报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美国通胀放缓、美债标售稳健、以色列袭击伊朗使金价早间大幅拉升，地缘局势紧张、美伊谈判继续，金价震荡偏多；特朗普就任后全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌 [4][9] - 白银方面，银价跟随金价为主，受关税担忧影响涨幅可能扩大；利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温等，利空因素有降息停止、经济预期改善等 [12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国通胀放缓，美债标售稳健，以色列袭击伊朗，早盘金价迅速走高；美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.79%报97.87，离岸人民币对美元大幅升值报7.1731；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6.11个基点报4.359%；COMEX黄金期货涨1.88%报3406.40美元/盎司 [4] 每日提示 - 黄金基差为-3.46，现货贴水期货，期货仓单17847千克，增加30千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增；预期今日关注欧洲CPI终值等数据，金价震荡偏多 [4] - 白银基差为-21，现货贴水期货，沪银期货仓单1226150千克，日环比减少3666千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增；预期银价震荡回落 [5] 今日关注 - 10:00国新办就2025年跨国公司领导人青岛峰会有关情况举行新闻发布会；14:00德国5月CPI终值；14:45法国5月CPI终值；时间待定中共中央政治局委员等访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；17:00欧元区4月贸易帐、工业产出；22:00美国6月密歇根大学消费者信心指数初值；时间待定日本贸易谈判代表访问美国进行第六轮关税谈判；23:00欧洲央行执委参加国际货币基金组织 - 世界银行年度高阶监管者会议小组讨论；欧股收盘之后标普公布对德国的主权信用评估结果；周六美国举办阅兵式；周日第六轮美伊核谈判举行 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温等，利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变，金价难以回落 [9] - 白银利多因素有全球动荡、有色金属关税支撑等，利空因素有降息停止、经济预期改善等；逻辑是银价跟随金价，关税担忧影响大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年6月12日多单量213477，较前一日增加10394，增幅5.12%；空单量72230，较前一日增加314，增幅0.44%；净持仓141247，较前一日增加10080，增幅7.68% [27] - 沪银前二十持仓，2025年6月12日多单量436975，较前一日减少28447，减幅6.11%；空单量343097，较前一日减少13642，减幅3.82%；净持仓93878，较前一日减少14805，减幅13.62% [31] - SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓震荡增加且高于两年同期；COMEX金仓单小幅减少但仍处高位；沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [33][36][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳，下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1220元/吨，SA2509收盘价为1175元/吨，基差为45元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存168.63万吨，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [3] 利空 - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [4] - 重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1202元/吨 | 1244元/吨 | 42元 | | 现值 | 1175元/吨 | 1220元/吨 | 45元 | | 涨跌幅 | -2.25% | -1.93% | 7.14% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1220元/吨，较前一日下跌24元/吨 [12] 基本面——供给 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润86元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -10.10元/吨，纯碱生产利润处于历史同期低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率80.76%，预期开工率将企稳回升 [18] - 纯碱周度产量70.41万吨，其中重质纯碱38.22万吨，产量从历史高位回落 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为107.66% [24] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃全国日熔量15.68万吨，开工率75.53%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [27] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.87万吨，产量有所企稳 [30] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存168.63万吨，其中重质纯碱87.50万吨，库存处于同期历史高位 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各机构预测下一年度全球白糖供需可能过剩，外糖震荡走弱，随着外糖价格低位运行，进口利润窗口打开，后期进口增加，对国内价格有利空影响，郑糖中期维持偏弱格局，主力09短期关注5600附近支撑位，前期空单可部分获利减持 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖811.38万吨，销糖率72.69%（去年同期66.17%）；2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货6130，基差483（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多，偏多 [6] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌破17美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2019 - 2024年各年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [39] - 白糖供需平衡表（农村部）展示了2023/24 - 2025/26年（不同预测时间）糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格和国内食糖价格等数据 [42] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年各年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据 [44] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每日观点 焦煤： 6、预期：钢厂经过三轮焦炭降价，利润恢复缓慢，当前对高价料的采购还偏谨慎，同时焦化企业利润 受到挤压，也仍维持按需补库的节奏，采购心态偏弱，整体上看，炼焦煤价格支撑较弱，预计短期焦煤 价格或偏弱运行。 1、基本面：个别矿点偶发事故，安监形势有所收紧。降价预期下，市场情绪进一步回落，线上竞拍底 价多有下调，且下游采购节奏继续放缓，煤矿高价出货压力不减，报价陆续再次下调；偏空 2、基差：现货市场价940，基差173.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存798.8万吨，港口库存301.6万吨，独立焦企库存738万吨，总样本库存1838.4万吨， 较上周减少11.5万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 焦煤焦炭早报（2025-6-13） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺卷早报（2025-6-13） 每日观点 螺纹： 1、基本面：需求季节性回升，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期； 偏空 2、基差：螺纹现货价3090，基差122；偏多 3、库存：全国35个主要城市库存375.19万吨，环比减少，同比减少；偏多 4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空 5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内政策或发力，震荡偏空思路对待 利多： 产量库存维持低位，现货升水。 