固态电池产业化进程 - 固态电池行业产业化进程加速，正在从0到1加速迈进，长期看好固态电池发展[1] - 2025年以来固态电池产业化进展持续加速，比亚迪启动固态电池产业化可行性验证，计划2027年启动批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车应用[2] - 国轩高科已建成全固态电池中试线，设计产能0.2GWh，电芯能量密度达350Wh/kg，并已开启装车测试[2] - 头部企业在固态电池端的布局有望吸引更多企业入局，产品技术迭代持续向好[2] 产业链协同发展 - 固态电池发展形成"车企+电池厂"协同特点，如上汽集团与清陶能源合作[3] - 材料端从电池到正负极、固态电解质、集流体等主材及粘结剂、添加剂等辅材均在加速研发与改进[3] - 固态电池专用设备厂商进展顺利，包括干法电极、等静压等设备[3] - 预计2027年全固态电池或迎来产业化元年，产业化进程加速[3] 应用领域拓展 - 固态电池具备高能量密度、高安全性，能满足车端、低空、人形机器人等领域的特殊需求[3] - 半固态电池已实现装车，产业化进程早于全固态电池[3] - 人形机器人、低空等成本敏感度较低领域，固态电池应用早于车端[3] - 随着性能提升及产业化加速，固态电池在多领域将逐渐实现应用[3]

权益自营业务发展历程 - 权益自营与券商诞生几乎相伴而行，1996年确立为牌照业务后可投范围逐步规范并扩容 [1] - 行业探索两阶段转型：2010年前后部分券商如中信证券、华泰证券率先提出多策略、量化模式开展自营交易 [1] - 2022年以来通过FVOCI账户增配红利资产成为行业共识，参与券商广度和深度持续提升 [1] - 部分券商探索大类资产配置如全天候策略，并调整组织架构形成独立策略交易部门或多资产配置部门 [1] 红利OCI策略配置趋势 - 2022年以来券商配置红利OCI策略显著加速，25Q1末上市券商其他权益工具投资达5064亿，预计2000-2500亿为红利OCI策略资产，占行业权益配置规模一半以上 [2] - 驱动因素包括：红利资产表现提供有利外部环境，客需类自营受政策约束，固收自营面临收益率下行及扩表压力 [2] - 2024年11月以来SFISF成为增量推动因素 [2] OCI+战略与新使命 - 权益自营当前需承担更重要的增长压力，同时盈利确定性要求提升 [3] - 假设券商配置OCI策略至40%净资本水平，潜在增量或达4972亿元，票息收入将成为重要稳定收益来源 [3] - OCI+模式支持券商稳健推动策略交易转型，构建中性稳定收益增长极，同时提升对权益波动的容忍度 [3] - 按2.5%净股息率测算，当前红利OCI策略贡献行业利润约3%，多策略交易及主观自营仍在探索中 [3]

制造业PMI表现 - 2025年6月制造业PMI为49 7% 环比上升0 2个百分点 略高于过去两年同期水平 涨幅符合季节性规律 [2] - 采购指数反弹 显示企业对外部扰动适应能力增强 扩产意愿边际改善 [2] - 大、小型企业PMI分化加剧 大型企业继续扩张区间回升 小型企业在收缩区间进一步回落 [2] 行业供需与价格动态 - 食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业供需指数位于扩张区间 受益于关税摩擦缓和及设备更新政策 [3] - 非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业供需持续收缩 反映房地产压力导致的终端需求不足 [3] - 制造业价格指数整体回升 受中东局势紧张推升油价影响 但黑色冶炼行业价格指数持续回落 [3] 非制造业景气度 - 服务业商务活动指数为50 1% 环比微降0 1个百分点 邮政、电信及信息技术服务等生产性行业保持高景气 [3] - 零售、运输、住宿餐饮等消费性行业因五一假期效应消退 活动指数低于临界点 [3] - 建筑业商务活动指数达52 8% 环比上升1 8个百分点 土木工程连续三个月高景气 但商品房需求疲软拖累行业表现 [3] 政策展望 - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金 政策接力效果值得期待 [4] - 宏观政策或持续积极 货币政策保持稳健宽松 财政政策通过加快节奏或后续加码发力 [4]

