行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 核心观点 - 国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》为城市工作提供系统性纲领性指引 明确城市发展从大规模增量建设转向存量提质增效新阶段 [3] - 一线城市北京上海深圳领衔优化房地产政策 涉及放开限购 公积金调整 购房补贴等多方面 政策放松力度符合市场预期 [5][6][7] - 8月新房价格同比跌幅持续收窄但销售金额同比降幅扩大 二手房市场热度转弱延续以价换量态势 [8][9] - 房地产行业有望步入更注重品质高效和可持续的新发展阶段 政策组合拳为金九银十蓄力 [8] 政策动态 - 北京优化限购政策和公积金贷款 五环外商品住房不限套数 二套贷款额度提至100万元 [5] - 上海优化限购 公积金 贷款利率和房产税政策 外环外住房不限套数 二星级绿色建筑公积金贷款额度上浮15% [6] - 深圳优化多区限购和贷款利率 深汕合作区等完全放开限购 不再区分首套和二套利率 [7] - 温州天津东莞成都苏州南昌岳阳河南等地亦有积极政策调整 [8] 市场表现 - 8月70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市增加3个至9个 同比降幅连续10个月收窄 [9] - 8月商品房销售面积同比降幅10.98% 销售金额同比降幅14.76% 环比小幅增长 [9] - 前8月累计销售面积和金额同比降幅较上月扩大 [9] - 土地成交建筑面积环比下降5% 金额环比下降29% 平均溢价率5.6% [10] - 商品房待售面积连续6月环比下降至7.62亿平方米但仍处历史高位 [10] - 1-8月房地产开发投资同比下降12.90% [10] - 二手房价格环比上涨城市仅1个 百城挂牌量达254.64万套同比增长9.69% [10][11] 融资环境 - 8月境内债券融资金额环比下降 净融资呈小幅净流出态势 [12] - 债券发行主体以央国企为主 民企新希望五新实业和美的置业获信用支持 [12] - 9月20日至10月末房地产企业境内债到期规模363.19亿元 [12] - 二级市场交易热度一般 市场偏好以央国企为主 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行支持金融机构发债加大消费信贷投放丰富信用债市场产品结构，但需关注底层资产信用风险及有效定价问题；美联储降息对我国信用债市场影响更多在情绪与资金层面，实质性作用需国内政策传导，投资者应保持谨慎[3][4] 各部分总结 市场动态 - 9月17日央行表示支持金融机构发债和信贷资产支持证券拓宽资金来源提升消费信贷供给能力，此前已设5000亿元服务消费与养老再贷款，截至8月金融机构发债规模3.53万亿元，同比增18.06%，银行发行占比67.14%，此举措丰富信用债市场产品结构，但要关注底层资产信用风险及有效定价[3][10] - 9月17日美联储降息25个基点，缓解中美利差倒挂压力，为我国货币政策提供外部空间，但实际影响有限，央行强调“以我为主”，未来下调政策利率或降低企业融资成本、带动信用利差收敛，吸引国际资金增配人民币资产，不过经济“弱复苏”和股市走强扰动债市，投资者应保持谨慎[4][14] 宏观数据 - 8月末社融规模存量424万亿元，同比增8.8%，增速较7月降0.2个百分点，8月新增社融2.57万亿元，同比少增4630亿元，受政府债券融资对社融支撑减弱影响；8月M1录得6.0%，较上月升0.4个百分点，M2同比增速8.8%不变，M1、M2“剪刀差”收窄至2.8%，8月受股市影响居民存款搬家明显[5][17] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净投放资金11623亿元，资金价格因临近季末、国庆长假现金需求增加和月度时点等因素上行，月内期限质押式回购利率上行5 - 12bp，3个月期和1年期Shibor变化不大，利差基本不变[6][20] 信用债一级市场 - 上周信用债发行规模3261.03亿元，较前一期增加1098.32亿元，日均发行规模652.21亿元，较前一期增加219.66亿元，取消发行规模46.05亿元，较前一期减少45.95亿元[23][24] - 分券种各券种发行规模均增加，超短期融资券和中期票据规模增加幅度较大；分行业基础设施投融资行业发行规模1457.70亿元，较前一期增加526.74亿元，产业债发行规模1668.87亿元，较前一期增加616.92亿元，综合和建筑行业发行规模靠前，基础设施投融资行业融资净流入384.90亿元，产业债多数净流入，建筑和综合行业净流入规模较大，轻工制造行业净流出规模较大[24][27] - 