2025年A股市场整体表现 - 2025年中国股票市场走出“慢牛”趋势，A股、港股主要股指均全面收红，创业板指以接近50%的涨幅大幅领跑 [2] - 截至2025年12月31日，A股5470家公司2025年涨幅均值为38.15%，其中572只个股翻倍 [2] - 若从2024年的“924行情”算起，行情以来涨幅均值高达87.84%，翻倍股高达1586只 [2] 破净股整体情况 - 截至2025年12月31日，全市场破净股数量已从“924行情”时的836只减少至303只，占全A公司数的比重仅为5.54% [3] - 破净指的是个股股价跌破每股净资产的现象，牛市的出现往往伴随着对破净股的“消灭” [3] 绩优破净股名单 - 截至2025年12月31日，在全市场303只破净股中，2025前三季度营业收入同比正增长且归母净利润同比大增50%以上的绩优破净股仅15只 [4] - 广宇集团是绩优破净股中2025年涨幅最高的公司，涨幅达32.23%，最新市净率0.89，前三季度营收38.96亿元（同比增长16.26%），归母净利润0.95亿元（同比增长162.65%） [4] - 天保基建前三季度业绩表现最为亮眼，归母净利润同比增长7158.91%，2025年涨幅为30.67%，最新市净率0.79 [4] - 绩优破净股名单包括天保基建、世荣兆业、广宇集团等15家公司，其前三季度归母净利润同比增长率从63.01%至7158.91%不等 [5] 回购破净股名单 - 303只破净股中，2025年以来有回购行为的公司有72家，其中已完成回购的有52家，回购实施中的有19家 [6] - 2025年回购金额在1亿元以上的破净股公司有29家 [6] - 2025年回购金额位居前三的破净股分别是：九安医疗（9.25亿元）、中国建筑（8.87亿元）、雅戈尔（6.93亿元） [7] - 九安医疗于2025年10月13日审议通过回购议案，拟回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格上限为53.5元/股，公司表示当前股价已低于最近一期每股净资产，不能反映公司价值 [7] - 回购金额较大的破净股名单还包括宝钢股份（5.43亿元）等公司 [7][8] 高股息破净股名单 - 303只破净股中，近1年股息率在5%以上的个股有22只（剔除银行股） [9] - 冀中能源是其中股息率最高的公司，最新市净率0.99，近1年股息率高达11.15%，公司上半年营收106.57亿元（同比下降27.63%），归母净利润4.07亿元（同比下降66.46%） [9] - 高股息破净股名单还包括建发股份（股息率7.69%）、广日股份（股息率7.61%）等22家公司 [9][10] 国家队持仓破净股名单 - 在最新的303只破净股中，“国家队”在三季度合计重仓持有95只破净股 [11] - “国家队”合计持有市值超万亿元的破净股分别是：农业银行（12633.36亿元）、中国银行（11098.56亿元）、工商银行（10901.78亿元） [11] - “国家队”在三季度加仓的破净股有17只，包括宝钢股份、海螺水泥、保利发展、建发股份等 [11] - 九州通、韵达股份、衢州发展等6家公司为“国家队”三季度新进个股 [11] - “国家队”三季度加仓比例最多的破净股是威孚高科，加仓711万股，合计持有1404万股，持有市值约为9.22亿元，公司最新市净率0.99 [12] - 国家队重仓的破净股名单还包括中国平安、平安银行、中国交建等公司 [13] 低价破净股名单 - 截至2025年12月31日，最新股价在3元以下的破净股有34只 [14] - 在这34只破净低价股中，超过一半个股业绩较差，例如福星股份最新市净率0.42，收盘价2.25元，前三季度营收10.16亿元（同比减少55.45%），净亏损8.67亿元（同比下降5313.32%） [14][15] - 前三季度营业收入和归母净利润均实现同比正增长的“低价+破净股”仅有7只，分别是南山控股、栖霞建设、河钢股份、辽港股份等 [14] - 低价破净股名单还包括我爱我家、山东钢铁、紫金银行、中国能建、中国中冶、绿地控股等公司 [14][15]

2025年私募基金调研全景与行业洞察 - 2025年中国私募行业规模突破22万亿元，私募调研行为被视为洞察市场风向的关键信号[2] - 2025年全年共有4527家私募机构对4611家A股上市公司进行了调研[2] - 获私募调研家数最多的前五家公司依次为：水晶光电（340家）、中控技术（328家）、汇川技术（314家）、华勤技术（313家）、九号公司-WD（308家）[2][6] 2025年私募调研最密集的A股公司TOP20 - 水晶光电以340家私募调研位居榜首，2025年股价上涨14.65%[6] - 调研家数排名第二和第三的分别是中控技术（328家，涨0.91%）和汇川技术（314家，涨29.41%）[6] - TOP20公司中，2025年涨幅最高的为通用设备行业的一家公司，涨幅达567.15%，调研家数为222家[6] - 