市场表现与交易活跃度 - 北证50指数单周下跌3.79%，自10月29日大幅上涨后震荡回落[1][12] - 北交所日均成交额环比下降21.40%至227.23亿元，前一周为289.10亿元[5][7][8] - 沪深北三市交易活跃度均下降，北交所成交额全市场占比为1.13%[5][11] - 北交所个股周均成交金额为3.97亿元，周均换手率为22.22%[7][8] 行业与个股表现 - 北交所24个行业中22个行业涨幅中位数为负，计算机行业中位数跌幅-6.26%[5][18] - 电力设备行业涨幅领先，中位数涨幅1.12%；计算机行业市盈率TTM中位数最高为145.02倍[5][18] - 北交所282只股票中仅50只上涨（占比17.73%），灿能电力涨幅最大达31.13%[25][26] - 机械设备、电力设备、计算机行业市值占比居前，分别为19.43%、17.81%、11.08%[23][24] 新股与风险提示 - 当周北交所1只新股（大鹏工业）招股，2只新股（丹娜生物、中诚咨询）上市[1][34][36] - 丹娜生物首日均价较发行价涨幅473.10%，网上顶额申购收益0.58万元[34][36] - 报告提示北证50指数存在回调风险，需警惕市场回撤[5][36]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持” [3][8] - 报告给予公司目标价为7.42元 [3][8] - 报告核心观点认为公司当前股息率5%处于估值底部，作为市场化建筑龙头被低估 [2][5] 第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润同比下降24.1%，主要受房地产市场深度调整及基础设施投资增速放缓影响 [2][4] - 2025年前三季度营业收入为1.56万亿元，同比下降4.2% [4] - 2025年前三季度归母净利润为381.8亿元，同比下降3.8% [4] - 分业务看，2025年前三季度房建收入10440亿元降5.3%，基建收入3845亿元降3.6%，地产业务收入1771亿元增0.6% [4] - 2025年前三季度毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点；归母净利率为2.45%，同比微增0.01个百分点 [4] 财务状况与经营现金流 - 2025年前三季度经营净现金流为-694.8亿元，净流出较2024年同期的-770.1亿元有所收窄 [5] - 2025年前三季度应收账款为4132.1亿元，同比增长14.6% [4] - 2025年前三季度减值损失为79.7亿元，同比少计提8.4% [4] - 公司资产负债率为76.07%，同比下降0.10个百分点 [4] 新签订单情况 - 2025年前三季度新签合同总额为32936亿元，同比增长1.4% [5][18] - 分业务看，房建新签20146亿元增0.7%，基建新签10144亿元增3.9%，地产合约销售额2553亿元降2.0% [5] - 房建业务中，工业厂房新签合同额6405亿元，同比增长23.0%；科教文卫体设施新签3316亿元，其中教育设施新签1390亿元增14.8% [5] - 基建业务中，能源工程新签4419亿元增31.2%，市政工程新签1903亿元增27.8% [5] 估值与股东回报 - 公司当前股息率为5%，分红比例为24.3% [5] - 基于最新股本摊薄，公司2025年预测市盈率（PE）为4.7倍，处于近十年分位数45%；市净率（PB）为0.47倍，处于近十年分位数1% [5] - 公司控股股东增持6.2亿元，占总股本0.27%，增持计划已于2025年10月15日实施完毕 [5] - 公司被纳入中证50、上证50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通指数 [5] 财务预测调整 - 报告下调公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.15/1.20/1.25元（原预测为1.20/1.27/1.34元），增速分别为2.8%/4.6%/4.2% [3] - 报告给予公司2025年6.5倍市盈率（PE）以得出目标价 [3]

