报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国短期经济数据反弹难改降息大趋势，金银牛市格局将持续 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 上周金银价格情况 - 上周金银价格继续走强，国际金价收盘于每盎司3789美元，国际银价收盘于每盎司46美元 [3] 鲍威尔讲话及影响 - 美联储主席鲍威尔指出就业市场下行风险增大促使上周降息，称是政策转向“中性”一步，强调未来政策无预设方向，讲话后美元反弹但不改变降息大趋势 [4] 十一长假期间关注事件 - 美国将公布9月非农数据，若不理想会提高10月继续降息预期；还将公布9月美联储议息会议纪要，可看出9月降息依据及后续政策选择 [5][6] 其他影响因素 - 9月底美国债务上限到关键节点，若未达成共识政府10月1日停摆，或影响金融市场；俄乌冲突方面，特朗普改变立场，结束冲突难度大，支撑金价 [6] 短期经济数据情况 - 上周五美国公布数据显示，至9月20日当周初请失业金人数为21.8万人，二季度实际GDP年化季率终值为3.8%，实际个人消费支出季率终值为2.5%，核心PCE物价指数年化季率终值为2.6%，短期经济指标不错但美元最终回落，金银价格上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近双节资金逐步离场，螺矿盘面小幅下挫；短期杭州地区螺纹库存持续去库，螺纹供需边际逐步转好，建材旺季特征开始显现，后期螺纹去库持续性仍有待观察；短期进口矿发运量开始出现小幅回落，下周预计到港量将小幅回升，港口库存仍面临一定压力，需求端短期日均铁水量继续增加，钢厂日耗也同步回升，短期钢厂继续以补库策略为主，节前补库对铁矿盘面存在一定支撑 [3][8][10] 各品种情况总结 螺纹钢 - **期货表现**：本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下维持调整走势，周五收于 3114 元/吨，环比上周下跌 58 元，周跌幅 1.83% [5] - **现货表现**：本周螺纹主流地区价格涨跌互现，整体成交略微转弱，全国螺纹平均报价下调 11 元至 3288 元/吨 [5] - **基本面情况**：供给端全国 247 家钢厂高炉开工率 84.45%，环比增加 0.47%，90 家电炉钢厂平均开工率 67.36%，环比下降 3.27%，螺纹周产量环比增加 0.01 万吨至 206.46 万吨；需求端建材 5 日平均成交量环比减少 0.05 万吨至 10.65 万吨，螺纹表需环比增加 10.41 万吨至 220.44 万吨；库存端五大钢材品种库存以及螺纹库存开始小幅去库，螺纹总库存环比减少 13.98 万吨至 636.3 万吨；基差方面上海地区螺纹升水螺纹 01 合约 146 元，环比上周走扩 58 元 [5][8] - **钢厂情况**：长流程钢厂华东地区粗钢测算成本 2906 元，环比增加 6 元，螺纹高炉利润盈利 84 元，环比上周走扩 44 元；短流程钢厂华东地区电炉测算成本 3247 元，环比减少 7 元，螺纹电炉利润亏损 257 元，环比上周亏损幅度收缩 56 元 [5][6] 铁矿石 - **期货表现**：本周铁矿 01 合约在多头主力减仓驱动下维持调整走势，周五以 790.0 元/吨收盘，环比上周下跌 17.5 元/吨，周跌幅 2.17% [8] - **现货表现**：本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，国产铁精粉价格继续维稳运行，整体成交一般 [8] - **基本面情况**：供给端截止 22 日，澳巴铁矿发运总量 2772.8 万吨，环比减少 205.0 万吨，45 港到港总量 2675.0 万吨，环比增加 312.7 万吨；需求端 45 港日均疏港量 336.40 万吨，环比减少 2.77 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 242.36 万吨，环比上周增加 1.34 万吨；库存端截止 26 日，45 港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存 14000.28 万吨，环比增加 199.20 万吨；基差方面日照港纽曼粉升水连铁 01 合约 38 元，环比上周走扩 2 元 [10]

姓名：李津文 F0244287 Z0012495 临近长假，避险为主 研究员 财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-9-29 行情回顾: 从业资格号： 上周四个股指期货品种走势以震荡上涨为主基调，其中中证 500 和沪深 300 上涨幅度相对较大。四个股指期货品种基差走势贴 水深度有所改善，但大部分合约仍保持期货贴水模式。期指主力合 约期货-现货基差，IH 收于 3.38，IF 收于-25.05，IC 收于-160.91， IM 收于-208.39。 投资咨询号： 上周 A 股市场整体呈现震荡向上走势，中小盘指数表现相对较 好。目前主要指数都运行到历史压力位，面临方向的选择，周线缩 量是正常表现。板块已经出现了轮动，风电、化纤、化肥等前期调 整的板块，在本周有短期企稳的特征。国庆节前各路资金均有减仓 避险需求。反应在盘面上，前期受到杠杆资金介入较深的算力、创 新药等板块在周五出现下跌，同时会有少量资金博弈国庆的消费情 况。另外，市场在这个位置横向运动了 5 周，没有特殊事件的影响 和资金的强势拉升，这个位置短期不具备突破的能力。 综合分析： 美联储降息周期中，海外资金或将加速加量流入中国资 ...