涨幅超过100%的公司还包括家电零部件II行业的一家公司（涨137.47%，调研280家）和化学制药行业的一家公司（涨90.45%，调研248家）[6] - TOP20公司所属行业集中在自动化设备、消费电子、医疗器械、光学光电子等领域[6] 高毅资产调研动向与重点案例 - 高毅资产2025年全年对A股进行了515次调研，覆盖305家上市公司[9] - 2025年12月，高毅资产调研了23家上市公司，截至2026年1月6日，这些公司股价平均上涨12.67%[11] - 12月调研股中涨幅居前的为翔宇医疗（涨86.39%）和博盈特焊（涨42.97%）[11] - 翔宇医疗作为康复医疗器械企业，其股价上涨受脑机接口概念驱动[12] - 公司2025年前三季度研发投入超60%集中于脑机接口方向，相关产品已进入超500家三甲医院，并计划在2026年扩展至千家以上[12] 淡水泉投资调研动向与重点案例 - 淡水泉2025年全年对A股进行了430次调研，覆盖306家上市公司[15] - 2025年12月，淡水泉调研了27家上市公司，截至2026年1月6日，这些公司股价平均上涨13.90%[15] - 12月调研股中涨幅居前的为广联航空（涨105.10%）和永鼎股份（涨59.44%）[15] - 广联航空是商业航天概念核心股，专注于航空航天高端装备研发制造[16] - 我国商业航天市场规模从2015年约0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2030年有望达7万亿至10万亿元[16] 景林资产调研动向 - 景林资产2025年全年对A股进行了222次调研，覆盖162家上市公司[17] - 2025年12月，景林资产调研了14家上市公司，截至2026年1月6日，这些公司股价平均上涨11.83%[17] - 12月调研股中涨幅居前的为普利特（涨52.96%）和中复神鹰（涨30.18%）[17] 其他知名私募调研动向 - 宁泉资产2025年12月调研了6家上市公司，截至2026年1月6日，股价平均上涨10.74%，涨幅居前的为豪迈科技（涨24.87%）[19] - 东方港湾在12月调研的一家公司股价上涨65.89%[19] - 混沌道然在12月调研的一家公司股价上涨43.10%[19] - 新思哲投资在12月调研的一家公司股价上涨42.97%[19]

2026年A股市场开门红表现 - 2026年首个交易日，A股三大指数高开高走，上证指数盘中重返4000点，节前积累的风险偏好在节后集中释放，市场情绪明显修复 [4][5] 市场上涨的结构性驱动因素 - 科技与成长板块成为主要做多力量，AI、半导体、脑机接口等科技与新兴产业板块表现突出，多只核心标的涨停或领涨，对指数形成显著拉动效应 [6] - 人民币汇率企稳回升提供边际支撑，在岸汇率一度回到6.98区间下方，有助于改善跨境资金预期，提升人民币计价资产的吸引力 [7] - 外部环境形成正向联动，节前港股率先走强对A股形成情绪传导，同时全球主要风险资产表现稳健及美联储货币政策宽松预期升温，为市场注入外部信心 [8][9] 后市重点关注的投资主线 - 科技成长方向：包括人工智能全产业链，以及半导体设备、材料等国产替代环节 [10] - 先进制造领域：关注储能、光伏出海及新能源汽车智能驾驶渗透率提升 [10] - 顺周期与消费方向：聚焦供需结构改善的有色、化工板块，以及扩内需背景下的新消费机遇 [10]

2025年全球及中国主要股指表现 - 2025年全球主要股票市场普遍上涨，A股、港股、美股主要股指均全面收红[2] - A股市场创业板指以接近50%的涨幅大幅领跑，具体涨幅为49.57%[2][3] - A股深证成指上涨29.87%，上证指数上涨18.41%[3] - 港股三大指数表现均衡，涨幅在20%-30%之间，其中恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%，恒生国企指数上涨22.27%[2][3] - 美股纳斯达克指数累计上涨约20.36%，领涨美股三大指数，标普500上涨16.39%，道琼斯工业平均上涨12.97%[2][3] 2025年私募行业概况 - 2025年私募行业充满机会，量化私募在人气、业绩、规模方面全面丰收[4] - 行业涌现出业绩向好的新基金经理，同时多位老牌主观派基金经理持续活跃[4] 人气私募公司排名及特点 - 在人气前20的私募公司中，量化私募占据主导地位，共有14家，主观私募有5家，混合型私募仅有1家[4] - 头部私募公司管理规模效应加强，上榜公司规模均在50亿以上，而2024年有两家规模在20-50亿[5] - 人气排名前5的私募公司依次为：宁波幻方量化、日斗投资、明汯投资、龙旗科技、量派投资[5] - 相比2024年，前4家私募的人气排名均跃升10名以上，量派投资稳定在第5名[5] - 日斗投资、泓湖私募、蒙玺投资、上海孝庸私募在2025年新晋成为百亿规模私募[6] - 宁波幻方量化人气大幅领跑，热度值为4,594,700，其实际控制人梁文锋在人气基金经理中排名第2[10][11] - 