核心观点 - 2025年国庆中秋双节假期国内旅游市场表现强劲，出行人次创历史新高，深度长途游重回主流，文体旅融合趋势显著，跨境游市场持续火热 [2][6] 市场与行业表现 - 报告发布当日主要市场指数普遍下跌，其中创业板指跌幅最大，达-4.55% [3] - 行业表现分化，建筑材料、煤炭、纺织服饰等行业涨幅居前，而电子、电力设备、计算机等行业跌幅较大 [4] 10月金股组合 - 报告推荐了10只月度金股，覆盖航空、航运、化工、科技、旅游等多个行业 [5] 国内旅游市场数据 - 双节假期全国国内出游总人次达8.88亿，日均人次同比增加1.6% [6] - 国内出游总花费为8090.06亿元，日均花费同比增加1.0% [6] - 客单价为911.04元，日均同比下滑13.0%，显示人均消费承压 [6] - 全社会跨区域人员流动量达24.32亿人次，创历史新高，日均超3亿人次，日均口径同比增加6.2% [6] 重点景区表现 - 长白山主景区累计接待游客22.17万人次，创历史新高 [7] - 九寨沟景区接待游客30.57万人次，同比增长24.39%，其中散客占比高达81.36% [7] - 黄山主景区接待游客22.9万人次 [7] - 宋城演艺全国12大《千古情》演出510场，接待游客近300万人次，均创历年新高 [7] - 《西安千古情》单日演出20场，黄金周共计演出106场，刷新纪录 [7] 旅游消费趋势 - 长线深度游成为明显趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点 [8] - 音乐节、体育赛事成为文旅市场重要引擎，例如安徽马鞍山音乐节刺激当地酒店预订量同比增长2.6倍，四川泸州音乐节刺激酒店预订量同比增长2.1倍 [8] - 北京中国网球公开赛拉动奥体中心周边酒店预订增长116% [8] - “反向旅游”热度延续 [8] 跨境旅游市场 - 双节假期期间中外人员出入境达1634.3万人次，日均204.3万人次，同比增长11.5% [9] - 入境外国人达75.1万人次，同比增长19.8% [9] - 适用免签政策入境达53.5万人次，同比增长46.8% [9] - 海外游客开始探索除北上广深以外的非传统热门城市 [9]

行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业的投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告认为，随着新车型发布带来的产品力提升以及销售旺季到来，预计2025年国内新能源汽车销量有望保持高增长，将带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池技术获得重要突破，我国科研人员在全固态金属锂电池界面接触问题上取得进展，有望加速其产业化落地 [1] - 光伏行业维持“反内卷”为投资主线的判断，政策强化力度，产业链仍存在涨价动力，建议关注行业格局较好的环节 [1] - 储能需求维持高景气度，政策明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，9月储能系统招标价环比上涨31% [1][16] - 核聚变产业化加速，BEST装置关键部件落位装配，大型项目有序推进 [1] - 氢能及绿色燃料产业关系逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块整体下跌2.52%，表现弱于上证综指（上涨0.37%）[10] - 子板块表现分化显著：核电板块上涨6.90%，发电设备板块上涨5.77%，风电板块上涨3.54%；而光伏板块下跌3.33%，锂电池指数下跌3.04%，新能源汽车指数下跌2.28% [13] 国内锂电市场价格观察 - 主要锂电池材料价格呈现不同走势：NCM523正极材料价格环比上涨10.26%至12.90万元/吨；六氟磷酸锂（国产）价格环比大幅上涨17.80%至6.95万元/吨；隔膜（基膜9μm湿法）价格环比上涨3.51%至0.7375元/平方米 [14] - 部分材料价格保持稳定：三元动力电池价格维持在0.415元/Wh，磷酸铁锂（动力型）价格维持在3.43万元/吨，电池级碳酸锂价格维持在7.35万元/吨 [14] 行业动态 - **新能源汽车**：2025年9月，全国新能源乘用车厂商批发销量达150万辆，同比增长22%，环比增长16%；1-9月累计批发销量为1,044.6万辆，同比增长32% [16] - **动力电池**：相关部门对锂电池、人造石墨负极材料等物项实施出口管制 [16] - **光伏风电**：国家发改委、市场监管总局发布公告，旨在治理价格无序竞争，维护良好市场秩序 [16] - **储能**：2025年9月，2小时储能系统平均报价为0.641元/Wh，环比上涨31% [16] - **核聚变**：BEST装置首个关键部件杜瓦底座落位装配，相关采购项目招标金额合计约1.36亿元 [16] - **氢能**：内蒙古赤峰新核准投资60亿元的“制氢-储运-甲醇合成”全产业链项目 [16] 公司动态 - **华友钴业**：其子公司与LGES签订长期供应协议，约定2026年至2030年期间供应三元前驱体合计约7.6万吨，三元正极材料合计约8.8万吨 [18] - **中伟股份**：香港联交所上市委员会于2025年10月2日举行上市聆讯；公司与厦门厦钨新能源签署战略合作框架协议 [18] - **博迁新材**：与某公司签署战略协议，预计自2025年8月起至2029年底销售镍粉产品5420-6495吨，协议销售金额约43-50亿元 [18] - **先导智能**与**爱科赛博**：均发布了2025年限制性股票激励计划草案 [18] 上市公司估值 - **华友钴业 (603799.SH)**：评级为增持，股价64.85元，市值1231.68亿元，2025年预测市盈率为21.33倍 [19] - **中伟股份 (300919.SZ)**：未有评级，股价47.78元，市值448.19亿元，2025年预测市盈率为25.03倍 [19] - **先导智能 (300450.SZ)**：未有评级，股价54.79元，市值858.10亿元，2025年预测市盈率为53.13倍 [19] - **爱科赛博 (688719.SH)**：评级为增持，股价42.38元，市值48.90亿元，2025年预测市盈率为63.25倍 [19]

核心观点 - 海外风险偏好下行冲击A股市场，短期配置应侧重防御，关注内需、红利、能源及贵金属等资产 [2][3] - 市场止跌需观察英伟达企稳信号，因其对A股科技成长板块的映射效应增强 [3][25] - 短期市场面临回调压力，但中期AI产业链景气度上行趋势未改，回调是配置科技板块的良机，重点关注国产算力、AI端侧、AI应用及存储芯片 [3][45] 大势与风格 - 2025年4月美国宣布“对等关税”后，A股出现显著回调，上证指数4个交易日下跌6.06%，创业板指同期跌幅达12.44% [12] - 外部政策冲击下，外需导向的半导体、计算机等板块受重创，而软件开发与贵金属等防御性板块逆势走强 [12] - 历史牛市回撤经验显示，第三轮（2013-2015年）和第五轮（2019-2021年）牛市中的成长风格指数超过10%幅度的最大回撤分别发生3次和5次，15%的回撤幅度或为本次调整的参考阈值 [21] - 小盘价值风格近期相对占优，市场热点快速轮动 [33][38] 中观行业与景气 - 节后行业分化加剧，煤炭、钢铁、石油石化等周期资源行业连续上涨，科技成长类行业振幅显著加大 [38] - “融资融券”折算率调整对高估值科技股形成短期冲击，但该调整为动态过程，不影响中长期景气逻辑 [40][41] - 存储芯片价格2025年以来大幅上涨，DRAM和NAND价格分别上涨227.6%和42.7%，反映AI算力需求旺盛 [42] - DeepSeek、Sora2等大模型密集更新优化，催化国产算力、AI端侧及应用投资机会，AI产业链景气度持续验证 [44][45] 资金流向与市场情绪 - 本周A股主力资金净卖出391.67亿元，有色金属行业获资金净流入108.10亿元，而电子、电力设备、计算机行业资金净流出规模居前 [48][51] - 股票型ETF连续第8周净申购，本周净申购金额达387.09亿元，资金通过ETF渠道持续流入市场 [48] - 美联储降息预期升温及美元走弱背景下，人民币资产重估进程有望延续，四季度外资增量或边际提升 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产价格全面回升和通胀系统性恢复或是长期收益率持续回升条件，后续A股转入“慢牛”、房价未显著回升情景下，我国长期收益率可能趋稳 [2] - 10月10日特朗普再发关税威胁，若中美在此期间管控分歧，对国际金融市场冲击或有限；美国经济降温信号明显，新关税即使生效对美债影响或不及“对等关税”；美国政府“停摆”结果若民主党妥协利好美债，反之利空；美国经济增长依赖信息技术投资，风险偏好弱化股市震荡易致经济失速；美最高法院对关税政策裁决不确定，支持则利好美债市场，反之利空 [2] - 本周（2025年10月10日当周）农业、能源、有色、黑色金属、房地产等领域高频数据有不同表现，如农业部猪肉平均批发价环比降2.66%，同比降25.02%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.17%和0.84%；LME铜现货价全周均价环比升3.48%等 [2] 根据相关目录分别总结 高频数据全景扫描 - 低利率与低资产估值（除固收类资产外）互为表里，日本主要通胀指标在0附近波动使短期利率触底，2022年后CPI较快且系统性升高带动短期收益率回升；日债长期收益率与资产价格紧密相关，房价和股票价格共同上升使日本长期利率持续回升，借鉴日本经验，A股“慢牛”、房价未显著回升时我国长期收益率可能趋稳 [11][12] - 10月10日特朗普发关税威胁，生效时间与APEC会议重合，若管控分歧对国际金融市场冲击有限；美国经济降温，新关税生效对美债影响或不及“对等关税”；政府“停摆”若民主党妥协利好美债，反之利空；美国经济增长依赖信息技术投资，股市震荡易致经济失速；美最高法院对关税政策裁决不确定，结果影响美债市场 [13][16] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未明确提及相关总结内容 美欧重要高频指标 未明确提及相关总结内容 高频数据季节性走势 未明确提及相关总结内容 北上广深高频交通数据 未明确提及相关总结内容

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 国庆中秋双节假期国内出游人次创新高，深度长途游重回主流，跨境游市场持续火热 [1] - 国内游出行半径扩大，人均消费略有承压，文体旅融合趋势依旧 [1] - 跨境游市场双向升温，并有望延续优秀表现 [1] 国内旅游市场表现 - 全国国内出游8.88亿人次，日均同比+1.6%；国内出游总花费8090.06亿元，日均同比+1.0%；客单价为911.04元，日均同比-13.0% [7] - 全社会跨区域人员流动量达24.32亿人次，创历史新高，日均超3亿人次，日均同比+6.2% [7] - 铁路客运量预计15396万人次，日均同比+2.6%；公路客运量预计达22.5亿人次，日均同比+6.5%；水路客运量达1167万人次，日均同比+4.2%；民航客运量预计1917万人次，日均同比+3.4% [7] 重点省市旅游数据 - 广东省累计接待游客6517.6万人次，实现旅游收入613.2亿元，领跑全国 [11] - 江苏省接待国内游客6075.15万人次，游客总花费644.93亿元，同比分别增长24.48%和23.73% [11] - 四川省共接待游客4734.15万人次，实现旅游消费总额384.01亿元，同比分别增长8.32%和6.53% [11] - 湖南省累计接待游客3992.94万人次，游客总花费502.06亿元，同比分别增长19.35%和25.96% [11] - 上海市共接待游客2548.5万人次，同比+19.74%；北京市累计接待游客2509.4万人次，实现旅游总花费316.5亿元，同比分别增长3.6%、4.7% [11] 重点景区表现 - 长白山主景区累计接待游客22.17万人次，创历史新高 [14] - 九寨沟景区共接待游客30.57万人次，同比+24.39%，其中散客占比高达81.36% [14] - 黄山主景区共接待22.9万人次 [14] - 宋城演艺全国12大《千古情》黄金周共演出510场，接待游客近300万人次，均创历年新高 [14] - 祥源文旅旗下景区累计服务人次165.53万人次，营收9839.77万元，同比分别增长17.96%、20.00% [17] 旅游市场特征 - 长线深度游成为明显趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点 [17] - 乌鲁木齐、呼和浩特、拉萨等长途目的地整体订单增幅接近30% [17] - 国内机票3200公里以上航段增速领跑，同比+14% [17] - “反向旅游”热度延续，音乐节、体育赛事带动效应显著，如安徽马鞍山音乐节刺激当地酒店预订量同比增2.6倍 [18] 跨境游市场表现 - 假期期间共1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，同比+11.5% [19] - 入境外国人75.1万人次，适用免签政策入境53.5万人次，同比分别+19.8%、+46.8% [19] - 出境游方面，东亚东南亚仍为热门目的地，欧洲市场订单显著增长，部分非洲、中亚国家酒店预订增速靠前 [19] - 入境游方面，免签利好持续释放，海外游客开始探索除北上广深以外的非传统热门城市，如山西大同外国游客机票预订同比增超7倍 [21] 投资建议 - 重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、长白山、黄山旅游 [3] - 推荐受益于商旅客流复苏的连锁酒店品牌锦江酒店 [3] - 推荐受益于跨境游增长及免税政策利好的中国中免、王府井 [3] - 建议关注文体旅融合趋势下的中体产业、锋尚文化等 [3]