核心观点 - 科技制造行业延续高景气，AI基建投资带动电子半导体及电力设施需求，存储器价格持续上涨，锂电产业链因需求回升和供给偏紧景气度大幅提升 [1][4] - 地产内需持续偏弱，地产销售降幅扩大，建筑资源品需求进入淡季，耐用品消费如乘用车零售同比下滑 [1][4] - 上游资源价格表现分化，受益于供暖刚需的煤炭价格大幅上涨并创年内新高，而国际金属价格因海外降息预期回落环比下跌 [1][4] 下游消费 - 地产销售降幅扩大，截至11月09日当周，30大中城市商品房成交面积137.0万平方米，同比-41.4%，其中一线/二线/三线城市同比-45.2%/-38.2%/-43.9%，10大重点城市二手房成交面积136.2万平方米，同比-32.9% [7][11] - 乘用车消费承压，2025年10月全国乘用车零售224.20万辆，同比-0.8%，经销商库存系数为1.17，环比-13.3% [8] - 生猪价格由涨转降，截至11月09日，全国生猪（内三元）价格12.07元/千克，周环比-3.1%，国内主粮价格保持上涨态势，截至11月08日，国内大豆/豆粕/小麦现货周度均价环比+0.3%/+1.7%/+0.3% [10][15] - 服务消费景气度边际回落，截至11月02日海南旅游消费价格指数环比-0.9%，11月03日至11月09日电影票房收入2.12亿元，同比-22.8% [16][17] 科技与制造 - 科技硬件景气度延续高位，AI驱动下存储器需求爆发，截至11月07日DRAM现货均价3.336美元，环比+2.2%，截至11月03日NAND现货均价环比+3.05%，2025年9月中国半导体销售额186.9亿美元，同比+15.0% [20][22][23] - 基建地产链需求偏弱，建工需求步入淡季，截至11月07日，螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.3%/-1.8%，螺纹钢表观消费量周环比-13.7万吨，高炉开工率83.2%，环比+1.4% [24][28][29] - 建材行业景气度承压，截至11月06日，国内浮法玻璃平均价1197.2元/吨，周环比-0.5%，浮法玻璃库存总量6061万重量箱，环比-184万重量箱，截至11月07日全国水泥价格指数环比+0.3%，全国水泥发运率33.4%，环比-3.7% [31][33][35] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿改善，截至11月06日当周，半钢胎/全钢胎开工率环比+0.3%/+0.1%，PTA/聚酯/涤纶长丝开工率环比-0.7%/+0.0%/+0.2%，截至11月09日企业新增招聘帖数13.86万条，环比+4.2% [38][42][44] - 锂电产业景气度提升，储能和动力电池需求增长叠加碳酸锂供给偏紧，截至11月07日六氟磷酸锂价格环比+13.0%，2025年1-9月国内动力电池销量同比+48.9% [44][45] 上游资源 - 煤炭价格大幅上涨，截至11月07日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收817元/吨，周环比+6.1%，创年内新高，主要受供给端收紧和北方供暖刚需爆发驱动 [46][48][49] - 国际金属价格环比下跌，截至11月07日，SHFE铜/铝价格环比-1.2%/+1.5%，LME铜/铝价格周环比-1.6%/-1.2%，主因美国经济数据超预期导致美联储降息预期回落 [50][51][58] 物流人流 - 客运需求环比回落但同比改善，截至11月09日当周，10大主要城市地铁客运量周环比-1.9%，同比+3.4%，百度迁徙规模指数环比-4.2%，同比+9.9%，国内航班执飞架次环比-0.9%，同比+0.3% [59][60][61] - 货运物流景气环比小幅下滑，截至11月09日当周，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-2.1%/+3.9%，全国邮政快递揽收/投递量环比-1.4%/-2.3% [62][64] - 集运价格环比回落，港口吞吐量高位震荡，截至11月07日，SCFI指数报收1495.1点，环比-3.6%，BDI指数环比+7.0%，截至11月09日当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.7亿吨/680.9万标准箱，环比-4.3%/+1.4% [64][65][66]

市场资金与情绪 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.0万亿，个股上涨比例升至54.77%[5] - 外资流入加速，单周流入8.0亿美元，北向资金成交占比历史分位数升至27.4%[6] - 南下资金单周净买入升至386.8亿元，处2022年以来89%分位[8] - 港股卖空占比创今年4月以来新高，恒生指数上周收涨+1.3%[13][14] 资产配置观点 - 11月建议超配中国AH股与工业商品，权益配置权重为45.00%，商品权重为10.00%[9][11] - 工业金属如铜存在阶段性供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动[11] - 基于宏观因子的资产配置策略本年收益达到4.23%[3] 行业动态与业绩 - 医疗设备招投标规模显著增长，25年10月CT、超声、手术机器人同比分别增长49.4%、59.9%、108.9%[18] - 石化行业2025年三季度归母净利润同比大幅增长299.67%，民营炼化盈利环比增长23.28%[45] - 钢铁行业产量下降助力去库，上周五大品种钢材总库存1503.57万吨，环比降10.19万吨[38] - 储能行业高景气，海博思创Q3营收同比增124.4%，全球锂电储能前三季度装机超170GWh，同比增68%[74]