信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度4bp - 44bp，1年期AAA与AA+主体发行成本降幅相对较大[31] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额92610.11亿元，日均现券交易额较前一期增加982.28亿元至18522.02亿元，交投活跃度上升[35] - 上周债券市场受“央行重启买入国债”预期博弈和“股债跷跷板”效应影响，收益率多数上行，利率债收益率上行幅度最大5bp，10年期国债收益率上行1bp至1.88%，信用债收益率上行幅度2 - 5bp[35][38] - 各期限信用利差窄幅波动，变动幅度不超过5bp，5年期AAA级中短期票据波动幅度最大为5bp，各级别间评级利差变动幅度在3bp以内[35][42] 附表 - 部分债券出现本息违约、展期等信用风险事件，如武汉当代科技投资有限公司、国厚资产管理股份有限公司等[47] - 监管及市场有多项创新动态，如交易商协会优化债务融资工具成熟层企业机制、央行等支持体育企业融资等[47][48] - 展示了2024年1月 - 2025年8月主要信用债券种月度净融资额数据[48][49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但通过对航空、机场、收费公路和港口四个子行业的详细分析 隐含行业信用水平整体稳健的结论[5][27][40][54][72] 报告核心观点 - 2025年上半年交通运输行业总体呈现稳健增长态势 但各子行业增速分化 其中航空客运国际线加速修复 机场货运中西部潜力显现 收费公路受分流影响显著 港口吞吐量增速放缓[5][6] - 行业信用水平保持稳定 企业财务杠杆整体可控 但航空债务消化仍需时间 港口投资需求较大[27][40][54][72] 航空行业总结 - **客运表现**: 2025年上半年民航旅客周转量同比增长9.23% 其中国内航线增速回落至4.36% 国际及地区旅客运输量同比大幅增长24.68% 恢复至2019年同期水平 客座率达84.1% 同比提升1.9个百分点[7][8] - **货运表现**: 货邮周转量同比增长17.95% 其中国内市场受益于生鲜和"新三样"运输需求增长8.16% 国际市场因跨境电商和高附加值产品出口增长20.82%[13] - **企业经营**: 样本航司营收合计增长2.69% 利润总额减亏 但毛利率受票价下降影响收窄 总债务规模较2024年末小幅增长2% 总资本化比率中位数81.76%[16][17][22] 机场行业总结 - **业务量**: 2025年上半年旅客吞吐量7.4亿人次（同比增长5.0%） 货邮吞吐量1,030.0万吨（同比增长9.5%） 东部地区因国际航线修复旅客吞吐量增速达6.2% 中西部地区货邮吞吐量受益政策支持显著增长28.5%[28][29][30] - **企业经营**: 样本企业营收同比下降2.5% 净利润合计亏损14.5亿元（同比减亏8.4亿元） 经营活动净现金流107.3亿元（同比增长3.7%） 总资本化比率均值35.5%[34][35][37][38] 收费公路行业总结 - **运输数据**: 2025年上半年公路客运量57.61亿人次（同比下降1.24%） 旅客周转量2,540.96亿人公里（同比增长1.52%） 公路货运量205.71亿吨（同比增长4.04%） 货物周转量37,823.63亿吨公里（同比增长3.98%）[41] - **行业地位**: 公路旅客周转量占交通运输行业比重14.72%（较2024年下降0.38个百分点） 公路货物周转量占比29.85%（较2024年下降0.32个百分点）[43] - **企业经营**: 样本企业通行费收入基本持平 净利润同比增长3.80% 经营活动净现金流合计增长19.18% 总资本化比率中位数39.24%[46][49][52] 港口行业总结 - **吞吐量表现**: 2025年上半年全国港口货物吞吐量89.03亿吨（同比增长4.00%） 集装箱吞吐量17,298万TEU（同比增长6.90%） 其中外贸集装箱同比增长8.9%[55] - **区域分化**: 宁波舟山港货物吞吐量7.14亿吨（增速0.9%） 上海港集装箱吞吐量2,706万TEU（增速6.1%） 北部湾港受益东盟贸易增速超10%[59][61][62] - **企业经营**: 样本企业营业收入同比下降1.09% 净利润同比增长0.85% 经营活动净现金流同比下降5.37% 总资本化比率中位数49.36%[64][65][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月12日中央结算公司与同业拆借中心联合发布集中债券借贷业务政策，10月10日正式推出该业务，意在提升银行间债券市场流动性等，但可能面临严格担保品要求和短期期限要求等挑战；9月9日北交所首只可转债“优机定转”上市，标志北交所可转债市场正式启动，市场层次进一步丰富，但目前处于起步阶段，存在非公开转让交易、条款设计及回售保护条件更严等特征，未来有优化空间；8月经济数据整体下滑，固定资产投资、社会消费品零售、工业增加值同比增速均下降，CPI同比由平转降，PPI同比降幅收窄；上周央行净投放资金，资金价格上行；信用债一级市场发行规模由降转升，不同期限发行成本差异明显；二级市场交易活跃度上升，收益率全面上行 [4][5][6]。 