策略核心观点 - 节后市场重点关注美国政府停摆进展及持续时间对经济数据和市场情绪的影响，以及国内二十届四中全会将于10月20日至23日召开，“十五五”规划成为市场焦点 [2][4] - 短期市场大概率延续震荡上行趋势，假期市场内外部因素偏利多，国内PMI显示内需景气小幅回温，“十五五”政策预期支撑市场短期风偏 [2][4] - 海外方面，美联储降息预期升温，美元中长期走弱逻辑持续兑现，海外降息周期开启有助于人民币资产重估，四季度外资增量有望边际提升，助力A股增量资金延续 [2][4] - 配置方向上，科技核心资产大概率仍是未来一段时间内行情演绎的主线 [2][4] 9月组合回顾 - 9月金股组合绝对收益4.64%，表现强于市场（基准为沪深300）1.44个百分点 [5] - 个股中，宁德时代、兆易创新月收益超过30%，雅克科技月收益超过20% [5] 2025年10月金股组合 - 10月金股组合包括：南方航空（交运）、中远海特（交运）、桐昆股份（化工）、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、岭南控股（社服）、晶合集成（电子）、深南电路（电子）、歌尔股份（电子）、捷顺科技（计算机） [2][9] 交运行业：南方航空 - 南方航空是中国机队规模领先的航空运输服务商，坐拥北京广州双核心枢纽，航线数量、航班频率、市场份额居国内航司首位，旅客运输量连续44年居国内各航司之首 [11] - 公司常态下旅客运输业务占总营收超八成，2024年占比为84%，2024年营收1742.24亿元，同比增长8.94%，毛利率为8.41% [11] - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高，近15年航空旅客运输量增长172.8% [12] - 2025年前6个月，航空煤油均价为85.67美元/桶，较去年同期下降14.8%，有利于降低公司成本 [13] 交运行业：中远海特 - 2025年上半年公司实现营业收入107.75亿元，同比增长44.05%，归母净利润8.25亿元，同比增长13.08%，扣非归母净利润8.35亿元，同比大幅增长52.77% [14] - 汽车船收入同比大增439.87%至18.54亿元，期租水平达53,049.58美元/天，同比增长67.29%，成为最大增长动力 [14] - 经营活动现金流量净额达26.28亿元，同比上涨119.99% [14] - 上半年中国汽车出口达308.3万辆，同比增长10.4%，公司通过船队结构优化和运力扩张，有望巩固细分市场领先地位 [15] 化工行业：桐昆股份 - 2025年上半年公司营业收入同比降低8.41%至441.58亿元，其中第二季度营业收入为247.38亿元，环比增长27.38% [16] - 2025H1公司涤纶长丝营收378.13亿元，同比下降9.59%，销量595.26万吨，同比提升1.34% [16] - 2025年上半年公司毛利率为6.76%，同比提升0.57个百分点，净利率为2.50%，同比提升0.27个百分点 [17] - 公司成功取得吐鲁番地区优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年，实现油头、气头、煤头的全品类覆盖 [18] 化工行业：雅克科技 - 25H1公司营收同比增长，主要原因为LNG及电子材料板块收入增加，因汇率波动导致集团合计产生汇兑损失1884.48万元，24H1为汇兑收益3804.97万元 [19] - 25H1公司电子材料板块实现营收25.73亿元，同比增长15.37%，毛利率为32.71%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - 25H1公司前驱体材料收入同比增长超过30%，子公司江苏先科实现营收5.55亿元，同比大幅增长234.44% [20] - 25H1公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率为25.33% [22] 电新行业：宁德时代 - 2024年公司实现营收3620.13亿元，同比下降9.70%，实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01% [23] - 2024年公司锂离子电池销量475GWh，同比增长21.79%，动力电池系统销量381GWh，同比增长18.85%，储能电池系统销量93GWh，同比增长34.32% [24] - 2024年公司动力电池系统毛利率23.94%，同比提升5.81个百分点，储能电池系统毛利率26.84%，同比提升8.19个百分点 [24] - 公司目前已具备676GWh产能，在建产能219GWh，固态电池技术处于行业领先水平 [24][25] 社服行业：岭南控股 - 2025H1公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39% [26] - 2025H1公司毛利率为18.61%，较2024H1的19.66%小幅下滑，25H1资产负债率39.03%，货币资金占总资产比例50.48% [26] - 2025H1旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比增长11.76%、0.22%、1.48% [28] - 广州首家市内免税店正式开业，岭南控股占有19.50%股份，有望联动其旅行社出入境游业务下高客流量 [27] 电子行业：晶合集成 - 2024年公司营收92.49亿元，同比增长28%，毛利率25.5%，同比提升3.9个百分点，归母净利润5.33亿元，同比增长152% [29] - 2024年公司DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占主营业务收入的比例分别为67.5%、17.3%、8.8%、2.5%、3.8%，CIS占比显著提升 [30] - 公司积极推进技术制程升级，55nm中高阶BSI和堆栈式CIS芯片工艺平台实现大批量生产，40nm高压OLED显示驱动芯片实现小批量生产 [30] - 2024年公司经营性现金流净额27.61亿元，同比由负转正，2025Q1公司经营性现金流净额5.86亿元，同比增长49% [29] 电子行业：深南电路 - 2025年上半年公司实现收入104.53亿元，同比增长25.63%，实现归母净利润13.60亿元，同比增长37.75% [32] - 25H1公司PCB业务实现主营业务收入62.74亿元，同比增长29.21%，毛利率34.42%，同比提升3.05个百分点 [33] - 25H1公司封装基板业务实现主营业务收入17.40亿元，同比增长9.03%，毛利率15.15%，同比减少10.31个百分点 [34] - 公司2025Q2实现毛利率27.59%，同比提升0.47个百分点，环比提升2.85个百分点 [32] 电子行业：歌尔股份 - 公司筹划以自有资金104亿港元（折合人民币约95亿元）收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权 [35] - 截至2025年3月31日，公司账面现金217.44亿元，相较收购所需资金95亿元较为充裕，现金收购方案有望直接增厚公司当期利润 [36] - 米亚精密在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理相关领域具有深厚核心技术积累 [35] 计算机行业：捷顺科技 - 2025Q1公司营收3.05亿元，同比增长27.52%，归母净利润0.02亿元，同比增长110.96% [37] - 2024年公司创新业务总计新签合同金额12.79亿元，同比增长44%，全年创新业务整体实现营收6.71亿元，同比增长18.70% [38] - 创新业务占公司主营业务收入的比例提升到42.48%，截至2024年底，公司各项创新业务尚有在手未履行合同订单金额15.84亿元 [38] - 2024年公司研发投入占收入的比重达到9.77%，形成包括端智能硬件、软件平台、AI技术、大数据等的全系列化产品和应用 [39]

核心观点 - Sora 2.0的发布拓宽了AI应用的变现途径，其新增的社交属性有望推动用户数量增长，从而对上游算力基础设施提出更高要求，增强了算力产业链的增长确定性[2][4] - OpenAI与三星、SK海力士、AMD的重大合作进一步强化了AI基建需求的确定性，算力基建将先于应用场景落地[5][6] 行业与市场表现 - 2025年10月9日主要市场指数普遍上涨：上证综指收于3882.78点，上涨0.52%；深证成指收于13526.51点，上涨0.35%；沪深300指数收于4640.69点，上涨0.45%[1] - 当日申万一级行业中，有色金属涨幅最大，为3.22%；国防军工上涨2.59%；房地产上涨2.12%；通信行业跌幅最大，为-1.83%[3] AI应用与技术进步 - Sora 2.0相较于第一代在物理真实感、音视频同步和多镜头叙事方面取得重大突破[4] - OpenAI同步推出Sora APP社交应用，用户可通过文字生成短视频并创建AI数字形象，标志着其在社交媒体领域取得重大进步，可能为其打开新的广告收入渠道[4] 供应链合作与需求 - OpenAI与韩国三星、SK海力士达成合作，两家公司将为其全球数据中心和"星际之门"项目每月90万片的DRAM和HBM晶圆需求提供供应保障[5] - OpenAI与AMD达成战略合作，将部署总计6GW的AMD GPU算力以支持下一代AI基础设施建设，首批1GW AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年启动部署[5] - AMD向OpenAI发行最高1.6亿股认股权证，若全部兑现，OpenAI可能获得AMD约10%的股份[5] 算力产业链趋势 - 当前AI基建重心正从训练侧向推理侧转型[6] - AI模型的迭代使得商业模式愈发清晰，社交属性的引入为商业变现渠道拓宽和用户增长赋能，进而提升对算力基础设施的要求[4][6] - OpenAI提前锁定存储和GPU订单表明AI基建需求增长的确定性增强，相关算力产业链有望受益[5][6]

市场表现 - 恒生指数(HSI)收于26,623点，单日上涨1.9%，年初至今上涨32.7%[2] - MSCI中国指数收于89点，单日上涨2.0%，年初至今上涨37.5%[2] - 韩国KOSPI指数年初至今表现最佳，涨幅达43.0%[2] - 黄金价格表现强劲，达每盎司3,834美元，年初至今上涨46.1%[3] 中国经济与政策 - 中国发改委推出5,000亿元人民币政策性金融工具以刺激四季度投资[6] - 该工具预计通过3-5倍杠杆带动1.5-2.5万亿元投资，相当于2024年固定资产投资的2.9-4.9%[7] - 2025年8月中国规模以上工业企业利润同比增长20.4%，扭转7月下降1.5%的局面[9] - 8月工业企业营业收入同比增长1.9%，增速较7月的0.9%加快[9] 公司研究与行业展望 - 文远知行(WeRide)获买入评级，目标价20美元，预计2025-2027年收入分别为6.1亿/11.3亿/20.0亿元人民币[15] - 文远知行当前市值28亿美元，不足同行小马智行75亿美元市值的40%，估值被认为低估[15] - 2025年被视为L4自动驾驶商业化元年，但大规模普及取决于监管和社会接受度[13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [6] 报告核心观点 - 政策与产业合作双轮驱动，脑机接口与物理AI成为核心投资主线 [1][6][11][14] - 脑机接口产业在政策“准入+支付+产业规划”组合拳支持下，正从技术验证走向临床实践，商业化进程提速 [11][12][13] - 阿里云与英伟达合作共建物理AI生态，标志着AI技术从虚拟走向实体，云计算平台成为关键承载者 [14][15][17] 行业重点事件分析 - **事件一：脑机接口政策加码与产业化加速** - 国家医保局于2025年9月24日发布公告，对脑机接口等创新医用耗材分类推进赋码工作，已获医疗器械注册证的产品将优先加快赋码进度 [11] - 2025年3月，国家医保局发布指南，首次将脑机接口技术设立为独立收费项目；2025年7月，工信部等七部门提出目标，到2027年脑机接口关键技术取得突破，打造2至3个产业发展集聚区 [12] - 2025年9月初，中国首个侵入式脑机接口III类医疗器械获批上市，产业链应用案例不断涌现，标志着产业从“技术验证”走向“临床实践” [12][13] - **事件二：阿里云与英伟达携手布局物理AI** - 2025年9月24日，阿里云与英伟达在物理AI领域达成合作，阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达物理AI软件栈，提供全链路平台服务 [14] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭提出AGI至ASI的三阶段演进路线，并宣布未来五年全球AI投资预计达4万亿美元，阿里将同步投入；阿里此前已宣布三年内投入超3800亿元建设云和AI基础设施 [15] - 阿里云计划到2032年将其全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍，以支持超级人工智能（ASI）发展 [15] 行业新闻动态 - **芯片及服务器** - OpenAI、甲骨文和软银宣布在美国新建五个人工智能数据中心，推进“星际之门”项目 [18] - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器，单柜支持128个AI计算芯片 [18] - 雷军表示小米自研手机SoC至少要坚持十年、投入五百亿 [18] - **云计算** - 甲骨文计划发行150亿美元债务，以履行与OpenAI、Meta等客户的云基础设施合同，预计未来几年将花费数百亿美元用于数据中心 [18] - 