人民币汇率表现 - 10月份人民币汇率中间价升值175个基点至7.0880，在岸即期汇率（CNY）和离岸即期汇率（CNH）月末分别较上月末升值51个和63个基点[4] - 10月份人民币多边汇率指数加速升值，CFETS指数、参考BIS货币篮子指数和参考SDR货币篮子指数分别累计上涨0.9%、1.2%和1.1%[5] - 10月份在岸即期汇率均值升至7.1201，为去年10月以来新高，滞后3个月和滞后5个月环比的即期汇率均值分别连续第八个月和第六个月升值，涨幅分别为0.7%和1.2%[5] 美元指数与全球市场 - 10月份美元指数累计上涨2.1%至99.8，主要受非美货币走弱和美联储鹰派降息影响[3] - 在美元指数构成货币中，日元、英镑和欧元兑美元汇率跌幅居前，累计分别下跌3.9%、2.2%和1.7%[3] 跨境资金流动 - 10月份银行代客涉外收付款由上月净流出31亿美元转为净流入511亿美元，创今年以来新高[10] - 10月份证券投资项下涉外收付款逆差规模降至200亿美元，为7月以来新低[11] - 10月份货物贸易项下涉外收付款顺差环比增加97亿美元至901亿美元，历史排名第二[12] 银行结售汇与市场行为 - 10月份银行即远期结售汇顺差规模由上月734亿美元降至273亿美元，为连续第八个月顺差[25] - 10月份市场主体结汇意愿减弱，收汇结汇率环比回落9.0个百分点至54.1%，付汇购汇率则回升3.6个百分点至62.1%[26] - 10月份货物贸易结售汇顺差与涉外收付款顺差的负缺口环比扩大444亿美元至524亿美元，为2月份以来新高[27] 专题：人民币汇率估值 - 报告引用IMF观点指出，2024年中国对外部门略强于基本面隐含的合理水平，认为人民币没有明显低估[35] - 报告指出，今年2月至10月美元指数累计下跌8.1%，但境内外人民币汇率升值幅度不足3%，小于其他主要非美货币涨幅[34]

投资评级 - 报告对三友医疗的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 公司国际化表现亮眼，国内业务逐步恢复，维持买入评级[4] - 公司三季度快速增长，超声骨刀业务处于快速放量阶段，国际化业务已开始逐步突破[4] - 基于股权激励计划产生的摊销费用，调整了盈利预测，但仍看好公司未来发展前景[6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收3.91亿元，同比增长17.65%；归母净利润为6,198.13万元，同比增长623.19%；扣非归母净利润为4,935.58万元，同比增长1,737.69%[4] - 第三季度单季实现营收1.42亿元，同比增长17.44%；归母净利润2,538.05万元，同比增长268.13%；扣非归母净利润2,333.17万元，同比增长418.26%[9] - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为1.15/1.79/2.59亿元（原预测为1.22/2.02/2.67亿元），调整幅度分别为-5.7%/-11.4%/-3.0%[6][8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.34/0.54/0.78元，当前股价对应PE分别为55.7/35.7/24.7倍[6][8] - 预计2025-2027年营收分别为6.12/8.01/10.33亿元，增长率分别为35.0%/30.9%/28.9%[8] 业务亮点 - **超声骨刀业务高速增长**：子公司水木天蓬前三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长52.21%；实现归母净利润5,769.70万元，同比增长179.65%，已基本完成2025年业绩承诺[9] - 水木天蓬的骨刀刀头发货数量和销售金额均实现50%以上增速，目前已在18个省市完成物价挂网，未来销量有望随挂网范围扩大持续提升[9] - **国际化业务进展迅速**：第三季度法国子公司Implanet实现营业收入291.59万欧元，同比增长26.37%[9] - 美国市场表现突出，第三季度实现收入106.20万欧元，同比增长22.21%，连续第二个季度业绩超过法国区域；前三季度美国业务同比增长83.04%，成为国际化重要增长引擎[9] - **国内创新产品进入收获期**：法国Implanet的创新产品JAZZ固定拉力带系统于2025年7月获中国国家药监局注册批准[9] - 公司孵化的春风化雨脊柱手术机器人及相关产品于2025年9月进入创新医疗器械特别审查程序；另一控股子公司的“表面多孔聚醚醚酮椎间融合器”已于2025年4月进入创新通道[9] 行业与公司近况 - 过去两年受骨科行业集采影响，公司经营承压，但从三季度经营情况看，集采影响已基本消退[9] - 公司通过“机器人+超声骨刀+JSS为代表的高端植入物”的平台化布局，在海外市场形成协同竞争优势[9]