投资评级与目标 - 报告对海博思创的投资评级为“增持” [6] - 报告给出的目标价格为35697元 [6] 核心观点与盈利预测调整 - 考虑到全球储能市场预计在2026年仍有40%-50%的高增长 同时公司通过提升国内独立储能占比和进军海外市场来增强单位盈利能力 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [2] - 报告预计公司2025-2027年的每股收益分别为545元、1322元、1789元 [13] - 基于可比公司2026年平均30倍市盈率的估值 报告给予公司2026年27倍市盈率 从而得出目标价 [13] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为339亿元 同比增长1244% 归母净利润为307亿元 同比增长87224% [13] - 2025年第三季度公司毛利率为1864% 环比提升17个百分点 净利率为905% 环比提升155个百分点 [13] - 报告预测公司营业总收入将从2024年的827亿元增长至2027年的31981亿元 2025-2027年预测增速分别为588%、915%、272% [4] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的648亿元增长至2027年的3222亿元 2025-2027年预测增速分别为514%、1427%、353% [4] - 报告预测公司净资产收益率在2026年和2027年将显著提升至381%和380% [4] 行业景气度分析 - 2025年前三季度全球锂电储能装机量超过170GWh 同比增长68% 其中国内新增并网82GWh 同比增长61% 海外储能装机94GWh 同比增长74% [13] - 预计2026年全球储能市场增速约为40%-50% 中国市场2026年装机量预计为150-200GWh [13] - 国内储能市场发展的驱动因素包括现货市场发展带来的电价峰谷差变大 以及容量补偿电价的出台使储能具备经济性 [13] - 海外储能市场高增长的主要驱动因素包括新能源配储需求增加、电网安全稳定性要求、用户侧市场需求爆发（如欧洲动态电价）、经济性驱动以及美国AI发展带来的新增电力负荷需求 [13] 公司竞争优势与增长动力 - 公司作为储能系统龙头企业 有望充分受益于行业高景气度 [13] - 公司盈利能力提升主要受益于政策调整（如136号文取消强配储） 国内储能转向经济性驱动 对储能系统质量要求更高 且独立储能占比提升 [13]

石油化工行业策略 - 政策导向为整治行业"内卷式"恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，并运用数字技术、绿色技术改造传统产业 [1] - 工信部已于2025年7月18日开始对石化化工行业老旧装置进行摸底评估 [2] - 油价短期多空因素交织，预计保持震荡；OPEC+于2025年9月提前一年完成220万桶/日的增产目标，10月进一步增产13.7万桶/日，中长期看油价中枢可能下移 [3] - 2025年三季度油气开采板块归母净利润853.41亿元，同比下降7%，但环比上升6%；"三桶油"实现归母净利润832.25亿元，同比下降6.9%，环比上升6.2% [43] - 石油化工板块2025年三季度盈利持续增长，合计实现归母净利润72.33亿元，同比大幅增长299.67%，环比增长12% [44] 海运行业策略 - 油轮运输市场进入"超级牛市"两阶段：第一阶段由地缘冲突驱动的全球原油贸易重构已推动景气上行超三年；第二阶段由全球原油增产开启，驱动需求继续增长 [3] - 油运运价自2025年9月飙升并维持高位，预计油轮2025年第四季度及全年盈利将创十五年新高，2026年景气持续有望超预期 [4][6] - 干散货运输因远程铁矿增产周期开启，景气有望逐步上行；集运市场则因关税缓和回归新常态，需关注中美贸易新格局 [3][6] - 推荐增持评级标的包括中远海能A/H、招商轮船、招商南油 [6] 汽车行业（储能领域） - 