报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，产业链上镍矿价格坚挺，印尼预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格56，上周56，涨跌0.00%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格50，上周50，涨跌0.00%；硫酸镍26750 - 29500，上周27700 - 29500，涨跌 - 3.43% - 0.00%；低镍铁（山东）本周3300，上周3300，涨跌0.00%；高镍铁（山东）单位：元/镍点本周895，上周895，涨跌0.00%；上海电解镍本周122150，上周118650，涨跌2.95%；上海俄镍本周117900，上周115050，涨跌2.48%；金川出厂价本周121600，上周118300，涨跌2.79%；304不锈钢本周13275，上周13300，涨跌 - 0.19% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年11月28日中国14港镍矿库存总量为1487.33万湿吨，较上期减少12.43万湿吨，降幅0.83%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，2025年1 - 10月镍矿进口总量3693.09万吨，同比增加10.80%，本周镍矿价格相对稳定，菲律宾出矿顺利，下游镍企有减产止损预期，印尼矿价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价反弹，国内有减产，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，长期来看，供需双增，但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓 [25][26] - 2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年1 - 10月中国精炼镍累计产量353335吨，累计同比增加32.70%，2025年10月中国精炼镍预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计进口量195124.014吨，同比增加125140吨，增幅178.81%；2025年10月中国精炼镍出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量147104.519吨，同比增加52398吨，增幅55.33% [33] - 2025年10月中国硫酸镍实物产量22.86万吨，金属产量5.03万吨（新样本），环比减0.25%，2025年11月预计4.94万金属吨，环比减1.8%，电池级硫酸镍报价26750元/吨，比上周下跌950元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，与上周持平 [36] - LME库存增加810吨，库存量254760吨，上期所库存增加987吨，报于40782吨，其中期货库存33309吨，沪镍仓单比上周减少476吨，现货库存17637吨，增加2048吨，保税区库存持平，总库存为54716吨，比上周增加1572吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格止跌持平，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨；高镍铁价格持平，收于895元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌8元/镍，收于883元/镍，低镍铁价格持平，收于3200元/吨 [42][45] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%，中高镍生铁产量1.65万吨，环比增幅7.58%，同比降幅12.2%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增加0.31%，同比增加2.53%，2025年1 - 10月中国镍生铁总金属产量22.84万吨，同比减少7.37%，其中中高镍生铁镍金属产量16.53万吨，同比减少11.26% [47] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%，其中10月中国自印尼进口镍铁量88.4万吨，环比减少17.1万吨，降幅16.2%；同比增加21.5万吨，增幅32.1%，2025年1 - 10月中国镍铁进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4%，其中自印尼进口镍铁量902.5万吨，同比增加218.6万吨，增幅32.0% [50] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨，中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [53] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、上海持平，佛山下跌150元/吨，杭州上涨50元/吨 [60][61] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [63] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [66] - 11月28日无锡库存为57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [69] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7% [74] - 10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%，1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格反弹，回到20均线附近，受到均线压制，持仓明显回落，做空资金获利了结，指标上MACD出现金叉，有一定向上可能性，但上方空间有限 [80] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响及情况说明为镍矿中性，报价维稳，海运费持平，雨季来临供应放缓，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，镍铁价格稳中有降，成本线继续下降；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，高库存难改；不锈钢中性偏空，库存回升，供应过剩；新能源中性偏空，产量数据表现好，三元电池被替代延续 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外糖开启短期反弹走势，国内郑糖此前未跟跌，此次外盘反弹国内跟涨力度不大，01临近交割，交易建议向05合约转移，短期有技术性反弹但力度可能不大，以低位横盘整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨；DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨；Czarnikow上调过剩预期至740万吨；StoneX预计过剩370万吨；2025年8月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖1000万吨、销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨、同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨、同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5610，基差283（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口、中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅附近、进口利润窗口打开、进口冲击加大；ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.9917亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [7][9] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需预测：ISO 