科创债市场概况 - 科创债自5月开启放量模式 5月7日至6月24日市场共发行372只科创债 合计规模5776.72亿元 其中银行间3822.27亿元(195只) 交易所1954.45亿元(177只) [1] - 新发科创债发行主体仍以央国企为主 发行期限拉长 新增金融机构发行 首批民营创投机构科创债落地 总规模13.5亿元 发行期限集中在5-10年 设计灵活赎回条款 [1] - 民营创投机构科创债发行利率偏低 普遍采用信用风险缓释凭证(CRMW)及央地合作双担保增信模式 [1] 科创债定价与市场表现 - 新增科创债票面利率整体较低 低估值发行占比达72.54% 上市后与可比债估值利差呈现收窄趋势 [2] - 银行/券商/其他产业主体发行的科创债收益率和利差存在显著差异 [2] 科创债ETF发展动态 - 科创债ETF集中申报 样本券以高等级科创债为主 中证和上证AAA科创债指数久期接近4年 样本券规模分别为10335亿元和8946亿元 [2] - 深证AAA科创债指数久期约3.3年 样本券规模1426亿元 上证AAA科创债指数样本券数量和规模更大 平均剩余期限更长 [2] - 中证和上证AAA科创债指数样本券AAA-及以上占比超60% 信用资质更优 行业集中度更高 [2] 投资策略建议 - 科创债指数样本内公司债可能呈现与信用债ETF样本券相似的行情轮动特征 可关注同时被科创债指数与信用债基准做市指数纳入的样本券 [3] - 久期选择可参考沪深做市信用债ETF持仓偏好 短期重点关注上交所剩余期限7年左右科创债和深交所剩余期限2-3年科创债品种 [3] - 未纳入样本券的科创债可能受益于ETF扩容机遇 可关注样本券规模较大主体的非样本科创债配置价值 [3]

小米人车家全生态发布会 - 小米召开人车家全生态发布会，推出多款新品包括MIX Flip 2手机、平板7S Pro、K80至尊版、K Pad、Watch S4 41mm、手环10、开放式耳机Pro、AI眼镜、SU7 Ultra纽北限量版和YU7汽车 [3] - 小米YU7标准版售价25.35万元，Pro版27.99万元，Max版32.99万元，开售18小时锁单量突破240000台 [3] - 小米AI眼镜定价1999元起，具备第一人称相机、开放式耳机、随身AI入口和扫码支付功能 [3] - 小米MIX Flip 2手机售价5999元起，K80至尊版续航2.26天售价2599元起，7SPro支持PC级软件 [3] - 小米还推出手表S4、手环10、开放式耳机Pro以及吹风机、扫拖机器人、无线洗地机、空调等智能家居产品 [3] 特斯拉Robotaxi奥斯汀试点 - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点，部署约10辆焕新Model Y，运营时间为早上6点至午夜，限于地理围栏区域 [4] - 每辆Robotaxi配有前排安全员，仅限受邀用户通过APP下单，避开复杂路口和机场，恶劣天气可能暂停服务 [4] - 马斯克宣布统一收费4.20美元，车队周均利用率超40小时，毛利率或达70%-80% [4] - 特斯拉目标实现无人驾驶比人类安全10倍以上，安全员为过渡措施，最终将完全无人驾驶 [4] - 此次试点标志着特斯拉"视觉+端到端模型"技术路线已完全跑通 [4] B站16周年用户数据 - B站日活用户达1.07亿，月活用户达3.68亿，用户平均年龄仅26岁 [5] - B站高校覆盖率超过70%，用户黏性持续增强，1600万用户一年登录超360天，2600万用户每月登录30天 [5] - 用户日均使用时长达108分钟，2024年获得收入的UP主超310万 [5] - UP主月人均商单量增长28%，月人均充电收入增长122% [5]