利空： 下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期。 每日观点 热卷： 1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性 2、基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转但国际生柴利润低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [2] - 基差：现货7954，基差266，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：6月2日商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：在7550 - 7950附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [3] - 基差：现货8424，基差414，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：6月2日港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多减，偏空 [3] - 预期：在7850 - 8250附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [4] - 基差：现货9333，基差155，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：6月2日商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下方且方向向下，偏空 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：在9050 - 9450附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年各周的相关库存数据图表 [6][7][9][11] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年各周的相关消费数据图表 [13][15]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-13燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：低硫船燃生产效益仍欠佳，炼厂生产积极性依旧不高。不过，随着前期检修炼厂陆 续恢复生产，保税低硫船燃产量存小幅增量；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为435.66美元/吨，基差为226元/吨，新加坡低硫燃料油为507.5美元 /吨，基差为95元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月11日当周库存为2311.9万桶，增加171万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏平；中性 5、主力持仓：高硫主力持仓多单，空翻多，偏多；低硫主力持仓空单，空增，偏空 6、预期：隔夜原油受地缘风 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂铁水产量减少，供应端本月到港水平偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，国内需求降低，进口增加，预期震荡偏空 [2] 根据相关目录分别总结 基本面 钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，整体情况中性 [2] 基差 日照港PB粉现货折合盘面价808，基差104；日照港巴粗现货折合盘面价783，基差79，现货升水期货，情况偏多 [2] 库存 港口库存14400.31万吨，环比减少，同比减少，情况中性 [2] 盘面 价格在20日线下方，20日线向下，情况偏空 [2] 主力持仓 铁矿主力持仓净空，空增，情况偏空 [2] 预期 国内需求降低，进口增加，持震荡偏空思路 [2] 利多因素 铁水产量保持高位、港口库存减少、进口亏损 [5] 利空因素 后期发货量增加、终端需求依旧弱势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，季节性淡季来临，下游按需采购，厂库持续累积，短期预计低位震荡偏弱运行为主[2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库持续累积，偏空[2] - 浮法玻璃河北沙河大板现货1048元/吨，FG2509收盘价为981元/吨，基差为67元，期货贴水现货，偏多[2] - 全国浮法玻璃企业库存6968.50万重量箱，较前一周减少0.10%，库存在5年均值上方运行，偏空[2] - 价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空[2] - 主力持仓净空，空增，偏空[2] - 玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主[2] 影响因素总结 - 利多因素为生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位[4] - 利空因素为地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主[4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性淡季来临，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，预期玻璃低位震荡运行为主[5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值998元/吨，现值981元/吨，涨跌幅-1.70%；沙河安全大板现货价前值1060元/吨，现值1048元/吨，涨跌幅-1.13%；主力基差前值62元/吨，现值67元/吨，涨跌幅8.06%[6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1048元/吨，较前一日下跌12元/吨[12] 基本面——成本端 - 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负[17] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.53%，玻璃产线开工数处于同期历史低位[21] - 全国浮法玻璃日熔量15.68万吨，产能处于历史同期最低位[23] 基本面分析——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨[27] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6968.50万重量箱，较前一周减少0.10%，库存在5年均值上方运行[42] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面持续回落，供应上开工率及日产持续高位，有新装置投产且库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，交割品现货1850（+0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差204，升贴水比例11.0%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] - 利多和利空因素：利多未提及，利空因素有开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱，主要逻辑是供过于求及需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1850（+0），山东现货1850（+0），河南现货1860（+0），FOB中国1869 [6]| |期货盘面|09合约价格1646（-21），基差204（+21），UR01价格1635（-12），UR05价格1664（-21） [6]| |库存|仓单5967（-75），UR综合库存131万吨（+12.8），UR厂家库存119.2万吨，UR港口库存11.8万吨 [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10] 相关图表数据 - 尿素期现价格及基差图表数据来源为钢联和大越期货整理 [7][8] - 尿素综合库存图表数据来源为钢联和大越期货整理 [11][12] - 尿素生产现金流图表数据来源为钢联和大越期货整理 [13][14] - 尿素出口利润图表数据来源为钢联和大越期货整理 [16][17]