2025年11月预计产量1.8177亿吨、消费量1.8014亿吨、过剩163万吨；StoneX 2025年9月预计产量1.9750亿吨、消费量1.9470亿吨、过剩277万吨；Czarnikow 2025年8月预计产量1.8460亿吨、消费量1.7840亿吨、过剩620万吨；Covrig Analytics 2025年8月预计产量1.9480亿吨、消费量1.9060亿吨、过剩420万吨；ISO 2025年8月早期预测产量1.8059亿吨、消费量1.8082亿吨、短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷、收获面积1439千公顷，单产59.70吨/公顷，食糖产量1170万吨、进口500万吨、消费1570万吨、出口18万吨、结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3040至3100区间震荡，受美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4060至4160区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面中性，主力持仓偏空，预期维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2601基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比减少但同比增加偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期维持区间震荡格局 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] - 利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [34] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [36][37][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [42] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据 [45] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量等数据 [46] - 进口大豆月度到港量数据，11月高位回落，同比整体有所增长 [49] 持仓数据 - 11月19 - 28日豆一、豆二、豆粕仓单统计数据 [21] 其他数据 - 11月20 - 28日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [17] - 11月21 - 28日大豆、粕类期货及现货价格汇总数据 [19] - 豆粕现货价格汇总，期货震荡回落，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄 [22][24] - 油厂大豆入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加 [26][54] - 国内中下游采购回归低位，提货量维持偏高位 [28] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差小幅波动 [30] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2420至2480区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] - 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕RM2601价格区间2420 - 2480震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存周环比降2.78%、同比降20.45%偏多，盘面价格在20日均线下方且向下偏空，主力多单减少资金流出偏多，受加拿大裁定变数和中加贸易关系传闻影响短期回归震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应偏紧需求减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易问题使出口减少，中国对加菜籽进口反倾销初步裁定成立并征75.8%保证金，最终裁定有变数，全球油菜籽增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加菜籽进口反倾销初步认定加征保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、反倾销最终结果有变数和解概率小 [12] 基本面数据 - 11月20 - 28日豆粕成交均价3060 - 3089元，成交量7.46 - 28.52万吨，菜粕成交均价2510 - 2570元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差510 - 551元 [13] - 11月20 - 28日菜粕期货主力2601合约价格2412 - 2469元，远月2605合约价格2367 - 2415元，菜粕现货（福建）价格2510 - 2570元 [15] - 11月19 - 28日菜粕仓单11月19 - 20日为2000张，21 - 28日为0张 [16] - 菜粕期货震荡回升，现货跟随波动，现货升水小幅波动，豆菜粕现货价差和2601合约豆菜粕价差小幅波动 [17][19] - 进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存和菜粕库存低位，油厂菜籽入榨量零开机 [22][24][26] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后期甲醇市场或区域分化显著，整体呈现南强北弱格局，南方销区价格支撑力较强，有望持续强于北方产区，港口甲醇市场涨后整理，预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2601在2105 - 2175区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面，内地烯烃需求预期缩量，产区供需格局转弱，南方销区需求端增量逻辑明确，供需偏紧格局凸显，港口进口船期12月比11月明显增量，对甲醇涨势持保守态度，上方空间或有限；基差方面，江苏甲醇现货贴水期货；库存方面，截至2025年11月27日，华东、华南港口甲醇社会库存和沿海地区可流通货源均减少；盘面20日线向下，价格在均线上方；主力持仓净空且空减，预计本周甲醇价格偏弱震荡 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润空间且积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 