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 集中债券借贷业务政策出炉，2025年10月10日正式推出，是对现有债券借贷业务的重要补充，或在市场运行效率、风险防控能力和市场发展质量三个维度产生多方面影响，但面临严格担保品要求和短期期限要求等挑战 [11][12][13] - 北交所可转债正式“开闸”，9月9日首只可转债“优机定转”上市，市场层次进一步丰富，但目前处于起步阶段，存在非公开转让交易、条款设计及回售保护条件更严等特征，未来建议探索发行公募可转债及加大条款设计创新 [13][15][17] 宏观数据 - 8月经济数据整体下滑，固定资产投资同比增速仅0.5%，社会消费品零售同比增速降至3.4%，工业增加值同比增速持续下降至5.2%，降幅为0.5%；2025年8月CPI同比为 -0.4%，由平转降，PPI同比下降2.9%，降幅较7月收窄0.7% [6][18][20] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净投放资金1961亿元，受国债发行及缴税缴款集中期等因素影响，资金价格有所上行，质押式回购利率均有所上行，幅度在2 - 7bp之间，3个月期和1年期Shibor分别上升0.3bp与0.7bp，两者利差小幅扩张至11.4bp [7][23] 信用债一级市场 - 上周信用债发行规模由降转升，为2162.71亿元，较前一期增加828.20亿元；各券种发行规模均增加，中期票据和非公开发行公司债规模增加幅度较大；基础设施投融资行业发行规模合计930.96亿元，产业债发行规模1051.95亿元；基础设施投融资行业融资规模为净流入204.89亿元，产业债融资情况涨跌互现；信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度从1bp到59bp不等，1年期AAA与AA +主体发行成本增幅较大 [8][28][35] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为87698.69亿元，日均现券交易额较前一期增加3045.24亿元至17539.74亿元，交投活跃度有所上升；债券市场收益率整体上行，利率债收益率全面上行，幅度最大为16bp，10年期国债收益率上行4bp至1.87%，信用债收益率上行幅度在3 - 6bp之间；信用利差多数有所扩张，幅度不超过5bp，评级利差各级别间利差变动幅度在2bp以内，变动不大 [37][38]

核心观点 - 美联储9月降息预期升温，概率超90%，若落地将推动国际资本增配人民币债券并缓解中美利差倒挂压力[8] - 国内经济呈"弱复苏"态势，8月制造业PMI微升0.1个百分点至49.4%，但仍处收缩区间，流动性整体充裕[7][10] - 信用债市场发行降温，8月发行规模13127.58亿元，较上月减少1349.78亿元，净融资额降至543.99亿元，收益率多数上行[7][10][12] - 债券市场月度滚动违约率为0.17%，月内新增1家违约主体，另有5家主体进行债券展期[7][19][24] 市场动态及策略 - 美联储降息预期主要源于美国经济数据疲软，8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于过去12个月平均增幅12.63万人，失业率升至4.3%[8] - 若美联储降息将压低美元资产收益率，推动国际资本寻求更高回报资产，人民币债券的相对收益和分散风险功能可能吸引外资增配[9] - 国内经济弱修复背景下，需关注股市强势带来的资金分流效应，上证综指突破3800点创近10年新高，股债跷跷板效应显现[7][10][12] - 建议投资者保持谨慎，重视流动性管理，关注利率债配置价值与信用债票息策略，中短端信用债品种具备一定票息优势和防御价值[7][13] 债券市场回顾：风险概况 - 8月债券市场月度滚动违约率为0.17%，较上月下降0.06个百分点[19][21] - 