宏观经济与通胀 - 2026年2月CPI同比增长1.3%，环比增长1.0%，核心CPI同比增长1.8%，均高于市场预期，主要受春节假期消费影响，食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点 [7][9] - 2月PPI同比下降0.9%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄，主要受现代化产业体系建设和“反内卷”政策影响，国际有色金属和原油价格上行也起到拉动作用 [7][10] - 3月通胀面临输入性因素扰动，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方，可能对CPI和PPI构成上行拉动，PPI同比增速或在第二季度转正 [4][9][10] 食品饮料行业 - 2026年政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力，消费对经济增长的贡献重要性增加，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%左右 [3][11][12] - 报告提出制定城乡居民增收计划以增加居民财产性收入，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，政策重心从需求刺激转向提升消费内生动力 [13] - 在行业总量红利渐褪背景下，建议把握结构性投资机会，关注“银发经济”、“单身经济”催生的新渠道、增量市场及新品类，同时重视具备强品牌和现金流的红利资产，提及公司包括贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子等 [14] 交通运输行业 - 两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会，迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程打开城际低空应用空间 [4][16][17] - 中东地缘局势影响航运，霍尔木兹海峡航运瘫痪导致中东航线停摆，大西洋航线承接转移需求，3月5日中国进口原油综合指数（CTFI）报6906.71点，较2月26日上涨84.5% [4][17] - 京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%，经调整后净利润达77.1亿元，其JoyExpress品牌落地欧洲中东核心市场 [4][17] - 投资建议关注低空经济与自动驾驶（如中信海直）、中东局势下的航运板块（如招商轮船）、快递物流国际化（如顺丰控股）以及航空出行等机会 [20] 基础化工行业 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛的电子材料与新能源材料公司 [4][22][27] - 本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88%，主要受中东地缘风险影响 [24] - 环氧丙烷价格本周上涨，3月8日市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，供给维持紧平衡，成本端受原料丙烯价格上涨支撑 [25] - MDI价格本周上涨，纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，供应端挺价意愿延续 [26] - 行业3月金股为浙江龙盛和雅克科技，中长期推荐主线包括传统化工龙头、供需格局向好的子行业（如染料、农药等）以及新材料领域 [27][28] 计算机行业 - OpenClaw热度高涨，有望带领AI步入“实用Agent”时代，其创造了全新的“模型消费场景”，单个用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍 [4][30][31] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域取得重大突破，产业快速增长，有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [4][30][32] - “十五五”规划纲要草案提出强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动，鼓励多模态、智能体、具身智能等技术创新 [30][33] - 谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，部分国家/地区Google Play内购抽成比例由30%下调至20%，有望降低中国出海企业成本 [30][34] - 投资建议关注OpenClaw、量子科技和人工智能+相关企业，如优刻得、国盾量子、科大讯飞等 [31][32][33][35] 社会服务行业 - 前两交易周（2026.2.23-2026.03.06）社会服务板块下跌2.01%，在申万一级31个行业中排名第22 [5][37] - 2026年春节假期全国国内出游5.96亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，同比+5.5%，创历史新高，客单价为1348.13元 [38] - 2026年政府工作报告再次强调内需主导，文旅消费领域有望持续迎来政策利好，包括消费提振转向行动加码、居民增收计划、文旅高质量发展等 [5][37][39] - 投资建议关注业绩增长确定性强的出行链公司（如同程旅行、黄山旅游）、连锁酒店品牌（如锦江酒店）、免税（如中国中免）及会展演艺等公司 [41] 市场与组合 - 2026年3月10日市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4096.60点，跌0.67%；沪深300收于4615.46点，跌0.97% [1] - 行业表现方面，煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）涨幅居前；通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）跌幅居前 [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年货币政策降息或更有弹性 若油价冲击持续性较强 降息可能延后 [1] - 维持今年货币政策更具弹性的看法 今年可能进行1 - 2次各10BP的政策利率降息 