价格方面，环渤海动力煤等部分价格持平，期货收盘价上涨，基差和进口价差缩小；开工率方面，华东持平，山东、西南、西北和全国加权平均均下降；库存情况，华东、华南港口甲醇库存均减少 [8] - 国内甲醇现货价格，江苏、河北、福建有涨幅，鲁南、内蒙古涨幅较小；期货价格上涨，基差缩小 [9][11] - 甲醇各工艺生产利润，煤制利润增加，天然气制利润持平，焦炉气制利润大幅增加 [15] - 国内甲醇企业负荷，全国和西北均下降 [21] - 外盘甲醇价格，CFR中国上涨，CFR东南亚持平，价差缩小 [24] - 甲醇进口价差，现货价格和进口成本上涨，进口价差缩小 [27] - 甲醇传统下游产品价格，甲醛、二甲醚、醋酸均持平 [30] - 甲醛生产利润亏损增加，负荷微增；二甲醚生产利润减少，负荷增加；醋酸生产利润减少，负荷下降；MTO生产利润大幅减少，负荷下降 [35][38][42][47] - 甲醇港口库存，华东、华南均减少 [49] - 甲醇仓单和有效预报，仓单数量不变，有效预报为0 [55] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [57] 检修状况 - 国内甲醇装置检修情况涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，部分装置停车检修、降负或恢复运行 [58] - 国外甲醇装置运行情况，伊朗部分装置恢复或运行一般，沙特、马来西亚、卡塔尔等国家和地区部分装置运行正常或处于检修期 [59] - 烯烃装置运行情况，西北、华东、华中、山东、东北、天津等地区多家企业的烯烃装置运行状态不一，部分有停车检修、恢复运行或检修计划 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡上行，短期走出反弹新高；对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽；成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖有期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移；利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡上行，短期走出反弹新高；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%，10月份我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%，棉纱进口14万吨，同比增加16.7%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨 [5] 每日提示 对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽；成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移；利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [6][7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测11月数据：25/26年度中国产量729.4万吨，消费838.2万吨，进口117.6万吨，出口21.8万吨，期末库存765.7万吨等；ICAC全球棉花产销存预测2025年11月数据：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨等；中国棉花供需平衡表25/26年度（11月预测）数据：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨等 [13][16][17] - 涤纶短纤价格情况、聚酯纤维市场价走势、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据展示 [20][21][23] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周低硫燃料油市场维持疲软态势，高硫燃料油市场走势承压，高硫报收2467元/吨，周跌1.40%，低硫报收3025元/吨，周跌1.30% [4] - 东西方套利窗口关闭将减少未来几周抵达至新加坡的套利船货流入量，但新加坡周边含硫0.5%船用燃料油调油原料组分库存充足，且东南亚地区低硫燃料油资源流入量增加，新加坡地区库存将继续保持充足，下游市场供过于求，供应商竞争加剧，给码头交货估值带来持续压力 [4] - 高硫燃料油现货需求依然清淡，主要依靠定期合约的提名支撑，激进定价旨在吸引买家，稳定的补货流入量预计11月保持新加坡供应充足，可能压制12月码头交货船货的估值，部分新加坡和马来西亚周边高硫燃料油货盘转售至中国市场，但新加坡高硫供应仍充足 [4] - 原油价格或继续保持震荡，预计燃料油价格继续弱势震荡为主，高硫短线2400 - 2550区间操作，低硫短线2950 - 3100区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周高低硫燃料油市场均表现不佳，价格下跌，未来受库存、需求等因素影响，价格预计弱势震荡，给出高低硫燃料油短线操作区间 [4] 期现价格 - 期货行情方面，FU主力合约前值2546，现值2488，涨跌 - 58，幅度 - 2.26%；LU主力合约前值3207，现值3024，涨跌 - 183，幅度 - 5.71% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油前值437.00，现值436.00，涨跌 - 1.00，幅度 - 0.23%；舟山低硫燃油前值456.00，现值452.00，涨跌 - 4.00，幅度 - 0.88%等 [6] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃料油消费、山东燃油焦化毛利的相关数据图表 [7][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存方面，9月17日库存2315.9万桶，增减12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增减1万桶等 [11] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差的相关数据图表 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 外糖开启短期反弹走势，但国内郑糖此前未跟跌，此次外盘反弹国内跟涨力度不大 [5] - 考虑到01临近交割，交易建议向05合约转移，短期有技术性反弹走势，但反弹力度可能不大，以低位横盘整理为主 [5][8] - 利多因素包括国内消费较好、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [6][8] - 利空因素包括白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大、ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [6][8] 各部分内容总结 前日回顾 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 各机构对 25/26 年度全球食糖供应过剩情况预测不同：ISO 预计过剩 163 万吨，DATAGRO 预计从 280 万吨下调至 100 万吨，Czarnikow 上调至 740 万吨，StoneX 预计过剩 370 万吨 [5] - 2025 年 8 月底，24/25 年度本期制糖全国累计产糖 1116.21 万吨，累计销糖 1000 万吨，销糖率 89.6% [5] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [5][8] - 