股指上行趋势 - 6月中旬地缘因素导致指数小幅回落，但近期A股涨势明显，上行趋势未结束[3] - 场内融资余额仅小幅增长，显示投资者情绪未过热[3] - 截至2025-6-27，银行、通信板块赚钱效应最佳，食品饮料、煤炭表现较弱[3] - 有色金属、银行、通信行业抛压较小，汽车、机械、石油石化抛压较大[3] - 小盘股修复明显，大盘价值与小盘成长风格分化处于两年中枢水平[3] - IM股指期货年化基差从17%降至11%，市场观望情绪修复[3] - 中证红利指数2021年后呈现季节性规律，3-4月超额收益显著，5-6月分红阶段收益衰退[3] 建筑工程行业 - 建筑央企估值处于底部，股息率高，具备配置价值[5] - 央企市值管理通过并购重组、股份回购、现金分红等手段提升价值[7] - 国务院国资委举办国有企业上市公司市值管理研讨班，央企及地方国企参与[7] - 地方建筑国企基本面稳健，如四川国资委推动市值管理，四川路桥拟回购1亿-2亿元股份[7] - 2025年1-5月对外承包工程完成营业额4450.8亿元（+6.6%），新签合同额7090.8亿元（+14.4%）[8] - "一带一路"国家新签合同额6102.7亿元（+22.1%），完成营业额3635.2亿元（+5.1%）[8] - 新质生产力建筑公司拓展低空经济、AI等领域，新型电力系统（BIPV、虚拟电厂等）空间广阔[8] - 化学工程建筑公司受益煤化工项目落地，推进催化剂业务[8] 其他行业动态 - 全球资本流向非美市场，国内杠杆资金加速扩张[11] - 军工行业因抗战80周年阅兵维持高景气[11] - 计算机行业受数字资产政策及科技自主驱动[11] - 海外科技领域小米Yu7放量，特斯拉启动Robotaxi试点[11]

华为开发者大会与鸿蒙生态升级 - 华为开发者大会于6月20日揭幕，鸿蒙6操作系统首次亮相，华为云盘古大模型5.5发布，新一代昇腾AI云服务全面上线 [2] - 搭载HarmonyOS 5的华为终端产品已超40款，系统功能增加260多项，9000多个应用参与70多个系统级创新体验联合打造 [2] - 目前有3万多鸿蒙应用和元服务在加速开发更新，华为云发布CloudRobo具身智能平台，目标是让联网本体成为具身智能机器人 [2] 香港数字资产新政 - 香港特区政府于2025年6月26日发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，旨在将香港打造成数字资产全球创新中心 [3] - 数字资产通过区块链技术赋能高效低成本金融交易，推进金融服务普惠包容，实践代币化应用场景多元化 [3] - 政策结合稳慎规管与市场创新，构建与实体经济结合的数字资产生态圈，巩固香港国际金融中心地位 [3] 小米新品发布与市场表现 - 小米于6月26日举行米人车家全生态发布会，推出新车型YU7、小折旗舰MIX Flip 2、AI眼镜及可穿戴设备 [4] - 小米YU7上市3分钟大定突破20万台，1小时达28.9万台，18小时锁单量突破24万台，成为现象级产品 [4] - 小米计划下半年升级XLA大模型，未来5年研发投入预计2000亿，持续强化辅助驾驶、影像技术、芯片及生态构建 [4] 行业趋势与投资建议 - 计算机行业核心趋势为AI、国产化和机器人场景落地，科技自立自强成为主旋律 [1] - 华为鸿蒙生态升级、香港数字资产新政、小米YU7上市三大动态驱动板块新机遇 [1] - 计算机板块维持"增持"评级，强调科技自主创新对行业的持续推动作用 [1]