核心观点 - AI产业正从“工具创新”的散点突围迈向“生态整合”的格局重塑，产业拐点有望催化AI应用补涨行情 [1][2][6] - 阿里巴巴“千问”App的推出是AI应用加速迈入“生态化”阶段的标志性事件，旨在打造串联生活、办公、购物等全域服务的超级入口 [2][3][6] - AI应用垂类公司业绩已初现拐点，渗透率加速提升，商业化落地初现成效，对比AI产业链上游涨幅有限，具备较高配置性价比 [2][4][5][6] 产业趋势：从工具创新到生态整合 - AI产业正在从“工具创新”的散点突围，迈向“生态整合”的格局重塑 [2][6] - 一方面，各类垂直应用在特定场景商业模式逐步验证，盈利潜力开始浮现；另一方面，巨头生态建设加速，旨在将AI变为串联生活、办公、购物等全域服务的超级入口 [2][6] - 海外科技龙头OpenAI在今年7月推出chatGPT Agent，具备推理能力，能够自动执行任务，显示生态化是行业共同方向 [4] 标志性事件：阿里巴巴“千问”App发布 - 阿里巴巴于11月17日正式推出“千问”App公测版，基于自研开源大模型Qwen，定位为“会聊天、能办事”的个人AI助手 [3] - 该应用集成AI生图、智能写作、拍照讲题、翻译等功能，未来计划接入地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等生活服务场景 [3] - “千问”App公测上线次日便迅速冲入苹果App Store免费应用总榜第五位，公测首日因用户涌入过载导致部分服务出现拥堵 [3] 业绩拐点：渗透率提升与商业化落地 - AI应用三季度业绩迎来困境反转，呈现较为明显的反转态势，在各个细分赛道均有普遍体现 [4] - AI安全厂商三六零归母净利润增速由中报的17.43%提升至三季报的78.88% [4] - AI办公厂商金山办公归母净利润增速由中报的3.57%提升至三季报的13.32% [4] - AI广告厂商蓝色光标归母净利润增速由中报的-47.33%转为正增长，三季报增速为58.90% [4] 行业数据：用户规模与调用量激增 - 2025年三季度我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关，截至2025年9月达到7.29亿，PC端为2亿 [5] - 中国企业级大模型调用呈增长趋势，2025年上半年日均调用量较2024年底实现363%的增长，目前超10万亿Tokens [5] - 第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18% [5] - 蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元，基于BlueAI平台孵化的AIAgent已达136个 [5] 市场表现：AI应用板块配置性价比 - 2025年以来，AI产业链内部经历了从海外算力-国产算力-存力与电力的行情轮动 [2][6] - AI应用作为下游对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比 [2][6] - 产业拐点催化之下，AI应用或将迎来补涨行情 [2][6]

宏观经济表现 - 2025年10月公共财政收入为22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点 [6] - 10月税收收入为20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月收窄0.1个百分点 [6] - 10月非税收入为1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月明显走扩21.5个百分点 [6] - 10月国内增值税同比增长7.2%，拉动当月税收同比增速3.0个百分点 [7] - 10月国内消费税收入同比增长4.4%，增幅较9月走扩0.6个百分点，拉动当月税收同比增速0.5个百分点 [7] - 10月进口环节增值税和消费税同比增长3.1%，增速较9月改善1.1个百分点，拉动当月税收同比增速0.4个百分点 [7] - 10月全国一般公共预算支出为17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负，环比下滑12.9个百分点 [7] - 10月地方公共财政支出为14,042.0亿元，同比下滑11.9%，增速较9月转负，环比下滑14.9个百分点 [7] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% [8] 政府性基金收支 - 10月中央政府性基金收入为342.0亿元，同比增长10.0% [8] - 10月地方政府性基金收入为3,414.0亿元，同比下滑20.4%，增速较9月明显下滑26.4个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入为2,680.0亿元，同比下降27.3%，降幅较9月明显走扩26.3个百分点 [8] - 10月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比为71.4% [8] - 10月政府性基金支出为5,968.0亿元，同比下降38.2% [8] - 10月中央政府性基金支出为474.0亿元，同比增长6.3% [8] - 10月地方政府性基金预算支出为5,494.0亿元，同比下滑40.4%，降幅较9月走扩40.1个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入相关支出为2,369.0亿元，同比下降30.8%，降幅较9月走扩27.7个百分点 [8] 财政政策与展望 - 1-10月广义财政支出为306,717.0亿元，较去年同期累计增长5.2%，其中广义中央财政支出同比增长22.4% [8] - 前三季度政府债券融资规模为94,080亿元，较去年同期增长45,281亿元，在当年政府债券融资预期目标中占比达到79.3% [8] - 报告预期今年末、明年初增量政策值得期待，重点关注年末中央经济工作会议、明年"两会"在财政、政策性金融工具方面的重要表述 [2][6][8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价为3939.81，下跌0.81% [3] - 深证成指收盘价为13080.49，下跌0.92% [3] - 沪深300收盘价为4568.19，下跌0.65% [3] - 中小100收盘价为7957.60，下跌0.44% [3] - 创业板指收盘价为3069.22，下跌1.16% [3] 行业表现 - 传媒行业涨幅为1.60%，计算机行业涨幅为0.93%，电子行业涨幅为0.12% [4] - 食品饮料行业涨幅为0.03%，通信行业跌幅为0.00% [4] - 煤炭行业跌幅为3.17%，电力设备行业跌幅为2.97%，钢铁行业跌幅为2.85% [4] - 有色金属行业跌幅为2.80%，基础化工行业跌幅为2.67% [4] 11月金股组合 - 报告推荐的11月金股组合包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞等11只股票 [5]

财政收入表现 - 10月公共财政收入22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点[1] - 10月税收收入20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月微幅收窄0.1个百分点[1][6] - 10月非税收入1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月走扩21.5个百分点[1][6] - 国内增值税同比增长7.2%，拉动税收增速3.0个百分点；国内消费税增4.4%，拉动0.5个百分点；进口环节税增3.1%，拉动0.4个百分点[1][8] - 1-10月累计公共财政收入186,490.0亿元，同比增长0.8%，增速较前三季度加快0.3个百分点[6] 财政支出与政府基金 - 10月公共财政支出17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负并环比下降12.9个百分点[3][16] - 10月地方政府性基金收入3,414.0亿元，同比下滑20.4%，其中国有土地出让收入2,680.0亿元，下降27.3%[3][19] - 10月政府性基金支出5,968.0亿元，同比下降38.2%，地方基金支出下滑40.4%[3][23] - 1-10月广义财政支出306,717.0亿元，累计增长5.2%，其中中央财政支出增长22.4%[2][25] 政策与宏观背景 - 前三季度政府债券融资规模94,080亿元，同比增长45,281亿元，占全年目标79.3%[2] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，财政前置发力对经济形成支撑[2][25]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 原油运价先跌后涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [2][13] - 集运远洋航线运价分化，欧线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西和美东运价分别下跌17.6%和8.7% [2][14] - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展 [2][15][16] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破1亿件，同比增长9%，期间日均包裹量达9459万件，同比增长15% [2][23][24] - 