月内新增违约主体为建筑行业主体深圳中装，违约债券为"中装转2"，因经营业绩恶化及公司治理问题进入重整程序[7][24] - 月内雏鹰农牧、上海宝龙、北京远洋、正兴隆、鹏博士共5家主体进行债券展期，展期原因包括经营业绩下滑及未能如期偿还贷款等[7][24] - 8月共4家主体评级被上调，分别为滁州城投、瀚蓝环境、九州通和德清文化旅游，涉及基础设施投融资、公用事业等行业[25] 债券市场回顾：市场运行 - 8月官方制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，新订单指数为49.5%，生产指数为50.8%连续4个月位于临界点以上[10][35] - 央行通过公开市场操作净投放资金1466亿元，各期限质押式回购利率多数下行4-7bp，其中7天期利率下行4bp至1.51%[7][10][36] - 信用债发行成本普遍上行，幅度在2-16bp之间，3年期AAA级公司债平均发行利率上行16bp变动幅度较大[7][10][49] - 二级市场债券成交总额51.51万亿元，较上月增加24.44%，利率债和信用债收益率多数上行，10年期国债收益率上行13bp至1.84%[7][12][60][61] 行业与区域表现 - 分行业看，基础设施投融资行业信用债发行规模4771亿元较上期增加1507亿元，金融、综合和电力生产与供应等行业发行规模较高在1054亿元至2122亿元之间[50] - 房地产、有色金属、农林牧渔、基础设施投融资等行业平均发行利率较高均超过2.3%，轻工制造、农林牧渔等行业利率上行幅度较大[50] - 分区域看，北京信用债发行规模最高为2313亿元，江苏、广东、四川等地发行规模均超过1000亿元，山东净融资规模最高为909亿元[51] - 六个重点经济大省中，江苏、广东发行规模分别为1500亿元和1243亿元，河南发行利率相对较高为2.59%，四川发行利率环比下降18bp[52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政“十四五”在增财力、稳调控、惠民生、防风险等方面取得突破，超六成融资平台实现退出，“十五五”将化债和发展并行推动良性循环，甘肃出台省级PPP存量项目方案，本周地方政府债和城投债发行、交易有不同表现，多家城投企业发布公告 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政“十四五”成绩单：财政宏观调控实现新突破，支出结构优化，地方债务风险收敛，财税改革管理推进 [6][8] - 甘肃发布PPP存量项目方案：9月8日印发方案解决相关难题，明确三阶段目标并提出多项措施 [15][16] - 29家城投企业提前兑付本息：涉及29只债券，规模50.67亿元，以东部地区和AA级主体为主 [17][18] - 4只城投债取消发行：计划发行总规模21.0亿元，今年79只城投债推迟或取消发行，规模502.64亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，深圳、海南发行离岸债，第二批置换仅剩400余亿待发 [20][21] - 城投债：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，境外债发行3只，规模28.40亿元 [25][27] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金情况：央行净投放1961亿元，短端资金利率上行 [31] - 城投相关：无级别调整和信用风险事件，地方债交易规模上升，收益率多数上行，城投债交易规模上升，收益率均上行，AA+城投债利差走阔，10家城投主体10只债券异常交易 [31][33] 城投企业重要公告一览 - 56家城投企业公告：涉及高管、法人等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等 [36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “一揽子化债方案”实施后城投转型成热点，2024年城投公司并购上市公司事件上升，但受融资等因素影响，股权单笔交易金额及溢价空间收缩，被并购公司资产和盈利下滑，区县级城投积极性下降 [2][41] - 2023年7月1日至2025年7月31日，28笔并购事件中收购方多分布于广东、湖北等，以省级及地市级为主，评级多AA+及以上，被并购公司多小市值、低资产、盈利差，交易多间接、跨区域，近半单笔低于5亿，超六成折价，近六成持股低于20% [2][41] - 城投并购上市公司有机遇也有挑战，可实现资源整合等，但面临商誉减值等风险，并购时应关注业务协同，做好规划、调查，完善结构，完成后有效整合 