油价冲击的持续性可能影响降息时点 [3] 根据相关目录分别进行总结 2月通胀数据情况 - 2月CPI读数基本符合错月效应特征 1 - 2月CPI及核心CPI同比涨幅与去年12月接近 核心CPI的2月环比涨幅及1 - 2月累计环比涨幅均创2013年以来同期最高 后续需关注核心CPI是否有加速迹象 [3] 油价冲击对货币政策的影响 - 我国2025年从海湾六国进口的原油数量约占总进口数量的42% 中东地缘局势引发的油价冲击对我国输入型通胀有一定影响 尽管我国有调整原油供给结构的潜力 但供应链调整需一定时间 [3] - 若油价冲击持续时间短（1 - 2个月内） 对我国货币政策节奏扰动不大 若持续性较强 今年政策利率降息时点可能较晚 若地缘冲突致原油运输关键航路不畅时间长 油价维持高位 央行可能等进口原油供应链调整充分且油价对全球经济和外需产生明显负面影响后再降息 [3] 两会政府工作报告要求 - 要通过改善总供求关系 推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升 促进经济良性循环 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告再次强调内需主导，文旅消费领域有望持续迎来政策利好，行业维持“强于大市”评级 [2] - 春节假期出行数据表现良好，文旅市场景气度高，期待后续春假和清明假期带动文旅消费持续高景气运行 [7] - 扩内需、促消费的战略重要性持续提升，服务消费、文旅板块有望持续受益于后续政策 [7] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2026.02.23-2026.03.06）社会服务板块下跌2.01%，在申万一级31个行业中排名第22，跑输沪深300指数2.01个百分点 [2][13] - 同期上证综指累计上涨1.03%，报收4124.19；沪深300报收4660.44，变动幅度小；创业板下跌1.42% [7][13] - 社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌，涨跌幅由高到低分别为：专业服务（-0.67%）、酒店餐饮（-0.94%）、教育（-3.07%）、旅游及景区（-3.85%）、旅游零售（-19.04%） [7][17] - 前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为-2.38%，75家公司中有28家上涨，联检科技涨幅最大（14.42%），凯撒旅业跌幅最大（-12.88%） [20] - 截至2026年3月6日，社会服务行业PE（TTM）调整后为36.98倍，处于历史分位40.85%；沪深300 PE（TTM）为13.50倍，处于历史分位65.84% [21] 行业动态与数据 - **春节假期数据**：2026年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，同比+5.5%，创历史新高；客单价1348.13元，同比-11.3% [7] - **航空数据**：2026年2月23日至3月1日，全国民航执行客运航班量123，115架次，环比增长3.72%，是2019年同期水平的121.63%；其中国际航班量14，019架次，恢复至2019年的96.76% [7] - **免税数据**：春节假期，海南离岛免税购物金额较去年春节增长30.8% [30] - **冰雪旅游**：本雪季黑龙江接待国内外游客量及旅游总花费同比分别增长10.4%和15.1% [30] - **入境旅游**：2025年入境旅游人次超过1.5亿 [31] - **餐饮消费**：春节调研显示，55.6%的家庭选择部分在家做饭加部分外出就餐的混合模式；48.2%的消费者团圆饭是4到6人的小规模聚餐 [31] - **交通出行**：国航、东航、南航正陆续恢复部分至中东地区航班 [32] - **体育赛事**：2026赛季F1中国大奖赛门票销售火爆，带动上海消费 [33] - **公司业绩**：科锐国际2025年年度营业总收入为1454，386.97万元，同比增长23.38%；归母净利润为30，411.84万元，同比增长48.10% [33] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等 [5][39] - 建议关注受益于商旅客流复苏及市占率有望提高的连锁酒店品牌：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等 [5][39] - 建议关注受益于促就业政策推动的人力资源公司：科锐国际、外服控股、北京人力 [5][39] - 建议关注跨境游恢复有望推动的免税板块：中国中免、王府井 [5][39] - 建议关注承接餐饮宴会需求复苏的同庆楼，以及本地生活消费老字号豫园股份 [5][39] - 建议关注受益于商务复苏的会展品牌：米奥会展、兰生股份 [5][39] - 建议关注演艺演出产业链公司：锋尚文化、大丰实业 [5][39]

CPI表现与驱动因素 - 2月CPI同比增长1.3%，为近三年来最高，环比增长1.0%，为近两年来最高[2][7] - 2月核心CPI同比增长1.8%，服务价格同比增长1.6%[2][4] - 2月食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点[2][7] - 2月食品烟酒价格环比上涨1.4%，影响CPI环比上涨约0.41个百分点；其中食品价格环比上涨1.9%，影响约0.33个百分点[5] - 2月服务价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点[6] - 受国际因素影响，黄金饰品和汽油价格合计影响2月CPI环比上涨约0.12个百分点[2][6] - 3月CPI可能受能源价格上行扰动，国际油价从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方[2][7] PPI表现与驱动因素 - 2月PPI同比下降0.9%，降幅较1月收窄0.5个百分点；环比增长0.4%[2][18] - 2月PPIRM同比下降0.7%，环比增长0.7%[18] - 2月PPI环比上涨受国际有色金属、原油价格上行及算力增长带动需求影响[18][24] - 有色金属材料类PPIRM同比大幅增长21.3%，燃料动力类同比下降8.4%[18][34] - 中性预期下，PPI同比增速或在二季度转正[2][25] 未来展望与风险 - 