全国“双11”旺季快递业务量创新高，期间共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量比日常业务量增长17.8% [2][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升2.0%，同比下降3.7% [3][27] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [28] 航运港口 - 内贸集运运价指数（PDCI）报1225点，周环比上升0.74% [3][35] - 干散货运价指数（BDI）报2104点，周环比上升1.00%，同比上升25.59% [39] - 2025年1-9月全国港口完成货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；完成集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [41] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比增加7.20% [45] - 主要快递公司业务量：顺丰控股同比上升31.81%，圆通速递同比上升13.62%，申通快递同比上升9.46%，韵达股份同比上升3.63% [47] - 快递行业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [70] 航空出行 - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，同比上升15.09% [3][78] - 2025年9月主要航司运营数据：南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [92] 公路铁路 - 2025年10月中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [102] - 11月3日—11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [3][101] - 2025年9月全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [3][115] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [111] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][137] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][137] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][137] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][137]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [5] 核心观点 - 10月楼市成交动能再度走弱，销售量价同比降幅均扩大，前期政策效果持续时间仅1个月，考虑到去年11、12月销售基数较高，后续市场仍面临压力 [5][131] - 基本面承压与“十五五”规划建议表态偏向积极，未来优化政策落地空间打开，对行业修复抱有信心 [5][131] - 投资标的选择上，一方面关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企；另一方面关注提前布局新业态、新模式、新场景的商业地产公司 [5][131] - 建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企；2）2024年以来在销售和拿地有显著突破的“小而美”房企；3）积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司 [131] 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 新房成交情况 - 40个城市新房成交面积194.1万平方米，环比上升12.7%，同比下降32.8%，同比降幅较上周收窄14.2个百分点 [5][16] - 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为15.4%、11.2%、13.5%，同比增速分别为-49.1%、-17.0%、-35.6% [5][16] - 40个城市新房成交套数1.9万套，环比上升10.8%，同比下降27.8% [16] 新房库存情况 - 12个城市新房库存面积11338万平方米，环比上升0.3%，同比下降11.5% [5][41] - 