九坤投资人气位列第10，热度值为1,535,500，其关联的至知创新研究院于2025年1月1日开源发布了聚焦代码智能领域的大模型IQuest-Coder[10][12] 人气私募基金经理排名及观点 - 人气前20的基金经理中，主观私募基金经理占多数，共14位，量化私募基金经理有5位，混合型私募基金经理有1位[13] - 以股票策略为核心的基金经理有15位，以多资产策略为核心的基金经理有5位[14] - 人气排名前5的基金经理依次为：但斌、梁文锋、林园、李蓓、吴悦风[14] - 相比2024年，李剑飞、王文、梁文涛、路文韬等基金经理人气有明显上升[14] - 但斌再次夺得人气榜首，其管理的产品在2025年4月后业绩力挽狂澜[17] - 但斌认为谈论AI泡沫为时过早，2026年可能成为“AI应用爆发之年”，其海外基金截至三季度末第一大重仓股为英伟达，第二大重仓股为谷歌[17] - 但斌对白酒投资逻辑的看法发生变化，认为需观察年轻人的白酒消费情况[17] - 李蓓人气位列第4，旗下“半夏平衡宏观对冲”产品表现较好，她认为当前高净值群体配置的量化增强、科创基金等资产高估且拥挤[17] - 李蓓透露其最新股票篮子主要为行业龙头，总体估值约8倍PE，0.8倍PB，股息率5%，80%持仓具有强顺周期属性[17] - 李剑飞人气排名第10且跃升明显，他是国源信达的合伙人，投资特征是不逆向、不长期持有、不捡便宜货，主要重仓波动率小的资产[17] - 李剑飞目前关注消费和地产，预期政策拐点可能在2026年出现[17] - 日斗投资董事长王文认为2025年是中国牛市的第二年，中国资产可能正经历改革开放四十年来最大的一次牛市，指数会创历史新高[12] 人气私募产品排名及特点 - 人气前20的产品中，量化多头产品共有12只，占比过半，此外有5只主观多头产品，2只复合策略产品，1只宏观策略产品[18] - 衍复投资、日斗投资、龙旗科技、明汯投资、进化论资产均有2只产品上榜[18] - 人气排名前5的产品分别由九章资产陈哲、东方港湾但斌、明汯投资裘慧明和解环宇、路远私募路文韬、进化论资产王一平管理[19] - 量化多头产品中人气首位的是九章资产陈哲管理的“九章幻方中证1000量化多策略1号”[22] - 明汯投资旗下的“明汯多策略对冲1号C期”是备受关注的量化多策略产品，人气位列第7[22] - 路远私募路文韬管理的“路远睿泽稳增”在人气前5产品中业绩较好，其2025年内重点配置了黄金与军工板块[22] 行业技术动态 - 2025年1月底，幻方量化因其旗下大模型DeepSeek而受到广泛关注，创始人梁文锋成为量化行业瞩目的“技术大咖”[12] - DeepSeek团队在2025年元旦发布论文，提出名为“流形约束超连接”(mHC)的框架，旨在提升AI系统开发的可扩展性并降低算力和能源需求[12] - DeepSeek下一代旗舰系统R2预计将在2026年2月春节前后问世[12]

论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛将于2026年1月8日在深圳星河丽思卡尔顿酒店举办 [1] - 论坛主题为“循光而行 星河万里”，旨在构建高端行业交流平台，汇聚业界智慧，探索行业高质量发展路径 [1] - 论坛议程兼顾专业深度与实践价值，特邀众多资深投资人士分享，提供多维度、深层次的行业洞察 [1] 行业发展背景 - 中国私募证券基金行业已从萌芽初现阶段发展至规范成熟阶段，与资本市场同频共振 [1] - 行业在增强市场韧性、发现资产价值、服务居民财富管理需求等方面发挥着日益重要的作用 [1] - 随着行业新规深入实施、资本市场改革不断深化，行业迈入了更加规范、透明的发展新阶段 [1] - 行业活力持续迸发，管理规模稳步攀升，投资策略日趋多元，已成为我国资产管理体系中不可或缺的重要力量 [1] 论坛议程与核心环节 - 开场致辞由排排网基金销售公司总经理林丽致词 [2] - 主题演讲嘉宾包括博时基金指数与量化投资部副总监刘钊、国源信达总经理史江辉 [2] - 论坛设有三场核心圆桌对话 [2] - 第一场圆桌对话主题为“量化新纪元：策略迭代、技术突围与人才变革”，聚焦量化投资，由微观博易市场合伙人陈浩主持，嘉宾包括海南盛丰私募总经理林子洋、大岩资本总经理黄铂、阿巴马投资董事长詹海滔、玄元投资量化研究总监胡平，讨论议题涵盖量化策略迭代、人工智能融合、机构差异化竞争、人才体系搭建 [2][7][8][9] - 第二场圆桌对话主题为“内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战”，聚焦权益市场，由复胜资产合伙人杜浩然主持，嘉宾包括和谐汇一董事总经理韩冬、香橙资本总经理何潇、神农投资董事长陈宇、尚雅投资董事长石波、思达星汇总经理曹青青，将解码市场运行逻辑，探讨热门赛道投资机遇与宏观因素影响 [2][10][13][15][16][17] - 第三场圆桌对话主题为“智驭周期：宏观变局下CTA策略的配置价值与未来路径”，聚焦CTA策略，由钧富投资基金经理王家桢主持，嘉宾包括千象资产合伙人吕成涛，均成投资创始人、投资总监司维，洛书投资创始合伙人李林，观理基金创始人、投资总监何国坚，将分享对商品市场动态、CTA配置价值、策略周期性表现及策略转型方向的前沿思考 [2][17][19][20][21][22][23] 特色活动与资源对接 - 论坛特别推出“排排圆桌派——资本对接游园会”环节，以轻松互动的游园会形式，旨在构建优质管理人与资本高效匹配的桥梁 [3] - 该活动定向邀约20余家机构投资者与50余家优质私募机构参与 [3] - 私募管理人可借此机会与多家机构投资者面对面交流，展示自身的投研实力、策略特色与业绩表现，拓展合作空间 [3] - 论坛定位为不仅是思想盛宴，更是实现资源精准对接、促成合作共赢的优质平台 [3] 论坛组织与参会信息 - 论坛主办单位为排排网集团 [1] - 协办单位包括银河期货、方正证券、希施玛数科、中辉期货、私募排排网、国联期货 [1] - 会议地点为深圳星河丽思卡尔顿酒店三楼大宴会厅 [6] - 论坛提供详细的交通指引，距离深圳宝安国际机场乘车约40分钟，距离高铁福田站乘车约10分钟，距离深圳地铁会展中心站200米 [24]

2026年A股市场年度展望 - 2025年A股市场呈现量价齐升的慢牛格局，上证指数年度收涨18.41%，创下近五年最佳表现[2] - 各大券商研究所密集发布年度研报，成为解读企业价值和预判走势的重要参考[2] 中信证券观点 - 核心观点：未来A股基本面需放在全球市场需求中审视，中美签署协议后到美国中期选举前是权益市场做多的黄金期[2] - 市场流动性方面，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，可能推动A股宽基指数波动率长期下行[2] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、新应用打开AI商业化空间[2] - 2025年12月，中信证券覆盖62家A股公司，目标价空间最高的三只个股为万润新能（目标价144元，收盘价75.40元，空间90.98%）、莱茵生物（目标价15元，收盘价8.45元，空间77.51%）、复星医药（目标价46元，收盘价26.49元，空间73.65%）[3][5] 国泰海通证券观点 - 核心观点：2026年中国股市有望跨越重要关口，“转型牛”再现新峰，新兴科技是主线，同时看好周期消费转型和大金融[6] - 该券商对2026年上证指数的目标点位是5200点[6] - 2025年12月，国泰海通覆盖67家A股公司，目标价空间在50%以上的个股有8只，最高的三只为中国交建（目标价13.64元，收盘价8.24元，空间65.53%）、燕京啤酒（目标价17.75元，收盘价11.23元，空间58.06%）、峨眉山A（目标价20.65元，收盘价13.12元，空间57.39%）[6][8] 华创证券观点 - 核心观点：2026年可能是中国股市配置价值觉醒与构建的关键年，有望打破市场对“快牛常有，慢牛不常有”及“投机常有，配置不常有”的刻板印象[10] - 2025年12月，华创证券覆盖22家A股公司，目标价空间在50%以上的个股有2只，最高的三只为五粮液（目标价215元，收盘价105.94元，空间102.95%）、山西汾酒（目标价285元，收盘价171.70元，空间65.99%）、海光信息（目标价336元，收盘价224.41元，空间49.73%）[10][11] - 针对五粮液，华创证券认为其正通过以价换动销、务实去库存来应对周期，按照分红200亿测算当前股息率达4.7%，且春节动销可能好于市场悲观预期[10][11] 国投证券覆盖个股 - 2025年12月，国投证券覆盖20家A股公司，目标价空间前三的个股为佐力药业（目标价23.12元，收盘价16.16元，空间43.07%）、华锐精密（目标价110.05元，收盘价78.70元，空间39.83%）、晶品特装（目标价114元，收盘价82.80元，空间37.68%）[13] - 佐力药业收购多种微量元素注射液资产组，国投证券认为该市场有望持续增长，收购有助于优化公司产品布局和营销网络升级[13] 广发证券观点 - 核心观点：2026年将延续2025年的结构转型，表现最好的行业或与全球挂钩、或与科技挂钩[15] - 具体关注七个方面：AI仍是生产主线；电力设备行业盈利报表渐次走出低谷；铜的全球上行趋势未结束；出口链上关注海外市占率扩张领域；创新药从“仿制为主”转向“自主创新”；关注“十五五”未来产业投资机会；非银金融关注券商和保险板块[15] - 2025年12月，广发证券覆盖18家A股公司，目标价空间前三的个股为影石创新（目标价395.42元，收盘价234.90元，空间68.34%）、潍柴动力（目标价25.38元，收盘价17.20元，空间47.56%）、斯达半导（目标价125.51元，收盘价96.09元，空间30.62%）[15][17] 华泰证券观点 - 核心观点：全球秩序解构与重塑、AI革命、中国经济新旧动能转换三大时代主题未改，但处于中国十五五开局、美国中期选举的特殊时点[19] - “三个半”引擎推动全球制造业周期上行，AI链深化、资源品、资本品关注度高，风险资产占优局面或将延续[19] - 