美国近期经济数据表现 - 当周初申请失业金人数为21.8万人，低于市场预期的23.5万人和上月的23.2万人，显示就业情况有所缓解 [1] - 第二季度实际GDP为3.8%，远高于市场预期的3.3%，表明经济增长高于预期 [1] - 最新PCE物价指数月度数据为0.2%，符合市场预期，通胀形势相比之前没有明显好转 [1] - 就业和经济数据向好，而通胀依然严峻，颠覆了市场对美联储9月份降息依据的认知 [1] 数据背后的政策博弈 - 最新数据向美联储释放信号，10月份无需急于降息 [2] - 分析认为失业人数突然减少和经济大幅反弹难以在短期内自然发生，暗示美国就业数据可能存在水分 [2] - 华尔街相关利益群体不希望美联储持续降息，以避免美元资产贬值压力，并有利于对抗懂王 [2] - 9月份美联储降息是由于就业和经济数据难看，而10月份新数据为不降息提供了支持 [2][3] - 懂王通过发布漫画发动舆论战，给鲍威尔及华尔街利益集团施加压力，目的是促使美联储按既定节奏持续降息 [3][5] 美联储降息预期与市场影响 - 市场对接下来3个月美联储的预期是降息两次，若10月份不降息，则今年余下时间降息次数将低于预期 [5] - 若10月份不降息，将对资本市场造成冲击，但冲击幅度有限 [6] - 即便短期不降息，美国未来仍将大幅度降息，因其已深陷债务经济，不降息将加重债务负担 [6][8] - 全球债务规模在第二季度末达到创纪录的337.7万亿美元，债务经济发展模式盛行 [6] 美国的债务状况与降息逻辑 - 美国短期债务占总债务的20%，占美国国债发行量的80%，表明其在大幅借债且主要借短债 [8] - 短债还息周期短，需要美国不断借新还旧，若债券利息处于高位，财政将难以负担 [8] - 降低利息是让债务游戏继续下去的必要选择，降息的本质目的是化债 [9] - 在此逻辑下，市场将持续交易美国降息及流动性宽裕，非美元资产尤其是东大资产将受益 [9] 投资机会与资产配置 - 只要美国持续降息，东大资产10年一遇的牛市行情就尚未结束 [9] - 当前是抓住东大资产升值红利的重要周期，有助于投资者穿越通胀的经济周期 [9] - 公司推出资产配置直播课，包含12节闭门直播课、5节资产配置正课及每周投研笔记，价格39.9 [11][13][14][15][16]

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著，所有相关概念均迎来大涨 [2][3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10%，AI算力、PCB概念等热门个股连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以补票上车 [6] 当前科技牛市的持续性判断 - 尽管部分投资者认为科技板块存在泡沫并可能调整，但观点认为科技牛市远未结束 [7][8] - 历史数据显示A股每一次牛市均由科技股拉动，例如2005-2006年牛市期间恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份上涨716% [10][12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 只要A股行情持续，科技板块仍将是领涨主力 [16][17] 科技牛市背后的逻辑与价值 - 科技产业的发展需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场具有融资功能，科技作为资本密集型产业需要大量资金投入，资金来源包括财政拨款和资本市场 [20][21][22][23] - 科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是预期的数字指标 [25][26][27] - 引导资金抬高预期可为科技企业提供研发资金，形成“股价上涨-企业投入增加-业绩回馈”的正向循环，美股市场亦是如此 [27][28] - 科技牛市为产业发展服务，是必然出现的现象而非偶然 [29] 科技板块未来走势与机会 - 科技板块可能进入阶段性顶部，出现回调属于正常现象，但回调后行情将延续 [30][31][32] - 监管层公布过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，表明推动科技板块是资本市场的核心任务 [33][34][35] - 若A股行情目标为突破十年大顶，科技股将是主力并创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的上车机会 [37][38]

白银市场表现 - 截至9月中旬，白银年内涨幅达到48%，涨幅超过黄金，最高价格达到42.96美元/盎司，创下14年新高 [1] - 白银市场已连续第五年出现供应短缺，这是过去几十年来罕见的情况 [2] - 有国际机构预测，未来白银价格可能从42美元/盎司上涨至60美元/盎司以上 [2] 白银价格上涨驱动因素 - 白银市场衍生品交易不发达，实物交易量大，实物流通性强消耗更大，容易出现市场挤兑，价格波动更大 [1][2] - 白银兼具避险资产属性和工业属性，是光伏电池和新能源汽车的关键材料 [2] - 预计2025年光伏新增装机量将突破600GW，新能源汽车渗透率提升，新能源产业快速发展大幅拉动白银需求 [2] 宏观背景与资产逻辑 - 全球正处于美元货币体系解体的过程中，而新的货币体系尚未建立，黄金和白银作为硬通货暂时接替部分美元职能 [4] - 投资者和市场资金担忧美国主导的全球债务经济崩溃，其标志是货币贬值而非债务违约 [3] - 美联储降息后货币流通泛滥，货币信用价值降低，黄金和白银是能真正穿越衰退周期的资产 [4][5]