阅兵展示军事科技实力 - 阅兵由徒步方队、装备方队和空中梯队组成，展示改革重塑后的军兵种结构布局及"三结合"武装力量 [1] - 装备方队集中呈现国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域，体现联合指挥、联合行动、联合保障的力量运用新模式 [1] - 空中梯队重点表现空中作战力量的体系化水平和快速提升的先进战斗力 [1] 新型作战力量亮相 - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [2] - 受阅武器装备体现体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力，具有成体系、要素全、实战化三大特点 [2] - 装备按照作战群队编组受阅，体现信息主导、体系支撑、精兵作战、联合制胜的特点 [2] 军工行业高景气度延续 - 美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，加大国防投入是必选项 [3] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板，构建现代化武器装备体系 [3] - 装备费有望向航空航天等领域倾斜，军工行业有望保持高景气，相关上市公司将持续受益 [3]

市场交易热度与情绪 - 市场交易热度快速抬升 全A日均成交额从1 2万亿上升至1 5万亿 上证指数换手率分位数上升至85% 科创板换手率分位数上升至40% [1] - 赚钱效应显著增强 个股上涨比例上升至88 6% 全A个股周度收益中位数上升至4 4% [1] - 交易集中度提升 行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有7个 环比增加5个 其中综合金融 国防军工 综合和石油石化换手率分位数超95% [1] A股资金流动 - 融资资金净流入扩大 净买入256亿元 成交额占比抬升至9 4% 两融余额升至1 8余万亿元 [2] - 外资流出3 7亿美元 北向资金成交占比降至11 0% [2] - ETF资金转为净流出100 4亿元 但被动成交占比环比回升至6 1% [2] - 偏股基金新发规模下降至159 04亿 私募仓位小幅上升 [2] - 产业资本方面 IPO首发募集2 3亿元 定增规模1118亿元 限售股解禁规模809亿元 [2] A股行业配置 - 非银金融行业资金分歧明显 融资资金流入39 3亿元 但ETF资金流出40 3亿元 [3] - 计算机行业融资净流入居首 达49 4亿元 房地产和建筑装饰分别净流出2 4亿元 [3] - 外资在电力设备 电子行业流出明显 银行ETF净流入15 7亿元 医药生物ETF净流入6 0亿元 [3] - 龙虎榜资金集中流向环保 基础化工和计算机行业 [3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净买入抬升至284亿元 处于2022年以来96%分位 外资流出港股0 9亿美元 [4] - 全球市场普遍上涨 日经225指数涨幅居前达4 6% 恒生指数收涨3 2% [4] - 发达市场中英国和日本分别获外资净流入10 1亿美元和9 1亿美元 美国市场净流出47 0亿美元 [4] - 全球资金整体流动显示韩国和英国流入居前 美国和日本流出居前 [4]

资管科技平台的发展历程 - 资管科技平台起源于1980-2000年金融产品创新背景下风控和定价环节的平台化 贝莱德的Aladdin(1988年)和高盛的SecDB(1992年)分别从抵押贷款风险管理和衍生品定价需求起步 [2] - 2000-2008年托管业务竞争推动平台化延伸 高盛收购Spears获得Redi Plus平台(2000年) 法国农业信贷银行推出管理账户平台MAP(2006年) [2] - 2008-2015年金融危机后监管加强推动交易环节平台化尝试 多德-弗兰克法案促使电子交易平台建设 但仅多经纪商平台幸存 [2] - 2015年至今技术能力差异推动平台功能全面化 利润萎缩促使资管龙头将科技平台对外销售 [2] 资管科技平台的核心优势 - 风控平台以数据收集与治理为核心 贝莱德Aladdin实现最优风险识别与管理 [3] - 定价平台以交易行为汇集为中心 高盛Marquee提升交易效率并丰富策略 [3] - 托管外包平台以运营服务为特色 AmundiALTO为代表 [3] 平台化对行业的影响 - 平台化提升行业整体效率 推动费率下行 利好平台能力强的大型头部资管机构 [1][3] - 平台集聚推动具备规模经济环节的外包与集中 头部机构收入多元化缓解费率竞争压力 [3] - 全球领先资管公司正积极推动平台化进程 覆盖销售营销、投资管理、风险管理、客户运营等领域 [1]