/钢铁/有色/化工 [11][20] 区域经济 - 西部基建投资提速，推荐交运/建材和特色农牧/原材料及加工，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐免税/航运/旅游 [12][20]

根据提供的文档内容，未发现涉及具体公司或行业的研究分析内容，主要包含机构服务信息和法律声明类文本。以下是仅有的可归类信息： 机构服务范围 - 研究服务仅面向国泰海通证券签约客户提供 [2] - 非签约客户需取消关注以避免不当使用风险 [2] 服务获取渠道 - 可通过对口销售获取更多研究服务 [1] 注：文档[3]仅包含"法律声明"标题无实质内容，文档[1][2]未提及任何公司财务数据、行业趋势或投资分析相关要素

行业概况 - 2025年第一季度海外锂市场在价格压力下仍保持供应韧性 澳矿扩产放缓 南美盐湖凭借成本优势运营稳健 [1] - 锂价下跌对上游供给的负反馈初步显现 资源端降本举措和上行周期积累的利润使行业供应表现出强弹性 出清难度较上一轮周期增加 [1] - 锂市场或需经历1-2年磨底后走向平衡 拥有优质资源及低杠杆企业有望在磨底期间脱颖而出 [1] 澳洲锂矿 - 2025年第一季度澳洲样本锂矿合计生产锂辉石精矿约73.2万吨 环比下降9% [2] - Greenbushes主动减产13% PLS因工厂停产维护及项目调试产量环比剧减34% [2] - 样本矿山平均FOB成本环比下降10%至418美元/吨 平均实现价格环比回升4.75%至833美元/吨 [2] 南美盐湖 - 南美盐湖企业凭借成本优势展现出更强运营韧性 SQM实现历史上最高第一季度销量达5.5万吨LCE [3] - Lithium Argentina旗下C-O盐湖碳酸锂产量同比提升60%至7200吨 [3] - 南美盐湖成本显著低于硬岩锂项目 在当前市场仍能保持可观盈利能力与现金流 [3] 供需格局 - 2025年第一季度海外主要锂矿产量缩减 但表现为净去库 短期供给过剩局面尚未根本扭转 [3] - 预计2025年第三季度下游需求季节性回暖 叠加供给端减产效应 库存水平有望在下半年开始去化 [3] - 电池半固态/固态技术进步与高性能电池需求增长 长周期碳酸锂价格有望反转 [1]