存款迁移趋势 - 8月份企业存款新增2997亿元，同比少增503亿元 [3] - 8月份居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元 [3] - 7月份居民存款存量约1.11万亿元，同比多减7800亿元 [4] - 8月份非银行业金融机构存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元 [6] - 7月份非银机构存款增加额达2.14万亿元 [7] - 今年前8个月非银存款累计新增5.87万亿元，创历史同期新高 [8] 资金流向分析 - 资金正从银行存款流向券商、基金等非银机构，表明大规模存款搬家已开始 [5][9] - 资金转移不仅涉及居民存款，企业存款也开始搬家 [10] - 此轮资金转移更趋理性，主要流向相对稳健的理财、债基产品，而非盲目涌入高风险领域 [11][12] - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模已超过30万亿元 [14] - 黄金、白银等避险产品也是此轮存款搬家的主要目的地 [15] 市场情绪与入市节奏 - 8月份A股新开户数约265万户，环比增加约35.1%，同比增长165% [19] - 开户速度加快与8月上证指数攀升速度最快、赚钱效应最强直接相关 [20] - 存款搬家速度与指数上涨速度直接挂钩，快牛将加速资金入场，慢牛则减缓速度 [21][22] - 大众对资本市场态度与市场涨幅直接相关，涨得快怕踏空，涨得慢怕被套 [23][24][25] - 当前存款搬家仍处于起步阶段，居民存款增量尚未接近零或负值 [16][18] 行情性质与政策背景 - 此轮牛市是估值修复、资产重新定价的过程 [26] - 大规模存款搬家被视为有意识地引导资金入场，共同参与资本市场分红的结果 [26] - 政策意图在于全市场大部分资金参与，共同抬高修复资产价格，使广泛家庭获益 [27][28] - 慢牛的本质在于等待更多人入场，避免行情过快导致财富分配不均 [29]

核心观点 - 资金正从房地产市场大规模转移至资本市场，这一趋势得到数据支持且受到政策引导 [1] - 经济增长模式正从地产驱动转向科技驱动，资本市场通过股价为科技企业定价，以支持其发展并实现财政从地产财政向股权财政的转型 [3][4][5] - 当前股市行情被视为“科技牛”，由深层经济转型需求驱动，预计行情尚未结束 [4][5] 资金流动趋势 - 房地产开发企业到位资金为78898亿元，同比下降20%，新开工与施工面积亦下降 [1] - 股市融资余额较2024年底增加2633.96亿元，单月杠杆资金增加近500亿元 [1] - 私募基金管理规模达5.24万亿元，较2024年底增加6712.42亿元 [1] - 保险资金二季度净流入达3773.9亿元 [1] 政策与监管引导 - 浙商证券将融资类业务规模上限从400亿元上调至500亿元 [1] - 2025年内已有华林证券、兴业证券、山西证券等至少四家券商上调融资类业务规模上限 [1] - 华林证券在半年内两度调整上限，累计增幅超29% [2] - 监管放松被视为鼓励资本市场加杠杆的信号，历史表明大牛行情离不开杠杆资金参与 [2] 经济模式转型 - 经济增长模式正从依赖地产经济转向利用科技推动增长 [3] - 科技企业处于萌芽阶段，缺乏业绩和利润，难以通过传统方式定价和吸引投资 [3] - 资本市场通过股价成为体现科技企业价值的关键凭证 [4] - 近期股市上涨强劲的板块包括半导体、芯片、PCB、CPO等科技概念 [4] 财政转型与市场前景 - 财政目标从地产财政转向股权财政，即地方财政与上市公司（尤其是科技公司）股权绑定 [5] - 当前行情被视为经济模式从依靠地租转向依靠科技的必然结果，是深层转型的一部分 [5] - 基于转型需求，资本市场行情及科技板块行情预计尚未结束 [5]