阿里云将在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点，并扩建墨西哥、日本等多地数据中心 [18] - 商务部等9部门发文支持在自贸试验区等建立国际数据中心和云计算中心 [18] - **人工智能** - 阿布扎比技术创新研究所与英伟达在阿联酋成立联合研究实验室，聚焦下一代AI模型和机器人平台 [19] - 人工智能平台Clarifai推出新型推理引擎，宣称能使AI模型运行速度提升一倍，同时成本降低40% [19] - **工业互联网** - 工信部、发改委印发《工业园区高质量发展指引》，推动5G、工业互联网等基础设施进园区 [21] 公司动态摘要 - **安博通**：公司追加4.65亿元担保额度，担保总额不超过人民币10亿元 [3][25] - **福昕软件**：公司变更80,000股回购股份用途并注销，总股本减少至91,359,524股 [3][26] - **广联达**：控股股东刁志中新质押1700万股（占公司总股本1.03%），并解除质押2616.9万股（占公司总股本1.58%） [26] - **创业慧康**：发布员工持股计划草案，受让规模不超过4,698,200股（占公司总股本0.30%）；持股5%以上股东计划减持不超过37,038,029股（占公司总股本约2.39%） [24] 投资建议 - 报告建议关注脑机接口和物理AI方向企业，包括狄耐克、喜临门、中科信息、智微智能、索辰科技等 [4]

核心观点 - AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道[6] - AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”，推动AI能力从“单点突破”走向“体系协同”[6] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，Tokens消耗量快速增长表明需求高速扩张[7] - 应用端商业化加速催化算力需求，国产算力迎来重要产业突破，AI端侧落地正在加速[8] - 国产算力及华为链、AI应用和AI端侧当前涨幅相对有限，具备较高配置性价比[9] 市场指数表现 - 上证综指收盘3862.53点，上涨0.90%[3] - 深证成指收盘13479.43点，上涨2.05%[3] - 沪深300指数收盘4620.05点，上涨1.54%[3] - 创业板指收盘3238.01点，上涨2.74%[5] - 中小100指数收盘8328.93点，上涨1.85%[3] 行业表现 - 非银金融行业涨幅居前，上涨3.84%[4] - 有色金属行业上涨3.78%，电力设备行业上涨3.07%[4] - 煤炭行业跌幅最大，下跌0.84%，银行行业下跌0.46%[4] AI技术体系发展 - 算力层推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代[6] - 模型层通用大模型能力逐步达到商用标准，关键能力逐步完备[6] - 数据层行业专属数据积累与合成数据技术成熟，企业加速实现数据闭环训练[6] - 华为算力集群性能超越英伟达GB200 NVL72，软件侧鸿蒙电脑操作系统发布[8] - 华为昇腾910C算力芯片良率提升，国产算力步入商业化放量时点[8] AI应用商业化进展 - AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等垂类场景初步证明商业价值[7] - 本轮AI应用行情需参考海外已有商业模式，呈现海外映射特征[7] - AI眼镜、AI手机等AI端侧新品密集登场，初步实现产品验证[8] - DeepSeek模型性能不断强化，蒸馏能力之下端侧AI有望充分受益[8] 投资机会分析 - 2025年4月9日反弹以来，海外算力收盘价涨幅达255%[9] - 同期国产算力（华为链）涨幅71%，AI应用涨幅27%，AI端侧涨幅61%[9] - 国产芯片、先进制程、信创服务器、IDC及算力租赁、鸿蒙生态等细分赛道拥挤度较低[9] - AI编程、AI企服、AI医疗、AI教育等应用领域业绩预期向好[9] - AI端侧的SOC、代工、光学、声学、存储、结构件等环节具有投资性价比[9] 重点推荐标的 - 京沪高铁(601816.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)[2] - 宁德时代(300750.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、三友医疗(688085.SH)[2] - 北京人力(600861.SH)、菲利华(300395.SZ)、兆易创新(603986.SH)、鹏鼎控股(002938.SZ)[5]