新房库存面积去化周期为18.7个月，环比上升0.1个月，同比上升2.1个月 [5][41] - 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为19.1、15.4、77.5个月，一线城市环比下降0.3个月，二、三四线城市环比分别上升0.5、2.0个月 [5][41] 二手房成交情况 - 18个城市二手房成交面积163.2万平方米，环比上升5.7%，同比下降22.7%，同比降幅较上周收窄9.2个百分点 [5][50] - 一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为11.9%、5.3%、-0.5%，同比增速分别为-16.4%、-27.5%、-27.6% [5][50] - 18个城市二手房成交套数1.8万套，环比上升7.5%，同比下降20.7% [50] 百城土地市场跟踪 全类型土地市场 - 百城全类型成交土地规划建筑面积938.5万平方米，环比下降67.1%，同比下降1.3% [5][61] - 成交总价232.0亿元，环比下降65.1%，同比下降35.4%；楼面均价2472元/平，环比上升5.9%，同比下降34.6% [5][61] - 溢价率2.9%，环比下降0.8个百分点，同比下降0.3个百分点 [5][61] 住宅类土地市场 - 百城成交住宅土地规划建筑面积271.3万平方米，环比下降67.4%，同比上升23.6% [84] - 成交总价154.3亿元，环比下降66.7%，同比下降30.7%；楼面均价5686.5元/平方米，环比上升2.4%，同比下降43.9% [84] - 住宅类用地溢价率3.9%，环比下降0.5个百分点，同比下降6.1个百分点 [84] 本周行业政策梳理 - 央行发布三季度货币政策报告，提出将着力推动保障性住房再贷款等金融政策落地，完善房地产金融基础性制度 [102] - 重庆放宽全款购房公积金提取条件，提取时限由两年放宽至五年，范围扩大至本人、配偶、子女及双方父母 [1][102] - 福州加强商品房销售管理，要求预售前报备预售方案，并将信用等级与预售许可及资金监管挂钩 [102] - 黄冈优化公积金政策，购买新建现房贷款最高额度上浮20%，新增适儿化改造提取，每户累计不超过5万元 [103] 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益2.7%，较上周上升2.9个百分点；相对沪深300收益为3.8%，较上周上升4.8个百分点 [5][105] - 房地产板块PE为25.87X，较上周上涨0.55X [5][105] - A股涨幅前三公司为华侨城A（15.3%）、绿地控股（6.2%）、新城控股（6.1%）；港股涨幅前三为华润置地（9.6%）、中国金茂（6.7%）、中国海外发展（5.7%） [111] 本周房企债券发行情况 - 房地产行业国内债券总发行量73.7亿元，环比下降31.7%，同比上升30.0%；总偿还量107.5亿元，环比上升160.2%，同比上升50.9%；净融资额-33.8亿元 [5][122] - 债券发行量最大房企为临港集团（20.0亿元）、中交房地产（20.0亿元）、中绿电（10.0亿元）、安居集团（8.9亿元） [122][129] - 债券偿还量最大房企为万科（16.0亿元）、华润置地控股（15.8亿元）、华发股份（15.0亿元） [122][130]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 10月楼市成交同比增速由正转负，主要因去年高基数及政策效果减弱 [1][3] - “十五五”规划建议将房地产高质量发展列入，为行业未来发展方向定调，整体看法中性偏积极 [1][3] - 尽管短期销售面临压力，但对未来行业修复抱有信心，建议关注具备α属性的房企及布局新业态的商业地产公司 [3] 新房成交 - 10月40城新房成交面积972.4万平，环比上升3.6%，同比下降26.6%，同比增速较9月下降27.7个百分点 [3][12] - 1-10月40城新房累计成交面积9854.5万平，同比下降7.2% [12] - 一线城市：10月成交面积210.1万平，环比下降12.6%，同比下降38.2% [13] - 二线城市：10月成交面积514.9万平，环比上升7.1%，同比下降19.5% [13] - 三四线城市：10月成交面积247.4万平，环比上升13.7%，同比下降26.7% [13] 二手房成交 - 10月18城二手房成交面积646.2万平，环比下降14.8%，同比下降30.0%，同比增速下降39.4个百分点 [20] - 1-10月18城二手房累计成交面积7875.0万平，同比增长3.4% [20] - 一线城市：10月成交面积150.3万平，环比下降19.7%，同比下降28.9% [21] - 二线城市：10月成交面积368.3万平，环比下降16.3%，同比下降31.5% [21] - 三四线城市：10月成交面积127.5万平，环比下降2.7%，同比下降28.5% [21] 