财达期货｜ 焦煤焦炭周报 财达期货｜焦煤焦炭周报 2025-09-29 焦钢博弈剧烈，双焦期价震荡运行 【期现行情】 上周焦煤 2601 合约周五收于 1196.5，周跌幅 2.88%，现货市场主流地区报价 偏强运行。 研究员 上周焦炭 2601 合约周五收于 1692.5，周跌幅 2.65%，现货市场主流地区报价 暂稳为主。 姓名：申伟光 【基本面分析】 焦煤： 供应端：上周全国 523 家炼焦煤矿山核定产能利用率 86.5%，环比上升 1.8%。 全国 314 家独立洗煤厂产能利用率 38.2%，环比上升 0.8%；精煤日均产量 27.5 万 吨，环比增加 0.7 万吨。上周，产地煤矿缓慢恢复生产，炼焦煤矿山核定产能利用 率呈上升趋势，除部分煤矿有停限产情况外，产地多数煤矿开工维持正常。生态环 境保护督察组分别向主要省份反馈，提到继续要推进生态环境隐患整治、煤炭主产 地继续严格落实煤炭总量控制等内容，市场预期中长期煤炭总量增长受限。库存方 面，当前焦煤采购仍较为积极，炼焦煤矿山原煤库存及洗煤厂精煤库存下降。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：同花顺、wind，mysteel、财达期货研发部 第 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供大于求，价格重心下移，短期或趋稳调整，需关注出栏节奏及需求变化 [4] - 玉米新季进入集中收割期，后市价格仍存下行预期，临近国庆长假建议轻仓过节 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货延续弱势，LH2511 合约报收 12575 元/吨，较前周结算价下跌 2.03% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.76 元/公斤，环比下跌 0.15 元/公斤 [4] - 利润方面，截至 9 月 26 日，自繁自养生猪养殖利润为 -74.11 元/头，环比下降 49.67 元/头；外购仔猪养殖利润为 -236.57 元/头，环比下降 37.26 元/头；猪粮比价为 5.44，周环比下降 0.2 [4] - 市场情况，上周全国生猪现货价格震荡偏弱，头部集团厂供应放量，需求端未有明显改善，部分地区受台风天气影响，市场整体成交一般，价格支撑乏力，目前价格已低至成本线以下，养殖户低价出栏抵触情绪增加，加之双节消费带动，下游产品备货效应有所显现 [4] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货先跌后涨，C2511 合约报收 2178 元/吨，较前周结算价上涨 0.32% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2365.29 元/吨，周环比上涨 5.49 元/吨 [5] - 港口方面，截止 9 月 26 日，锦州港、鲅鱼圈港地区水分 15%容重 720 的玉米报价高位环比上涨 10 元/吨，水分 15%玉米平舱价环比持平；广东蛇口港地区水分 15%玉米散粮成交价环比上涨 10 元/吨，一级玉米报价环比下跌 10 元/吨 [5] - 工业消费方面，2025 年 9 月 18 日至 9 月 24 日，全国 149 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 114.24 万吨，环比上周减少 1.39 万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量及开机率均有所增加；DDGS 行业开机率下降，样本企业 DDGS 周度生产总量减少 [6] - 库存方面，截至 2025 年 9 月 24 日，全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅 9.49%；截至 9 月 26 日北方港口四港玉米库存共计约 65 万吨，广东港口玉米库存 37 万吨 [6] - 市场情况，上周全国玉米现货市场先跌后涨，东北地区种植户售粮积极性较高，收购价有所下调；华北地区市场流通减少，企业收购价小幅提涨；需求方面，玉米淀粉企业开机率恢复性升高，酒精企业行业开机率下降，饲企节前有一定备货需求但整体采购量有限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证50和沪深300调整幅度相对较大，基差走势继续向深贴水发展 [3] - A股市场整体窄幅震荡，结构性行业分化较重，科技板块作为市场主线地位未明显动摇，市场有较强韧性，情绪较稳定 [3] - 近期科技相关信息催化多，科技主线地位未变 [4] - 社零和规上工业增加值数据显示内需有重新失速可能，美联储降息指引不及预期，未来A股市场或面临结构性调整及整体区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势震荡整理，上证50和沪深300调整幅度大，基差向深贴水发展，期指主力合约期货 - 现货基差IH收于3.66，IF收于 - 37.52，IC收于 - 186.35 ，IM收于 - 247.39 [3] - A股市场整体窄幅震荡，结构性行业分化重，通信算力领涨后新能源、半导体、机器人领涨之势渐显，科技板块震荡幅度加大但主线地位未动摇，市场有韧性，情绪稳定 [3] 综合分析 - 近期科技相关信息催化多，如英伟达入股英特尔等，科技主线地位未变 [4] 展望后市 - 社零和规上工业增加值数据显示“两重两新”政策边际效果退坡后内需有重新失速可能，美联储降息指引不及预期，未来A股市场或面临结构性调整及整体区间震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期兑现效应过去，金银重返牛市，未来仍会创出新高，白银价格弹性更大 [2][6] - 中长期来看，美联邦利率降到3%左右的中性利率水平有较高确定性，缓慢降息过程将使金银价格缓步上升 [5] 相关目录总结 美联储降息情况 - 上周美联储降息25个基点，联邦利率降至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息 [2] - 此次降息在经济未衰退但风险上升时刻，就业市场显露疲软，新增岗位放缓，失业率有上升苗头 [2] - 通胀水平顽固，服务业“核心通胀”压力仍在，加征关税抬高进口商品价格，鲍威尔讲话略偏鹰派，淡化持续激进降息预期 [2] 金银价格走势 - 降息消息落地，黄金价格短暂回调，上周五多头卷土重来，几乎收复失地 [3] - 支持金价中长期上涨逻辑未变，鲍威尔讲话“鹰皮鸽心”，为进一步降息留有余地 [3] 未来降息预期 - 点阵图显示今年累计降息3次共75个基点，符合市场预期；明年和后年各降息一次，不及原预期 [3] - 明年5月鲍威尔离任，特朗普大概率选支持降息的人做新主席，明年加快降息进程可能性大 [4] 降息原因分析 - 中期降息根本原因是特朗普看重降息减轻美国利息负担，降低制造业成本，利好房地产和美股 [4] - 此次降25个基点可能是特朗普与利益集团达成妥协，既按其要求推进降息，又保美股平稳 [4]

财达期货｜生猪玉米周报 财达期货｜生猪、玉米周报 2025-09-22 供应端利空施压生猪价格，玉米盘面关注前低支撑 研究员 姓名：田金莲 F3046737 投资咨询号： Z0015545 生猪 财达期货｜生猪玉米周报 玉米 上周玉米期货再度试探前低，C2511 合约报收 2168 元/吨，较前周结算价 下跌 1.41%。 上周生猪期货破位下行，LH2511 合约报收 12825 元/吨，较前 周结算价下跌 3.64%。 从业资格号： 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.91 元/公斤，环比下 跌 0.58 元/公斤。利润方面，截至 9 月 19 日，自繁自养生猪养殖 利润为-24.44 元/头，环比下降 41.28 元/头；外购仔猪养殖利润 为-199.31 元/头，环比下降 37.38 元/头；猪粮比价为 5.64，周环 比下降 0.17。 上周全国生猪现货市场延续弱势，养殖端出栏逐步增量，需求 未有明显改善，终端拿货积极性不高，市场承接能力有限，生猪价 格弱势调整。目前来看，现阶段月内出栏进度整体偏慢，后市仍存 集中出栏现象。