2025年12月，华泰证券覆盖16家A股公司，目标价空间前三的个股为中金公司（目标价56.2元，收盘价35.00元，空间60.57%）、淮河能源（目标价5.28元，收盘价3.40元，空间55.29%）、安井食品（目标价113.04元，收盘价79.28元，空间42.58%）[19][20] - 针对中金公司，华泰证券认为其合并后净资本将增长105%，看好资本增厚与业务补强后的发展潜力[19] 东方证券观点 - 核心观点：2026年股票市场将是“横盘震荡，略有走强”的逐级抬升过程，投资机会前期在中盘蓝筹股，后期在科技创新股[21] - 2025年12月，东方证券覆盖14家A股公司，目标价空间前三的个股为温氏股份（目标价22.68元，收盘价16.88元，空间34.36%）、经纬恒润（目标价152.49元，收盘价117.50元，空间29.78%）、绿盟科技（目标价9.42元，收盘价7.48元，空间25.94%）[22][23] - 针对温氏股份，东方证券认为猪价现实与预期双弱叠加政策驱动，行业去产能加速将助力猪价长期上涨，给予其26年14倍估值对应目标价[22]

行业规模与结构 - 2025年10月，百亿私募数量突破100家，行业重返百家百亿的“双百时代” [2] - 截至2025年11月底，全国七千余家存续证券类私募中，超六百家规模实现年度跃升，近百家机构规模跃升两级及以上 [2] - 2025年10月末，国内存续私募基金管理规模首次突破22万亿元大关，11月末进一步攀升至22.09万亿元 [2] 产品发行与业绩表现 - 截至2025年12月25日，年内新备案私募产品数量超过1.2万只，产品种类日趋多元 [2] - 截至2025年11月底，私募排排网有业绩展示的5116只产品，近1年平均收益为***% [2] - 策略层面，量化多头和主观多头表现强势，近1年平均收益分别达***%和***%；复合策略和宏观策略近1年平均收益分别为***%和***% [2] 行业生态与策略动态 - “小而美”私募凭借差异化策略与灵活性操作，在细分领域持续创造超额Alpha [2] - 行业关注焦点包括2026年宽松周期是否延续、量化策略能否延续2025年盛况以及主观策略的新突破 [2] - 量化与主观策略对比受关注，相关榜单显示幻方、九坤、明汯等18家百亿量化私募全部产品创新高，“量化+主观”双轮驱动的策略受推崇 [8] 行业活动与事件 - 私募排排网于2026年1月5日起举办2025年终私享会VIP路演活动，主题为“听见财富” [2] - 活动齐聚量派、正瀛、九坤、鸣石、聚宽、洛书等头部私募管理人，聚焦年度复盘与展望 [2] - 2025年私募行业现象级事件包括AI布局加速和百亿格局巨变 [7]

文章核心观点 - 文章回顾了过去五年A股市场的风格切换与周期演进，并指出市场经历了从“β盛宴”到“α博弈”再到“新共识”的范式转移 [2] - 文章旨在梳理并展示在复杂市场周期中，成立十年以上的老牌私募（2016年1月1日前成立）在不同规模组别下的近五年业绩表现，列出各规模组收益前十强的私募名单 [2] 百亿以上规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，百亿规模组中符合条件的老牌私募有19家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [3] - 近五年收益均值排名前三的依次是复胜资产、久期投资、君之健投资 [3] - 排名前十的私募中，复胜资产位居榜首，其核心策略为股票主观投资，实控人为陆航，公司构建了以“总结归纳”为特色的外延式成长股投资体系 [4] - 复胜资产旗下6只符合排名规则的产品近五年平均收益高达特定百分比，领跑同规模组 [5] - 君之健投资旗下16只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位列第三，且所有产品近五年收益均在特定百分比以上 [5] - 龙旗科技旗下4只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，领跑老牌百亿量化私募 [6] 百亿以上规模私募投资展望与策略 - 复胜资产展望2026年，核心关注方向为“新消费”，同时重要布局有色金属等传统行业，在AI科技上更偏向关注下游应用 [5] - 君之健投资坚守价值投资理念，顺势而为、波段操作，善于挖掘低估且有安全边际的投资品种 [5] - 龙旗科技以研究为基石，强调持续创新和严格风控，追求在不同市场环境下迭代开发出适合当下的稀缺策略 [6] 50-100亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，50-100亿规模组中符合条件的老牌私募有16家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [7] - 近五年收益均值排名前三的依次是前海博普资产、喜世润投资、优美利投资 [7] - 实控人袁豪旗下的前海博普资产（量化多资产策略）和博普科技（期货及衍生品策略）两家私募均上榜十强 [7] - 前海博普资产旗下6只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位居榜首 [8] - 博普科技旗下5只符合排名规则的产品近五年平均收益为特定百分比，排名第四 [8] - 主观股票私募喜世润投资旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位居第二 [8] 50-100亿规模私募观点 - 喜世润投资总经理关歆指出，黄金市场已步入一轮超级牛市周期，有预测认为2026至2027年间金价有望突破8000美元大关，但需警惕期间可能出现的阶段性价格修正 [9] 20-50亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，20-50亿规模组中符合条件的老牌私募有20家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [10] - 近五年收益均值排名前三的依次是神农投资、磐耀资产、双隆投资 [10] - 神农投资以特定百分比收益领跑该规模组近五年老牌私募，公司秉承“极品投资”理念，深耕医药、科技和消费赛道 [10] - 神农投资是少数在2020-2024年连续五年旗下产品均值实现正收益的私募，2025年以来旗下符合排名规则产品收益均值为特定百分比 [11] - 海南无量资本是上榜私募中唯一以多资产策略为核心的量化私募，旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位列第六 [11] 20-50亿规模私募观点 - 神农投资董事长陈宇称“2026年AI应用就是2006年房地产”，强调AI应用爆发在即，尤其看好港股在AI与生物创新药领域的投资机会 [11] - 海南无量资本未来将着力重点发展宏观量化多资产多策略业务条线，通过管理低相关或负相关的股、债、商资产，力争创造长期可持续收益 [11] 5-20亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，5-20亿规模组中符合条件的老牌私募有31家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [12] - 近五年收益均值排名前三的依次是中颖投资、久阳润泉、前海夸克资产 [12] - 华澄私募是该组唯一上榜的量化CTA私募，旗下3只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，产品均由颜学阶管理 [13] 0-5亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，0-5亿规模组中符合条件的老牌私募有33家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [14] - 近五年收益均值排名前三的依次是龙辉祥投资、同威投资、懋良投资 [14] - 龙辉祥投资以特定百分比收益强势位居榜首，其中杨仲光管理的“龙辉祥1号”近五年收益达特定百分比 [15]

量化宏观策略的崛起与现状 - 近年来，量化宏观策略作为私募行业一股新的投资力量迅速崛起，成为业内焦点 [2] - 全球知名对冲基金如桥水、城堡、AQR、元盛等均已深度布局宏观策略，越来越多的新兴对冲基金开始将量化方法应用于宏观投资 [2] - 根据Preqin数据，2020年以来采用量化宏观策略的对冲基金管理规模年均增长超过15%，远超传统主观宏观策略的增长速度 [2] - 截至11月底，有业绩显示的195只宏观策略产品今年来收益均值为25.50%，其中主观宏观策略产品收益均值为26.42%、量化宏观策略产品收益均值为21.42% [2] - 从持有体验看，量化宏观策略产品今年来的夏普均值高达2.11，而主观宏观策略产品的夏普均值为1.57 [2] 量化宏观策略火爆的原因 - 过去几年全球宏观环境复杂，传统基于历史经验和直观判断的决策方式难以适应市场变化 [3] - 部分量化宏观策略凭借对市场流动性的实时监控和压力测试模型成功规避了最严重的损失，引发行业对投资方法论的深思 [3] - 桥水基金凭借“全天候策略”在全球长期年化收益7.6%，而在中国2024年创下35%收益率，位列全球对冲基金前十 [3] - 随着国内金融市场发展和量化兴起，量化投资在单一资产中的运用已较普遍，部分私募管理人开始尝试探索量化宏观策略 [5] - 量化技术的进步，如利用大数据、人工智能开发模型，使得量化与宏观结合成为可能，进化出量化宏观策略或系统化宏观策略 [5] - 根据Preqin2024年二季度统计，2023年全球量化宏观策略管理资产规模首次突破4000亿美元大关，占全球宏观策略比例已超60% [5] 量化宏观策略的规模增长趋势 - 量化宏观管理规模在过去7年呈现爆发式增长 [5] - 具体规模数据如下：2018年为1200亿美元，2019年为1480亿美元，2020年为2050亿美元，2021年为2850亿美元，2022年为3520亿美元，2023年为4120亿美元，2024年预计为4600亿美元以上 [6] - 其在全球宏观策略中的占比持续上升：2018年占28%，2019年占33%，2020年占42%，2021年占49%，2022年占58%，2023年占64%，2024年预计占68%以上 [6] 量化宏观策略的定义与核心特征 - 宏观策略核心理念是通过分析和预测全球经济、政治、金融市场的结构性变化和周期性波动，来配置各类金融资产获利 [7] - 量化宏观策略是指运用系统的、数据驱动的量化模型，分析宏观经济变量与金融资产价格之间的关系，并据此进行自动化或半自动化的大类资产配置与交易的策略 [7] - 核心特征包括：1)数据驱动，决策基于全面、实时的数据分析而非个人经验；2)系统性，投资流程标准化、自动化，减少人为情绪干扰；3)多维度，同时考虑经济基本面、市场情绪、资金流向等多个维度；4)风险导向，风险管理是策略的核心组成部分而非附加项 [8] 量化宏观策略的主要类型 - 基本面量化策略：通过建立经济指标（如GDP、通胀、就业）与资产价格之间的量化模型进行投资，持仓周期为1-12个月 [9][10] - 系统性趋势跟踪策略：结合宏观经济数据、市场指标和量化模型，捕捉宏观经济趋势并进行资产配置，持仓周期为1周-6个月 [9][11] - 跨资产相对价值策略：利用不同市场、不同资产类别之间的定价差异进行套利，持仓周期为1天-3个月 [9][12] - 机器学习宏观预测策略：使用深度学习等先进算法处理非结构化数据，预测经济周期转折点或政策变化，持仓周期为即时-1个月 [9][13] - 宏观因子投资：捕获增长、通胀、流动性等风险溢价，持仓周期为3个月以上 [9] 量化宏观与主观宏观的差异与优势 - 主观宏观强调基金经理的个人洞察力、经验判断和直觉，典型代表如索罗斯、德鲁肯米勒 [14] - 量化宏观更接近一门科学，通过系统性方法捕捉重复出现的市场规律，不寻求预测“黑天鹅”事件 [14] - 主要差异对比：决策基础（经验直觉 vs 数据模型）、投资流程（非结构化 vs 结构化）、信息处理（深度优先 vs 广度优先）、风险管理（主观止损 vs 系统规则）、人员依赖（高度依赖明星基金经理 vs 依赖模型系统）、可扩展性（有限 vs 较强）、业绩一致性（波动大 vs 较稳定）、应对黑天鹅（可能提前预警 vs 通常滞后） [15] - 量化宏观在决策过程中遵循严格纪律，当预设条件满足时自动触发交易信号，能避免人类常见的认知偏差 [15] - 量化宏观将风险管理完全系统化，如预设风险预算、设置风险指标阈值、实施压力测试，有助于确保风险控制保持一致标准 [16] - 量化宏观在处理复杂性的能力、纪律性执行、可扩展性、另类数据融合能力、全天候市场适应能力等方面具备优势 [16] 量化宏观策略的意义与未来展望 - 量化宏观策略的兴起是宏观投资方法论在数据时代的必然演进，代表了一种更系统、更严谨、更可复制的宏观市场参与方式 [17] - 真正的投资智慧在于深刻理解量化与主观的互补性，正如桥水基金达利欧所言，需要计算机扩展记忆力和分析能力，但仍需要人类来理解分析的意义 [17] - 展望未来，宏观投资的胜负手将越来越取决于三个能力：获取和处理非传统数据的能力、构建稳定且自适应模型的能力、以及巧妙融合人机智慧的能力 [17] - 量化宏观不仅是投资工具的革命，更是投资思维方式的革命 [17] - 在更高波动、更多断点的新常态下，能够系统化理解复杂性同时又保持人类判断灵活性的投资者，最有可能实现持续的超额回报 [18]

文章核心观点 - 2025年中国股市强势回升，结构高度分化，市场已从“不可投资”转向具有“战略配置价值” [5][14] - 展望2026年，对市场持积极态度，但建议投资者降低收益预期，策略上倾向于防守反击、守正出奇 [9][30][31] - 股市增量资金源于低利率环境下居民和金融机构资产的再配置，高净值人群和保险资金是主力，此过程理性渐进，可能增强市场韧性 [6][15][20] - 中国经济不会重蹈日本“失去的三十年”覆辙，核心差异在于更强的创新能力和全球产业链的不可替代性 [5][10][12][13] - AI产业面临巨量资本开支与产业链超高利润率的矛盾，其经济可行性的微观基础是2026年需要面对的问题 [8][21][29] 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？ - **核心结论：不会重现**。中国经济与日本最大的区别在于持续的创新能力和全球产业链的不可替代性 [5][10][12] - **估值起点差异**：日本股市泡沫高点市盈率约60倍，而中国股市在2021年高点定价乐观程度远不及日本，且估值已回归合理甚至低估水平 [11] - **创新能力对比**：日本错过了互联网、半导体、新能源、AI等科技革命，而中国创新能力快速迭代，已处于全球科技前沿，如国产第六代战机首飞、DeepSeek大模型、创新药获全球认可 [12] - **产业不可替代性**：2024年中国制造业增加值全球占比27.7%（名义值），实际产出占比应接近三分之一，叠加海外产能布局，占比更高。