新房库存与去化 - 截至10月末，12城新房库存面积1.13亿平，环比下降1.3%，同比下降12.3% [29] - 整体去化周期为18.2个月，环比下降0.7个月，同比上升0.7个月 [29] - 10月30个重点城市平均开盘去化率为34%，环比下降4个百分点，同比持平 [42] - 去化率超6成城市包括天津、成都、杭州、长沙、西安 [42] 土地市场 - 10月全国成交土地规划建面2.21亿平，环比上升2.5%，同比下降12.5% [48] - 10月全国成交土地平均楼面价1220元/平，环比下降10.8%，同比下降14.7% [60] - 10月全国平均土地溢价率3.5%，环比上升0.05个百分点，同比下降0.3个百分点 [60] - 1-10月全国土地成交呈现“提质缩量”，成交总建面同比下降6.9%，楼面均价同比上升3.2% [62] 房企表现 - 销售：百强房企10月全口径销售额2754亿元，同比下降39.8%；1-10月累计销售额2.77万亿元，同比下降16.7% [86] - 拿地：百强房企10月全口径拿地金额694亿元，同比增长8.2%；1-10月累计拿地金额1.03万亿元，同比增长44.9% [95][98] - 融资：10月房地产行业国内外债券、ABS发行规模合计512亿元，同比增长77% [99] 政策动态 - 中央层面：“十五五”规划建议强调推动房地产高质量发展，明确加快构建房地产发展新模式等五大方向 [3] - 地方层面：成都、广州、深圳等地规范“好房子”设计标准；合肥、南京等地优化公积金贷款政策 [3] 板块收益 - 10月房地产板块绝对收益为-2.4%，相对沪深300收益为-2.4%，主要因销售基本面走弱 [2] 投资建议 - 建议关注三条主线：基本面稳定、重仓高能级城市的房企；销售拿地有突破的“小而美”房企；布局新消费场景的商业地产公司 [3]

行业投资评级 - 报告维持社会服务行业“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内消费数据表现平稳，文旅和服务消费表现良好 [2][5] - 第十五届全国运动会（十五运）在粤港澳三地举行，显著拉动当地“体育+旅游”消费需求 [2][29] - 受外交部和教育部发布提醒影响，中国公民赴日旅游意愿降温，对日本旅游产业造成冲击 [2][30] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025年11月03日至11月14日），社会服务板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位 [2][13] - 社会服务子板块中，旅游零售（+16.05%）、酒店餐饮（+10.21%）、旅游及景区（+4.31%）涨幅居前，教育板块微涨0.58%，专业服务下跌0.17% [16] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+2.63%，75家公司中有51家上涨，实朴检测涨幅最大（+34.59%），安车检测跌幅最大（-15.10%） [19] - 截至2025年11月14日，社会服务行业PE（TTM）为36.32倍，处于历史37.91%分位水平 [20] 行业动态与数据 - 10月社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%；其中商品零售额4.11万亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有所改善 [30] - 11月03日至11月09日，全国民航执行客运航班量101,318架次，恢复至2019年同期的101.31%；其中国际航班量12,976架次，恢复至2019年同期的85.94% [7] - “十五运”期间，前往广州、深圳、珠海等地的机票预订量同比增长26%，赛事承办城市酒店预订热度显著提升，深圳、佛山、江门等地酒店预订热度同比增幅均超60% [29] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [29] - 2025年1-10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高 [31] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及相关公司，如同程旅行、黄山旅游、锦江酒店、中国中免等 [5][43] - 建议关注受益于商旅客流复苏、促就业政策推动、跨境游市场恢复、本地生活消费及商务复苏的相关标的 [5][43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [5] 报告核心观点 - 人工智能技术加速落地，多个细分领域迎来商业化突破，包括AI助手、无人驾驶、AI硬件和大模型升级 [1][5] - 阿里巴巴推出“千问”APP，全面进军C端AI助手市场，并计划构建智能体平台和全球扩张 [1][5][11] - 无人驾驶商业化进程加快，萝卜快跑成为全球最大Robotaxi平台，订单量和覆盖范围快速扩张 [1][5][13] - AI硬件创新活跃，Rokid与BOLON联合推出AI智能眼镜，推动可穿戴设备普及 [1][5][17] - OpenAI发布GPT-5.1系列模型，重点提升对话体验和智能化水平，推动人机交互升级 [1][5][20] 重点关注事件总结 阿里千问APP上线 - 阿里巴巴基于Qwen模型推出千问APP，全面对标ChatGPT，这是继年初宣布3800亿投入AI基础设施后的重要战略布局 [1][5][11] - 未来几个月将逐步增加智能体AI功能，支持淘宝等平台购物，最终成为功能完备的AI智能体 [5][11] - 国际版千问APP同步研发，借助Qwen模型的海外影响力吸引全球用户 [5][11] - 11月13日阿里巴巴港股一度拉升涨超5% [11] - 报告建议关注千问产业链相关企业，包括数据港、石基信息、光云科技等 [3][5] 无人驾驶商业化进展 - 萝卜快跑每周全无人订单数超过25万，全球出行服务次数超1700万，成为全球第一的Robotaxi平台 [5][13] - 服务覆盖全球22座城市，全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程超2.4亿公里 [5][13] - 订单增速显著提升，从去年平均每天1.1万单增长至当前每天4.2万单 [13] - 萝卜快跑从国内北上广深等城市向海外扩展，已在迪拜、阿布扎比、瑞士等22个城市签署合作 [5][14] - 报告提及Robotaxi相关企业包括万马科技、四维图新、小马智行等 [5] AI智能眼镜发布 - Rokid与BOLON联合推出BOLON AI智能眼镜，重量仅38.5克，搭载索尼1200万像素镜头 [5][17] - 支持AI识物、语音导航、翻译、声纹支付等功能，推动AI技术与可穿戴设备融合 [1][5][17] - Rokid计划将带显示AI眼镜做到45克以内，支持全彩显示，预计后年销量达200-300万台，大后年达千万级别 [18] - 报告提及AI眼镜相关企业包括虹软科技等 [5] GPT-5.1模型升级 - OpenAI发布GPT-5.1系列模型，重点提升对话智能性和趣味性 [1][5][20] - GPT-5.1 Instant新增自适应推理机制，成为首个引入思维链的轻量化模型 [5][20] - GPT-5.1 Thinking响应速度提升两倍，复杂问题思考周期延长，减少专业术语使用 [5][20] - 模型支持八大对话风格矩阵，新增个性化定制功能，如调节回答简洁度、语气温暖度等 [21] - 报告提及大模型相关企业包括科大讯飞、拓尔思、云从科技等 [5] 行业动态总结 芯片及服务器 - AMD计划2026年推出MI400系列AI芯片和整机服务器机架系统 [24] - 百度公布自研昆仑芯进展，M100针对大规模推理场景，2026年初上市；M300针对多模态大模型训练，2027年初上市 [24] - Tachyum公布2nm Prodigy芯片计划，称性能将超越NVIDIA 2027年推出的Rubin Ultra平台 [24] 云计算 - 国星宇航“零碳太空计算中心”获评世界互联网大会年度精品成果 [25] - 土耳其电信Turkcell与谷歌签署云计算合作协议，计划投资10亿美元扩展数据中心 [25] - 谷歌推出“私有AI计算”平台，结合云端算力与设备端隐私保护 [25] 人工智能 - AMD首席执行官预计到2030年AI数据中心市场规模将突破1万亿美元 [26] - 俄罗斯发布首款国产AI人形机器人“艾多尔”，支持离线工作 [26] - 中国首个侵入式脑机接口产品进入创新医疗器械审查程序 [26] 数字经济 - 报告显示东南亚数字经济从规模扩张进入质量增长阶段 [28] - 中国央行强调将发挥“数字技术+数据要素”双轮驱动作用，推动金融科技发展 [28] 网络安全 - 北京移动研发AI威胁分析系统，自动生成威胁情报应对安全事件 [29] - 中国国家网络安全中心发现一批境外恶意网址和IP，涉及僵尸网络等攻击 [29] 工业互联网 - 武汉500家企业启动数字化改造，入选首批“5G+工业互联网”试点城市 [29] - 2025“一带一路”工业互联网赛项决赛举行，金砖国家200余名选手参赛 [29] 公司动态总结 - 创业惠康第一大股东筹划控制权变更，公司股票停牌 [5][32] - 星源卓镁发行4.50亿元可转债，共计450万张 [5][33] - 软通动力向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 [32] - 纵横股份收到法院判决书，驳回原告起诉 [30] - 启明星辰股东计划减持0.07%股份 [30] - 福昕软件注销8万股回购股份，占总股本0.0875% [30] - 用友网络控股股东解除质押7500万股，累计质押比例10.83% [31]