新闻发布会核心观点 - 新闻发布会未涉及短期政策调整，市场对类似“924”的大规模刺激政策的预期落空[3][4] - 当前市场环境与去年同期情绪低谷不同，指数已从低点上涨约500点至3800点附近，资本市场热度已起，因此不需要强政策刺激[6][7][8][9] 政策导向与市场目标 - 政策目标是维持“慢牛行情”，而非刺激“疯牛行情”，因疯牛行情持续时间短[10][12][13][14][15] - 为维持慢牛，相关力量近期一直在压制指数上涨[11] 利率政策分析 - 最新LPR利率维持不变，5年期LPR保持在3.5%，存款利率在1%附近[16][19] - 不降息的重要原因包括保护银行利润和现金流，因为存贷利差已压得非常低[20][21] - 另一关键原因是缩小中美利息差，以增强对全球资金的吸引力，避免资本因高息差持续外流[22][23][24][25][26][27] 流动性释放与市场前景判断 - 不降LPR与未出台刺激政策共同释放信号：第四季度不急于释放流动性[28][29][30] - 当前资本市场热度已足够高，市场共识指向慢牛和指数上4000点，热钱充足，因此无需额外流动性加码[33] - 基于此，接下来市场大概率是存量资金博弈，呈现结构性牛市，不同板块资金流向将分化[34][35]

白银市场表现 - 截至9月中旬，白银年内涨幅达到48%，涨幅超过黄金，最高价格达到42.96美元/盎司，创下14年新高 [1] - 白银市场已连续第五年出现供应短缺，这是过去几十年来罕见的情况 [2] - 有国际机构预测，未来白银价格可能从42美元上涨至60美元/盎司以上 [2] 白银价格驱动因素 - 白银市场实物流通性强、消耗大，容易出现市场挤兑，价格波动更大 [1][2] - 白银兼具避险资产属性和工业属性，是光伏电池和新能源汽车的关键材料 [2] - 预计2025年光伏新增装机量将突破600GW，新能源汽车渗透率提升，新能源产业快速发展大幅拉动白银需求 [2] 宏观经济背景 - 全球正处于美元货币体系解体的过程中，而新的货币体系尚未建立，黄金和白银作为硬通货暂时接替部分美元职能 [4] - 债务经济崩溃的标志是货币贬值而非债务违约，过度依赖债务将导致汇率崩溃 [3] - 美联储降息后货币流通泛滥，货币信用价值降低，美元真实价值在不断贬值 [4] 投资前景与建议 - 美联储降息落地后，白银价格接下来几年大概率还有上涨空间 [2] - 若美联储加速降息，黄金和白银的上涨幅度可能进一步拉大 [5] - 黄金和白银是能真正穿越衰退周期的资产，在全球进入美联储大放水时代，将是能吃到降息红利的资产 [5]

存款迁移趋势 - 8月份企业存款新增2997亿元，同比少增503亿元 [3] - 8月份居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元 [3] - 7月份居民存款存量约1.11万亿元，同比多减7800亿元 [4] - 8月份非银行业金融机构存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元 [6] - 7月份非银机构存款增加额高达2.14万亿元 [7] - 今年前8个月非银存款累计新增达5.87万亿元，创历史同期新高 [8] 资金流向分析 - 银行存款下跌、资金流出同时，非银机构存款显著增长，显示资金正从银行体系转向资本市场 [5][9] - 资金转移不仅涉及居民存款，企业存款也开始迁移 [10] - 此轮存款搬家更为理性，资金并未盲目涌向高风险领域，而是更多流向相对稳健的理财、债基产品 [11][12] - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模已超30万亿元，大量存款流向有稳定收益的理财产品 [14] - 黄金、白银等避险产品也是此轮存款搬家的主要目的地 [15] - 存款直接进入股市的数量未达预期，当前存款搬家仍处于起步萌芽阶段，尚有大量资金未入场 [16] 市场情绪与指数表现关联 - 8月份A股新开户数约265万户，环比增加约35.1%，同比增长165%，开户数量明显增加，入场速度加快 [19] - 8月份开户速度加快的关键原因在于上证指数攀升速度最快、赚钱效应最强 [20] - 存款搬家速度与指数上涨速度直接挂钩，指数快速拉升将加速存款搬家，指数缓慢磨升则会减慢搬家速度 [21][22] - 大众对资本市场的态度与资本市场涨幅直接挂钩，指数涨得好涨得快会吸引散户因害怕踏空而急忙入场，指数慢升则导致散户将信将疑 [23][24][25] 对市场前景的解读 - 此波存款搬家规模预计将超越以往每一次 [26] - 当前牛市行情被视为估值修复、资产重新定价的过程，大规模存款搬家是有意识引导资金入场参与资本市场分红的结果 [26][27] - 市场最终目标是引导全市场大部分资金参与，共同抬高修复资产价格，使所有资金及背后家庭在行情中获益 [27][28] - 慢牛的本质是等待更多人入场，避免因行情过快导致部分人获利而另一部分人受损 [29]