中国在全球产业链供给端的优势经过贸易博弈检验后得到确立 [13][14] - **市场定位转变**：中国股市已从部分投资者认为的“不可投资”转向为具有“战略配置价值”的市场 [5][14] 未来之辩：股市的增量资金来自哪里？ - **根本来源**：低利率环境下居民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是历史上首次房价持续下跌与股市大涨同时发生，房地产从资金分流方变为推动方 [6][15] - **配置主力**：高净值人群和保险资金是主力，此轮再配置是理性且渐进的，非“一哄而上” [6][15] - **居民部门行为**：中国居民部门存量资产约400万亿元，但受平均年龄高（已达40岁）、收入增长放缓等影响，风险偏好保守，难现大规模“存款入市”。2025年市场新开户峰值出现在2024年10月，公募主动偏股基金份额持续萎缩 [16] - **高净值人群路径**：资产荒背景下（货币基金七日年化收益率降至1%），风险偏好高者通过股票ETF、私募基金参与，风险偏好低者通过寿险等固收+产品间接参与 [16] - **保险资金驱动**： - **负债端**：储蓄型保险因保证收益更高（传统寿险预定利率约2% vs 5年定存利率1.3%）、锁定期更长而吸引力大增，成为“存款搬家”受益者 [17] - **投资与政策端**：因非标资产萎缩，保险公司被迫提高风险偏好配置权益资产。政策上，自2024年“9·24”起，监管推动保险资金入市，要求大型国有险企每年新增保费的30%投资A股，并于2025年12月降低部分股票风险因子 [18] - **市场地位**：2025年三季度末，保险公司直接持有二级市场股票达3.62万亿元，已超过主动偏股基金3.56万亿元的持仓，成为A股及港股最重要的机构投资者和边际定价力量 [19] - **市场影响**：理性的长期资金变多，短期追涨杀跌资金变少，市场内在稳定性增强。只要房价无显著上涨预期，股市资金供给有保证 [20] 当下之辩：AI资本开支预期能否兑现？ - **产业矛盾**：AI产业链巨量资本开支与各个环节的超高利润率并存，对应宏观层面非常强的假设和预期 [8][21][22] - **量化测算矛盾**：市场预期美国主要云厂商2026年资本开支5500-6000亿美元，对应英伟达3000亿美元收入（毛利率75%）。假设云厂商毛利率50%，则需1.1-1.2万亿美元收入维持利润率。终端用户需创造约2.2-2.4万亿美元收入增量，相当于美国名义GDP（约31万亿美元）的7.5% [22][23] - **更精细测算**：考虑资本开支折旧（服务器占80%，寿命5年；建筑占20%，寿命20年），2026年新增折旧成本约1200-1500亿美元，加上运营成本，总新增营业成本约2000亿美元。50%毛利率下，需新增4000亿美元云收入，这意味着2026年美国云业务收入需翻倍以上增长 [24] - **演化可能**：上游硬件厂商和云厂商的超额利润率可能回归常态，利润率的下降将引发美股高估值的下调 [27] - **市场定价矛盾**：2025年8月后，市场逻辑转变，开始惩罚激进进行资本开支的云厂商（如Oracle、CoreWeave股价暴跌），同时继续奖励受益于资本开支的硬件厂商（如TPU、光通信），这种矛盾可能限制整个AI板块的上行空间 [28] - **长期与短期**：长期看仍处AI产业发展早期，多模态大模型、人形机器人普及需更大算力投入。但2026年产业需面对如何夯实经济可行性的微观基础、弥合潜在需求与有效需求之间鸿沟的问题 [8][29] 策略之辩：看好哪些方向？ - **总体策略**：防守反击、守正出奇。保住2025年胜利果实，再寻扩大收益机会。在科技和先进制造中寻找阿尔法的同时，挖掘消费、军工、房地产等反共识的均值回归机会 [9][31] - **支持因素**：资产荒下的资产再配置过程延续，市场波动率下降、韧性增强。美元降息周期、人民币贬值压力缓解有助于外资加大配置 [30] - **需注意风险**：市场多数板块经历显著涨幅，估值修复基本完成，“低垂的果实”不明显，若无基本面显著改善，涨幅空间可能收敛 [30] - **具体方向**： - **泛科技板块**：关注能利用AI提高生产效率、降低成本的AI应用和采用者（互联网平台、软件公司、非科技企业）。继续挖掘未被充分定价的创新药优势企业 [32] - **先进制造板块**：2025年中国对德国资本品贸易由逆差转顺差。关注国内周期企稳、设备更新、汽车产业链，以及受益于海外再工业化和数据中心建设、机器人等领域 [32] - **消费板块**：在行业低迷中发现仍能保持业绩增长、自由现金流好、股东回报率不逊于高息股的传统消费龙头公司，可能成为保险资金等稳健资金的新方向 [33] - **军工板块**：全球地缘政治风险高位，“十五五”规划落地有望恢复装备采购正常节奏，带来业绩和估值双重修复机会 [33] - **房地产板块**：寻找结构性机会，如定价优势提升、竞争壁垒牢固的房地产服务商；以及抗风险能力强、竞争优势在行业下行期得到提升的开发商 [34]