汽车产业链企业在储能行业中表现突出，特别是在锂电池与热管理领域，技术通用性较强 [4][7] - 比亚迪在储能系统领域优势显著，2025年前三季度累计出货40GWh，成为中国储能系统出货第一；其优势在于产业链一体化带来的成本与产品灵活性，以及在新兴市场的国际化能力 [7] - 比亚迪储能业务整合了BESS、PCS、EMS三大核心领域的技术积累与"从芯到网"的全产业链优势，储能业务是其重要的增长曲线 [8] - 溯联股份依托新能源车热管理管路业务，发力储能与数据中心液冷，其生产的支持电池模块热插拔的连接件已批量应用 [9] 建筑工程行业 - 财政部强调用好用足更加积极的财政政策，继续实施一揽子化债政策，并加强财政与金融协同配合 [10][11] - 国家发改委表示"十五五"期间将在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等领域实施一批重大标志性工程项目 [12] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书发布，指出将推进新型能源体系和新型电力系统建设，深入实施节能降碳增效等行动 [13] - 推荐板块包括铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等，具体公司涵盖中国中铁、中国电建、中国建筑等多领域龙头企业 [14] 新材料产业动态 - 突破性显示材料问世，新型CPA I-Ca膜在0.5 mm半径下经受20万次折叠后折痕高度降低92.8%，电阻波动仅7.35‰，为超薄柔性显示提供新解决方案 [20] - 中石化POE催化剂工业试验装置即将试车，项目每年可试制3吨主催化剂固体、15吨助催化剂固体 [21] - 中航迈特完成C轮股权融资，资金将用于航空航天铝钛轻质合金粉末产能建设；翌曦科技完成2025年第三轮融资，推进高温超导聚变强场磁体研发 [21][22] 产业并购与商业航天 - 梦天家居拟跨界收购高端模拟芯片企业川土微控制权，构成重大资产重组，属于"并购六条"新政后的首例同步实施的三方交易 [24] - 亚星化学拟发股加现金并购溴系阻燃剂"小巨人"天一化学控制权 [24] - 商业航天领域，长征七号改火箭成功发射遥感四十六号卫星；深蓝航天与星河动力的可重复使用运载火箭首飞进入倒计时 [26][28] - 万得商业航天指数当周上涨0.22%，周成交额1249亿元，环比下降26.7% [29] 资产配置观点 - 2025年11月资产配置建议超配中国AH股与工业商品，权益配置权重为45.00%，债券配置权重为45.00%，商品配置权重为10.00% [30] - 对中国权益资产相对乐观，超配A股（8.50%）和港股（8.50%），主因中美关系边际改善、国内金融条件稳定及"转型牛"趋势形成 [31] - 大宗商品中对工业金属中性偏乐观，建议超配工业商品（3.75%），因铜等金属存在阶段性供需不平衡 [32] 钢铁行业跟踪 - 需求环比下降，库存环比下降；上周五大品种钢材表观消费量866.93万吨，环比下降49.47万吨；总库存1503.57万吨，环比下降10.19万吨 [34] - 盈利率环比下降，上周247家钢企盈利率为39.83%，环比下降5.19个百分点；螺纹模拟平均吨毛利77.2元/吨，环比下降25.5元/吨 [35] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿价格向上弹性有限；《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出继续实施产量压减政策 [36] 重点公司季报摘要 - 美的集团2025年前三季度营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85%；归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%；B端产业收入同比增长18% [46] - 博腾股份2025年前三季度营收25.44亿元，同比增长19.7%；归母净利润7992万元，同比扭亏为盈；毛利率28.86%，同比提升5.6个百分点 [48] - 欣旺达2025年第三季度营收165.49亿元，同比增长15.24%；归母净利润5.5亿元，同比增长41.51%；毛利率18.54%，环比提升3.66个百分点 [66] - 百普赛斯2025年前三季度营收6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [68]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为10.80元 [6] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点：看好公司未来在外销持续、内销共振以及产业梯队拓展框架下的长期增长潜力 [2][12] - 维持公司2025/2026/2027年EPS预测为0.60元/0.73元/0.79元 [12] - 基于2025年18倍市盈率设定目标价 [12] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为2371.56亿元，同比增长8.06% [12] - 2025年前三季度归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [12] - 2025年第三季度营业收入为123.01亿元，同比增长24.88% [12] - 2025年第三季度归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [12] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为28.10%，同比微降0.27个百分点；净利率为11.05%，同比提升0.89个百分点 [12] - 2025年第三季度销售毛利率/净利率分别为28.00%/9.80% [12] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.32%/4.00%/5.51%/-0.33% [12] 海外业务与战略发展 - 2025年前三季度海外业务收入达213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重超过57.4% [12] - 海外业务毛利率显著高于国内市场水平 [12] - 公司拟发行不超过人民币60亿元的H股可转换公司债券，初始转股价格为每股9.75港元 [12] - 募集资金将用于推进全球化战略及投入机器人、新能源与智能化等前沿技术领域 [12] 财务预测摘要 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为52,253百万元/61,409百万元/68,511百万元，同比增长14.9%/17.5%/11.6% [4] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为5,206百万元/6,284百万元/6,842百万元，同比增长47.9%/20.7%/8.9% [4] - 预测净资产收益率2025E/2026E/2027E分别为8.6%/9.7%/9.9% [4] - 预测市盈率（现价&最新股本摊薄）2025E/2026E/2027E分别为13.76/11.40/10.47 [4]

投资评级 - 行业投资评级为增持 [4][5] 核心观点 - MiniMax发布覆盖文本、视频、语音、音乐的全模态大模型"全家桶"，其文本大模型M2登顶全球开源模型，标志着中国AI企业在全模态技术领域实现全面突破，为商业化落地打开新局面 [2][5] - M2模型以极致的成本效益突破"性能、速度、成本"的不可能三角，标志着中国AI技术实现从跟跑到领跑的关键跨越 [5] 模型性能与成本优势 - 文本大模型M2以10B激活参数（总参230B）的轻量级架构，在全球权威测评Artificial Analysis（AA）榜单中斩获全球前五、开源第一的成绩，成为首个跻身该榜单全球第一梯队的中国开源大模型 [5] - M2综合推理成本低至0.53美元/百万Token，仅为Claude 4.5 Sonnet的8%，同时推理速度接近后者的两倍 [5] - M2发布后5天内即在API平台OpenRouter的调用量跃居全球第四、国产第一，编程场景调用量位列全球第三 [5] 全模态产品矩阵技术细节 - 视频生成模型Hailuo 2.3支持生成最长10秒的原生1080p高清视频，训练和推理效率相比前代提升约2.5倍 [5] - 语音模型Speech 2.6将首包响应时间压减到250毫秒，达到语音赛道的绝对头部水平 [5] - 音乐模型Music 2.0能够生成结构完整、最长5分钟歌曲 [5] - 公司在全行业普遍采用简化注意力机制的背景下，坚持投入更高成本的完整注意力机制，以确保模型在长上下文、复杂逻辑推理等场景下的生成质量与稳定性 [5]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大买单成交金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画大资金的买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据，通过还原买卖单并筛选大单，计算大买单的成交金额在总成交金额中的比例。