受供应端利空主导，市场供大于求局面持续，行情 缺乏上涨动力，短时行情仍低位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前补库叠加需求回暖，螺矿盘面延续反弹走势；近期原料强于成材使钢厂盈利率收缩，钢材及螺纹产量下滑，旺季螺纹需求恢复、库存去化，关注交割仓单和外资持仓变化；短期进口矿发运回升、到港回落，港口库存有压力，需求端铁水和日耗增加，钢厂补库，铁矿盘面偏强整理 [3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货方面：本周螺纹 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强运行，周五收于 3172 元/吨，环比涨 45 元，涨幅 1.44% [5] - 现货方面：本周螺纹主流地区价格小幅上调，成交略微转好，全国螺纹平均报价上调 24 元至 3299 元/吨 [5] - 基本面：供给上，全国 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比增 0.15%，90 家电炉钢厂平均开工率 70.63%，环比降 1.29%，螺纹周产量环比减 5.48 万吨至 206.45 万吨；短流程钢厂华东电炉测算成本 3253 元，环比减 7 元，利润亏损 313 元，亏损幅度收缩 27 元；长流程钢厂华东粗钢测算成本 2900 元，环比减 17 元，利润盈利 40 元，盈利走扩 37 元 [5] - 需求方面：本周建材成交量及螺纹表观消费量均小幅增加，建材 5 日平均成交量环比增 0.45 万吨至 10.70 万吨，螺纹表需环比增 11.96 万吨至 210.03 万吨 [8] - 库存方面：本周五大钢材品种库存累库，螺纹库存去库，螺纹总库存环比减 3.58 万吨至 650.28 万吨 [8] - 基差方面：周五上海地区螺纹最低仓单报价 3260 元/吨，升水螺纹 01 合约 88 元，环比收缩 5 元，基差处于均值附近，后期收缩概率大 [8] 铁矿石 - 期货方面：本周铁矿 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强整理，周五收于 807.5 元/吨，环比涨 8 元/吨，涨幅 1.0% [8] - 现货方面：本周进口矿主流品种价格上调，国产铁精粉价格稳中有涨，青岛港 61.5%PB 粉报价上调 5 元至 799 元/吨 [8] - 基本面：供给上，截止 15 日，澳巴铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增 648.2 万吨，45 港到港总量 2362.3 万吨，环比减 85.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量 339.17 万吨，环比增 7.89 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 241.02 万吨，环比增 0.47 万吨；库存上，截止 19 日，45 港铁矿石库存 13801.08 万吨，环比减 48.39 万吨，247 家钢厂进口铁矿石库存 9309.43 万吨，环比增 316.38 吨 [9] - 基差方面：周五日照港纽曼粉 844 元/吨，升水连铁 01 合约 36 元，环比收缩 1 元，基差维持均值水平，后期收缩概率大 [9]

财达期货｜铜周报 铜价节前维持区间震荡走势 Z0018883 财达期货｜铜周报 2025-9-22 国内外铜期货近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 国内铜现货价格近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2页共 3页 供需方面，印尼 Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救 工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。9 月冶炼检修增加，预 计国内冶炼产量重心下移。上周漆包线行业呈现"开机率微升、新增订单承 压"特征。受益于前一周行业接单情况尚可、下游企业前期订单支撑下，上 周机台开机率延续回升至 77.93%，但回升不及预期，生产端增长缺乏强支撑。 SMM 铜线缆企业开工率 65.84%，环比、同比均降且不及预期。国内主要精 铜杆企业周度开工率上升至 70.49%，环比上升 2.96 个百分点，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点。样本中部分企业为避免月底集中备库现 象，导致原料价格上涨成本增加，陆续开始为国庆假期生产备库。预计本周 精铜杆企业开工率会上升至 73.86%。临近国庆假期，精铜杆企业将以备库为 主要目标，根据下 ...