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 要点 - “一揽子化债方案”实施后城投转型受关注，2024年并购事件上升，2023年7月后单笔交易金额及溢价收缩，被并购公司资产和盈利下滑，区县级城投积极性下降 [2] - 2023年7月1日至2025年7月31日，28笔并购事件中收购方多在广东、湖北等，以省级及地市级为主，区县级在发达区域，评级多AA+及以上；被并购公司多小市值、低资产、盈利差；交易多间接、跨区域，近半单笔低于5亿，超六成折价，近六成持股低于20% [2] - 城投并购有机遇可资源整合等，也有挑战如商誉减值等，应关注业务协同，做好规划、调查，完善结构，完成后有效整合 [2] 主要关注因素 - 城投公司以政府业务为主，市场化业务少，资产质量差、造血能力不足，“一揽子化债方案”下，并购上市公司是市场化业务开展的有力抓手 [3] 城投公司并购上市公司的特征观察 - 2024年城投公司并购上市公司事件上升，区县级积极性下降，省级占比上升，除湖北外经济发达地区是主力，收购方评级多AA+及以上 [4] - 2019年并购数量增多后较稳定，2024年稍有抬升，2025年以来发起事件未完成，进度放缓 [5] - 2023年7月1日至2025年7月31日，28笔并购合计320.18亿元，湖北、广东、山东事件数前三，广东、湖北、浙江交易金额前三 [6][7] - 省级并购10笔占35.71%，交易159.21亿元占近半数；地市级13笔近半数，交易117.39亿元占36.66%；区县级5笔占17.86%，交易43.58亿元占13.61%，省级上升15.42个百分点，区县级下降11.13个百分点，省级集中湖北，区县级在发达地区，评级多AA+及以上，AAA领先 [9][10] - 被并购公司多在经济发达区域，多小市值、低资产、盈利差，近半市值低于50亿，超半资产低于30亿，超四成亏损，较历史样本资产和盈利下滑 [13][17] - 交易多间接、跨区域，近半单笔低于5亿，超六成折价，近六成持股低于20%，通过叠加方式获控制权，一揽子化债后更趋向间接，单笔金额和溢价收缩 [18][19] 案例及启示 唐山工业控股集团有限公司并购风范控股 - 2024年2月唐控产发以7.42亿元受让12.67%股权，后续还将受让17.32%，原股东放弃38%表决权，唐控产发成控股股东，设业绩承诺 [27][28] - 唐控发展业务多元化增强，风范股份拉动其营收增长，但盈利能力待增强 [29] - 双方业务协同高，唐控发展新能源布局完善，风范股份获采购优势，助唐山钢铁产业发展 [30] - 唐控发展借此突破融资限制，已累计发行9支债券共20亿元，康达新材助力区域招商 [31] - 控制权或不稳定，溢价近30%并购产生3.74亿元商誉，2024年风范股份业绩未达对赌条件 [32] 茂名港集团有限公司并购茂化实华 - 2024年4月茂名港集团折价11%司法拍卖取得29.15%股权，成控股股东 [33] - 双方业务协同高，有助于打造石化基地，有“纾困”色彩，茂化实华已摘帽但仍未盈利 [34] 综合启示 - 城投并购可实现资源整合等，政府可引进产业等；但面临商誉减值等风险 [35][36] 延伸思考 - 城投并购应关注业务协同，做好战略规划和尽职调查，完善交易结构，完成后有效整合 [38] - 考虑业务协同性，避免被并购公司成为拖累 [38] - 做好尽职调查，谨慎估值，避免财务造假损失 [39] - 完善交易结构，平衡价款和流程，保障控制权稳定，考虑对赌条款 [39] - 并购后有效整合资产、资源、人员、文化，避免大规模换管理层 [40] 结论 - “一揽子化债方案”下城投转型成热点，2024年并购事件上升，受融资等影响，股权单笔交易金额及溢价收缩，被并购公司资产和盈利下滑，区县级积极性下降 [41] - 2023年7月1日至2025年7月31日，28笔并购事件中收购方多在广东、湖北等，以省级及地市级为主，评级多AA+及以上，被并购公司多小市值、低资产、盈利差，交易多间接、跨区域，近半单笔低于5亿，超六成折价，近六成持股低于20% [41] - 城投并购有机遇可资源整合等，也有挑战如商誉减值等，应关注业务协同，做好规划、调查，完善结构，完成后有效整合 [42]