[7] * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含叫买序号和叫卖序号。[7] 2. 还原买卖单：根据逐笔成交数据中的叫买和叫卖序号，将逐笔成交数据还原为原始的买卖单数据。[7] 3. 筛选大单：对还原后的买卖单，按照每单的成交量设定阈值，筛选出符合条件的大额订单（大单）。[7] 4. 计算因子值：计算筛选出的大单中，所有买单（大买单）的成交金额之和，然后除以当日该股票的总成交金额，得到大买单成交金额占比。公式如下：[7] $$大买单成交金额占比 = \frac{大买单成交金额}{当日总成交金额}$$ * **因子评价**：该因子直接反映了大额资金的买入意愿和强度。 2. **因子名称：净主动买入金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画投资者的主动买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据中的买卖标志，区分主动买入和主动卖出，并计算其净额相对于总成交额的比例。[7] * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含买卖标志。[7] 2. 界定主动交易：根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定每一笔成交是属于主动买入还是主动卖出。[7] 3. 计算净额：将当日所有主动买入的成交金额相加，减去所有主动卖出的成交金额相加，得到净主动买入金额。[7] 4. 计算因子值：将计算得到的净主动买入金额除以当日该股票的总成交金额，得到净主动买入金额占比。公式如下：[7] $$净主动买入金额占比 = \frac{主动买入金额 - 主动卖出金额}{当日总成交金额}$$ * **因子评价**：该因子反映了市场中主动性的买卖压力，是衡量资金流向的重要指标。 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，近5日（20251103-20251107）指标值示例：海陆重工 93.0%[9]，摩恩电气 89.2%[9]，北辰实业 88.2%[9] 2. **净主动买入金额占比因子**，近5日（20251103-20251107）指标值示例：力聚热能 21.2%[10]，国投电力 21.1%[10]，乔治白 20.2%[10]

投资评级与价格 - 报告对博腾股份的投资评级为“增持” [1] - 报告给出的目标价格为31.26元，当前价格为24.72元，存在约26%的上涨空间 [1][6] 核心观点总结 - 报告核心观点认为公司传统业务恢复增长，新兴业务逐步放量，盈利能力逐季改善 [2] - 公司2025年第三季度单季营收9.23亿元，同比增长19.4%，归母净利润5286万元，同比大幅扭亏为盈，环比增长68.7% [11] - 公司2025年第一季度至第三季度营收25.44亿元，同比增长19.7%，归母净利润7992万元，同比扭亏为盈 [11] - 公司整体毛利率呈现改善趋势，2025年第一季度至第三季度毛利率为28.86%，同比提升5.6个百分点 [11] 财务表现与预测 - 公司2024年营业总收入为30.12亿元，同比下降17.9%，预计2025年将恢复至34.95亿元，同比增长16.0% [4] - 公司2024年归母净利润为亏损2.88亿元，预计2025年将实现盈利1.21亿元，同比增长142.0% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.52元、0.88元 [4][11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2024年的-5.5%改善至2027年的7.8% [4] 业务分项表现 - 传统小分子原料药业务2025年第一季度至第三季度营收23.50亿元，同比增长19.4% [11] - 新兴业务2025年第一季度至第三季度营收1.90亿元，同比增长23.4%，其中新分子业务（多肽、寡核苷酸及ADC）营收0.46亿元，同比大幅增长254.8% [11] - 海外市场营收18.05亿元，同比增长17%，毛利率约40%，同比提升5个百分点 [11] - 中国市场营收7.39亿元，同比增长21%，剔除新兴业务影响后毛利率约为18% [11] 估值与市场表现 - 基于公司新兴业务产能爬坡，给予2025年3倍市净率（PB）估值，从而得出目标价 [11] - 公司当前总市值为134.34亿元，52周内股价区间为13.56元至28.59元 [6] - 过去12个月公司股价绝对升幅为17%，相对指数升幅为-3% [10]