预计年内PPI同比增速维持上行趋势，但上行幅度可能受国际能源价格等输入性因素扰动[2][25] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落过快及国际局势复杂化[2][37]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - OpenClaw热度高涨，表明AI时代用户更需要能执行复杂任务的智能体（Agent），其有望带领AI正式步入“实用Agent”时代 [1] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域接连取得重大突破，产业呈现快速增长，使其有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [1] - “十五五”规划拟强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动 [1] - 受Epic反垄断诉讼推动，谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，有望降低中国出海企业成本，助力其拓展全球市场 [1] 本周重点关注事件总结 1. OpenClaw带领AI步入“实用Agent”时代 - OpenClaw是一款可部署在个人电脑上的AI代理，它将模型、工具调用、记忆、插件、消息入口、权限等一系列能力串成了一个可用、可扩展的整体 [5] - 其核心架构由Gateway（网关）、Agent（智能体）、Skills（技能）和Memory（记忆）四个部分构成 [5][14] - OpenClaw创造了全新的“模型消费场景”，一个配置合理的OpenClaw每天可能向模型发起数百甚至上千次调用，且每次携带完整上下文 [10] - **单个OpenClaw用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍**，这决定了用户选择底层大模型时，更需要一个持续、稳定、高频、便宜的供货商，例如Kimi K2.5和MiniMax M2.5 [5][10][11] - Kimi K2.5发布不到一个月，近20天的累计收入已超过2025年全年总收入，且海外付费用户数快速增长，海外收入首次超过国内 [11] - OpenClaw相关企业包括优刻得、MINIMAX-WP、智谱、云赛智联、拓维信息、网宿科技、中科曙光等 [3][5] 2. 量子科技有望成为科技变革关键力量 - 政府工作报告6次重点提及量子科技，其表述从“量子通信”、“量子信息”到“量子技术”，再到“量子科技”，涵盖范围和战略重要性逐步扩大 [5][12][13] - 量子科技主要分为量子通信、量子计算、量子精密测量三个应用方向 [12] - 2024年以来，我国量子科技持续取得重大突破： - 量子计算：第三代自主超导量子计算机“本源悟空”于2024年1月6日上线，截至2026年2月14日全球访问量突破**2000万次**，完成**33.9万余个**量子计算任务；中国科学技术大学团队研制出**105个**量子比特的“祖冲之三号”量子计算机 [15] - 量子通信：构建了国际首个城域三节点量子纠缠网络实验，纠缠效率比其他双节点远距离实验高**两个数量级** [15] - 量子精密测量：将暗物质探测界限提升**50倍以上**；全球首套±800kV特高压直流量子电流传感器通过技术鉴定 [15] - 产业生态快速成型：截至2025年3月4日，我国现存**8.56万家**量子计算相关企业，较2020年增长超**10倍** [15] - 量子科技相关企业包括安恒信息、国盾量子等 [3][5] 3. “十五五”规划深化“人工智能+”赋能生产力 - “十五五”规划纲要草案提出，加快突破人工智能基础理论和核心技术，推进人工智能模型架构改进、算法优化，强化“模芯云用”协同创新 [5][17] - 规划要求强化算力算法数据高效供给，加强算力设施支撑，促进模型算法迭代创新，深化数据资源开发利用 [17] - 鼓励多模态、智能体、具身智能、群体智能等技术创新，探索通用人工智能发展路径 [5][17] - 全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同科技创新、产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合 [5][18] - 壮大数字经济核心产业，发展新一代通信技术、云计算、区块链等产业，提升高端芯片、光电子器件、基础软件和工业软件等产业水平 [18] - **2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值的比重提高到10.5%以上** [26] - 人工智能+相关企业包括科大讯飞、万兴科技、金山办公、合合信息、索辰科技、道通科技、石基信息、税友股份等 [3][5] 4. 谷歌下调“谷歌税”加速全球应用生态变局 - 2026年3月4日，谷歌发布Google Play新管理规范，与Epic近5年的纠纷告一段落 [5][21] - 主要调整包括： - 允许开发者使用谷歌自有系统以外的结算系统 [5][21] - 使用Google Play自有结算系统的开发者将被收取一项“市场特定”费率，目前对欧洲经济区、英国和美国的开发者定为**5%** [5][21] - 下调“谷歌税”：自2026年6月30日开始，陆续将部分国家/地区Google Play内用户内购的抽成比例由原先的**30%**下调至**20%** [5][21] - 具体新费率：参与新计划的开发者，现有用户内购交易服务费为**20%**，新安装用户内购服务费降为**15%**，订阅付费服务费抽成为**10%** [21] - 允许用户侧载其他经过审核的应用商店 [5][21] - 新规将分批次在不同市场落地，计划于2027年9月30日覆盖全球其他地区 [22] - 此举有望降低中国出海企业的渠道成本，并赋予其更大的商业自主权和用户数据积累能力，利好游戏、大模型、电商等领域的出海企业 [5][22][24] 行业新闻动态摘要 - **芯片及服务器**：阿斯麦加快先进封装设备计划；苹果发布新款iPhone 17e及配备M4芯片的iPad Air；思特威、希荻微发布产品提价函 [25] - **云计算**：亚马逊AWS位于阿联酋的数据中心因火灾暂时断电；亚马逊股价2月暴跌12%；AI公司Perplexity签约使用CoreWeave的数据中心 [25] - **人工智能**：英伟达向Lumentum和Coherent各投资**20亿美元**；地缘政治事件引发AI股票抛售；政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”；奈飞收购AI电影技术公司InterPositive [26] - **数字经济**：海南省与百度签署深化战略合作协议；2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重提至**10.5%以上** [26] - **网络安全**：西门子与Palo Alto Networks合作为工业5G提供AI驱动网络安全解决方案 [27] - **工业互联网**：政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”，实施超大规模智算集群等新基建工程，打造“5G+工业互联网”升级版 [28] 公司动态摘要 - **中无人机**：拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于**1亿元**，不超过**2亿元**，回购价格不超过**60.52元/股** [28] - **中科创达**：拟以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于**5000万元**，不超过**1亿元**，回购价格不超过**96元/股** [29] - **广立微**：通过全资子公司收购LUCEDANV公司100%股权，基础股权价值为**4000万欧元** [30]

市场与金股组合 - 2026年3月9日，上证综指收盘4124.19点，涨0.38%；深证成指收盘14172.63点，涨0.59%；沪深300指数收盘4660.44点，涨0.27% [1] - 当日行业表现中，农林牧渔涨幅最大为3.71%，基础化工涨2.84%，医药生物涨2.41%；石油石化跌幅最大为-2.02%，有色金属跌-1.77% [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装等12只股票 [1] 宏观经济与政策总览 - 2026年政府工作报告提出GDP增长目标为4.5%-5%，较此前“5%左右”的目标有所下调，为调结构、防风险和促改革预留更大空间 [7][8][49] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，财政政策延续“实施更加积极的财政政策”，赤字率维持在4.0%，对应赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [7][36] - 报告明确提出将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，CPI目标设定在2%左右，而2026年1月CPI累计同比增速仅为0.2% [7][51] - 扩内需是年内宏观政策主要发力点，报告提出“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资”，拟安排2500亿元特别国债支持以旧换新，8000亿元用于“两重”建设 [8][20] - 大类资产配置顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [4][49][51] 外汇与固定收益市场 - 2026年1月，人民币汇率延续了2025年5月以来的渐进升值行情，中间价升值加速，但境内外即期汇率升值放缓 [2][5] - 1月份银行结售汇顺差录得历史次高，在人民币升值背景下，市场结汇意愿偏强、购汇动机较弱，境内外汇市场顺周期羊群效应重现 [5] - 2月27日，人民银行宣布下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，以应对外汇市场的顺周期羊群效应 [6] - 对于美联储，报告分析了沃什设想的“缩表+降息”均衡，认为其可能面临美国财政、移民等方面的政策困境，若能实现可能带动美债收益率继续下行，但对金价整体有利空作用 [10][11] - 对于中国债市，2026年政府债务增速或相对放缓，但经济增长目标更具弹性，货币政策弹性也可能更高，10年期国债收益率主要波动区间可能仍在1.6%-1.9%之间 [55][56][57] 策略观点与市场展望 - 短期宽基指数或转入震荡阶段，但中期仍维持A股结构性慢牛观点，需密切关注下一个“战略级”布局点 [4][52][53] - A股行情大概率进入盈利修复带来的分子端驱动阶段，配置方向建议关注“科技”+“周期资源”双主线 [9][54] - AI产业链资本开支仍处于上行阶段，国产AI产业链逻辑闭环已初步形成；国内名义价格回升叠加海外再通胀预期下，周期资源品配置比例有望提升 [9] - 当前中东局势导致油价快速拉升，可能通过“通胀预期再起→利率路径重估→分母端压力回传”的路径对权益市场产生流动性负反馈 [52][55] 基础化工行业 - 政府工作报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将持续推进重点产业提质升级 [13][20] - 报告要求纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，有望引导化工行业形成新竞争格局并加速部分行业景气回升 [14] - 以碳达峰碳中和为牵引，实施重点行业提质降本降碳行动，“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，氢能、绿色燃料等领域发展空间广阔 [15] - 截至3月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.14倍，处在历史85.71%分位数；市净率为2.70倍，处在历史78.75%分位数 [16] - 投资主线包括：传统化工龙头经营韧性凸显；关注供需格局持续向好的子行业如炼化、聚酯、染料等；下游行业快速发展带动新材料领域 [16] 机械设备行业 - 政府工作报告首次将航空航天定位为新兴支柱产业，并提及“加快发展卫星互联网”，商业航天将迎来快速发展 [19] - 未来能源（如可控核聚变）首次提及并放在首要位置，随着超导、AI等技术突破正在加速商业化 [19] - 具身智能（如人形机器人）连续两年作为未来产业被写入报告，2026年将是产业从“1到10”的关键跨越时期 [19] - 报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将有利于工程机械、工业母机、船舶、石化设备等存量设备更新需求的释放 [20] - 积极的财政政策下，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，基建、重大项目等有望持续支撑工程机械、矿山设备等需求 [20] 电力设备与新能源行业 - “十五五”期间重点关注氢能、聚变能、太空光伏等未来能源投资机会 [3][24] - 绿色燃料首次写入政府工作报告，迎来“替代石油”战略定位升级，产业发展逻辑由“满足海外航运减碳要求”向“替代石油，保障我国能源”转变 [24][25] - 2026年有望成为绿色燃料产业化拐点，第一批试点项目应于2026年12月底前建成投产，部分项目如中国天楹计划2026年具备年产20万吨电制甲醇能力 [26] 社会服务与消费行业 - 2025年服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额增速1.7个百分点，服务消费重要性持续提升 [30] - 报告强调扩大内需、提振消费，积极释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力，2025年国内出游人次同比增长16.2%，入境旅游人次同比增长17.1% [29][30][32] - 政策结合“保障+增收”思路，旨在减少居民在教育、养老、医疗等领域的支出压力，并推动高质量充分就业，助力居民消费信心修复 [31] 房地产行业 - 政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，2024年初婚人口约917.2万人，预计初育家庭数量约406.7万户，后续可能出台购房补贴、公积金额度上浮等政策 [37] - 报告同时提及“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本全面覆盖有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合 [37] - 房地产政策核心是“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等，稳定市场预期仍是重中之重 [8][39] - 措辞从“加快构建”变为“深入推进”房地产发展新模式，意味着新模式大框架已基本形成，进入推进基础制度和配套政策建设阶段 [38] - 货币政策提出“灵活高效运用降准降息”，财政政策赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [36] 电子与科技行业 - 政策驱动产业创新，聚焦新质生产力，打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业，培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [44][45] - 设定“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上的目标，聚焦突破集成电路等“卡脖子”环节，产业链自主可控是长期方向 [45] - 数字经济与“人工智能+”目标明确，“十五五”末数字经济核心产业增加值占GDP比重目标达到12.5%，将实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网 [46]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头公司、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分新能源材料公司 [1][5][11] - 展望2026年，化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [5][11] - 中长期推荐三大投资主线：传统化工龙头布局新材料、竞争能力逆势提升；关注“反内卷”催化下供需格局向好的子行业；下游行业快速发展带动的新材料领域 [5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数**：本周（03.02-03.08）上证指数跌0.93%，深证成指跌2.22%，沪深300跌1.07%，创业板指跌2.45% [10][12] - **行业表现**：基础化工行业跌0.56%，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业涨8.06%，排名第1 [10][12] - **产品价格**：跟踪的100个化工品种中，68个品种价格上涨，10个下跌，22个稳定；66%的产品月均价环比上涨，22%下跌，12%持平 [5][10][34] - **涨幅居前品种**：石脑油（新加坡）周均价涨25.67%，WTI原油涨23.84%，苯酚（华东）涨21.44%，二氯甲烷（华东）涨19.78%，双酚A（华东）涨18.87% [5][10][38] - **跌幅居前品种**：电石（华东）周均价跌3.42%，纯吡啶（华东）跌2.70%，硫磺（CFR中国现货价）跌1.80% [5][10][38] - **子行业表现**：SW煤化工子行业周涨幅16.79%居首，SW膜材料子行业周跌幅6.43%居末 [38] 重点产品价格分析 - **国际油价**：WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88% [5][10][35] - **油价驱动与展望**：短期受地缘风险（如伊朗禁止部分船只通过霍尔木兹海峡）主导；中长期供应过剩压力或导致油价中枢下行，但地缘政治可能加剧波动 [5][35] - **天然气**：NYMEX天然气期货收于3.00美元/mmbtu，周涨幅4.90% [5][35] - **环氧丙烷**：3月8日市场均价9,050元/吨，周涨13.13%，月涨16.77%，年涨16.10% [5][36] - **环氧丙烷供需**：本周产量12.09万吨，周增6.17%，年增23.80%；开工率67.76%，周升2.73个百分点；成本8,934.58元/吨，周增8.63%；社会库存维持低位，市场呈紧平衡 [5][36] - **MDI价格**：3月8日纯MDI市场均价18,900元/吨，周涨7.39%，月涨8.00%，年涨1.61%；聚合MDI市场均价15,200元/吨，周涨7.80%，月涨9.35%，年跌14.12% [5][37] - **MDI利润**：本周纯MDI毛利率31.84%，单吨毛利6,016.86元，周升14.00%；聚合MDI毛利率21.82%，单吨毛利3,316.86元，周升23.86% [5][37] - **新能源材料**：3月6日电池级碳酸锂基准价15.20万元/吨，较本月初（17.30万元/吨）下降12.14% [10] 估值水平 - **基础化工**：截至3月8日，SW基础化工市盈率（TTM）为31.04倍，处于2002年以来87.49%分位数；市净率2.78倍，处于81.82%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM）为17.26倍，处于51.50%分位数；市净率1.67倍，处于56.22%分位数 [5][11] 投资建议与关注公司 - **三月金股**：浙江龙盛、雅克科技 [5][7] - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技等 [5][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [5][11] 三月金股深度分析 - **浙江龙盛 (2025H1业绩)**：营业总收入65.05亿元，同比降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比升2.84%；扣非归母净利润5.83亿元，同比降9.54% [13] - **浙江龙盛 (业务分析)**： - 染料业务收入36.32亿元，同比降3.17%；毛利率34.17%，同比提升4.40个百分点 [14] - 中间体业务收入15.05亿元，同比降8.38%；毛利率29.30%，同比降0.62个百分点 [14] - 助剂业务收入4.77亿元，同比降2.37%；毛利率31.12%，同比降1.16个百分点 [14] - 整体毛利率29.80%，同比升1.87个百分点；公允价值变动收益3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [15] - **浙江龙盛 (盈利预测)**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [17] - **雅克科技 (2025H1业绩)**：营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63% [19] - **雅克科技 (业务分析)**： - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增15.37%；毛利率32.71%，同比降5.23个百分点 [21] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增62.34%；毛利率25.33%，同比降4.41个百分点 [23] - 电子特气营收1.96亿元，同比降4.11%；硅微粉营收1.28亿元，同比增10.76% [22] - **雅克科技 (盈利预测)**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [24] 行业公司公告摘要 - **道明光学**：以3,000万元增资合肥首镜科技，持股11%，布局AR眼镜光学模组 [27] - **佳先股份**：控股子公司英特美年产1,000吨电子材料中间体项目开工，产品为光刻胶单体关键原料 [28] - **新乡化纤**：对新疆华鹭、新疆天鹭两全资子公司分别增资1亿元、2亿元 [28] - **东华能源**：全资子公司碳纤维公司引进外部增资3亿元，用于万吨级碳纤维项目 [28] - **汇得科技**：完成向特定对象发行A股股票，募集资金净额约5.73亿元 [29] - **恒逸石化**：决定行使“恒逸转债”提前赎回权利，赎回价格100.88元/张 [30] - **蓝焰控股**：子公司取得山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权证，面积297.8986平方公里 [31] - **安利股份**：累计收到土地房产收储补偿款1.6808亿元，占总金额81.96% [31] - **双欣环保**：子公司拟投资5.42亿元建设工业尾气综合利用二期年产10万吨电子级DMC等项目 [32]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会 [1][2] - 迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程打开城际低空应用空间 [1][2] - 京东物流2025年收入突破2171.47亿元，同比增长18.8%，JoyExpress品牌落地欧洲中东核心市场 [1][2] - 中国往返中东航班恢复显著分化，中东地区国际航线供给短期承压 [1][2] - 霍尔木兹海峡航运瘫痪致中东航线停摆，大西洋航线承接转移需求成交活跃 [1][2] 近期行业热点事件点评 - **两会政策与产业方向**：2026年政府工作报告明确提出因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系，培育壮大低空经济等新兴支柱产业 [13]。两会期间，车企负责人围绕自动驾驶立法、低空经济发展等议题建言献策，建议推动L4车辆全国合规上路，并制定低空经济发展五年规划 [14] - **低空经济进展**：武汉迅起科技正式展示V1000货运款eVTOL，为国内首款获民航局TC受理的大型混动eVTOL，其采用增程式混合动力和分布式倾转旋翼技术，航程可突破1000公里，旨在切入城际货运等中长航程场景 [15][16] - **物流企业业绩与出海**：京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%；经调整净利润77.1亿元 [17]。截至2025年底，运营超1600个仓库，管理面积超3400万平方米，并在沙特、英国等核心国家推出自营快递品牌“JoyExpress” [18] - **航空市场动态**：受局势影响，中国往返阿联酋、沙特、卡塔尔的航班恢复明显失衡。以战前一周为基准，三国合计航班量由60班降至8班，整体恢复率约13.3%，运力向国航及部分中东本土航司集中 [19]。2026年3月第一周，国内主要机场如广州白云、上海浦东进出港航班量居前 [20] - **航运市场波动**：霍尔木兹海峡航运几近停滞，致油运价格飙升。3月5日，中国进口原油综合指数（CTFI）报6906.71点，较2月26日上涨84.5%；中东至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS464.74，上涨117.81%，TCE平均35.75万美元/天 [25]。事件导致至少200艘船只滞留，运输需求转向大西洋航线 [26] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：截至2026年3月3日，波罗的海空运价格指数报2007.00点，环比下降1.6%，同比下降1.3% [29]。