外糖开启短期反弹走势，国内郑糖跟涨力度不大，建议交易向 05 合约转移，短期有技术性反弹但力度不大，以低位横盘整理为主 [5][8] 每日提示 - SR2601 期价 5400，星差 210，进口价差 -129，国储库存约 700 万吨；SR2605 期价 5327，星差 283，进口价差 -56，进口配额 194.5 万吨；SR2609 期价 5343，星差 267，进口价差 -72 [8] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [8] - 利多因素包括国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价 5700 附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [8] - 利空因素包括 ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对 25/26 年度全球食糖供需预测：ISO 2025 年 11 月预测产量 1.8177 亿吨、消费量 1.8014 亿吨、过剩 163 万吨；StoneX 2025 年 9 月预测产量 1.9750 亿吨、消费量 1.9470 亿吨、过剩 277 万吨；Czarnikow 2025 年 8 月 26 日预测产量 1.8460 亿吨、消费量 1.7840 亿吨、过剩 620 万吨；Covrig Analytics 2025 年 8 月 5 日预测产量 1.9480 亿吨、消费量 1.9060 亿吨、过剩 420 万吨；ISO 2025 年 8 月早期预测产量 1.8059 亿吨、消费量 1.8082 亿吨、短缺 23 万吨 [33] - 中国食糖供需平衡表：2025/26（11 月预测）糖料播种面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料收获面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料单产 59.70 吨/公顷（甘蔗 65.30 吨/公顷、甜菜 54.10 吨/公顷），食糖产量 1170 万吨（甘蔗糖 1109 万吨、甜菜糖 161 万吨），进口 500 万吨，消费 1570 万吨，出口 18 万吨，结余变化 82 万吨，国际食糖价格 14.0 - 18.5 美分/磅，国内食糖价格 5500 - 6000 元/吨 [35] - 2025 年 10 月底原糖均价约 14.23 美分/磅，配额外进口成本约 5086 元/吨，国际糖价持续下跌进口利润可观；2025 年 6 月中旬原糖均价约 16.08 美分/磅，配额外进口成本 5679 - 5708 元/吨（成本按来源国略有不同） [40] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末美国与俄罗斯沟通未在和平谈判方面有更多进展，美国对委内瑞拉施压加强，宣称设立禁飞区，地缘担忧情绪再度提升，OPEC+会议延续前期决议，后续将核算各成员国产能上限，短期对油价冲击较弱，目前市场继续关注地缘冲突事件，若对委动武短期可能大幅助涨油价，SC2601预计在450 - 460区间运行，长线观望 [3] - 短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面为美国和乌克兰就与俄罗斯达成和平协议会谈，OPEC+同意维持2026年产量配额不变并建立评估成员国最大石油生产能力机制，沙特预计下调1月面向亚洲买家的原油价格，整体偏中性 [3] - 11月28日，阿曼原油现货价为64.62美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.73美元/桶，基差38.48元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至11月21日当周API原油库存减少185.9万桶，至11月21日当周EIA库存增加277.4万桶（预期增加5.5万桶），库欣地区库存至11月21日当周减少6.8桶，前值减少69.8万桶，截止至11月28日，上海原油期货库存为346.4万桶不变，偏多 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月14日，WTI原油主力持仓多单且多减，截至11月25日，布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 欧佩克+同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变，并建立评估成员国最大石油生产能力的机制，此前宣布额外自愿调整产量的八个国家重申暂停2026年1 - 3月增产 [5] - 特朗普与委内瑞拉总统马杜罗和解尝试失败，宣布关闭委内瑞拉空域，军事行动可能“很快”开始 [5] - 美国和乌克兰官员就与俄罗斯达成和平协议举行会谈，双方称富有成效，美国国务卿对取得进展表示乐观 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁临近，OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和，机构对原油过剩预期较为一致，美俄重新有会面谈判可能 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从61.80涨至62.54，涨幅1.20%；WTI原油从57.95涨至58.65，涨幅1.21%；SC原油从447.4跌至442.8，跌幅1.03%；阿曼原油从63.29跌至62.82，跌幅0.74% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从63.17涨至63.56，涨幅0.62%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）从57.95涨至58.65，涨幅1.21%；阿曼原油:环太平洋从63.45跌至62.98，跌幅0.74%；胜利原油：环太平洋从59.04跌至58.14，跌幅1.52%；迪拜原油:环太平洋从63.75跌至63.19，跌幅0.88% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，截至10月14日为60991，较之前减少13318 [16] - 布伦特原油基金净多持仓方面，截至11月25日为120934，较之前减少57430 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货1004元/吨，FG2601收盘价为1053元/吨，基差为 -49元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][43] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1041 | 988 | -53 | | 现值 | 1053 | 1004 | -49 | | 涨跌幅 | 1.15% | 1.62% | -7.55% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1004元/吨，较前一日上涨16元/吨 [14] 基本面——成本端 提及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [15][19] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] - 提及房屋销售情况、房屋新开工、施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体数据 [31][33][38] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [44]