美联储降息决议与市场即时反应 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%，为本年度首次降息，符合市场预期[1] - 决议公布后市场剧烈波动，美元指数短线大幅下探至96.4，离岸人民币兑美元短期升破7.09，美股短线拉升，但随后迅速回归稳定，收盘时美股微跌，美元指数回升至97[1] - 欧美市场反应整体平淡，显示资本市场已提前消化降息25个基点的预期[1] A股市场走势分析 - A股市场呈现过山车行情，早盘港股恒生指数和A股大幅上涨，A股一度接近3900点，但下午指数转头向下，收盘下调1.13%[1] - 今日大盘最高3899.96点，最低3800.99点，成交额达1.37万亿元，换手率1.83%，总市值72.73万亿元[2] - 科技板块作为指数拉升主力，在降息前已大幅上涨并创下新高，利好兑现后资金离场意愿增强，削弱大盘向上动能[1] - 银行、券商和大金融板块成为压盘主力，这些板块筹码高度集中，表明存在精准控盘行为[1] 市场控盘行为与慢牛策略 - 控盘行为从8月底开始显现，上证指数上升走势明显放缓，由向上斜线转变为平线[1] - 整个9月份通过卖出券商、银行股票对冲科技板块上涨，将指数拉回平线，目的是维持慢牛行情[4] - 通过控制指数上升速度，避免资金快速离场，使市场对上升空间保持预期，延长资金停留时间[4] - 今日指数下调是过去半个月控盘动作的延续，预计A股后续市场走向将继续受此影响[5] 美联储未来政策预期 - 市场关注焦点转向10月份及12月份的降息预期[5] - 点阵图显示19位美联储理事中，9位预计今年还将降息两次，2位预计降息一次，6位预计年内不再降息[7] - 最激进的观点来自新入职理事斯蒂芬·米兰，预计年内至少有两次50个基点或以上的降息[7] - 综合分析认为再降息两次、每次25基点是最稳健操作，避免释放经济衰退信号引发市场恐慌[8] 全球资产配置展望 - 长期来看持续降息将导致全球流动性释放，美元资产资金外流，非美元资产如人民币资产和大宗商品长期看涨[11] - 短期走势受降息节奏、中美谈判和地缘政治因素影响，可能出现波折[11] - 降息后黄金白银价格反而回调下跌，显示短期利好未必完全兑现[11] - 长期看牛背景下，短期波动和回撤可能提供逢低入场机会，但需选对标的并控制风险[11]

白银市场表现 - 截至9月中旬，白银年内涨幅达到48%，涨幅超过黄金，最高价格达到42.96美元/盎司，创下14年新高 [1] - 白银市场已连续第五年出现供应短缺，这是过去几十年来罕见的情况 [2] - 有国际机构预测，未来白银价格可能从42美元上涨至60美元/盎司以上 [2] 白银价格表现优于黄金的原因 - 白银市场衍生品交易不发达，实物交易量大，实物流通性强消耗更大，容易出现市场挤兑，导致价格波动更大 [1][2] - 白银兼具避险资产属性和工业属性，是光伏电池和新能源汽车的关键材料，新能源产业的快速发展大幅拉动了白银需求 [2] - 预计2025年光伏新增装机量将突破600GW，同时新能源汽车渗透率也在提升 [2] 贵金属上涨的宏观背景 - 全球正处于美元货币体系解体的过程中，而新的货币体系尚未建立，黄金和白银作为硬通货暂时接替一部分美元的职能 [4] - 投资者和市场资金害怕美国主导的全球债务经济崩溃，其标志并非债务违约，而是货币贬值 [3] - 美联储降息后货币流通泛滥，货币背后的信用价值会越来越低，黄金和白银的上涨另一面是美元真实价值在不断贬值 [4] 未来展望与投资建议 - 美联储降息落地后，白银价格接下来几年大概率还有上涨空间，若美联储加速降息，金银上涨幅度可能进一步拉大 [2][5] - 在全球进入美联储大放水时代，黄金和白银是能真正穿越衰退周期、吃到美联储降息红利的资产 [5] - 持有黄金和白银是能躲过经济危机的方式，建议在资产配置中纳入这两类贵金属资产 [5]