2026年2月，国际/港澳台地区执飞货运航班10477架次，同比上升12.57% [31] - **航运港口**： - **集运**：2026年3月6日，SCFI指数报1489.19点，周环比上涨11.71% [36] - **干散货**：2026年3月6日，BDI指数报2010点，周环比下降6.07%，但同比上升56.30% [42] - **油运**：2026年3月6日，中东-中国航线VLCC标准航速TCE达483,877美元/天，周环比大幅上涨131.13% [44] - **港口吞吐量**：2025年1-12月，全国港口完成货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2%；完成集装箱吞吐量3.5447亿标箱，同比增长6.8% [49] - **快递物流**： - **行业总量**：2025年12月，快递业务量182.10亿件，同比上升2.30%；业务收入1388.70亿元，同比上升0.70% [51] - **公司数据（2026年1月）**： - 顺丰控股：业务量13.86亿票，同比上升4.21%；单票价格14.72元，同比下降5.70% [52][68] - 韵达股份：业务量21.48亿票，同比下降7.37%；单票价格2.15元，同比上升6.44% [52][68] - 申通快递：业务量25.40亿票，同比上升25.56%；单票价格2.35元，同比上升14.08% [52][68] - 圆通速递：业务量29.43亿票，同比上升29.76%；单票价格2.25元，同比下降4.26% [52][68] - **市场格局**：2025年12月快递行业品牌集中度指数CR8为86.80 [75] - **航空出行**：2026年3月第一周，国际日均执飞航班1802.86架次，环比下降9.53%，同比上升8.95% [82]。2026年1月，主要航司运力（ASK）已超越2019年同期水平，其中国航恢复至295.00% [90] - **公路铁路**：2026年2月23日—3月1日，全国高速公路货车通行3271.7万辆，环比大幅增长229.69% [96]。同期，国家铁路运输货物7210.2万吨，环比增长9.77% [99] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点至27.2% [110] 交通运输行业上市公司表现 - **市场规模**：截至2026年2月27日，A股交运行业上市公司共127家，总市值3.5001万亿元，占A股总市值2.77% [114]。市值前三位为京沪高铁（2470.75亿元）、中远海控（2370.64亿元）、顺丰控股（1862.09亿元） [114] - **市场表现**： - **本周（2月27日-3月6日）**：交通运输行业指数下跌0.96%，子板块中航运港口上涨3.60%，航空机场下跌7.24% [115]。涨幅前五个股包括中远海能（+22.64%）、招商南油（+12.65%） [115] - **年初至今**：交通运输指数上涨2.72%，子板块中航运港口上涨19.94%，航空机场下跌12.79% [115]。涨幅前五个股包括中远海能（+116.10%）、招商轮船（+90.65%） [116] - **估值水平**：截至2026年3月6日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.93倍，略高于上证A股的14.86倍，在28个一级行业中处于偏下水平 [119][122] 投资建议 - **低空经济与自动驾驶**：建议重点关注，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [4][131] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会。推荐招商轮船、中远海特；建议关注中远海能、招商南油、海通发展、中远海控 [4][131] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程下的中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [4][131] - **跨境与工程物流**：建议关注跨境电商物流、工程物流出海主题下的东航物流、国货航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流 [4][131] - **高速铁路与公路**：推荐京沪高铁；建议关注四川成渝、赣粤高速、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4][131] - **航空出行**：动态把握板块机会，建议关注中国国航、南方航空、东方航空、华夏航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空 [4][131]

行业投资评级 - 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][10] 报告核心观点 - 政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力与促消费政策并举，消费对经济增长的贡献和重要性进一步增加 [1] - 在经济结构转型背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，但随着宏观经济持续恢复及政策制度完善，消费行业有望走出困境，建议积极把握不同子行业结构性投资机会 [1] - 2026年板块投资把握两条主线：一是把握结构性投资机会，围绕新渠道、增量市场及新品类寻找；二是重视红利资产，关注具备强品牌、强现金流的龙头企业 [4] 宏观经济与政策环境 - 2026年我国经济增长目标设定为4.5%-5.0%的区间值，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%左右 [4] - 2026年1月，CPI累计同比增速为0.2%，国内通胀仍显不足，但报告指出将通过改善总供求关系推动价格总水平由负转正 [4] - 从近几年数据看，内需尤其是消费对经济增长的贡献及拉动作用逐渐提升 [4] - 政府工作报告提出制定实施城乡居民增收计划，增加居民财产性收入，从源头提升消费能力与意愿 [4] - 2026年将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，同比2025年减少500亿元 [4] - 政策端有望逐渐从需求刺激转向提升消费的内生动力，并关注下沉市场的消费潜力 [4] 行业现状与投资主线 - 食品饮料板块估值已回落至历史底部区间，部分子行业迎来左侧布局的窗口期 [4] - 消费行业总量红利渐褪，但人口结构、家庭结构变化催生了“银发经济”、“单身经济”等结构性机会，悦己类日常消费需求增加 [4] - 在弱景气且总量减少的背景下，行业竞争加剧，具备强品牌、强现金流的龙头企业市占率持续提升，业绩表现彰显韧性 [4] - 周期触底向上，且企业自身经营改善、业绩稳健的龙头个股投资确定性较高 [4] 建议关注的公司 - 报告建议关注贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子、伊利股份、新乳业、海天味业、农夫山泉、西麦食品、万辰集团等 [4]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“强于大市”的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2026年两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会 [1][2] - 迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程有望打开城际低空货运等应用空间 [1][2][15][16] - 京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%，其国际品牌JoyExpress落地欧洲中东核心市场 [1][2][17][18] - 中东局势导致中国往返该地区的航班恢复显著分化，航线供给短期承压 [1][2][19] - 霍尔木兹海峡航运瘫痪导致中东航线停摆，运价飙升，大西洋航线承接转移需求 [1][2][25][26] 近期行业热点事件总结 - **政策与主题投资**：2026年政府工作报告明确培育低空经济等新兴支柱产业，两会代表就自动驾驶立法、低空经济发展等建言献策，行业认为低空经济和Robotaxi领域存在趋势性投资机会 [13][14] - **低空经济进展**：迅起科技V1000混动eVTOL是国内首款获民航局TC受理的大型混动eVTOL，采用增程式混合动力和分布式倾转旋翼技术，航程可突破1000公里，为城际货运等场景提供商业化可能 [15][16] - **物流企业业绩**：京东物流2025年总收入2171.47亿元，同比增长18.8%；经调整净利润77.1亿元；海外仓网络覆盖全球25个国家和地区，并在欧洲中东推出自营快递品牌JoyExpress [17][18] - **航空出行影响**：受局势影响，中国往返阿联酋、沙特、卡塔尔的航班量从60班降至8班，整体恢复率约13.3%，运力向国航及部分中东航司集中 [19] - **航运市场波动**：霍尔木兹海峡通航近乎停滞，推动油运价格暴涨。3月5日，中国进口原油综合指数(CTFI)报6906.71点，较2月26日上涨84.5%；中东至宁波航线运价(CT1)报WS464.74，上涨117.81% [25][26] 行业高频动态数据总结 - **航空物流**：截至2026年3月3日，波罗的海空运价格指数报2007.00点，环比下降1.6%，同比下降1.3% [29] - **航运港口**： - **集运**：2026年3月6日，SCFI指数报1489.19点，周环比上涨11.71% [36] - **干散货**：2026年3月6日，BDI指数报2010点，周环比下降6.07%，但同比上升56.30% [42] - **油运**：2026年3月6日，中东-中国航线VLCC的TCE达483,877美元/天，周环比暴涨131.13%，同比上升1254.90% [44] - **快递物流**：2025年12月，全国快递业务量182.10亿件，同比上升2.30%；业务收入1388.70亿元，同比上升0.70% [51] - **航空出行**：2026年3月第一周，国际航线日均执飞航班1802.86架次，环比下降9.53%，同比上升8.95% [82] - **公路铁路**：2月23日—3月1日，全国高速公路货车通行3271.7万辆，环比大幅增长229.69% [96] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点至27.2% [110] 行业与上市公司表现总结 - **市场规模**：截至2026年2月27日，A股127家交通运输上市公司总市值3.5万亿元，占A股总市值2.77% [114] - **市值排名**：市值前三位分别为京沪高铁(2470.75亿元)、中远海控(2370.64亿元)、顺丰控股(1862.09亿元) [114] - **市场表现**： - 本周(2月27日-3月6日)，交通运输行业指数下跌0.96%，子板块中航运港口上涨3.60%，航空机场下跌7.24% [115] - 年初至今，交通运输指数上涨2.72%，子板块中航运港口涨幅达19.94%，航空机场下跌12.79% [115] - **个股表现**：本周涨幅前五包括中远海能(+22.64%)、招商南油(+12.65%)等；年初至今涨幅前五包括中远海能(+116.10%)、招商轮船(+90.65%)等 [115][116] - **估值水平**：截至2026年3月6日，交通运输行业市盈率(TTM)为15.93倍，略高于上证A股的14.86倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [119][122] 投资建议总结 - **新质生产力主题**：重点推荐低空经济与自动驾驶赛道，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [4][131] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油等 [4][131] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递；建议动态关注国内快递价格竞争格局，关注中通、圆通、申通、韵达 [4][131] - **跨境与工程物流**：建议关注跨境电商物流、工程物流出海主题，相关公司包括东航物流、中国外运、华贸物流等 [4][131] - **公路铁路**：推荐京沪高铁，建议关注四川成渝、招商公路、宁沪高速等高速公路板块公司 [4][131] - **航空出行**：建议动态把握航空出行板块机会，关注中国国航、南方航空、东方航空及多家民营航司 [4][131]