宏观经济与货币政策 - 美国8月非农就业仅增2.2万，失业率升至4.3%，市场预期9月美联储降息25基点概率达98%[11][12] - 欧元区8月通胀同比上涨2.1%，债券供给规模预计超1000亿欧元，欧洲央行明确维持利率不变[9][10] - 埃及央行降息200基点至22%，二季度经济增速达5.4%，7月通胀率降至13.9%[18][19] 主权信用与财政动态 - 惠誉将波兰主权信用展望调整为负面，预计2024年财政赤字占GDP达6.6%，政府债务/GDP比率2027年或升至68.3%[48][49] - 土耳其外储创1744亿美元历史新高，提前终止成本达600亿美元的外汇保护存款计划[32][33] - 法国政府因财政紧缩政策倒台，政府借款达3.415万亿欧元，政治僵局持续[7][8] 国际经贸与投资 - 沙特二季度非石油出口增长17.8%至879亿里亚尔，6月增持美债至1306亿美元[23][36] - 世界银行批准向巴基斯坦提供200亿美元优惠贷款，年利率2%，总融资额预计达400亿美元[38][39] - 埃及2023/2024财年吸引外资461亿美元，签署价值约1万亿埃及镑的红海开发协议[37] 能源与工业发展 - 伊朗电力缺口达1.4-1.5万兆瓦，工业产能损失60%，启动400兆瓦太阳能项目[15][41] - 土耳其陆上风电装机容量新增593兆瓦，位居欧洲第三，预计年底新增1.6吉瓦[44][45] - 沙特致力成为全球锂生产国，目标2030年电动汽车年产30万辆，锂电池需求预计增长五倍[46][47]

宏观经济与货币政策 - 美国7月失业率环比上升0.1个百分点至4.2%，市场对美联储降息预期升温[14] - 新西兰二季度失业率预计升至5.3%，新西兰联储年内可能进一步降息[15] - IMF将中东北非地区2025年经济增长预期上调至3.2%，主要因沙特和埃及经济表现超预期[16][17] 国际贸易与关税 - 美国将对韩国征收15%关税，韩国承诺向美国投资3500亿美元并全面开放贸易市场[9] - 美国关税可能导致南非对美出口损失最高达23亿美元，2025年上半年南非对美汽车出口暴跌82%[34][35] - 印度正考虑对部分美国商品采取反制关税措施，以回应美国6月对印度钢铝产品征收的50%惩罚性关税[23] 地区经济表现 - 海合会国家2024年GDP达5878亿美元，非石油经济活动占比达77.9%，制造业贡献最大（12.5%）[16] - 菲律宾2025年第二季度GDP同比增长5.5%，为过去一年最高水平，主要因农业产出增长7%[22] - 阿联酋银行业2025年4月投资总额达7743亿迪拉姆（约2110亿美元），同比增长16.2%[18] 能源与主权信用 - 墨西哥公布Pemex救助计划，设立2500亿比索基金清偿200亿美元债务，目标2027年前实现财务自主[24] - 穆迪将土耳其主权信用等级由B1上调至Ba3，因通胀从2024年5月的75%降至2025年7月的约35%[48] - 南非获非洲开发银行84亿兰特（约4.746亿美元）贷款支持公正能源转型，还款期限15年[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方政府债与城投行业有多项政策和市场动态 专项债会计处理新规强化资金监管 山东力争10月底前完成专项债发行 地方政府债和城投债发行、交易情况有不同表现 多家城投企业发布重要公告 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政部出台《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》 明确记账细节、规范资金信息填报 是完善专项债全生命周期管理、防范化解地方政府债务风险的重要举措 [4][5] - 四川落实专项债券管理新机制 构建“2+N”全生命周期管理新机制 山东提出力争10月底前完成专项债发行 用好强县产业帮扶弱县单列专项债券额度 [4][8] - 本周有30家城投企业提前兑付债券本息 涉及33只债券 规模合计51.94亿元 有1只城投债取消发行 [4] 地方政府债与城投债发行情况 - 地方政府债券发行规模、净融资额均下降 新增专项债发行进度超七成 发行利率、利差均下降 再融资债累计发行38719.32亿元 用于置换存量隐性债务的进度达96.84% [4][13] - 城投债发行规模、净融资规模下降 发行利率上升、利差走阔 发行券种以私募债、5年期为主 发行人主体级别以AA+为主 城投境外债共发行9只、规模合计67.55亿元 [4][18] 地方政府债与城投债交易情况 - 本周未发生城投级别调整和城投信用风险事件 地方债现券交易规模下降 到期收益率多数上行 城投债交易规模下降 到期收益率以下行为主 1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄 [4][26] - 本周共有8家城投主体的10只债券发生了11次异常交易 主体数量、异常交易次数较上周下降 债券数量不变 [27] 城投企业重要公告一览 本周共有80家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更 控股股东及实际控制人变更 股权/资产划转 累计新增借款、名称变更 对外担保等发布公告 [31]